Výše jednotlivých předběžných nabídek nebyly zveřejněny, ale podle různých neoficiálních zdrojů agentur Reuters, ČTK a časopisu Euro se pohybují v intervalu 56-71 miliard korun (342-433 Kč/akcii). Dosavadní informace naznačují následující nabídky:
Belgacom: podle belgického deníku L’Echo 56 mld. korun = 342 Kč/akcii – tuto cenu považujeme za realistickou, ale podle ČTK 68,3 mld. (415 Kč). Údaj ČTK by podporoval zdroj Reuters, podle kterého nabídli dva operátoři 67-69 miliard.
Swisscom: podle ČTK 60,9 mld. korun (365 Kč) – tuto cenu potvrzuje také zdroj časopisu Euro; v tomto případě vidíme velké riziko nižší závazné nabídky (viz. níže)
Telefonica: podle ČTK 69 miliard (419 Kč), což by bylo v souladu se zdrojem Reuters (viz. Belgacom). Proti vysoké nabídce Telefonica však hovoří poměrně velké zadlužení společnosti (poměr dluh/vlastní jmění 1,26), omezená hotovost a strategické zaměření na region Latinské a Jižní Ameriky.
Blackstone/CVC/Providence: podle ČTK nabízí konsorcium 67,5 miliard (410 Kč). Konsorcium je složeno s finančně velmi silných venture fondů, zatím však není jasné, s kterým telekomunikačním operátorem se spojí.
PPF/J&T/Inway: nabízí nejvíce – 71,3 miliardy (433 Kč). Konsorcium považujeme s ohledem na jeho strukturu za neakceptovatelné a jeho šance na úspěch za velmi nízké. Protože si členové konsorcia jsou tohoto faktu vědomi, musí nabídnout výraznou prémii vůči ostatním zájemcům s vyšší kredibilitou.
Nabídky nad úrovni 400 Kč/akcii považujeme za nerealisticky vysoké, protože oceňují ČTel na úrovni 5,3 násobku EV/EBITDA (tržní kapitalizace+čistý dluh vůči zisku před odpisy, daněmi a finančními náklady). Naopak za realistickou považujeme nabídku Belgacom na úrovni 340 korun, což je 4,5 násobek EV/EBITDA.
Privatizační komise podle očekávání doporučila vládě pokračovat v přímém prodeji 51% podílu v Českém Telecomu. Toto doporučení se opírá o vyjádření privatizačního poradce – konsorcia ČSFB/ČS, které však může čelit střetu zájmů (viz. níže). Komise zároveň navrhuje vládě, aby do 2. kola tendru postoupilo všech pět společností, které podaly nezávazné nabídky v 1. kole. Jedná se o 3 telekomunikační operátory - Belgacom, Swisscom, Telefonica - a 2 finanční konsorcia - Blackstone/CVC/Providence, PPF/J&T/InWay. Závazná nabídka finančních investorů je podmíněna spojením s „ významným telekomunikačním operátorem“.
Vláda zasedá ve středu 9. února. S ohledem na prvotní rozhodnutí o způsobu prodeje, výši indikativních nabídek (viz. níže), silné lobbystickým tlaky a podceňování rizik přímého prodeje očekáváme, že vláda rozhodne o pokračování přímého prodeje. Podle tiskové zprávy FNM se termín pro podání závazných nabídek očekává „nejpozději“ 29. března. Zájemci tak budou mít pouze 6 týdnů na provedení hloubkové kontroly, ocenění a podání nabídky. Tak nerealisticky krátký prostor se negativně projeví na závazných nabídkách.
Akcie ČTelu dnes oslabily o 3,2% na úroveň 400 korun. Na prodejní straně jsou zejména zahraniční investoři, kteří se s ohledem na strukturu zájemců a výši nabídek rozhodli realizovat krátkodobé zisky. Podle našeho názoru trh očekával spíše vyšší nabídky (kolem 500 Kč/akcii).
ZDROJ: ČTK, Reuters, ATLANTIK FT