Příspěvky nebo odpovědi uživatele čezovejfanatik nepř.

v pátek po uzavření obchodování zazněla pro čez důležitá zpráva. polský antimonopol definitivně zamítl spojení PGE a Energa. Co z toho vyplývá? 1. Polsko ani náhodou nesplnilo svůj dva roky tvrdě proklamovaný cíl, že získá do konce roku 2010 12 mld. USD z privatizace 2.  v Polsku nevznikne (alespoň prozatím) polský čez 3. privatizace polské elektroenergetiky bude zřejmě pokračovat minimálně celý další rok

Co se tedy Polákům za dva roky privatizace elektroenergetiky povedlo?

V roce 2009 prodej 15% PGE formou IPO, v roce 20101 prodej 16% ENEA formou SPO, prodej 51% Tauronu formou SPO, prodej 10% PGE formou SPO.

Co se Polákům nepovedlo?

Prodej 67% ENEA v roce 2009, prodej 83% Energa a zatím se moc nevede ani obnovený prodej ENEA tentokrát jen 51% (zklamal Kulczyk a s prodejem ENEA do rukou EdF má vláda problém se silnými odbory).

Co nás čeká?

SPO Tauronu, SPO PGE, možné SPO Energa a následně prodej majority, prodej majority ENEA. Zdá se, že jsme téměř na začátku

Kdo se hraje hlavní roli? Polské penzijní fondy jako doposud. Nyní nakoupili přes 80% veškerých úpisů IPO i SPO

Co čez? Obchoduje se v Varšavě, je součástí WIG20. Polské fondy vlastní zřejmě téměř 10% čez. ČEZ nadále jedním z klíčových benchmarků

Realita. Investiční banky zainteresované na privatizaci v Polsku vytvořily klamnou atmosféru, že polské elektroenergetiky mají proti čez růstový příběh a tak je upřednostňují. Realitra je taková, že polské elektroenergetiky mají před sebou opravdu očekávanou plnou liberalizaci trhu s elektřinou nicméně technický stav výrobních zařízení, distribuční i přenosové sítě je v Polsku katastrofální. Polská energetika je především o obrovském a nezbytném Capexu, o velmi silných odborech, které se budou bránit restrukturalizaci, zásahům státu v případě liberalizace a nakonec i stavbě první jaderné elektrárny bez jakýchkoli historických zkušeností a tradice (Polsko bylo vždy bezjaderné). Čez v dnešním stavu by se měl obchodovat s výraznou prémií proti polským energetikám a jeho poměrové ukazatele by se měly srovnávat více s energetikami v Německu a Západní Evropě než kdekoli jinde.

Cena elektřiny dál roste a již pár dní se obchoduje baseload 2012 nad 54 EUR/MWh. Na trhu žádná změna, účet v Patrii dál ordinuje na trhu a "bez obav" diktuje trhu co je tržní cena akcie ČEZ, cena nepřekročitelné hranice se jen posunula na horu. Hra polských účtů je vysoká. Otázka jak dlouho to budereálné. Objevují se první upgrady, které si všímají, že povolenky po roce 2013 zůstanou beze změny a cena elektřiny roste. Včera BNP/Exane zvýšila cíl na čez s 840 na 1040. Nepochybuji ale, že cíle ING, Credit Suisse, Erste a dalších subjektů spojených s polskou privatizací zůstanou velmi nízko. Patria ze sebe alespoň nedělá hlupáky a zdůrazňuje bez cílovky, že je na čez neutrální.

čf 

Zvláště Vattenfall dostává v Polsku přes prsty řádně!

Vím, že už jsem s Polskem otravný. Realita ohledně vlivu polské privatizace na energetiku v ČR resp. čez je větší než se může zdát. Psát už o tom nebudu, ale je to tak.

Dopředu jen odpovím. Proč čez k 835 Kč? Jen nově stanovená hranice příslušnými polskými účty vzhledem na růst cen elektřiny, který naštěstí neovlivní.

Patria nás dnes ráno obšťastnila názorem, že teleO2 projde zřejmě korekcí. Jako jeden z důvodů uvádí, že na trhu je již delší dobu velký mezinárodní prodejce.

Kdypak nás Patria obšťastní informací o prodejci/kupci akcií čez, kde již 1,5 roku dennodenně zcela dominuje a stala se jediným skutečným tvůrcem trhu na tomto papíru? Z posledních info je také zřejmé, že i nemalým správcem akcií čez na sběrném účtu

ale i to jednou přijde :-) Bohužel polská privatizace se nám nenápadně přesunula z roku 2010 na 2011 a pokračuje již třetím rokem. Zahájena byla neúspěšným prodejem 67% ENEA v roce 2009. Polský antimonopol posunul termín rozhodnutí o spojení PGE a Energa na leden 2011. Zároveň byl prodloužen termín pro ukončení prodeje 51% ENEA na 31.3. 2011. Proti tomu ale posiluje elektřina. Baseload 2012 vzrostl od listopadových 49 na současných 53 EUR/MWh. Rok 2010 končil na slibných 53,6 EUR/MWh. Objemy na elektřině jsou ale stále slabé.

Myslím, že dva slabé roky pro akcie čez by stačily. Klid a pohodu do 2011 přeje čf.

určitě argumentace, kterou je potřeba brát v úvahu. Otázkou je zda ale ve skutečnosti existuje nějaká nejistota ohledně povolenek po roce 2013? Čez se v tomto smyslu poměrně dost jasně vyjadřoval již během konference k výsledkům za Q3. Bylo jasně řečeno, že v tomto směru nečekají změnu. Povolenky po roce 2013 jsou dány zákonem, nevšimnul jsem si, že by došlo k nějaké novele (ani žádný pokus nebyl) Naopak MŽP ještě dál dopracovalo náš alokační plán - plán investic, které mají být realizované výměnou za volné povolenky. Tento plán má být definitivně schválen EU během února 2011.

Kdo to sleduje blíže ví, že zatím k žádné změně původního plánu nedošlo, čeká se na rozhodnutí EK.

na konci roku jsem se přece jen nakonec dočkal poměrně střízlivého názoru na akcie čez. Autorem je RBS, která s pokrýváním čez začíná a cíluje akcie na 880 Kč. Doporučení společností silně zainteresovaných na polské privatizaci nemá smysl číst, jde o analytické bláboly, které zneužívají informace o aktivitách polských penzijňáků s touto akcií. Největší pitomosti v doporučeních píší CSFB, ING, HSBC (UBS raději akcie čez již více než rok nepokrývá). Extrémně pesimistické scénáře předkládá Erste, UniCredit

RBS to píše celkem jasně a já se s nimi téměř shoduji. Při očekávané dividendě, aktuální úrovni cen elektřiny je akcie čez podhodnocena proti konkurenci (nejen polské) o 10 - 15%, správná cena by mohla být někde mezi 850 - 900 Kč, rozdíl (do 780 Kč) nás stojí hrátky kolem polské privatizace.  Pokud cena elektřiny pro rok 2012 vzroste v hlavní sezoně (duben - červenec 2011) ze současných 52 EUR/MWh o 5 - 10% , fair cena akcie čez znovu poroste  a to výrazně nad 900 Kč. Toto očekávání je založeno na obdobném vývoji kontraktu 2011, který ještě na konci 2009 stál pod 50 EUR/MWh a jaře 2010 pak atakoval 55 EUR/MWh 

Pěkné svátky, klid a pohodu přeje všem čf

1) v nejbližších dnech se očekává rozhodnutí polského antimonopolu o spojení polské č.1 PGE a polské č.4 Energa Vznik polského čezu je nadosah. Akcie PGE se po dlouhé době znovu dostávají výše na loňské IPO (23 PLN) a podzimní SPO (21,5 PLN)

2) od pondělí je Tauron polská č.2 konečně součástí polského WIG20

3) privatizace polské č.2 ENEA (51%) má konečně věrohodného favorita. Největší evropská energetika EdF, která v minulých dnech opustila Německo, když lokální vládě prodala svůj významný podíl v EnBW (vlastník PRE). Očekává se cena 25 až 26 PLN, když lednové IPO proběhlo za cenu pod 17 PLN. Dokončení očekáváno do března 2011.

Pokud nebudou další komplikace, můžeme se v Q1 2011 nebo na jeho konci konečně dočkat volnějšího prostředí pro akcie čez.

Ceny elektřiny pro 2012 zůstávají na eex blízko 52 EUR/MWh což je velmi dobrý základ pro klíčové kontraktační období mezi dubnem a srpnem 2011