13:24 | Moody´s možná sníží rating Erste Bank (Bloomberg) |
Příspěvky nebo odpovědi uživatele Klídek z klidkova u Klidkova
+++
kolika procenty jste se na tom podíleli
+++
12:47 | DRKW zvyšuje cílovou cenu pro E.ON na 100 EUR z 90 EUR (Reuters) |
+++
++
Já nenaznačuji já říkám
539
CME
cetv
CME
možno jest
Telekom vypadá skokově up
+++
Samotnou kapitolou je poté vliv výkupu na hodnotu a cenu akcií zbývajících - téma v této souvislosti možná nejdiskutovanější. Základem je zde toto - je-li cena akcií na trhu (při výkupu) nižší, než (managementem) odhadovaná vnitřní hodnota akcií, výkup by měl zvyšovat hodnotu zbývajících akcií. Je-li cena akcií na trhu nadhodnocena, výkup by snižoval (ředil) hodnotu zbývajících akcií. A protože management by měl jednat v zájmu existujících akcionářů, je toto jeden z případů, kdy by management neměl takovýto proces začít.
Je ale někdy argumentováno, že výkup vlastních akcií vede každopádně k nárůstu ceny akcií díky růstu jejich hodnoty. Tomuto zkratkovitému uvažování napomáhá většinou to, že po výkupu se zvyšuje EPS (cca stejný zisk před a po je rozdělen na méně akcií). Ale i bez detailního zkoumání je jasné, že by toto byla variace na onen pověstný oběd zadarmo - tvořit hodnotu jen tím, že zmenšuji počet akcií asi nepůjde. Přesněji - nepůjde to na dobře fungujícím trhu, protože nárůst EPS díky snížení množství akcií je jen polovinou obrázku. Druhou je pokles férového (odpovídajícího vnitřní hodnotě firmy) P/E.. Dva základní scénáře výkupu jsou následující (jejich variace na principu nic nemění):
1. Pokud je výkup financován přebytečnou hotovostí (krátkodobými investicemi v držení firmy), pokles tržní hodnoty vlastního jmění (dané cenou akcie na trhu) odpovídá poklesu hodnoty aktiv. Firmě se zvýší EPS (zisk se mírně sníží o úrokové výnosy z oněch vyplacených investic - které by měly u dobře fungující firmy vydělávat znatelně méně, než provozní aktiva, ale počet akcií poklesne více). Sníží se jí ale zároveň P/E, díky vyšší rizikovosti firmy (nemá už ona málo-riziková aktiva). Z trochu jiného pohledu - firmě se zvýší ROE, ale hodnota vlastního jmění se nezvýší, protože se zvýší i náklad financování vlastním jměním.
Tento efekt lze názorně vysvětlit i na tom, že firmu s nadbytečnou hotovostí si lze představit jako firmy dvě - jednu s normálními operacemi firmy a druhou držící pouze hotovost (krátkodobé investiční instrumenty). Ta držící hotovost bude mít relativně velké P/E (velikost hotovosti a ekvivalentů dělená úrokovými výnosy - poměr je daný výnosem na mezibankovním trhu, apod.) díky nízké rizikovosti. Operační firma bude mít díky vyšší rizikovosti P/E menší a celkové P/E je váženým průměrem obou. Firma držící hotovost výkupem "zaniká" a zůstává pouze ta operační s menším P/E, daným její rizikovostí a růstovým prospektem.
Cena akcie tak v tomto případě díky výkupu může vzrůst pouze proto, že si trh před výkupem neuvědomoval (nebyl efektivní), že díky vysoké hotovosti je rizikovost společnosti menší, než u porovnatelných společností (má menší betu); nebo proto, že trh ignoroval velikost hotovosti v rozvaze firmy. Nejde tedy o nárůst hodnoty akcie, ale spíše o její zviditelnění.
2. Pokud je výkup financován dluhem, vyšší úrokové náklady (tlumí nárůst EPS po výkupu) a nárůst rizikovosti firmy díky zvýšenému finanční u riziku (vyšší beta redukující férové P/E) by měly vyvážit vliv nárůst FCFe na jednu akcii - její hodnota a cena zůstává opět nezměněna.
Pokud ovšem firma díky vyššímu zadlužení realizuje dodatečný daňový štít (tj. není např. ve ztrátě, nemá dostatečný štít z minulých období, apod.) a nedostává se vyšším zadlužením do sféry přílišného finančního rizika, vzroste hodnota a cena akcií o hodnotu úspor na dani ze zisků (jde o normální optimalizaci kapitálové struktury, kde výkup akcií sám o sobě hodnotu nezvyšuje, ale vede k optimalizaci financování, která tak činí).
Krátkou úvahou jen z hlavy tak v konkrétním případě lze odvodit vliv výkupu na cenu akcií jen těžko. K výše uvedenému se navíc přidávají dohady o tom, co výkupem indikuje management ohledně jeho představy o hodnotě akcií, jeho představy o prospektech firmy a toho, zda je např. schopna ufinancovat svou expanzi/běžné operace i po výkupu; radost z toho, že rozhazovačný management má menší prostředky na to, aby je propálil...
Telekom vypadá skokově up
doporučení: nakupovat
doporučení: nakupovat
Telekom vypadá skokově up
co říkáte na CETV
Fondy ale co u nás
Příliv kapitálu do fondů zaměřených na rozvíjející se trhy je rekordní | |
Podle Financial Times dosáhl příliv kapitálu do fondů zaměřených na rozvíjející se trhy (emerging markets) v roce 2005 rekordní úrovně. Tyto fondy získaly 20,3 mld. USD čistého kapitálu, což je pětkrát více než v předcházejícím roce. Za růstem přílivu kapitálu stály také penzijní fondy, které se snaží dosáhnout výnosů, které by pokryly jejich závazky, jelikož rozvíjející se trhy opět dosáhly nejvyšších zisků. Největší část těchto fondů směřovala na trhy latinské Ameriky, které získaly nových 3,9 mld. USD v roce 2005 oproti 97,8 mil. USD v roce 2004. Evropské trhy, Blízký východ a Afrika získaly 3,1 mld. USD nového kapitálu v roce 2005 oproti 610 mil. USD v roce 2004. Společnost Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), která monitoruje toky kapitálu do fondů investujících na rozvíjejících se trzích, předpovídá, že růst přílivu kapitálu na tyto trhy bude pokračovat i v letošním roce. I přes silný růst domácího trhu v posledních dvou letech očekáváme, že růst bude pokračovat i v roce 2006. Tento růst by ovšem neměl být již tak silný jako v roce 2005 (Index PX-D vzrostl o 44 %) a v roce 2004, kdy index PX-D vzrostl o 55 %. Tomáš Gatěk, Patria Finance | |
Přečtěte si prosim důležité upozornění k tomuto dokumentu. | |
Zdař bůh
Ukrajiná vůbec nebere plyn z Ruska geen parta
daně
A co Radúz Šrom ten je taky zmanipulovanej ..? :-))
Aha tak koukni sem,ti šamšulové neví ani prdlačky po ránu,nemají chlastat na silvestra
R.Neuman
když je situace neudržitelná..
R.Neuman
když je situace neudržitelná..
+++
nová informace
maxima uz dnes?
+++
To co by chtěl každý
Hurá budem se mít dobřéééééé hujajááááááááááááááá
To co by chtěl každý
+++
To co by chtěl každý
To co by chtěl každý
To co by chtěl každý
To co by chtěl každý
sakrááááááááááááááááááááááááááááááááááááááááááá
barel ropy za 40 $ .. ?
divi
strčte někdo zásuvku do dírky sakráááááááááááááááááááá
sakrááááááááááááááááááááááááááááááááááááááááááá
strčte někdo zásuvku do dírky sakráááááááááááááááááááá
strčte někdo zásuvku do dírky sakráááááááááááááááááááá
Názory a diskuze
Burza Prime 16:27 | ||
Název | Kurz | Změna |
---|---|---|
COLT CZ GROUP SE | 680.00 | +0.44% |
ČEZ | 874.00 | -0.68% |
ERSTE GROUP BANK A | 1 129.00 | +2.26% |
GEN DIGITAL | 573.00 | +0.53% |
GEVORKYAN | 256.00 | -0.78% |
KOFOLA CS | 304.00 | 0.00% |
KOMERČNÍ BANKA | 783.00 | +0.06% |
MONETA MONEY BANK | 102.20 | 0.00% |
PHILIP MORRIS ČR A | 15 400.00 | +0.79% |
PHOTON ENERGY | 43.20 | +0.47% |
PILULKA LÉKÁRNY | 128.00 | -0.39% |
PRIMOCO UAV SE | 930.00 | -0.53% |
VIG | 769.00 | +1.59% |
Kurzy měn | |
Kurzovní lístek ČNB pro 01.07.2024 | |
USD americký dolar | 23.315
![]() |
AUD australský dolar | 15.549
![]() |
GBP britská libra | 29.541
![]() |
BGN bulharský lev | 12.808
![]() |
EUR euro | 25.050
![]() |
HUF maďarský forint | 6.352
![]() |
NOK norská koruna | 2.192
![]() |
PLN polský zlotý | 5.824
![]() |
CHF švýcarský frank | 25.860
![]() |
TRY turecká lira | 71.351
![]() |
Komodity online | ||
Ropa | 86.76 USD | 22:10
|
Zlato | 2332.13 USD | 22:10
|
Stříbro | 29.43 USD | 22:10
|
Káva | 224.90 USD | 22:00
|
Cukr | 20.19 USD | 22:00
|
Bavlna | 73.15 USD | 22:00
|