Příspěvky nebo odpovědi uživatele duhovejfanatik

je to omezeno pokutou 40 EUR při nedodání povolenky (platí pro roky 2005- 2007). Z tržní cenou povolenek je to těžké, očekává se že trh bude zavalen nadbytečnými povolenkami z Čech, Polska atd.a poklesne. Vše také záleží na ceně plynu atd. ... 

dlouhodobě má trh vždy pravdu a najde si fair hodnotu akcie velmi blízkou fundamentu společnosti. Problém je ten, že fair cenu stále ještě vidí mnoho analytiků a dalších velmi různě. Ono se ale není co divit po tak rychlém nárůstu ceny i fundamentu společnosti to trochu trvá, než to trh vstřebá. Jisté je že fair hodnotě jsme blíže než před rokem ....

a příjemných překvapení nás ještě do konce letošního roku čeká dost a dost. Začne to už srpnu a do konce roku budou mít analytici co dělat, aby všechny novinky vstřebali.1) již začátkem srpna bude ČEZ dražit instalovaný výkon 400 MW v 8 blocích po 50 MW (podmínka z rozhodnutí ÚOHS k možnosti si ponechat majoritu v SČE). Výsledek této aukce by mohl napovědět o cenách silové elektřiny pro rok 2006. Např. UBS ve svém posledním doporučení s cílovou cenou ČEZ 610 Kč, předpokládá že ČEZ bude prodávat "base load" v roce 2006 za cenu na úrovni 995 Kč/MWh (2005 906 Kč/MWh). Už dnes je ale velmi pravděpodobné (vývoj cen base load na zahraničních trzích), že base load při aukci 400 MW instalovaného výkonu čez by mohl dosáhnout cen až na úrovni 1030 - 1050 Kč/MWh !!2) v průběhu zaří a října 2005 dojde k aukci a následnému vyhodnocení prodejů min. 90% produkce čez na rok 2006. Cena základní dodávky (0-24 hod. - největší prodaný objem) by se neměla nijak výrazně lišit od výsledků srpnové aukce3) v průběhu listopadu 2005 by měl ERU oznámit ceny za distribuci pro rok 2006. Už nyní je jasné, že přecenění Aktiv jednotlivých distribucí (povinnost vzniklá libaralizací trhu - unbundling), přinese výrazné zdražení cen distribuce elektřiny(růst tržeb). Zdražení by bylo jednorázově dokonce tak výrazné, že ERU jedná s distribučkami o jeho rozložení v delším období.Tento efekt zatím nikdo kromě spol. Wood (určitý náznak) ve svých doporučeních nezaznamenal. 4) očekávám, že do konce 2005 čez dokončí akvizici 55% SD a tím se i aktuální 37% podíl dostane do plné konsolidace. Pozitivní bude zejména to, že 55% SD čez fakticky koupí za hotovost (zadluženost čez se k 31.12. 2005 proti stavu o rok dříve nijak výrazně nezmění). Konsolidované tržby i EBITDA dále narostou .5) výnosy z prodeje nadbytečných povolenek je potřeba chápat jako časově omezenou záležitost pro roky 2005-2007 - jednorázový profit v každém z těchto roků. K rozdělení povolenek po roce 2008 dojde později a na základě emisí vypouštěných v letech 2005-2007. Vliv na honotu ČEZ není veliký. Závěr:ČEZ v roce 2006 bude opět k nepoznání ....

Od mého posledního příspěvku na toto téma se přece jen něco změnilo a tak mi dovolte malé upřesnění:

1) cena povolenek aktuálně okolo 23 EUR

2) Situaci s volnými povolenkami čezu komplikuje nespolehlivost Temelína. Původní plán čez vyrobit na Temelíně v roce 2005 13,7 TWh je nenávradně pryč. Když půjde vše dobře a nevyskytnou se další problémy vyrobí Temelín letos 11,5 - 12,0 TWh elektřiny, tedy dokonce méně než v roce 2004.

Závěr:

Pokud čez neušetří povolenky vyšší výrobou na "čistém" (bez emisí) zdroji  tedy Temelíně, zbývá jediná možnost a to omezit částečně výrobu (drahé uhelné elektrárny) a s tím i export (především krátkodobé obchody). Jestli čez získá 36,8 mil. povolenek je reálné, že minimálně 2,5 mil. povolenek bude moci prodat a to je při dnešních cenách 1,9 mld. Kč

 

Zdražení plynu od 1.10. pro většinu zákazníků včetně domácností o až 25% by mohlo udělat ze zdražení silovky na rok 2006 o 10 - 15% tj. elektřiny pro domácnosti o 3 - 5% ještě "přijatelnou" záležitost! Plyn letos podle šéfa RWE Transgas podraží až o čtvrtinu01.07.2005 - 18:53, autor: ČTK. PRAHA - Růst cen zemního plynu červencovým zdražením nekončí. U většiny zákazníků včetně domácností, kterým určuje maximální cenu Energetický regulační úřad (ERÚ), by měl plyn už od října podražit minimálně o čtvrtinu. Důvodem je růst cen plynu na světových trzích. Týdeníku Profit to řekl Ulrich Jobs, předseda představenstva firmy RWE Transgas, která je dominantním tuzemským dovozcem a prodejcem zemního plynu. Jobs vychází z pravidel, podle kterých regulátor ceny stanovuje. ERÚ do nich promítá vývoj nákupních cen plynu za uplynulé období. "Netroufám si říci, kdy Energetický regulační úřad uplatní výše uvedenou, věcnou logiku. Jenže se obávám, že se vzhledem k vývoji na mezinárodních trzích takto výraznému zdražení nevyhneme," řekl Jobs. Pokud ERÚ od 1. října zvýší ceny jen o 15 až 20 procent, bude podle něj následovat další zdražení. Svou prognózu zdůvodňuje růstem cen plynu na světových trzích. "Každý, kdo trochu sleduje denní tisk, vidí, jak roste cena ropy. A nákupní cena plynu je, i když s určitým zpožděním, silně závislá na vývoji u ropy. Takže se stačí podívat na křivku jejího růstu za poslední období a je jasné, že ty dopady budou obrovské," tvrdí. Podle posledních údajů Českého statistického úřadu vzrostla v květnu cena zemního plynu meziročně téměř o 50 procent. RWE Transgas již promítá cenový vývoj do cen pro oprávněné zákazníky. Jde o 35 největších odběratelů plynu, hlavně tepláren, kterým ceny neurčuje regulátor, ale které mají individuální smlouvy. Firma plyn odebírá přibližně ze tří čtvrtin od ruské společnosti Gazexport a zbytek u norských producentů. Loni utržil RWE Transgas téměř 58 miliard korun a vydělal 7,6 miliardy čistého.

!!!!!!

Pokud zítra ZČE po vzoru svých 4 sester potvrdí na VH dividendu 250 Kč/akcii získá čez od svých REAS a SD na dividendách celkem 3,92 mld. Kč tj. 6,61 Kč/akcii. Dalších asi 50 mil. Kč by mohl čez získat od menších dcer jako každoročně a účet by se tak mohl uzavřít na 6,70 Kč na jednu akcii čez !!!!!Vyplácená dividenda 9 Kč je pak opravdovou šaškárnou ! Zjednodušeně se dá říci, že matka (výroba čez) se na vyplácené dividendě v rámci cash flow podílí pouze 2,30 Kč na akcii (9-6,7=2,3) a to není o mnoho více než dividenda v roce 2001 ve výši 2 Kč/akcii ( v té době čez ještě bez REAS) !!! V té souvislosti upozorňuji, že právě výroba čez tvoří většinu volného cash flow skupiny (např. až 2/3 EBITDA skupiny)!Platí to co tvrdím již delší dobu, čez může bez velkých problémů v následujících letech vyplácet dividendu minimálně 15 Kč/akcii !!!! Ani takováto dividenda není pro cash flow čez nijak omezující, s velkou rezervou při této dividendě jde zvládnout akvizice i investice do nových výrobních zdrojů a dokonce ani nijak moc nezvednout zadlužení!Čokoládu pro toho kdo to dokáže státnímu úředníkovi vysvětlit, o hlupácích v dozorčí radě nemluvě ....

opravdu plácáš z jakéhosi historického ukřivdění, že stát prodal REAS čezu ... a ty jsi to včas nepochopil ! Už jsem ti to psal tisíkrát, stát udělal jen to nejlepší pro českou energetiku co mohl udělat - použil evropský model. Spojil výrobu a distribuci tak jak to bylo a je obvyklé ve všech zemích původní EU-15. Máš problém s cenou za REAS? Já ne a nakonec ty ceny legalizoval i sám E.ON i EVN, kteří tak protestovali ! Právě tyto společnosti prodaly své významné minority v REAS za "matičkovy ceny". 1) Ano čez po určitou dobu vyvážel silovou elektřinu za nižší ceny za kolik ji prodával na domácím trhu. Ano teprve rok 2005 bude první kdy čez bude exportovat (po poplatcích) za zhruba stejné ceny jako prodává na domácím trhu. Už nyní ale export pomalu klesá a brzo přijde situace kdy toho exportu moc nebude, to je normální průběh .. Není možné přesně napasovat domácí spotřebu na stavbu elektráren, někdy se importuje někdy exportuje, některé země se z oněch pozic nikdy nevymaní.Cena pro spotřebitele je u nás i tak jedna z nejlevnějších v Evropě, protože např. proti Německu platáí spotřebitel mnohem nižší cenu za distribuci, přenos atd ...2) čez se začátkem roku 2005 vymanil z nevýhodných smluv minulosti. V současnosti exportuje na maximálně roční bázi a futures trh EEX je dobrým vodítkem pro uzavírání nových smluv(to dříve nebylo) - dodávky na rok 2006 aktuálně 43 EUR/MWh, cena na domácím trhu 30 EUR/MWh. Na spotovém trhu realizoval čez v loňském roce cca 15% exportu, letos to bude zcela minimální objem. ČEZ zcela vyhořel při aukcích exportních profilů.3)ano nestabilita větrné elektřiny v Německu způsobuje nepropustnost exportních profilů. Např. profil do Německa přes E.ON je v těchto dnech pravidelně zcela uzavřen.4) energetika není prodej rohlíků ! Investice do výroby jsou o obrovských penězích a je logické, že každý chce aby se mu investice vrátila a investovat mohou jen velké subjekty finančně velmi silné - model všech zemí EU 15. Evropský průšvih je, že .... V Evropě energetiky soutěžily v letech 2000 -2002 o trhy, E.ON šel na britský a skandinávský trh, RWE se v Německu spojilo s VEW a šlo na britský trh, EdF koupilo německou EnBW a ta podíly v Rakousku a Špasnělsku, Vatenfall šel do Německa atd.... a zároveň se v Německu liberalizovalo. Ceny energie šly na nesmyslně nízké ceny a výsledkem bylo úplné zastavení procesů investic do nových výrobních zdrojů i přes zastarání stávajících zdrojů ale i přes rostoucí spotřebu. Do toho podpora nesmyslů jako větrná energie a výsledek vidíme dnes - cena silové elektřiny každoročně počínaje rokem 2002 zdražuje o 20% a nyní růst i díky vývoji energetických komodit a emisních povolenek ještě zrychlil !5) Vůbec nechápu proč si tak přeješ, že měla naše energetika být rozdrobena mezi E.ON a např. EdF. Výsledek by byl úplně stejný, zdražovalo by se stejně a 100% mnohem rychleji. Stačí se podívat na Maďarsko kde se rozdrobení domací energetiky společnostem jako EdF, E.ON a RWE povedlo a cena silovky je nejdražší ve střední a východní Evropě. U nás alespoň roste hodnota čez, z čehož nakonec může profitovat stát jako vlastník čez, v Maďarsku můžou tak akorát litovat, že místní politici podlehli lobingu evropských energetik

možná ještě cena plynu ale rozhodně ne Paroubek, politika popř. cokoli podobného. Mimochodem i sám Paroubek ve zmíněném rozhovoru říká: "dnes nikdo nemůže dopředu říct jaká cena bude, protože bude tendrová".Realitou je skutečnost, že ČEZ nemůže zůstat uprostřed Evropy ostrůvkem z propastně nízkou cenou elektřiny proti zbytku Evropy a už vůbec ne pokud přímo sousedí s největším energetickým trhem v Evropě s NěmeckemŽe má zbytek Evropy už dnes úplně jiné ceny silové elektřiny než jsou v ČR je jasné, aktuální cena žluté energie je pro rok 2005 v ČR na úrovni 30 EUR/MWh na trhu v Německu se na spotovém trhu 24 ti hodinové dodávky obchodují od začátku roku v rozpětí 35 - 55 EUR, průměr okolo 45 EUR, futures na dodávky v roce 2006 se aktuálně obchodují za 43 EU/MWh.A bude hůř !Vývoj na evropském energetickém trhu není vycucán z prstu. Je to důsledek nesmyslů prosazovaných v EU. Podporuje se nestabilní vysoce dotovaná elektřina z větrných elektráren, nestaví se nové jaderné zdroje a aktuálně nejčastěji nově stavěné plynové elektrárny jsou při růstu cen plynu výrobně na MWh neúměrně drahé !Právě růst cen plynu je jedním z důvodů proč jsou emisní povolenky stále dražší a dražší. Je to jednoduché. I přes cenu povolenky na úrovni 24 EUR/tunu CO2 je výroba produkující znečištění CO2 levnější než čisté (vítr) a čistější (plyn)zdroje ! A kdo to způsobuje? Vlády evropských zemí podporují energii z větru ! Ale za cenu 15 ti letých garantovaných cen na úrovni 60 - 75 EUR/MWh !!!Výsledek je možný vidět v okamžiku kdy přestane foukat a 15% německého instalovaného výkonu je v ....Zdražení cen na domácím trhu prostě přijde ať Paroubek chce nebo ne, není možné v tržním prostředí evropského jednotného trhu (EU) ČEZ trestat za to, že má levný výrobní mix elektřiny.

Deutsche boerse source

2005, jinak ČR získala celkem 97,6 mil. tun emisí na každý z roků 2005 - 2007, v těchto letech se bude platit pokuta za vyprodukovanou tunu CO₂  bez emisní povolenky ve výši 40 EUR, od roku 2008 100 EUR - cena pokuty předurčuje možný vývoj tržní ceny povolenek (aktuálně 19 EUR/tunu) 

Dle dostupných informací je zřejmé, že ČEZ získá emisní povolenky ve výši okolo 37 milionů tun CO_2. MPO má připraveny pro vládu dvě varianty A - příznivější pro energetiku a B -příznivější pro chemický a rafinerský průmysl. V případě schválení Varianty A by získal čez emisní povolenky na 37,2 mil tun CO_2, dle varianty B přibližně 36,8 mil. tun CO₂.

Uhelné elektrárny ČEZ vyprodukují v průměru zhruba 1,03 tuny CO₂ na vyrobenou MWh elektrické energie.

V roce 2004 vyrobil čez v uhelných elektrárnách 33,666 TWh elektrické energie, v roce 2005 to bude díky klesajícímu exportu méně (pokles prodeje se projeví v poklesu výroby na nejdražších zdrojích tj. vybraných uhelných elektrárnách), odhad 31,0 - 32,0 TWh. Jen v Q1 2005 poklesla výroba na uhelných elektrárnách o 1,3 TWh. Celková výroba elektřiny na uhelných elektrárnách v roce 2005 bude ale velmi závislá na spolehlivosti výroby na Temelíně. Pokud by pokračovaly neplánované odstávky temelínských bloků pokles výroby na uhlených elektrárnách proti roku 2004 by nemusel být nakonec nijak velký (ziskovost ČEZ je poměrně silně závislá  na spolehlivosti Temelína popř. Dukovan - výrazně nejlevnějších zdrojích výroby el. energie).

Pokud by čez počítal na uhelných elektrárnách v roce 2005 s výrobou zhruba 32,0 TWh elektrické energie, spotřeboval by emisní povolenky ve výši  cca 33 mil. tun CO_2, zbylé 4 mil. tun by pak mohl teoreticky zpeněžit prodejem na burze (obchodováno EEX Lipsko, Londýn, Amsterdam) a při jejich aktuální tržní ceně (19 EUR/tunu) by mohl teoreticky získat až 2,3 mld. Kč.

Příjem z prodeje povolenek v roce 2005 ve výši 1 - 1,5 mld. Kč je velmi pravděpodobný a nakonec může být i vyšší (viz. výše)!!!

čf. 

   

 

buď úplně klidný, mimořádná divi nepřichází vůbec v úvahu.

Ad.2 Někdo tomu říká opatrnost někdo hloupost.

Dle managementu vyprodukuje čez do roku 2009 po odečtení divi (zřejmě 9-10-11-12-13 Kč/akcii) a investic do HIM cca 90 mld. Kč (skutečnost bude ještě o dost vyšší). Zadlužení čez (včetně rezev na jádro) je okolo 28% (evropský průměr 2* vyšší) tj. dalších min. 50 mld. Kč a nesmí se zapomenout na to, že čez bude tvořit pozitivní cash flow i po roce 2009.

Na co se tedy šetří? ČEZ by mohl klidně v následujících letech vyplácet konzervativně roční divi 12 - 16 Kč/akcii a utratil by cca jen 35 % ročního volného cash flow. Na akvizice by zbylo dost a dost stejně jako na očekávané investice do uhelek !

Problém je v neznalosti zástupců státu, kteří neumí počítat!

1) management nemá na vyšší dividendě zájem. Představenstva i manažerů zainteresovaných opčním programem se dividendy netýkají (akcie nedrží) a tak hrají ohledně divi "extrémně konzervativní hru". Divi 10 - 12 Kč by byla reálná a z pohledu cash flow čez zcela bezproblémová !!!

2) zástupci státu (dozorčí rada, MPO, atd.) nerozumí firemním financím a tak se nechají obalamutit managementem nejprimitivnějšími metodami např. "aktuálně na účtu na vyšší dividendy nemáme"

Závěr: 9 Kč víc bych díky postojům managementu opravdu nečekal !!!

o tom, že čez je kromě perspektivní energetiky i obyčejnou akcií nikomu neuškodí ... a komu ano, ten neměl být nenažraný!

ČEZ stále ještě vykazuje proti loňskému kurzu v květnu a dokonce i v srpnu více než 100% zhodnocení a tak při pohledu na prodejní smršť není potřeba až tak moc přemýšlet o tom proč? ...

Korekce více než rychlého nárůstu hodnoty od zaří 2004 do března 2005 je reálným faktem ( ani já nejsem zrovna nadšen) i tak se ale na výborném výhledu čez nic nemění.  

Jedno se zdá ale dost jisté, prodeje posledních dní a týdnů v podání ČS, Patrie a HVB pro dnešní den rozhodně neskončily !

 

a po roce se zase tak trochu motáme. Ukazuje se dlouhodobě, že toto období není pro čez ani další české akcie zrovna příznivé. Před rokem 160 Kč a nyní 390 Kč to ale není zase tak hrozné, že? 

Dlouhodobý výhled pro růst akcie čez je stále vynikající .... 

nemám s informační otevřeností evropských utility společností jakýkoli problém, i na webu každé z těchto společností najdete úplně vše.

Myslím že společnosti ENEL, RWE, E.ON jsou v rámci Evropy skutečné giganty, na porovnání s čez jsou trochu velké ( s velkým podílem tržeb z jiného podnikání) až už vůbec nejsou porovnatelné tempem růstu EBIT, EBITDA. Srovnávat čez se společnostmi, které rostou na těchto úrovních  2 až 3 pomaleji než čez není nyní aktuální ...

Nic než 100% souhlas! 

pro takové zjištění, po kterém voláte, je nejlepší provnání s porovnatelnou konkurencí. V době internetu pane Tome není takové porovnání problém a to hned.

Sice v Evropě nenajdete utility společnost, které by vykazovala alespoň přibližný nárůst jako čez, ale pro tyto účely poslouží ty nejrychleji rostoucí v EU (mimo čez), vyberte podobnou tržní kapitalizaci, atd. Když porovnáte jak trh hodnotí akcie těchto společností (např. ukazatel EV/EBITDA) velmi rychle zjistíte jak na tom akcie čez jsou  ....  (ještě všimněte, že tyto společnosti jsou proti čez o dost více zadlužené).

 

Výsledky Q1:

Q1 2005 EBITDA 10,3 mld. Kč (Q1 2004 8,6 mld. Kč), EBITDA marže 58,2% (Q1 2004 50,4%)

Je nutné zdůraznit, že čez dosáhl těchto vynikajících provozních výsledků, za situace kdy evidentně v Q1 vyhořel (nezískal v aukcích exportní profily) na exportech a dokonce v obchodu mimo ČR (burzy s elektřinou). Za Q1 čez prodal proti předcházejícímu roku o 1,15 TWh elektřiny méně než v roce 2004- zejména díky snížení exportu o 0,5 TWh a 0,6 TWh na obchodě v zahraničí. Nižší prodej se projevil poklesem výroby na nejdražších uhelných elektrárnách.

Odhady pro rok 2005 ( k tomu není co dodat!):

nekonsolidované výsledky ČEZ dle IFRS dávají předpoklad pro dosažení konsolidované EBITDA čez za rok 2005 na úrovni 43,5 (odhad čez) - 45 mld. Kč po 37,5 mld. Kč v roce 2004, tj. meziroční nárůst až 20% !!! Většina růstu založena na zvýšení provozní marže. To mluví samo za sebe. 

Závěr:

Dříve či později se skvělá čísla přenesou i do ceny akcií.