Příspěvky nebo odpovědi uživatele Mates

nekonsolidované HV kolem 12,00 hod; konsolidované cca v 15,00

mám nissan terrano 2, 2,7 td a v létě se kombinovanou spotřebou vejdu do 9l / 100km lehčí nohou, a  v zimě do 10 l / 100km, je to dobrý stabilní motor ale pokud by chtěl někdo závodit tak má asi smůlu, je to lenoch

Bordel není závislý na podkladovém aktivu (hodně učeně), ale na lidech, kteří se kolem něho pohybují. Dříve to byl na UNI hlavně Babiš. Nyní na tomto chatu zaclánějí jeho pohrobci. Jediný rozdíl spočívá v tom, že Babiš už svůj klídek ztratil, zatímco tento chat ho bohužel ještě má :-)))

Všem, kteří se zde ještě snaží publikovat alepoň trochu objektivní informace, vyslovuji uznání. Těm, kteří se podle tohoto chatu snaží v dobré víře a bez zkušeností investovat, patří moje upřímná soustrast. Těm, kteří již nějaké zkušenosti mají, a přesto naslouchají radám místních exhibicinostů, bych doporučil rychlou změnu v jejich uvažování. Pro ostatní nemám slov a odkazuji pouze na výše uvedený (velmi slušný) nadpis. Někdo investuje na základě fundamentu, někdo na základě technických analýz a jiný zase se vozí na vlnách měnící se psychlogie davu - všechny chápu a přeji jim hodně štěstí. Bohužel drtivou většinu prudičů na tomto chatu nechápu a nerozumím a nechci rozumět jejich motivaci. Možná pro ně platí: čím více slov, tím méně obchodů; čím více obchodů, tím méně peněz. Jen škoda, že u jejich obchodování, musí asistovat návštěvníci tohoto chatu.

Zdravím, mám FA 93,karburátor a katal., mám problém: během jízdy vyřadím na neutrál a otáčky kolísají někde okolo 1O00 a pak spadnou a auto chcípne.Pokud auto stojí,otáčky jsou v normálu, stává se to jen při jízdě.Už jsem vyměnil svíčky,rozdělovač a kabely, ale pořád nic moc.Nemůže to být někde v elektrice? Dík za radu. Mates

Předchozí příspěvek hodnotí možný potenciál PKN. Nejedná se o srovnání výkonosti UNI a PKN. Osobně mám ve svém portfoliu výrazný podíl obou společností, přičemž obě dvě společnosti mají stále značný růstový potenciál - u UNI by tento potenciál mohl být znásoben pozitivním vlivem úspěšné restrukturalizace.

Reaguji na Vaše příspěvky týkající se PKN. PKN jsem poprvé kupoval v 1Q tohoto roku a to ze dvou důvodů - prvním důvodem bylo zajištění mé investice v UNI (předpokládal jsem, že v případě výrazného poklesu UNI budou moje ztráty kompenzovány právě růstem PKN). Hlavním důvodem ovšem bylo podhodnocení PKN vzhledem ke konkurenci (především MOLu) a očekávaný pozitivní vliv akvizice UNI (podobný posun zaznamenaly akcie OMV vzhledem k úspěšné restrukturalizaci rumunského Petromu) . Tyto předpoklady se plně potvrdily. Osobně jsem kupoval PKN přes AFT - bohužel varšavská burza má údajně jedny z nejvyšších poplatků, takže z každého obchodu je nutné platit 0,75% z objemu (tento zpsůob obchodování není vhodný pro intraday obchody, ale pouze pro budování long pozice). Dalším možným způsobem je nákup warantů PKN přes BJ (nedávno byl údajně vydán nový warant na 80 PLN - s waranty zatím neobchoduji). Co se týká HV PKN, činí čistý zisk PKN za 1H/05 cca 3,3 mld PLN, což je skoro 8 PLN na jednu akcii. Vzhledem ke stávajícímu ocenění jedné akcie ve výši 66,80 PLN by poměr P/E pouze za 1H (!) činil cca 8,5. Bez jednorázového přínosu UNI vzniklého především rozdílem privatizační ceny a oceněním jedné akcie UNI v účetnictví PKN by skutečný zisk PKN činil 1,3 mld PLN. Pro přehlednost připomínám, že výsledky UNI jsou v HV PKN konsolidovány plně, nikoli poměrnou metodou, což by se mělo velmi pozitivně promítnout již v HV PKN za 2H/05 (odhadovaný podíl UNI v HV PKN činí u čistého zisku min. 20%). Cílovky zahraničních agentur se u PKN zatím pohybují nad 70 PLN - osobně očekávám jejich zvyšování ve 2H/05 právě s ohledem na UNI, rozšiřující se spread mezi Brent / Ural, zvyšujícími se rafinérskými maržemi a zprovozněním výroby na PE a PP. V současné době jedná PKN o koupi litevské rafinérie - protivníky jsou ovšem americká firma Conoco a ruský Lukoil. S financováním této akvizice by PKN (ani v případě zaplacení výrazné prémie) neměli mít žádné problémy. S příchodem nové pravicové vlády v Polsku se očekává znovuobnovení rozhovorů o privatizaci PKN (privatizace jejich polského konkurenta firmy Lotos by mohla proběhnout již v roce 2007). Úspěch PKN při privatizaci Lotosu (byť by byl pro PKN jednoznačným přínosem) je velmi nepravděpodobný - výhodu by měly mít společnosti s přímým přístupem k ropě. Závěr: Čistý zisk na akcii za rok 2005 by s plnou konsolidací UNI mohl překročit hranici 8 PLN - při započtení výše uvedených 2 mld. PLN by tento zisk výrazně přesáhl hranici 10 PLN na jednu akcii. Z tohoto důvodu očekávám postupný růst akcií PLN nad 70 PLN s tím, že by se akcie mohly přibližovat k hranici 80 PLN - v krátkodobém horizontu zde může negativně působit vliv povolebních jednání v Polsku a IPO emise firmy PGNIG, která se v posledních dnech stala nejobchdodovanější emisí na varšavské burze a předstihla tak PKN (možný přesun části prostředků z PKN právě do PGNIG - akcie PGNIG se mi zdá výrazně nadhodnocená, což ovšem nic nemění na její likviditě). Přeji hezkou neděli.

Dnes ráno bylo vydáno několik doporučení týkající se PKN a OMV. U všech doporučení došlo k výraznému zvýšení cílovek někdy dokonce i o více jak 40%. Cílové ceny jsou navíc výrazně nad dnešními maximy: u PKN s dnešní cenou cca 63 PLN činí nová cílovka 76 PLN (+20%); u OMV došlo ke zvýšení cílovky na 55 EUR od firmy UBS a na 54 EUR od Erste (dnšení kurs cca 47,8 EUR). Pro zajímavost - Erste doporučuje akcie Unipetrolu na současných úrovních držet (nikoli prodávat až do ceny 139 Kč :-)). Za nejzajímavější lze považovat dvě skutečnosti: 1. I pro další roky se počítá s rostoucí cenou ropy. 2. U firmy OMV se očekává v letech 2005-2008 průměrný zisk na akci na úrovni cca 5,4 EUR/akcie. Jinými slovy zahraniční společnosti jako Erste a UBS již začínají u firem v sektoru rafinace a zpracování ropy pracovat s P/E ve výši 10 a na této úrovni začínají hodnotit společnosti typu OMV, PKN apod. jako fundamentálně správně ohodnocené. Připomínám, že ještě v roce 2004 se průměrné P/E pohybovalo na úrovni cca 8 a jakékoli číslo nad tuto hranici vzbuzovalo obavy o nadhodnocennosti dané akcie. Z tohoto pohledu vyplývají dvě důležité skutečnosti: 1. pomalu se u těchto společností vytrácí riziková prémie z minulých let, která byla zapříčiněna nejistotou ohledně ceny ropy a udržitelnosti pozitivního vývoje v celém sektoru. 2. minimálně v oblasti zpracování ropy se počítá s trváním růstového cyklu nikoli v horizontu několika měsíců, ale v horizontu několika let, což by dále mohlo vést k dalšímu zlepšování výsledků těchto společností a navíc k postupnému zvyšování obecně akceptovatelné úrovně P/E nad hranici 10. Podle mého názoru, všechny tyto skutečnosti jsou vysoce pozitivní pro UNI a jeho část v řetězci ČeRa-UniRaf-Benzina. V oblasti petrochemie se nedomnívám, že by vzhledem k pokračující konjunktuře v chemickém průmyslu mělo dojít k výraznému poklesu marží, který by negoval pozitivní vývoj v oblasti rafinace ropy - spíše naopak. Z pokračující integrací a restrukturalizací UNI se začnou objevovat první výrazné synergie, který tento obecně pozitivní vývoj u UNI ještě doplní o výrazné úspory nákladů. Výsledkem je, že cena na úrovni 237 Kč není ze střednědobého pohledu v žádném případě přemrštěná (to nevylučuje mírnou krátkodobou korekci z důvodu příliš rychlého růstu v posledních dnech). Naopak - dosažení ziskovosti alespoň ve výši 30 Kč na akcii (tj cca 5,4 mld Kč za rok) se jeví v roce 2005 jako poměrně reálné (nutno podotknout, že i tato úroveň leží ve spodní části ziskovosti srovnatelných firem). Závěr ať si každý udělá sám, ale těžko lze přepodkládat, že na vlně prudce se zvyšujících doporučení na konkurenty UNI zůstane UNI nadále výrazně podhodnocen anebo dokonce bude UNI jedinou firmou z oboru, která by na poslední vývoj měla reagovat propadem (zvláště pokud všechny informace ukazují, že Babiš je minimálně v rozhodujících případech jako je Kaučuk popř. Chemopetrol takřka již definitivně mimo).

Firma Agrofert rozehrála vysokou hru. Na straně jedné se snaží zveřejněním částí smluv přesvědčit "veřejnost", že se jednalo o běžnou smlouvu, byť ve světle dnešní situace s velmi výhodnými cenami pro Agrofert. Současně ovšem se snaží nezveřejněním dalších ustanovení smluv zatajit, že PKN má na základě smlouvy právo od smlouvy odstoupit ! Upozorňuji, že pokud jedna smluvní strana odstoupí od smlouvy na základě smluvně dohodnutých podmínek (včetně zaplacení případné smluvní pokuty za takovýto postup) nelze v žádném případě považovat takovýto postup za porušení smlouvy a uplatňovat jakýkoli ušlý zisk. Jedná se pouze o naplnění smluv, byť způsobem, který pro Agrofert není ten nejvýhodnější. Stále je zde ovšem více jak 2 mld. Kč, které by měl Babiš ve formě smluvní pokuty dostat jako odměnu za to, že se zná dobře s českými politiky a tyto známosti umí využít ve svůj prospěch. 2 miliardy, které by měl dostat za to, že se zcela vědomě pokusil okrást desetitisíce drobných investorů (českých občanů), kteří mají akcie Unipetrolu. Za asistence a s vědomím českých politiků.

Čau koupil jsem si Almeru N15 r.v.97 1,4 16V/64kW (dovoz NL) a potřeboval bych poradit co tam lijete za olej.Bylo mi raděno MOBIL1 10W/40(polosyntetika) co Vy na to?

pamatujete si, že jsem včera napsal tu samou částku ? Nechci se vychloubat, ale ten pocit hřeje :-)) Ještě abychom měli pravdu :-))

Konsorcium Shell - KOC nabídlo za 51% v turecké refinérce Tupras částku 4,14 mld USD. Za minulý rok měl Tupras celkové tržby 8,57 mld. USD a čistý zisk 451 mil. USD (za 1H05 činily tržby 4,72 mld USD při zisku 225 mil. USD). Cena 4,14 mld. za 51% indikuje kapitalizaci přes 8 mld USD za celou firmu. Pro srovnání: zisk Unipetrolu činil v roce 2004 cca 150 mil. USD a tržby 3,75 mld. USD - tj. zisk je 3x menší, tržby 2,3x menší a současná tržní kapitalizace je menší více než 5x !!! Samozřejmě se v ceně za 51% Tuprasu (která ovšem ještě není konečná !)odráží záměry zúčastněných firem a potenciál tureckého trhu. Ale na první pohled je i nezasvěcenému jasné, že Unipetrol je vzhledem ke všem svým konkurentům hluboce podhodnocen. I kdybychom vzali za základ trojnásobek (jak vychází z ukazatele čistého zisku), měla by tržní kapitalizace Unipetrolu činit takřka 3 mld. USD, což by bylo 400 Kč/akcie. Ale je možné, že Shell společně se svým tureckým partnerem první nabídku pouze přestřelil a že takovéto srovnání nakonec neukáže na cenu Unipetrolu ve výši 400 Kč, ale pouze 3xx. Tento krátký příspěvek navazuje na můj předchozí dnešní příspěvek, kde jsem dnes srovnával míru ziskovosti Unipetrolu a polské firmy Lotos. I z předchozího příspěvku bylo patrné, že Uni by měl za normální situace dosahovat zisku minimálně ve výši 5% z celkových tržeb - tj. zhruba na úrovni 5,5 mld. Kč (platí s výhradou, že tento ukazatel leží u firem jako je PKN podstatně výše minimálně na úrovni 9%). Nechci zde vykreslovat světlé zítřky pro akcionáře Unipetrolu - pouze porovnávám porovnatelné. Nicméně jedno vím jistě: Unipetrol je nejméně efektivní rafinérsko-petrochemický holding (snad) v celé Evropě s obrovským potenciálem. Otázkou zůstává, do jaké míry bude tento potenciál využit. Přeji pevnou ruku a pevné nervy :-)))

Již několikrát zde od notorických UNI pesimistů zaznělo, že UNI nelze porovnávat s PKN, MOLem, OMV - především z důvodů jejich velikosti a mírně odlišnému portfoliu jejich výrobků a služeb. Opakovaně zde dokonce zaznělo, že UNI nelze srovnávat ani se Slovnaftem - především z důvodů výjimečného postavení této rafinérie na území Slovenska. Zůstává zde pouze firma Lotos - malý to konkurent polského gigantu PKN. Rafinérie, která byla nedávno uvedena na polskou burzu, aby vůbec měla na realizaci nutných investic. Rafinérie, která jako jediná neřeší problém, jak se vypořádat se svojí konkurenci, ale především jak přežít další roky z důvodů zastaralé a neefektivní výroby a hluboké a dlouhotrvající podinvestovanosti.Věřte, vážení, že v poměru míry zisku k celkovým tržbám je i tato zastaralá malá firma na tom lépe než UNI v roce 2005.Při očekávaných tržbách ve výši 8,4 mld. PLN (cca 62 mld. Kč) by čistý zisk této firmy měl za rok 2005 dosáhnout 404 mil. PLN (cca 3 mld. Kč). Pouhým zjednodušujícím přepočtem činí míra zisku k celkovým tržbám 5%, zatímco u UNI i při čistém zisku kolem 4 mld. Kč činí tento ukazatel pouze cca 4%.Pro notorické pesimisty je to pouze další potvrzení toho, jak je dnešní UNI předražený. Pro střednědobé a dlouhodobé investory však tyto informace opět ukazují na vysoký potenciál UNI, ke kterému by se UNI měl počínaje 3Q/05 mílovými kroky blížit.Výhodou UNI je, že ke zvýšení efektivnosti nepotřebuje momentálně žádné zásadní investice. Investice, které by vyžadovaly značné zdroje na jejich realizaci a čas na jejich návratnost. Jediné, co UNI potřebuje, je jasná strategie, narovnání vztahů s některými ze svých pseudo-obchodních partnerů a synergie s novým vlastníkem. Definice jasné strategie je otázkou říjnové prezentace; narovnávání vztahů by mělo proběhnout do konce roku (byť možná se značnou medializační pompou)a synergie již přicházejí na řadu. Jen škoda, že na UNI nejsem notorický pesimista. Takto nemohu tyto informace použít jako záminku k prodeji. Takto musím držet. Držet a bohatnout. Jaká to nuda pro daytradery a shortaře:-)))

Velice krátce. Informace zveřejněné dnes na Nově v pořadu "Na vlastní oči" jsou naprosto skandální. V plné nahotě popisují úzkou provázanost mezi politickými š...mi a vlivnými podnikatelskými kruhy včetně "morálky", která na této "vysoké" úrovni panuje. A bylo by naprosto skandální, aby toto někdo hodně ošklivě neodskákal. Nyní, když se potvrdilo, co si již dlouho cvrlikali i vrabci na střeše - totiž že Gross je člověk bez skurpulí, jehož největším problémem jsou jeho podobně zaměření kumpáni s bezmeznou touhou po moci a penězích. A Babiš ? Člověk, který správně odhadl Grosse a snažil se toho využít ve svůj prospěch. Úplatky, různé sliby a protislužby ... za to vše měl takřka zadarmo ovládnout Unipetrol. Kolik by z toho měl Gross a kolik minoritní akcionáři?Doležal a spol. jsou pouze figurky ve hře, kterou rozehrál úplně někdo jiný. Je pouze otázku, zda-li to odnesou pouze pěšáci anebo se rozehraje partie daleko zásadnější. Pokud by to snad bylo možné v Čechách, v Polsku tato partie jistě neskončí remízou. Jde o mnoho a Gross s Babišem se tak dostávají do role, kterou neznají. Do role prohrávajících, nad nimiž visí Damoklův meč. Do role těch, kteří již nebudou mít oporu tam, kde byli zvyklí. Kéž by šli oba dva do p...le.

je mi tě líto. Mně to nevadí, protože jsem si ten článek přečetl v originále, ale některé by to mohlo zbytečně vyděsit. Takže doplňuji správnou verzi:"Vyhlídky akcií podle něj jsou dobré. Titul je podle něj ve srovnání s regionálními "rivaly" výrazně podhodnocen".

Úmyslně jsi vytrhl jednu větu z kontextu celého článku a snažíš se dokázat naši základní neznalost. Princip výpočtu přiměřené ceny je nám více jak jasný.Kdyby jsi četl celý článek, pochopil bys, že tebou zmiňovaná věta pouze doplňuje větu, kde jsme konstatovali, že ani nová nabídka neodpovídá (současné) situaci v chemickém a rafinérském průmyslu. Mohli jsme samozřejmě opět napsat, že i nová cena je opět výrazně pod úrovní vlastního jmění Unipetrolu (na rozdíl od všech srovnatelných firem), že nízký zisk za 2Q byl (uměle) snížen opravnými položkami za Benzinu atd.Pokud naši činnost sleduješ se stejnou pečlivostí dlouhodobě, musíš vědět, že vše již tady několikrát zaznělo. Nyní jsme již o pořádný kus dále.Díky přispění KCP jsme se od původních 103 Kč posunuli alespoň o 30% výše a pomalu se blíží dlouho očekávaná prezentace PKN, kde vedení PKN bude poprvé oficiálně informovat své vlastní (!!) akcionáře a mezinárodní investory o nákupu Unipetrolu včetně předpokládaných synergiích.My, SMA UNI, trvrdíme stále to samé:Obě dvě nabídky leží hluboko pod funamentální hodnotou společnosti Unipetrol. Tento rozdíl se ještě zvýší, pokud vezmeme v úvahu pozitivní dopad předpokládaných synergií. Jedná se o ty samé symergie, které v případě srovnatelného nákupu firmy Slovnaft ze strany MOLu činily několik miliard (!!) hned první rok po dokončení transakce. Do této doby jsme pozitivní efekt synergií příliš často nezmiňovali. V současné době se ovšem blíží doba, kdy toto téma se stává vysoce aktuální a kdy pomalu začíná převyšovat ostatní (domnělé) problémy Unipetrolu. A nic na tom nemění fakt, že jsme v současné době v zajetí kauzy firmy Agrofert a její role v celé privatizaci. Věř mi, že jsi skutečně neobjevil žádnou Ameriku :-)))

Nechci nikoho podezírat ze shortu a ze snahy o sražení kursu UNI. Každého věc. Někdo pro úspěch své invetiční strategie prostě potřebuje znejistit ostatní.Pravdou je, že cesta k úspěšnému shortu na UNI padá dnem vyhlášení odkupky a související nejistotou. Čím to, že tato akcie v tuto chvíli ztrácí svůj velký potenciál k shortování ? Zatímco v období kolem března, zde rozhodovali o ceně UNI hlavně menší akcionáři, jejichž přehnané reakce často byly ještě násobeny jejich otevřenými marginovými pozicemi u jednotlivývh obchodníků, je situace v těchto dnech diametrálně odlišná. V březnu byli drobní investoři hlavním vítězem i poraženým v celé bitvě. Nyní jsou již pouze jednou ze součástek mechanismu, který nemá zájem na pádu UNI k hranicím 120, 130, 140 Kč. Přesun pozic od drobným (vystrašených a často již unavených) investorů směrem k větším je více než zřejmý (minimálně AFT, Wood). Já netvrdím, že tento typ investorů tento chat alespoň z povzdálí nesleduje, jsem pouze přesvědčen, že úvahy zde vedené jejich názory a chování v současné době ani v nejmenším neovlivní. Jinými slovy, pokud někdo vyhlásí MVH, stojí pevně na nákupní pozici (a hraje daleko vyšší hru než zde přítomní shortaři), neprohraje svoji bitvu tím, že dopustí pád akcie výrazně pod stávající úroveň (pokud nějaký pokles vůbec nastane).Jediným problémem ve Vašich myslích je totiž naprosto zbytečně přeceňování významu odkupní ceny. Bude to 120, 128, 135 Kč anebo snad 150 Kč ? Ano, čím méně je transparentní chování PKN, tím je výše odkupní ceny důležitější. To ovšem platí především pro subjektivní analýzy malého spekulanta o pravděpdobnosti jednotlivých variant. Pro větší hráče platí zcela jiná matematika. Základní konstantou, se kterou pracují, je přesvědčení o podhodnocení UNI, o oslabené pozici firmy PKN Orlen a o jejich síle minimálně cenu UNI udržet na stávajících úrovních.

Myslím, že jsi to pochopil. Na tvoji hru opakovat již jednou vyřčené, následně to pozměnit a zkusit to zase trochu jinak, nepřistoupím. A věř mi, že to není nedostatkem argumentů. Prostě jsi to zkusil, tak jako to zkusilo PKN s částkou 103 Kč. Dobrou noc.

Obrana vůči konání PKN je pojistkou a současně výstrahou vůči dalším podobným krokům ze strany PKN. Tato obrana samozřejmě v sobě skrývá i riziko "vysokého odkupu a možnosti následného stažení z BCPP". Míra tohoto rizika je ovšem daleko menší než nutnost obrany (ať již z preventivních či psychologických důvodů).Oporou tohoto názoru je dosavadní chování PKN. Lze říci, že čím méně je transparentní chování PKN vůči minoritním akcionářům, tím více stoupá důležitost ceny nabídnuté v rámci povinného odkupu.Kloubí se zde ochrana minoritního akcionáře proti konkrétním krokům nového vlastníka a zájem na stabilitě a dlouhodobém rozvoji UNI včetně ponechání akcií UNI na burze. Je nutné najít přijatelný kompromis pro oba dva apsekty. Odkupka ve výši 103 Kč je v rozporu jak s pvním cílem, tak zásadně svojí manipulovatelností ohrožuje i záměr druhý.Myslím, že je (Tě) to docela jasný :-))))

Samozřejmě že očekávám, že PKN zveřejní počet vykoupených akcií ještě před zářijovou prezentací. Samozřejmě, že si lze představit konstrukci, že kombinací vysoké ceny a informačního šumu vykoupí větší množství akcií. Nelze si ovšem představit situaci, že PKN stáhne akcie UNI z burzy do poloviny září. Já pouze říkám, že se "seksakramenstky" vyplatí si počkat na čísla, která PKN zveřejní JIŽ v září. A toto platí i za situace, kdy se bude pravděpodobnost stažení z burzy zvyšovat.UNI není bezvýznamná firma, jak se zde někteří snaží prezentovat. Je to firma, která má sice svoji (ne přiliš povedenou) historii, ale má fundament a především tržby ve výši přes 85 mld. Kč. Teď zbývá jedno číslo překlopit v druhé - tj. tržby překlopit do odpovídajícího zisku.

Bohužel se mi to spojilo všechno v jeden text bez odstavců. Snad to není na úkor srozumitelnosti ..... 

Ještě při VH jsem se rozmýšlel, zda-li mám ve svých dotazech týkajících se budoucích HV UNI, používat ze strany PKN proklamovaný cíl dosáahnout do roku 2009 ROACE ve výši 17,5%. Vzhledem k tomu, že mi nebylo jasné, zda-li PKN tento cíl vztahuje na skupinu jako celek nebo i na jeho jednotlivé části, jsem se rozhodl s tímto argumentem nepracovat.Po poslechu tel. prezentace PKN, která byla vedená panem Chalupcem za přítomnosti mimo jiné i pana Švarce, jsem se opakovaně přesvědčil, že tento cíl se jednoznačně vztahuje i na Unipetrol. Souhlasím s příspěvky některých z Vás, že nelze na základě tohoto údaje pouze pronásobit stávající zisk Unipetrolu, protože budoucí struktura Unipetrolu bude do značné míry ovlivněna plánovanou restrukturalizací a prodejem některým společností. Současně je nutné si ovšem uvědomit, že nejdůležitější ukazatele se předpokládanými restrukturalizačními kroky nezmění do té míry, aby nebylo na první pohled jasné, že očekávaný zisk by měl ležet podstatně (opakuji "podstatně") výše než 20 Kč na akcii (výsledek roku 2004). Stejně tak byla zajímavá odpověď pana Chalupce, že tento cíl by měl být dosažen do roku 2009 - nikoli tedy v roce 2009 jak bylo opakovaně proklamováno, ale kdykoli v období 2005-2009 (citace jeho slov). I z tohoto pohledu se jeví tento určitě ambiciozní cíl velmi zajímavým.Samozřejmě že záleží na každém akcionáři, jak si tyto informace vyhodnotí. Co by ovšem nemělo žádnému akcionáři Unipetrolu uniknout, je plánovaný harmonogram zveřejňování klíčových informací. 1. Nejpozději do 25.07. bude zveřejněna nabídka povinného odkupu, který bude trvat čtyři týdny (tj. nejdpozději do 25.08.) 2. Skutečně pouze několik dní poté budou zveřejněny HV za 1. pololetí roku 2005.3. Daleko nejdůležitější bude ovšem prezentace PKN plánovaná na druhou polovinu září. Teprve zde budou zveřejněny konkrétní výsledky práce společných týmů PKN a Unipetrolu a teprve zde budou detailně popsány takové ukazatele jako předpokládaná výše synergickýh efektů, restrukturalizace UNI, změna způsobu řízení celého holdingu atd. Teprve v tomto okamžiku rozkryje management PKN svoje plány na budoucí podobu UNI - nejdůležitější na této prezentaci je, že tato prezentace již není určena ani tak pro akcionáře UNI ale především pro analytiky a akcionáže samotného PKN. Z tohoto důvodu bude (muset být) tato prezentace jasná, srozumitelná a vysoce konkrétní - dalo by se říci přesný opak prezentace pana Švarce na VH. Z logiky věci a z důvodů odlišných adresátů.Všichni víme, že PKN plánuje další akvizice a že UNI je pouze jejich prvním (byť velmi významným) krokem. To je také důvod, proč se PKN bude snažit popsat přínos této akvizice takovým způsobem, aby nikdo nemohl ani na okamžik pochybovat o úspěšnosti takovéto strategie. PKN je stále státní podnik a tak je management neustále pod politickým drobnohledem vládnoucích politických špiček. Stávající vedení je snad prvním skutečně fundovaným managamentem v novodobé historii PKN - managementem s jediným cílem: uspět a učinit z PKN středoevropského leadera. UNI je pro ně základním kamenem do jejich mozaiky úspěchu.Je zbytečné se nyní přít o tom, zda-li PKN stáhne či nestáhne UNI z veřejného trhu, byť můj názor je jasný a konzistentní. Daleko důležitější je si uvědomit, kdy mohu jako akcionář UNI dostat skutečně relevantní a objektivní informace o skutečném stavu UNI a jeho výhledech do budoucna. Přestože nemám důvod zpochybňovat věrohodnost PKN jako seriozního investora, je jasné, že tímto okamžikem bude právě druhá polovina zaří. Do té doby budou mít všechny zveřejňované informace pouze omezenou vypovídací schopnost a spíše podpůrný charakter - to platí jak pro HV za první pololetí tak především pro nabídku povinného odkupu. Tato zákonem požadovaná nabídka totiž určuje skutečně to pomyslné dno, pod které akcie UNI prostě již neklesnou. Opět z logiky věci a především z důvodu fundamentu. To je důvod, proč je výše prvního odkupu pro mě zcela irelevantní. Pokud bude cena vysoká, je to pro mne potvrzení vysokého fundamentu UNI; pokud bude nízká, bude v tom pokus PKN využít informačního vakua a vykoupit co nejvíce za co nejméně peněz.Nic více a nic méně. Je to prostě tak.

Při včerejším rozhovoru jsem pana Petra z HN upozorňoval, že zisk mateřské společnosti se použije na úhradu ztrát minulých let a že vyjádření o úhradě loňské popř. předloňské ztráty je nepřesné. Stejně tak jsme diskutovali několik dalších formulací. Vzhledem k tomu, že se nejednalo s výjimkou závěru o citaci mých slov, mohl jsem o tomto pouze diskutovat a říci svůj názor. Nutno ovšem dodat, že některá ustanovení byla panem Petrem nakonec přeformulována a podstatně se přiblížila skutečnému stavu věci. Poslední část článku v HN (byť v kompromisní a zkrácené formě) se shoduje s obsahem mého vyjádření a vyjadřuje názor členů SMA UNI.

Bohužel z důvodu omezeného rozsahu článku zde nakonec nemohla být zveřejněná část týkající se očekávaných synergií (úspor) z důvodu společného nákupu surovin a přístupu na nové trhy. Přestože tato část je z pohledu minoritních akcionářů velmi důležitá (především kvůli svému předpokládanému pozitivnímu dopadu na kurs akcií UNI), bude této otázce věnován až některý z dalších článků, které budou uveřejněny v HN v blízké budoucnosti.

Cílem dnešního článku v HN, kromě krátkého popisu průběhu VH, byla i snaha upřesnit nepřesnou (až zavádějící) informaci uveřejněnou v HN na začátku týdne. Po přečtení této informace mohl totiž vzniknout mylný dojem, že fair hodnota Unipetrolu by mohla ležet na úrovni 150 Kč. Tato cena v žádném případě neodráží skutečnou hodnotu akcií Unipetrolu a neslučuje se s názory členů SMA UNI. Základem pro určení fair ceny společnosti Unipetrol jsou pouze odhady hodnoty Unipetrolu podložené skutečnými HV za minulý rok doplněné o výhledy jejího hospodaření. V současné době byly uveřejněny pouze tři takovéto odhady. Výsledkem je cena pohybující se v intervalu od cca 180 Kč do částky 211 Kč resp. 205 Kč, což je cena posudku SMA UNI přepracovaného na základě informací z VH.

Dnes vstoupila na varšavskou burzu polska firma Lotos. Tato firma je přímým konkurentem firmy PKN na polském trhu. Pro srovnání - firma PKN disponuje cca 72% z celkových rafinérských kapacit v Polsku, zatímco firma Lotos pouze cca 23%.

Celkový počet akcií firmy Lotos činí 113.700.000 ks s nominální hodnotou 1 PLN (7,4 Kč/PLN). Celkový počet akcií nabídnutý ve veřejném úpisu činil cca 49% ze ZJ- celkem 55.545.970 ks. Cena akcií se dnes pohybovala mezi 29 a 30 PLN - zavírací kurs činil 30 PLN (tj. 222 Kč).

Tento kurs ukazuje na tržní kapitalizaci 3,411 mld PLN (25,4 mld CZK). 

Při srovnání s Unipetrolem nám vychází velmi zajímavá skutečnost: Vlastní jmění na jednu akcii Lotosu se na konci roku 2004 pohybovalo na hranici 254 PLN. Tento údaj se vztahoval na celkový počet akcií 7.870.000 ks s nominální hodnotou 10 PLN. Po rozhodnutí mimořádné valné hromady v 1Q roku 2005 se celkový počet akcií zvýšil na výše uvedených 113.700.000 ks, což znamená, že vlastní jmění na akcii s přepočtem k 31.12.2004 činí pouze 17,6 PLN. Jinými slovy to znamená, že tržní cena jedné akcie převyšuje o 70% (!!) hodnotu vlastního jmění na jednu akcii.

Pro zajímavost - hodnota vlastního jmění Unipetrolu na jednu akcii přesahuje 180 Kč (viz pondělní stanovisko SMA k cílovkám - viz http://www.sma-unipetrol.cz/)

V žádném případě nechci říci, že akcie Unipetrolu po zveřejnění této informace se skokově přiblíží výše uvedenému poměru firmy Lotosu. Pro rozumně uvažující investory je ovšem tento údaj dalším důkazem hlubokého podhodnocení akcií Unipetrolu ve srovnání s ohodnocením akcií konkurenčních firem.

Pokud by se tato čísla vztahovala na firmy jako MOL, PKN apod., skeptici by ihned namítli, že Unipetrol je svým významem a velikostí naprosto nesrovnatelný s těmito giganty. U firmy Lotos je to přesně naopak - jedná se o firmu s nižšími tržbami, která disponuje pouze zastaralými technologiemi. Jediným důvodem IPA byla akutní potřeba finančních prostředků na realizaci naprosto klíčových investic, které by jí zbavily závislosti na ruské ropě (na rozdíl od UNI nemá moderní technologie umožňující zpracování jiné než ruské ropy s vysokým obsahem síry). Přesto i tržní ohodnocení takové firmy jako je Lotos, je podstatně vyšší než podobné ohodnocení Unipetrolu. 

Bez ohledu na doporučení k prodeji nebo nákupu jsem za poslední rok dal třikrát na svůj vlastní pocit:

1. řekl jsem si, že UNI budu akumulovat maximálně do 100 Kč. Udělal jsem to a jedině tak jsem sám sebe uchránil před MC při propadu kursu ke 108 Kč v březnu. Dobrý pocit. 

2. řekl jsem si, že nad 210 Kč je to předražené a část své investice jsem uprodal. Dobrý pocit.

3. řekl jsem si, že pod 130 Kč mohu svoji pozici o něco navýšit a také jsem tak udělal. Dobrý pocit.

Nyní, po zveřejnění některých klíčových informací o záměrech PKN po dokončení celé transakce (viz např. velmi pozitivní hodnocení AFT v jejich interním materiálu určeném pro klinety AFT), mi můj pocit říká, že je konec nesmyslných cen pod 130 Kč a že se budeme posouvat směrem výš. Nerad bych se mýlil, ale skoro bych řekl: "dobrý pocit". Stejný pocit mi říká, že tento pocit bude sdílet většina investorů.

Jestliže v cenách nad 200 Kč se odrážel předčasný optimismus některých investorů, a v cenách pod 130 Kč zase fatální nedostatek informací a značný prvek nejistoty o záměrech a plánech nového vlastníka, lze novou cenovou hladinu nutno vnímat optikou nově zveřejněných informací:

1. klíčové provozy UNI (rafinérksá část + Chemopetrol) zůstanou ve valstnictví UNI.

2. PKN hodlá prodat některé (z pohledu UNI méně důležité dcerky), zaměřit se na core business a tento podporovat dalšími akcizicemi. Naprosto zásadní je, že toto chtějí realizovat primárně přes UNI, což je velmi důležité a výhodné pro ostatní akcionáře UNI.

3. všechny transakce budou probíhat za fair cenu (toto platí jak pro povinný odkup, tak pro divestice a následné akvizice)

4. předpokládaná výše synergií je odhadována na 3 mld Kč ročně (zisk UNI za rok 2004 činil 3,6 mld Kč) 

Postoj PKN k otázce možného stažení z burzy sice není zcela jasný, ale z pohledu jejich předchozích prohlášeních lze jednoznačně vysledovat směr a způsob jejich uvažování.

Jedná se prostě o akcii s předpokládaným čistým ziskem 25 Kč na akcii, s plánovanými synergiemi ve výši cca 3 mld. ročně (více jak 15 Kč/akcie) a velmi pozitivním efektem z prodeje některých neklíčových aktivit UNI.

Vždy se raději držím při zemi, ale nyní si musím alespoň sám pro sebe říci: "dobrý pocit". Možná bych měl vlastně říci: "špatný pocit", protože je až příliš konzervativní. Ale cesta nahoru vždy vede po schodech, které lze sice vzít po dvou, ale nelze je zcela ignorovat.

já jsem to také hodnotil pouze jako psychologické dno na základě konstrukce woodů. Jinak, to co jsi napsal, je pravda. Jen jsem chtěl na tomto příkladu ukázat, kde je současná cena, jaké jsou teoretické možnosti a kde leží 6M průměr. Každý, ať si to přebere, jak uzná za vhodné.

Nejúčinější je kominace správných informací a dobrého psychologického působení :-)))

 

Podle firmy Wood proto, aby se před tím definitivně vyjasnila výše ceny, kterou zaplatí PKN státu.

Pokud by někdo chtěl chápat 6M vážený průměr jako jakési psychologické dno, tímto rozhodnutím by se průměrná cena posunula zhruba o 5 Kč výše. Při ceně 99 Kč vychází tato cena mírně nad 120 Kč - tj. při předpokládaném navýšení ceny o 10 až 15% se posouváme k hranici 125 Kč.

Z tohoto pohledu se skutečně jedná o pozitivní zprávu, která by mohla posunout cenu UNI nad tuto úroveň. Z pohledu časového by se jednalo o prodloužení cca o 2-3 týdny oproti původnímu termínu povinného odkupu (tj. namísto dvou měsíců by se jednalo o lhůtu cca o 2-3 týdny delší).

Oporu tohoto názoru v zákoně hodnotit nebudu. Komentuji pouze (nikoli nereálnou) úvahu firmy Wood.

Vidíš, že umíš lhát také hezky až poeticky, nejenom zatrpkle až nenávistně.

Ještě chvíli a možná se naučíš občas také říkat pravdu :-))) Držím tě palce, aby se tě to alepoň jednou v životě povedlo. A teď už dobrou.

upálenej a navíc s hlavou v písku. No fuj.

Skutečně tě normálně nečtu. Zde jsem reagoval na dané téma a ty jsi se stal jedním z diskutujících. Proto jsem reagoval.

Jdu zase strčit hlavu do písku :-))))

 

Ne, neobchoduji.

Ne, nebudu obchodovat.

Ano, je mi líto těch, kteří se těmito plky mohou nechat ovlivnit.

Ano, nepopírám, že vývoj v poslední době Vám hrál do karet.

Ne, nebudu měnit svůj názor.

to mistr G: máte častečně pravdu. Můžete si ovšem také položit otázku, co nás vedlo k založení SMA.  Věřte, že založení SMA včetně zřízení chatu, webu atd. bylo určitě časově ještě náročnější než bojovat zde s větrnými mlýny. Mělo to ovšem alespoň nějaký smysl.

Proto si položte otázku, zda-li pro Vás a pro spousty slušných na tomto chatu by nebylo celkově lepší se přihlásit do SMA a podílet se na jeho činnosti (pokud chcete, stačí pouze vlastními příspěvky na chatu anebo jenom čtením příspěvků ostatních).

Právě tím vezmete všem tutovkům, vizionářům vítr z plachet. Nejenom že jim nebudete oponovat, nebudete je prostě číst. Ztratí publikum pro své výlevy a tím ztratí vše.

Jinak promiň, nejsem normálně takový. Jen mě ten tvůj štěkot a nenávistné skučení opravdu již někdy unavují.

Ani nemusíš odpovídat. Bojovat s tebou opravdu nechci. Ale číst už vůbec ne. Promiň, snad jsem tě neurazil.

Možná, že mě měli ze SMA vyloučit ještě dříve, než jsem tam vstoupil. Prodal jsem za 210 a kupoval jsem podstatně níž. Neuvědomil jsem si, že je to v rozporu se stanovami UNI a že půjdu před kárný senát.

Škoda, měl jsem to s tebou konzultovat dříve. Teď už mi nepomůžeš. Ale jinak netruchli, tvá sláva sahala až do Žďáru.

Jinak se asi vrátím zpět do školy. Co třeba SOU - sdružení odbojných unipetrováků. Samozřejmě s tebou včele proti všem - hlavně proti SMA. Jak sever proti jihu o zrušení otroctví (zde o zrušení veřejné obchdodovatelnosti). Máš velké šance ale musíš si koupit alespoň jednu akcii UNI.

Snad na to máš. Určitě jsi toho se svými názory již hodně vydělal.  

Je to skutečně tragédie, že pouze několik individuí (navíc mnohdy s různými nicky) dokázali takovým způsobem zasvinit chat, který byl ještě nedávno místem, kde bylo možné získat i poměrně objektivní názory na vývoj akciíí UNI.

Určitě Vám někdo řekne, že je to i díky Bobovi a jeho věčně optimistickým názorům (někdy pravděpodobně optimistických až příliš). Ano, silná reakce někdy může vyvolat ještě silnější protireakci. Věřte ale, že ani ten tolik Vámi vysmývaný Bob se nikdy neuchýlil k tak nízké úrovni diskusi jako někteří zde na tomto chatu. U některých vlastně ani o diskusi nejde. Jde jim spíše o realizaci sama sebe zpravidla na pozadí omylu či neúspěchu někoho jiného. Opravdu ideální prostředí pro chat.

Je mi líto, že odmítáte členství v SMA UNI pouze z podstaty. SMA UNI není žádnou sektou, ale nezávislým sdružením osob, které mimo jiné vlastní akcie UNI. SMA svým členům ani nepřikazuje ani dokonce neradí jak investovat. Každý může se svými akciemi UNI nakládat, jak uzná za vhodné. Kromě toho přítomnost na chatu SMA je daleko přínosnější a obohacující než zde na oficiálním chatu aliawebu. Jestli jste tam byl / byla, musíte uznat, že se v žádném případě nejdnalo o prázdnou diskusi bez obsahu. Možná že Vy a někteří další byste měli zvážit svoji nechuť být členem čehokoli - odmítat pouze z plezíru je zbytečný luxus. V SMA je spoustu inteligentních lidí s vlastním názorem (pro některé na tomto chatu asi bohužel). 

 

 

 

pozitivní výsledky na všech úrovních a silná očekávání pro další období.

V pondělí zveřejňuje své výsledky PKN a měl by se přita i Slovnaft.

 

STRONG IMPROVEMENT IN ALL BUSINESSES

MOL Hungarian Oil and Gas plc. today announced its 2005 first quarter preliminary results. This report contains consolidated financial statements for the period ended 31 March 2005 as prepared by management in accordance with International Financial Reporting Standards (IFRS).

In Q1 2005, operating profit increased by HUF 29.8 bn, to HUF 91.6 bn (USD 489.8 mn), supported by previous years’ investments in quality downstream assets, higher product sales volumes of our downstream and petrochemical products and by the consistent application of a fair, EU compliant regulation in the gas business. Net income grew by HUF 19.3 bn to HUF HUF 71.0 bn (USD 379.7 mn), primarily reflecting the strong operating performance, which was partially compensated by higher financial expenses, due to a loss on foreign currency denominated debt.

Overview of the environment

The average CIF Med quoted price of Ural Blend increased by 49% in USD terms and 34% in HUF terms, compared to Q1 2004. More importantly for MOL, the Brent-Ural differential grew to 4.4 USD/bbl in Q1 2005, due to increasing demand for sweet crude oil and increased sour crude production. Average USD denominated crack spreads of FOB Rotterdam gasoline and naphtha decreased by 22% and 15%, while the crack spread of gas oil increased by 79%, compared to Q1 2004.

Exploration and Production operating profit in Q1 2005 increased by HUF 4.9 bn, to HUF 16.9 bn (USD 90.4 mn), as a strong increase in international crude production and higher transfer prices could compensate for the lower domestic hydrocarbon production and increasing royalty charges.

Refining and Marketing contributed operating profit of HUF 37.5 bn (USD 200.5 mn), an increase of 59% (in USD terms 77%) over Q1 2004, supported by higher sales volumes, the increased Ural to Brent discount, higher diesel crack spreads, integrated Group operations and the positive effect of inventory holding. Estimated clean USD ased CCS profit rose 29%.

The Petrochemical segment’s operating profit increased to HUF 9.6 bn (USD 51.3 mn) in Q1 2005, compared to a HUF 3.8 bn (USD 18.3 mn) profit in Q1 2004. Higher sales, efficiency improvement measures and an improvement in the business environment contributed to the significant strengthening of operational results.

Capital expenditure and investments decreased to HUF 41.2 bn (USD 220.3 million) in Q1 2005, compared to HUF 90.0 bn (USD 432.7 million) in Q1 2004, due to the lower acquisition expenditure. The Group's main investment was the acquisition of Shell’s operation in Romania. MOL’s gearing ratio on March 31, 2005 reached the lowest level of the past five years at 20% (the gearing ratio was 24% on December 31, 2004). Net debt at the end of March 2005 was HUF 221.6 bn.

Mr Zsolt Hernádi, Executive Chairman of MOL commented:

“The further improvement in our profitability justifies our previous investment decisions. The increase in sales volumes and in the profit contribution of our international investments provides further growth and appropriate returns to our shareholders. Furthermore, our strong financial position provides a solid base for the continued execution of our strategy. ”

 

vypadne pro toho kdo drzel pred omezením vlastnických práv, doporucení meprodávat.

Prý nedávno zařízli Boba, a tak to nemá tady kdo řídit. Prý tu bude nový analytik pes Bobík. A u Pijacka byly opičí polévka s noky a klobásy, udírna odstavena, smrděly opičí chlupy.

Prý před nedávnem zařízli Boba. Tak to teď tady bude řídit a analizovat namísto opičáka Boba pes Bobík. 

Co se stalo s opičákem Bobem ? Četl jsem tady někde, že ho zařízli. Teď bude opičí polévka a kobásy u Pijacka. Ale měli ho nechat žít, dyk on za nic nemohl, jen to tady dirigoval.

a co bránilo ostatním investorům, aby si za tyto ceny nakoupili a prodali to PKN potom podstatně dráž v některém z dalších odkupů ? Vidíš, i tato otázka má logiku - možná že ještě větší než ta tvoje :-))

Je to kruh a ten kruh rozetne až privatizace. Já pouze tvrdím, že tato akcie má dno tvořené minimální odkupní cenou a že šance na růst kursu, ať již to z důvodů ponechání na burze anebo díky podstatně vyšší odkupní ceně než je stávající kurs, tady prostě je a tato šance je poměrně velká. Tak velká jako je jistota, že PKN tu privatizaci nakonec dotáhne do konce.

Asi jsem tě moc nepomohl, viď ¨:-))) ?

 

mates tu je, pomalu přikupuje, jen na něho vlezlo trochu oficiality a tak nestíhá reagovat ještě pod svým tradičním nickem.

Věřte, že mates tady s Vámi bude ještě pěkně dlouho a pokud by změnil názor, tak Vám to všem včas oznámí :-)))

máte podobný problém ? Asi nějaký záškodník :-)))

nelze nikoho nutit, aby byť na nevýhodnou nabídku nepřistoupil. Lze ale přinášet objektivní informace jako protiváhu mnoha účelových zpráv z polsední doby..

PS: Štětináči promiň, na tvůj mail nebudu reagovat. Přes tebe cesta nevede.

Začal jsem nakupovat na základě svého vlastního názoru; s nákupem jsem skončil po vlastním rozhodnutí; nad 210 část své pozice uprodal, následně zase dokoupil a nyní jsem rozhodnutý neprodat. Nehrozím žalobami, vstoupil jsem do SMA, zatím předpokládám ponechání na burze a věřím, že PKN bude postupovat uvážlivě a že počínající činnost SMA tomu napomůže.

Na výlevy některých zde nereaguji a reagovat nehodlám. Je to dialog, kde jedna strana je abnormálně nachluchlá, takže v nejlepším případě půjde o dialog s naslouchátkem. Upřímná snaha některých nenechat mi schudnout je mi velmi sympatická. O ODS a MM a motivaci zde přítomných si myslím svoje.

Na závěr bych chtěl říci, že bitvu u UNI si mohou minoritní akcionáři prohrát pouze sami. Ať již to neustálým pruzením, hledáním všudepřítomného vnějšího nepřítele anebo nekoordinovaností svého postupu. Bylo by mi to líto, protože kromě cizích peněz bych tratil i část svojich.

Takže neprudím, snažím se zachovat jasnou hlavu a neustále vyzývám ke koordinovanému postupu. Vzhledem k tomu, že zatím nikdo nic lepšího nevymyslel (a nevymyslí), je jedinou alternativou SMA UNI.

Mrzí mě, že pruzení někteří z Vás pokládají za projev síly, nerozhodnost zaměňují za nestrannost a neustále utěšování za projev falešné víry a pospolitosti. Jediné, co tímto dosáhnete, je iluze, že nelze nic ovlivnit. Je to škoda, protože pravda leží v tomto případě úplně jinde. 

Ahoj všem. Přítelkyně si pořídila Nissana Sunny, r.v. 1991, a já nemůžu nikde sehnat žádné náhradní díly. Nevíte někdo o nějakém místě, kde by se dali sehnat? Díky za odpověď. Mates

viz příspěvek níže:

Téma: Kurz akcie ALIACHEM
18.4.2005 21:24  Anonym	Odpovědět
na nic není třeba zapomínat
Aliachem právě prodal ČOVku za 490mil. A i když v součastnosti probíhá dražba nevyvednutých listinek za 60 a 6kč není třeba věšet hlavu.

Pomalu se nám blíží rozuzlení celé příběhu. Privatizace vlastně až pomalu končí, ale nastupuje fáze č. 2 - realizace plánů nového vlastníka UNI.

Nejprve se projděme hlavní mýty, které se zde za přispění některých subjektů poměrně aktivně tvoří:

1. PKN se zbaví nejcenější části UNI - Chemopetrolu:

Už jsem o tom psal několikrát, ale pro pořádek ještě jednou - petrochemie je v současné době na počátku své konjunktury. Očekává se, že tato konjunktura potrvá minimálně do roku 2009, přičemž průměrné marže produktů vyráběných Chemopetrolem vzrostou oproti průměrným maržím roku 2004 takřka o 50%. Na této úrovni by měly být zachovány minimálně po dobu následujících tří let. Výsledky 1Q tento trend jednoznačně podpořily. Navíc došlo k potvrzení skvělých HV za 4Q/04 - tj. za období, ve kterém podmínky (výše marží, výše objemu výroby atd.) byly již srovnatelné s podmínkami 1Q/05. Pokud nedojde ke skutečně dramatickému pohybu směnných kursů resp. ke změně vnějších podmínek lze reálně očekávat potvrzení pozitivního hospodaření Chemopetrolu a jeho výše i v následujících čtvrtletích do konce tohoto roku.

2. PKN nemá žádné zkušenosti s petrochemií: Podíl petrochemie na tržbách a zisku PKN za rok 2004 je velmi významný a má stále rostoucí tendenci. PKN jednoznačně patří mezi firmy, které chtějí z boomu petrochemie vytěžit maximum - v současné době připravují společně s holandským gigantem firmou Bassel spuštění výroby PP a PE, která by měla být největší svého druhu ve střední Evropě. Z tohoto důvodu nejenom že si hodlají Chemopetrol ponechat, ale v současné době je již připravován plán na využití synergických efektů.

3. Petrochemie je z pohledu PKN pouze "nechtěným levobočkem": část důvodů viz bod č.2. Kromě faktu, že petrochemii čeká v následujících letech výrazný boom, je petrochemie pro PKN důležitá i z jiného důvodu. Právě prostřednictvím petrochemie může poměrně výrazně zvyšovat své zisky. Petrochemie je také tou částí, která PKN nejvíce odlišuje oproti jeho dvěma hlavním konkurentům ve Střední Evropě - firmám MOL a OMV. Zatímco MOL má stále velmi silnou část zabývající se "plynem" (byť se v současné době realizuje její prodej za téměř 70 mld Kč), může PKN výrazně těžit právě ze svých provozů v petrochemii - zde zcela jednoznačně svého konkurenta doslova válcuje. Koupě a udržení Chemoeptrolu může tomuto vývoji ještě více pomoci.

4.V dohledné době dojde k fůzi PKN a MOL: Jedinou pravdou zůstává, že tato fůze byla svého času skutečně plánována. V tuto chvíli podle mého názoru není na pořadu dne a s největší pravděpodobností k této fůzi nikdy nedojde. Prvním důvodem je snaha maďarské vlády prodat zhruba svůj 11% podíl v MOLu v průběhu tohoto roku. Vzhledem k běžícím procesům (intergrace rafinérie INA do MOlu a příprava některých privatizací především na území bývalé Jugoslávie) bude tento podíl prodán buďto do rukou finančních investorů nebo velkých nadnárodních firem, které stále častěji se pohlížejí po středoevropském regionu jako možnému cíli svých akvizičních choutek. Z pohledu PKN je v současné době daleko důležitější úspěšná intergrace UNI a nalezení "politické" podpory pro akvizici skupiny Lotos (druhé největší rafinérské uskupení v Polsku). Po plánovaném uvedení firmy Lotos na polskou burzu zůstane ve vlastnictví státu stále 51%, určených právě pro strategické investora. Po úspěšné intergraci UNI a případnému nákupu skupiny Lotos bude samotný PKN velmi zajímavým akvizičním cílem. Vzhledem k tomu, že polská vláda vlastní v PKN, ať již přímo nebo nepřímo, skoro 30%, lze si jen těžko představit, že tento svůj podíl bude chtít měnit za podíl ve firmě MOL (zvláště když podíl maďarské vlády ve firmě MOL klesne na nulu - viz výše).

5. PKN nemá volné finanční prostředky na další akvizice: toto je i není pravda. Pokud by se PKN podařilo prosadit akvizici firmy Lotos, potřebovala by na její nákup cca 15-20 mld Kč, což je zhruba výše plánovaného zisku na rok 2005 (bez intergrace UNI). PKN ovšem pravidelně vyčleňuje cca 30% svého zisku pro své akcionáře ve formě dividend a navíc představila poměrně ambiciozní plán investičních výdajů až do roku 2009. Pro tento účel může ovšem PKN také použít finanční prostředky získané z plánovaného prodeje své účasti v polském mobilním operátorovi Polkomtel - cena podílu zhruba odpovídá částce potřebné na akvizici Lotosu. Spojení dvou velkých rafinérských uskupení působících na území jednoho státu dává jasný ekonomický smysl a je proto ekonomickými analytiky jednoznačně podporováno. Jediným problémem je tak averze části polské opozice k jejich spojení.

 

Pro Unipetrol z toho výplývá následující:

1. PKN má již připravený plán restrukturalizace UNI včetně několika divestic. Jsem pevně přesvědčen, že tento svůj plán budou chtít zrealizovat v co nejkretším období - tomu odpovídá i jejich snaha co nejdříve svolat VH k provedení změn ve složení statutárních orgánů. Tato VH se bude konat zcela určitě v průběhu povinného odkupu a její obsah s tímto odkupem nebude vůbec souviset. Toto je jednoznačně pozitivní zpráva pro minoritní akcionáře, protože první pozitivní efekty spojené s intergrací obou společností budou realizovány skutečně v horizontu několika měsíců (jedná se především o rafinérskou část tvořenou osou ČeRa-UniRaf-Benzina, jejíž výsledky na žádné úrovni neodpovídají ani hlubokému podprůměru dosahovaného hlavními konkurenty). Pokud PKN vyhodnotí výsledky povinného odkupu jako úspěšné popř. pokud PKN překročí při odkupu hranice stanovené zákonem, lze očekávat další odkup nejdříve ve 3Q tohoto roku. Bude to v době potvrzení úspěšných HV UNI za 2Q popř. i 3Q.

2. Pro některé investory zde zůstává stále strašákem privatizační cena, kterou PKN zaplatil státu za UNI a která v ideálním případě bude činit "pouhých" 114 Kč. Naštěstí již většina investorů je již dostatečně informována a ví, že skutečná odkupní cena v rámci prvního (povinného odkupu) bude vyšší a bude na úrovni znaleckého posudku, který bude již plně zahrnovat HV za rok 2004 i za 1Q/05. Přestože výši ceny znalce nemůže zkušený investor příliš přeceňovat, lze jako skutečné minimum vidět cenu nad úrovní váženého průměru za posledních 6 měsíců ode dne převodu akcií na PKN. Tato cena leží zhruba na úrovni 130 Kč a každým dnem se zvyšuje. Tato cena je také tím skutečným minimem, pod kterým by se ani cena na burze již neměla pohybovat. Mnozí namítnou, že tato cena je příliš nízká. Pro mě, jako pro mnoholetého investora, je tato cena mimimem, na kterou v konečném důsledku mohou ceny UNI spadnout, pokud bude zrealizován ten nejčernější scénář počínaje umělě sníženým odhadem znalce a konče snahou PKN o "jednostranné vyvlastnění" minorit. Výši této ceny ale odpovídá i velikost pravděpodobnosti její realizace - tj. její praděpodobnost je velmi malá. O daleko pravděpodobnějších variantách zase někdy jindy. Snad jen jednu větu - v současné době neexistuje akcie, která s oporou skutečně výborných HV by nabízela "jistotu" tak nízkého (navíc umělého) znehodnocení a velkou pravděpodobnost tak skokového nárůstu ceny. Chcete ještě prodávat ?

Nejenom AFT se k UNI vyjadřuje kladně. Dokonce i Woodi hodnotí zveřejněné HV pozitivně a to především díky Chemopetrolu a částečně díky Benzině.

Justasi, mohl bys mít pravdu, pokud bys hovořil o malém investorovi, který by chtěl komunikovat, ale nikdo o něho logicky nemá zájem. Chyběla by druhá strana. SMA UNI je poněkud v jiném postavení. I přes "výprask" po ustavující VH, kdy došlo k prudkému propadu ceny akcií, je stále SMA v postavení subjektu, který sdružuje skupinu podobně smýšlejících investorů, jejichž podíl výrazně překračuje podíly ostatních akcionářů Unipetrolu. Jestliže je SMA připraveno k dialogu, je připraven k dialogu subjekt, který má co nabídnout. Přestože o důvodech propadu v polovině března si každý může myslet cokoli, je neoddiskutovatelné, že jednou z příčin nebyla ani tak víra v potenciál UNI, jako spíše smršť stejných názorů (tj. stejného chování ve stejném čase) doplněná neochotou vidět možné důsledky takového počínání.

Základem jakékoli diskuse (a to i na burze) je pak kombinace ochoty ke komunikaci, toho, co chceš a můžeš nabídnout a síly, kterou disponuješ. Když si to zopakuješ, tak SMA v sobě skrývá vše, co jsem uvedl. Diskusi musíš navíc chápat jako prostředek k prosazování vlastního názoru, nikoli jako pouhý prostředek pro jejich výměnu. Proto jsem přesvědčen, že po poučení z předchozího vývoje bude SMA daleko efektivnější a že stojí za to, aby prvotní myšlenka vzniku SMA byla dotažena do konce.