Příspěvky nebo odpovědi uživatele KLídek**

A trh bude na deset let uzavřen …Warren Buffett jednou prohlásil: Kupuj pouze to, co bys rád držel i v případě, že by se obchodování na deset let uzavřelo. Jinak řečeno – pro investora má primární význam fundamentální analýza založená na porozumění firmám a odvětvím v kterých tyto podnikají. Nelze se spoléhat na trendy ani na zjednodušené analýzy založené na tržních násobcích. Ty často budí dojem jakéhosi fundamentálního pohledu a nezaberou moc času. Zdání ale klame – u násobků se dá začít, ale ne u nich rozhodování o investicích ukončit. To přesto, že diskuse o tom, za kolik se co obchoduje u nás, někde jinde, za kolik se to kdy obchodovalo a proč, apod., může znít sebesofistikovaněji. Otázkou zůstává i vhodnost screeningu trhu – investičních příležitostí, na základě násobků. Toto byla jistě vhodná metoda před desítkami let, kdy se to na trzích hemžilo příležitostmi. Dnes je na likvidních trzích spíše vhodné předpokládat, že když se něco obchoduje za násobek výrazně se odlišující od zbytku porovnatelných společností, je k tomu dobrý důvod.Jedním z příkladů pokusu nalézt násobek, který by fungoval jako dobrý filtr investičních příležitostí, je PEG. Jeho vynálezcem byl pan Jim Slater, který sám jako investor nejdříve neuvěřitelně na trhu v UK zbohatl a pak stejně neuvěřitelně zkrachoval. PEG porovnává PE poměr s růstem. Sám PE poměr je funkcí očekávaného růstu (+ rizika akcie a výplatního poměru). Čím vyšší je PE relativně k očekávanému růstu, tím by ve vzorovém případu měla být akcie méně zajímavá. Naopak akcie s malým PE relativně k očekávanému růstu mohou být dobrou příležitostí – PE ještě plně tento růst neodráží.Pro demonstraci – akcie platí ze svých zisků 50 % dividend, riziko akcie je na takové úrovni, že náklad akciového kapitálu je 10 %. Následující graf ukazuje, jak se mění PE a PEG v závislosti na očekávaném růstu akcie: Na každé úrovni růstu je zde akcie na efektivním trhu správně ohodnocena – bude-li trhem očekáván např. růst 4 %, bude PE 8,3 a PEG 2,1. Špatné ocenění trhem bude např. v případě 4% růstu, ale jiného PE i PEG.PE lze vedle očekávaného růstu vztáhnout k růstu v minulých letech – PEG pak vypovídá v podstatě o tom, nakolik je dané PE (v něm zabudovaný očekávaný růst) „ospravedlnitelné“ na základě dosud dosaženého růstu. Dobrou příležitostí jsou pak v modelovém případě relativně nízká PEG. Naopak „problematické“ jsou vysoká PEG, která ukazují na nutný zlom v růstu firmy – vysoké PE (vysoký očekávaný růst) není podpořeno dosavadním růstem. Z uvedeného je patrné, že pokud k jakémukoliv násobku chce investor přistoupit zodpovědně, stejně jej musí rozložit na relevantní části a ty posoudit z pohledu fundamentu společnosti a odvětví. V uvedeném případě např. musí posoudit, zda onen zlom v růstu je možný, a dokonce pravděpodobný, či nikoliv. Jinak se může lehce stát, že mu bude vadit, pokud akcii koupí a „trh bude uzavřen“. Jiří Soustružník

http://www.washingtonpost.com/ac2/wp-dyn/NewsSearch?sb=-1&st=oil&

http://www.rcb.at/Detailansicht.zertifikate.0.html?RLB=&L=DE&detailScreen=cert_chart&ric_code=489778.5.5&u_isin=AT0000489778

http://www.rcb.at/Detailansicht.zertifikate.0.html?RLB=&L=&detailScreen=cert_basisw&ric_code=489778.5.5&u_isin=AT0000489778

http://zertifikate.onvista.de/snapshot.html?ID_OSI=11482055&SEARCH_VALUE=AT0000489778

http://www.rcb.at/Detailansicht.zertifikate.0.html?detailScreen=cert_ueberblick&RLB=&L=&ric_code=489778.5.5&u_isin=AT0000489778&radsessionid=

http://www.rcb.at/Detailansicht.zertifikate.0.html?detailScreen=cert_ueberblick&RLB=&L=&ric_code=489778.5.5&u_isin=AT0000489778&radsessionid=

Srazí Japonci korunu zpět na 28,00 CZK/EUR?Koruna za tento týden oslabila zhruba o 15 h. Její kurz k euru se udržel v pásmu 27,50-27,80, i když v pátek končí na jeho horní hranici. Zprvu byly ztráty spojeny s poklesem regionu, forint se zlotým ale v druhé polovině týdne obrátily a ztráty smazaly. Slovenská koruna končí týden slabší především kvůli pátečnímu propadu, který zřejmě souvisí se spekulacemi na negativní vývoj sazeb NBS. CZK k dolaru oslabila na 21,50 CZK/USD, z velké části kvůli vývoji na trhu USD/EUR.Během týdne vyšla řada českých makrodat. Celkově jsou pro korunu víceméně neutrální. Index cen spotřebitelů za prosinec vzrostl o 0,2 % m/m oproti očekávané stagnaci. Meziroční inflace se zvýšila na 1,7 %, což je také výš, než se čekalo. Mírně vyšší inflace však růst sazeb nepřiblížila. Přebytek obchodní bilance dosáhl v listopadu 6,4 mld. Kč a je tak o 2,4 miliardy větší než náš odhad. Odchylka od očekávání není tak výrazná, aby se pro korunu stala pozitivním impulsem. Ostatní data tradičně zůstala stranou pozornosti.Viceguvernér ČNB Miroslav Singer ve středu uvedl, že nyní situace není o brzkém zvyšování sazeb. Naopak prý bude uvažovat o vhodnosti jejich snížení. Důvodem je předpoklad, že koruna neposílila jen krátkodobě, ale že zůstane silná i nadále. Podle našich odhadů by silná koruna sice mohla dál oddalovat zvyšování sazeb (nyní očekávané ve 2Q), avšak jejich snížení nás pravděpodobně nečeká. Tomu odpovídají také pozdější slova dalšího člena bankovní rady, Mojmíra Hampla. Ten v pátek řekl, že posílení koruny ještě není tak dramatické, aby vyžadovalo snížení sazeb.ECB sazby podle očekávání neměnila. To nikoho nepřekvapilo, i když trh krátce předtím vylekala britská BoE, která sazby nečekaně zvýšila. Komentář šéfa ECB Tricheta byl mírnější, než se čekalo. Část trhu už dříve začala sázet na možné zvýšení sazeb už v únoru, avšak Trichet tato očekávání zchladil, když nepoužil klíčovou formulaci o „silné ostražitosti“. Ta je vnímána jako indikace růstu sazeb na příštím jednání. Tentokrát nepřišla a vzhledem ke zmínce o správnosti dosavadních očekávání trhu patrně u ECB směřujeme k březnovému termínu vyšších sazeb. Jednání ECB nejprv koruně pomohlo, když se euro propadalo k hlavním měnám. Celkově zlepšený sentiment na dolar ale českou měnu ze silnějších pozic opět srazil. Americký dolar proti euru pokračuje v růstu a obchodoval se už pod hranicí 1,2900 USD/EUR. Všechny důležité zprávy, které tento týden vyšly, byly pro dolar pozitivní: Deficit zahraničního obchodu nepatrně klesl na 58,2 miliard USD, přitom se čekalo jeho zvýšení na 60 miliard. ECB nepotvrdila jestřábí scénář a naopak naznačila růst sazeb až v březnu. Páteční maloobchodní tržby USA za prosinec přidaly 0,9 % a překonaly očekávaných 0,6 %. Celkově tento týden potvrdil pozitivní náladu na americkou měnu a vytvořil prostor pro její další růst. Příští týden budou z domácích událostí nejdůležitější data o platební bilanci. Zvýrazňující se odliv dividend do zahraničí představuje pro korunu riziko a další špatný výsledek běžného účtu by na něj znovu upozornil. Oproti říjnu (-26,2 mld. Kč) tentokrát čekáme snížení deficitu běžného účtu zhruba na polovinu. Důležitým vlivem na korunu bude dál disponovat region a potažmo eurodolar. Výrazné posílení dolaru zatím nepřineslo střední Evropě až tak citelné ztráty. Očekávání na sazby Fedu se posunulo od snížení k nulové změně a v případě dalších dobrých zpráv z ekonomiky může i přejít k růstu. To by byla hrozba pro emerging trhy. Stejně tak je rizikem i zvýšení sazeb v Japonsku (příští čtvrtek). Omezení carry trade by zřejmě přineslo oslabení emerging měnám. Trh je zatím jen mírně nakloněn ve prospěch zvýšení sazeb z 0,25 % na 0,5 %. Koruna příští týden bude patrně sledovat region. Podle našeho názoru by měl český běžný účet být mírně horší než tržní konsensus – to může přinést mírné ztráty. Zvýšení sazeb BoJ pak, pokud k němu dojde, způsobí pravděpodobně oslabení celé střední Evropy. Kurz CZK/EUR by se tak měl pohybovat mezi 27,70 a 28,00. Kompletní týdenní zprávu o koruně včetně technické analýzy naleznou klienti Patria Plus ZDE.Tomáš Vlk, Patria Online

VOLNÝ byl prvním operátorem v Čechách a ve střední Evropě, který začal nabízet vysokorychlostní internetové připojení prostřednictvím sítě ADSL2+ a  v současné době má nejširší pokrytí ADSL2+. Tato síť nám umožňuje nabídnout zákazníkům kvalitní a levné služby, které nejsou závislé na společnosti Telefónica O2. Na dalším rozšíření sítě intenzivně pracujeme. Do konce letošního plánueme rozšíření pokrytí nad 40% pevných linek v České republice,“ říká Clemens Wohlmuth, generální ředitel VOLNÝ.

http://www.isdn.cz/clanek.php?cid=8151