Příspěvky nebo odpovědi uživatele duhovejfanatik

1) není pochyb, že pro ČEZ jsou aktuální zprávy z Polska o zastavení privatizace elektráren negativní zprávou. Pokud společnost s vysokým akvizičním potenciálem (disponibilní volné cash flow s možností bezrizikového zvýšení dluhů) jako ČEZ ztratí logické akviziční cíle jako byly polské elektrárny na energeticky rozdrobeném trhu jako Polsko, není to dobrá zpráva. Zpráva je to dokonce o to horší ( pro ČEZ), že polská vláda odkládá privatizaci elektroenergetiky z důvodu nutné integrace polských energetických aktiv! Do budoucna by tak mohla v Polsku vzniknout "polská Superenergetika" a to už by mohlo být pro ČEZ těžko stravitelné sousto, nehledě k tomu, že top evropské energetiky se pomalu a jistě vrací do dobré kondice a jejich chuť k akvizicícm po celé Evropě roste ! ČEZ tak časem ztratí i časovou výhodu v přivavenosti realizovat akvizice, kterou v letech 2004 a 2005 jednoznačně měl !2) když ne akvizice tak dividendy ! Při ceně ČEZ okolo 700 Kč by odpovídající pravidelná dividenda (průměrný dividend yield energetik v Evropě) měla činit 25 - 30 Kč/akcii.Můžeme se v roce 2006 takové dividendy dočkat? Velmi pochybuji ! Aktuálně odhaduji dividendu vyplácenou v roce 2006 na 15 Kč/akcii. Mohl by čez pravidelně vyplácet dividendu 25 Kč/akcii? Jsem přesvědčen, že bez velkých problémů a dokonce by to bilanci společnosti velmi prospělo !Co tedy bude následovat? Dle mého názoru management bude výplatu pravidelné tučnější dividendy co nejdéle odsouvat s poukazem na možné (i nemožné) akviziční příležitosti. Ve finále (pokud přece jen nedojde k nějaké větší akvizici) tato situace povede v budoucnu k výplatě mimořádné dividendy, na kterou bude mít čez nejen finanční prostředky ale i dostatečné zázemí v účetní kategorii "nerozdělený zisk minulých let" !3) dobrou zprávou pro ČEZ je vývoj cen elektrické energie v Evropě ! Většina aktuálních doporučení na ČEZ (700 až 850 Kč) byla počítána bez možného akvizičního potenciálu, se současnými aktivy a hlavně na základě očekávaného sblížení cen elektřiny na našem a německém trhu v roce 2008 na úrovni 42 EUR ! Aktuálně se baseload na Q1 2006 obchoduje na úrovni 55 EUR a baseload na rok 2006 na úrovni 47,5 EUR a realita sblížení cen našeho a německého trhu se tak poměrně výrazně vzdaluje. Nová německá vláda svým rozhodnutím o potvrzení původního termínu postupného uzavření jaderných elektráren v Německu do roku 2021 zřejmě do budoucna vystřelila ceny baseload elektřiny nad 50 EUR! Pokud se toto stane realitou máme se jako akcináři ČEZ stále na co těšit !Závěr:680? S aktuálními informacemi ani drahé ani levné. Přesto si stále myslím, že trpělivost se na tomto titulu vyplatí !

trh EMEA zahrnuje z těch největších např. Rusko, Polsko, Maďarsko, ČR, Izrael, JAR, Turecko, Egypt apod.Zvýšené doporučení Morgan Stanley pro EMEA (20.9.) je z pohledu ČEZ možná mnohem důležitější než jakékoli jiné doporučení na ČEZ, které zaznělo kdykoli před tím. Modelovým portfoliem Morgan Stanley EMEA (MSCI EMEA) se zcela striktně řídí mnoho významných zahraničních potrfoliových fondů.Morgan Stanley zařadil ČEZ do svého modelového portfolia EMEA mezi 34 společností z tohoto regionu zhruba s podílem 3%, mezi českými akciemi pak uspěl již jen ČT s podílem 1,5%. Vyšší podíl než ČEZ získaly v ČR, Polsku, Maďarsku a Rusku z vybraných 13 společností jen 4 (max. 5%)!!! df

1) Často je tu čez porovnáván s různými energetickými společnosti. GS k tomu zaujal celkem logický postoj:  70% EBITDA společnosti čez je generováno z výroby elektřiny. Která evropská společnost je na základě tohoto parametru s čez srovnatelná - mezi 60% a 70% belgický Electrabel, španělská Iberdrola a Endesa. EV/EBITDA těchto společností se pohybuje nad 10. A co stále předhazované společnosti E.ON a RWE, 25% resp. 38%. Mimochodem toto srovnání potvrzuje, že čez je aktuálně v Evropě společností z daleko nejvyšší EBITDA marží při výrobě elektřiny při vyvážených výrobních zdrojích (jádro, uhlí, voda).

2) cílová cena 725 Kč je postavena na na dlouhobé průměrné ceně ropy na úrovni 40USD per bbl, cena 55 USD/bbl by mohla zvýšit tuto cenu až na 845 Kč. Pokud společnost čez podle GS využiuje možnost zvýšení dividend, popř. výplatu mimořádné dividendy nebo možnosti nákupu vlastních akcií (jako prostředek k řešení překapitalizovanosti - výsledek = rozumné vyvážení bilance - vlastní zdroje vs cizí zdroje), může to zvýšit hodnotu společnosti až o dalších 42 Kč/akcii

GS váží cenu energie v Evropě na vývoj cen ropy (obdobný vývoj jako u plynu) , protože výrazná část elektřiny v Evropě se vyrábí z plynu a výroba z tohoto zdroje se dokonce v posledních letech v Evropě výrazně zvýšila. 

 

Myslím si, že dříve nebo později bude muset management ČEZ opustit strategii nesmyslně nízkých dividend, kterými poškozuje samotnou společnost. Sice z pohledu samotného managementu je tento postoj "pochopitelný" (managament jako držitel opcí na akcie čez není příjemcem dividend) ale profesně z pohledu vývoje financí a hodnoty celé společnosti zcela neakceptovatelný a neudržitelný !!!!!!!!

Śkolení pro Romana a management od Morgan Stanley zní zcela jasně a potvrdí to každý kdo rozumí financím a ví z čeho vychází hodnota společnosti:

Morgan Stanley: "Rozvaha čezu je jeho příležitostí"

Přes plánované investice a akvizice ve výši 3 mld. EUR, může ČEZ zvyšovat dividendu v letech 2005 - 2008 o 50% každoročně a v roce 2008 se dostat na výplatní poměr 65% z čistého zisku , dividenda 32 Kč/akcii tj. v souladu s průměrným výplatním poměrem v sektoru.

ČEZ vytvoří v letech 2005 - 2009 volné cash flow po výplatě dividend ve výši
140 mld. Kč tj. 4,7 mld. EUR a o další 3 mld. EUR může bez problémů zvýšit své zadlužení aniž by ztratil svůj současný "credit rating".

Závěr:

Je to přesně to co jsem psal v minulosti již stokrát. ČEZ k růstu hodnoty při velmi silném vlastním cash flow potřebuje zvýšit finanční páku. Jedinou možností je vyplácet "slušnou"  dividendu a alespoň trochu se zadlužit. "Příležitostí rozvahy čezu" pro jeho hodnotu je to, že tyto kroky nezhorší jeho cradit rating ale povedou k růstu hodnoty společnosti ! Pokud na toto management nepřistoupí bude v budoucnu nesmyslně poškozovat hodnotu společnosti !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!

nemá důvod cokoli opisovat, dokáži si na rozdíl od některých spočítat co tato čísla znamenají pro fundament a mám jasno !

to je přímo z doporučení od Morgan Stanley jen jsem to opsal. "Our price target (705 Kč)implies 25% upside potential to the current price. Our bull-case scenario of 862 Kč implies 53% upside potential; whereas the the downside potential of our bear-case (478 Kč) is limited to 15%.

Scénáře jsou v zásadě postaveny na vývoji ceny elektřiny do roku 2008. 42 EUR - 45 EUR - 35 EUR proti výsledkům aukce na rok 2006 cena base load 1041 Kč/MWh tj. 35,2 EUR/MWh

přečti si doporučení od MS a možná pochopíš, to co tu prezentuješ s P/E je slušně řečeno "povrchní". To není setrvačnost, toto je jen dohánění skutečného fundamentu na úrovni srovnatelné s konkurencí (při poklesu nákladů růst průměrné prodejní ceny elektřiny yoy + 14,2%, růst prodaného objemu + 4%, EBITDA marže nad 50%) !!!

Naše cílová cena 705 Kč implikuje 25% růstový potenciál k součané ceně (vycházeli z ceny 564 Kč ze dne 23.8. 2005. Náš "bullisch" scénář s cílem 862 Kč implikuje ale stále ještě 53% růstový potenciál. Naopak potenciál k poklesu vidíme jako omezený a to max. 15% tj. 478 Kč.Na čem mají založen "bullisch" scénář? Cena base load v roce 2008 45 EUR proti 2006 35 EUR, scénář s cílem 705 Kč mluví o base load v roce 2008 42 EUR a k poklesu by vedl scénář s cenou base load v roce 2008 na úrovni 35 EUR (na úrovni výsledku dosaženého v aukci na rok 2006).

Ano je to tak, máte pravdu. Cenu 550 Kč jsem predikoval v delším horizontu. Na druhou stranu můj odhad byl postaven na jiných odhadech, dnes mohu říci zbytečně konzervativních. Vývoj cen elektrické energie v Evropě zejména v období od května do srpna letošního mě příjemně překvapil (růst baseload na hranici 43 EUR jsem rozhodně pro rok 2006 neočekával). Také cena povolenek se vyvíjí nad očekávání, když ještě před rokem odborníci mluvili o cenách max´. do 10 EUR. A to už vůbec nemluvím o cenách distribuce, kde očekávám velmi "zajímavé" zprávy.

žádnou cílovou cenu ale uvádět už nebudu ... 

není s čím pomáhat, chce to jen trpělivost. Dnes je čt bezpečný a má i docela slušný potenciál.

Pijacku já už jsem váš klub o trošičku přeskočil :-)))

krátkodobě opravdu nevím, objemy obchodů jsou velmi mizerné. V delěím horizontu není pochyb, kromě zdražení silovky přijdou tento podzim ještě další super pozitivní zprávy (očekávaný růst cen za distribuci, ERU oznámí na přelomu října a listopadu).

Ne ne držim dál. Telefonica mě s odkupem trochu zklamala ale nevadi čt je odkázán k růstu. Odkupem by z trhu měla zmizet nabídka za 460 Kč a nižší a dříve nebo později půjdeme výš.Roční volné cash flow 18 mld. Kč, celkový dluh 16 mld. Kč, nerozdělený zisk Eurotelu přes 20 mld. Kč. Není co dodat ....

Jsem tu a spokojeně přihlížím.

takový optimista zase nejsem, o reálné ceně povolenek rozhodne až podzim (blíže ke konci kalendářního roku) a definitivní schválení alokace v Polsku a u dalších, kteří mají opticky nadbytek a nesmí se zapomenout také na velký vliv ceny plynu (poloviční emise při výrobě elektřiny proti uhlí. Do té doby počítám se značnou volatilitou.

no zřejmě se to přesune na rok 2008 ovšem s tím, že tam nedodání povolenky už bude stát v roce 2008 100 EUR. Cena povolenek ke konci období 2005 - 2007 by tak opravdu mohla být utvářena zejména hrozící pokutou po roce 2008 tj. 100 EUR a nikoli 40 EUR.

  

Našel jsem např. toto a z toho nic z toho o čem píšete myslím nevyplývá:V průběhu roku se vede evidence vypouštění CO2. Po skončení vykazovaného období se vypracuje roční výkaz emisí, který je po schválení nezávislým verifikátorem odeslán Ministerstvu životního prostředí. Následně musí podnik převést odpovídající množství EP na účet státu. Pokud se tak nestane musí podnik zaplatit v letech 2005 – 2007 pokutu ve výši 40 EUR za emitovanou tunu CO2 (nekrytou emisní povolenkami) a po roce 2008 až 100 EUR na tunu CO2.

Já vaši verzi nevylučuji, ale zatím jsem to tak z žádných materiálů nepochopil. Také se na to ještě podívám .... V každém případě díky za upozornění

zaplacením pokuty za nedodané povolenky je vše uzavřeno a žádné povolenky zpětně za uzavřené období (kalendářní rok) již dodat nemusím.

Pokutu 40 EUR beru tak, že pokud společnost nedodá v zúčtovacím období (probíhá vždy na konci 1. čtvrtletí pro předcházející rok) odpovídající počet povolenek (nezávislý expert ověří množství vyprodukovaných emisí za rok) musí za každou nedodanou povolenku zaplatit pokutu 40 EUR. Z tohoto důvodu se domnívám, že 40 EUR je jasná omezující hranice pro cenu povolenek v období 2005 - 2007, po roce 2008 bude pokuta již 100 EUR