Příspěvky nebo odpovědi uživatele Bajaja II.

http://www.patria.cz/zpravodajstvi/komentare_zobraz.asp?ka=1160649

Že půjde cena elektřiny v následujících letech nahoru bylo téměř jisté, to věděl každý s výjimkou našeho znalce a majora. Pro SU to má kromě většího zisku z prodeje elektřiny ještě dopad na ocenění PPC Vřesová - jestliže se cena energie zvýší tak, aby se vyplatilo stavět nové elektrárny, zvedne se stejně i cena existujících elektráren - a Vřesová je moderní elektrárna která SU přišla na investicích přes 5 miliard. No a když už tady zase jednou rozebírám ocenění SU tak ještě jedno srovnání, spíš pro zasmání. Při současných cenách emisních povolenek mi vychází cena přídělu SU přes 2 miliardy za rok. Povolenky, jestli se nepletu, se přidělují na 3 roky, takže když budu vycházet ze znaleckého odhadu, SU by nemusela vykonávat žádnou činnost a přesto by prodejem svých povolenek na 3 roky dosáhla většího zisku, než je znalecké ocenění podnikání firmy za celých následujících 30 let (4,1 mld).

V tomhle případě samozřejmě žádnou daň neplatíš. Daní jen držitel akcií který je vyvlastněn se ziskem - ten pak bohužel zisk zdanit musí bez ohledu na to jak dlouho je má (pokud tedy není při jiném vyvlastnění ve ztrátě kterou by zisk kompenzoval - ono těch vyvlastnění v poslední době dost přibývá a jak to tak vypadá, bude ještě hůř).

Na VH se změny v majetku projednávat měly (bod 6), ale jak to probíhalo nevím, nebyl jsem tam. Zisk za rok 2005 a následující jsou v odhadu započtené, takže 1Q by měl vliv jen pokud by vedl k jinému než odhadovanému zisku za celý rok - a to je teď těžké zjistit už kvůli tomu přechodu na IAS (výsledky dle CAS neznám). Co by se ale mělo projevit je časový odstup mezi datem ke kterému byl zpracován posudek (31.12.2004) a vyvlastněním. Kdyby se totiž stejný posudek (se stejnými vstupy jako původní) dělal až k půlce roku 2005, došlo by minimálně ke zkrácení všech období pro diskontování o půl roku, a to (i při započtení původního přebytku pracovního kapitálu) cenu zase zvedne o nějakých 40 korun na akcii.

Taky bych řekl že sami od sebe cenu nezvednou. Upřímně, ono by těch 1000 na akcii stejně nebyla žádná výhra, skutečná hodnota SU je totiž někde na dvojnásobku. Jen ty emisní povolenky by cenu zase posunuly o nějakých 5-10 % nahoru, a to i při výpočtu podle znaleckého posudku. Jenom se potvrzuje že celý posudek je prostě udělaný na souběh těch nejhorších možných variant, takže majoritář za tuhle cenu vůbec nic neriskuje - za pár let to má s jistotou zpátky. Mimochodem, když už jsme u toho rizika téhle "znalecky extrémně rizikové microcaps společnosti", máme přece nárok na zhodnocení kapitálu o znaleckých 15 % ročně, ne ? Tak jak je možné že hodnotu stanovenou ke konci minulého roku dostaneme vyplacenou s půlročním zpožděním, a to bez jakéhokoliv úroku ?

Na http://www.mpo.cz/ je nový návrh rozdělení emisních povolenek. Přestože se celkový objem povolenek snížil, příděl SU se naopak zvýšil, takže pokrývá celou odhadovanou produkci CO2, možná i s rezervou. Místo dodatečných nákladů tak bude SU na emisních povolenkách nejspíš vydělávat. Obchodování s emisemi navíc určitě zvedne cenu elektřiny, 2 % ročně to určitě nebudou. Netrvalo to dlouho a čísla na kterých je "znalecký odhad" postavený se už začínají sypat ...

Napadá mě, jestli tohle jejich "přepínání" vlastně neodporuje stanovám, podle kterých členové představenstva ani dozorčí rady nesmějí podnikat ve stejném oboru jako SU. Sokolovská těžební má sice podle materiálů k valné hromadě fiktivní obor podnikání "realitní činnost", ale vzhledem ke skladbě jejího majetku (akcie SU) a odhlasovaném převzetí SU je to celkem jasné konkurenční jednání, minimálně z hlediska minoritních akcionářů. Na valné hromadě jsem nebyl, takže nevím jestli se to tam neřešilo.

Já sice v takové situaci nejsem, ale pokud bych nechtěl riskovat a nedanit, zkusil bych buď prodat a obratem koupit na trhu, nebo se s někým domluvit na přímém obchodu. Tím bych se zbavil akcií po časovém testu a nový nabyvatel (což může být po nákupu/prodeji tentýž jako původní) by pak danil jen případný další zisk nad novou nákupní cenou.

Díky za vysvětlení, to mi uniklo. Vysoké jsou mimochodem i odpisy - 375 mil.

V rozvaze k 31.3.2005 na stránkách SU je oproti loňské výroční zprávě vyšší účetní hodnota firmy - téměř 20 mld po započtení výsledků za 1. čtvrtletí. Na straně aktiv se zvýšil dlouhodobý hmotný majetek z 10 na 14 mld, na straně pasiv pak nerozdělený zisk ze 2 na 6 mld. Nevíte někdo co to znamená ?

Podceňování minulých hospodářských výsledků je další dobrý postřeh. Pozor ale na odhad roku 2005, který v posudku vypadá docela realisticky a jeho srovnání se skutečností může sloužit jako argumentace i pro další roky.

Co se týká "hladových zdí" - já do SU nastupoval až po privatizaci, takže jsem věděl (měl vědět) do čeho jdu. Kdo koupil dřív je ve zisku i při 848. V zásadě ale souhlasím. Majoritní vlastník přistoupil při koupi svého podílu na podmínky které mohou omezit ziskovost společnosti, a tyto podmínky promítá do odhadu který chce použít pro vyvlastnění minorit. Správně by měl odhad vycházet z toho, kolik by SU MOHLA vydělávat pokud by byla řízena ku prospěchu akcionářů. Major by snad mohl namítnout, že kdo nesouhlasil s jeho plánem na budoucí fungování firmy, měl podíl prodat už v povinném odkupu. Jeho cena ale byla předpokládám stanovena obdobně. (Sám jsem ho nečetl.) Případně by mohl argumentovat, že podmínky si stanovil stát, a protože to byl současně předchozí majoritní vlastník, nechť si to ostatní akcionáři vyřídí s ním.  Výsledek posudku je ale každopádně nízký tak jako tak, i se započtením privatizačních podmínek. Navíc, jestli dobře rozumím dokumentu který zde uvedl PEFIS, znamenalo by porušení podmínek jen sankce 1-30 mil., což majoritáře nemůže odradit (přínos z jejich porušení by byl téměř jistě vyšší).

PS: Otázka je jestli tady ještě vůbec zůstal nějaký odhodlaný větší akcionář. Je totiž docela možné že se už s majorem dokázali dohodnout. Pro všechny případy přidávám také svůj kontaktní mail. Jsem ovšem v podobné situaci, akcií mám jen pár.