čistý zisk za 4Q05 dosáhl 4,2 mld. Kč a meziročně vzrostl o 22 %, což je jak nad konsensuálním odhadem o 14 % tak i nad naší předpovědí o 40 %. Čistý zisk za celý rok 2005 dosáhl 17,6 mld. Kč a překročil tak projekce společnosti 16 mld. Kč, díky nižší efektivní daňové sazbě, která byla také pod naší předpovědí, zatímco ostatní položky na výkazu zisků a ztrát byly v souladu s našimi předpoklady. Nicméně EBIT vyšel 9 % pod konsensuálním odhadem, částečně kvůli přehnanému očekávání na zisk z prodeje emisních povolenek. Tržby ČEZu byly hnány růstem ceny elektřiny, meziročně o 14 % a kompenzovaly tak nižší dodávky elektřiny, meziroční pokles o 3,6 %. Dodávky ČEZu v České republice se meziročně zvýšily o 5,9 % a předstihly tak růst trh, který zaznamenal 2,3% meziroční nárůst. ČEZ zvýšil svůj podíl na trhu na 69,2 % z 66,9 % v roce 2004.
ČEZ zopakoval, že dividendová politika bude revidována v dubnu nebo květnu, současná metoda znamená dividendu 10 Kč na akcii rovnající se výnosu 1,2 % v porovnání s průměrem 3,9 % u konkurentů. ČEZ předpokládá sblížení regionálních cen elektřiny do roku 2008 tak, aby cena pokryla variabilní náklady, za předpokladu výstavby nových kapacit a otevření trhů, vzhledem k nadcházejícím uzavírkám kapacit. Za "sbližovací" cenu považujeme 42 EUR/MWh, což je v souladu s předchozími vyjádřeními ČEZu. Vzhledem k tomu, že čísla za 4Q05 byla v souladu s naším očekáváním, ponecháváme nekonsolidované projekce nezměněny, zatímco pro případné revize čekáme na zveřejnění konsolidovaných čísel na konci března. Mezitím, vzhledem k nedávnému zhodnocení ceny akci ČEZu, které se blíží naší fundamentální ceně, snižujeme naše doporučení na Držet.
Celou analýzu ke snížení doporučení stahujte v sekci Akcie ČR -> Analýzy
Tomáš Gatěk, Patria Finance
