Příspěvky nebo odpovědi uživatele duhovejfanatik

kolik si dáte práce vymyslet scénáře o různých spolčeních a tajných akcích řízených Kalouskem, Romanem atd. a přitom to nebylo tak těžké ..., ale nakonec nějaký viník se najít musí, že? 

co je řízený proces? :-))Cena elektřiny na EEX? Baseload překročil 58 EUR/MWhCena elektřiny na PXE? Baseload na 08 překročil 56 EUR/MWh, když regulovaná cena byla stanovena na 50,4 EUR/MWh Nebo cena na Q1 2008 64 EUR/MWh, cena na leden a únor 2008 66 EUR/MWh?Nebo je řízený proces to, že si trh uvědomil, že celý balík státu kus po kuse nikdy přes trh neprojde? Od začátku to byl nesmysl, kterým se všichni jen strašili a nikdo nepřemýšlel!Začínáme se velmi rychle blížit okamžiku, kdy čez bude vykazovat EPS 100 Kč/akcii, za pár měsíců se nás bude o tyto pěkné zisky dělit evidetně méně než doposud. EV/EBITDA bude stále pod průměrem srovnatelných společností. Nenastal čas přiznat, že tuhle vlnku jsi nechytil? Netvrdím, že čez nebude nikdy padat, samozřejmě že korekce přijde, ale korekce začne z úplně jiných cen, než se před pár měsíci zdálo.

já vám to rozhodně neberu a pokud tomu skutečně věříte (a pošlete peníze na trh), trh vám doslova otevřel náruč k výdělkům!

Jen k tomu propadu z 800 na 500. Ten propad měl své specifické důvody, které se nebudou opakovat! V té době byla značná část akcií držených domácími investory financovaná poměrně rizikovými repo operacemi (nízké margin call) Většina  margin call byla v té době na úrovni 450 až 550 Kč a ten propad nemohl dopadnout jinak než že část těchto obrovských (zcela přešvihnutých) pozic prostě skončila !!!

Situace dnes je zcela jiná. S růstem akcie byla část pozic realizována a většina margin call je schovaná opravdu hluboko !!! Nové repo na čez téměř nejsou, spíše se neustále snižuje úroveň starých repo pozic.

Dříve či později korekce samozřejmě přijde, to ví snad úplně každý ...

ani při těchto cenách nechce nikdo prodávat a kdyby si na trh čas od času nestoupnul na nabídku stát se 100.000 ks (čs) tak by byla situace ještě horší !

To že stát nebude prodávat svůj 5% balík na trhu kus po kuse už je snad jasné. Přes trh to půjde ale zřejmě jako balík a zřejmě ještě dokonce roku (Kalousek asi mluvil pravdu jen si opět neuvědomil o čem vlastně mluví)!!!

A rozumná cena pod litrem??? Jestli tomu věříte tak prodávejte, prodávejte a prodávejte! Vyděláte balík !!!  

To je naprostý extrém. Nikdo si přece nechce sám pod sebou  podříznout všechny čtyři nohy židle. Efekt finanční páky funguje do rozumného zadlužení a to co vy píšete není rozumné zadlužení ale maximální extrém a o tom není řeč!

a já jsem psal, že oněch 20% je pouze modelový příklad, který nevzathuji co do výnosnosti (20% jsem zvolil aby se to dobře na 10 Kč počítalo) k čezu.

Ok tak tedy pro vás. To co jsem popsal nebylo o výnosnosti čezu, ale byl to zjednodušený modelový příklad o tom jak funguje finanční páka a jak může rozumné zvýšení dluhu přispět ke zvýšení hodnoty společnostiSamozřejmě, že u čezu jde o malinko jiná čísla ale princip zůstává stejný. A právě proto, že čez aktuálně nemá žádné konkrétní kapitálové investice rozhodl se zefektivnit své finance (generuje a bude v nejbližších letech generovat obrovské množství volné hotovosti a to i po odečtení capex a plánovaných dividend) nejen zvýšením dluhu ale i snížením vlastního kapitálu formou buybacku.Na plán cash flow se stačí podívat do poslední prezentace čez pro investory (červen 2007 v angličtině) na jejich webovkách, je to strana 23 (resp. 25 ze 109)

a kdo to pochopil, že právě ve zvýšení zadlužení může pokračovat růstový potenciál čez (po té co cena elektřiny v ČR dohnala EEX) ví co dříve či později přijde.

Dám vám jednoduchý příklad:

Máte 10 korun. Na těch deseti korunách dokážete ročně vydělat 2 koruny. Výnos vlastního kapitálu je 2/10=20%

A nyní z dluhem. Máte 10 korun. Prostředky ve vašem podnikání dokážete zhodnotit o 20%.  Banka vám nabídne dalších 10 korun za roční úrok 5% tj. 0,5 koruny/ročně. Vy začnete podnikat s 10 korunou vlastní a 10 korunou půjčenou tedy 20 korunami. 20 korun vám vydělá ve vašem podnikání ročně 4 koruny (tj. 20%). Zaplatíte úrok 0,5 koruny a zbyde vám 3,5 koruny. Výnos na vlastní kapitál se zvýší z 20% na 35% (3,5/10). To je celé to kouzlo !

Samozřejmě předpoklad je, že zadlužení nepřeženete. A právě v tomto parametru je čez od své evropské konkurence opravdu hodně vzdálen! Zvýšení dluhu tak přinese vyšší tržní ocenění a to při zvýšení dluhu ne zcela bezrizikovou úroveň!

čf

  

Nemohu diskutovat o nesmyslech. To co popisujete je ekonomicky sebevražedný scénář, který je mimo realitu. Každý kdo se totálně předluží a není schopen splácet úroky tak zkrachuje.

Nákup vlastních akcií je jedním ze standartních nástrojů firemních financí na snížení vlastního kapitálu, které finálně vede k zefektivnění finanční struktury.  Samozřejmě i finanční páka má nějaké meze, za které není dobré vstupovat (zvyšuje se riziko) Od těch je čez zatím ale hodně daleko. 

 Co vám vadí, že že kupuje za 1200 Kč? Pro někoho je to drahé pro někoho ještě ne, to je trh! V každém případě pro minoritní akcionáře je to pozitivní! Kdo chce prodat má příležitost, kdo ne počká si až se o budoucí zisky bude dělit jen 533 mil. ks akcií a ne současných 592 mil. ks akcií.

základní kapitál je součástí vlastního kapitálu, je to podmnožina chcete-li ...

Součástí vlastního kapitálu je základní kapitál, rezervní fond, nerozdělený zisk minulých let, zisk běžného roku, další fondy tvořené ze zisku. Mimo jiné může být součástí vlastního kapitálu také emisní ažio (viz. české tele)

Ano, součástí vlastního kapitálu je nerozdělený zisk a zisk běžného roku a toto snížení jde mimo jiné účetně proti těmto kategoriím. Snížení vlastního kapitálu čezu tímto způsobem je pozitivní věc a je to přesně ten důvod proč to čez dělá. Chce zvýšit finanční páku (vyšší podíl cizích zdrojů) a zvýšit tak návratnost vlastního kapitálu.  Zvýšit finanční páku se dá dosáhnout budˇsnižováním vlastního kapitálu (buyback nebo výplata nerozdělených zisků) nebo zvyšováním dluhu. Kombinace obou dvou je ideální.

Na hospodářský výsledek čezu v roce 2007 ani v roce 2008 to žádný vliv mít nebude !!! Žádná díra nevzniká.

snížení základního kapitálu (zrušení akcií s nominálem 100 při jejich nákupní ceně 1100) nemá na hospodářský výsledek žádný vliv. Účetně se vše odehrává pouze v rozvaze v rámci vlastního kapitálu a na výkaz zisků a ztrát nemá tato transakce žádný vliv ! Kolikrát to bude nutné ještě zopakovat?

Ačkoli mi rostoucí cena akcií čezu dělá radost musím přiznat, že na "zcela čistě tržní" pohnutky tohoto růstu nevěřím. Myslím, že teprve příští dny a týdny postupně objasní co se to hraje a hrálo. Stačí se podívat na způsob jakým je nákupní objednávka realizována a každému musí být zcela jasné, že jde o to dostat cenu na určitou úroveň ... a tam se pohnou ledy !

Ve hře může být i prodej 5% podílu státu "přes trh" předem určenému subjektu za předem určenou cenu. Exisuje souvislost s připravovanou akcí "MOL"? 

Obchodování posledních dní pomalu ukazuje jak to může všechno skončit:

1) stát prodává neprodává. Stále více se přibližuje okamžik, kdy bude nutné připustit, že oznámený prodej státu přes trh byla blamáž, o jejíchž příčinách se v budoucnu teprve dozvíme (finta nebo nereálné rozhodnutí?) 

2) minoritní akcionáři s očekáváním, že stát zaplaví trh svými akciemi odprodali čezu již téměř 6% akcií

Poslední dny ukazují, že ochota prodejců mezi minoritními akcionáři k dalším prodejům se začíná výrazně snižovat a čez se musí opravdu hodně snažit, aby nakoupil svých 300 tis. ks/denně. Výsledkem je růst ceny. Může se stát, že za poslední 4% akcií bude čez muset trhu "trochu" připlatit.

A stát? 0,5% akcií získá za 16% akcií PRE, 0,5% zatím prodal. Pokud vše směřuje k tomu, aby stát před snížením základního kapitálu o 10% snížil svůj podíl tak ,aby ve výsledku nepřekročil 75%, je pravděpodobné že pár drobných prodejů přes ČS ještě zažijeme, ale to ani nestojí za řeč.

A výsledek: Vyšší dividenda při vyšším podílu státu v čez?  Eurobondový program čez s rámcem 4 mld. EUR - prostor pro výplatu vlastního cash flow!  Prodej státních 6% čez napřímo? Hraje v tom nějakou roli plánovaný obchod s MOL? 

 

dnes obchod za 60,30 EUR/MWh. Sice zatím jen 5 MW, ale i tak  to může naznačit budoucí vývoj ... 

když nejsou zdroje tak regulace rozhodně nepomůže, to by musela být elektřina na příděl ...

Myslím, že pro nás bude klíčové zda čez v následujících měsících upíše bondy za 1 jardu EUR. Mimochodem o tom nepochybuji, protože kvalitní papíry svou hodnotu neztrácejí.

Stále nevím proč se těmi hypotékami neustále všichni straší. Kdo špatně investoval prodělá a možná i zkrachuje, na tom přece není nic nenormálního. Naopak je to dobrá zpráva, která napraví nezdravou situaci v určitém sektoru. Všichni budou nějakou dobu opatrnější, ale kvalitní dlužníky to neohrozí (viz. bondy čez) Likviditu a systém podrží centrální banky, to je přece ten hlavní důvod proč fungují.

EK jde zejména o rozbití energetických gigantů jako E.ON a EdF apod. Narozdíl od čez tyto společnosti stále ještě kromě výroby, spojené distribuce a obchodu vlastní i přenosové soustavy. Z tohoto pohledu může být čez pro většinu energetických společností zářným příkladem. Přenoska (ČEPS) byla prodána a došlo k oddělení distribuce (regulováno ERU) a obchodu tzv. unbundling !!!Navíc si myslím, že v tomto případě bude mít EK hodně práce cokoli prosadit. Přece jen E.ON i EdF mají ohromný vliv ...

zářná ukázka jak se obchoduje v posledních měsících ...

Tak z toho žádné obavy nemám. Dle mého názoru jde o to zvážit nakolik je určitá panika vyvolávaná "přirozenými obavami" z nově vzniklé situace ve světové ekonomice a nakolik jde o reálné hrozby !!!

Upozorňuji, že se nestavím na žádnou stranu

jak jsem napsal i tento vývoj (růst Ruska, Indie, Číny, komodit)  má svá rizika, ....  

Nějaký pokles přijde ale přijde i růst, tak to vždy bylo a bude ...

 

Nejdříve 3 měsíce nic, pak snížení podílu o 0,34% a pak znovu nic. Prodeje se odehrály tak, že nejprve bylo prodáno 0,02% následně 0,15% a 0,17%. (lze říci 2 dny 2 mil. ks akcií většina obchody bez povinnosti tj. přímé obchody dvou stran) Mám pocit, že takto se 30 nebo 40 mil. přes trh neprodává ( od začátku nesmysl) a myšlenka získání 35 mld. Kč do fondu dopravy má už zcela jiné řešení!Proč tedy prodej 0,34%? Napadají mě následující důvody:1) snaha o snížení aktuálního podílu z důvodu aby po snížení základu o 10% nestoupnul podíl státu v čez nad 75% (případ kdy 10% čezu bude staženo z trhu a stát téměř nic neprodá)2) společný holding město Praha a EnBW budou zřejmě potřebovat akcie čez, aby mohlo dojít k výměně podílu v PRE v majetku ministerstva za 0,5% čezu! Nahrávka státu městu Praha?3) jen příprava na získání oněch 0,5% čez od J&T nebo od města Prahy?Uvidíme ...

než jsme byli zvyklí. Světová ekonomika čerpá z růstu zemí, o kterých před pár lety nebylo slyšet ... Strašení se historií krachů kapitálových trhů apod. je nesmysl, struktura světové ekonomiky se zcela mění, čímž ale samozřejmě nechci říci, že tento vývoj nemá svá rizika ...

děkuji moc za zcela vyčerpávající a přesnou informací. Nyní je to jasné.

ČEZ získá od OTP atd. 10% akcií MOL za zhruba 35 mld. Kč, MOL může koupit od české vlády zhruba 5,5% akcií čez za obdobnou cenu tj. 35 mld. Kč. Maďarská i česká vláda budou spokojené, strategické propojení MOL a ČEZ poslouží jako ochrana proti nájezdníkům. ČEZ zcela nezávisle bude pokračovat ve výkupu 10% akcií z trhu! Společný projekt MOL a ČEZ na stavbu elektráren je jen vynucená zakrývačka, která ale nakonec nemusí vyznít vůbec špatně.

Dobrý den kolegové,mohl by jste mi prosím někdo napsat info o té půjčce? Zajímá mě jak je oceňovaná ke konci příslušného období (vliv kursu USD/CZK ano/ne)? V jaké měně byla ta půjčka poskytnuta? Pokud v usd jak se AM kursově pojistil, zda vůbec, atd. ? Děkuji moc za seriozní odpovědi. čf

Jsem a budu akcionářem AM. Nikdy jsem za této akcionářské struktury nevěřil ve výplatu dividendy a před pár týdny jsem to tu psal. Myslím si, že dokud nedojde k vyjasnění kolem podílů státu v AM nelze počítat, že se cokoli významného v této oblasti stane.Ano dividenda by zřejmě výrazně oživila zájem o tyto akcie, na druhou stranu díky finančním číslům, které tato společnost vykazuje není kam spěchat. Tady bude platit: kdo si počká ten se dočká!Čísla k 28.2. 2007: Provozní zisk 12,2 mld. Kč očištěný o jednorázový prodej HIM 11 mld. Kč, odpisy 1,85 mld. Kč. EBITDA 12,85 mld. Kč. Hotovost 12,65 mld., dlouhodobá půjčka 13,56 mld. Kč, dlouh. závazek 3,8 mld. Kč.Pokud použiji multiplikátor EBITDA = 6 (konzervativní ocenění) vyjde ocenění akcie AM na 8500 Kč. Pokud budeme oceňovat AM obvyklým způsobem fair value AM se bude aktuálně pohybovat mezi 9000 - 11000 Kč a samozřejmě při zadržování hotovosti a dalším zvyšování provozní efektivity dále roste.Jediné co by mne dnes na VH zajímalo, je ocenění té dlouhodobé půjčky. Zda lze její účetní hodnotu brát za hodnotu reálnou či nikoli.čf

měla to být odpověď na zamyšlení Japonce Zelenky alias zámečkového Pijacka

Vážený,na většinu otázek, které mi kladete si budete muset hledat odpovědi sám a z toho co píšete mi je zcela jasné, že to nebudete mít lehké! Jeden otazník mě ale přece jen zaujal. Co mám proti zelené energii? Vůbec nic!Chybí mi jen fair přístup. Lidem by se mělo říci, chcete větší podíl "zelené" energie. Pokud ano, je ale nutné smířit se s tím, že budeme platit za elektřinu mnohem víc než dnes! To je fakt č.1, fakt č.2 je, že dnes propagovaná "zelená" není schopná v našich podmínkách vyřešit problém výroby elektřiny (na vodní elektřinu už není prostor). Je to jen takové téměř nic neřešící šolíchání! Ano, Rakušané mají Alpy a mohou stavět na vodních elektrárnách, Holandani mají vítr a mohou stavět větrné parky i tak se bez klasické energetiky neobejdou. Když mám občas příležitost projíždět některé oblasti Německa a vidím ten zmatek (to zničení krajiny) nesmyslně postavených větrných elektráren je mi zle!Snad mi nechcete říci, že pro vás je řešením, že se pole na jižní Moravě (nejlepší sluneční podmínky pro solární elektrárny) změní v plochy plné solárních panelů? A výsledek (bohužel jsem pár těchto projektů počítal)??? Na dotacích MŽP a MPO (fondy EU) zbohatnou skupiny investorů, kteří ty stavby nestaví pro "zelenou planetu" ale pro super zajímavý zisk a nějaká pole na Moravě je vůbec netrápí (otázka zda tam někdy vůbec dorazí)! Výroba 0 a 0 a 0 nic! Výkupní cena takto vyrobené elektřiny až 10* vyšší než elektřiny vyrobené v běžné elektrárně. Je propočítáno, že kdyby se do výroby takto zelené energie započítala i energetická náročnost výroby těchto panelů (emise CO2) tak by bylo rázem po "zelené" iluzi!A větrné elektrárny? Ano jsou určitě lokality kde to má význam. V Portugalsku jsem se byl podívat v jednom z větrných parků společnosti EdP. Větrníky měli postavené na kopcích lemujících pobřeží oceánu a široko daleko ani živáček! Když přijedu na Šumavu a vidím až z Čech jak se na rakouské straně hřebenů točí větrníky rozhodně mi to ani "pěkné" ani "zajímavé" a dokonce ani "účelné" nepřijde! No velké firmy vyrábějící "velké větrníky" jsou většinou součástí velkých zbrojařských konglomerátů a ty si dokáží se "zelenou" myšlenkou pohrát jak potřebují!!!

Souhlasím, stát se toho může mnoho ..... a byl bych hlupák kdybych si myslel, že cena elektřiny nemůže jít dolu nebo i dále nahoru. U čezu je výhoda, že díky snaze o úspěšnou regulaci cen v roce 2008 se v srpnu 2007 rozdají karty na celé dva roky dopředu do konce roku 2009 !

Jediné co se za poslední týdny na čezu událo je fakt, že díky vývoji cen elektřiny se výrazně zvyšuje fundament této akcie! Krátkodobě trh velmi často fundament společnosti vůbec nezajímá, střednědobě je na této akcii ale rozhodnuto! O to více, když růst cen elektřiny v Evropě není žádným spekulativním výtvorem ale odrazem zanedbaných investic do nových zdrojů a nesmyslného upínání se v "zelené" extradrahé elektřině, v situaci kdy nároky obyvatel Evropy na dodávky elektřiny stále rostou.

V tomto kontextu je zajímavé se podívat podrobněji na poslední doporučrní na akcie čez od společnosti Morgan Stanley (jejich doporučení mají na investorskou veřejnost opravdu velký vliv viz. MSCI atd.). Připomínám "egual-weight" a cíl 1150 Kč. Na první pohled nic zajímavého. Jinak je to, ale po přečtení celého doporučení. MS má postaveny tři scénáře. Base scenario 1150 Kč, Bull scenario s cílovou cenou 1375 Kč a Bear scenario s cílovou cenou 888 Kč. Každý scénář má nějaké předpoklady a po té co si je projdete, zjistíte, že nejblíže realitě je scénář s cílem 1375 Kč. Např. bear scenario je založeno na to, že cena elektřiny nepřekročí 50 EUR/MWh a to lze za situace kdy je regulovaná cena na rok 2008 50,40 a cena na rok 2009 se obchoduje na úrovních 56 až 60 EUR/MWh považovat za scénář do počtu.

čf

Také jsem vlastníkem akcií AMS, ale rozhodně to na dividendu nevidím. Souhlasím, že společnost na výplatu dividendy rozhodně má, ale nemyslím, že existuje z pohledu majoritního akcionáře jedinný rozumný důvod pro její výplatu v této situaci. Samozřejmě se nechám rád příjemně překvapit, ale opravdu tomu nevěřím ani trochu.Nárůst ceny akcie v tak velkém objemu jako se tomu poslední týdny děje si vysvětluji tím, že na trhu zřejmě existuje subjekt pracující s informací o nějakém chystaném "atraktivním" odkupu.čf

Opět mi to nedá neodpovědět. Ukazatel EV/EBITDA jste použil ve vašem příspěvku vy, vy jste na jeho základě odvodil fair cenu čez 717 nebo 950. Ve svém příspěvku jsem se nesnažil o nic jiného než rozšířit pohled na věc pokud se tento ukazatel ke stanovení ceny použije např. při porovnání. Jinak s vámi souhlasím, žádný ukazatel izolovaně nemůže stačit k rozumnému ocenění.Ale EV/EBITDA bych zase tak nepodceňoval, on svým způsobem strukturu financování v úvahu bere. Vždyť co je EV, součet EQV a ND. Mimochodem u čez přes 70% EBITDA tvoří výroba a prodej elektřiny tj. je to o predikci silovky a tu pro rok 2008 známe a pro rok 2009 se ji zřejmě velmi brzy dozvíme (již existují poměrně věrohodné odhady) = není to o žádném velkém věštěníK druhé části vašeho příspěvku. Píšete: "racionální spekulant by neměl kupovat akcie za ceny, které již odráží budoucí zlepšené hospodaření": To je přesně ten rozdíl. Vy tvrdíte, že čez je aktuálně nadhodnocený , někdo jiný si myslí, že na základě očekávaných výsledků (růst cen silové elektřiny) a prostoru v blilanci (zadlužení Net Debt/roční EBITDA = 0,3, konkurence = 2 až 3, prostor na akvizice vyplývající z FCF do 2011 dává prostor až 6,5 mld. EUR a to při respektování CAPEX a aktuálního dividendového výplatního poměru) má stále kam růst. Nikdo nekupuje akcie čez za 1125, protože si myslí že fair value je 1125 !!!Mimochodem ke zvážení stojí otázka: jaká se dá za 6,5 mld. EUR koupit EBITDA? A jak by se tímto krokem vylepšila struktura pasiv čez? S ničím obdobným ale aktuální doporučení analytiků zatím nepočítají, většina doporučení vychází jen z predikce silovky a tu pro rok 2008 známe a pro rok 2009 se ji zřejmě velmi brzy dozvíme (viz. nahoře).

Lomikare, nevím co jsi si přečetl a z jakého důvodu takto reaguješ na můj příspěvek. V příspěvku jsem přece napsal "cena na rok 2008 je zafixována na 50,40 EUR/MWh". Zkus přemýšlet o tom co jsem vlastně napsal. Spojený kontrakt silové elektřiny na rok 2008, 2009 bude obchodován tržně s tím, že jeho jedna polovina je pevně zafixována. Pokud tedy bude tento kontrakt obchodován např. za 55 EUR a jeho jedna polovina je zafixována na 50,4 EUR nebude problém si dopočítat hodnotu kontraktu na samotný rok 2009 a to bude skutečná tržní hodnota (i když ovlivněná fixací roku 2008 - růst na rok 2009 bude vyšší než by byl kdyby 2008 nebyl fixován).

Tak za 1) hned na začátku příspěvku jsem zdůraznil, že se s nikým nepřu o fair cenu, jen se pokusím popsat jiný náhled na věc týkající se konkrétně ocěňování na základě ukazatele EV/EBITDA 

2) Myslím, že jsem zvolil ten nejreálnější způsob určení cen silové elektřiny. Cena na rok 2008 byla zafixována na 50,4 EUR/MWh , cena roku 2009 bude obchodována volně, toť rozhodnutí.   Očekávanou cenu roku 2009 se dozvíme velmi rychle, 25.7. se začne obchodovat spojený kontrakt silovky na rok 08 a 09 jen jedna jeho část bude fixovaná, část připadající na rok 2009 půjde z tržní ceny tohoto kontraktu lehce odvodit. Myslím, že ti kdo jsou blíže tomuto obchodování už nyní ví své. Ted

3) diskontní míra a vůbec mnoho dalších faktorů DFCF je na jinou diskuzi. Můj příspěvek směřoval primárně na ocenění formou poměrového ukazatele EV/EBITDA jako velkého zjednodušení metody DFCF

rozhodně nechci zpochybňovat váš názor, že fair cena čez je 717 nebo 979 Kč (já mám jiný názor a tak to na trhu má být), nabídnu jen jiný pohled na věc.Při stanovení fair value jakékoli akcie je vždy nutné vycházet z nějakých předpokladů do budoucna, nejčastěji se používá metody DFCF. Určitým zejdnodušením této metody je ukazatel EV/EBITDA ovšem při respektování dalších skutečností (viz. níže). Není těžké dokázat jak může být holé porovnávání některých ukazatelů nesmírně zavádějící.Projektovat cash flow popř. čistý zisk nebo EBITDA u čez není aktuálně nijak těžké. Většina aktuálního růstu EBITDA (alespoň na rok 2008) spočívá v rostoucí ceně silové elektřiny a ta se dá poměrně dobře predikovat (EEX a nyní nás čeká PXE, na rok 2008 ji dokonce už známe), vyrobené a prodané množství silovky čez na českém trhu je známé. Stačí jen vynásobit pár čísel.Jestliže EBITDA čez v roce 2006 dosáhla 64 mld. Kč, v roce 2007 se očekává EBITDA na úrovni 71 až 75 mld. Kč a známe zásadní data roku 2008, dá se EBITDA čez v roce 2008 čekat na úrovni min. 85 mld. Kč. Z toho vyplývá, že čez si stále udržuje vysoké meziroční tempo růstu EBITDA (díky růstu silovky + akvizice), složený růst CAGR EBITDA 2006 až 2009 se bude velmi pravděpodobně blízko 15% a to je v kontextu evropských energetik opravdu hodně! A v tom je logika posuzování popř. porovnávání energetik dle poměrového ukazatele EV/EBITDA. Logicky společnsoti s vyšším očekávaným meziročním složeným růstem EBITDA (CAGR)se obchodují na vyšším poměru EV/EBITDA a opačně. Pokud si to nanesete do grafu na osu x např. očekávaný CAGR 2007-2009 a na osu y poměr EV/EBITDA jednotlivých evropských energetik uvidíte jasnou závislost. Společnosti s vysokým meziročním složeným růstem EBITDA a nízkým poměrem EV/EBITDA jsou podhodnocené a naopak. Ani to však nemusí být definitivní a jde pouze o jakousi nápovědu, pak je nutné jít ještě hlouběji do hospodaření společnosti.

Horší začátek si snad žádný skutečný trh ani nemůže přát. Pan Koblic a ministr PO Říman se svým nápadem PXE a neznalostí energetických reálií zahnali do kouta. Řešení je fascinující. Zahajovacím krokem energetické burzy PXE, která měla tvořit skutečné ceny, je regulace, která nic neřešení a jen posouvá problém do budoucna. Bohužel spotřebitelé se "cenovému šoku" tímto krokem nevyhnou a naopak situace bude velmi pravděpodobě ještě o mnoho horší. Politici si tímto krokem tvoří pouze velmi hloupé alibi.Proč? Důvod je jednoduchý a nelze za tím hledat nic jiného než politické rozhodnutí! Čeho se politici zalekli? Reálně totiž hrozilo, že cena elektřiny pro drobné spotřebitele stoupne o více než 15%. Není žádným tajemstvím, že pokud by cenová regulace baseloadu na rok 2008 nepřišla, je velmi pravděpodobné, že cena by se vyhoupla k 56 EUR/MWh (možná i nad) a to by znamenalo 25% nárůst (cca 1/3 vlivu na koncovou cenu). V kombinaci s tímto zdaražením silové elektřiny ale přijde v roce 2008 i výraznější zdražení cen regulované části ceny elektřiny pro koncové zákazníky a to distribuce (cca 1/3 koncové ceny). Toto vyšší zdražení ceny distribuce se odvíjí z minulosti, kdy při unbundlingu původních distribučních společností (oddělení distribuce a obchodu) došlo k přecenění do té doby účetně podhodnoceného majetku distribuček a z toho vyplývající jednorázové zvýšení ceny distribuce se částečně promítne v roce 2008 a později (dohoda distributorů E.ON, ČEZ a ERÚ)Čeho politici regulací ceny baseload 2008 na PXE dosáhnou? Zdražení cen elektřiny pro domácnosti se bude pohybovat v roce 2008 jen na úrovni 1O až 12%. Uvolnění cen baseloadu až na rok 2009 vytvoří dostatečný časový prostor pro vytváření "verbální" alibi ve stylu "my nic to všechno trh".cenový šok v roce 2009 bude o to větší, že aktuální výpočet pro regulaci cena na rok 2008 vychází z ceny povolenky na úrovni 22 EUR a ta může být začátkem 2008 o mnoho vyšší

Aktuálně je to naprostý nesmysl ! Můžete mě navést na vámi citovaný názor analytika?

Díky. čf

Agitace to rozhodně je, každý kdo sem píše tak trochu agituje, nemá smysl se nad tím pohoršovat.. Můžeš být úplně klidný, rybník dnes spíše kaluž dávno nestojí za jakoukoli pozornost, takže zastupuji pouze sám sebe.

Tak to se opravdu míjíme. Pro mé rozhodování je klíčovým faktorem fundament a ten panice podlehnout může ale pouze krátkodobě. Předpovídat propady ve stylu "do roka a do dne" je velmi snadné! Nejsem hlupák abych nevěděl, že korekce (nikoli hluboký a dlouhodobý propad) přijde, ale věřím že stále je co uhrát!

  

myslím, že to je nějaké zdůvodnění zahraničních prodejů, které bude mít s realitou jen málo společného. Spíše bych to viděl jako prostou reakci na doporučení od GS.

myslím si, že fundament vybraných českých titulů nabízí stále velmi atraktivní potenciál a vůbec nepochybuji, že se na náš trh pohrnou další peníze zaměřené na tento rychle rostoucí region. Je to cítit na každém kroku, o kapitálové investice v regionu se zajímají subjekty, o kterých tady nikdy nebylo slyšet. A co je ještě lepší zpráva: Stále je co nabídnout !

Nějaký pokles (ozdravné korekce) určitě přijde, ale zatím je stále mnohem více důvodů k dlouhodobějším nákupům ...  

Velmi nízká aktivita kupců a celkově slabší likvidita je pro toto období již pár let zcela typická. Nízká nákupní aktivita v tomto období byla často využívána k razantním operacím těžícím z poklesu a přeúvěrovaného trhu. Letos se pokles zatím nedostavil a pokud bude vývoj obdobný i v následujícíh týdnech, věřím že s obdnoveným příchodem čerstvého zahraničního kapitálu  přijde další růstová vlna. 

Vidím to reálně na 54 až 56 EUR/MWh tj. zvýšení ceny až o 30%. To vše by mohlo způsobit až 20% meziroční nárůst EBITDA !!!

Odhaduji dividendu 30 až 35 Kč/akcii vyplácenou za rok 2007 (EPS až 65 Kč/akcii) jako běžnou dividendu a skoro bych si na to vsadil.

Za mimořádnou dividendu bych považoval vyplacení dalších extra peněz, minimálně 25 mld. Kč tj. dalších 45 Kč/akcii a více  

Je to jednoduché  GS počítají s čistým ziskem 2009 na úrovni 51 mld. Kč (odhad čez pro rok 2007 35 mld. kč) a sníženým počtem akcií (snížení ZK o 10%) tj. 533 mil. ks a EPS pak může být okolo 100 Kč/akcii. Není to nereálné.

Už i EPS za rok 2007 díky nakoupeným vlastním akciím k 31.12.2007 může být velmi zajímavé až 65 Kč/akcii. Odhaduji DPS vyplácenou za rok 2007 na 30 až 35 Kč/akcii

Taky nevím přesně, ale čez se vyjádřil k hrozbě povinného odkupu ze strany státu tak, že jde ohlídat aby podíl státu na hlasovacích právech nikdy neklesnul pod 67% a tak po snížení zk by nehrozilo zvýšení podílu nad 67%. Dá se tedy čekat, že stát nikdy nebude hlásit pokles pod 67% a nic se nedozvíme.

pokračuje trend posledních týdnů. Skutečné kurzotvorné obchody jen těžko dosahují 1/3 celkových obchodů uskutečněných ve SPAD a naopak pokračuje úplná dominance tzv. cross obchodů bez povinnosti, které poslední dny a týdny představují až 2/3 veškerých obchodů.

Jen připomenu, že obchod označený "cross bez povinnosti" je obchod uskutečněný jedním obchodníkem mezi jeho dvěma klienty. Tyto obchody lze jen těžko považovat za něco jiného než obchody domluvené mimo trh a formalizované na regulovaném veřejném trhu! Navíc lze předpokládat, že tyto obchody umožňují zobchodovat určitý objem totožných cp několikrát denně.

No a není těžké si představit co se aktuálně děje .....

Tak např. dnes bylo ve SPAD zobchodováno 1.479.136 ks cp, z toho jen 445.000 ks bylo uskuteněno jako kurzotvorných a 920.000 ks cp jako tzv. "cross bez povinnosti"

 

14.6. Goldman Sachs snížil doporučení na akcie čez z Buy na Neutral při zvýšení cílové ceny z 975 Kč na 1030 Kč. Doporučení GS samozřejmě má svou váhu.

Na druhou stranu něco mi tam nehraje. Dlouhou dobu měl GS cílovou cenu 975 a doporučení Buy. Následně došlo ke zvýšení cílové ceny o 55 Kč a snížení doporučení z Buy na Neutral. Nesporně zajímavé je i stanovení cílové ceny na 1030 při poměrně bullish (pokud ne vůbec nejoptimističtějších) předpokladech hospodaření čez v následujících letech tj. např. očekávání ceny baseload v roce 2008 52 EUR/MWh, zvýšení EPS08 na 75 a EPS09 téměř 100 Kč/akcii. Méně optimistické předpoklady jsou jinými zahraničními analytiky oceněny výrazně výše, anpř. UBS 1260, HSBC 1240, ML 1200

No uvidíme ...

Nevím o jaké píšete alternativě, ale je fakt že od začátku tvrdím: Pokud stát chce prodat 5 nebo 7% akcií čez (nebo jiného akciového majetku), má tak činit transparentně a ne nahrávat čezu za každou cenu. O důsledcích už jsem psal (nákup přes prostředníka nebo možné sankce EK - blokové obchody vypořádavané na regulovaném trhu) Ale jinak s vámi v některých částech souhlasím a nepopisujete nic co by si každý z nás ze současné situace nedokázal velmi rychle odvodit. Ano pokud bude čez kupovat 4 nebo 5% (nebo možná i více) z trhu (od minorit) je to významná kurzotvorná informace a každý může přemýšlet zda prodá za dnešní ceny ! Jak by to ale asi vypadalo kdyby čez kupoval od minorit 10% (a stát prodal svůj podíl bb)? Ale jinak s vámi souhlasím i v názoru, že v příštím roce se téměř jistě můžeme těšit na "tučnější" dividendu. Půjčce státu od čezu nadále nevěřím, ale to vůbec není podstatné.