Příspěvky nebo odpovědi uživatele čezovejfanatik

Originál zpráva z Bloombergu:

Čez, a.s. was rated new "buy" in new coverage by analyst Stepan Makoviak at Foyil Securities New Europe. The 12 month price target is 200 koruna per share.

Jde o bahamskou společnost. Nikdy před tím jsem o této firmě neslyšel. Více jde najít na www.foyil.com. Za názvem Foyil stojí kromě Securities i Investment company. Jeden z fondů je zaměřen na Eastern Europe&Russia, fond existuje od roku 1999. Mezi "Top Ten Holdings" zmíněného fondu patří i ČEZ. Objem spravovaných prostředků jsem nenašel.

KB je jistě jeden z nejlepších spadových picků pro tuto sezóny. 2003 byl nejhorší.

Ad 1) Souhlasím Bulharsko je rizikové na druhou stranu celá jihovýchodní Evropa je velmi zajímavý region pro exportující společnosti tj. čez. Naštěstí nejde o akvizici do výroby ale pouze do disktribuce. Velmi zjednodušeně to znamená jen nákup a prodej energie, investice do sítí. Při kupní ceně, která započítá riziko to vidím jako velmi zajímavý a v budoucnu jistě ocenitelný počin od čezu.

Navíc zatím také nikde není jistota, že čez uspěje. Prodávají se tři skupiny REAS a mezi zájemci je i ENEL.

Ad 2) S tím sčítáním to není tak jednoduché. Konsolidace odstraňuje "zdvojení" čísel vyplývající s obchodu mezi REAS a čezem.

Ad 3) Velmi závažné téma. ČEZ loni vyrobil dle mých odhadů cca 61 TWh při exportu cca 19 TWh, SD dosáhly rekordní těžby a čez od nich odebral cca 18 mil. tun uhlí. Pokud chce letos exportovat 15 - 16 TWh a doma prodat např. o cca 2 TWh a navíc na jádru vyrobit o 1 - 2 TWh více, vychází jednoznačně, že o výrobu přijdou uhelné elektrárny ! SD dnes naznačily, že v roce 2004 počítají s nižší těžbou celkově a dokonce že čez odebere jen 15 mil. tun uhlí. Toto vše ale rozhodně není žádný velký tlak na zaměstatnost, na dolech téměř vůbec.

V zásadě jde o hru zda šetřit domácí zásoby uhlí na dobu až je bude na výrobu elektřiny potřebovat domácí trh nebo vyrábět a prodávat maximálně (zvláště při výhodných cenách venku. Vše bude hodně  záviset na privatizaci SD a aktualizované energetické koncepci.

Jinak tyto tanečky probíhají každý rok. Na začátku roku 2003 čez předpokládal export na rok 2003 14 TWh ( po 16 TWh v roce 2002) a skutečnost je úplně jiná.

Pesimistická varianta je v mém modelu výroba v roce 2004 na úrovni 58 TWh

Ad 4) O tom nic nevím. Stále to vidím 50/50%, že čez SČE prodá nebo si je ponechá. Pokud budou muset SČE nakonec opravdu prodat bude to docela škoda. Myslím, že to bude mít ale ještě vývoj, snad je pryč scénář - Appian Group vlastník SD a SČE se záměrem stavět novou uhelnou ...

Podívej se na to jinak. Před 2 lety zde vrcholila privatizace dnešního Superčezu, stát chtěl za 67,6% akcií 200 mld. Kč. Ve hře byla v zásadě největší evropská energetická trojka - E.ON, EdF a ENEL ! Nic většího už v Evropě není.

E.ON - privatizaci v zásadě bojkotoval a maximálně zpochybňoval (výpověď exportů), protože se soutěže o čez nemohl účastnit (odpor proti jádru)  a zároveň potřeboval ochránit svou 20 miliardovou investici do českých REAS

ENEL - je největší evropský importér elektřiny a chtěl si koupit druhého největšího exportéra s výbornou základnou doma.

EdF - největší exportér v Evropě a do Itálie (pod vlivem ENELu) si chtěl obhájit svou pozici největšího evropského exportéra a  zároveň posílit svůj vliv ve východní Evropě což je přirozený region pro expanzi všech třech energetických gigantů

Ceny které nabídly ENEL i EdF jsou známé. Osobně se domnívám, že úplné minimum, které by dnes stát za svých 67,6% dostal je 120 mld. Kč. To číslo není žádný úlet jde o cenu při cca EV/EBITDA  = 6 - 6,5 a to není ani průměrná úroveň ukazatele při které si koupíš 1 akcii evropské energetiky na trhu (bez prémie za majoritu zahrnující význam trhu atd. atd.).  Vzhledem k vývoji energetiky v Evropě je jasné, že hodnota čezu stoupá, čez bude vyplácet slušné dividendy a tak není kam ...

Možná že máš pravdu a možná že ne. Vzhledem k tvé argumentaci nemá smysl tě přesvědčovat o opaku. U každého titulu vždy existují ti, kteří chtějí prodávat a ti kteří chtějí kupovat. Ty jsi si zdůvodnil proč čez rozhodně nebudeš kupovat, resp. proč ho budeš prodávat a je to tak správně ! Určitě se najdou tací, kteří si i při dnešních cenách tvé akcie čezu rádi koupí a jistě si to stejně dobře jako ty zdůvodní.

Jinak jsem si ale všiml, že mnoho z tvých úvah směřuje nejen k prodeji čezu ale v podstatě všech akcií.

nejdříve bychom si museli definovat co je to racionální. Když vyloučíme nějaké zásadní potíže na Temelíně, Dukovanech atd. a vyloučíme nečekaná  politická rozhodnutí v neprospěch čez, vliv nějaké vleklé politické krize nebo jiných rizik české nebo východoevropské ekonomiky a nakonec i další rizika spojená i s dalšími akciemi globálně (teroristické útoky a čert ví co ještě) tak těžko.  

Rizik je pořád dost, jak říkal kdysi dávno můj kolega: "Akcie jsou akcie"

1) 20 mld. Kč na akvizice do toho sedí, to je méně než  volné cash flow Superčezu za jeden jediný rok.

2) konsolidované výsledky čezu.

Je to složité. Konsolidované výsledky čez za rok 2003 neberu vůbec vážně, protože jsou nerozluštitelné. Q1 byl 100% konsolidován čeps, po zbytek roku pak jen 34%. Q1 nebyly REAS konsolidovány vůbec a v dalších čtvrtletích se jejich podíl na konsolidaci měnil.

Zásadní konsolidované výsledky přijdou až v Q1 2004 a od těch se bude vše odvozovat. Výsledky Q1 2004 budou o to důležitější, že výslekdy Q1 jak u výrobce tak pro REAS v podstatě určují výsledky za celý rok !!!!

3) Optimistickou variantu mám s výrobou 64 TWh, realistickou s výrobou na úrovni roku 2003 (tj. cca 61 TWh), v peimistické počítám s větším útlumem výroby v uhelných elektrárnách (nižší spotřeba). Ani v této variantě ale nedochází z pohledu čez k žádné tragédii, protože předpokládám, že by se uzavřela výroba nejméně efektivních uhelných elektráren - nižší tržby nižší náklady.

Rozhodující je cenový vývoj prodejů - ceny na domácím trhu a ceny exportů.