Příspěvky nebo odpovědi uživatele jouda_čf

Kupců tady opravdu zatím moc není, "nekonečný" prodává co to jde to je opravdu reálné shrnutí.

Konsolidované výsledky.

1) musím říci, že presentace Q1 konsolidovaných výsledků ze strany čezu mě totálně zklamala. Ubohá tisková zpráva (srovnání letošních Q1 konsolidovaných výsledků čez  s konsolidovanými za Q1 2003 je velká připitomělost !!!!) a poměrně strohý komentář ke stažení na www.čez.cz. To je opravdu slabota !

2) jinak holá čísla, cash flow, rozvaha, výkaz zisků vypadají velmi dobře.

EBITDA Q1 2004 ve výši 12,86 mld. Kč naznačuje EBITDA za celý rok 2004 na úrovni až 35 mld. Kč (konsolidovaně dle IFRS) !!!

Akcie evropských společností srovnatelné s čez (menší i větší) se obchodují na burzách s EV/EBITDA v průměru na úrovni 7 až 8 násobku (konsolidovaně dle IFRS), při průměrném dividend yield 2,5 - 4,0 % !

Akcie čez při EV/EBITDA = 7 odpovídá  úrovni přibližně 300 Kč. 3,5% dividend yield při letošní dividendě 8 Kč odpovídá cca 230 Kč.

Správné ocenění bude pravděpodoně zatím někde mezi těmito hodnotami, ideální trvale udržitelná dividenda čez by měla být na úrovni okolo 12 Kč/akcii. Pak by mohla akcie čez směřovat na trhu i k hornímu rozpětí !

Privatizační cena majority 67,6% čez je samozřejmě ještě někde jinde, odhaduji 140 - 170 mld. Kč !

Upozornění. Netvrdím, že čez bude za týden stát 300 Kč, jen tvrdím, že střednědobý a dlouhodobý trend je jasný ...

Konstrukce dividendy:

Už jsem to psal. Letos se dividenda do mého odhadu asi nevejde. Můj odhad vždy vycházel z mého modelu cash flow čezu. Dle lepších předpokladů  vývoje cash jsem v průběhu prvního čtvrtletí 2004 zvýšil předpokládanou divi na 10 -15 Kč/akcii (původně 7 - 12 Kč/akcii) a to zejména díky očekávaným prodejům 34% čeps a 34% pre a emisi dluhopisů ve výši 300-400 mil. EUR.

Divi 8 Kč:

Vycházím z toho, že ve čtvrtek se konala dozorčí rada čez a v pátek ráno ČIA zveřejnila bez uvedení zdroje předpokládanou divi čez  8 Kč/akcii a to beru velmi vážně ! Víc k tomu psát nechci.

Čistá dividenda:

Možná ještě o výpočtu čisté dividendy pokud čez vyplatí 8 Kč hrubého: Loni čez obržel od svých dceřinných společností (SD, REAS a další) přibližně 1,35 Kč/akcii čez čistého (již zdaněno 15%). Tato část dividendy už se 15% při výplatě dividendy čezem nezdaňuje, tedy: 8 - 1,35 = 6,65 * 0,85 (daň 15%) = 5,65 + 1,35 = 7 Kč/akcii čistého, skutečná daň 12,5% !!!!

Termín:

Čl. 9 Stanov čez říká: Právo na divi má akc., který je uveden jako majitel akcií v SCP ke dni konání valné hromady, která o vyplacení divi rozhodne.Čl. 16 Stanov čez říká: rozhodným dnem pro vh čez je šestý kalendářní den před konáním valné hromady

Tedy valná hromada se koná 17.6. 2004, rozhodným dnem pro VH bude pátek 11.6. 2004 a ve SPAD a KOBOSu (vypořádání T+3) se bude naposledy s právem na dividendu obchodovat v úterý 8.6. 2004 ! Včetně pondělka tedy zbývá 12 obchodních dní !!!!!!!!!!!!!!!!!!!

Možné důvody pro "nižší divi":

1) Jedním z možných důvodů pro nižší dividendu může být zatím asi výrazně pomalejší a více komplikovaný proces prodeje 34% ČEPS, za který mohl čez inkasovat zhruba 7 mld. Kč (existují prý sporné právní výklady celého procesu nabytí vlastních akcií čepsem vlastním zadlužením čepsu). Spekuluje se také o tom, že nové zákonné normy ve vztahu k EU (resp. podřízenosti ÚOHS k EK) umožní čezu si bez velkých problémů ponechat majoritu v SČE a dokonce možná i minoritu v ČEPS (výborné výsledky a ještě lepší potenciál čeps by to z pohledu čez ospravedlňovaly) . O prodeji minority v PRE je definitivně rozhodnuto a proces prodeje již běží. 

2) Také jsem zaslechl, že čez splatí obě zbylé splátky za REAS tj. 2 * 3,6 mld. Kč = 7,2 mld. Kč již k 30.6. 2004 zatímco původně měl čez splatit první částku k 30.6. a druhou k 30.9. 2004 (úplně původně  měla být druhá splátka zaplacena až v roce 2005). Hlavní akcionář čez - stát má jiné priority - nejdříve platby, o které se s nikým nedělí a teprve pak se rozdělí co zbyde.

Důvodů může být ale samozřejmě mnohem více. Uvedl jsem pouze ty, které mohou fakticky krátkodobě ovlivnit cash flow čez a tedy i výši hotovost na výplatu dividendy na začátku srpna.

čf

Konstrukce dividendy:

Už jsem to psal. Letos se dividenda do mého odhadu asi nevejde. Můj odhad vždy vycházel z mého modelu cash flow čezu. Dle lepších předpokladů  vývoje cash jsem v průběhu prvního čtvrtletí 2004 zvýšil předpokládanou divi na 10 -15 Kč/akcii (původně 7 - 12 Kč/akcii) a to zejména díky očekávaným prodejům 34% čeps a 34% pre a emisi dluhopisů ve výši 300-400 mil. EUR.

Divi 8 Kč:

Vycházím z toho, že ve čtvrtek se konala dozorčí rada čez a v pátek ráno ČIA zveřejnila bez uvedení zdroje předpokládanou divi čez  8 Kč/akcii a to beru velmi vážně ! Víc k tomu psát nechci. Možná ještě o výpočtu čisté dividendy pokud čez vyplatí 8 Kč hrubého: Loni čez obržel od svých dceřinných společností (SD, REAS a další) přibližně 1,35 Kč/akcii čez čistého (již zdaněno 15%). Tato část dividendy už se 15% při výplatě dividendy čezem nezdaňuje, tedy: 8 - 1,35 = 6,65 * 0,85 (daň 15%) = 5,65 + 1,35 = 7 Kč/akcii čistého, skutečná daň 12,5% !!!! 

Možné důvody pro "nižší divi":

1) Jedním z možných důvodů pro nižší dividendu může být zatím asi výrazně pomalejší a více komplikovaný proces prodeje 34% ČEPS, za který mohl čez inkasovat zhruba 7 mld. Kč (existují prý sporné právní výklady celého procesu nabytí vlastních akcií čepsem vlastním zadlužením čepsu). Spekuluje se také o tom, že nové zákonné normy ve vztahu k EU (resp. podřízenosti ÚOHS k EK) umožní čezu si bez velkých problémů ponechat majoritu v SČE a dokonce možná i minoritu v ČEPS (výborné výsledky a ještě lepší potenciál čeps by to z pohledu čez ospravedlňovaly) . O prodeji minority v PRE je definitivně rozhodnuto a proces prodeje již běží. 

2) Také jsem zaslechl, že čez splatí obě zbylé splátky za REAS tj. 2 * 3,6 mld. Kč = 7,2 mld. Kč již k 30.6. 2004 zatímco původně měl čez splatit první částku k 30.6. a druhou k 30.9. 2004 (úplně původně  měla být druhá splátka zaplacena až v roce 2005). Hlavní akcionář čez - stát má jiné priority - nejdříve platby, o které se s nikým nedělí a teprve pak se rozdělí co zbyde.

Důvodů může být ale samozřejmě mnohem více. Uvedl jsem pouze ty, které mohou fakticky krátkodobě ovlivnit cash flow čez a tedy i výši hotovost na výplatu dividendy na začátku srpna.

čf

 

  

 

provozně bych to viděl opravdu na 10-12 Kč/ročně. Nerozdělené zisky je jiná kategorie ale od současného hlavního akcionáře čez v tomto směru nelze čekat vůbec nic. Vždyť 90% zástupců státu v orgánech této spol. nechápe elementární finanční a účetní věci. Zlatý důl se čez stane až  pro nového vlastníka, tak jak je to po privatizaci v ČR pravidlem !!!

tak optimistický v nárůstech bych rozhodně nebyl !

já to tak beru !

už nejsi aktuální  ! tvůj přítel čf

ČIA dnes přinesla zprávu o plánované dividendě čezu na úrovni 8 Kč. Jestli jsem si tuto zprávu správně přečetl, není v ní uveden žádný zdroj.

Na druhou stranu informovanější vědí, že včera se konala dozorčí rada čez a je velmi pravděpodobné, že ČIA čerpala tuto informaci od informovaného zdroje - jak už to u nás bývá zvykem.

Proto bych bral tuto informaci velmi vážně ! Divi ve výši 8 Kč by byla sice pod mým odhadem 10 - 15 Kč, ale zároveň si dovedu představit, že to může být reálně zdůvodnitelné. Transakce s prodejem 34% ČEPS se velmi zpomalila a chybějících 7 mld. Kč v cash flow čez je znát (třeba se dočkáme, že čez nebude muset 34% čeps prodat - díky výborným výsledkům čeps a ještě lepšímu výhledu by to mohlo být pro čez zajímavé).

Vzhledem k platným stanovám čez, které říkají, že vh čez musí schválit investice převyšující 10% zákl. kapitálu spol. a rovněž tak zcizení majetku jehož účetní hodnota převyšuje 10% zákl. kapitálu společnosti je téměř jisté, že v letošním roce se dočkáme i mvh čez a tam se mohou odehrát i další zajímavé věci ...

přijď si popovídat až bude známá struktura akcionářů k řvh čez. Pak nám můžeš vysvětlit proč "správa čsob" šla za 3 roky ze 17% na 0% ( a za posledních pět měsíců z 4,5% na 0%) a naopak zahraniční právnické osoby většinu těchto akcií nakoupili? Nebo třeba proč byla čsob tak super jednorázově úspěšná v roce 2001 při získávání "investorů" do správy pouze a jen u čezu a to dokonce tak že získala investory mající 50% free float na čezu? atd. atd.

trochu moc komplikované a moc odborných výrazů. Bude to mnohem jednodušší. Jedno je jasné, na ceně až tak nezáleží ve výsledných  miliardách se sto milionu přehlédne, hlavní je když to zůstane chápáno jako neidentifikovatelný výprodej investorů ve správě ČSOB !