Příspěvky nebo odpovědi uživatele duhovejfanatik

Scénář, který naznačujete je čistá teorie - iluze. Stát opravdu nemůže přijít přímo na kurzotvorný trh a prodávat na něm 35 nebo 42 mil. ks akcií. Pokud bych to přece jen čistě teoreticky připustil tak by ten prodej musel trvat velmi dlouho aby nedošlo k prodeji "za zybtečně nízké ceny". Důvod proč ne,  je přece jasný a jasně zní i ve vaší argumentaci, je to jediná cesta jak prodávat poměrně dlouho a špatně ! Book building je prostředek, který tyto negativa řeší a proto je používán na kapitálovém trhu jak vládami tak i především soukromými investory.

Pokud by čez nakupoval 10% vlastních akcií z 32,4%  free float (musel by od  minorit vykoupit každou třetí akcii) aniž by stát prodával, růst ceny by byl vyšší. Trh si umí takovouto "kurzotvornou" informaci velmi rychle započítat!

Začíná to být sranda! Kalousek kličkuje na kapitálovém trhu a celá situace ukazuje, že:

1) členové vlády neměli nejmenší představu o tom co  na evropském kontinentu znamená když se řekne prodávat na kapitálovém trhu (book building), jinak nemohli dvojici Roman Kalousek schválit paskvil, který je nyní ve hře

2) management čez dokáže ve vládě prolobovat v případě prodeje majetku státu i způsob prodeje, jehož jedinou funkčností je, že jde 100% na ruku čezu potažmo managementu čez  

Co všechno už jsem se od MF a Kalouska dozvěděli:

1) prodej je tajný 2) je tajný aby nenahrával "spekulantům" na trhu a šel na ruku "nespekulantskému" subjektu tj. čez, který bude mít s nakoupenými akciemi jen dobré úmysly

Výsledek:

Krásný příklad je pondělí. Ve spadu bylo zobchodováno celkem 588.000 ks akcií z toho pouze 25% jako kurzotvorných tj. 150.000 ks. ČEZ nakoupil v pondělí 367.000 ks. I kdyby 2/3 kurzotvorných obchodů připadaly na čez, musel čez nakoupit zbylých cca 250.000 ks tzv. blokovými nekurzotvornými obchody (ozn. Cross nebo Ostatní Bez povinnosti)

Pokud ale tyto blokové obchody nejdou přes prostředníka mohl by čez narazit, protože blokové obchody uzavřené mezi čezem a státem, tedy obchody uskutečněné mimo regulovaný trh, avšak formalizované a vypořádané prostřednictvím systémů regulovaného trhu, by mohly narazit na odpor Evropské komise. Blokové obchody nelze za obchody uzavřené na anonymním trhu považovat ! (např. i názor Patrie)

Tak jak je to pane Kalousku? Jdou ty obchody přes prostředníka nebo děláte obchody s rizikem sankcí EK?

Už vůbec nemluvím o schopnosti čez s trhem manipulovat (cenu dostat na úroveň, za kterou chce stát prodávat) pokud se ony obchody (Bez Povinnosti) počítají do objemu, ze kterého si čez vypočítává 25% objem, který může na trhu nakupovat. Praxe totiž pak ukazuje, že jsou dny kdy podíl čez na kurzotvorných obchodech je zcela dominantní! A o to jde, vždyť úkolem čezu je dostat cenu na úroveň, na které chce stát prodávat! Prodej je ale tajńý a "zřejmě" jen nespekulantský subjekt ví kde a kdy aby mohly frčet blokové obchody na prostředníka nebo přímo na čez?!

A proč to všechno?

1) vyplácet mimořádnou dividendu, když by hotovost získali i minoritní akcionáři je považováno za nevhodné ale i mangementu zatím nevyhovující, protože nejsou držitelé akcií ale opcí na ně a tak by je mimořádná dividenda minula. Uplatnit opce urychleně nepřipadá v úvahu na to potřebují čas a podmínky 

2) prodej 7% akcií státem obvyklou metodou privatizce přes kapitálový trh (book building) zase nevyhovoval čezu, protože by se k akciím  čez od státu nedostal (Roman nijak nepopírá, že bb byl pro ně nejhorší variantou)

3) realizovat nákup vlastních 10% akcií při 32% free float bez toho, že by čez získal alespoň 5% akcií od státu za výhodnou cenu je problematické, protože cena kterou by čez musel zaplatit na trhu by byla vyšší a už méně obhajitelná. Mimořádná divi by byla výhodnější.

 

Poselství konference hospodářského výboru Poslanecké sněmovny: Chybí zdroje, volme jádro! Účastníci konference ve většině případů shodli na tom, že energetických zdrojů bude ubývat. Ať již vlivem klesajícího podílu uhelných zdrojů, tak relativně vzhledem k růstu spotřeby. Měl by se tedy posílit celý energetický mix, a to hlavně ve větším využívání obnovitelných zdrojů energie, které lze ale navyšovat jen omezeně, plynu a hlavně jádra. Proti byl pouze Bursík, který vidí budoucnost hlavně ve snižování energetické náročnosti a prosazení ekologické daňové reformy.Akcionář čez by mohl jásat, čím déle s touto demagogií Bursík vydrží tím lépe. Jádro se nestaví jako mávnutí proutkem a nakonec to odskáče "jen" spotřebitel!

Prodej státního podílu:

1) skutečný book building to nebude. Vládou jasně odmítnuto!

2) prodej na trhu také ne. Chtějí vyšší cenu než je aktuálně na trhu a když nebude tak prodej zruší! Za takovýchto předpokladů přece nejde během následujících 3 až 4 měsíců prodat 7% každodenním zasypáváním poptávky !

Závěrečný komentář Kalouska bere dech: " Prodej v přímém přenosu by nenahrával státu, ale hráčům na kapitálovém trhu, kteří chtějí na transakci vydělat "

Z toho dedukuji,  1) že kupec není hráč z kapitálového trhu, který chce vydělávat 2) cena dle Kalouska tedy půjde v následujících dnech nahoru, protože jinak se prodej neuskuteční

Přiznává tedy MF, že ví kam půjde v následujících dnech cena akcií ČEZ na trhu? Kupcem má být subjekt, který není hráčem na kapitálovém trhu (nechce vydělat). MF tedy dopředu přesně ví kdo 7% akcií jako balík čez koupí !!!

Závěr:

Je to jiný státem vlastněný nebo ovlivnitelný subjekt?

Možná je to podivné ale v mnoha věcech s vámi budu zřejmě souhlasit, v té zásadní ale bohužel asi ne (alespoň prozatím). Jsem si jist, že ČEZ i přes možné (a potřebné) krátkodobé korekce bude dále růst!

Ano, souhlasím management čezu včetně dynamického a mladého pana ředitele má na růstu hodnoty čez jen velmi malou zásluhu! Možná jen tu, že dokáží celý příběh pěkně zabalit a prodávat v Londýně a jinde ... ČEZ má z velkých českých firem zřejmě jednoho z nejméně kvalitních finančních managerů a o nějakém řízení firemních se nedá vůbec mluvit. Souhlasím i s tím, že více pokory by panáčkům managerům rozhodně prospělo. Dokonce musím souhlasit v souvislosti s posledním mediálním vývojem kolem cen elektřiny s výrokem šéfa MPO Římana "ČEZ propásl velmi dobrou příležitost mlčet". To všechno má ale aktuálně na hodnotu akcií ČEZ velmi malý vliv!

Rozhodující je fakt kolik elektřiny čez vyrobí a kolik a za kolik jí prodá! A v tomto případě ať chceme nebo ne stále hraje čezu vše do karet! To nejde přehlédnout! V roce 2003 exportoval čez elektřinu za méně než 20 EUR/MWh, nyní prodává celou svou produkci za 44 EUR/MWh a v roce 2008 zřejmě za ceny převyšující 50 EUR/MWh.

Ještě loni na podzim vykřikoval Říman jak založení energetické burzy při BCPP zastaví růst cen elektřiny, realita bude opakem! Důvod je prostý! Evropa chce "zelenou" energii a liberalizovaný trh a to vše pod dohledem úředníka v Bruselu (povolenky CO2) ! Další problémem je i neschopnost národních vlád jednotlivých států vnímat energetiku jako dlouhodobou záležitost, bohužel politici jsou voleni na 4 roky a to je pro energetický výhled velmi krátké období. Často pak vítězí populistická rozhodnutí, jejichž nesmyslnost se projeví v energetice v delším časovém horizontu a které nakonec zaplatí spotřebitelé! Viz. Německo zavře jádro, postaví 20% svého instalovaného výkonu na nestabilním větru.  Polsko do dnešního dne neřešilo špinavou produkci svých uhelných elektráren  (na nichž polská výroba elektřiny stojí) a nyní bude muset postupně uzavřít "špinavé" neodsířené uhelné elektrárny. Bulharsko a Slovensko odstavily po vstupu do EU své nevyhovující jaderné elektrárny!

Při stále rostoucí spotřebě elektřiny ale zákonitě chybí a v několika dalších letech stále budou chybět nové zdroje. Nové zdroje jsou finančně rentabilní buď při vysokých prodejních cenách elektřiny (např. plyn nad 60 EUR/MWh) nebo při nesmyslných dotacích (prostě není možné počítat s tím, že vítr nepřestane foukat!!!).

Evropa prostě směřuje k sice "čisté" ale "velmi drahé" elektřině a to je prostě fakt! ČEZ se tak nachází nejen v prostředí rostoucího elektroenergetického trhu ale navíc stále dohání diskont vůči evrospké konkurenci, který byl smazán sjednocením evropské elektroenergetiky!

svým příspěvkem představujete přesně toho, s kým si nikdy nemohu porozumět. Já se snažím reálně posoudit hodnotu firmy. Vy zřejmě patříte mezi ty lehce zahořklé co je především trápí, že někdo dostal příspěvek na elektřinu (netvrdím, že je pro mne management nedotknutelný - naopak za řízení financí by měl někdo odstoupit okamžitě)!Přesto zkusím znovu trochu argumentů:Ano, změnilo se za poslední 3 měsíce hodně! Definitivně zkolaboval trh s povolenkami pro první období (do 2007). Cena elektřiny na EEX poklesla hluboko pod 50 EUR/MWh. NA druhou stranu EK začala zveřejňovat nové limity pro druhé období povolenek CO2 a futures těchto povolenek pomalu stoupají ze 14 EUR na začátku roku na současných téměř 19 EUR. Elektřina na 2008 vystoupala nad 55 EUR/MWh a velmi pravděpodobně bude s růstem povolenky růst i dál! ČEZ prodává v roce 2007 za ceny okolo 43,5 EUR/MWh. ZNOVU SE OTEVŘEL OBROVSKÝ PROSTOR PRO RUST ! Každé 1 EURo zdražení přinese čezu okamžitě až 1,5 mld. Kč růstu provozního zisku !ČEZ nepůjde samozřejmě jen nahoru (byl bych hloupý abych si to myslel), ale o dlouhodobějším trendu je za těchto podmínek na trhu s elektřinou jednoznačně rozhodnuto !!!

Nemožné! Směřujeme přeci k liberalizaci evrospkého trhu s elektřinou ...Vyjímky se v EU ruší nikoli zavádějí ... Tak např. není to tak dávno co soud zrušil dlouhodobý kontrakt mezi Polskem a Rakouskem, který šel přes ČR ! Polsko díky stavu vlastní energetiky naopak exporty úplně zastavilo ! Volná elektřina (už vůbec nemluvím o levné) díky rychle se šířící zelené demagogii prostě není a hned tak nebude ! To co dnes vidíme na trhu s elektřinou, jsou výsledky společné práce minulé rudozelené vlády v Německu !

Myslete si co chcete! Je pro vás tato cena vyhovující tak PRODÁVEJTE co to jde a dokud to jde!

Víš jak dlouho trvá stavba jaderné elektrány včetně všech schvalovacích procesů?

stát? Ne, spotřebitel ! To je potřeba lidem vysvětlit ! Až tohle začnou lidi chápat bude čas akcie čez prodat! Za zvyšováním cen elektřiny, je stále platné plánované uzavírání jádra v Německu, stavby drahých plynových elektráren a úplný úlet energie z větru, která svým objemem v Německu dávno přkročila rozumnou hranici !

Jo, to je určitě pravda, ale největším tahounem růstu akcií čez aktuálně nejsou ani akvizice ani snížení daní ale růst cen elektřiny. Je to jednoduché. Pokud čez vyprodukuje ročně cca 57 TWh (čistá výroba bez vlastní spotřeby) a jednou to snad bude díky Temelínu až o další 3 TWh více, tuto elektřinu prodá o 20% dráže, nejde se splést ! Pokud např. cena na příští rok skončí na 51 EUR rozdíl proti roku 2007 bude 8,5 EUR/MWh proti tomu mírné navýšení variabilních nákladů + posílení koruny a máme o cca 10 mld. Kč vyšší provozní zisk!

Díky snížení ZK (nákup vlastních akcií) a vyšším ziskům,  je tak možné počítat, že divi v roce 2009 (za rok 2008 už by se při současném výplatním poměru mohla pohybovat na 40 až 50 Kč/akcii

Samozřejmě, že přijde období kdy ceny elektřiny přestanou růst. Nejsem naivní abych toto neviděl, ale díky "podivné" politice EK, zvyšujícímu se vlivu zelených demagogů (nemám nic proti rozumné ekologii) se tento okamžik stále spíše vzdaluje než by se přibližoval.

Všichni minoritní akcionáři mohou nyní prodávat za historická maxima! Nikdo nebrání ani vám ani mě aktuálně prodávat ! Když nebudete prodávat ani vy ani já, bude prodávat stát. Vše je otázka ceny!

... bylo tak jasné! Každý z vás co tu nyní vykřikujete o manipulaci s trhem, o výhodnosti nákupu vlastních akcií pro management atd. Všichni jste mohli nyní přece spokojeně prodávat za "zmanipulované" ceny!!Všichni ale přehlížíte jiný fakt !1) cena elektřiny na rok 2008 na EEX překročila 55 EUR/MWh při ceně povolenky 19 EUR. ČEZ letos prodává za 43,5 EUR/MWh. Elektroenergetika jde v celé Evropě znovu nahoru (nejen čez). Jde především o reakci na vývoj ceny povolenky pro druhé období + vývoj futures na dodávky el. energie v roce 2008. Restrikce povolenek pro druhé období začíná trh brát pomalu vážně ! Počkejme co se bude dít s cenou elektřiny až povolenka skočí na 25 až 30 EUR za tunu CO2 což je odhad většiny renomovaných firem.2) A nákup vlastních akcií. Nákup 10% vlastních akcií z trhu by byla asi opravdu utopie (téměř 1/3 free float) a cena by vylétla o hodně výše než je nyní. Nákup 10% vlastních akcií je zřejmě realizovatelný pouze za situace kdy si čez koupí většinu ze státem prodávaných 7% pak na trhu bude dokupovat jen zbytek tj. cca 15 až 18 mil. ks! Finálně je potřeba se zaměřit na výsledek. O budoucí zisky (včetně všech nerozdělených zisků minulých let) se nebude dělit 592,2 mil. ks akcií ale pouze 533 mil. ks akcií a to je slušný pokrok.3) celá transakce alespoň malinko nasměruje čez k nutné změně struktury pasiv, která v konečném důsledku povede k vyššímu výnosu vlastního kapitálu a tím i ke zvýšení fundamentální hodnoty akcií !!Myslím, že v horizontu 2 až 3 let v čezu stále dříme růstový potenciál v několika desítkách procent !!!

Už dlouho jsem se tak nepodivil nad pitomostí co někdo dokáže napsat, Pijacku. Cituji: "Čez nevyplatil mimořádnou dividendu, protože nemá peníze na účtech a jen je fiktivně vykazuje, vždyť to je v energetice normální viz. enron!"

Tak nevím, myslím že to není ani vtipné ani trapné. Je to smutné a zvlášť u Pijacka se zámečkem.

a se scénářem bych určirtě  nepodezíral Kalouska (nebo jiné politiky) a spol., ale někteří brokeři mají určitě zajímavé plány!

1) stát se chce vyhnout oficiální povinnosti výběrovému řízení na brokera a tak požaduje aby odměna pro brokera byla pod tímto limitem (2 mio)

2) cenové rozpětí by mělo být chráněno call a put opcí. Tj. pokud cena padne např. pod 900, stát má právo prodat dílčí objem za 900 a opačně pokud cena překročí např. 1100 má broker právo nakupovat za fix 1100.

Každému z vás je ale určitě jasné, že i takovéto pásmo vytváří krásný prostor pro zvýšení odměny nad "úsměvné" 2 mio. Jde o prodej téměř 40 000 000 ks akcií.

No uvidíme zda zvítězí zdraví rozum a book building nebo česká vláda opět předvede něco co nemá v Evropě na kapitálových trzích obdoby !

Pokud je převzata matka a její dcera je veřejně obchodovatelná, vzniká povinnost odkupu

V takovém případě by byl uskutečněn povinný odkup akcií KB!!!

Jo souhlas, to by byla superdividenda okamžitě! Privatizace ale hned tak nebude to si moc naděje nedělám!

Můj názor. Ad2) ano ad1) ne

Včera jsem si přečetl pár hesel z rozhovoru finančního ředitele čez pro Bloomberg ohledně divi, superdivi a žasnu nad drzostí s jakou management čez obhajuje svou neschopnost řídit efektivně finance společnosti ! Samozřejmě management má pro toto balamucení i čistě prozaické důvody! Jako držitelé opcí na nákup akcií čez se jich dividendový program společnosti netýká a proto může p. Vobořil mluvil o tom, že superdividenda je ještě vzálená a proto čez stanovil výplatní rozpětí divi jen 40 až 50% čistého zisku a drží se spodní hranice tohoto rozpětí ačkoli potenciál čez v této oblasti je výrazně vyšší!

Faktem ale je, že nás akcionáře čez management tímto postupem zřetelně poškozuje na hodnotě akcií! Udržovat čistý dluh na téměř nulové úrovni v době, kdy úrokové sazby dluhových nástrojů jsou násobně nižší než požadovaná výnostnost vlastního kapitálu je trestuhodné ! Společnost, která produkuje a bude produkovat roční provozní volné cash flow na úrovních převyšující 70 až 80  mld. Kč a horko těžko bude investovat v následujích letech na obnovu svých výrobních kapacit polovinu těchto peněz prostě mrhá svým potenciálem !

Řešením je společnost při investicích a akvizicích zadlužit (bezrizikový potenciál až 300 mld. Kč), vyplácet vyšší dividendu, realizovat buyback plných 10% akcií ! Tento postup by v konečné fázi přinesl vyšší ocenění čez !!! Tady by měli akcionáři tlačit, bohužel od dozorčí rady se to čekat nedá, ty chodí na čez je pro výslužku a kávu zadarmo!

To je přesně ten problém. Často jsou to lidi, kteří perfektně znají kdejaké účetní a daňové detaily, pitvají pitomosti a unikají jim "selské" jednoduchosti ! Opravdu je to realita! Narazit na analytika, který dokáže do toho výplodu "doporučení" přenést "obchodní cit" je téměř nemožné a často od zaměstnavatelů těchto lidí i nažádoucí !

No pár analytiků znám a bohužel to není úplně tak jak si myslíš! Často jsou to "vědátoři", kteří se obchodování s akciemi doslova štítí a osobně by si nikdy nic nekoupili, protože je to riziko. Vědomě a záměrně dělá u nás doporučení jen jedna významnější firma (doporučení používají jako marketingový produkt pro své komisionářské poplatky) A jedna z těch úplně největších je analyticky zase úplně tragická a to nikoli záměrně.  

Analytici na trhu čekali, že divi teleO2 bude vyplacena dříve. Na základě čeho to tito analytici čekali by mě opravdu moc zajímalo. Měsíce už je jasné, že pokud TeleO2 vyplatila většinu své hotovosti v říjnu 2006 na loňské dividendě a k 31.12. 2006 měla zveřejněnou hotovost, není možné aby vyplatila divi 16 mld. Kč (50 Kč/akcii) v roce 2007 dříve než opět v říjnu. Důvod je jednoduchý, oněch 16 mld. Kč prostě dříve mít nebude a nepomůže jí ani jednorázový prodej nemovitostí, z kterého se čeká cash flow až nejdříve ke konci 2007 (opět veřejné  info). Půjčka jen pro rychlejší výplatu je logicky také blbost. Naopak do října 2007 si může peníze TeleO2ČR půjčovat španělská matka stejně jako tomu bylo v roce 2006. To je tak triviální záležitost, že nechápu, kde všichni brali odvahu mluvit o jakékoli výplatě dříve.

Daň z dividend a kapitálových výnosů by měla být zrušena až v další fázi daňové reformy tj. do roku 2010 (fakticky to znamená, že se zrušení těchto daní asi nedočkáme). Zároveň ale bylo řečeno, že různými odpočty a výjimkami u daně z příjmu se vláda bude zabývat rovněž až v další fázi daňové reformy. Znamená to, že 6M daňový test zůstává v platnosti? Zřejmě ano, pokud do budoucna má dojít ke zrušení daně z kapitálových výnosů pak aktuální rušení daňového testu by nedávalo moc smysl.

1) stát prodává 7% akcií ČEZ2) čez chce na ŘVH navrhnout nákup vlastních akcií až do výše 10%AD.1 Stát chce prodat co nejlépe, přes trh a vyloučit možnost, že si balík cp koupí jeden investorAD.2 ČEZ chce na trhu nakupovat vlastní akcie, ŘVH by měla určit cenové rozpětí. ČEZ může nakoupit až 10% vlastních akcií. Směrnice EK v tomto případě omezuje denní nákup vlastních akcií na max. 25% průměrného denního objemu za posledních 30dní.Bude stát uzpůsobovat prodej 7% akcií čez kvůli snaze čez koupit 10% vlastních akcií? S téměř jistotou lze říci, že NIKOLI ! Takový postup by byl časově, finančně i technicky velmi problematický ! Prodej by trval měsíce, volatilita ceny, otázka techniky ! Stát pro prodej 7% vybere velmi pravděpodobně brokerskou firmu ještě spíše konsorcium zahraniční a české společnosti, které budou schopny prodat balík formou tzv. "Accelerated book building". Tato metoda je v těchto případech využíváná vládami evropských zemí téměř výlučně (z poslední doby Itálie - ENEL, Rakousko - Telecom Austria a mnoho dalších), protože splňuje podmínku transparentního a rychlého prodeje na kapitálovém trhu. V případě tohoto způsobu prodeje se dá předpokládat, že 7% balík bude rozdroben mezi více investorů (existuje i možnost, že určitý podíl získá i čez). Poptávka bude vysoká a velmi pravděpodobně výrazně překoná nabídku, nepochybuji, že i cena bude zajímavá.Nákup až 10% vlastních akcií ze strany čezu je úplně jiná story a je velkou chybou, že je investorskou veřejností stále spojována s prodejem 7% akcií ze strany státu. Opak je pravdou, nákup 10% vlastních akcií je pro čez chytře zabaleným příběhem jak na jednu stranu zakrýt absolutní neschopnost managementu řídit efektivně finance společnosti a zároveň zakrýt politicky nepřijatelnou situaci, kdy při zvyšování cen elektřiny by se čezu na účtu hromadila "obrovská" cash (pokud by čez nic neudělal a i při výplatě divi 20 Kč/akcii) je velmi pravděpodobné že ke konci roku 2007 by se čez ocitnul s hotovostí na účtě převyšující 50 miliard Kč !!! Finanční situace je zoufalá. K 31.12. 2006 na účtu přes 30 miliard hotovosti, minimum vhodných akvizic pro následující roky, téměř nulový čistý dluh a gradující schopnost generovat volné provozní cash flow (2007 až 65 mld. Kč, 2008 70 mld. Kč atd. při CAPEX na úrovni 30 mld. Kč) + zápůjční potenciál na úrovni 300 mld. Kč (úroveň považovaná v energetice za efektivní NetDebt/EBITDA= až 3)Závěr: 1 + 1 = 2. Pokud stát prodá 7% akcií, free float bude 40%, čez chce nakoupit 10% vlastních akcií. Fakticky to znamená, že čez se v následujích dlouhých měsících (po řvh) pokusí od každého minoritního akcionáře vykoupit až 1/4 jím vlastněných akcií (bude záviset zda se čezu podaří nakoupit něco i od státu) !!!!! No a řvh rozhodne kam až bude moci čez jít !!!

promiň vyhýbám se zveřejňování nějakých vlastních odhadů. Tenhle příběh ale opravdu vypadá zajímavě !

zatímco fondy zaměřené na emerging markets v posledních týdnech registrují určitý odliv peněz, nemovitostní fondy zaměřené na em nadále registrují nepřerušený tok nových peněz !

I já vidím ECM velmi optimisticky!

manažerské oddělení distribuce ???, vždyť je to k smíchu !

jsou to jen realizátoři objednávek, zvedající telefony a vykonávající příkazy . Nic více nic méně. Jen málo z těch firem ""MM" obchoduje i vlastní účet a pokud tak z omezenými prostředky. Sice radí, dělají "všelijaká" doporučení ale za velkými objednávkami stojí vlastní rozhodování a zájmy velkých českých subjektů (fondy atd.), londýnských brokerů popř. koncovým zahraničních účtů

Na divi potřebuje telefonica 16 mld. Kč. K 31.12. 2006 měla na účtu 7,4 mld. Kč zbytek bude natékat z provozu během Q1 a Q2. Výplata možná v Q3 (někde červenec až září). Jedinou možností by bylo krátkodobé zalužení, ale to nepředpokládám

Stejný vývoj byl loni. K 31.12. 2005 měl tele hotovost 3,6 mld.Kč, zbytek peněz postupně natékal až do září, pak došlo k výplatě divi. Než byly peníze na kupě v celé sumě, tak si je krátkodobě půjčovala matka. 

Cash flow tele je celkem dobře předvídatelné a narůstá rovnoměrně. Peníze na výplatu divi z volného provozního cash flow budou mít až ve třetím čtvrtletí roku.

Jiná věc by byla kdyby se tele na výpaltu divi krátkodobě zadlužila, ale tomu velkou pravděpodobnost nedávám.

Kromě samotné úrovně navržené dividendy bych vyzdvihl i nesporný psychologický význam této divi. Loňskou divi 45 Kč/akcii všichni analytici komentovali v zásadě jako mimořádnou. Patria ve svém negativním náhledu na čez neustále opakovala, že nevidí jediný důvod, proč by se Telefonica s akcionáři o volné cash flow dělila i nadále a hle ... další dividenda a to ještě vyšší !!! (Ale to už známe - Patria se většinou plete ...)

Myslím, že tato divi by mohla být brána jako jasný signál, že majoritní akcionář Tele O2 ČR je připraven se o volné cash flow podělit i s minoritními akcionáři. A to vůbec nemluvím o budoucím výnosu z prodeje nemovitostí, to bude skoro na mimořádnou divi 30 Kč/akcii

Mimochodem Morgan Stanley, který zařadil Tele O2 ČR mezi své TOP PICK investice na emerging markets počítá ve scénáři s cílovou cenou 650 Kč s dividendou 40 Kč/akcii !!!

Poslední poznámka. Je zcela jasné, že velké investiční banky s informací o dnes vyhlášené divi pracují už dlouhé týdny!

Základ je jasný a tak rovnou k zajímavostem:1) čez očekává v roce 2007 rekordní výrobu 63,9 TWh po olizování 60 TWh v loňských letech2) čez očekává zvýšení výroby elektřiny na Temelíně proti roku 2006, tj. očekává výrobu více než 12 TWh3)export elektřiny se soustřeďuje na oblasti na východ od ná, kde jsou ceny vyšší než v Německu. Maďarsko o 5 až 10 EUR/MWh více než na EEX, Balkán o 10 až 20 EUR/MWh více. Na Balkáně se obchoduje elektřina až za 70 až 80 EUR/MWh4)čez očekává během léta zvýšení cen elektřiny, díky očekávané nízké úrovni vody v rezervoárech (hory jen s minimem sněhu), díky letošní nízké zimě. Ohrožena výroba vodních elektráren. Spotřeba během léta roste rok od roku.5)hotovost čez na účtu k 31.12. 2006 31 mld. Kč. Zadluženost dále klesla na neuvěřitelných 0,3 násobek roční EBITDA !!! Cílové zadlužení energetik (považované za zdravé a efektivní) v Evropě 2 až 3 násobek roční EBITDA.Zde má čez prostor 150 až 200 mld. Kč !!!Toto je ale spíše negativní. ČEZ trestuhodně není schopen využívat finanční páky a zvyšovat tak výnos vlastního jmění. Z tohoto pohledu je situace zcela bezútěšná! Tomuto se nedá říkat řízení financí ! Jediná pomoc: vysoké mimořádné dividendy, buy back + investice realizovat výhradně z cizích zdrojůCash flow čez nelze nazvat jinak než grandiozní !!! Potenciál v této oblasti obrovský!!!6) čez nepotvrdil ale zcela jednoznačně ani nevyvrátil zájem o koupi 25% ruské OGK5 (v Rusku blokační minorita), dceřinné společnosti RAO-UES. ČEZ přiznal, že potenciál akvizic ve střední a východní Evropě je aktuálně velmi mizivý!8)čez očekává cenu povolenky pro druhé období na úrovni 20 až 3O EUR !!

Vše při klesajícím trendu. Téměř celý měsíc před touto řadou se pohybovaly objemy pod 1 mil. ks! Na trhu je několik dní prodejce s větším počtem ks - nic více nic méně! 

Pro někoho normální vývoj, pro jiné důvod k rozvíjení katastrofických scénářů.

Se zvyšujícím se počtem cross obchodů s povinností (kursotvorné nákupy obchodníků realizující prodejní objednávku) a s rostoucím objemem není nereálné očekávat závěr této prodejní vlny. Možná ...

Jak se zdá někteří jsou ze současného vývoje na čezu trochu zaskočeni. Je důvod se obávat nějakého zásadního zvratu ve vývoji této akcie? Dle mého názoru jednoznačně NE. Stagnace možná, možná je i krátkodobá korekce dolu ale stejně tak i nahoru.

Důvod tohoto vývoje je zřejmý, souběh nezvykle teplého počasí a kolapsu na povolenkovém trhu. Novým impulsem pro ceny elektřiny v letech 2008 a dále bude až definitivní stanovení limitů co2 pro druhé období a na to si budeme muset počkat zřejmě až na začátek druhé poloviny letošního roku. Dílčí zprávy lze ale očekávat již během následujících měsíců.

Ano, již několik týdnů chybí na čezu jakékoli pozitivní informace a info z trhů z elektřinou je i díky velmi teplému vývoji letošní zimy  spíše negativní. Cena kontraktů na dodávky elektřiny v roce 2008 vykazuje v posledních týdnech sestupný trend k 50 EUR/MWh. Trh povolenek na první období zcela zkolaboval (cena již pod 1 EUR, když ještě na jaře 2006 byla 30 EUR) Napětí na evropském trhu s elektřinou ale zůstává. Cena povolenky pro druhé období je pro ceny elektřiny v letech 2008 až 2012 zásadní. Ceny akcií většiny evropských energetik "čekají" co bude dál. Čekáme na zveřejnění emisí za rok 2006 a čekáme na definitivní uzavření limitů pro jednotlivé státy na období 2008-2012 ! 

Co výsledky čez? ČEZ není vývojem cen elektřiny na evropských trzích nijak výrazně dotčen. Přes 90% produkce na rok 2007 prodal na pevno v aukci v září 2006 a aktuální pokles spotových cen ho tak nemusí trápit. Čez bude ale v 1. čtvrtletí 2007 zřejmě dotčen nižší spotřebou díky nadprůměrným teplotám.

 

já ale opravdu nemám potřebu kohokoli o čemkoli přesvědčovat, jen píšu co si myslím ...

Neřekl jsem ani slovo k tržní ceně. Jen jsem si dovolil konstatoval, že cena jde nahoru, protože info  o divi už pár týdnů na trhu běhá a vzhledem k tomu jací hráči nakupují nebude to "jedna babka povídala ..."

1) tuším, že výsledky za rok 2006, budou zveřejněny někdy 22.2.. Možná že se dozvíme více než jen výsledky ...

2) vh, která bude rozhodovat o divi bude koncem dubna 

3) pokud dividenda bude, bude vyplacena téměř jistě vyplacena znovu až na podzim. To je dáno cash flow společnosti. Teprve na podzim bude mít tele o2 na účtu opět cash vygenerovaný provozem cca na úrovni 18 mld. Kč

Ještě před 3 měsíci stála tahle akcie 440, trhu dominoval už půl roku velký prodejce přes Patrii. Patria se s info o realizaci velké prodejní objednávky chovala zcela přirozeně a měla a dosud má na tele zdaleka nejnižší cíl!

Dnes akcie stojí 550 Kč.  Fundamentálně se vůbec nic nezměnilo. Snad kromě zahájení provozu na Slovensku, ale to ještě není o žádné velké hodnotě! Žádné veřejné info ani k výsledkům ani k prodeji nemovitostí, žádné info o dividendové politice !!!

Rozdíl je v tom, že velcí a informovaní hráči již dnes a pár týdnů zpět hrají s vidinou jasné dividendy v letošním roce. Informace o přicházející hotovosti jsou hybnou silou !!! A letošní dividenda má mnohem větší psychologický význam než ta loňská, potvrdí totiž ochotu Tele esp. dělit se minoritami v tele čr o výnosy! 

Při EV/EBITDA = 5,8 mi to vychází 8500, při EV/EBITDA =5 cca 7600

co jsou čísla 3 a 19,2 a 5,5 to je hotovost a ekvivalent reálné hotovosti. Tam není možné míchat nerozdělený zisk to je něco jiného.

Absolutně nechápu váš výpočet a už vůbec ne k čemu jste došel.

Já mluvím o výpočtu orientační fair ceny, na základě známých dat tj. EBITDA, dluh, hotovost (+ ekvivalent hotovosti)

K Mittalu čísla neznám ale na principu (popř.vzorečku )si trvám.

((Multiplikátor * EBITDA) - čistý dluh (chceteli Net Debt))/počtem akcií = fair cena akcie

Multiplikátor dosadím jako u srovnatelné konkurence

Net Debt = cizí zdroje - hotovost. Pokud jsou cizí zdroje menší než hotovost, pak samozřejmě vyjde záporné číslo. Výpočet pak následuje:

5*EBITDA - Net Debt za Net Debt v uvedeném případě dosadím záporné číslo a vzhlem k tomu, že paltí např. 5-(-1) = 6 pak EV samozřejmě díky tomu, že hotovost je vyšší než dluh, roste !!

Výsledek jen vydělím počtem akcií a mám cca fair value postavenou na průměrném ukazately EV/EBITDA u srovnatelné konkurence !

 

cca (6* EBITDA - čistý dluh)/počtem akcií. Čistý dluh = cizí zdroje - hotovost (skutečná hotovost + půjčka na ten off)

Kategorie zadržený zisk s tím nemá nic společného. Jde pouze o účetní kategorii, která nemá na ocenění vliv)

 

100% existují i u nás zprostředkovatelé, kteří je dokážou nakoupit. Také by jsi asi musel mít účet v českém registru povolenek. Otázka je objem a administrativa kolem toho ...

Konkrétní zkušenost s tím nemám

Vždy tak pospíchali s novým "negativním" doporučením a najednou nic? Cena už přelezla roční cílovou cenu Patrie o více než 20 Kč a žádný downgrade a SELL doporučení není na světě?

Že by tendenčí cílování akcie podpořené realizací velkého prodeje, který dusil trh přes půl roku, skončilo? Dočkáme se i upgradu?

Postoj zástupců státu v DR více než typický. Vůbec netuší, že nejde o hlasování na DR, ale povinnost každého člena DR takovýmto obchodům zabránit nebo na ně upozornit příslušné orgány. Teprve konkrétní podání  mohou něco rozhýbat ...

Ale výtečná práce !

www.eex.de, spotová cena EU - emission, futures Emission carbon futures

objemy u např. futures atd. jsou vidět v grafech nebo tabulce  části Market information, Derivatives market a zadat EU carbon futures

A rozhodne rovněž o růstovém potenciálu elektroenergetiky v Evropě. Přísnější limity na povolenky vytvoří růstový prostor zejména pro společnosti, které vyrábějí výraznou část své produkce na zdrojích bez emisí a při nízkých provozních nákladech , tj. voda, jádro.

Povolenkový systém v 1. fázi fakticky zkolaboval. Cenu povolenky na úrovni 3 EUR není možné brát jako motivaci ke snížení emisí. EK rozdělila pro první období příliš povolenek a zatím se zdá, že se pro 2 fázi z tohoto neúspěchu poučila. Pro 2. fázi EK vychází z reálných výsledků nahlášených emisí za rok 2005 ( na rozdíl od prvního období, kdy bylo množství rozdělených povolenek a tím i úspěch celého programu postaven  na "čestnosti" jednotlivých států) ). Zatím to vypadá, že EK chce většině evropských států počet povolenek pro druhé období poměrně výrazně zkrátit, viz. zprávy Slovensko, Polsko, Belgie, Německo atd. a 100% to nemine ani ČR.

Vyšší cenu povolenky pro 2. fázi by kromě celkově nižší alokace povolenek na trhu měla podpořit i vyšší pokuta při nedodání povolenky, která je pro druhé období stanovena na 100 EUR (1. fáze 60 EUR).

Dnes se obchoduje povolenka pro 2. fázi na úrovni 15,3 EUR/t. Myslím si, že vzhledem k mizivé likviditě (většinou se neobchoduje vůbec) a zatím neukončenému procesu rozdělení povolenek na toto období ze strany EK, nelze tuto cenu brát jako směrodatnou.

Forward baseload elektřiny na EEX s dodáním 2008 se pohybuje v posledních dnech na úrovni 52 až 54,5 EUR/MWh. Domnívám se, že pokud EK nesleví ze svých postojů ohledně celkové alokace povolenek pro druhé období, tržní cena základního pásma elektřiny se díky růstu ceny povolenky posune nad 60 EUR/MWh !! Jen pro přesnost uvádím, že čez prodal svou produkci v roce 2007 v aukci na podzim 2006 za cenu na úrovni 43,5 EUR/MWh.

No uvidíme ....

 

 

No tancovat se asi bude i kolem těch 7% ..., osobně si myslím, že prodej 50 až 67% akcií čez za hotovost strategickému investorovi je dnes téměř nereálný. Takto velké akvizice probíhají kombinací platby v hotovosti a výměnou akcií, pro stát jako majoritního vlastníka ale nemá tento způsob privatizace žádaný efekt ! Bude se prodávat postupně a přes trh a to je dobře ! On se nám ten strategický partner vyloupne, o to se nebojím ... a v té hře si i my přijdeme na své !

DB vybrala četel jako top pick mezi telekomunikacemi v regionu CEE3 (ČR, Polsko, Maďarsko)

Téměř tři týdny nenechal silný prodejce trh ani chvilku nadechnout. Dnes jakoby chvilku všichni čekali zda se scénář na 910 zopakuje a půjdem pod 900. Prodejce se ale neukázal! Výsledek 20 Kč up a od rána 30 Kč up! Uvidíme zda se nám prodejce nepředvede zítra!