Příspěvky nebo odpovědi uživatele duhovejfanatik

bylo jasně řečeno a citováno. Q4 2007 bylo zasaženo prudkým poklesem rafinérských a petrochemických marží.  V Q1 došlo ke zlepšení. CFO očekává v roce 2008 srovnatelné provozní výsledky s rokem 2007, přestože dojde k vyšší výrobní efektivitě (nárůst využití kapacit o 8%), ale marže v roce 2008 zůstanou v průměru lehce pod rokem 2007.

k divi opravdu dojít nemusí, novelou Obchzák a zrušením povinnosti odkupu při překročení 2/3 a 3/4 na hlasovacích právech může mít pro PKN navrch buyback.

O dostatek hotovosti nejde, přes 4 mld. Kč na účtu, nulový čistý dluh, pozitivní cash flow. Unipetrol má nekonsolidovaně 17 Kč/akcii nerozděleného zisku (rozdělitelné okamžitě bez nutnosti převodu nerozděleného zisku z dceřinných společností) a konsolidovaně dokonce 120 Kč/akcii.

Myslíte EBITDA 442 mil. EUR? Musíte ale mrknout na jaké to bylo postaveno makroenomické bázi - ropa, CZK/USD, CZK/EUR atd.

mluvil o "strašné" Q4 2007 a zlepšení marží v Q1 2008. Naopak potvrdil ambice Uni tvýšit do roku 2012 EBIT Uni proti roku 2006 o 3 mld. Kt tj. na 9 mld. Kč

zveřejněný v listopadu 2007 zní EBIT v roce 2008 na úrovni 6,8 mld. Kč 2009 7,5 mld. Kč

úplně s vámi souhlasím, přesně tato dezinterpretace mě napadla. Číselně to totiž nevychází, to by opravdu musela nevyřešená odstávka v Q1 2008 způsobit opět škody na úrovni Q4 2007. Navíc management potvrdil, že marže se v Q1 zvedly a oficiálně zveřejnil, že pro rok 2008 počítá téměř u všech produktů s 10% nárůstem objemu výroby. Doslova to popsali, že zvýšený objem výroby bude zřejmě vymazán horšími maržemi než v roce 2007. To hraje na EBIT 2007 bez vlivu odstávek tj. okolo 7 mld. Kč tj. "flat" s 2007.

Samozřejmě jde jen o mou doměnku. Vše se vyjasní během pondělního dopoledne.

Nerozumím tomu co píšete. Buy back v případě teleO2 by znamenal to, že z volné hotovosti (nyní 18 mld. Kč ročně a budoucnu po snížení CAPEX na Slovensku to bude více) nakoupí teleO2 10% svých akcií (např.600*32 mil. ks cca 19 mld. Kč). Tím se zvýší podíl matky v teleO2 aniž by vydala 1 Kč ze 69,4% na 77%. Z budoucích volného cash flow (divi popř. mimořádné výplaty ažia) bude brát nikoli 69% ale 77%. Buy back může navíc kdykoli zopakovat a zvýšit svůj podíl dále až k 90%.

Novela Obchzak, která vejde zřejmě 1.4. 2008 ruší dosavadní povinnost učinit nabídku minoritním akcionářům v případě překročení 2/3 a 3/4 na základním kapitálu nebo hlasovacích právech (zdroj: diskuze na čezu). Nově bude zavedena nabídková povinnost na 90%.

Padá tak zřejmě jedna z posledních překážek, která bránila španělské telefonice zvýšit svůj podíl v teleO2 za jeho peníze. Doposud totiž platilo, že při 69,4% podílu v teleO2 by po nabytí již 7,5% vlastních akcií byla španělská telefonica povinna udělat nabídku všem minoritním akcionářům a to za své peníze a ještě s rizikem znaleckého posudku o ceně přiměřené.

Zdá se, že tato komplikace letos padne. Troufám si odhadnout, že nejpozději příští rok i zde uslyšíme o bb. Dalším vážným kandidátem s přebytkem hotovosti a minimální zadlužeností je mimo čez i Unipetrol (PKN 63%). Obdobný postup nelze vyloučit ani u KB.  

čf

Novela Obchzak, která vejde zřejmě 1.4. 2008 ruší dosavadní povinnost učinit nabídku minoritním akcionářům v případě překročení 2/3 a 3/4 na základním kapitálu nebo hlasovacích právech (zdroj: diskuze na čezu). Nově bude zavedena nabídková povinnost na 90%.

Padá tak zřejmě jedna z posledních překážek, která bránila španělské telefonice zvýšit svůj podíl v teleO2 za jeho peníze. Doposud totiž platilo, že při 69,4% podílu v teleO2 by po nabytí již 7,5% vlastních akcií byla španělská telefonica povinna udělat nabídku všem minoritním akcionářům a to za své peníze a ještě s rizikem znaleckého posudku o ceně přiměřené.

Zdá se, že tato komplikace letos padne. Troufám si odhadnout, že nejpozději příští rok i zde uslyšíme o bb. Dalším vážným kandidátem s přebytkem hotovosti a minimální zadlužeností je mimo čez i Unipetrol (PKN 63%). Obdobný postup nelze vyloučit ani u KB.  

děkuji, jdu to omrknout, opravdu se mi to zdá zásadní!

pro mě je to nová informace, můžete uvést zdroj tohoto textu?

Vážený pane, manipuluji? To nemůžete myslet vážně? Manipulovat trh s miliardovými objemy každý den s příspěvky na tomto webu? Ale i tak, přijměte omluvu pokud si připadáte zmanipulovaný :-)

Mimochodem jde výhradně o informace z tiskové konference čez, které si můžete stáhnout na webu

Myslím, že jde opravdu o zcela zásadní zprávu, která ovlivní velmi významně obchodování u několika akcií ve SPAD . Tato úprava zákona dává volnou cestu k uplatnění volného cash flow dotčených titulů za současného  zvýšení vlivu dnešních majoritních akcionářů a to nejen nejen v čez, ale také v tele O2 a také Unipetrolu a možná i KB. Pro všechny společnosti je typické, že disponují nadbytečnou volnou hotovostí (+ nízkou zadlužeností) a všechny s myšlenkou bb koketovali.

Proč Telefonica odkládala buy back? Vlastnictví 69,4% v teleO2 znamenalo, že už při pouhém nákupu 7,5% akcií z trhu by překročila 75% a musela by udělat povinný odkup a to není ideální, protože na rozdíl od nákupu z vlastních zdrojů to nárokuje finance majoritního akcionáře a je tu minimálně komplikace s cenou přiměřenou stanovenou znalcem (žaloby atd.).

Podobně to může platit i pro Unipetrol, kde nákupem pouhých 5,8% by se PKN vystavil povinnému odkupu pro všechny minority. 

Určitou volnost vytváří tato úprava zákona i SG v její dceři KB. 

http://zahranicni.ihned.cz/c1-23072060-tisk-v-rakousku-napadl-vladu-za-pokrytectvi-v-jaderne-energetice

1) hodně těžká otázka. Za posledních pět let vzrostla cena elektřiny v Německu o více než 200%. Vidíte nějakou změnu? Lidi brblají, průmysl brblá, ale vliv to nemá. Český i evropský HDP dále roste, spotřeba elektřiny roste ...

Obávám se, že za kroky bývalé německé rudozelené vlády a za současné kroky EK ponese Evropa v budoucích letech neblahé následky a elektřina bude dále zdražovat (o příčinách jsem psal již mnohokrát). Ceny mezi 70 až 80 EUR/MWh nevidím střednědobě jako nereálné! Proti dnešku půjde o 10 možná 20 možná 25% např. během 2 let a to je proti posledním 5 letům mnohem méně

2) samozřejmě, že rostoucí cena zdrojů má vliv na marži , ale speciálně pro čez to aktuálně není hrozbou. Uhlí má většinou vlastní (výhody vertikální integrace) a u jádra s nulovými emisemi je vliv ceny zdrojů podstatně menší. Jádro nemá nákladově náročný provoz, jádro je náročné na počátčení investici (samotná stavba elektrárny). Plyn bude pro čez vždy jen určitým doplňkem, výhodným z pohledu "peakload" elektřiny

Ceny elektřiny v Evropě žene nahoru EK, která podporuje v mnoha ohledech nesmyslný "klimatoteror" !!! Jsem přesvědčen, že jde o epizodu, na kterou nebude Evropa v budoucnu moc pyšná a velmi draze (a zbytečně) za ní zaplatí! 

zajímavý vývoj nastal v energetice na Slovensku, které se stalo při dvouciferném růstu HDP deficitním trhem již v roce 2007 a to na úrovni 3,5 TWh a to není málo. Po odstavení bloku jaderné elektrárny JB tento deficit vzroste až na 6,5 TWh.

Nárůst vývozu na profilech na Slovensko ze strany čez rostl o 317% na 6,5 TWh ! Polsko je uzavřené oběma směry, Maďarsko deficitní, export do Německa stabilní na úrovni 11 TWh. Obchod s Rakouskem nevýznamný.

Ceny elektřiny se na uzavřeném trhu v Polsku během ledna 2008 zvedly o 300% až na téměř 90 EUR/MWh, nyní se ustálily na 50 EUR/MWh. K udržení cen Polsko zcela uzavřelo svůj trh, ale to je jen krátkodobé opatření, se kterým v rámci EU nemohou dlouho vydržet.  

jen připomínám, že výhled na rok 2008 tj. čistý zisk 46 mld. Kč, EBITDA 86 mld. Kč je z 90% pokryt prodejem elektřiny lehce nad 50 EUR/MWh

Můžeš být kým chceš, o to vůbec nejde. Chybí jen ochota se zamyslet a trochu počítat. Chápu, výkřiky o mystifikaci jsou jednodušší.

čez generuje každoročně nadbytečnou hotovost (volné cash flow před akvizicemi a CAPEX na rostoucí úrovnimezi 60 a 70 mld. Kč/ročně), kterou není schopen proinvestovat a to i přesto, že roční investice do HIM dosahují aktuálně uctyhodných 30 mld. Kč (plán do roku 2010 stejný). Akvizice prostě nemá, není co koupit, všechyn projekty ve kterých čez dnes je tak jde o budoucí investice do HIM roztažené na mnoho let dopředu ... 

napsal jsem někde že by odkup za 3000 byl pro čez výhodný? NE! Stačí to?

udělejte mi tu radost a koukněte na stránky www.cez.cz, najděte si v prezentacích průběh cash flow a pak se vraťte.

než buy back

kdyby tento postup (nákup vlastních akcií na veřejném trhu) uplatňoval jen čez, možná bych chápal tvé rozčarování a možná bych i rozuměl tomu že vzhledem k tomu, že si ty efekty evidentně nedokážeš spočítat, bych s úsměvem přecházel i ty tvé "nejjedodušší výkřiky" o mystifikaci atd.

Tuto praxi všeak ze zcela realistických důvodů (základem fungování kapitálového trhu je finanční hodnota) uplatňuje na celém světe stovky společností, včetně těch největších a nejvýznamnějších ...

Zřejmě na pochopení těchto věcí opravdu nestačíš ...

nejde o to zda jsi kupoval nebo prodával teď nebo předtím. Jak jsem napsal "fundamentální" hloupost 

jsem naprosto zděšen, promiň Kozino, Pijacku, Zilvare apod. To co píšeš je opravdu směs "fundamentální" hlouposti. Začíná se pomalu vracet období, kdy čez začal svou růstovou pouť a ty jsi jako největší křikloun psal podovné nesmysly o tom jak ta akcie nemá žádnou šanci na růst. 

Nezlobte se, ale píšete nesmysly, o kterých nemá smysl dál diskutovat. I tak díky za pokec a hezký večer

fakt nevím o co vám jde. Tvrdíte snad, že aktuální cena čez není tržní? Stále uhýbáte a uhýbáte. Nyní tedy tvrdíte, že princip odkupu vlastních akcií je ok, dokonce souhlasíte i s celým principem (veliký pokrok)? Celá diskuze se tedy posune do toho co je tržní cena? Čez prostě není schopen na trhu tyto akcie koupit levněji, protože je prostě nikdo levněji prodat nechce. Renomované domácí i zahraniční banky cílují fair value (současná hodnota budoucího cash flow, které v budoucnu půjde ve prospěch akcionářské hodnoty)  nad aktuální tržní cenu. Je to otázka nabídky a poptávky. Navíc nákup ze strany čez je poměrně regulovaný pravidly EK tak aby nemohlo dojít k ovlivnění tržní ceny. To je trh, nemám k tomu co dodat ...

Ano ještě hezčí by bylo vydělat z 1000 dalších 1000! Ne 1000, 2000 by byly lepší! Zkuste hospodařit s 200 mld. Kč, to není to samé jako s 1000 Kč

úplné bláboly. Základ je, že umím z 1000 vydělat 200. Pokud umím podnikat v příslušném oboru a jsem přesvědčen, že i z dalšího 1000 vydělám také 200 tak si je prostě půjčím. Pak podnikám s 2000 a vydělám 400. Zaplatím úroky a zbyde zisk třeba 350. Tímto zvýším výnos vlastního kapitálu z 20 na 35%. To je podstata hodnoty peněz na tom funguje kapitálový trh, peněžní trh atd. To je základ. Pokud nerozumíte těmto pravidlům bude lepší zkoumat čáry ... 

opět jen nesmyslná argumentace, tato diskuze nemá jakýkoli smysl, protože nemáme v tomto směru základní vědomosti (promiňte za tvrdost ale bohužel to tak je). Když nevíte kam, tak mě obviníte, že tvrdím, že odkup za 5 tis. by byl výhodný. To jsem ale přece nikdy nenapsal. Další argument opět mimo. Proč by měla společnost do nekonečna vykupovat vlastní akcie. Také se nemůžu donekonečna bezrizikově zadlužovat, vše má své ekonomické opodstatnění.

to jsou ale investice (capex) roztažené až na 10 let. Roční cash flow výrazně plánovaný capex překračuje

težko diskutovat s někým kdo napíše takový nesmysl jako vy.

Dám přípklad hodně jednoduchý, snad se pohneme z místa:

Mám kapitál 10 Kč. 9  vlastní + 1 půjčku. Potřebuji zvýšit dluh a tak mám teoreticky dvě možnosti:

1) půjčím si další 1 Kč. Tj budu mít 9 vlastních a 2 půjčené. Tato varianta má ale háček, musím mít konkrétní důvod - capex popř. akvizici na co si půjčit 

2) snížím vlastní kapitál z 9 na 8 (např. buy back) a tím zvednu zadlužení. Budu mít vlastńí kapitál 8 a půjčku 1. Tímto krokem se mi podařilo zvýšit zadlužení a mít lepší strukturu kapitálu. Tato varianta vyžaduje nadbytečnou hotovost, kterou čez má. V roce 2007 i po 30 mld. Kč capex vygeneroval necelých 60 mld. Kč volných zdrojů, akvizice za loňský rok činily 2,5 mld. Kč

Proč je pozitivní změna struktury kapitálu. Opět jednoduchý příklad: Mám 10 Kč. Umím s nimi podnikat tak, že ročně vydělají 2 Kč, to je výnos vlastního kapoitálu 20% = 2/10! Půjčím si dalších 5 Kč za 5% p.a. a tyto peníze umím zhodnotit rovněž o 20%. Vydělám tedy 3 Kč = 20%*15, zaplatím úrok 5% p.a., to je 0,25 Kč (5%*5), zůstane 2,75 Kč (3 - 0,25). Vlastní kapitál se nezměnil a byl původních 10 Kč. Díky zadlužení (efekt finanční páky) se mi podařilo zvýšit výnos vlastního kapitálu z 20% na 27,5% (2,75/10)!!!

Víc už opravdu asi napsat nemohu.

management jasně řekl, že divi bude v rozpětí 50 až 60% čistého zisku bez mimořádných vlivů.

Čistý zisk 42,8 snížený o minority je 41,55, snížený o "příjmy z nevyfakturované elektřiny" ve výši 1,4 mld. Kč dává k rozdělení zisk zhruba 40 mld. Kč. Toto číslo vydělte sníženým počtem akcií o 10% (odkup bud do vh dokončen) tj. 532 tis. kusů a vynásobte 0,5 až 0,6. Získáte zcela reálný odhad divi a nemusíte naslouchat nesmyslným spekulacím.

DIVI 37 až 44 Kč, střed 40 Kč/akcii

Nákup vlastních akcií je standartní nástroj používaný všemi společnostmi na světě a jeho záměrným cílem je snížení vlastního kapitálu !!! Společnosti při nadbytku hotovosti a nízké zadluženosti vykupují své akcie a následně je ruší právě proto aby snížily vlastní kapitál a zvýšily tak zadlužení jinak finanční páku.Vyšší finanční páka totiž znamená vyšší zhodnocení vlastního kapitálu akcionářů (cizí zdroje jsou levnější než požadavky akcionářů na výnos vlastního kapitálu).

Tedy kromě toho, že se zmenší počet akcionářů, kteří se budou dělit o budoucí zisky, dochází tímto procesem i k tomu, že kapitál společnosti je využíván efektivněji a pro akcionáře to přináší vyšší zhodnocení.

Mimochodem vlastní kapitál se nesnižuje zrušením akcií, ale už samotným nákupem akcií tj. průběžně. Z toho vyplývá, že pokud má dnes čez nakoupeno již téměř 9% akcií za 1150 Kč, tak o rozdíl mezi touto cenou a nominálem je vlastní jmění už dávno sníženo (samozřejmě to zachycuje i prezentovaná účetní závěrka k 31.12.2007)!!!

Konkrétně čez díky nákupu akcií MOL na úvěr a nákupu vlastních akcií snížil vlastní kapitál a tím zvýšil zadlužení z 0,8 násobku roční EBITDA na 1,2 násobek. Za bezpečnou a efektivní hranici se považuje cca 2,5 násobek roční EBITDA. Některé evropské energetiky srovnatelné s čez (finský Fortum) používají i 3,5 násobek! ČEZ má v tomto směru obrovské rezervy !

Žádný záruční list jsem k mému komentáři nevydal. Jen jsem poskytl vlastní náhled na zveřejněná čísla. Každý si to musí zhodnotit sám.Ještě k výsledkům. Ano u telete nikdo nemohl čekat nijak překvapivá čísla, na to je hospodaření příliš průhledné. Nová informace je o tom, že management poprvé mluvil o 30,8 mld. Kč schovaných ve vlastním jmění, že tento zdroj doporučuje a chce použít ve prospěch akcionářů!K možnému tlaku na hovorné ... obvyklý argument o ničem, který zaznívá už několik let. Myslím, že O2 podniká v dostatečně tržním prostředí, na žádné zásadní zásahy EK nevěřím.

Ta nejpodstatnější informace ze čtvrtka a páteční konference zní:

čtvrtek) společnost vytvořila za rok 2007 volnou hotovost 18,3 mld. Kč (zhruba= odpisy+zisk-investice) jinak 57 Kč/akcii. K 31.12. 2007 společnost disponovala hotovostí 9,6 mld. Kč. Společnost chce navrhnout ŘVH výplatu divi ve výši 50 Kč/akcii tj. 16,1 mld. Kč. Bez jakéhokoli rizika se dá předpokládat, že tvorba hotovosti v roce 2008  bude obdobná roku 2007, tedy bez výplaty dividendy by společnost naakumulovala k 31.12. 2008 zhruba 28 mld. Kč (tj. 87 Kč/akcii). K červenci společnost splatí dluhopisy ve výši 6 mld. Kč (externí zadlužení se sníží na pouhé 3 mld. Kč), výplata divi ve výši 16,1 mld. Kč se dá očekávat opět k počátku října 2008.

pátek) ještě podstatnější informace poskytla tisková konference v pátek. Vzhledem k tomu, že nerozdělený zisk minulých let k 31.12. 2007 zůstal na úrovni 3,2 mld. Kč a spolu s nekonsolidovaným ziskem běžného roku tj. 2007 (konsolidovaný za rok 2007 10,4 mld. Kč) nestačí na výplatu dividendy ve výši 16,1 mld. Kč,  rozhodla se společnost využít část "emisního ažia", které je součástí vlastního kapitálu společnosti. Emisní ažio v rámci vlastního kapitálu společnosti činí 30,8 mld. Kč tj. 96 Kč na akcii.

Navržené řešení:

Dle právníků TeleO2 nejde emisní ažio rozdělit mezi akcionáře formou dividendy (pouze výplata zisku) a tak společnost  navrhla následující řešení: Společnost převede 6,4 mld. Kč z „emisního ažia“ do „rezervního fondu“ a tím ho zvýší na dvojnásobek zákonem stanovené minimální částky (20% základního kapitálu, který v případě teleO2 činí 32,2 mld. Kč). Následně společnost převede původní rezervní fond vytvořený historicky dílčími povinnými příděly z čistého zisku do fondu určených pro výplatu dividendy. Tato operace umožní vyplatit v roce 2008 dividendu 50 Kč na akcii a v nerozděleném ziksu ještě zůstane dalších  5,2 mld. Kč na dividendu pro rok 2009. V roce 2009  by tak mohla být opět bez velkých problémů vyplacena divi na úrovni 16,1 mld. Kč tj. 50 Kč na akcii.

Zbytek emisního ažia tj. 76 Kč na akcii by mohl být v budoucnu vyplacen zvýšením a následných snížením základního kapitálu společnosti formou zvýšení a snížení nominální hodnoty.

Další variantou pro využití   FCF na úrovni 18 až 20 mld. Kč ročně pro nejbližší roky může být i schválení buy backu, což představenstvo TeleO2 v budoucnu připustilo.

Závěr: Na závěr chci připomenout, že žádná ze zahraničních ani domácích společností v aktuálních doporučeních s použitím emisního ažia pro výplatu dividendy nebo části majetku ve prospěch akcionářů nepočítala. Proto všichni odhadovali divi v letech 2008 a dále na úrovních 35 až 40 Kč. Myslím, že se zveřejněným pozitivním výhledem hospodaření pro rok 2008 je tato informace celkově pozitivní a v tomto duchu čekám i ohlas analytiků. Dříve či později to bude znát i na trhu.

potvrzuje totiž, že Tele O2 bude rozdělovat i emisní ažio, které je ukryté v rámci vlastním kapitálu společnosti a činí celkem téměř 100 Kč na akcii. To implikuje schopnost Tele O2 vyplácen divi okolo 50 Kč/ročně bez velkých problémů i následujích 5 let. Čistý zisk společnosti za rok 2007 činil přibližně 32 Kč na akcii, nerozdělený zisk minulých let byl téměř vyčerpán při výplatách dividend v minulých letech, návrh dividendy potvrzuje záměr výplaty dividendy alespoň z části i z emisního ažia. Divi bude samozřejmě vyplacena až na podzim 2008, k 31.12. měl TeleO2 cash okolo 9,5 mld. Kč a zybtek musí naakumulovat během roku 2008.Tento fakt má velký význam pro ocenění tele O2 od zahraničních domů (GS, ML, MS, DB, atd.), které ovlivňují peníze rozhodující o pohybech na naší burze.Žádné doporučení těchto společností totiž zatím s touto možností nepočítalo a od roku 2008 všechny počítaly s divi na úrovni okolo 35 Kč na akcii. Mimochodem do této skupiny patří i doporučení od Patrie s cílovou cenou 647 Kč (očekávaná divi 35 Kč na akcii)Dopředu upozorňuji, že nediskutuji o možných pohybech teleO2 zítra nebo v řádu pár dnů. O dlouhodobější cílové ceně je ale asi rozhodnuto.

baseload 2009 poslední obchod 63,95 EUR/MWh, aktuálně 63,70/64,05

na PXE 61,75/62,70 bez obchodů

Povinnost odkupu nevzniká ...

už jen chybí informace, která z velkých bank měla potajnu (a zřejmě ještě něco má) nasyslený větší balík Erste a z důvodů krize likvidity byla  (a zřejmě stále ještě je) nucena tyto pozice urychleně a potichu opustit.

Pár velkým domům to evidentně neuniklo (UBS, MS) a trošinku si přisadily .... 

aktuálně baseload 2009 62,15 / 62,65 EUR/MWh

... více zelené ideologie uplatňované bez používání mozku a další rekordy budou padat ...

v mém příspěvku nezaznělo ani náznakem kupovat či prodávat, na to tu máme jiné experty. Jen jsem se pokusil o názor a uvedl reálnou ověřitelnou informaci, nic více či méně.Co se týká nákupů a prodejů, to ať si každý řeší sám ...

Souhlasím a rozhodně jsem to mým příspěvkem nevyloučil, spíše naopak. Pokud by byl schválen nový odkup vlastních akcií - stát by měl  zřejmě jistotu lepších tržních podmínek a volnost v čase (2 půlka roku).

v sektoru Utilities v Evropě. Trojice je: ČEZ (cíl 1677), EdP (cíl 5,5) a Centrica (cíl 420). Největší růstový upside vůbec má čez.

Baseload 2009 na EEX aktuálně 62,10 EUR/MWh

Dopředu se omlouvám všem pesimistům, že jim můj příspěvek malinko pokazí atmosféru "konce světa" na světových burzách, která opanovala tyto diskuze. Ale nedá mi to nezareagovat na některé komentáře analytiků. Občas mám pocit, že chybí ochota malinko přemýšlet.1) Jediné schválené a tudíž platné usnesení vlády k prodeji akcií čez je prodej 7%. To ale vůbec neznamená, že vláda skutečně prodá 7%, toto usnesení se může kdykoli změnit. Samozřejmě oficiálně není možné ze strany vlády aktuálně mluvit o ničem jiném než o prodeji 7%.2) Realitou je, že vláda prodala zatím jen 1,7% akcií a naposledy prodávala tyto akcie v pátek 21.12. s vypořádáním v scp 4.1. 2008 (univyc zřejmě 31.12.2007) za ceny nad 1300 Kč.Varianta, která může být ve hře:Stát aktuálně drží 65,9% akcií čez, pokud do rozhodného data pro dividendu dokoupí čez 10% a stát nic neprodá nebo jen minimálně, bude podíl státu na celkové sumě vyplacené dividendy činit okolo 73%. ČEZ oznámil, že pro výplatu dividendy v roce 2008 už bude platit nový výplatní poměr a to 50 až 60% čistého zisku tj. cca 40 až 48 Kč/akcii. Pokud by čez vyplatil 45 Kč/akcii (motivace tu je: manageři poprvé drží akcie s motivačního programu na svých účtech + stát pobere až 3/4 vyplacené divi) znamenalo by to 28 mld. Kč, stát by z těchto peněz získal okolo 20,5 mld. Kč + daň z dividend od ostatních akcionářů.Není žádným tajemstvím, že volná hotovost v čezu jen boptná a tato akce se připravuje (nákup akcií MOL byl financován dluhem, žádné nové akvizice nejsou na obzoru a vlastní investice do výroby díky neznámým podmínkám v oblasti povolenek se zdržují - liknavost EK). Vůbec bych se dokonce nedivil, kdyby na ŘVH čez schválil další odkup vlastních akcií (byl by započat po zrušení původních 10% akcií) a stát by tak mohl s prodejem zbylých akcií čez vklidu čekat na příznivější tržní podmínky.

Ale pánové vždyť to není tak těžké. Jde přece o dvě věci, které se sešly v jeden okamžik. Rostoucí spotřeba elektřiny založená z významné části na produkci časově i technologicky zastaralých elektrárnách a problém "globálního oteplování" způsobený emisemi CO2. Evropa potřebuje nové zdroje ale ne "ledajaké", potřebuje technologicky vyspělé a šetrné k životnímu prostředí.  Evropa se rozhodla bojovat proti emisím v první linii a to nebude zadarmo, leda že problém životního prosředí hodíme za hlavu.

Výrobci elektřiny mají jediný požadavek, nové investice (technologicky vyspělé, obnovitelné zdroje atd.) musí mít svoji návratnost. Evropské energetiky rozhodně nepřipustí aby profit ze starých zdrojů založený na zvyšujících se cenách elektřiny (nutnost kvůli návratnosti vyspělejších nových zdrojů) dotoval provoz nových. Jedinou cestou by bylo zestátnění evropských energetik a tvrdá regulace cen elektřiny, na což by se samozřejmě doplatilo, ale až za "pár" let.

určitě vám ten názor neberu. Když už tak jen podotknu, že elektrárna není rd a nedá se postavit během roku. Navíc jsou to stavby, které se nedají přehlédnout. Poslední větší vlna investic do elektráren proběhla v Evropě v letech 1975 až 1985 a od té doby nic moc. To není žádná propaganda, to je možné si dohledat, pokud budete mít jen trochu snahy. Ale vy to ani hledat nechcete, že? :-)

Tak jen pár drobností k těm otazníkům. Dopředu ale říkám, že rozhodně nemám ambice jakkoli se pokoušet vás o něčem přesvědčit.

1) pokud dojde k aukcím povolenek na období 2013, bude to znamenat další zvýšení cen elektřiny (i vy připouštíte). ČEZ bude na zvýšení cen elektřiny profitovat především produkcí jaderných elektráren, které emise CO2 nemají. Objem výroby jaderek v té době by se mohl přiblížit až 30 TWh + do budoucna nesporná výhoda možné dostavby Temelína (dříve či později k tomu dojde)

2) na rok 2009 toho čez zase tak moc prodaného nemá. Něco málo přes 10 TWh, které prodal ve spojeném kontraktu 08 a 09 v průběhu léta 2007. I přes posílení CZK je myslím nárůst cena lelktřiny z pohledu hodnoty čez impozantní. 2007 43 EUR, 2008 50,4 EUR, 2009 se aktuálně obchoduje nad PXE okolo 60 EUR. Navíc narůstá objem celkové výroby.

3)obnova elektráren je opravdu problém a to v celé EVropě. Nejistotu, kterou do celého procesu vnesla EK je obrovská. Nikdo neinvestuje, protože nejsou známé podmínky po roce 2013 atd. (povolenky). Jen Německu bylo v roce 2006 podle studie Trendresearch zrušeno několik projektů na vybudování výroby o kapacitě až 6500 MW. Výsledek je, že EK vede Evropu do kouta a výsledkem bude zdražení energie a znovu otevření jaderné éry. Vybudování nmových jaderek je ovšem dlouhodobá záležitost.

4) určitý útlum instalovaného výkonu u čez lze očekávat ale až v letech 2012 a později. V té době snad ale nahradí alespoň část neobnovených uhelek plynové elektrárny (projekt s MOL má být uveden do provozu 2013 až 2014)

 

Vím, že tímto příspěvkem píchnu do vosího hnízda, ale snad to přežiju. Jsem si vědom, že aktuálně trh prochází obdobím, kdy fundament hraje při vytváření tržní ceny poměrně malou roli, ale tak to na trzích čas od času chodí a je potřeba s tím vždy počítat. Střednědobě i dlouhodobě se tady ale mnoho věcí nezměnilo.

Elektřina se stále jen s malým výkyvem obchoduje nad 60 EUR/MWh (EEX 61,50 na 61,90) a žádnou velkou změnu směrem dolu bych díky krokům EK k povolenkám a čistým zdrojům bych nečekal. Naopak neschopnost EK konečně nějak rozhodnout o evropské elektroenergetické koncepci přibližuje Evropu stále víc k napjatější sitauci na trhu s elektřinou (dokud nebude jasno nebude se investovat jinam než do dotovaných zdrojů jako jsou vítr a podobně, které produkují velmi drahou elektřinu). Trvalý tok volných peněžních prostředků uvnitře čez pokračuje (elektřina na rok 2008 je až na drobné prodána a je prodána i značná část na rok 2009), vše nasvědčuje , že se čez chystá k rekordní dividendě 40 až 45 Kč/akcii. Při současných omezených akvizičních možnostech bych úplně nezatracoval ani variantu opakování nákupu vlastních akcií (rozhodnutí na řvh 2008).   Začíná se mírně projevovat i pozitivní snaha o zlepšení kapitálové struktury (nákup vlastních akcií, dluh na akcie MOL). Jsem také přesvědčen, že ani mírné zpomalení evropské ekomiky nemůže v hospodaření čez napáchat žádné významné škody, poptávka po elektřině zůstává v regionu poměrně silná.