KB versus OTP, atd ..
Zatímco v posledních měsících byl vývoj BUX a PX50 (OTP, KB) téměř identický, v posledních dnech se naprosto rozešly.
BUX z úrovně 7000 bodů odstartoval na 9300 pak poklesl k 9000 a nyní se směle vydal k 10000 bodů. Dnes je BUX již + 1,5% na úrovni 9900 bodů !
PX50 ve stejném období odstartoval růst z 550 bodů na 650 bodů, pak poklesl k 620 bodům a tam nyní stagnuje nebo spíše nadále klesá pod obrovským výprodejem zejména na KB (OTP tvrdě roste, dnes + 2,5%) !!!
Pořizovačka 37,2% čezu v SD je dle mých info mírně nad 3,8 mld. Kč (přesněji bych to musel dohledat) ! Míl se na dané téma měl vyjádřit v posledních dnech při nějaké příležitosti na Slovensku !
Osobně mám opravdu velké obavy, že DR čez představenstvu nedá jasný souhlas s podáním nabídky. Jako nedání souhlasu od DR čez bude považováno i neutrální stanovisko DR ! SD koupí za 3 - 3,5 mld. Kč Appian Group
Pro AG je akvizice SD naprosto zásadní záležitostí, bez SD může mít do budoucna MU značné problémy. A v konečném důsledku je to pro AG (bez účasti čez) super kšeft koupit si majoritu v SD za 3 - 3,5 mld. Kč, když produkuje pravidelně čistý zisk nad 1 mld. Kč a v tech. rezervách má přes 6 mld. Kč !
Dle info by měla DR ČEZ (zástupci FNM, MPO, MF) v nejbližší době rozhodnout o účasti čez v privatizaci SD ! Dle vyjádření Míla je čez připraven se privatizace SD zúčastnit, představenstvo čez podmiňuje ovšem podání nabídky souhlasem DR ČEZ, ve které sedí zástupci státu !
Jen připomínám, že SD jsou pro čez klíčem vstupních nákladů při výrobě v uhelných elektrárnách a navíc čez drží v SD nezanedbatelný minoritní podíl (37,21%), který pořídil za cenu vyšší než 3,5 mld. Kč, což převyšuje očekávaný výnos z prodeje majority SD !
Co se k tomu dá dodat? Když se sejdou dva "chytráci" tak si mohou domluvit kdejakou ptákovinu ! To jako že SE získá FNM ČR a ten je prodá nebo vloží do čezu?
Kdepak příští rok se bude prodávat 16% akcií čez ! FNM nemá peníze a nemá kde jinde brát, změnit by to mohl snad jen rychlý prodej ČT nebo pád této vlády !!!
+ podle vývoje obchodů s elektřinou v zahraničí to vypadá, že by mohl čez (70% exportu na max. roční bázi) v roce 2004 exportovat v průměru za o 15 - 20% vyšší cenu !!!
Ještě nyní mohou všichni analytici fixlovat, jsem ale opravdu zvědav co udělají až čez zveřejní své konečně kompletní výsledky za Q1 2004 a ukáže reálnou EBITDA a cash flow konsolidované skupiny !!!
Já to vidím na další hotovost pro čez ! Stát má 66% v ČEPS a potřebuje peníze a ty v ČEPSU jsou, tedy snížíme základní kapitál a vyplatíme akcionářům ....
ČEZ jako 34% akcionář získá hotovost , zůstane mu 34% podíl v ČEPS a tedy i stejný podíl na zisku a výnosech !
To není neutrální, to je opět pozitivní zpráva pro čez !
Gandalfe,
čez má nyní vytvořeny účetně "Jaderné rezervy" ve výši 23 mld. Kč, každoročně se tato částka zvyšuje o časovou hodnotu (inflační + diskontní efekt) těchto rezerv tzv. "úroky z jaderných rezerv" např. 1,5 mld. Kč/ročně . Jak už jsem ale napsal normálně by pak platilo, že "Jaderné rezervy" účetně vzrostou z 23 na 24,5 mld. Kč ! Ve skutečnosti tomu tak ale není, protože čez tyto jaderné rezervy už reálně používá a to: 1) odvodem 50 Kč/MWh z vyrobené MWh na jádře (má být použito na trvalé uskladnění jaderného paliva + 2) zcela ve vlastní režii kupuje kontejnery na dočasné uskladnění jaderného paliva. To vše znamená, že v rozvaze pak "Jaderné rezervy" vzrostou pouze o rozdíl "úroků z jaderných rezerv" a použití ad.1 a ad.2. V následujících letech budou "úroky z jaderných rezerv" velmi pravděpodobně nižší než skutečné použití těchto rezerv v hotovosti !
Mimochodem v případě ad.1) nejde o žádný vázaný účet ! Jde o normální platbu hotovosti úplně mimo účetnictví čez na účet státní agentury pro tyto účely zřízené !
Teď nazpátek. Účetní hodnota rezerv v pasivech čez představuje ČISTOU SOUČASNOU HODNOTU BUBOUCÍCH VÝDAJU na dekontaminaci a dočasné a trvalé uskladnění vyhořelého paliva ! Tato hodnota je ze zákona každých 5 let aktualizována "nezávislou jadernou autoritou"! Na základě těchto studií je pak vždy rezerva mimořádně dotvořena nebo rozpušťena (minimální změny)!
Jestliže se např. počítá s tím, že po ukončení činnosti jaderné elektrárny v roce 2050 bude potřeba na dekontaminaci a průběžně na uskladnění jaderného paliva např. 60 mld. Kč pak NPV této částky jsou "Jaderné rezervy" v pasivech rozvahy ! "Jaderné rezervy" se pak chovají jako normální dlouhodobý závazek a není potřeba mít tuto částku v hotovosti ! Je to úplně stejné jako když si čez veme úvěr na 10 let 10 mld. Kč také to neznamená, že po celou dobu musí mít těch 10 mld. Kč v hotovosti na účtu ! Je ale samozřejmě logické, že pak při ocenění čez metodou DFCF se musí od EV hodnota tohoto závazku odečíst !
Jinak je to samozřejmě z odvodem oněch 50 Kč/MW vyrobenou na jádře, to musí čez platit pravidelně a také platí ! Proto také nedochází ke zvyšování "Jaderných rezerv" viz. nahoře !
Závěr:
Když počítám hodnotu podniku metodou diskontovaného FCF tak vlastně převádím veškeré budoucí volné toky na současnou hodnotu ! Od této hodnoty pak musím odečíst současnou hodnotu dluhu tedy i "Jaderných rezerv", protože ty jsou čistou současnou hodnotou budoucích výdajů (normální dlouhodobý závazek)
To co dělá ale ING a Patria je, že kromě odečtení "Jaderných rezerv" od EV ještě snižují FCF o nepeněžní "úroky z jaderných rezerv" a tím zcela zkreslují výsledek metody DFCF, kterou používají pro stanovení TARGET PRICE !
Promiňte víc už o tom nedokáži napsat. Každý si to ale můžete nastudovat v příloze účetní závěrky ve výroční zprávě čez dle IAS (v angličtině). Česká výročka to neobsahuje, protože dle CAS jsou jiná pravidla !
ING vydalo 1.7. 2003 doporučení na čez s cílem 134 Kč, 1.10. 2003 ING bylo zvýšeno toto doporučení na 172 Kč !
Kde se vzala ta změna? Hlavní důvody jsou dva:
1) byl zvýšen odhad výnosů na základě předpokládaného zvýšení cen elektrické enrgie na domácím trhu a u exportu
EBITDA 2003 původní 30,9 mld. Kč nová 31,6 mld. Kč
EBITDA 2004 původní 31,4 mld. kč nová 32,7 mld. Kč, atd.
2) v rámci výpočtu FCF byl snížen CAPEX investice na reálnou hodnotu
Investice SuperČEZ 2004 původně 16,9 mld. Kč, nově 14 mld. Kč
Investice SuperČEZ 2005 původně 17,1 mld. Kč, nově 14,4 mld. Kč, atd.
Závěr:
Toto zreálnění, které považuji za velmi realistické by ovšem katapultovalo cílovou cenu ČEZ na cenu okolo 250 Kč ! Analytička ING tedy použila trik ala "Patria", který v žádném doporučení na čez nikdy předtím ani náznakem nepoužila (podrobněji v mém příspěvku ING hluboké zklamání ...) ! Výsledek přijatelných 172 Kč !!!
Jinak. Patria i nově ING odečítají "úroky z jaderných rezerv" od FCF, přitom "úroky z jaderných rezerv" jsou obyčejnou nepeněžní položkou vyjadřující časovou hodnotu "Jaderných rezerv" a skutečné cash výdaje spojené s "jadernými rezervami" tj. 1) odvod 50 Kč z MWh vyrobené na jádře a 2) nákup kontejnerů na dočasné skladování vahořelého paliva jsou již v rámci FCF zachycené !
Původně jsem špatně porovnal starší doporučení na čez od ING s aktuálním:
CAPEX (investice) byl nakonec přece jen snížen: např. 2004 ze 17 mld. Kč na 14 mld. Kč atd. a to je to co jsem doporučení ING vždy vyčítal !
Ad. 1) ale stále platí troufám si říci, že díky zkreslení pomocí "Nuclear provisioning" jinak řečeno započítání jednoho cash flow dvakrát je fair value čez snížena o min. 80 Kč/akcii !!!!!
Princip triku je následující:
ČEz má v pasivech v rozvaze položku "Jaderné rezervy", toto číslo by mělo reprezentovat současnou čistou hodnotu budoucích skutečných nákladů na dekontaminaci jaderných zařízení a skladování jaderného paliva. ČEZ si musí nechat každých 5 let tyto náklady stanovit o nezávislé "Jaderné autority"!
Ve výsledovce jsou tyto rezervy tvořeny tzv. položkou "Úroky z jaderných rezerv"! Každoroční hodnota tohoto finančního nákladu je vypočítána jako časová hodnota (výpočet dán na základě aktuálních sazeb) "Jaderných rezerv"
Účetně by pak samozřejmě mělo dojít k tomu, že v rozvaze každoročně "Jaderné rezervy" vzrostou o tvorbu tzv. "Úroky z jaderných rezerv". K tomu ale nedochází, "Jaderné rezervy" rostou v rozvaze výrazně pomaleji nebo dokonce nrostou vůbec !
Proč? Protože ČEZ kromě toho, že tyto rezervy "nepeněžně" tvoří položkou "Úroky z jaderných rezerv" tyto jaderné rezervy také reálně používá, tedy utrácí hotovost (snižuje v pasivech "jaderné rezervy") a to v zásadě ve dvěmi možnostmi:
1) nákup kontejnerů na dočasné skladování vyhořelého jaderného paliva (plně v režii čez) - investice
2) odvod 50 kč/MW z vyrobené MW na jaderné elektrárně na státní agenturu úplně mimo účetnictví a dosah ČEZ, tato částaka tak dosahuje až 1,25 mld. Kč/ročně (při výrobě 25 TWh ročně) na jádře !
Trik spočívá v tomto:
Na základě Free cash flow se spočítá EV což je převedení všech budoucích kladných toků v čez na současnou hodnotu (diskontováno WACC) a pak se od EV odečítá Net Debt (aktuální čistý dluh), do kterého samozřejmě patří "Jaderné rezervy" jako čistá hodnota budoucích výdajů ...
tedy EV - Net Debt = EQV EQV/počet akcií = cíl
Jestliže však Patria a nyní již také ING odečítají "Úroky z jaderných rezerv" v rámci FCF a pak ještě od EV odečítají "Jaderné rezervy" dochází k tomu, že tento druh pasiv je ve své čisté současné hodnotě téměř TROJNÁSOBKEM proti skutečnosti a zkreslení je ...
Přes cílovou cenu 172 Kč jsem opravdu značně zklamán.
1) Analytička ING se uchýlila ke stejnému triku zkreslení cash flow jako Patria (nedávno jsem to popisoval) s rezervami na dekontaminaci a trvalé uskladnění jaderného paliva. Ačkoli ve všech starších doporučeních ING na čez (z 10.12. 2002 a 1.7. 2003) , které psala stejná analytička není v rámci cash flow odečítána tzv. Nuclear provisioning ! V aktuálním doporučení je v cash flow od EBIT odečítána položka Nuclear provisioning. Jde o zhruba 1,7 mld. Kč ročně !!!
Máme si to tedy přebrat tak, že starší doporučení od ING na čez jsou špatně (minimálně hodně nadhodnocená)?
Princip je ten, že na základě takovéhoto snížení cash flow o tvorbu jaderných rezerv a následně odečtení hodnoty Nuclear Provisoning od EV of čez se výpočtem dostaneme k tomu, že čistá současná hodnota těchto rezerv je asi 3 násobná skutečné hodnotě, kterou tvoří čez a která je stanovovaná každých pět let "Jadernou autoritou" !
2) Analytička ING ponechala budoucí investice Superčez (CAPEX) na starých úrovních i přes deklaraci managementu čez, že investice čez v následujících letech budou na úrovni 6-7 mld. Kč (+ cca 5 - 6 mld. Kč REAS) ! ING stále počítá s investicemi samotného čez 8,5 - 10,5 mld. Kč !
O hodnotě, která by ING vyšla bez uvedeného zkreslení ani nebudu psát, bylo by to číslo vysoko nad 200 Kč ...
Fundament čez se nijak nemění (naopak roste) a to je rozhodující. Turbolencím na trhu se nikdy vyhnout nedá a každý by s nimi měl počítat.
Jen jedna věc mě zaráží, neochota zahraničí upgradovat čez ze zastydlých hodnot 100 Kč (SSSB) a 110 Kč (ML) ! Vypadá to jako kdyby zahraničí vycházelo z jiného vývoje ....... , čekají prodej 16% akcií a nechtějí zatím nic doporučovat? Jen těžko by se hledala společnost s tak výrazným nárůstem fundamentu a odezva opravdu žádná, když vyloučím ubohých 125 od Wood !
Vtipné je na celé reakci BCPP a KCP, že si to uvědomili až nyní, kdy je ten proces umírání českého kapitálového trhu rozjetý již tak, že není možné ho zvrátit !
To si opravdu KCP a BCPP myslí, že by akcie ČEPS popř. nové akcie ČEZ něco zachránily? Možná by na chvilku zalepily akcie ČEPS díru např. po ČRa, které jistě brzo zmizí, ale co pak?
Unipetrolu i ČT už také pomalu začalo odpočítávat a obchody s Erste kopírující Vídeň jsou smutným výsledkem politiky BCPP i KCP !!!
Pánové z BCPP si asi všimli až nyní rozhodnutí Ústavního soudu ze začátku roku (povinnost odkupu i u privatizace) a spočítali si, že ze 7 obchodovaných titulů na BCPP je jeden šaškovina (Erste) a 3 stále ještě neprivatizované (je jen otázka času kdy skončí) a minimálně jeden již na odchodu (ČRa možná i PM) !!!
Že se KCP přidala k BCPP je logické oboum institucím zvoní umíráček ! Sobotka KCP sloučí s dalšími dohledy a na BCPP nebude co obchodovat !
A co můžeme nyní čekat od nového doporučení, které připravují?
Jen připomenu. 19.12. 2002 zveřejnila Patria doporučení na akcie čez s cílovou cenou 120 Kč ! K cílové ceně se dopracovali pomocí metody DCF, které jim vyšlo 119,64 Kč, při WACC 7,89% a residual growth 4% ! Celé doporučení od společnosti Patria mělo 24 stran, ale o rozhodující operaci, kterou analytik Patrie výrazně snížil výsledek metody DCF se v celém doporučení nedočtete ani na jediném řádku !
Když někdo sníží fair cenu pro akcie ČEZ ze 193 Kč (očistil jsem doporučení o zkreslení) na 120 Kč díky jediné operaci a navíc tuto skutečnost nijak v celém doporučení neodůvodní je velmi napováženou zvažovat co to celé mělo za účel? Kde k tomu tedy došlo. Je to poměrně jednoduché. Společnost Patria v konečném důsledku odečetla od hodnoty společnosti výši rezerv tvořených na budoucí dekontaminaci jaderných zařízení a uložení vyhořelého jaderného paliva ne ve výši jak je řádně vede čez ve svém účetnictví dle mezinárodních standartů IFRS a US-GAAP tedy ve výši zhruba 23,5 mld. Kč ale ve výši zhruba 67 mld. Kč !
Upozorňuji, že toto číslo je současnou hodnotou budoucích výdajů čez s dekontaminací a uložením vyhořelého jaderného paliva spojených, z toho si odvodíte o jak obrovský rozdíl v konečném důsledku jde ! Upozorňuji, že výši rezerv si nestanovuje čez sám nýbrž musí každých 5 let ze zákona aktualizovat výpočty nákladů ( zpracovává jaderná autorita) a dle toho dotvářet výši rezerv ! Navíc čez musí ovdávět tyto peníze na účet státní agentury (50 Kč z každé vyrobené MWh na jádře, tj. ročně okolo 1,2 - 1,5 mld. Kč), v některých zemích EU vedou společnosti tyto rezervy pouze účetně ! Obecně platí, že při oceňování energet. spol. provozující jádro jsou takto vedené rezervy akceptovány a při ocenění čez ale i jiných evropských producentů elektřiny k tomu obdobným způsobem přistupují i všichni zahraniční a domácí analytici !
Za normálních podmínek by tak Patrii vyšlo metodou DCF cena 193 Kč a to předpokládali:
1) domácí výrobu v roce 2003 na úrovni 52 TWh, realita bude okolo 61 TWh
2) stagnaci velkoobchodních cen energie na domácím trhu v roce 2004 (skutečnost růst až o 11%)
3) růst ceny exportu o 7% (realita na rok 2004 bude okolo 20%)
atd ....atd...
Co můžeme tedy čekat? 200 Kč nebo dokonce více? Ne bude to mnohem méně, otázka je kde se to ošvindluje tentokrát!
Rozhodně žádný protimluv. Jen říkám, že prodej 16% za 130 kč by byl nesmysl. Pokud si stát dobře připraví podmínky (dividendy atd.) pak prodej bude reálný a dosažená cena za ten balík může být i nad 200 Kč akcii ! Za těchto podmínek pak nejde o nic než normální transakci, kterou používá mnoho vlád v Evropě !
Jednu věc všichni zahraniční anylytici čezu rozhodně vytýkají a to nízkou tržní kapitalizace free float, to čtu v každém doporučení ! Pokud např. stát 10 ti investorům nabídne po 1,6 % akcií čez (tj. 9 mil. ks na jednoho) budou spokojení a vemou to (pokud akcie bude dostatečně atraktivní -dividendy atd.) i nad tržní cenou ! Myslím, že pochopíte že toto monožství na našem trhu nejsou schopni normálně nakoupit a přitom v jejich portfoiích nejde o nijak významné investice !
Toť vše ...
A je to tu znovu. Znovu diskuze o prodeji 16% akcií čez !
1) Prodej 16% akcií čez byl velmi problematický, když se o něm mluvilo při ceně akcií čez 100 Kč a předpokládalo se, že stát by za těchto 16% mohl získat 12 -13 mld. Kč (120 - 130 Kč/akcii)
Pokud se stát nyní rozhodne prodat 16% akcií čez za např. 200 Kč a jako hlavní akcionář si k tomu vytvoří schválením dividendového programu a dalšími kroky podmínky ! Nechť to klidně udělá ! Pro trh to nebude znamenat nic jiného než že cena půjde postupně nad těchto 200 Kč !
2) Prodej 16% akcií čez se neuskuteční ve SPAD na BCPP !!! Už to konečně všichni pochopte ! Ten balík pověřený subjekt nabídne investorům v Londýně a investoři si ho mezi sebou rozeberou a zde na BCPP o tom uslyšíte jen hodně z dálky ! A věřte že nebudou chtít si koupit akcie za cenu 200 a dívat se na to jak ten balík stojí na BCPP 180 Kč !
Když se investoři nenajdou tak se to prostě neprodá ... . Už dopředu by musela být jistota že kupci jsou !
3) Absolutně to nejde porovnávat s rozprodejem akcií ČT na BCPP ze strany KPN a jejich zoufalým prodejem ....
PROBLÉM NIKDY NEBYL S TÍM ŽE SE 16% AKCIÍ ČEZ PRODÁ, ALE S TÍM ZA JAKOU CENU !!! POKUD SE NAJDOU INVESTOŘI A ZAPLATÍ FAIR CENU NA ÚROVNI např. 200 - 220 Kč/akcii, celkově to akcii ČEZ jen a jen pomůže ! Zvýší se tržní kapitalizace free float a čez začne být mezi zahraničními investory více považovaný !!!!
Částečně souhlasím a částečně ne. Je potřeba si uvědomit, že ČEZ je a byl nejvýznamnějším majetkem státu a elekroenergetika páteří ekonomiky. Prostě a zjednodušeně jde o hodně ..... ČEZ jsou vlastně jediné opravdu velké peníze, které stát může použít na rozjezd např. důchodové reformy, na kterou jistě bude potřeba nemálo zdrojů!
Na druhou stranu souhlasím, že stát není dobrým vlastníkem. Jenže v době kdy se zde bojuje o nový energetický zákon, schvaluje nová energetická koncepce státu atd. není úplně špatné, že vlastníkem čez je stát !
Souhlasím, že vše má své mouchy, ale ...
Většinu energetických společností obdobného ražení v EU rovněž vlastní stát popř. municipality a je to mu tak i u energetik v rámci Emerging Market. Nemyslím si, že naše vláda (ačkoli má proti ní velké výhrady) je horší než vlády v Jižní Americe popř. v Asii a přesto energetiky v těchto státech berou zahaniční investoři jako velmi zajímavé !
A nakonec. Ať je čez vlastněn kýmkoli jakmile začne snášet zlatá vejce a zaručí je i na další roky všichni u toho budou chtít být bez ohledu na to, že majoritním akcionářem čez je stát ! Energetika v ČR má ještě pořád mnohem výraznější potenciál růstu kolosy v Německu ...
Samozřejmě. Vyplývá to ze samotného výrazu ke kterému se oněch navrhovaných 6-7% váže v citacích Svojitky a Vobořila, tedy "dividend yield". Přesto jsem se osobně ptal Svojitky zda oněch 6-7% opravdu myslí k tržní hodnotě, potvrdil že ANO !
Otázka je k jaké tržní hodnotě?
18.9. 2003, 1.1. 2004 nebo 15.6. 2004 nebo nějaký průměr ? Já osobně jsem si to zatím konzervativně přebral k současné ceně a očekávám tedy příští rok dividendu 8,5 - 10 Kč/akcii. Do svého modelu diskontovaných dividend jsem dal 8 Kč/2004 a 10 Kč/2005. Myslím si že nakonec to bude lepší ale i tak můj model DDM ukazuje roční cílovou cenu 180 Kč !
Model DD je ale pouze jednou metodou jak co nejlépe stanovit fair cenu pro akcii a je poměrně konzervativní. Finální roční cílovku zatím vidím v mých rozpracovaných modelech a jim udělených váhách na cca 200 Kč !
Postupně představím na těchto stránkách detaily ...
1) vycházím z výpočtů na základě následujících metod - diskontovaný dividendový model a diskontované free cash flow
2) ocenění akcie čez na základě tržního ocenění (aktuálních cen na burzách)
a) energetik v EU
b) energetik, které jsou součástí indexu Morgan Stanley Emerging Markets/Free Utilities tj. MSCI indexy (čez váhou na 8. místě z 35 vybraných nenergetik na celém světě)
3) určení ceny akcie čez na základě cen akvizic, které proběhly v energetice v Evropě
např. E.ON koupil Innogy a RWE koupilo Powergen (teď nevím zda jsem to neobrátil) a konečně investice RWE do Transgasu
Powergen i Innogy jsou výrobci energie a zároveň distributoři el. energie a plynu. Menší než čez
4) na základě cen obchodů, za které byly v poslední době obchodovány v Evropě různé druhy elektráren. Měřítkem je dosažená cena v mil. EUR na MW instalovaného výkonu dle druhu elektrárny (uhlí, voda, atd.)
3)
Jsem si jist, že privatizace ČEZ se odehraje, otázkou pouze zůstává kdy? Osobně jsem rád, že se zatím nedělají žádné unáhlené kroky (snad státním úředníkům dojde, že prodej 16% je nesmysl)! ČEZ teprve svou sílu nabírá a rok 2004 bude klíč. Pokud se privatizace rozjede po té a bude prodán v roce 2005 popř. 2006 může být dosažena pro stát opravdu velmi dobrá cena a to bude mít efekt i pro minoritní akcionáře !
Nezlobte se na druhou otázku vám neodpovím. To je pouze na vás jestli zainvestujete a za kolik. Já pouze prezentuji svůj názor na čez, který se někomu líbí jinému ne a to je vše!
Ano sdílím vaše obavy, že obecně privatizace z rukou státu má někdy velmi problematické stránky, ale prodej majority v čez je opravdu něco jiného nejde o 1,2 nebo 10 mld. Kč !!!
Jsou a byly to jediné opravdu velké peníze, které stát může z privatizace získat a jejich význam se s vývojem státních financí a nevyhnutelné důchodové reformě zvyšuje a zvážňuje ! Prodej těchto firem probíhá za fair cenu a zvláště pak v situaci kdy o společnost budou bojovat největší hráči v Evropě ! (viz. Transgas, REAS a SPP na Slovesnku atd.)
Po dnešním prohlášení E.ON nelze konstatovat nic jiného než, že o ČEZ se bude evidentně zajímat komplení trojka největších a finančně vůbec nejsilnějších hráčů v Evropě !
1. EdF
2. E.ON
3. ENEL
Nic takového žádná privatizace v ČR nikdy (snad kromě Transgasu) nezažila ! Co více si můžeme přát ! Zcela zřetelně a s tím co vše o čez vím konstatuji, že si nedokáži představit fair privatizační cenu 67% balíku státu pod 120 mld. Kč tj. 300 kč/akcii a věřte mi, že to mám podložené jasnými argumenty a čísly !
Zatím nepředbíhej k 200 Kč je zatím daleko, ale je jisté že se tak stane !
Díky za pochvalu, neříkám že jsem to nečetl rád
Na první pohled to tak vypadá ale je tomu rozhodně jinak i když jsem si jist, že to tímto způsobem bude prezentováno !
1) český trh s energií se otevírá a postupně přibývá oprávněných zákazníků, kteří si mohou sami rozhodnout od koho energii koupí. Role REAS tak bude evidentně komplikovanější než dříve.
2) stejně jako v zahraničí, kde v průběhu rozdělování trhu (boj čez versus e.on) cena energie klesala, po jeho rozdělení a uklidnění (dohoda e.on a čez) utěšeně roste (viz. Německo a další státy EU)
3) čez prodává nejen svým distribučkám ale i PRE, JME a JČE a dalším zákazníkům
4) zdražení cen na domácím trhu koresponduje s ještě výraznějším zdražením el. energie v EU
5) sice dojde ke snížení cen pro obyvatele ale ti představují pouze necelých 25% celkovývh odběrů. Na ostatních úrovních dojde postupně k přenesení zdražení "velkoobchodních" cen na další zákazníky (to koresponduje s rozdělením trhu mezi čez a e.on a uklidnění konkurenčního boje, nakonec je to logické vydělávat chtějí všichni i E.ON a rvačka o malé klienty nestojí za porušení tichého příměří z čez)
6) Nakonec je to vidět i ze změny taktiky E.ON. E.ON má zájem o privatizaci čez
A je to tu !
prodeje el. energie 2004 - doma +11%, export + min. 20%
Jsi smutný hrdina těchto stránek, vysvětloval jsem ti to již několikrát. Poprvé ještě když jsi byl Kozinou a pak dokonce i jako Vojínovi a je to tu znovu , ale tentokrát naposled ! Už jsem pochopil, že lidem jako ty stejně nic vysvětlit nejde ...
V Německu byly tzv. "velkoobchodní ceny" níže než u nás z jednoho prostého důvodu. Např. E.ON ve své oblasti (platí i pro ostatní hráče na německém trhu) je tak tuhý monopol (E.ON vlastní nejen výrobu ale i distribuci a přenosovku), že si díky této konstrukci dokáže jako skupina prodávat energii na úrovni výroby velmi nízko a profit si bere na cenách za distribuci a přenos, které jsou proti ČR v Německu několikanásobně vyšší ! Proto také v konečném důslekdu je pro finálního spotřebitele v Německu energie dražší !
U nás byla a je situace jiná. ČEZ si musel vzít profit na výrobní ceně energie ! Proto tak E.ON bojoval o neuskutečnění Superčez, protože mu tím vznikla konkurence fungující na stejném principu jako sám existuje !
řeknu ti jen jedno, tržní podíl čez dokonce velmi pravděpodobně vzroste a to i při růstu ceny a není to nelogické ! Uhlobaroni to je jiná. MU si zatím moc vyskakovat nemůže, jaký bude vliv z této ztrany se uvidí až po prodeji SD a ani v této věci není vše tak jasné jak to navenek vypadá !
Z toho opravdu nemám ani minimální obavy. Na domácím trhu není žádná kapacita, která by čez mohla ohrozit a významější export k nám se zvýšením ceny v zahraničí v letošním roce vyautoval sám. Zatímco v minulých letech byla tzv. velkoobchodní cena u nás vyšší než v zahraničí, letošním rokem se to obrátilo !
jistě jste si všimli, že čez dne 15.9. 2003 zahájil prodej elektřiny (pásmových produktů Duhové energie) pro rok 2004 a nabídka je časově omezená do 30.9. 2003! Nutno podotknout, že v rámci těchto prodejů realizuje čez velkou většinu celkových prodejů na domácím trhu.
A co se od prodejů energie na rok 2004 dá očekávat? Zvýšení průměrné ceny a to ne malé !!! Myslím, že většina analytiků, kteří očekávají pro příští rok stagnaci bude opět překvapena (jako téměř pravidelně)! A přitom stačí se pozeptat konkurence skupiny ČEZ tedy společností JME, JČE a PRE jaký očekávají vývoj.
Vše je navíc velmi logické s vývojem ceny energií v zahraničí ! Stačí se podívat http://www.lpx.de/index_e.asp. Futures na úrovni Baseload energie se na příští rok obchodují na cca 30 EUR/MWh ! Loni se obchodovalo na úrovni cca 24 EUR/MWh !
ČEZ tedy čeká zvýšení cen v příštím roce nejen na úrovni exportů (70% exportů čez na kratší bázi než 1 rok) ale rovněž na domácím trhu !
Co toto zvýšení udělá s čísly čez v příštím roce si dovedete představit. navíc pro příští rok už je výměna paliva na Temelíně a Dukovanech sladěna tak aby byl výnos maximální !
Nevím co dodat, analýza začíná ...
ČEZ je českou energetickou firmou,byl založen v roce 1992 .... + další opis materiálů čez na 6 stran
a vlastní ocenění zvládli pánové z Cyrrusu na 5 řádcích úplně na konci a to zhruba následovně ...
potenciální nákup SE + 10 Kč/akcii ...... (bez jakéhokoli ...
Ještě jsem to nečetl, ale podle toho co jsem zatím viděl se na to opravdu budu muset podívat!
Jsem přítomen a tu a tam sleduji co se děje. Já s čezem nespekuluji, jen ho držím a tu a tam něco přikoupím. O ceně akcie čez v ročním horizontu je rozhodnuto a nic na tom nezmění ani krátkozraká ani podstřelená doporučení většiny českých analytiků!
Již před více než rokem řekl v rozhovoru pro Týden v té době ještě finanční ředitel ČEZ Vobořil: "Budeme snášet zlatá vejce!" Nikdo to nebral moc vážně, v té době ještě Wood doporučoval "SELL" 69 Kč !
V červnu příštího roku začínáme s každoročními zlatými vejci a u toho bude chtít být každý! Jakmile začnou padat zlaťáky tak si můžou všichni chytří analytici strčit své doporučení někam! To už si spočítá každý sám ...
Po 10 letech na českém trhu vím, že většina to pochopí až v dubnu příštího roku a tak zůstávám v klidu a pomalu kupuji a kupuji a budu kupovat ... možná za 125 možná za 140 to neřeším, co ale vím jistě je, že dříve nebo později to budou dobré nákupy! !
Tím je čez asi dost mimo hru.
1) o vodní elektrárny (na váhu) je zájem víc než obrovský
2) uhlí nechce skoro nikdo (asi jen tři zájemci)
3) kupovat samostatně jádro nemá smysl, nejsou vytvořeny jaderné rezervy
Nemohu než souhlasit. Tato zpráva je velmi pozitivní a trh by měl za normálních podmínek reagovat, po dvou letech jsem ale zvyklý
Zprávy jaké od čez zazněly za poslední týdny jsou velmi významné !
1) plánovaný dividend yield 6-7%
2) roční investice 6-7 mld. Kč (zpráva pro ING snad pochopí že 17 mld. Kč i když konsolidovaně je nesmysl)
3) zvýšení velkoobchodních cen energie = dno na domácím trhu pravděpodoně dosaženo rokem 2003
4) současný export čez 2 TWh/měsíčně, spoty na příští rok na 30 EUR/MWh, tj. silný růst, čez realizuje 70% exportu na roční bázi
atd. ...
Zajímavý zůstává postoj Merrill Lynch, SSSB a dalších. Rok stará doporučení jsou již plně mimo hru a nová stále nic ... . Bez dobrozdání těchto hráčů nelze čekat, že se domácí Patria, Wood, atd. pohnou !
je to o duhové energii ... www.cez.cz
Zjednodušeně řečeno, budou prodávat dráž tu energii, kterou prodávají nejlevněji a v největších objemech a budou prodávat levněji tu energii, kterou prodávají nejdráž a v nejmenších objemech
Postup je jasný. ČEZ koupil od státu REAS za cca 32 mld. Kč, část zaplatil převodem 67% ČEPS, a.s. v hodnotě 15,2 mld. Kč! Zbytek měl čez zplatit v čtyřech splátkách (3,75 mld. Kč) v letech 2003,2004,2005,2006 + 1,5 mld. Kč zaplatil jako první částku již v první polovině roku 2003.
Co se děje nyní?
1) ČEZ zaplatí v letošním roce 2*3,75 =7,5 mld. + 1,5 mld. = 9 mld. Kč + 4 mld. Kč jako daň za prodej ČEPS !
A co příští rok?
Stát pochopil, že FREE CASH FLOW čez dovoluje brát aniž by se čez musel zadlužovat a co tedy můžeme očekávat !
Jsem si téměř 100% jist, že příští rok čez zaplatí státu znovu dvě splátky za REAS tj. 7,5 mld. Kč za REAS ( 2004 a 2005) a tím to bude definitivně spláchnuto !
Další šance je pak dividenda! Troufám si tvrdit, že i to přijde ............
PRIVATIZACE ČEZ
Kdo si přečte článek v HN najde okamžitě matematickou chybičku ! Cituji: "Uředníci MF, kteří připravují privatizační agendu, odhadují, že do poloviny roku 2006, by mohla vláda na jednorázové výdaje získat až 200 mld. Kč !"
Kde se vemou? 100 mld. Kč za Telecom, Budvar se privatizovat nebude, uhlí 4-6 mld. Kč a Unipetrol 10 mld. Kč ! Kde se veme ten zbytek ???? Navíc 100 mld. za 51% Telecomu je nesmyslné ...
to bude ještě trvat a navíc nikdy se neupgraduje ze 110 rovnou na 205 !
tak prostě prodej a nemusíš si zatěžovat hlavu těmito konspiracemi
11,30 zobchodováno téměř 2 000 000 ks ČEZ to tu dlouho nebylo taková rychlost ! Tlak je slušný, ING, ČS, HVB, Patria
| Burza Prime 16:11 | ||
| Název | Kurz | Změna |
|---|---|---|
| COLT(CZG) | 677.00 | +0.15% |
| ČEZ | 881.50 | -4.86% |
| ERSTE | 1 098.00 | +0.60% |
| GEN(NORTON) | 565.00 | 0.00% |
| GEVORKYAN | 255.01 | +0.40% |
| KB | 769.00 | -0.26% |
| KOFOLA | 300.00 | -1.32% |
| MONETA | 99.70 | -0.30% |
| PHOTON | 43.30 | -1.48% |
| PILULKA | 125.00 | 0.00% |
| PM | 15 300.00 | -0.26% |
| PRIMOCO | 915.00 | +0.55% |
| VIG | 736.00 | +0.68% |
| Kurzy měn | |
| Kurzovní lístek ČNB pro 27.06.2024 | |
| USD americký dolar | 23.299
  |
| AUD australský dolar | 15.508
 |
| GBP britská libra | 29.465
 |
| BGN bulharský lev | 12.744
|
| EUR euro | 24.925
|
| HUF maďarský forint | 6.272
|
| NOK norská koruna | 2.186
|
| PLN polský zlotý | 5.773
|
| CHF švýcarský frank | 25.952
|
| TRY turecká lira | 70.855
|
| Komodity online | ||
| Ropa | 85.15 USD | 15:50
|
| Zlato | 2321.67 USD | 15:50
|
| Stříbro | 29.00 USD | 15:50
|
| Káva | 226.82 USD | 15:50
|
| Cukr | 20.00 USD | 15:50
|
| Bavlna | 74.61 USD | 15:50
|
