Příspěvky nebo odpovědi uživatele .čezovejfanatik

ENEL ( s E.ON a EdF TOP 3 energetika v Evropě), instalovaný výkon 39 000 MW, roční výroba 138 TWh, prodeje nad 200 TWh ročně, tržby téměř 35 mld. EUR, roční EBITDA 2003 10 mld. EUR, dluh 24 mld. EUR, hrubý zisk za 1. pol. 2004 5,3 mld. EUR ( z toho 1,2 mld. EUR z jednorázového prodeje podílu v italské přenosové soustavě)

ČEZ, instalovaný výkon 12 000 MW, roční výroba 61 TWh, prodej 57 TWh, tržby 3,2 mld. EUR, roční EBITDA (odhad 2004) 1,15 mld. EUR, odhad zisku 2004 0,35 mld. EUR

Rád ti to napíši znovu. Akcie srovnatelných energetik v EU se obchodují za 6,5 - 7,5 násobek EBITDA. Akvizice ENELu na Slovensku oceňuje SE na 8,8 násobek EBITDA. Akvizice E.ON, EVN a ČEZ v Bulharsku oceňuje místní REAS na více než 10 násobek EBITDA ! (z akviziční chuti evropských gigantů vyplývá, že není důvod čez tržně jakkoli diskontovat). Cena 300 Kč za akcii čez je pro DB, UBS, ING (a přijdou další) opravdu poměrně málo riziková (ENEL na Slovesku výrazně snižuje pro tyto hráče riziko akcií čez)

Odhad tržní ceny čez tedy při 6 násobku EBITDA 2005 ukazuje na cenu okolo 340 Kč, odhadovaná privatizační cena čez při 8 násobku EBITDA se pohybuje nad 450 Kč

Pravděpodobnost vítězství ENELu na Slovensku se výrazně zvýšila a čezu snížila ! To je pro DB a ostatní klíč !

S Enelem na Slovensku je jasné, že zájem ENEL (druhého hráče v Evropě) o čez se výrazně zvýší a to dává i při ceně 300 Kč u akcií čez minimální riziko.

Myslím, že kdo si ten článek přečte pozorně a zapne hlavu, musí pochopit o co v případě prodeje SE jde! A to jak z pohledu ČEZ tak i z pohledu ENelu !

Pokud SE získá ENEL, smyčka kolem čezu se začne utahovat a rozhodně to nemusí trvat moc dlouho. ENEL na Slovesnku by mohl s načasováním prodeje ČEZ docela zahýbat!

Ano i to je jeden z možných závěrů. Kdo si to myslí ten by měl asi rychle prodat, protože v rámci energetického sektoru a budoucích akvizice čez už ho asi nic jiného než přeplácení nečeká. Ten kdo si udělá opačný závěr, akceptuje dlouhodobě trhem ověřenou nízkou rizikovost energetického sektoru a pak ho s akcií čez čekají stále ještě slibné zítřky.

Přesně jak jsem psal již několikrát. Čas ukáže a kdo se alespoň trochu vyzná, má náskok !

Je obrovským pokrokem, že odborná analytická veřejnost pochopila, že čez i na ceně 240 Kč je stále levný! (nadpis doporučení od ING: "ČEZ still looking cheap")

ING píší, při ceně 240 Kč se čez obchoduje na 2005F EV/EBITDA 4,3x a P/E 11,1 což je stále 14 - 43% pod evropskými energetikami !

UBS ve svém doporučení píší, že fair value pro ČEZ vidí na 336 Kč, ale dávají akciím čezu 15% diskont proti srovnatelným společnostem v Evropě z důvodu nižší likvidity a menšího free float.

Je důvod k diskontování ČEZ vůči srovnatelným společnostem v Evropě (PPC, EDP atd.)? Dle mého názoru pokud nějaké jsou tak rychle mizí. Mimo jiné to dokazují i dosažené akviziční ceny za energetické spol. ve východní a střední Evropě v posledním období, které jsou ochotny platit hlavní energetičtí hráči v Evropě - E.ON, ENEL.

Např. Slovensko. Dle dostupných dat např. ENEL  při ceně 840 mil. EUR za 66% SE platí přibližně 2003  EV/EBITDA 8,5. E.ON, EVN a ČEZ platily v Bulharsku za místní REAS EV/EBITDA nad 10 !!!

Na akciových trzích se evropská konkurence čez obchoduje na EV/EBITDA 6,5 až 7,5.

Závěr nechť si udělá každý ...

ČEZ měl k 30.6. 2004 na účtu zhruba 10,8 mld. Kč. Výše této hotovosti byla výrazně ovlivněna novou emisí dluhopisů v EUR ve výši 12,5 mld. Kč ke konci pololetí. I tak ale lze považovat tuto hotovost za opravdu vysokou a to i vzhledem k tomu, že čez v prvním pololetí zaplatil dvě splátky za REAS v celk. výši 7,4 mld. Kč, splatil starou emisi dluhopisů ve výši 3 mld. Kč, snížil stav dlouhodobých úvěrů o cca 4 mld. Kč, zaplatil daň za ČEPS (rok 2003) ve výši 3,1 mld. Kč, atd.

A co druhé pololetí?

Platba 8,9 mld. Kč za bulharské REAS, 4,8 mld. Kč na dividendy a proti tomu příjem z prodeje 34% PRE ve výši 4,4 mld. Kč, příjem hotovosti z dividend od dcer včetně REAS a SD (účetně 1. pol.) + čistý provozní příjem za 2 pol. 2004 přes 10 mld. Kč.

Reálně pak v roce 2005 zatím na čez čeká jen platba ze podíl v SME a SČE a velmi pravděpodobně také akvizice SD. A to je na "super" cash flow čez opravdu málo!

Závěr:

Nyní se zdá velmi pravděpodobné, že čez skončí rok 2004 s hotovostí na úrovni až 15 mld. Kč tj. až 25 Kč/akcii. To je také jeden z důvodů proč se management čez nyní snaží tak křečovitě něco koupit, protože si jasně uvědomují, že jinak o ty peníze přijdou!

Až začínám mít mírné obavy, že po případném možném definitivním neúspěchu čez na Slovensku, mohou snahy managementu vyústit v "předražené" popř. až nesmyslné akvizice! V této oblasti bude potřeba nyní dávat veliký pozor! ...

Měsíc neplánované odstávky bloku na Temelíně znamená zhruba 0,7 TWh energie vlastní výroby, kterou bude muset čez nahradit výrobou na svých jiných zdrojích nebo nákupem energie na trhu. Odhaduji, že tahle sranda bude stát čez až 200-300 mil. Kč na provozní úrovni, velmi podobně jako když v 1. pololetí stál neplánovaně  2. blok Temelína, kdy čez výrazně navýšil externí nákupy energie.

300 mil. Kč není málo a je to škoda, výsledky za celý rok budou výborné a mohly být ještě lepší.

já s vámi samozřejmě souhlasím, že spojení ČEZ a SE by mělo logiku, ale ... podle mých informací je to v tuto chvíli opravdu jinak ... a ENEL moc dobře ví co má nyní v ruce ( o to více, že spojení SE a ČEZ má logiku)!

fajn pokud se tak stane, opravdu rád chybu přiznám.

Pokud něco víte o slovenské energetice mělo by vám to dojít! Samozřejmě nejde o žádné "subjektivní klíče" jde a reálné a důležité aktivum mimo SE 

Ano politické hrátky jsou jedna věc, druhá je realita a ta říká, že klíč k SE získal ten kdo si na Slovesku dokázal zajistit jiný významný majetek pro slovesnkou energetiku a ťo ČEZ nedokázal ENEL ano !

vlastně si tu dopisujeme jem mi dva!

dávají k dispozici jen svým klientům

Dle mých info čez opravdu SE prohrál, nedokázal si zajistit jednu nutnou podmínku a ENEL to dokázal !