Příspěvky nebo odpovědi uživatele Mates

1. Včera zde proběhla krátká diskuse na téma "kurs USD a jeho vývoj v roce 2005". Osobně jsem vyjádřil přesvědčení, že průměrný kurs USD bude v roce 2005 nižší než v roce 2004. Pouze pro přehlednost připojuji vývoj kursu za posledních 12 měsíců, který tuto domněnku činí velmi pravděpodobnou 
 
 
Devizový trh ČR historie



...

1 týden2 týdny1 měsíc3 měsíce6 měsíců12 měsíců24 měsíců

 
2. Dalším pozitivním faktorem je snížení daně z příjmu právnických osob o  2% (cca + 100 mil. čistého zisku).
 
3. V neposlední řadě do dnešní mozaiky pozitivních vlivů zařazuji snižení úvěrové zátěže UNI o odhadované 3 mld., které byly splaceny v roce 2004 (cca +150 až 200 mil. čistého zisku) a postupnou restrukturalizaci především dlouhodobých závazků (min. + 100 mil.). 
 
Pouze vlivem faktorů uvedených v bodě 2 a 3 lze očekávat přínos do položky čistý zisk o další  cca 2 Kč / akcie - tj. pravděpodobné zvýšení ceny akcie o dalších 16 - 20 Kč. Vliv nízkého kursu dolaru lze v čílsech velmi těžko odhadovat - nicméně každé % má s ohledem na strukturu vstupů a výstupů v UNI jednoznačně pozitivní dopad.
 
to aby se Vám lépe spalo aneb jak vypadá jeden den, když se tiše sedí a neprodává ....:-)))

okamžikem zveřejnění HV UNI za rok 2004 vstupujeme do nové fáze vývoje této akcie.

1. Stále více MM začne brát na vědomí překvapivě dobré výsledky a přestanou strašit nesmyslnými odkupy na úrovni 100 Kč.

 2. Stále více investorů začne vnímat UNI jako fundamentálně podhodnocený titul s výrazným růstovým potenciálem podporovaným očekávanou úspěšnou restrukturalizaci a synergiemi. Toto podhodnocení nabývá na aktuálnosti (chcete-li na intenzitě) zejména v okamžiku, kdy srovnáte výsledky a potenciál UNI ve vztahu k dalším českým akciím.

3. S úvahami o dualním listingu akcií PKN na varšavské a pražské burze výrazně klesá riziko (byť i dříve velmi nepravděpodobné) umělě snížené ceny povinného odkupu. Naopak pravděpodobnost porovnávání ekonomických ukazatelů UNI s výsledky  PKN, jejich pozitivní dopad, a přínosy podobných akvizic v regionu (viz Slovnaft) nabývají na aktuálnosti a na významu.

4. Na pořad dne se dostane naprosto jedinečná kombinace příznivé fáze počínající odvětvové konjunktury, velmi nízkého kursu dolaru s ještě příznivější fázi vývoje UNI, která je charakerizována úspěšným dovršením zásadních investic, počínající restrukturalizací jednotlivých dceřinek a pozitivními očekáváními v souvislosti s úspěšným začleněňováním klíčových výrob do PKN.

5. Na základě "jedinečných výsledků" nekonsolidovaných výsledků za rok 2004 resp. za 4Q se rozběhne diskuse o udržitelosti takovéhoto vývoje. V této souvislosti nezbývá než poukázat na výše uvedené body. Navíc je nutné podotknout, že celkové konsolidované výsledky budou s největší pravděpodobností ještě vyšší než prostý součet zveřejněných nekonsolidovaných čísel a že právě výsledky za poslední dvě čtvrtletí daleko více svědčí o trendu vývoje UNI než jakékoli další čísla a úvahy!!!  

6. Dosažením historické hranice 150 Kč byl položen pouze základ na další cestě vzhůru. V této souvislosti není jistě náhodou, že hned tři MM otevřeně připustili další pokračování tohoto býčího trendu. Jakákoli raelizace zisku je v tuto chvíli naprosto nepředmětná. Okamžikem nástupu nových investorů se opět vytváří perpetum mobile na další výtah směrem k hranici 200 Kč. Další hranice daná fundamentem akcie a jedinečnou kombinací příznivých makro i mikro faktorů.   

prostě tiše sedět a neprodávat .....:-))))

sade, je to špatně. Průměrný kurs dolaru v roce 2005 bude nižší než průměrný kurs v roce 2004. Koruna bude vůči EUR posilovat a USD v současné době nemá navíc než na oscilaci mezi 1,2-1,3 za EUR. 

Aniž bych chtěl být přílišným optimistou, navrhuji, abychom se modelově oprostili od strašení stažením akcií UNI a zkusili se na poslední vývoj podívat z pod jiného úhlu.

Na základě nově schválené strategie se PKN bude snažit v období od 2005 do 2009 o zdvojnásobení své tržní kapitalizace a o takřka zdvojnásobení své EBIDTA na úroveň 6 mld zlotých (cca 40 mld Kč). Samotného zvýšení hodlá PKN dosáhnout rozsáhlým programem úspor a maximálním využitím synergií v jejich klíčovém businessu. V souladu s touto strategií hodlá PKN posílit svůj vliv v ČeRa, udržet svůj vliv v Chemopetrolu a jít cestou zvýšení svého tržního podílu v oblasti prodeje pohonných hmot (především oblast maloobchdou) a to i cestou případných akvizic (úmyslně zmiňuji pouze pro UNI klíčové provozy - tj. Chemopetrol, ČeRa a v obecné rovině prodej pohonných hmot - Benzina + případné akvizice).

Při stávajícím kursu jedné akcie PKN ve výši cca 45 zlotých, činí odhadovaná tržní kapitalizace firmy cca 4 mld. EUR (na základě analýzy firmy Kredyt bank z minulého roku činila tržní kapitalizace při kursu 28,20 zlotých 2,555 mld EUR). S ohledem na výše uvedené lze předpokládat, že cílem PKN je tržní kapitalizace ve výši mezi 7-8 mld EUR a to včetně kapitalizace jím vlastněných podílů v dalších firmách - viz např. UNI. Pokud budeme předpokládat podíl PKN v UNI ve výši 65% (mírné zvýšení po prvním povinném odkupu) a nikoli nerelaistickou cenu 200 Kč/akcie, činila by tržní kapitaliace pouze podílu v UNI skoro 800 mil. EUR (tj 10% jejich cíle na období 2005-2009). Této výše tržní kapitalizace by dosáhli investicí ve výši pouze cca 450 mil. EUR !!! (platí za předpokladu maximální privatizační ceny, odhadované ceny malého podílu získaného v rámci odkupu a bez započtení částky za pohledávky UNI).

Jinými slovy, hodnota jejich investice do UNI by se takřka okamžitě bez jakýchkoli dalších vícenákladů a případných sporů skoro zdvojnásobila a to nepočítám synergie a úspory, které mohou dosáhnout po začlenění UNI v rámci samotné PKN.

Samozřejmě, že výše uvedené řádky se pohybují pouze v jedné rovině - chtějí ukázat význam a přínos UNI pro PKN ve světle snadno dopočitatelných čísel a současně možnosti, které by z tohoto vývoje vyplývaly pro minoritní akcionáře. 

Tímto (poměrně reálným) vývojem by se však také nechalo bez problémů odůvodnit, proč Patria (pravděpodobný realizátor odkupu pro PKN) začala vnímat UNI naprosto odlišnou optikou než před několika týdny (účast zahraničních účtů na UNI, pouze krátkodobá rezistence na hranici 140 Kč atd.). Všechno by do sebe zapadalo a vše by bylo rychlé a elegantní.

Možná pouze spekulace, ale velmi dobře se mi psala :-)))

Tak jsem si před chvílí prošel dopis, který by měl být adresovaný PKN. Nechci polemizovat o obsahu, protože zárodek jakékoli smysluplné diskuse je na tomto chatu ihned rozmělněn všemožnými duchaplnými příspěvky.

Mám pouze dvě připomínky:

1. Předpokládám, že tento dopis bude zaslán až po schválení stanov ze strany Ministerstva vnitra ČR.

2. Osobně bych navrhoval, aby dopis byl poslán až po konání ustavující valné hromady SMA UNI  tj. po 12.03.

3. Z těchto dvou předpokladů bych navrhoval vyjít při sestavování základní struktury dopisu - tj. začal bych důvody vzniku SMA, podíl členů na ZJ UNI, Teprve následně bych hovořil o cílech sdružení, o očekáváních spojených s privatizací a následným uspořádáním, zdůrazněním připravenosti ke komunikaci a prosazování společných zájmů atd.

Jsme názoru, že tento dopis by měl být oficiálním představením SMA v "jeho plné kráse a velikosti" - nastokrát si můžeme namlouvat, že o nás vědí a že tento chat čtou, ale vztahy na úrovni, na které se chceme při jednání pohybovat, přepokládají realizaci několika formálních kroků. Výše uvedený dopis by měl být jedním z nich.

Toto není kritika, pouze vyjádření názoru, že vše má svůj čas - čas oficiálního dopisu na PKN přijde po 12.03.

.........?..............!......."..........".............!!

vše, co jsem k tomuto příspěvku chtěl říci. Chudáčku :-))))

 

překopčil jsem to z Patrie. Na ČTK jsem to nehledal.  Jsou dvě možnosti ....každá může mít své výhody.... ale to už všichni znají .... :-))) Hezký víkend.

oni se baví o kravinách a ty nesleduješ, co se zde již objevilo. Tuto informaci jsem již zde uvedl před cca 20 minutami :-)))

18:50

PKN Orlen i EK odmítají sdělit podrobnosti k jednání o Unipetrolu (ČTK)

Nikdy se mi nelíbilo, jakým způsobem se Bob navážel do Fia pouze z toho důvodu, že mu nechtěli navýšit úvěrový rámec. Upozorňuji, že pouze Fio mělo odvahu / důvod (?) přijít jaku první s reálným byť konzervativním oceněním UNI a pouze Fio (a nikoli AFT) upozornilo své klienty na zpřísnění podmínek pro margin. Stokrát tu může někdo opakovat, že jsou to byrokrati a že jejich úroky jsou nesmyslně vysoké, ale jedno jim upřít nelze. Jsou tady, fungují, nikoho vědomě neuvádějí v omyl a nepředvádějí názorové veletoče a nepoužívají účelové pravdy jako sposta dalších zde v minulosti opěvovaných MM. Myslím, že by toto měl BOB uznát a trochu se kát. Když už ne nezištně tak alespoň za kilo banánů :-))))

 

Mimo jiné jde také o to, že SMA tak jako tak potřebuje s někým spolupracovat - ať již preventivně tak i v případech sporů s PKN ohledně ocenění. Již dávno se mi jevilo Fio jako možný kandidát .... Základní myšlenka vychází z toho, že jeden potřebuje druhého - FIO potřebuje margináře (nejsou tak velcí jako AFT a proto "nezávislejší") a margináři potřebují FIO (jak se ukázalo v poslední době). 

Věren svému slibu, že již na tento chat, a to až do příchodu nových relevantních informací nebudu přispívat, zde každý den prolétnu ten neuvěřitelný počet pseudointelektuálních a zoufalých výkřiků z jedné i druhé strany "bojiště". Přestože spoustě argumentů vůbec nerozumím, chápu samozřejmě alespoň motivaci těch, kteří mají nakoupeno a snaží se na UNI vydělat. Stokrát si mohu myslet, že je mezi nimi spousta takových, kteří podlehli Bobově mámení, ale stále si opakuji, jsou to jejich peníze, jejich rozhodnutí, jejich riziko. Co je však za motivací těch, kteří tyto investory nazývají ovcemi ? Pochopil bych, kdyby toto napsali jednou, dvakrát ale proč to opakují pořád dokola ?. Je to jejich cíl anebo nedostatek dalších myšlenek. Já sám jsem Boba v minulosti několikrát kritizoval za vytahování starších zpráv, kombinaci těchto zpráv s novějšími a vytváření "překvapivých" souvislostí. Ale napsal jsem to jednou, dvakrát, tím jsem vyjádřil svůj názor a skončil jsem. Máte snad pocit, že neustálým opakováním Vašeho názoru chráníte ty ubohé duše, kteří Bobovi uvěřili a cpou své vlastní peníze do UNI, který se Vám zdá tak neperspektivní ? Zkuste se oprostit od Vašich jednostranných myšlenek a zcela určitě si všimnete spousty zajímavých souvislotí (nejenom toho, že Bob má UNI až pod střechu). Stačí chtít. Stačí napsat pouze jeden příspěvek denně - nikdo Vám nebude vyčítat, že jste nenapsali jednu myšlenku stokrát jinak :-)))))

tím rekordem měla být pohopouhá jedna hodina za tři dni na tomto chatu. Bylo mi to tak jasný, že jsem to tam vlastně ani nenapsal. Promiň :-)

příliš mnoho, příliš mnoho, ... příliš mnoho slov, kterými tu zaděláváš tento mail :-)))) Navíc mluvíš o společnosti, kterou neznám.

Věren svému názoru nezdržovat se čtením nesmyslů, jsem za poslední tři dny tomuto chatu věnoval cca 1 hodinu svého času. Za tu dobu jsem našel na můj vkus neuvěřitelný počet blábolů, provokací, polopravd a škodolibých poznámek.Odejdete, přijdete a zajistíte, že se nic nestalo. Jsou investoři, jejichž názory dávají smysl a pak jsou takoví, které by měli zákázat, protože škodí, prudí a navíc to myslí upřímně. Tento můj pocit se naštěstí vůbec netýká mého názoru na UNI. Nebezpečím pro UNI není PKN, ale právě ti, ktří pod pláštěm čehokoli, lžou a šíří polopravdy. Jejich počet je bohužel široký a někteří zaclánějí i na tomto chatu. A to vůbec nejde o vyjadřování odlišného názoru. Přeji hezký víkend a pevnou ruku. 

Právě jsem se vrátil z cest ... :-)))). Prolítl jsem tento chat a narazil na zprávu o rozhodnutí AFT dále nepovolit nákup UNI na margin. Má toto rozhodnutí vliv i na přerepování již nakoupených akcií ? Nikde jsem bohužel nenašel podrobnosti, takže využívám tohoto fóra a informací ostatních. Dík předem za odpověď.

Těmi, co to nezajímá, jsem myslel ty, které nazajímá o UNI vůbec nic. Prostě jsou na tomto chatu a zaclání. V žádném případě jsem nemyslel ty investoři, kteří mají svoji strategii postavenou na fundamentu.

Podle mých podkladů překročila průměrná cena akcií UNI, které byly zobchodovány za posledních 6 měsíců na burze, hodnotu 100 Kč !!! Vzhledem k tomu, že stávající cena akcie UNI je cca o 50 Kč výše než cena stejné akcie UNI před šesti měsíci, lze si snadno spočítat, že průměrná cena se bude rychle zvyšovat. Jinými slovy, průměrná šestiměsíční cena na burze je již nad úrovní pesimisty nejčastěji uváděné akviziční ceny 99 Kč.

Na tomto jsou zajímavé dvě věci:

1. Minimálně některé na tomto chatu to vůbec nazajímá (tím nemyslím dlouhodobé investory)

2. A už vůbec to nezajímá AFT - viz jejich výpočet odkupní ceny na úrovni od 96,0 Kč výše. Tímto se nestrefuji do jejich konzervativních odhadů; jde mi spíše o princip a tam vědomé lži své místo opravdu nemají.

Hezký víkend.   

já už jsem se začal ochraňovat sám. Nikomu nevěřím a na tomto chatu čtu pouze známá jména, které jsem si v průběhu doby ještě profiltroval. Funguje to a šetří to čas. Berte to tak, že ho*nu se budťo vyhneš nebo ho překročíš, anebo do něj šlápneš a pak se to za tebou pěkně dlouho táhne. Omlouvám se, že jsem možná trochu sprostý, ale drtivá většina nových nicků (odmítám za tím vidět lidské kreatury) si nic jiného ani nezaslouží.

Podle Woodů je "fair value per share" pod hranicí 125 Kč - viz jejich středeční hodnocení vývoje akciového trhu. Asi zvážím prodej .... Ale až za rok :-)))) Je zajímavé, že nejprve zde všichni pochybovali o zájmu o UNI, pak o výši privatizační ceny, následně o opci na ČeRa a ziskovosti celého holdingu. Nyní dostáváme masáž o udržitelnosti "překvapivě" vysokého zisku a o minimálně nemastném neslaném výsledku restrukturalizace UNI. Conocem už strašit nemohou (prodej části Benziny), tak občas někdo přijde strašit Babišem. A samozřejmě je zde neskutečně nízká cena povinného odkupu hluboko pod 125 Kč. Snad jsem za nic nezapomněl. Že tu akcii úplně nezakážou :-)))))) 

Ze zprávy WOODU, hodnotící dnešní růst UNI, lze vyčíst, že růst této akcie je údajně tažen nákupy jednoho lokálního investora (minimálně drobný posun od neustále proklamovaných drobných akcionářů). Současně firma poukazuje na P/E ve výši 9,2 ve vztahu k očekávaným výsledkům za rok 2004, což by zahrnovalo zisk ve výši cca 13,6 Kč na akcii - cca 2,5 mld Kč. Osobně si myslím, že první názor by mohl být správný, druhý je velmi velmi konzervativní. Na druhou stranu i takové argumenty jsou stokrát lepší, než stále dokola opakovaný nízký odkup a nízká akviziční cena UNI. No uvidíme, s čím budou postupně na světlo světa vylézat. Slovy Pesimisty, na UNI se nešortuje a já osobně se ani nekoupu ve vlnách. Spíše čekám na pobřeží a vyhlížím tu pravou vlnu, která nás poponese zase o pořádný kus výše. Nepřipravené surfaře s šortaře může pohltit.

To je fakt -:))))))))) Strategicky jsem rozhodnutý nepustit pod 200 Kč ani jednu akcii, takticky jsem již nakoupil vše, co jsem nakoupit chtěl a operačně (operativně) jsem připraven svůj postoj ještě částečně přehodnotit a koupit si ještě trochu. A abych nezapomněl, naprosto nestrategicky jsem si dovolil názor znalce ve svém mailu ignorovat -:)))))))))))) On se mi do mé strategie držet minimálně nad 200 Kč vlastně ani nevešel.   

Xenone, samozřejmě že to vím. Pokud se ovšem začnu zaobírat hypotetickou cenou znalce, tak opět někdo prohlásí, že odkup bude za 150 Kč a jsme tam, kde jsme byli. Ber to tak, že znalec je pouze velké +. Zde jde o princip investičního chování, reakce zúčastněných, jednotlivé možnosti vývoje a fundament. Takže za tím, co jsem napsal, si také stojím. Možná, že bys mohl přestat s nabalováním a podívat se na to trochu zpovzdálí. Já nemám tolik akcií UNI jako ty, drobné vlnky mi nevadí a trend i rychlost mi zcela vyhovuje. A vzhledem k tomu, že jsem již nakoupil tolik, kolik jsem zatím nakoupit chtěl, a stanovil strategii, kterou dodržuji, mám čas v klidu přemýšlet.

Existují dvě skupiny investorů - jedni, kteří se rozhodují samostatně nebo se alespoň takto tváří a druzí, kteří se rádi nechají přesvědčit někým rádoby vzdělanějším. Obě tyto skupiny pak spoluvytvářejí kurs dané akcie. Zatímco investiční strategie první skupiny hůře podléhá možným výkyvům, strategie druhé skupiny k rychlému až ukvapenému rozhodování přímo vybízí. Občas se tato rozhodování proměňují až v chorobnou posedlost nakupovat, pokud nakupují ostatní, a prodávat, pokud všichní křičí, že je třeba prodat.

Druhá skupina investorů se teď snaží koupit - ještě koupit - koupit za každou cenu. Neříkám, že tento nákup je špatným investičním rozhodnutím. Mylsím si opak. Jde však o to, že tito investoři váhali při kursech hluboko pod 100 Kč a nyní pobízeni a zděšenní neustále rostoucím kursem, se sem vrhají po hlavě s cíle něco urvat. Proč vlastně ne, když první odkup bude za 150 Kč !?

A zde nastává první problém. První problém za 150 Kč nebude. Ony jsou totiž možné dvě varianty. Obě dvě jednoznačně vychází z rozmezí 99 - 114 Kč, což je interval předpokládané ceny akcie zaplacené PKN za UNI. První varianta předpokládá, že cena v odkupu se nebude diametrálně odlišovat od ceny privatizační, ale s největší pravděpodobností (i s ohledem na zlepšující se výsledky UNI) bude ležet v horní polovině uvedeného rozmezí a vytvoří pomyslné dno. Lze předpokládat, že odkup nebude úspěšný, protože PKN ani nechce stáhnout UNI z burzy (z důvodů uvedených již nesčetněkrát). Druhá varianta počítá se záměrem PKN stáhnout UNI z burzy. V tomto případě lze kalkulovat, že PKN se bude snažit již v rámci prvního odkupu získat alespoň část volných akcií UNI. Kombinací výhodnější ceny a činnosti některých MM se jim také podaří část akcií vykoupit. Následuje další odkup za cenu stejnou ale spíše vyšší ....

První skupina investorů (viz výše) nebude v prvním odkupu prodávat a to ani v jedné z výše uvedených variant. Druhá skupina investorů může při zveřejnění odkupní ceny podlehnout mediálnímu tlaku a z důvodů značného rozčarování z její výše bude prodávat. Ne sice v odkupu, ale svým chováním může tlačit cenu akcie na burze dolů (lzepřepokládat, že tržní cena bude vyšší).

Dlouhodobý investor by měl s tímto vývojem počítat. První varianta je mnohem klidnější a pravděpodobně také daleko rychlejší na cestě ke zreálnění kursu. Druhá může být velice hektická .... 

Trumfy ovšem nejsou vůbec špatně rozdány. Pokud "zlikvidujeme" druhou skupinu investorů ještě dříve, než se "zlikvidují" sami, výrazně zvýšíme svoje šance uspět. Jsou války, kde lze prohrát pouze vlastními chybami. První chybou je neustále rozebírat výši prvního odkupu. Čím více investorů koupí akcie UNI z přesvědčení o jeho absolutním podhodnocení, tím je menší šance kohokoli, aby vytvořil atmosféru, že cena na burze závisí na ceně odkupu. NE. Cena na burze vychází z přesvědčení investorů a převládající přesvědčení jednoznačně říká, že UNI je výrazně podhodnocen. Prvním odkupem PKN splní pouze svoji zákonnou povinnost tento odkup učinit. Další vývoj lze již ovlivnit (viz výše). Takže: vystupte všichni, kdo věříte odkupu za 150 Kč. Leč nastupujte vy, kteří vidí potenciál UNI nad 200 Kč. Tam totiž UNI ve skutečnosti patří.

 

Někdo tomu říká davová psychóza, někdo zase neopodstatněný kolektivní optimismus. Faktem ovšem zůstává, že princip nabalování sněhové koule popř. masový nástup nových dosud Unipetrolem neposkvrněných investorů, může docela dobře fungovat. Spousta lidí svého času nestihlo včas nastoupit do KB; další zase neměli dostatek trpělivosti, aby je výtah na ČEZu vyvezl do těch nejvyšších pater. A právě spousta těchto "poučených" investorů postupně přichází do UNI s cílem neudělat tu samou chybu - neprodat příliš brzy. Nastoupit a držet - držet bez ohledu na čas a možné vlnky. Nastoupit a vydržet. Myslím, že tito "investoři" již svoji chybu opakovat nebudou. Budou čekat na ten svůj výtah a sami se tímto výtahem stanou - perpetum mobile na zreálnění ceny UNI. A ani to nemusí dlouho trvat. 

Xenone, ve středu na večer jsem Tě posílal připomínky k revidovaným stanovám. Nevím, zda-li jsi je dostal popř. četl. Pokud ne, pošlu je ještě jednou. Současně jsem to posílal i Robinzonovi (viz jeho e-mailová adresa).

Xenone, právě jsem prošel a zpřipomínkoval revidovanou verzi stanov SMA UNI. Některé poznámky jsou méně závažné, nicméně některé jsou poměrně důležité. Poslal jsem Tě všechno na mail. Zkus to projít se svým právníkem. Pokud budeš něco potřebovat, tak se ozvi.

 

 

Žili, byli dva bratři. Byli si dokonce tak podobní, že je od sebe nikdy nikdo nerozeznal. Stejná výška, stejný obličej, dokonce i stejné pohyby. Jen jedno je odlišovalo. Zatímco jeden byl upovídaný, až hlava bolela, druhý byl úplně němý. Přestože je rodiče měli rádi oba dva stejně, maminka vždycky litovala pouze toho němého slovy:" Kdyby tak můj synáček mohl mluvit jako můj druhý syn. Ten by Vám toho napovídal, to byste se toho dozvěděli." Nikdy ji chudinku nenapadlo, že kdyby i ten druhý syn byl od narození němý, tak by se vůbec nic nestalo. Tak málo měl světu co říci.

Někdy mám pocit, že těch synů, co jim přiroda úplně zbytečně dala do vínku dar řeči, je mnohem mnohem více.  Škoda, že je tento chat navíc ještě přitahuje.

Vydělat první milion je daleko težší než první milion zase prohrát. Zpravidla to také trvá nesrovnatelně déle. Někdy je lepší přijít na nádraží pozdě a vidět svůj vlak ujíždět, než přijít včas se všemi zavazadly a sednout do vlaku, který nakonec odjede úplně na opačnou stranu. Riziko 0 nikdy neexistovalo a existovat nebude. Je snadné si namlouvat, že se nenechám nikým ovlivnit. Ovšem v okamžiku, kdy ztratíte ten zatraceně těžce vydělaný první milion, budete sami, úplně sami. Sami se svými výčitkami. Zatraceně špatný pocit, který bych nikomu nepřál.

Bobův / Xenonův busines splan není ani charitou ale ani podvodem. Jedná se prostě o to, že Bob využívá veřejně známé informace a při mixu nakažlivého optimismu, netušených kombinací a neustálého opakování většinu zde přítomných dříve či později přesvědčí, že UNI je bezpečná a skvělá investice. Pokud má někdo pocit, že je Bobem manipulován, může kdykoli vystoupit. Pak se ovšem nesmí divit, že vlak odjede opačným směrem, než očekává. Skutečností je, že bez Boba by cena UNI nyní nebyla nad 100 Kč. Pravdou ovšem také je, že kdyby Bob svému snažení nevěřil, těžko by vlastnil poměrně velké množství akcií (již dříve jsem psal, že Bobův optimismus je přímo úměrný počtu koupených akcií). Napadá mi ještě jedna možnost - Bob zatím nekoupil ani jednu akcii UNI, pouze všechny manipuluje, aby následně se nám při pádu UNI vysmál.

PS: Už jenom fakt, že píši o Bobovi jako o skutečně existující bytosti schopné psát, číst a hlavně počítat, mi tak trochu zavání pomateností sebe sama. Inu, mohu kdykoli vystoupit a jít do ČEZU anebo třeba k psychiatrovi ...:-)))) Zatím raději zůstanu, ale slibuji, že už nikdy nekoupím tak podhodnocené akcie !!!

Rekapitulace:

Píše se 09.01.2004 a někteří stále straší diskusní fórum a hlavně nováčky propadem kursu pod 100 Kč.

výhled:

Píše se 09.01. a zbývá pouze 36 kalendářních dní do oznámení nekonsolidovaných výsledků UNI.

Závěr:

V lepším případě zde k 15.02. bude již informace o tom, že PKN konečně již předala veškeré požadované doklady nutné pro poslední rozhodnutí EK.

V horším případě nebudou ani k 15.02. k dispozici žádné údaje o stavu předložené dokumentace a jejím prověřování ze strany EK, nicméně skvělé hodpodářské výlsedky UNI budou samy o sobě již dostatečnou překážkou pro jakýkoli účelový pokus o umělé snížení kursu. 

Není jistě náhodou, že i Atlantik v poslední analýze UNI vůbec nezmiňuje reálnou hodnotu UNI, ale jeho hodnotu stále odhaduje pouze na základě konečné privatizační ceny. Pro každého MM je totiž noční můrou rychlý růst ceny doprovázený velkýmu objemy obchodů bez dostatečného krytí (tj. bez dostatečného počtu akcií držených MM). 

A právě toto je situace UNI: jeho rychlý růst, který by ho alespoň částečně přiblížil k fundamentu, si kromě minoritářů nikdo nepřeje. 

1. Nechce ho PKN, protože jakýkoli růst zvyšuje privatizační cenu a náklady na povinný odkup popř. delisting.

2. Nechce ho ani FNM, protože klauzule ve smlouvě zde zakládá možnost zvýšit celkovou cenu "pouze" o 15% (tj. pod úroveň, na které by akcie UNI bez privatizace již dávno byly).

3. Nechtějí ho ani MM, protože rychlý růst cen s velkými objemy obchodů bez dostatečného krytí a omezenou nabídkou volných akcií na burze výrazně zvyšuje jejich náklady a dále umocňuje další růst ceny akcie.

Takže jedinou možností především pro MM je snaha tento růst brzdit resp. relativizovat svými ne zcela přesnými zprávami a hodnoceními (diplomaticky řečeno).

dnes jsem jel kolem motorestu Halda blízko Příbrami. Kdysi tam stála malá pumpa s červeným logem Benzina (možná jedna z pump s nejmenšími tržbami v ČR). Nyní byla částečně rekonstruována (červený nápis Benzina ještě prosvítá) a nese nové logo JUPÍ. Je to přesně to logo, o kterém zde již někdo psal v minulých dnech v souvislosti se dvěma pumpami někde na severu Čech.

Že by odprodej (pronájem) těch nejméně rentabilních benzinek ?

Audit x povinný odkup

Myslím, že jakékoli konstrukce ve smyslu, že PKN vykoupí minority se započtením předpokládané privatizační ceny 99 Kč a teprve následně stanoví znalec cenu konečnou se zohledněním všech nových skutečností, nedává smysl. Tato konstrukce zde vznikla pouze se zřetelem na mezní lhůty - 60 dní pro povinnost nabídnout odkup a 90 dní pro vypracování znaleckého posudku. Nikde nebylo a není psáno, že znalecký posudek nemůže být vypracován podstatně dříve - tj. ještě před povinností učinit nabídku povinného odkupu. Po převedení akcií na PKN bude PKN majoritním vlastníkem UNI - tj. bude mít přístup ke VŠEM ekonomickým datům, a proto jim nic nebude bránit, aby provedli podrobný audit nejpozději během několika týdnů. Osobně jsem přesvědčen, že odhad znalce včetně konečně privatizační ceny bude již plně zahrnut v nabídce odkupu. 

Navýšení ceny

Je velmi pravděpodobné, že spekulace o nutnosti navýšit původně nabízenou cenu, mají reálný základ. Bohužel nikdo nezná přesné znění smlouvy mezi FNM a PKN popř. přesné znění nabídky PKN na koupi UNI. Samozřejmě si dokáži představit, že v nabídce PKN je ustanovení zohledňující možný prodej ČeRa v rámci tehdy platné opce (tj. snížení ceny); dále by zde mohlo být ustanovení snižující cenu UNI, pokud se objeví nové závazky (viz např. neuhrazená pohledávka ČeRa, dosud nepravomocná pokuta UOHS vůči Benzině atd.). Na druhou stranu (čistě teoreticky) zde ovšem může být i ustanovení, které je založeneno úmyslně na poměrně optimistickém odhadu vývoje rozhodujících ekonomických parametrů (EBIDTA, cash flow, EPS atd.) a to s jediným cílem - uměle snížit konečnou cenu UNI a maximálně tak redukovat cenu pro nabyvatele. Jak jsem řekl - čistě teoreticky .... Rozumný investor by ovšem neměl zjednodušeně kalkulovat, že odhadovaný zisk ve výši 15 Kč/akcie za rok 2004 automaticky znamená navýšení privatizační ceny o 15% (s možným odečtením nově vzniklých závazků uvedených výše). Podle mého názoru, je zde reálný předpoklad navýšení konečné ceny, ale osobně nepředpokládám cenu nad intervalem 105-110 Kč/akcii (tato cena ovšem v sobě stále implikuje nejnižší odkupní cenu kolem 102 Kč, což opět vytváří ve střednědobém horizontu pomyslné dno pro cenu akcie).

S názory, že HV za rok 2004 vystřelí UNI minimálně k hranici 120 Kč, souhlasím. Další růst bude ovšem spojen s plánovanou restrukturalizací a plány nového vlastníka. Pro minoritní akcionáře UNI by bylo pravděpodobně nejlepší, pokud by UNI prodal pouze svoji agrochemickou část, část Benziny a pouze malou část svých petrochemických provozů (ať již závod Agro, popř. menší podíl v Chemopetrolu). Za předpokladu ponechání UNI na burze by tak byla vytvořena ideální konstalace pro dlouhodobý růst očištěný od neklíčových aktivit s dostatečným cash flow, snižováním úvěrové zátěže a značnou finanční hotovostí získanou jednorázovým prodejem části aktiv.   

  

 

prodám 2ks

:-)))))))))))))))))))))))))))))

Přeji úspěšný nový rok bez bankrotů a margin callů. Zítra odjíždím na hory k sousedům do Německa, tak jim něco řeknu o UNI, aby si ho všimli alespoň sedláci v Bavorsku :-)))))

Už slyším Tutovku, jak říká, jen si panáčku zajezdi, ten sjezd, který zažiješ v pondělí, si ještě neviděl. Inu, každý má svoji pravdu. Já si to svoji s důvěrou nesu do nového roku :-)

03.01. budu opět s Vámi - u computeru a na UNI.

Podle mého názoru se v současné době na UNI vytváří velmi zajímavá situace. Na straně jedné je zde poměrně početná skupina investorů jednoznačně dávající najevo, že prvního odkupu v úrovniích kolem 100 Kč nehodlá využít. Na straně druhé se zdá, že do UNI přicházejí noví investoři, kteří jsou ochotni nakupovat i na cenách, které zhruba odpovídají možné ceně odkupu. Z chování těchto investorů lze vyčíst, že ani tato skupina nepokládá první odkup za horní hranici ceny UNI, ale spíše za pomyslné střednědobé dno, pod kterou by se UNI již (při normálním běhu věcí) neměl dostat.

Z mé poměrně vypovídající evidence objemů realizovaných na UNI za posledních 6 měsíců (cca 5 mld Kč) vychází hypotetická cena odkupu k 31.12. na cca 95,70 Kč. Při předpokládané vyšší obchodní aktivitě v týdnech kolem dokončení a následného vypořádání transakce (odhad přelom leden / únor) mi vychází min. cena odkupu  na cca 96, 60 Kč.  Dnešním překonáním obou uvedených úrovní dávají obě dvě tyto skupiny investorů najevo (minimálně) neochotu na těchto cenách prodávat, což je vzhledem k omezenému množství volných akcií na trhu v současné době stejně důležité jako ochota vstupovat do nových pozic. Vzhledem k tomu, že lze na začátku roku přepokládat příchod dalších investorů, kteří vyhodnotí stávající situaci způsobem uvedeným výše, lze se domnívat, že překonání hranice 100 Kč je skutečně otázkou nejbližších dní. Můj soukromý odhad je, že v době mezi dokončením privatizace a definitivní nabídkou odkupu, který musí být učiněn do 60-ti dnů ode dne převedení akcií, může cena dokonce oscilovat v rozmezí 110-115 Kč a to z důvodů, které jsou identické s důvody popsanými výše. Přestože někteří investoři zcela odmítají pojem „fundamentální hodnota“, domnívám se, že tato hodnota se u UNI projeví – ne sice jejím dosažením v nejbližší budoucnosti ale právě dosažením cen výrazně převyšujících předpokládanou cenu prvního odkupu.  

 

PS: Ač s tutuvkou alias žvanilem zde na UNI nesouhlasím, musím souhlasit s jedním. Pocit, který se zde podařilo rozšířit, že není nic snadnějšího než koupit UNI a zbohatnout, se může stát stejně tak velkou výhodou jako i nevýhodou. Nakupovat na rostoucím trhu je velmi snadné .... Nestraším, pouze bych chtěl upozornit především nováčky, že nic není (černo)bílé.

nekupuj si žádnou, já Tě jednu daruji. Jsou dary, které se (MOŽNÁ) někdy vyplatí .....:-))))))))

ad 1. souhlas

ad 2. OK

ad 3. je mimo diskusi, že suma závazků pro rok 2004 vypadá na konci roku podstatně lépe než na jeho začátku (minimálně o cca 3 mld, o kterých jsme se zde bavili již dříve). Pokud se ovšem podíváš na závazky jednotlivých dceřinek (viz např. analýza Kredyt Bank, kde jsou uvedeny pro každou dceřinku zvlášť), tak uvidíš, že to není tak, jak říkáš.

Současně uvádím citaci z výroční zprávy za rok 2003:

"Druhým plněným klíčovým cílem bylo nepřekročit 50% zadlužení z celkové bilanční sumy"

Já nezpochybňuji, že některé závazky jsou krátkodobé popř. standardní závazky z obchodních vztahů. Pouze nesouhlasím s výší, jakou uvádíš. Již minule jsem uvedl, že suma nákladových úroků placená každoročně UNI činí cca 1,2-1,5 mld Kč. Při předpokládaném průměrném úročení  cca 7% a to i s excesy jako je půjčka u ČP, se jedná o další nepřímý důkaz, že pravdě je spíše číslo nad 20 mld Kč.

ad 4. byla konstatována pouze čísla uvedená v analýze bez uvedení vlastního názoru - jinak samozřejmě souhlas

ad. 5 - viz předchozí maily - takže OK

To samé jsem si samozřejmě myslel také. Chtěl jsem pouze, aby si každý udělal názor sám za sebe (prostě 100-63=37 a nikoli 32%).

O budoucím vývoji v UNI nám to sice moc neřeklo, ale minimálně víme, odkud EURO čerpalo své informace. Dále jsme si upřesnili některé informace, které možná nebyly tak zcela jasné ... .

Osobně si skutečně myslím, že by stálo za to, abychom se v omezeném počtu a v dohledné době (tj. v průběhu ledna) sešli, poznali se a popovídali si o možném společném postupu. Nejde pouze o možný potenciál UNI, o kterém je většina z nás přesvědčena, jde především o podíl, který můžeme dát společně dohromady. Ani jeden potenciál by něměl zapadnout - jsou to dvě spojené nádoby, přičemž jedna umocňuje druhou. Proč nevydělat, když se ty peníze povalují na chodníku (v ropě) ?

 

 

Jsa pravý Jihočech, bez klobás i kvalitního moravského vína, jsem merknul na analýzu od Kredyt bank - viz link od Logana.

Jedná se o analýzu z 24.05.04 (tj. 7 měsíců starou). Snad nejzajímavější na celé analýze je následující:

1. Tato analýza byla zřejmě podkladem pro pisatele posledního článku o UNI v EURU (byl otištěn minulý týden !!!). Také zde se uvádí předpokládané odprodání Kaučuku, Agrobohemie, podílu v Paramu a Benzině. Dlužno dodat, že analytik Kredyt bank jasně uvádí, že management PKN dosud nabídnul velmi málo přesných informací o svých plánech v UNI a že se jedná o manažerská prohlášení resp. návrhy.

2. Jasně se zde píše, že koupě UNI bude 100% realizována na dluh, který teprve následně bude refinancován v objemu cca 2 mld PLN (cca 14 mld Kč) prodejem podílu v polském mobilním operátorovi (první kroky byly již podniknuty - viz poslední zprávy).

3. Dále se jasně uvádí, že koupě UNI (bez dalšího prodeje některých částí) významně zvedne celkové závazky PKN o 3,8 mld PLN, čímž dojde ke zvýšení závazků PKN o 215% !!! Protože tu proběhla krátká diskuse o výši celkových závazků UNI, je nutné uvést, že tyto závazky skutečně v roce 2004 přesahovaly částku 25 mld Kč a nikoli pouze 10 mld, jak zde bylo nedávno mylně prezentováno. 

4. Odhadovaná částka získaná z prodeje Agrobohemie činí cca 1,5 mld Kč (v analýze uváděno jako "další majetek"). Bez ohledu na osud Parama a Kaučuku je jejich hodnota odhadována celkem na 6,7 mld Kč (3,1 mld Paramo + 3,6 mld Kaučuk). Na opačné straně stojí Benzina, jejíž odhadovaná hodnota (zdá se) dosahuje pouze několika stovek milionů Kč.

5. Trochu nejasné až zavádějící se mi zdá vyčíslení celkových nákladů na akvizici UNI:

- podíl ve výši 63% je ohodnocen částkou 99 Kč/akcie (více méně správně)

- celkové free float je ovšem vyjádřeno podílem pouze 32% a jeho valuace činí pouze 84 Kč/akcie (částka 84 Kč vychází samozřejmě z minimální ceny stanovené zákonem pro povinný odkup, což ve světle posledního vývoje je silně podhodnocené; podíl 32% je mně osobně nejasný)

- po sečtení státního podílu 63% s 32% podílem free float je celkový budoucí podíl PKN odhadován na 95% (z tohoto podílu jsou počítány právě celkové náklady transakce)

Na závěr je možné snad pouze dodat, že vývoj PKN i v roce 2005 je (bez vlivu akvizice UNI) hodnocen jako velmi pozitivní se zvyšujícím se objemem prodeje a ziskem na akcii.

Pro mě osobně tato zpráva pouze potvrzuje správnost naší snahy BÝT při TOM.

Vánoce se blíží....


Milý Ježíšku,
Nevím, jestli to je v Tvé moci, ale na vánoce bych si přál, aby se
maminka s tatínkem opět udobřili a začali spolu zase žít. Prosím,
udělej, co budeš moci. Tvůj Honzík.

Milý Honzíku,
Podívej, Tvůj tatínek neustále šoustá s Tvou prsatou vychovatelkou.
Myslíš, že by toho nechal jenom kvůli tomu, aby se dal zase dohromady s
Tvou frigidní maminkou, která ho vždycky za všechno jenom sprdla? Je na
čase to vzdát, hochu. Radši ti přinesu nějaký lego. Tvůj Ježíšek

***

Milý Ježíšku,
Chtěl bych nové kolo, playstation, vláček, gameboye, psa, buben, koně a
trumpetu. Ctirad.

Ctirade,
Kdo dneska dává dětem jméno "Ctirad"? Vsadil bych se, že jsi teplouš.
Nedostaneš nic. Ježíšek

***

Milý Ježíšku,
Nechala jsem Ti mléko a koláčky pod stromečkem, a nechala jsem také
mrkvičku pro Tvého soba před dveřmi. S láskou, Zuzka.

Milá Zuzko,
Mléko mi způsobuje větry a kvůli mrkvi mi pak sobi prdí celou cestu do
tváře, když za nimi jedu na saních. Chceš mi prokázat laskavost? Nech
před dveřmi flašku, nejlépe od p. J. Daniela. Tvůj Ježíšek

***

Milý Ježíšku,
Co děláš těch zbylých 364 dní vánic? Vyrábíš dárky?
Tvůj kamarád, Tomáš.

Milý Tomáši,
Všechny hračky se vyrábí v Číně. Mám vilu v Las Vegas, kde skoro všechen
svůj čas trávím natáčením nízkorozpočtových pornofilmů. Odreagovávám se
ožíráním se do němoty a plácám po zadku servírky, a přitom utrácím
spoustu peněz u stolu s kartama. Hele, chtěls to vědět... Tvůj Ježíšek

***

Milý Ježíšku,
Opravdu moc moc moc bych si přál tenhle rok psa. Prosím prosím prosím
mohl bys mi ho nadělit? Díky, Týna.

Týno, Týno...,
Tvoje přihlouplý žebrání by mohlo platit na rodiče, ale na mne to
neplatí. Dostaneš zase svetr. Tvůj Ježíšek

**

Nejmilejší Ježíšku,
Nemáme v našem domečku komín. Jak se k nám dostaneš?
Ahoj, Marky.

Tak předně Marku,
Přestaň si říkat Marky. Proto se Ti pořád ve škole smějou.
Za druhé: vy nebydlíte v domečku, bydlíte v laciném komplexu malých bytů
pro chudé. Za třetí: dostanu se k vám stejně, jako ty černé tlamy
zlodějské předevčírem: oknem. Hezké sny, Tvůj Ježíšek

**

Milý Ježíšku,
Jsem minoritář na UNI a chtěl bych, aby Patria s námi jednala vždy slušně, nechtěla nás pouze oškubat a aby všechny její zprávy byly nezaujaté a netendenční.

Přání Patrie,

Milí Ježíšku, 

Jsme společnost, která bude realizovat povinný odkup pro PKN a která již začala akcie UNI pomalu skupovat. Nakopej všechny minoritáře do ... a přinuť je, ať se svých akcií co nejdříve zbaví. Jinak Tě příště nepošleme ani vindru a Tvé akcie ať Tě spravuje někdo jiný.

Odpověď Ježíška

Minoritáři, děkuji za vaši důvěru. Moji odpověď napíše tiskový mluvčí Patrie. Věřím, že Vás jeho odpověď uspokojí. Šťastný nový roka veselé dny na UNI.

 

podívám se na to později. Je to důležitý ukazatel, ale nějak se mi nedostává času.

PS: Někdy mi trochu dráždí tvůj bezbřehý optimismus, ale při představě, že by zde byl stejně "nadšený" pesimista, jsem 100krát raději za Tvé příspěvky. Zvláště když máš většinou pravdu ......-:)))))))))))

 

Bobe, Bobe .... .

Uni platí cca 3 mld rocne + cca 1,5 mld nakldaovych uroku (viz muj predchozi prispevek). Cizi pasiva celkem cinila na konci roku 2003 cca 40 mld Kc. Cast jsou sice zavazky vuci statu, zavazky z obchodniho styku, rezervy apod. (viz vyrocni zprava) ale odhadem min. 30 mld. jsou kratkodobe a dlouhodobe zavazky (uvery, dluhopisy atd.).

3 mld z 30 mld je cca 10%. Na druhou stranu je nutne konstatovat, ze vyse cizich zdroju kolem 15 mld,  by byla standardni (ve srovnani se zadluzenim ostatnich spolecnosti). Takto si to ale asi nepocital ....-:))) z j e d n o d u s u j e s

 

pokud to chces rozkodovat, tak by to odhadl nasledovne (co si pamatuji z hlavy):

Benzina: pravidelna splatka 500 mil. Kc

Kaucuk: dve splatky 500 mil. Kc

Chemopetrol: snizeni objemu vydanych dluhopisu o 1 mld

celkem: 2,5 mld Kc + cca 500 mil dalsi dcerinky (celkem to vychazi)

odhadovana suma nakladovych uroku: 1,2-1,5 mld. Kc

Už se stalo. Jeden psycholog bude pro Tebe, druhý pro Tvého nejlepšího přítele a třetí, aby oba dva psychology poté dostal z deprese -:))). Grafologa je pro Tebe škoda a na mluvologa ještě nikdo nestudoval.

Odprodej všech neklíčových oblastí podnikání a soustředění se na na tzv. "core business" - velmi moderní a zpravidla účinná metoda jak zvyšovat svoji konkurenceschopnost. Nebezpečná, pokud tomu předcházely neúplné informace. To co předvedl pan CH je přesnou ukázkou myšlení bez hlubších obecných znalostí celého sektoru resp. znalostí místních specifik. Myšlení bankovního úředníka ... .

Je ovšem třeba říci, že poznámky psané kurzívou za jednotlivými pojmy - tj. chemie (Chemopetrol, Spolana a Aliachem)  byly poznámkami redakce - nikoli citace pana CH. Pokud odmyslím Chemopetrol, je již pouhé zařazení Spolany do okruhu firem, které by měly být prodány Agrofertu, velmi diskutabilní. PKN má vlastí firmu vyrábějící produkty takřka totožné se Spolanou - právě zde mohou uplatnit své know how. 

Jsou to fráze bez hlubších znalostí, čímž se pan CH nijak moc netajil. Otázka budoucího uspořádání samozřejmě souvisí především se strategií PKN, jejímž výkonným ředitelem pan CH je. Pan CH je výkonným ředitelem PKN, ovšem jeho čas v UNI teprve přijde v okamžiku, kdy PKN vstoupí do UNI jako vlastník a kdy se PKN (a hlavně nový top management) podrobně začne seznamovat s jeho jednotlivými částmi.

Nepochybuji o restrukturalizaci UNI, ale pochybuji o její realizaci skrze časopisy. Podobné je to s odkupem - citace "Nejspíš ano. Odkup jim musíme nabídnout. Unipetrol se tedy stáhne z burzy" je toho příkladem. Možná že akcie UNI budou skutečně staženy z burzy, ale nikoli na základě rozhovoru v časopisu Týden.

Vaši dnešní diskusi jsem nečetl, pouze podotýkám to, co se málokde objeví. Pravdou je, že neustále klesající dolar Spojeným státům vůbec nepomáhá. Dolar klesá především vůči EURU - tj. měně EU, se kterou má USA minimálně vyrovnanou obchodní bilanci, což může sice způsobit zpomalení, ale nikoli zpomalení zvyšování schodku obchodní bilance v USA ale především zpomalení hospodářského růstu v EU.

Největší problém USA totiž spočívá v obchodním vztahu k Číně. Právě zde dosahují USA astronomických schodků, které by měly řešit. Bohužel, čínská měna je dlouhodobě pevně fixována k dolaru v uměle udržovaném kursu kolem cca 8,40 a USA v současné době nemají žádnou páku jak tento problém efektivně vyřešit. Navíc klesá ochota hlavních asisjkých bank, které jsou hlavními držiteli dolarů, tento obchodní schodek financovat dalšími a dalšími nákupy a to právě z důvodů vzrůstající obavy o udržitelnost již takto nízkého kursu.

Zde je jádro celého problému, jehož řešení je sice možné posat ale nikoli vyřešit  (viz výše). Jsem poměrně skeptický ... .

samozřejmě, že nejsem proti. Kdysi mě citovalo Rudé Právo, teď Bob -:))))

U Chemopetrolu máme stejný názor - proběhla zde krátká výměna názorů už v minulosti. Jen jsem se snažil o jiný úhel pohledu.

Paramo ... to jsem prostě omylem přeskočil ....Podle mého názoru jsou zde pouze dvě možnosti - PKN si Paramo ponechá (tvé důvody jsou zcela přesné) anebo Paramo bude prodáno firmě Conoco - tato informace zazněla těsně po dokončení privatizace. Zde je ovšem největší neznámou obsah smlouvy upravující společný postup PKN a Conoca po privatizaci. Z pohledu Conoca by tento krok jistý smysl dával a navíc si dokáži představit, že 51% ČeRa bylo pro PKN daleko důležitější než majetková účast v Paramu. Verze jedna je ovšem pravděpodobnější.

Jedna věc by zde měla zaznít na prvním místě : PKN spustil českou verzi svých stránek jako plánovanou akci před kapitálovým vstupem do UNI. Jsem pevně přesvědčen, že jakékoli názory o tom, že střední management neví, co dělá top management atd., jsou zcela zcestné.

Nejde pouze o složenou zálohu, jde o strategickou vizi PKN, do které UNI perfektně zapadá, a o realizaci dlouhodobých strategických plánů. Pokud si projdete stránky PKN podrobněji, dočtete se, že top management nadále očekává vytvoření Regionálního naftového koncernu - toto jednoznačně svědčí o připravenosti managementu znovuobnovit jednání s MOLem, které bylo přerušeno v zásadě pouze z politických důvodů, částečně z důvodu nepřehledné situace v PKN a snaze obou společností hrát v takovéto firmě první housle.

Osobně očekávám, že tyto rozhovory budou nyní zhruba dva roky přerušeny a že obě dvě firmy (s OMV nepočítám) nyní využijí tento čas k finančně-organizační restrukturalizaci a následné konsolidaci - u PKN jde především o začlenění UNI a o maximální využití synergií; u MOLu půjde o další intergraci chorvatksé rafinérie INA a investování získaných finančních prostředků z prodeje plynárenské části.

Podle mého názoru bude jedním ze základních ukazatelů při jednání o užší spolupráci tržní kapitalizace obou společností. Nelze předpokládat, že proces intergrace a propojení obou společností bude rychlý - spíše se bude jednat o postupný proces spočívající ve výměně majetkových podílů v obou společností a snaze o spolupráci v nejméně "konkurečních oblastech" umožňující následné synergie.

Z pohledu UNI je samozřejmě tento proces naprosto klíčový - UNI se stane součástí regionálního leadera s jasně definovanou regionální působností a obchodní politikou.

Pro akcionáře zde zůstávají dvě zásadní otázky: restrukturalizace UNI a osud akcií:

- z dostupných zpráv je jasný osud ČeRa a UNI Rafinérie (+ velkoobchdoní činnost převzatá od Benziny) - zde začne PKN uplatňovat svoje know-how nejdříve

- u Benziny osobně očekávám odprodej sice menší části benzínových čerpadel, nicméně podle mého názoru půjde spíše o pumpy s výhodnou polohou (opačná strategie ze strany Conoco by byla v rozporu s jejich dosavadní obchodní politikou). U zbylých čerpacích stanic předpokládám, že se PKN bude snažit o razantnější vstup na maloobchdoní trh a to i prezentací vlastního jména + dojde k nákupu popř. ke stavbě nových čerpadel s výhodnou polohou (viz záměry PKN v Německu postavit od 15 do 30 čerpacích stanic ročně na zajímavých lokalitách u dálnic). Nejméně ziskové pumpy budou nadále prodávat pohonné hmoty pod jménem Benzina (následný zájem o Čepro s jejich sítí především "venkovských pump")

- Spolana (obdoba firmy Anvil, která je již ve vlastnictví PKN) - dojde k restrukturalizaci s opětovnou snahou o využití synergií

- Chemopetrol a Kaučuk - zde se střetávají dvě roviny:

Úzká provázanost obou firem s ČeRa na straně jedné x "jisté nezkušenosti" PKN s tímto typem podnikání + zájem spolupracujících firem kapitálově do těchto firem vstoupit. Je ovšem třeba říci, že již delší dobu PKN proklamuje svoji snahu vytvořit i druhou větev svého podnikání spočívající právě v chemické výrobě (je otázkou, zda-li tímto myslí pouze skupinu tvořenou firmami Anvil a Spolana anebo i Chemopetrol a Kaučuk). Z důvodů výše uvedených se i nadále domnívám, že tyto podniky zůstanou součástí PKN resp. UNI a poslouží PKN ke zvyšování výkonnosti a tržní kapitalizace.

- o podílech v ostatních částech UNi zde panuje naprosto schodné mínění (= prodej)

V souladu s předchozími vyjádřeními představitelů PKN dále očekávám, že prvním krokem bude prodej části Benziny firmě Conoco. Další restrukturalizační kroky spočívající v prodeji dalších majetkových účastí lze očekávat až po realizaci prvního kola opatření směřujících ke zvýšení efektivnosti celého seskupení a stanovení jasných pravidel pro fungování jednotlivých složek v rámci firmy  - toto platí především pro případný prodej Chemopetrolu popř. Kaučuku (nejkratší časový horizont odhaduji minimálně na jeden rok). Prodej Aliachemu a ostatních neklíčových částí hodlingu může být teoreticky dokončen v 2H /2005.

Se zřetelem na výše uvedené předpokládám, že pokud by mělo dojít ke stažení akcií z burzy, došlo by k němu před realizací výše uvedených odprodejů (snad s výjimkou prodeje části Benziny). Již dříve jsem ovšem psal, že na základě podobných transakcí (Slovnaft, ČS atd.) nelze předpokládat další odkup dříve než v horizontu cca 6-ti měsíců od dokončení privatizace a prvního odkupu. Na základě dostupných časových harmogramů lze tak odhadovat případný druhý odkup v 3Q / 2005 - tento odkup by již vycházel z výsledků roku 2004 a 1H / 2005.   

Z výše uvedeného plyne:

- pokud dojde ke stažení akcií z burzy, lze toto předpokládat nejpozději / nejdříve (?) ve 3Q / 2005, ovšem již se započítáním HV za rok 2004 a 1H / 2005 - tj. minimálně o 15-20% výše nad cenu 1. odkupu,

- pokud k tomuto stažení nedojde, bude cena nadále pozitivně reagovat na prováděná opatření (prodeje neklíčových částí, synergie, vnitřní úspory atd.) a nejpozději v 1H / 2006 by měla plně odpovídat fundamentu UNI - tj. podniku s "vyčištěnou" majetkovou a kapitálovou strukturou, důvěryhodným vlastníkem a jasně definovanou obchodní politikou

HOW.

osobně si myslím, že je to pan Šnobr z J&T. Doufám, že si to jméno pamatuji dobře.