PPF se vyplatí stáhnout Telefóniku z burzy. Na daních ušetří stamiliony
Milan Mikulka, Jan Klesla
27.11.2013 Hospodářské noviny 231 , s. 11
Telekomunikace Kellner bude chtít vykoupit co největší podíl od dalších akcionářů Výkupní cena akcie by se mohla pohybovat okolo 303 korun Skupina PPF by mohla stáhnout akcie největšího českého operátora z burzy po jeho očekávaném převzetí začátkem příštího roku. Pro PPF by totiž bylo výrazně snazší, kdyby se nemusela ohlížet na menšinové akcionáře. Také by se zbavila povinnosti zveřejňovat určité informace, rozvázala by si ruce pro případnou spolupráci se strategickým partnerem, ale především pro financování celé transakce. Standardní průběh akvizice financované bankou je takový, že kupující založí speciální "schránku" a banka jí proti zárukám kupujícího půjčí akviziční úvěr. Tato schránka sfúzuje s koupenou firmou a tím se propojí úvěr s provozními příjmy. Pro banky je to výhodnější, protože mají vyšší míru jistoty splacení úvěru. "Výhodou pro kupujícího je, že od fúze jsou úroky z úvěru daňově uznatelným nákladem. Úroky, které by byly placeny schránkou bez fúze, by byly pro tuto schránku daňově neuznatelné," řekl HN Lukáš Eisenwort, partner poradenské společnosti NSG Morison. V případě Telefóniky je schránkou nizozemská PPF Arena 2 B. V., které banky poskytly možnost čerpat úvěr ve výši až 60 miliard korun. Tato schránka se před necelým měsícem dohodla na koupi 66procentního podílu v české Telefónice. Z úvěru na to zatím putovala zhruba polovina sumy, zbylých zhruba třicet miliard má sloužit na výkup akcií od menšinových akcionářů. Není známo, za jaký úrok si PPF na Telefóniku půjčila. Ale i pokud by to bylo jen jedno procento, ročně to dělá 600 milionů korun. A pokud by PPF pod operátora převedla celý úvěr, na daních by ročně ušetřila 114 milionů korun. Cena kolem 300 korun Nyní jde v případě PPF o to, získat co největší podíl. Na sfúzování schránky s Telefónikou jí sice stačí na valné hromadě nadpoloviční většina hlasů, ale tím, že by fakticky zvýšila zadlužení firmy a znehodnotila akcie menšinových akcionářů, by jim musela nabídnout finanční kompenzaci. Čím méně minoritních vlastníků bude, tím menší sumu peněz bude muset PPF vyplatit. Z jejich strany také bude hrozit méně žalob za jejich poškození. Přitom pokud by ve sporu o výši kompenzace uspěl jeden z menšinových akcionářů, stejné peníze by musela PPF platit i těm ostatním. K vytěsnění akcionářů PPF potřebuje získat alespoň devadesátiprocentní podíl. "S tím, kolik mají nyní, je to velmi nepravděpodobné," řekl HN partner společnosti Deloitte Miroslav Svoboda. S jeho názorem se ztotožňuje i analytik Komerční banky Josef Němý. Podle něj by PPF v povinné nabídce odkupu akcií po převzetí Telefóniky mohla přijít s vyšší cenou, než je minimální šestiměsíční průměr 297 korun za kus a jemu se blížící aktuální tržní hodnota. Mohla by se pohybovat spíše k částce, kterou Kellner za většinový podíl zaplatí španělským majitelům, tedy 305,6 koruny. Zohlední se přitom postupné splácení, na které má nový majitel čtyři roky. "Očekávám spíše nižší cenu, kolem 303 korun za akcii," řekl Němý. Co bude dál? Telefónica byla dosud známá právě jako oblíbený dividendov&y ...