Příspěvky nebo odpovědi uživatele čezovejfanatik

Vláda chce získat v privatizaci SD maximum peněz a zároveň dát perspektivu těžbě uhlí na severu Čech! Potud velmi chválihodné !

Co pro to vláda je její úředníci dělají?

1) vládní komise vyloučila ze soutěže o sd čez. Čez je ale zároveň subjekt, od kterého vláda očekává, že po zavření současných uhelných elektráren (po roce 2010) proinvestuje 160 miliard do nových uhelných elektráren, jinak řečeno dá těžebnímu průmyslu v Čechách perspektivu.

Problém čez byl ten, že nejen že je zárukou perspektivy těžby uhlí v ČR, ale je zároveň schopen za SD nabídnout více než Appian Group

2) ze soutěže vyloučila i všechny ostatní zájemce, kteří by mohli dát za sd (lépe řečeno téměř jistě by dali) vyšší cenu než Appian Group

např. Demir export

3) Koho vládní komise do finále vybrala kromě Appian Group?

Škrobárny Brno, které s těžbou nemají a neměly nikdy nic společného, ale před pár týdny si daly do orgánů bývalé zaměstnance dolů.

4) A jako vrchol přijde rozhodnutí vládní komise o váhách při hodnocení nabídky (cena vs podnikatelský záměr).  

Myslím, že komise přijde na závratný objev. Podnikatelský záměr Appian Group bude nejlepší. Lisování brambor je přece jen něco jiného než těžba uhlí.

Závěr:

Vítězem finále se stane Appian Group, nabídne sice nižší cenu, ale dává větší perspektivu těžebnímu průmyslu než Škrobárny Brno a off Oakfield! Ale bude vůbec čemu se divit, když tato vláda měla již 20.11. 2002 na svém programu rozhodnutí o přímém prodeji 55% akcií SD zájemci Appian Energy S.A. za cenu 2,57 miliardy Kč?

Stát získá sice  při prodeji SD méně peněz než by mohl, ale perspektiva těžby v porovnání s možnostmi Škrobáren a Oakfieldu tu bude. Není to geniálně vymyšlené? Za jakou cenu přijde stát o 2,5 - 3,5 miliardy korun na výnosu z prodeje majority v SD ? Demir Export nedodal plné moci některých zástupců a čez nesplnil podmínku kontinuální těžby ! 

Jaké to ale vládní komise schválila podmínky? Původně se úředníci snažili veřejnost přesvědčit, že podmínky zaručí  perspektivu těžby uhlí v ČR a zaměstanost v příslušných regionech. Jak je pak možné, že ve finále je ofšórek a škrobárna a neprojde čez? Není úplná pitomost proti sobě stavět zkušenosti jednoho nebo dvou bývalých zaměstanců dolů, kteří sedí pár týdnů v orgánech narafičených společností se vším co představuje čez nebo např. i Demir ...

Jsem si 100% jist, že to se nikdy nestane. Naopak hra je obrácená. Všem začíná být postupně jasné, že až se bude čez jednou  privatizovat půjde o hodně a ti ONI budou dělat vše pro to být u toho alespoň skrz 16% ! Už jen neochvějné snahy o prodej 16% mě vedou k tomu, že přemýšlím správně.  

Prostě nekupuj nebo prodávej, toť vše co ti mohu poradit. 

Tak

1) váš argument "Appian vznikl v roce ..., tak, že peníze z MUS ..." je samozřejmě úplně mimo a chce to lépe číst.

Jsem stejně jako můj předpisatel přesvědčen, že Appian vznikl nebo také byl použit do hry pouze k zakrytí předešlých záležitostí a to i s tím že s Appianem měl vzniknout i mýtus "seriózního" amerického investora". V době kdy Appian vstoupil do hry už samozřejmě PČR vše vyšetřovala a samozřejmě na nic nepřišla. A divíte se? Já ne.

2) PČR v těchto záležitostech prostě nevěřím

3) Nebudu opakovat mého předpisatele, až na drobnosti souhlasím se scénářem, který popsal (Kdo je Appian?). To co je jasné a co daný scénář potvrzuje jsou velmi vysoké finanční investice mostecké v zahraničních společnostech, o kterých mostecká nebyla schopna nikdy informovat a to i přes výši jakou tyto finanční investice v aktivech mostecké představovaly a ajk vznikly. Naštěstí díky Obchzak se dají stopy mazat a tak byly minoritní akcionáři mostecké vyvlastněni.

 

  

vždy jsem si myslel, že to ví všichni jak vznikl Appian a že je to prázdná schránka, která má zakrýt co se dělo s penězi mostecké.

Nedávno jsem v autě poslouchal diskuzi na Radiožurnálu, které se na téma sd učastnil odborář a Klímová z MFDNES. Nejvíce se mi líbilo jak novinářka Klímová mluvila uctivě o amerických investorech Appian Group. Zázraky se v ČR rozhodně dějí, otázka je zda to není pouze kvůli špatné paměti.

Před dnešní vládní garniturou stačí si hrát na podnikatele, který myslí na "sociálno" širokých vrstev a vše je zapomenuto a ještě stát při prodeji sd sleví pár miliard a dosadí do ČEZ appianistu Martina Romana.

   

Výstižně popsané, k tomu není co dodat, tak to prostě je.

Pijacku máš mé uznání. ČF

Právě z vývoje WIG, BUX a proti tomu PX50, je v posledních týdnech zřejmé, že na našem trhu hrají evidentně větší roli domácí objednávky a to zejména prodejní. Blíží se konec roku a tak ve většině českých penzijních i podílových fondech probíhají realizace zisků na domácích akciích, které jsou nemalé!

KB to odnesla o to více, že nákupy probíhaly při lotu 2000 ks a prodeje nyní při lotu 1000 ks. Velká volatilita při nepravidelnosti nákupních objednávek ze zahraničí a trvalé prodejní chuti domácích subjektů je důsledkem.

Myslím si, že každý větší růst bude nyní zastaven koncentrací domácích prodejů. Na druhou stranu si nemyslím, že prodeje budou realizovány za každou cenu. Výsledkem pak může být to co sledujeme již několik týdnů, volatilní stagnace.

To není manipulačka to jsou fakta, můžu si myslet že by se REAS prodaly dráž a také nemusím. Možná by se prodala dráž ZČE a jiný podíl levněji. Mimochodem SSSB oceňovala podíly v REAS získaných čezem nezávisle na všech zainteresovaných hráčích a došla téměř ke stejnému číslu jako ENEL a Matička.

   

 

Ty to opět převracíš jak se ti hodí. Jen připomenu, že 1) cena za kterou koupil čez podíly v REAS odpovídala téměř přesně ceně, kterou za odpovídající podíly v REAS nabídl ENEL (viz. rozhodnutí ÚOHS, tam to máš spočítáno přesně).  2) transakce mezi státem a čezem přece státu přinesla mnohem více než kolik by mohl stát kdykoli získat. Dostal zaplaceno a ještě zhodnotil svůj podíl v čez 3) nakonec vše uznal i E.ON, který si s čezem vyměnil podíly v REAS za ceny odpovídající transakcím mezi státem a čezem + dokonce čezu prodal za tyto ceny i podíly v SME a SČE.

Neskrývám, že bylo dobré se svézt jako minoritní akcionář, ale pro stát měl ten prodej velkou logiku.

Severočeské doly.

Za současné situace jde vlastně jen o jedno a to účast čez. A ta účast čez má opět svou logiku. Čez je jediný subjekt, který je schopen po roce 2010, kdy se postupně zavře většina uhelek, zainvestovat 160 miliard do novývh uhelných elektráren. Nemyslím si, že perspektivu těžebnímu průmyslu a klasické energetice v ČR (původní proklamace státu) mohou dát subjekty jako Penta nebo JT.

 

 

1) EBITDA 1-3Q03 (15,4 mld. Kč) vs EBITDA 1-3Q02 (12,9 mld. Kč) = růst 19,4% !!!!!

růst EBITDA marže 1-3Q 03 = 39,1% vs EBITDA marže 1-3Q 02 = 35,9%

2) čistý peněžní tok z provozní činnosti 1-3Q03 19,12 mld. Kč vs 13,4 mld. Kč 1-3Q02 = růst 42% !!!!!

3) ceny očekávaných prodejů pro rok 2004

domácí trh + 6%, export (nyní ceny o 35% vyšší než na začátku roku 2003)

4) očekávané objemy prodejů v roce 2004

posílení prodejů na domácím trhu + 2-3 TWh, export dle výroby a podmínek na zahraničních trzích (min. 15 TWh). Při splnění určitých podmínek lze i v příštím roce očekávat vyšší výrobu než v roce letošním.

= ROK 2004 očekávám výborné výsledky + konečně plnou a jasnou konsolidaci SuperČEZ = nový odraz pro tržní cenu akcií ...

EBITDA 1-3Q/03 15,4 miliardy

EBITDA 1-3Q/02 12,9 miliardy

průměrný odhad trhu EBITDA 1-3Q/03 14,0 ... marže 1-3Q/03 39,1%  vs EBITDA marže 1-3Q/02 35,9%

PPF: "Nárůst EBITDA hodnotíme velmi pozitivně"

Obdobné vyjádření včetně ocenění růstu EBITDA marže zaznívá i od ING.

 

pokud se kouknete do hlavičky, Wood predikoval čísla dle IFRS a ty čez nezveřejňoval. ČEz vždy jako první zveřejňuje pouze čísla dle CAS, proto vám nesedí ani čísla za rok 2002.

 

Vážení,

dnes jsem byl z výsledků čez opravdu příjemně překvapen a to i jako čezový optimista. Nejvíce radosti mi udělal vývoj cash flow čez.

1) Nekonsolidované čisté cash flow z provozní činnosti čez na úrovni 19,12 miliardy korun (proti 13,4 miliardy za 1. - 3. Q 2002) mluví úplně za vše. ČEZ bez jakýchkoli problémů v posledních dvou čtvrtletích zaplatil z vlastních peněž 1,5 + 2*3,75 = 9 miliard FNM jako splátku za REAS a dále pak 1,5 miliardy jako doplatek E.ONu při výměně podílů v REAS (JČE, JME za ZČE a VČE)

2) nárůst provozního zisku o 8,9% přes růst odpisů o 2 miliardy korun tj. 28% je prostě výborný výsledek.

3) ČEZ vyrobil za dané období 44,65 TWh proti srovnatelným 39,8 TWh v loňském roce, tj. nárůst o 12,2%

4) čez na domácím trhu v letošním roce prodal za první tři čtvrtletí o 2,3 TWh více energie než ve srovlatelném období v roce 2002, tj. nárůst o 8,7%

5) export se zvýšil o 1,5 TWh tj. o 12,5% 

6) Čistý zisk za 3 čtvrtletí 13,7 miliardy (včetně zisku z čeps) vše už jen dokresluje.

Předpokládaný čistý zisk za celý rok 13,3 mld. Kč. Management toto číslo okomentoval vstupem různých účetních operací do celkového výsledku před koncem roku (pravidelný postup). Zároveň ale management upozornil, že jde o číslo orientační a může být i výrazně lepší i horší. Horší pak zejména v případě pokud by stát dokončil prodej SD do konce letošního roku a čez by byl nucen ještě letos vytvořit opravnou položku na finanční investici v SD. Mimochodem čez na prezentaci odmítl možnost formálního pochybení v nabídce na SD.

Výhled na příští rok je také skvělý !

1) ČEZ očekává pro rok 2004 podle podmínek na trhu další nárůst celkové výroby čez. Prioritně bude uspokojován domácí trh, kde čez vidí (tendr na dodávky na rok 2004 již proběhl) další zvýšení dodávek na domácím trhu o 2-3 TWh. Export mají zatím naprojektován ve výši 15 TWh, ale rozhodně nevylučují i vyšší číslo (dle podmínek na trhu budou operativně navyšovat exportovat).

2) Ceny pro rok 2004. Na domácím trhu čez očekává růst cen prodejů o 6%, brutto exportní ceny jsou nyní o 35% vyšší než na začátku letošního roku. ČEz se domnívá, že cena elektřiny na evropském trhu by se měla i dlouhodobě udržet minimálně na úrovni 29-30 EUR/MWh.

Konsolidace:

Dopředu upozorňuji od konsolidovaných čísel čez se nedá v letošním roce čekat vůbec nic, budou i nadále totálně nesrozumitelné ! Proč? Např. v prvním čtvrtletí čez konsolidovat 100% čeps, pak již jen 34%, v prvním čtvrtletí nejsou konsolidovány výsledky REAS, za první pololetí nebyl konsolidován podíl v SČE a nyní za tři čtvrtletí již bude atd. atd.

První srozumitelné a jasné konsolidované výsledky IFRS čez lze čekat až za Q1 2004 a to bude bomba. To konečně zamezí mlžení a hraní si s čísly jak to dnes vidíme od některých ...

Finančně a odborně byly ve hře o SD pouze společnosti ČEZ, Demir Export, Park holding a Appian. Ve hře zůstává pouze Appian !

Ve hře o SU byly vážně pouze International Power, Park holding, OKD a management SU. Ve hře zůstává management SU a OKD ! Ovšem management je díky minoritnímu podílu OKD v SU více méně odepsaný. Je to stejné jako kdyby v boji o SD zůstal čez a Appian, čez´.

Hotovo, vše je uděláno. Oba Koláčkové dosáhli toho co chtěli. Z těch kdo v minulosti znehodnotili podíly státu v MUS a OKD se stávají skuteční uhlabaroni, ke kterým si chodí politici pro almužnu.

 

 

Zítra to bude ráno v novinách.

Co k tomu dodat? To co jste napsal mi skoro nestojí za odpověď, ale v něčem jste se mě opravdu dotkl osobně a tak zareaguji ....

Původně jsem si myslel, že můj příspěvek budou číst lidé, kteří věci rozumí. Nechtěl jsem se znovu rozepisovat o tom, že 56% společnosti, která tvoří pravidelně zisky jaké tvoří a jejíž roční EBITDA je na úrovni jakou mají SD, má hodnotu minimálně odpovídající ceně na akcii za kterou čez pořídil její minoritu. Váš příspěvek je pro mne ale ponaučením, kvůli vám se příště více rozepíši.

Nejsem ani netoužím být "opravdovým analytikem" a už vůbec ne "svobodně myslícím" (pěkná pitomost), jsem čezovejfanatik a to mi úplně stačí.

   

Nezlobte se, ale nebudu nikomu volat. Děkuji za pochopení.

vždyť se přihlásilo 8 zájemců ! To je argument, ten člověk má rozhodně kuráž !

Pane ministře,

jedinými vážnými zájemci o SD mohou být  AG, ČEZ a pravděpodobně Turci.  ČEZ chcete vyloučit, Turky také. Co pak? Pak je to šito na míru AG !

Koho pustí do finále a AG? Pentu místo čezu? To by bylo opravdu směšné. 

 

hele Radio je pro mě akcie č.2 hned v závěsu za čezem, trošku rizikovější ale velmi zajímavá příležitost. Dle mého názoru fair hodnota (nikoli cena) Radia se pohybuje mezi 550 - 650 Kč. Otázka je jakým způsobem se k této hodnotě může přiblížit cena na trhu ! Je nutný jasný odraz, který oslabí vnímání rizika (pokusy Bivideonu o dokup, Kajmany). Hodně bude také záležet zda zůstane akcie ČRa registrovaná.

Možnost číslo jedna je, že T-Mobil začne vyplácet dividendu a ta bude dále rozdělovaná akcionářům ČRa (dle akcinářské dohody 85% zisku). Takovou dividendu vidím min. na 40 Kč čistého na akcii ČRa. Možnost číslo dvě, je prodej 39,2% T-Mobilu a jednorázová výplata akcionářům a to vidím na 350 - 520 Kč/akcii čistého ! Výplata dividendy T-Mobilu by mohla přijít již v příštím roce a následně pak v roce 2005 výplata dividendy ČRa. S prodejem podílu v T-Mobilu je to otevřené a může se to stát kdykoli.

Vše je otevřené a víc ukáží výsledky T-Mobilu za 1.-9. 03 a pak za celý rok. Pokud Bivideon neudělá nějaký podfuk, myslím si že ČRa nebude v příštím roce po jasném signálu (ad. 1 či ad. 2) nic bránit k růstu na 400 -450 Kč ...

Omyl pane rakušane, burza je zejména o fundamentu a jen něco málo patří jiným vlivům. A pro čez to bude platit postupem času čím dál tím více stejně jako to platí pro většinu evropských energetik (není tomu náhodou, že energetika má téměř nejnižší betu).

Pokles čezu v posledních dnech se nijak výrazně nevzdálil od poklesu celého trhu a tak není co vzdychat. Rozptyl 130 - 160 Kč jsem před rokem pro čez určil z jediného důvodu. Ještě v dubnu stála akcie čez 95 Kč a na začátku roku 90 Kč. Je jasné že po více než 60% růstu od začátku roku přijde "přestávka".

Jinak k fundamentu. Opravdu doporučuji se na to podívat blíže na čez a vůbec elektroenergetiku v Evropě (porovnat s čez), stojí to za to a můžete si pak ušetřit i věty ve stylu "Evropa zaplavená energií z čezu ......."   

 

Možná vás zklamu, ale jsem si jist, že novináři tyto informace mají (alespoň ti co jsou na úrovni takové info chápat). Mezi tím co vědí a co chtějí nebo mohou napsat je ale velký rozdíl. Toť má zkušenost

 

 

Nemá cenu hledat kolem toho žádnou vědu. Vše je jasné. Krok po kroku:

Složení dozorčí rady čez (12 členů): Pecina (mpo), Hrubý (mpo), Srba (mf), Juchelka (fnm), Suchý (fnm), Demjanovič (obchodní ředitel sd - podporuje Koláčka), Košut a Kázecký (nominováni koaličními stranami) + 4 zaměstnanci

Ze složení dozorčí rady čez je zřejmé, že v této sestavě jsou její členové schopni prosazovat i taková rozhodnutí, která vyhovují státu ale nikoliv nutně také čezu samotnému. Případ SD je zcela typický. Vláda nemá evidentně zájem (i přes veškerou logiku) na privatizaci SD do rukou čez (nakonec ministr Urban to řekl ještě před termínem podání předběžných nabídek zcela narovinu) a tak zástupci státu nehlasují v zájmu čezu samotného ( v zájmu všech akcionářů čez) ale na příkaz vlády.

A proč nyní taková kreč i s důsledky jako je neplnění podmínky atomového zákona? Vláda má již o budoucím majoritním akcionáři SD rozhodnuto, má se jím stát Appian Group a dělá se proto vše, bez ohledu na privatizační výnos bez ohledu na poškození čez atd.!

Proč musí čez tak rychle z kola ven? A proč takové tanečky?

Kamenem úrazu je vlastnictví 37,2% SD v majetku čez a ochrana této investice. Představenstvo je povinno jednat s péčí řádného hospodáře a pokud tak nečiní vystavuje se žalobě akcionářů čez. Členové představenstva ručí za způsobené škody celým svým majetkem. Pokud tedy toto riziko na sebe naprosto logicky nechtělo vzít představenstvo byla řada na dozorčí radě. V případě jasného zákazu dozorčí rady čez pro představenstvo čez neúčastnit se tendru o SD, by ale veškeré riziko přešlo na členy dozorčí rady (ObZak §201). Kdo měl na sebe vzít riziko porušení jednání s péčí řádného hospodáře? Evidentně se do toho nechtělo ani představenstvu ani dozorčí radě? ČEZ tedy podal nabídku a dozorčí rada pouze proklamačně tento krok nedoporučila, všichni chtějí mít čisté ruce ! A co nyní? Jedinou možností je pro vládní úředníky nyní čez vyloučit, protože postup čezu do finále povede buď k vítězství čezu nebo k tomu, že riziko žalob na sebe bude muset definitivně vzít představenstvo popř. dozorčí rada čez (při nepodání nabídky nebo při zákazu podat nabídku !!!

V čem spočívá síla nabídky čez a proč se jí tak moc vládní Appianisti bojí? Je to jen v číslech. Čez drží 37,2% akcií sd v pořizovací ceně 3,5 miliardy, z toho vyplývá, že pokud chce ochránit svou investici nabídka na 56% ní podíl státu by měla být minimálně za 5,3 miliardy korun ! Co by ale takováto nabídka znamenala pro Appian? Definitivní konec nadějím na získání majority v SD ! A proč? Appian by musel dát nabídku minimálně 5,31 mld. a dále by musel počítat s odkupem 44% akcií čez za dalších 3,5 - 4 mld. Kč. Suma sumárum minimálně 9-9,5 miliardy korun ! A na to Appian prostě asi nemá nebo tuto částku prostě platit nechce !!!!!!!!!!

NYNÍ je jediné řešení, meziresortní komise musí čez ze soutěže o SD vyloučit ! Pak bude cesta pro Appian ...

nekoukat na zájmy čez, nekoukat zda poškodím čez, úkol číslo jedna čez vyloučit ze soutěže o SD ! Míla bylo potřeba vyhodit rychle bez ohledu na veškeré důsledky, privatizace SD běží a účast čez je pro appianisty nepřijatelná ! Proč?

Samotná účast čez by evidentně zvýšila cenu majority SD a navíc by se mohlo stát, že Appian by na to ani neměl a čez by vyhrál.

Ten strach z účasti čez na privatizaci SD je obrovský, cena minoritního podílu SD v rukou čez totiž jasně definuje minimální cenu za majoritu a to je pro vládní appianisty nepřijatelné ! Vyloučení čez za nesplnění podmínky jako kontinuální těžba je opravdu humorné, pokud toto udělají fraška bude kompletní !

 

 

Z těch sviňáků na MPO jsem opravdu totálně znechucen, ale ty jsi mě fakt pobavil. Dík

O tom je celý ten nesmysl. Jak mohou chtít dnes prodat SD při vyloučení čezu, když po roce 2010 se postupně současné uhelky zavřou. Bez investic do nových není budoucnost těžby. Ať mi páni ministři ukáží, kolik subjektů z jejich aktuálního seznamu bude po roce 2010 schopno zainvestovat 150 miliard korun?

Je to celé nejen o prodeji SD do rukou Appianu, ale následném parazitování této společnosti na ČEZ ! Proto Urban nechce privatizovat čez. Čím déle ho zprivatizují tím více budou mít času čez pěkně dojit.

 

pod panem Cincibusem, který organizuje lidi placené Koláčkem celý scénář privatizace SD  vznikl. Berte to jako fakt, o kterém se ví ale nikdo nepromluví.

No nandal jsi mi  to. Tak opakuji odchod Míla sice není nic dobrého ale že bych pro něj brečel to tedy ne ! Kam přišel vyprávěl o tom, že prodej 16% je skvělá věc a zvlášť v době kdy stál čez 110 Kč to smrdělo. Taky si moc dobře pamatuji, že ještě o prázdninách na jedné tiskovce tvrdil jak je Appian skvělej a jak s ním čez bude stavět nové uhelky a že by mu stát měl SD prodat. Těžko říct co si Jarda s Antonínem po prázninách udělali?

K SD s tebou souhlasím a používám dokonce horší slova než ty. Zvláště za situace kdy vyloučili obě turecké společnosti a čez (jediné možné soupeře pro Ap G) je  jasné že ze svého scénáře neslevili ani mrť a nemají vůbec žádné zábrany.

 

1) je zřejmé, že nový generální řiditel bude takový, aby  zobal MPO a MF z ruky (to bude rozhodující kritérium). A je úplně jedno jestli to bude Vitásková nebo kdokoli jiný (jen doufám, že ne Roman - to je Koláčkův člověk). Skutečnou práci v čez stejně odvádí zejména Vobořil a bylo to tak i za Míla. Ono se na to již zapomělo ale byl to právě Vobořil, který za čez strávil při posuzování spojení reas a čez na úohs hodiny a hodiny. 

2) Super výsledky čez nyní pojedou s Mílem či bez Míla, toť hotová věc. Tam není moc co do čeho zasahovat. Pro cenu akcií čez bude rozhodující nastavení dlouhodobé dividendové politiky a na tom se myslím zatím nic nemění. Sice nejsem příznivcem superdividendy, ale lepší superdividenda než prodej 16% čez ! Stát ty prachy prostě potřebuje.

3) prodej SD za neúčasti čez je prostě svinstvo a čez to jednoznačně v dlouhodbějším horizontu poškozuje, krátkodobě to žádný vliv mít nebude.

4) zrychlení splátek reas se čekalo, dokonce to čez v polovině roku již prezentoval, že mu to cash flow umožní. Je to neutrální - volné cash flow bude použito na splacení dluhu !

Jak jsem napsal již před dvěma dny. To co se nyní kolem čez děje není rozhodně pro akcii dobré, zároveň ale není důvod k jakékoli panice. Reakce trhu je přirozená až jsem překvapen jak je vývoj klidný. Dividendový plán a ucelené konsolidované výsledky (poprvé Q1 2004), to je přesně to co  cenu akcie čez ovlivní ! Prodej 16% je nyní snad zase trochu vzdálen (alespoň do dividendy)!

 

 

 

 

Míl byl vždy slušně řečeno docela dost vyčuranej,  byl hlavním propagátorem prodeje 16% akcií (ani nechci vědět jaké měl úmysly) a jsem si rovněž jist, že jen za SD hlavu nepoložil. Odvolání Míla mě zase tak moc nemrzí.

SD to je jiný příběh (a zdůrazňuji Míl nepadl jen za SD), hlavně ta klika na MPO je k neuvěření - Cincibus - Pecina  - Urban !

Popravdě pořád nerozumím postoji Sobotky, jeho jsem považoval za nezkorumpovaného a vím, že v průběhu příprav privatizace dolů stál v mírné opozici proti Urbanovi. Ten obrat posledních dní nechápu.

 

i když u něj se nikdy neví, je to obratný manipulátor. Mezi adepty na nového generála čez se v zasvědcených kruzích mluví o Vitáskové (šéfovala Transgasu) ale také o M. Romanovi (Škoda holding - to by byl vrchol Koláčkoviny).

Dočasným řízením čez může být pověřen např. Vobořil a to na dobu než vzejde nový vhodný adept na pozici generálního ředitele a předsedy představenstva

Hlavní hru v čez nyní hraje Sobotka, který diriguje zástupce MF a FNM v dozorce čez ! Od Sobotky lze očekávat jednoznačnou podporu dividendám a spíše konzervativní postoj k akvizičním choutkám čez.

SD: Sobotka sice prý nechce čez ve hře o SD, ale proslýchá se, že také nechce SD prodat za peníze, které si představuje Koláček. No bude to ještě zajímavé.

Není žádný důvod panikařit ...

 

Demir Export patří do skupiny Koc Group, která má významné podíly v 5 z 10 nejvýznamějších privátních průmyslových podnicích v Turecku. Koc family vlastní 23,5% Demir Export a je největším akcionářem této firmy

http://www.koc.com.tr/english/haberler/bb030723.asp

Park holding také nejsou žádní začátečníci

http://www.parkgroup.com.tr/en/grdes.htm

Pro turecké firmy by měli lobbovat ne nevýznamní lidé, kteří se v české energetice pohybují již dlouhou dobu

Podle posledních zpráv se zdá, že Sobotka nechce sice čez v soutěži o SD, ale také nechce prodat SD za 2,5 mld. Kč ! No uvidíme.

 

 

 

 

Vážení, že Urban  se svými náměstky jsou tvrdí a zapřísáhlí appianisté jsem věděl. A navíc se tím ani moc netají viz. Urban ještě než byla uzávěrka nabídek: "čez nepodporujeme, hledáme pro SD silného privátního investora"

Kdo je silný privátní investor pane ministře? Škrobárny Brno nebo nic neříkající Park holding? Je to jasné Appian Group ! A proč se musí vyloučit čez? To je také jasné, pokud by se totiž posuzovali nabídky čez a Appian group šlo by pouze o cenu (nikdo by asi nezpochybnil, že čez nechce zajistit zaměstnanost v dolech, když chce zainvestovat až 160 miliard do nových uhelek) a to nikdo z vládních appianistů nechce dopustit. On by se totiž Antonín musel plácnout přes kapsu nebo by na to dokonce neměl!

Že C. Svoboda ovlivňuje minimálně lidovecké členy DR čez ve prospěch Koláčka je také jasné ! Spojení mezi ním a Koláčkem v nadačním fondu Most naděje je černé na bílém.

Co jsem ale nečekal, že se do toho zapojí i Sobotka a to vrchovatě stupidním argumentem, že je potřeba šetřit na velkou dividendu ! I ekonom s minimálním vzděláním pozná na bilanci čez, že čez si může na akvizice půjčit kolik ho jen napadne a dividendu si může pan ministr vyplatit jaká se mu jen zlíbí ! To byl opravdu velmi hloupý argument. 

 

 

 

 

Privatizace SD nemá žádnou velkou souvislost s uhlím EU. U nás samozřejmě jde nejvíce o dovoz z Polska.

Ale v privatizaci SD jde o něco jiného. ČEZ má rozhodující část elektráren v hnědouhelné oblasti SČ a těží finančně zejména z toho, že dopravní náklady uhlí do těchto elektráren jsou velmi nízké. Jak všichni víme, současné elektrárny dožijí mezi roky 2010 - 2020 a budou muset být postupně nahrazeny ! Útlum hornictví na severu není prostě možný.

Kdo bude stavět nové? Prodej SD do rukou Appianu je tak trochu privatizace klasické energetiky zpětnými vrátky !

 

Je to vůbec možné? Takové pěkné portréty Cyrila a Antonína, opravdu jim to sluší! Hrát si nabohulibou činnost za peníze daňových poplatníků to je fakt skvělé !

Milý rakušane,

já netvrdím

1), že akcie čez bude na konci roku stát 160 Kč. Můj cíl pro konec letošního roku byl vždy 130 - 160 Kč a to už před rokem, kdy se tato akcie obchodovala za 90 Kč.   Zatím jsme uprostřed pásma a uvidíme.

2) nejde tady vůbec o další pozitivní info nebo ne ! Jde o to, že fundament čezu jde tvrdě nahoru a to budeš těžko zpochybňovat (rekordní export, rekordní prodeje na domácím trhu, očekávání růstu ceny exportu na další rok o 10 - 15%, očekávaný růst cen na domácím trhu 5 - 8%, atd., atd.) Kdo  před rokem předpokládal, že čez vyrobí v roce 2003 60 - 61 TWh (2001 52 TWh, 2002 54 TWh), prostě nikdo (ani management čez) a v příštím roce to může být ještě lepší !

Jedno pozitivum je ovšem stále před námi. Moc se těším na první opravdu ucelené konsolidované výsledky čez za Q1 2004 ! Přesně v tom okamžiku skončí nesmyslné elaboráty Patrie atd., kteří skladají nekonsolidované výsledky čez dle CAS s hodnotou REAS a podobně ! Problém dneška je že současné konsolidované výsledky do konce roku 2003 jsou nepoužitelné, nikdo nedokáže rozklíčovat jednotlivá čtvrtletí a tak největší důležitost mají stále nekonsolidované výsledky čez dle CAS

3) Absolutně nelze srovnávat prodej ČT z rukou KPN a TelSource a možný prodej minority v ČEZ ! Akcií ČT se dlouhodobý investor zbavuje a to poměrně kvapně, souvisí to z mnoha okolnostmi, které jistě znáš ...

Případný prodej akcií ČEZ je úplně něco jiného ! Zde investoři sami přijdou a chtějí akcie koupit, s tím že na tom dlouhodobě vydělají ! Nikdo je nenutí ! Ujišťuji tě, že poptávka po minoritě v čez je velká a pokud se uskuteční bude vše  bez velkých problémů rozprodáno a na našem trhu o tom ani neuslyšíme. Silný fundament čezu a budoucí dividendová politika jsou dobrým argumentem  pro dosažení slušné ceny !

 

 

 

Poskládat informace do příběhu, tak jak potřebuješ pro svůj negativní náhled, není až tak těžké ! Problém je v tom, že ta tvoje story má nemalé díry ! 

Tím rozhodně nechci říci, že čez pouze poroste a nebude nikdy klesat ! Čez poběží svou cestou jako běžel doposud bude růst a pak zase klesat, může s ním trochu otřást případné znovu otevření  prodeje 16% akcií čez nebo odvolání managementu (po akci SD), ale žádný totální propadák nás prostě nečeká ! Fundament čez je výborný a na tom se nic nezmění spíše naopak! A i při případném prodeji 16% akcií čez (pokud k němu dojde) trh velmi brzy pochopí, že to může být pro současné akcionáře pozitivní ( o akcie bude velký zájem a budou prodány za vyšší než tržní cenu - výši naznačuje analýza ING, kteří leští dveře ministrů - a každý kdo koupí za tuto cenu bude chtít dál vydělat a kupci nebudou žádní bezvýznamní hlupáci) !

A srovnávat s KB? To už nejde vůbec ! Porovnej si čísla KB v době kdy se prodávala (+ např. problém s CDO). ČEZ je na tom úplně jinak, tady na té akcii jdeme fundamentálně tvrdě nahoru  a  akcionáři začnou sklízet již příští rok, zatímco na KB se to do dnešního dne nerozjelo (myslím dividendy).

Prostě a jednoduše pokud nás v příštím roce ( za 8 měsíců) čeká rozhodnutí o dlouhodobé dividendě 7 - 10 Kč/akcii , je tento fakt při dobrém fundamentu rozhodující ! Každý u toho bude chtít být i ty (třeba o tom ještě ani nevíš) ...

Neúspěch čez krátkodobě:

Krátkodobě bude záležet na dosažené privatizační ceně. Pokud totiž bude privatizační cena na akcii nižší než pořizovací cena akcií SD v držení čez (což by se za normálních okolností nemohlo stát), bude muset čez vytvořit opravnou položku, která sníží zisk popř. realizovat ztrátu (pokud se rozhodne k prodeji 37,2% akcií) jejíž dopad je stejný. Zároveň to ale paradoxně může být dokonce pro akcionáře čez krátkodobě pozitivní. Čez nevydá peníze z volného cash low na privatizaci SD a o to bude vyšší šance na vyšší dividendu ! 

Střednědobě a dlouhodobě:

Dlouhodobě a střednědobě by to pro čez byla jednoznačně prohra, která se v budoucnu jistě promítne i do finančních výsledků společnosti

- vývoj cen uhlí mimo kontrolu čez, - ohrožení budoucích investic do klasické energetiky (vývoj ceny a stabilita dodávek) , - oslabení čez v porovnání s vertikálně konsolidovanými energetickými spol. v EU

 

1) Od současných vládních činitelů neustále slyšíme EU to, EU ono, EU to už vymyslela, můžeme jít pouze v jejích stopách. Najednou je tu ale privatizace Severočeských dolů a vzor EU se vypařil !

V EU je u energetických společností jako ČEZ naprosto typická vertikální konsolidace - těžba uhlí - výroba - přenos - distribuce

2) Pánové Kuhnl, Svoboda, Urban (opravdu ukázková sestava) a ostatní vládní "chytráci" argumentují, že nechtějí aby jedna státní firma koupila druhou státní firmu. Tito pánové by si měli uvědomit, že ČEZ je státní firmou ale pouze ze 67,6% a zbylých 32,4% akcií vlastní soukromý kapitál, který chtějí tito pánové svým rozhodováním omezovat a připravit o zřejmé ekonomické efekty, které by přinesla akvizice SD !

- investice do SD 37,2%, která ČEZ přišla na 3,5 miliardy Kč - ochrana

- ČEZ odebírá 60% produkce SD a vzhledem k poloze uhelných elektráren ČEZ (nízké dopravní náklady) jsou SD pro ČEZ klíčové z pohledu nízkých výrobních nákladů

- ČEZ chce po roce 2010 investovat až 160 miliard do nových uhelných elektráren (po zavření stávajících) a chce mít zajištěnu těžbu tak aby byla zajišťena efektivnost těchto investic (vlastnictví SD nejlepší cesta)

3) Ministr Urban neustále mluví o tom, že hlavním kritériem pro privatizaci SD by mělo být zachování těžby a zaměstnanosti v regionu !

I z těchto důvodů je jasné, že výše zmínění pánové se jen hrozí aby ČEZ nedorazil do finále, vždyť jak by zpochybňovali schopnost ČEZ tyto kritéria plnit ! Proto tak úporná snaha ČEZ vyloučit již předem ! Pokud by se totiž ČEZ dostal do finále šlo by v souboji s Appian G. pouze o cenu a o to nikomu z vlády přece nejde, vyhrál by ČEZ nebo by Appian musel zaplatit fair cenu + prémii!

Potrženo a sečteno: Právě sledujeme v přímém přenosu asi nejokatější korupční privatizaci této vlády. Nejen že má vybraného vítěze soutěže dopředu ale chce mu SD prodat velmi levně (podmínky vyloučily zahraniční konkurenci a bez ČEZ bude soutěž směšná)! Navíc je neuvěřitelné, že stát cpe nyní SD panu Koláčkovi a zároveň je zřejmé jak tento pán Mosteckou uhelnou (základ Appian Group) získal a jak znehodnotil majetek státu v této společnosti !

Bohužel si myslím a slyšel jsem to samé. Považuji to za svinstvo, ale realita je taková, že ČEZ bude vyloučen. Nakonec to je přesně to kam to tato vláda chtěla dotáhnout ! Všechny potenciální zájemce odstranit a prodat SD levně Appianu !

Je dokonce dost pravděpodobné, že se znovu rozjede hra o změnu generálního ředitele.

Zájemci o Severočeské doly:

1) Appian Group 2) ČEZ 3) Severozápadní Energo Group 4) Škrobárna Brno 5) Oakfield 6) Impower Finance 7) Demir Export 8) Park holding

Kromě známých aktérů to spíše připomíná seznam zájemců o sámošku na sídlišti !

Zbývá vyloučit ČEZ a pak to dát Appianu "zadarmo" a třeba ještě na splátky !

 

Odhad nákladů na dekontaminaci je pouze jedním ze třech částí na které se tvoří tzv. jaderné rezervy ! Tento odhad musí čez každých 5 let aktualizovat a provádí ho odborně subjekt mimo čez !

Jinak jaderné rezervy (NPV odhadnutých budoucích nákladů) a taktéž úroky jaderných rezerv tvoří metodicky pro čez auditor E&Y a odpovídají standartům EU. Tyto jaderné rezervy i jejich tvorba v podobě úroků jsou pak součástí auditované účetní závěrky IFRS! V této souvislosti uvedu, že čez řádně pro své zahraniční věřitele vykazuje auditované výsledky dle IFRS, pro US SEC (čez jedinou českou společností zaregistrovanou u americké SEC)musí každoročně odevzdat zprávu vyčíslující rozdíly mezi IFRS a US-GAPP a v ní SEC informuje i o všech podnikatelských rizicích !

Když zpochybníte, že tento základ můžete zpochybnit pak vše a to je potom těžká argumentace ! Je jistě možné, že čez do budoucna bude muset něco dotvořit a nebo také ne ale zatím se to nestalo.

 

Přestože nejsem vůbec rád, že někdo překopíroval můj názor na stránky www.patria.cz (kdybych to chtěl udělat událím to sám), kritiku pan Soustružníka jsem si s samozřejmě přečetl.

Uznávám že ten můj první příspěvek, který byl okopírován, byl napsán rychlou jehlou a jsou v něm jisté chyby. Později jsem ho mírně upravil. Na principu všech připomínek si ale 100% trvám a tvrdím, že na srovnatelných urovních jsou poslední dvě doporučení Patria bez jakékoli kontinuity což výrazně zpochybňuje logicky i výsledek (výrazné překonání původních odhadů výroby, prodejů, cen atd. nemá vliv na hodnotu). Jaderné rezervy jsou jiná kategorie a tam si stojím na 150% za svým. Pochopil bych, kdyby Patria narovinu řekla, rezervy jsou dle nás nízké my si myslíme, že místo 25 miliard by měly být 50 miliard ! Bylo by to jasné. Ale odečítání úroků z jaderných rezerv od FCF a následně ještě odečtení výše jaderných rezerv od EV je pro mě nepřijatelné ! Jaderné rezervy jsou normálním dlouhodobým závazkem čez, který je nutno od hodnoty firmy odečíst ale není možno odečítat od FCF i jaderné úroky ! Navíc jaderné rezervy jsou jako každý jiný dlouhodobý závazek průběžně spláceny (platba v hotovosti na jaderný účet + nákup kontejnerů na dočasné skladování) !

Možná jsem ignorant a laik, ale teprve budoucnost ukáže v ceně akcií ČEZ kdo měl pravdu ! Nemyslím si, že na trh vstupují jen ignoranti a a ekonomičtí laici. V této souvislosti je také těžké si vysvětlit proč ENEL a EdF nabídli za čez + reas tolik kolik nabídli. Šlo přece o stejné peníze, které platí i dnes a argumenty, že byla jiná doba nebo že čez jde nahoru protože v ČR je málo investičních příležitostí neobstojí !

Pokud by bylo možné, rád bych aby tento příspěvek zase neskončil na www.patria.cz

 

 

 

Přestože v pondělí jednala DR čez o případné nabídce čez v soutěži o SD a čez dnes během dne potvrdil podání nabídky, MPO ještě dnes večer svolalo DR čez znovu s cílem zvrátit toto rozhodnutí představenstva.

15.10. ČTK 21:43 : "ČEZ podá nabídku na Severočeské doly," uvedl Kříž poté, co o účasti v soutěži jednala ve večerních hodinách dozorčí rada společnosti.

Podle ministra průmyslu a obchodu Milana Urbana však stát hledá při prodeji uhelných společností jako strategického partnera silného privátního vlastníka. "Ministerstvo průmyslu a obchodu podporuje většinu aktivit ČEZ, ale v tomto případě propojení elektroenergie s těžbou rozhodně nepodporuje," uvedl

To už mohl Urban říci rovnou, hledáme Appian Group !

Pochopení pro krok ČEZ má analytička Andrea Ferancová ze společnosti Wood&Company. "Tato akvizice dává každopádně pro ČEZ velkou obchodní logiku a přiblížila by firmu vertikálně konsolidovaným energetickým koncernům na západ od České republiky,"

Zase jednou musím s W&C souhlasit, toť realita EU !

Zase tolik znalostí o SE nemám ! Mimochodem vítr ze Slovenska vane prý do BH.

 

Kozino nejsem z BH a nemám s nimi vůbec nic společného ani nikdy neměl. Doufám že mi věříš, protože analýza založená na tom, že E.ON nabízel za REAS 60 miliard a čez je koupil za 32 miliard a tím pádem rozdíl je část hodnoty čez není můj styl.

Navíc moje fair value čez je od 180 ještě hodně vzdálená.

čf  

Ocenění ČEZ v novém modelu DFCF je postaveno na následujícím:

DFCF nekonsolidovaného ČEZ (EV ČEZ) + hodnota REAS (dle jednotl. výpočtů metodou DFCF) + hodnota podílu v ČEPS a SD - jaderné rezervy - dluh 

Po rozlišení hodnot nyní Patria zhruba tvrdí (tak jsem si to vysvětlil), že hodnota samotného čez je zhruba 93 Kč + hodnota REAS, ČEPS a SD (včetně příjmu za prodej 67% ČEPS) 47 Kč = 93 + 47 = 140 Kč/akcii

1) v předešlém doporučení stanovila Patria EV nekonsolid. čezu na 137 mld. Kč, nyní na 123 mld. Kč a to i přesto, že se téměř všechny předpoklady vstupních hodnot výpočtu proti předešlému doporučení zvedly !

2) K bodu 1 je nutné dotat, že tentokrát se pan autor analýzy již neodvážil od FCF odečítat "nuclear provisioning" ve výši 1,5 - 2 mld. Kč ročně, čímž zkresloval předešlé doporučení ale odečítá cca  0,2 - 0,4 mld. Kč ! Jinak řečeno předešlé doporučení Patrie po odstranění této chybičky nebolo o targetu 120 Kč ale 190 Kč a to ještě při značně podhodnocených vstupech !

4) Pro určení hodnoty samotného čez začíná Patria diskontací až FCF roku 2004 ale od hodnoty odečítá "asi" celý dluh za REAS = 32 (od FNM a ČKA)+ 1,5 (výměna s E.ON) + 4,5 (dokup podílu SME a SČE od E.ON) - 15,2 (67% ČEPS) = 27 mld. Kč ! Přitom je ale jisté, že z volného cash flow čez v roce 2003 bylo uhrazeno čezem již téměř 11 mld. Kč ! !!!

Prostě a zjednodušeně, když si vemete poslední dvě doporučení spol. patria na ČEZ od stejného autora(cíl 120 Kč a 140 Kč) okamžitě pochopíte, že jde o absolutně nenavazující výpočty, které jsou dokonce v některých částech v metodickém  rozporu ! Střílení na předem určený cíl bez ohledu na skutečnou hodnotu oceňované společnosti !!!!

  

 

 

Prošel jsem celé nové doporučení  pana Soustružníka několikrát a opravdu se v tom orientuji jen velmi špatně. Vlastní ocenění je velmi nepřehledné:

1) Proti předešlému doporučení na akcie ČEZ (cíl 120 Kč) snížila Patria nově hodnotu EV vycházející z DFCF nekonsolidovaného čezu ze 137 mld. Kč na 123 mld. Kč, zároveň Patria zvýšila dlouhodobý dluh nekonsolidovaného čezu z předešlého doporučení z dříve předpokládaných 43 mld. Kč na 67,456 mld. Kč (pravděpodobně  zdroj nákupu reas?)

Potrženo a sečteno Patria nám nyní asi tvrdí, že nekonsolidovaný čez má hodnotu cca 123 - 43 - 25 (jadrné rezervy) = 55 mld. Kč tj. 93 KČ/akcii (dříve 120 (jak dále uvádím 190) KČ/akcii) ! Hodnotu Superčezu tvoří podíly v REAS + ČEPS a SD = 52 - 24,5 mld. Kč = 47 KČ/akcii

2) V novém doporučení pan Soustružník od Free cash flow již neodečítá Nuclear provisioning ve výši 1,6 - 2 mld. Kč ročně (což byl při respektování postupu odečítání Akumulovaných jaderných rezerv od EV evidentně špatný postup)  jak tomu bylo v předešlém doporučení ale pouze 0,2 - 0,4 mld. Kč Co to znamená? Patria v předešlém doporučení neměla cíl 120 Kč ale zhruba 190 Kč (výsledek předešlého modelu po odstranění nesmyslého odečítání nuclear provisioning) !!!!!!!!!!!!!!!!

Závěr: Nějak mi tu nehraje zákon zachování hmoty a navíc se zdá, že veškeré pozitivní zprávy o čez z poslední doby (které jednoznačně výrazně překonaly předešlá očekávání Patrie) motivovaly společnost Patria místo ke zvýšení hodnoty ČEZ k razantnímu snížení hodnoty ČEZ ! Proč se samozřejmě z doporučení nedovíme. Celkový dojem - povídání pěkné, výpočty zvláštní, úplně bez kontinuity mezi navazujími doporučeními !!! Jsem si jist, že minimálně prémie musí pan Soustružník od Patrie brát za kouzelnické umění !

 

 

 

 

 

Zatím jsem to stačil jen prolítnout a nemohu opravdu uvěřit k čemu všemu se pan Soustružník odhodlal aby dostal cílovou cenu ČEZ na 140 Kč ! Později se k tomu ještě vrátím.

Zajímavý je ale např. poslední odstavec na str. 11 tohoto doporučení. Patria zde píše, že na základě zprávy z médií z června 2003, MF navrhuje prodat 16,6% balík čez do konce roku 2003 a zbývajících 51% v roce 2006. Dle této zprávy má být výnos z této transakce 94 mld. Kč ! Patria dopočítává, že pokud bude prodána minorita za 140 Kč (současný cíl Patrie), majoritní podíl bude prodán za 421 Kč/akcii. V takovém případě by minoritní akcionáři mohli využít povinný odkup za min. cenu 0,85*421 Kč = 357 Kč !!! Pak ale Patria píše, že je to vše nejasné atd. atd. ...

Celé je to na první pohled obrovská kreč, které nejde uvěřit. 

 

Je ten transparent na prodej ?

Víte někdy by to chtělo trochu trpělivosti a nezmatkovat. Vždy když akcie čez trochu poklesnou hned se na těchto stránkách objeví mnoho katastrofických scénářů !

Doporučuji vám všem netrpělivým se podívat na graf vývoje čez.  Ještě v červnu se obchodoval čez za 100 Kč dva roky nazpátek v koridoru 80 - 95 Kč, nyní stojí 140 Kč ! Já myslím, že to je velmi slušný výkon a je potřeba se na to z tohoto pohledu koukat. Po takovém růstu je normální, že se objeví prodejci a realizují nemalé zisky.

Do budoucna o vývoj akcie čez nemám obavy vůbec žádné. To prostě zařídí akcie čez sama. Roční free cash flow na úrovni 17 - 18 mld. kč, slušná dividenda atd. dostanou cenu akcie čez tam kam patří a nezmění na tom nic žádné povídačky. ČEZ dnes není to co byl před dvěma roky, riziko se rozplynulo !

Cesta vzhru bude ale bezpochyby plná nárůstů a poklesů to je normální. Osobně stále cíluji čez na konec roku v rozmezí 130 - 160 Kč a před dividendou v příštím roce 160 - 190 Kč !!!

Trpělivost přínáší ovoce a to u čezu bude rozhodně platit !

 

 

 

 

 

Odvádět to nikam nemusí. A že se o ty peníze pan Koláček umí dobře postarat nám již předvedl v MU, že !