výňatky ze zprávy- citace
"Mimořádně pozitivní loňské výsledky Unipetrol katapultovaly cenu akcie na historicky rekordní výše. Akcie se nyní obchoduje na devítinásobku zisku na akcii, což je podobný poměr jako u konkurenčních firem Mol a PKN Orlen. Zdá se, že fundamentální ohodnocení akcie bude nyní hrát rozhodující roli, zatímco spekulace na odkup ustoupily do pozadí. Unipetrol má jistě velké skryté rezervy, které by PKN mohl využít. Očekáváme další mírný růst."
"Podle našich poznatků se zdá, že petrochemické a rafinérské marže budou i v letošním roce velmi vysoké, takže výsledky Unipetrol budou i letos velmi dobré. Loňské výsledky ale navíc prokázaly, že ve skupině existují velké rezervy, jak snižovat provozní náklady – důkazem je Benzina, která při poklesu obchodní marže o 21% překlopila ztrátu z roku 2003 ve výši 238 mil. Kč na zisk 1 mil. Kč úsporami provozních nákladů, odprodejem přebytečného majetku a aktivním prodejem doplňkového sortimentu. Je možné, že blížící se převzetí Unipetrolu polskou PKN vyvolává již dopředu horečnou aktivitu u managementu jednotlivých dceřiných společností, která chce na poslední chvíli prokázat, že to opravdu jde."
"Domníváme se, že letošní rok bude pro Unipetrol podobně úspěšný jako loňský, i když je reálné očekávat, že ziskovost může oproti mimořádnému roku 2004 mírně poklesnout. Akcie Unipetrolu díky výsledkům skokově dohnala konkurenční akcie Mol a PKN Orlen, které se obchodují zhruba na stejných poměrech jako nyní Unipetrol. Pokud se ziskovost Unipetrol letos výrazně nezhorší (což zatím nepředpokládáme), je současná cena akcie oprávněná a akcie by neměla výrazněji korigovat (pokud nebude korigovat celý trh). Naopak výsledky prokázaly, že ve skupině existují skryté rezervy, které může právě nové polské vedení aktivně odkrývat a zvyšovat tak efektivnost a ziskovost skupiny. Z tohoto důvodu by nás nepřekvapilo, kdyby byli investoři ochotni hodnotit Unipetrol mírně výš než Mol či PKN. Jinými slovy, kdyby akcie pokračovala v mírném růstu směrem k úrovni 200 Kč.
Hlavní neznámou nyní zůstává, bude-li PKN chtít stáhnout akcie Unipetrolu z obchodování na veřejných trzích. Domníváme se, že sama PKN nemá v této věci dosud jasno. Cena akcie je nyní výrazně výše, než je hodnota, kterou může menšinovým akcionářům PKN nabídnout v rámci povinné nabídky převzetí. Pokud tedy PKN nenabídne tržní cenu, žádné akcie od menšinových akcionářů neodkoupí. PKN ale se svým 62,99% podílem nemusí stažení akcií z obchodování na veřejných trzích uspět, pokud se zbylí akcionáři postaví proti, jak v minulých týdnech naznačila jistá skupina menšinových akcionářů. Stačí totiž, aby se valné hromady účastnilo více jak 84% akcionářů firmy, čímž podíl PKN na přítomných hlasech poklesne pod požadovanou hranici 75% a zrušení veřejné obchodovatelnosti nemusí prosadit. Pokud tedy bude PKN chtít do budoucna stáhnout Unipetrol z obchodování na veřejných trzích, bude muset učinit menšinovým akcionářům takovou nabídku, která bude pro ně dostatečně atraktivní. PKN údajně také zvažuje, že by za akcie Unipetrolu nabídla vlastní akcie, tento scénář ale zatím nepovažujeme za reálný, protože se domníváme, že hlavní akcionáři PKN nebudou ochotni vydávat další akcie a ředit vlastní podíly ve firmě.
Manažeři PKN také p
