Povinný odkup za 90 nastane pouze v případě, že ostatní akcionáři odlišní od PPF upíší méně, než cca 101 800 000 ks akcií z celkových 179 000 000 ks akcí, které na ně připadají. Pokud tedy akcionáři upíší více než cca 57 % daného objemu akcií, PPFce nevznikne povinnost odkoupit akcie od ostatních akcionářů, protože její podíl nepřekročí 40% a nedojde k ovládnutí MMB. Podmínky předmětné transakce tak nečiní z akcií MMB jakýsi dluhopis a cena 90 Kč není neprolomitelnou barierou. Ve skutečnosti na prosincové valné hromadě dojde k tomu, že k akciím Monety budou připnuty tři syntetické opce. V pořadí třetí z těch tří bude call opce vypsaná Monetou se strike 82 Kč, která bude připnuta k akciím k rozhodnému dni pro vznik práva na úpis nových akcií a s expirací v poslední den lhůty pro akceptaci nabídky úpisu nových akcií. Tato call opce bude připnuta ke všem akciím všech akcionářů a bude upsána zdarma. Dále bude ke všem akciím připnuta ke dni schválení úpisu akcií call opce, jejímž podkladovým aktivem bude výše uvedená call opce se strike 82 Kč. Bude to call opce na call opci. :-) Strike této opce bude 0 Kč vypisovat ji bude opět Moneta a opět zadarmo. Maturita této opce na opci nastane v rozhodný den pro vznik práva k úpisu (teprve v tento den získá držitel akcie právo úpisu za 82 Kč, tedy výše popsanou call opci). Dále pak bude k akciím akcionářů odlišných od PPF připnuta exotická knock out put opce se strike 90 Kč vypsaná tentokrát PPFkou s triggerem na úrovni cca 57% úpisu nových akcií připadajících na akcionáře odlišné od PPF. Tato opce bude upsána také zadarmo a bude k předmětným akciím připnuta v den schválení úpisu nových akcií. Maturovat bude ke dni poslední lhůty pro přijetí nabídky PPF na odkup akcií za 90 Kč. Zcela zásadní je ale skutečnost, že tato opce může být ke dni ukončení úpisu nových akcií „knockoutována“ překročením daného procenta úpisu nových akcií (57%), kdy při překročení této spouštěcí hladiny dojde k tomu, že PPF neovládne Monetu a nevznikne jí tak povinnost nabídnout odkup za 90 Kč a tedy daná put opce nebude moci být nikým uplatněna. Cena akcií moneta by se tedy měla odvíjet od tržní ceny akcií MMB navýšené o tři prémia daných opcí, jež se odvíjí právě především od tržní ceny akcií MMB. Na akcie MMB není možné po prosincové valné hromadě pohlížet, jako na jakési dluhopisy. Otázkou je, jak ocenit ony tři opce, které se v různých časech připnou k akciím MMB různých akcionářů. U těch dvou call opcí to nebude moc složité. Avšak ocenění té exotické knock out opce už bude docela oříšek. Problém bude především stanovit výši pravděpodobnosti, že úpis akcií nepřekročí danou trigger hladinu (57%), jejíž překročení prakticky danou put opci zruší. Zde se dostáváme na pole teorie her, kde se však budeme potýkat se skutečností, že pravděpodobně velká většina akcionářů nebude mít vůbec tušení, že nějakou hru hraje a jaká má vlastně pravidla. :-) Nicméně, pokud na trhu převáží mylné přesvědčení, že je jisté, že PPF bude mít povinnost od nich odkoupit akcie MMB za 90 Kč, tedy pokud akcionáři (a ostatní účastníci trhu) nepochopí, jakou vlastně hru s PPF a managementem Monety hrají, pak se může stát, že se akcie MMB nakonec skutečně budou chovat jako dluhopisy. :-) O to větší přijde překvapení, až se ukáže, že se všichni mýlili. :-) A ještě jedna věc. Zmínil jsem, že akcionáři dostanou ty tři opce zadarmo. Ve skutečnosti ale za tyto opce akcionáři implicitně zaplatí PPFce schválením té předražené akvizice. S nadsázkou se dá říci, že zde půjde o obchod, kde se budou měnit prakticky bezcenné korálky (exotické opce) za zlato (akceptace v podstatě absurdně vysoké ceny akvírovaných aktiv). Jedním ze základních pravidel investora, je investovat do instrumentů, kterým detailně rozumí. Obávám, že akcie MMB po prosincové valné hromadě tuto základní podmínku přestanou pro mnohé (včetně mě) splňovat. Pokud je někdo bude držet i nadále, budiž mu útěchou, že se dostane do úplně jiné ligy, mnozí však aniž by to tušili. :-)
seznam.cz
(
