Příspěvky nebo odpovědi uživatele carek

Všichni dlouhodobí investoři Českého Telecomu si dobře pamatují ten zvláštní pocit, kdy se kolem naší ohrady přehnal ČEZ+fanclub a začal nám ukazovat svoje cenovky na zádech. Nejdříve se zpod kopce ozývalo, předhoníme to Vaše telátko a ukážeme Vám záda. V počátku jsem to považoval od ČEZ+fanclubu jen za zbytečné chvástání a první dotažený sloupek telecího ohradníku za omyl, který bude záhy napraven. Když ČEZ+fanclub vítězil o prsa před teletem, čekal jsem každou chvilku vyrovnání a pád ČEZu do jeho (podle mého názoru, který se ukázal jako nesprávný) odpovídající cenové kategorie. A po půl roce už nebyl vidět ani sloup kouře parních strojů vezoucích ČEZ+fanclub na vrchol indexové křivky. Byl to smutný, ba trýznivý pocit, doplněný každodenní předprivatizační agonií se smutečním koncertem vyluzovaným neomylnými českými analytiky. Existovala jen jedna cílová cena pro akcie Českého Telecomu, která nás na jaře 2005 trochu těšila, cílová cena 600 Kč od Lehman Brothers. Byla brána s velkou rezervou, neboť se podobala v té době bájné cílové ceně známého spisovatele, prognostika a myslitele Pijacka, který ČEZu v souladu se svým vizionářským posláním, dlouho před ostatními přiřadil cílovku 666.Nyní je cílová cena Lehmanových bratří, začínající číslovkou 6 překonána makléřskou společností Wood & Company, která vystavila Českému Telecomu ve své analýze dosud nejvyšší cílovou cenu 665 Kč s doporučením kupovat. Cílová cena představuje zhruba 30 % růstový potenciál vůči pátečnímu kurzu ČT a dlouho očekávaný podnět pro (pravděpodobně) rychle navazující doporučení dosud mlčících kolegů makléřů a analytiků.Nevím, zda by stálo za to, se touto cenou blíže zabývat, určitě však stojí za zamyšlení doba, ve které bylo doporučení ČT vystaveno.Za prvé, stručně k dalším cílovým cenám v roce 2005:Analytici nyní oceňují akcie Českého telecomu v následující úrovni:KBC Securities/Patria………………470,-KčFIO………………………………….500,-KčKomerční banka…………………….512,-KčAtlantik FT………………………….542,-KčBH Securities ……………………… 546,-KčZa druhé, poznamenejme si s české analytiky: Současná kapitálová situace ČT není, řečeno slovy českého analytika „optimální“, protože poměr dluh/vlastní jmění dosahuje (zase) pouze 0,2, což snižuje ROE společnosti. Nejvyšší fundamentální cenu prý nabízí varianta nákupu podílu v některé východoevropské telekomunikační společnosti (není to náhodou jeden ze zmiňovaných možných cílů Telefónicy ??) a zvýšení zadlužení společností až na úroveň dluh/vlastní jmění 0,6, kdy tzv. „fair price“ (současná fundamentální cena) by postupně narůstala až do výše 660 Kč. Za třetí, jak to může být s dividendou, pokud by Český telecom neinvestoval ?V roce 2001 byla vyplacena dividenda 7,50 Kč, v roce 2002 Český Telecom dividendy nevyplácel, v roce 2003 vyplatil ČT „jumbo“ dividendu ve výši 57 Kč na akcii, v roce 2004 to bylo 17 Kč. V letošním roce trh očekával dividendu od 12 Kč na akcii. Něco navíc může vyplácet Český Telecom z dividend Eurotelu ve výši cca 7 mld Kč (přibližně 22 Kč na akcii Českého Telecomu), které si letos nechal vyplatit a mohou být dále přerozděleny mezi akcionáře Českého Telecomu. Pokud si však chce Český Telecom udržet tvář a podle dříve odsouhlaseného (a nyní dosud majoritním vlastníkem nepotvrzeného) plánu výplaty dividendu ve výši 50 až 70% konsolidovaného zisku vyplatit, přičemž dividenda by byla vyplacena ze zisku, bude nutné odhady výplaty případné dividendy náležitě upravit. Zisk ČT v roce 2004 (5,6 mld.) s připočítáním stažených dividend z Eurotelu za rok 2004 (7 mld. Kč) je (a to prosím vše s nepřesnostmi, neboť se mi nechce zabývat přesnými čísly) 39 Kč na akcii Českého Telecomu. Zisk ČT s připočítáním zisku Eurotelu by mohl být v letošním roce (tj. v roce 2005) opět na podobné hodnotě roku 2004 tj. dalších 40 Kč na akcii. Dividenda v příštím roce by mohla být navržena v pásmu mezi 39 Kč až 55 Kč (50 až 70% konsolidovaného zisku). Mimo tuto poměrně zajímavou dividendu, o které pro rok 2006 spekulovali někteří analytici již na počátku tohoto roku (jako o další „jumbo“ dividendě) je zde nerozdělený zisk v Eurotelu a Českém Telecomu z minulých období. Podle propočtů některých analytiků může mít Český Telecom nerozdělený „zisk“ (odborníkům se omlouvám za nepřesné a laické výrazy) ve výši okolo 25 – 30 mld Kč (řekněme průměr 80 Kč na akcii). Možná může být také (a tím si nejsem zcela jist) rozdělen mezi akcionáře. Pokud bychom to sečetli dohromady dojdeme k laickému názoru, že Český Telecom si může dovolit vyplatit v příštím roce mimořádnou dividendu kolem 100 Kč na akcii.Za čtvrté, co pro nás chystá Český Telecom?„Pilotní projekt“ č.1 :Volání přes pevnou linku se i v České republice stane součástí pevného měsíčního paušálu a nebude účtováno jako zvláštní položka ve vyúčtování telekomunikačních služeb. Budoucnost „měděných“ drátů vidí Telefónica v datových službách, ať již poskytovaných Českým Telecomem, nebo ve spolupráci s třetí stranou. „Internetová“ telefonie, umožní (asi jen do určité míry) personalizovat i pevnou linku pro volání. Například umožní Českému Telecomu přidělit uživatelům na jedné lince více čísel, takže domácnosti s jednou přípojkou mohou využívat individuální výhody telefonního čísla pro každého svého člena.Telefónica zvažuje změnu značky Českého Telecomu a Eurotelu.Telefónica zvažuje vyplacení dividendy.Evropská komise volá po naplňování programu eContent, což má být program určený širokopásmovým sítím, které mohou k příjemci dopravit vzdělávací programy, filmy, interaktivní zábavu, digitální televizi, překladatelské služby, kontakt se státní správou a samosprávou (asi Ještě většího bratra, než je na TV Nova) a mnoho dalších služeb, jejichž význam a funkci si ani nelze nyní představit. O tom, že k zavedení podobných programů v Č. Telecomu je dostatek podnikatelského zájmu už tady letos potvrdil sám Velký Bill Gates. Zaskočil a prohlásil, že má zájem přinést do Česka digitální domácnost a hned podepsal nějakou smlouvu s Českým Telecomem. Takže dalším připravovaným pilotním projektem Českého Telecomu bude postupné naplňování evropského programu eContent s tím, že si bude moci Telefónica, nebo Český Telecom sáhnout do strukturálních fondů EU a ještě více podpořit „bobtnající“ ekonomiku České Republiky.Za páté, do jaké doby se nám to zvýšené doporučení makléřské společností Wood & Company urodilo ?Akcie v České republice zaznamenaly v minulých dvou dnech mírný pokles ze svých vysokých hodnot. Svezly se tak s akciemi v USA a Evropě, kde je pokles vyvolán spekulacemi o zpomalení růstu americké ekonomiky. Každá nejistota ohledně vývoje v Americe souvisí s netolerancí vůči inflaci, neboť s rostoucí inflací bude Fed zvedat i úrokové sazby. No a když nám rostou americké úrokové sazby, tak se může stát, že akcie na „rozvíjejících se trzích“, mezi které se bezesporu počítáme a ještě dlouho budeme počítáni ztratí pro některé investory atraktivitu. Pokud je úroková míra nízká, budou cpát investoři do těch našich nedovyvinutých trhů peníze, neboť lze za méně peněz získat větší výnosy. V případě růstu úrokových sazeb v USA se investoři a jejich peníze přesouvají na méně rizikové, tj. tradiční a dovyvinuté trhy. Pokud to je pravda, měli bychom se připravit na delší pokles cen některých našich akcií. Dalším důvodem ztrát pro některé akcie bude klesající cena ropy, která reaguje na poptávku ze strany amerických rafinerií.Zkusíme tu obrovskou ztrátu na ČEZ+fanclub dohnat s teletem.? Vždyť z telete se může stát lépe než z ČEZu pokojná dojnice i supící býk, stačí se jen dobře dívat, dobré vlohy podporovat a ty nevhodné při cestě vzhůru vhodnou výchovou potlačovat.

Pochybuji, že by korekce skončila dnešním dnem. Trh je velmi nervózní a ruce na klávesnicích se chvějí nedočkavostí, nebo obavami.

Ředitel Českého Telecomu Jaime Smith potvrdil, že Telefónica dosud nerozhodla o vyplacení dividendy za loňský rok. S výší dividendy a termínem, kdy by mohly být dividendy vyplaceny může být spojeno rozhodnutí, co s nerozděleným ziskem z předchozích let. Každý, kdo si přečte závěrečné zprávy o hospodaření společnosti z minulých let by si mohl položit otázku, jakýpak nerozdělěný zisk v případě, že měl Český Telecom taková vydání. Jak je možné, že má Český Telecom přibližně stejně vysoký nerozdělený zisk, přestože o velká vydání nebyla v nedávné minulosti žádná nouze?  Vyplatil v roce 2003 „jumbo“ dividendu ve výši 57 Kč na akcii. Také  dokoupil 49% akcií Eurotelu. Berme tuto skutečnost jako fakt a nepátrejme, z důvodů následujících příjemných zjištění po tom, jak takové „perpetum mobile“ na peníze pracuje. Soustřeďme se na spekulace o budoucích „možných přínosech tohoto stroje“ pro nás drobné akcionáře. Pokud bychom chtěli, po rozhodnutí majoritního vlastníka o tom, že akcie Českého Telecomu zůstanou na burze, spekulovat o výši dividendy, můžeme pracovat s následujícími čísly.

V roce 2001 byla vyplacena dividenda 7,50 Kč, v roce 2002 Český Telecom dvidendy nevyplácel, v roce 2003 vyplatil ČT „jumbo“ dividendu ve výši 57 Kč na akcii, kolik to bylo v roce 2004 jsem už zapomněl. V letošním roce  trh očekával dividendu od 12 Kč na akcii.  Něco navíc může vyplácet Český Telecom z dividend Eurotelu ve výši cca 7 mld Kč (přibližně 22 Kč na akcii Českého Telecomu), které si letos nechal vyplatit a mohou být dále přerozděleny mezi akcionáře Českého Telecomu.

Pokud si však chce Český Telecom udržet tvář a podle dříve odsouhlaseného (a nyní dosud majoritním vlastníkem nepotvrzeného) plánu výplaty dividendu ve výši 50 až 70% konsolidovaného zisku vyplatit, přičemž dividenda by byla vyplacena ze zisku, bude nutné odhady výplaty případné dividendy náležitě upravit. Zisk ČT v roce 2004 (5,6 mld.) s připočítáním stažených dividend z Eurotelu za rok 2004 (7 mld. Kč) je (a to prosím vše s  nepřesnostmi, neboť se mi nechce zabývat přesnými čísly) 39 Kč na akcii. Českého Telecomu. Zisk ČT s připočítáním zisku Eurotelu by mohl být v letošním roce (tj. v roce 2005) opět na podobné hodnotě roku 2004 tj. dalších 40 Kč na akcii. Dividenda v příštím roce by mohla být navržena v pásmu mezi 39 Kč až 55 Kč (50 až 70% konsolidovaného zisku).  Mimo tuto poměrně zajímavou dividendu, o které pro rok 2006 spekulovali někteří analytici již na počátku tohoto roku (jako o další „jumbo“ dividendě) je zde nerozdělený zisk v Eurotelu a Českém Telecomu z minulých období.  Podle propočtů některých analytiků může mít Český Telecom nerozdělený „zisk“ (odborníkům se omlouvám za nepřesné a laické výrazy) ve výši okolo 25 – 30 mld Kč (řekněme průměr 80 Kč na akcii), který může být také (a tím si nejsem zcela jist) rozdělen mezi akcionáře. Pokud bychom to sečetli dohromady dojdeme k laickému názoru, že Český Telecom  si může dovolit vyplatit v příštím roce mimořádnou dividendu kolem 100 Kč na akcii.

Je tu však jedna otázka, kterou si musíme vzápětí položit. Proč by měl Český Telecom dividendu vyplácet, když se může v budoucnosti zajímat o akvizice ve svém okolí a podle vyjádření Telefóniky o tom, zda do toho půjde samotný Český Telecom, nebo „matka“ Telefónika rozhodne výše investice ? Stručně řečeno, buď na to bude dcerka mít a nebo ne.

Rozhodnutím o vyplacení dividendy a její výši může být prvním významným signálem majoritního vlastníka o dalším nasměřování Českého Telecomu. Přejme Telefónice, aby vybrala správny směr a vykročila (i za nás, nebo s námi) správnou cestou.

Pod velkým titulkem „Jenom na telefonování už nevyděláme“ byl v MF Dnes uveřejněn zajímavý rozhovor s novým ředitelem Českého Telecomu Jaime Smith. Klidný, zcela korektní přístup k infomacím, které včera a dnes hýbaly a hýbají kurzem akcií Českého Telecomu na burze je na naše poměry vyjimečný a pro duší drobného akcionáře více než potřebným balzámem.Co by nás mělo zajímat z rozhovoru uveřejněném dne 27.září 2005 na straně B/5 nejvíce? Španělé si velmi dobře uvědomují, že přicházejí na trh, který má podle nich „logicky jiné požadavky, než na jaké jsou zvyklí“. Jsou si vědomi hodnoty a potenciálu měděných drátů uložených v telefonních kabelech pod povrchem i vyjimečných investic spojených s jejich ukládáním a provozem. Nemají zájem tuto investici odepsat před jejím „morálním“ odepsáním. Velmi dobře vědí, že zákazníci využívající pouhé telefonování odcházejí „ztrácíme šest procent zákazníků ročně“, nicméně jsou přesvědčeni, že se tento trend v České republice česem zastaví. Zatím je trend poklesu tržeb hlasových služeb nijak netrápí, neboť je celosvětových trendem. Volání přes pevnou linku se i v České republice stane součástí pevného měsíčního paušálu a nebude účtováno jako zvláštní položka ve vyúčtování telekomunikačních služeb. Budoucnost „měděných“ drátů vidí Telefónica v datových službách, ať již poskytovaných Českým Telecomem, nebo ve spolupráci s třetí stranou. Jaime Smith nevylučuje ani významnou účast v „internetové“ telefonii, která může (asi jen do určité míry) personalizovat i pevnou linku pro volání. Například umožní Českému telecomu přidělit uživatelům na jedné lince více čísel, takže domácnosti s jednou přípojkou mohou využívat individuální výhody telefonního čísla pro každého svého člena.Příchod mobilního operátora Vodafone a jeho případná konkurence vůči Eurotelu Telefónicu podle ředitele Českého Telecomu neděsí. Vychází z poznané zkušenosti na španělském trhu, kde si Telefónica a Vodafone konkurují řadu let a Telefónika je v tomto konkurenčním prostředí úspěšná.Telefónica zvažuje změnu značky Českého Telecomu a Eurotelu a stejně jako v případě dividendy rozhodnutí o čase a podobě dosud nepadlo.Zcela slibná je i zmínka o personální politice praktikované v Českém Telecomu. Jaime Smith je nepříjemně překvapený „poměrně velkou fluktuací zaměstnanců. Telefónica je preferovaným zaměstnavatelem na všech trzích, kde působí“. Zájem o personální politiku, stabilní a výkonné pracovní týmy a spokojenost svých zaměstnanců je charakteristická pro všechny úspěšné světové firmy.

Souhlas s Koki_999. Zprávy lze očekávat nejdříve v říjnu a listopadu. To budou cloumat trhem (pravděpodobně) mědvědi. Vypadá to, že se (ne)chystají na zimní spánek. Peníze do Českého Telecomu pravidelně přitékají (to je dobře) a dá se předpokládat, že nekupuje Telefónica (to je také dobře). Pravděpodobně si dává pozor na hranici dalšího odkupu. To, co vykoupila již měla většinou "zaparkované" u jiných "investorů" před vyhlášením odkupu.  Dokáže si dobře poradit i s "podílovým" vlastnictvím.

DMC sro souhlas s tím, co píšeš.

Na dobré a ještě lepší zprávy o investování do nových technologií z  Českém Telecomu si asi ještě počkáme. Jsou spojeny s postupnou výměnou vedení (vrcholového managementu) Českého Telecomu. Předchozí stanoviska vedení k novým technologií byla většinou spojena s nepříliž povzbudivými reakcemi typu: „Jsme moderní firma s moderními technologiemi. Nemáme žádný důvod investovat do nových technologií“. Jinak řečeno: Ještě nějakou dobu budeme konkurenceschopní díky výhodám plynoucím z dominantního postavení a dál se uvidí. Stanoviska předchozích managementů Českého Telcomu by se dala podle lidového humoru označit i vulgárněji: Vykládejte něco volovi o sobotě, když ho v pátek řezník bací !! No a pátek bude pozítří. Uvidíme, co se bude dít dál.

Chystám se něco napsat, protože se na to už nemohu dívat. To se snad scházejí pochybovači ze všech ostatních titulů. Jak tu bylo krásně před měsícem, před dvěma měsíci, kdy jsem v pohodě nakupoval. Žádné příspěvky, žádné urážky. Nyní ty příspěvky ani nestačím spočítat.

Zítra nás asi čeká propad cen akcií napříč celým trhem. Že by tu byla dlouho očekávaná korekce???

Děkuji za doporučení. Řadím mezi ostatní příspěvky českých analytiků.