NWR na úvod měsíce června (2.6.) oznámila dohodu o základních podmínkách restrukturalizace své bilance s výborem věřitelů a majoritním vlastníkem, tj. skupinou BXR Mining. Série oznámených opatření má zabezpečit snížení stávající výše nesplaceného dluhu v objemu 825 mil. EUR na 500 mil. EUR. Součástí plánu je i emise nových akcií a akciových práv v objemu minimálně 150 mil. EUR, které by se měl účastnit stávající majoritní vlastník BXR, nynější držitelé dluhopisů a společnost také počítá s účastí minoritních akcionářů.
Pokud by byl návrh restrukturalizace bilance NWR schválen, těžební firma by poslední známý stav své hotovosti na účtech (159 mil. EUR k 31.3.2014) navýšila o 95 mil. EUR až k cca 250 mil. EUR. Naopak, zhruba o polovinu by snížila stávající úrokové náklady z 60 mil. EUR na 30 mil. EUR, navíc s možností úroky nevyplácet, ale kapitalizovat. Menšinovému akcionáři by tímto po poměrně dlouhé době blesklo světlo na konci tunelu, celá věc má však hned několik háčků.
Především – jedná se o „návrh podoby restrukturalizace“ připravený ve shodě jen z částí nynějších věřitelů (56 % držitelů zajištěných dluhopisů a 25 % držitelů nezajištěných dluhopisů). K tomu, aby byl plán schválen, je zapotřebí souhlas více než 50 % celkového počtu věřitelů, kteří drží alespoň 75% celkového objemu v každé z obou emisí bondů. Vzhledem k tomu, že držitelům nezajištěného dluhu je nabízeno „jen“ 25 % původního nominálu, může být nalezení podpory dosti obtížné. Dalším háčkem budíš, že i v případě úspěchu, resp. dohody na restrukturalizaci si firma vlastně koupí „jen“ o cca 2 roky více času. K tomu, aby nespalovala hotovost i po restrukturalizaci však podle nás potřebuje v průměru 20-30% růst ceny uhlí. A další a zásadní neznámou pro menšinové akcionáře jsou pak doposud nezveřejněné podmínky, za kterých by NWR chtěla získat nový kapitál v objemu min. 150 mil. EUR. Za situace, kdy firma balancuje na hraně přežití, bychom očekávali úpis nových akcií (i práv) s jistým diskontem vůči tržní ceně. Pokud by emise nových akcií proběhla za stávající cenu (9,2 Kč na akcii), znamenalo by to emisi zhruba 440 mil. kusů nových akcií, tj. více než 1,5násobek stávajícího množství, při 50% diskontu vůči nynější ceně by se do oběhu dostal až trojnásobek stávajícího množství akcií. Ve výsledku to znamená jediné – podíly těch investorů, kteří se již nebudou chtít účastnit nové emise akcií, se podstatně sníží. Investovat do akcií NWR tak stále považujeme za příliš riskantní a proto je nedoporučujeme ke koupi.
