Příspěvky nebo odpovědi uživatele duhovejfanatik

vždy vše skončí nadávkami nebo nálepkami "fundamentalisté" apod. Před tím by si ale každý měl uvědomit, že jediný reálný fakt jsou obchody na EEX nebo PXE a ty mluví za vše. To nejsou žádná z prstu vycucaná čísla, ta čísla jsou podložena obrovskými každodenními objemy obchodů a to dokonce na několik let dopředu! Je to jediné reálné vodítko jak ocenit budoucí prodeje elektřiny ať už ji vyrobí čez, e.on nebo kdokoli jiný, kdo je schopen v regionu elektřinu vyrobit.Z ničeho jiného se bohužel při hledání "správné hodnoty"vycházet nedá ...

za neskutečných 84 EUR/MWh a na rok 2010 83 EUR/MWh (dostatečně likvidní prodej a PXE ceny EEX zcela kopíruje) . Zhruba 30%  výroby byl čez nucen v létě 2007 donucen prodat zhruba za 57 EUR/MWh. Dá se očekávat, že po té co čez prodal svou produkci na rok 2008 za 50,4 EUR/MWh, tak rok 2009 by mohl znamenat průměrný prodej mírně nad 65 EUR/MWh. Vše ukazuje, že v roce 2010 minimálně nad 80 EUR/MWh.

Vše to znamená každoročně min. 30% nárůst a to jsou finančně při čistém prodeji 60 TWh elektřiny na domácím trhu opravdu obrovská čísla a to i přes možné posílení koruny.

Zejdnodušeně řečeno, aktuální situace není daleko od toho, že za dva tři roky budeme držet čez ve finančních číslech téměř dvojnásobný proti stavu roku k 31.12. 2007. Dříve či později tomu bude muset trh uvěřit.

Je to tak, čez má stále zaregistrován základní kapitál 59,2 mld. Kč (592,2 mil. ks akcií s nominálem 100 Kč). Oněch 10% vlastních akcií stále existuje, stále nejsou zrušeny a jsou na účtu scp v majetku čez. Oněch 10% nemá aktuálně hlasovací práva a rovněž se nepočítaly pro dividendu za rok 2007. Definitivní zrušením akcií dojde v Obchodním rejstříku ke snížení základního kapitálu na 53,. mld. Kč

datumově to odpovídá obchodům na BCPP ke středě v minulém týdnu. Stát prodal 27,2 mil. ks a utržil přibližně 34 mld. Kč

je zcela zřejmé, že za prodejem stojí jedna jediná poměrně silná prodejní objednávka, která s doplňováním hotovosti na margin obchody nemá nic společného. Ostatní se jen vezou a tu a tam to někoho strhne ...

Myslím, že v těchto dvou komoditách a jejich cenotvorbě je poměrně veliký rozdíl. Samozřejmě tu existuje závislost mezi cenou ropy (resp. plynu) a elektřinou, ale fundamenty jsou výrazně odlišné. Trh s elektřinou vždy zůstane lokální záležitostí závislou primárně na propojení přenosových soustav a vývoji lokální poptávky a nabídky. I v dnešní propojené Evropě existují zcela odlišné ceny elektřiny vycházející z místních poměrů. EEX reprezentuje pouze střední Evropu a jiné ceny jsou jak v zemích Skandinávie tak na Iberii, Británii, Balkáně atd.Trh s elektřinou aktuálně zasahuje nejen rostoucí cena plynu (ceny elektřiny ještě zdaleka nepokryly aktuální cenu plybu a jakoby stále počítají s poklesem), ale čím více i fakt, že Evropa zaspala v budování nových zdrojů, které by kapacitně odpovídaly nutné reprodukci zdrojů dosluhujících a zdojů nových, které by měly pokrýt rostoucí spotřebu zejména v nových zemích EU. Do toho EK přišla s politikou ochrany ovzduší, která evidentně povede k výraznému zdražení elektřiny, které zajistí "čistější zdroje" a jejich ekonomickou návrtnost a snad i určitou "šetrnost" evropských spotřebitelů. (Jen to těm lidem někdo zapoměl říci). Čím déle bude trvat stávající agónie EK ve věci energetiky tím horší šoky čekají evrospké spotřebitele a je fakt že se začíná pod kotlem přitápět a mnozí si začínají pomalu uvědomovat, že vlak "hladkého průběhu" zajištění dostatku zdrojů pro budoucí EU začíná ujíždět.

Asi je to tak, trošku se v tom plácám. Samozřejmě mi jako akcionáři čez nevadí vysoké ceny elektřiny, na druhou stranu když poslouchám nebo čtu ty absolutní nesmysly, které plodí EK prostě a jednoduše "nechápu". Ještě že ty Irové existují a doufám, že odvážných bude časem více. Třeba poslední výtvor pana Barrosa, že by jednotlivé země mohly mimořádně zdanit energetiky, které nadprůměrně vydělávají na energetické krizi! To snad nejde ani komentovat. O povolenkách, které žádné životní prostředí neřeší ani nemluvě. EK začne stanovovat co je přiměřený zisk? Chraň Evropu před plánovači z Bruselu, velmi brzy to nebude daleko od "pětiletek"!

kéž by vyřazení českých fotbalistů znamenalo Košťálův konec v českém fotbale a kéž vysoké ceny elektřiny znamenaly konec fantazmagorií evropské komise a úletů zelených stran v Evropě.:-)

1) baseload 2009 dnes 80 EUR/MWh (2013 85/90 EUR/MWh), od prosince kdy čez stál nad 1350 Kč šla cena elektřiny o téměř 40% nahoru !

2) stát prodáno téměř 4,5% (konec popř. přerušení prodeje pravděpodobné)

3) na podzim nový odkup vlastních akcií

dle SCP k 16.6. 2008 tj. zhruba před týdnem. Dtále očekávám, že prodej bude nejpozději ke konci června dočasně přerušen. Pokračování prodeje zbylých cca 2,5% očekávám až se spuštěním nového odkupu vlastních akcií čez

1) stát bude kontinuálně pokračovat v prodeji do 7%

2) stát prodej ukončí po získání cílové částky

rozhodnou následující dny....  Dal jsem si tu práci a hledal v monitoringu tu cílovou částku, kterou stát chtěl získat. Bohužel se tato částka podle zdrojů dost liší. Někde se píše o 31 mld. Kč někde o 36 mld. Kč.

otevřené jsou opravdu asi obě varianty vývoje. Osobně si myslím, že nejpozději do konce června bude prodej ukončen popř. přerušen tak aby zbylá procenta byla prodána proti novému odkupu čezu, který přijde po prázdninách ... bez prodeje státu by to mohl mít  čez opravdu těžké ...

Pro výplatu divi je rozhodující nekonsolidovaný nerozdělený zisk k 31.12. 2007 po započtení nekonsolidované ztráty za rok 2007. Může jít tedy maximálně o výplatu 3,2 miliardy Kč a to je cca 17,6 Kč/akcii. Vzhledem k tomu, že Unipetrol tuto volnou hotovost má, očekávám výplatu 15 až 17 Kč/akcii.

k 5.6. 2008 včetně. Aktuálně jsou na čez vzhledem k vývoji v US i další prodejci ...

Jen pro představu, ten den se ve SPAD zobchodovalo celkem 2.316.000 ks akcií. Stát reálně prodal 0,29% tj. 1.720.000 ks. Takto by měl stát 75% podíl na všech prodejích. Vzhledem k tomu, že část akcií projde SPADem během jednoho dne dvakrát (jednou jako reálný obchod a podruhé v rámci vypořádání na konečného kupce), byl reálný podíl státu na uskutečněných prodejích mezi 80 až 90% !!!K 3.6. 2008 (úterý) stát prodal již 4,13% akcií 24,45 mil. ks akcií za přibližně 30 mld. Kč. Včetně dnešního prodeje tak může být prodáno již 4,4% akcií tj. dalších 0,3% za další 2 mld. Kč. Pokud platí požadavek vlády na získání 34 mld. Kč, může se stát, že do konce tohoto týdne nebo začátkem příštího bude prodej dokončen. Závěr nechť si každý udělá sám ...

1) o žádném pondělku ani úterku ani o jakékoli prognóze vývoje ceny akcie nepíši. To je věc trhu. Mě zajímá dlouhodobý fundament

2) ohledně fundamntu jen používám to co napsal ve svém posledním doporučení CSFB nebo UBS  

cílová cena CSFB založena na dlouhodobé ceně elektřiny na úrovni 71 EUR/MWh. Další předpoklady, ze kterých cena elektřiny vychází jsou cena ropy 75 USD/bbl, 90 USD/t černé uhlí, plyn 24 EUR/MWh, povolenka 35 EUR/t (vstupy pro výpočet ceny na rentabilní provoz nové uhelné nebo plynové elektrárny)Současná úroveň je elektřiny 74 EUR/MWh, ropa 138 USD/bbl, černé uhlí nad 150 USD/t, plyn 37 EUR/MWh, povolenka 27 EUR/t.Zatím se (celkem logicky) nikomu nechce přiznat (ještě je na to čas), že se výrazně zvedá pravděpodobnost uplatnění scénáře s vyššími dlouhodobými cenami elektřiny, které nastanou nejen z důvodu dražších komodit, ale i dražší povolenky po roce 2013.Kdyby někdo dnes dal "dražší" variantě vývoje elektřiny pravděpodobnost 30% a výše popsané základní variantě s dlouhodobou cenou elektřiny 70 EUR/MWh ( pokles cen ropy, uhlí a plynu ze současných úrovní o 40 a více %) dal 70% pravděpodobnosti cílová cena ČEZ by se posunula k hladině 1800 Kč.Zatím jediný kdo byl odvážnější byla UBS (pro E.ON a RWE) s cenami elektřiny na úrovni 80 EUR/MWh do konce roku 2008 a Následně do roku 2010 85 EUR/MWh.Mimochodem už je zcela jasné co předvedl Morgan Stanley se snížením cílovky z 1677 na 1434 Kč ačkoli většina trhu upgraduje své předpoklady vývoje cen elektřiny a cílové ceny svých doporučení. MS si nechává "eso" v rukávu.

Stát držel v SCP k 3.6. 63,92% akcií čez. Od počátku tedy do pátku 30.5. (T+3 je 3.6.) prodal 3,69% a utžil přibližně 26,8 mld (cca 1220 Kč na akcii). Vzhledem k tomu, že prodej pokračuje v nezměněném tempu i tento týden (a zvláště v úterý stát mohl prodat až 0,2%) je velmi pravděpodobné, že nyní jsou prodány již celá 4% (v SCP uvidíme až v úterý příští týden odpoledne) a do cílové částky cca 32 až 34 mld. Kč (chtěl původně stát získat prodejem 7%) chybí možná 0,5% tj. prodej 3 mil. ks. V tomto tempu je to záležitost 2 až 3 týdnů maximálně.Existuje velká pravděpodobnost, že po té zcela dominantní prodejce posledních měsíců na čezu zmizí. Pokud by stát chtěl prodávat až do 7% mohl by se zbytkem počkat až na druhý odkup čezu.

v zájmu politické angažovanosti. Všiměte si, že v celém rozhovoru nezazní jediný rozumný argument podporující stanovisko zelených z pohledu celospolečenského. Ano, stavba jádra ve Finsku se protáhla (skutečné důvody nezazněly) . Ano, možná existují i jiné alternativy dovozu plynu než Rusko. Ano, výrobní diagram jádra je plochý (nelze provozovat rychlé starty jako na plynu). Ano, dovyužití vyhořelého jaderného paliva (stále energeticky bohatého) zatím není dořešeno. Nic z těchto argumentů ale nepřináší jakékoli společensky přijatelné řešení pokud nechceme za pár let fungovat jako dnes na Balkáně (časté výpadky) nebo v krátkém horizontu v Polsku (nutnost odstavení 5000 až 7000 MW zatím bez jakékoli náhrady).Dnes už je jasné, že pokud by padlo rozhodnutí ohledně Temelína nebude v provozu dříve než v roce 2020 ale spíše déle. Mezi rozhodnutím a spuštěním plynové elektrárny rozhodně není časový horizont 3 let (možná čistě teoreticky). ČEZ s MOL se rozhodly stavět plyn v areálech MOL a Slovnaft, kde jsou stávající kapacity (není problém s umístěním a připojením do sítě) a zdroj plynu, přesto se spuštění očekává 2013 až 2014.V rozhovoru pro p. Bursíka chybí otázky: A co cena elektřiny pro občany ČR, když vše založíme na plynu (nejen my, ale i celá Evropa), jehož cenu do budoucna nedokáže nikdo odhadnout. Co se stane pokud ropa dále poroste?Suma sumárum. Postoj "zelených" je čistě ideologický a odborně nejen cenově problematický ale i nerealizovatelný ( v podmínkách ČR nemohou ekologické zdroje nahradit klasické). Blokace energetické koncepce ČR v tomto volebním období znamená blakaci nejméně do roku 2010 a to bude pro občany ČR velmi nepříjemné a drahé!

ok, chybka se vloudila samozřejmě bloky 50 až 100 tis. ks

trh bez ustání zásobuje jediný prodejce a to český stát. Prodává se v blocích od 50 do 100 ks mimo cenotvorný trh!Vzhledem k vývoji to lze možná brát jako mimořádnou investiční příležitost. Balík státu se přece jen pomalu stenčuje a na podzim tu máme nový odkup. PR o tom, že nový odkup bude opatrnější je nesmysl! Čezu nezbyde než nakupovat o 106 jinak zůstane s "obrovskou" nevyužitou hotovostí a to není pro nikoho dobře!

samozřejmě že nečekám pouze růst a i nyní čekám dříve či později korekci velmi rychlého nárůstu za poslední měsíce. Přiznávám, že nyní je růst cen elektřiny primárně tažen růstem ropy (potažmo plynu). Na druhou stranu je evidentní, že aktuální cena plynu 37 EUR/MWh ještě nebyla do ceny elektřiny přenesena plnohodnotně (Evropa sazí na paroplyn a tak zejména ceny plynu nyní rozhoduje o stavbě nových elektráren)Obávám se ale, že elektřina zůstane dlouhodobě na vyšších úrovních (i přes nutné korekce) i když dojde k poklesům na ropě. Důvod je jediný, vysokou cenu elektřiny budou v budoucnu podporovat další neméně důležité faktory - očekává se postupné zdražování povolenky (odhady mluví o 40 až 70 EUR/t CO2), celkové zpoždění Evropy při stavbě nových zdrojů a sítí začíná nabírat realných obrysů (při rostoucí poptávce, nutnému odstavení starých zdrojů klesá či stagnuje nabídka vyrobené elektřiny).

Myslím, že není těžké dopočítat co přijde. ČEZ realizuje většinu tržeb na cenově srovnatelném trhu jako E.ON a RWE. UBS zvýšila pro region cenu elektřiny na 85 EUR/MWh pro období 2008 až 2010. Efekt pro čez díky prodeji části produkce na rok 2009 za 57 EUR/MWh (30%) se jen malinko zpožďuje. O to větší průšvih politici nachystali na spotřebitele na rok 2010 tj. po volbách( u plynu nastane již od začátku 2009, cena plynu od začátku roku + 50%) ! Připomínám, že v roce 2008 prodal čez veškerou svou produkci za 51,5 EUR/MWh. Většina aktuálních doporučení na čez (cílovky okolo 1500 Kč) vychází z dlouhodobé ceny elektřiny 60 až 65 EUR/MWh. ČEZ se opět stává akcií s největším růstovým potenciálem ve SPAD !Jsem velmi zvědavý, který investiční dům udělá již neodvratitelný krok u čez jako první!

stejná cena samozřejmě neporovnatelný objem v neprospěch PXE. A dříve či později bude hůře (akcionářům čez lépe), to je tak když zásadní věci v energetice rozhodují politici ...

samozřejmě v takovém případě je nutné brát v úvahu dlouhodobě udržitelnou cenu elektřiny a nikoli "výstřelek" dolu nebo nahoru. Myslím, že není pochyb, že dlouhodobá cena elektřiny se posouvá pomalu nahoru. Dle posledního doporučení od MS zvýšení této ceny o 10% může znamenta až 20% navýšení faif value čez, proti tomu jde samozřejmě vývoj CZK/EUR  

problém je, že to co dnes platíš ZPC už je cena včetně distribuce atd., já píši o nárůstu plynu jako surovony a to si připlatíš až ti takto drahou surovinu přitlačej domu

Dnes 74 EUR/MWh. Aktuálně cenu táhne zejména rostoucí ropa (slábnoucí dolar). Tento nárůst se pomalu přesouvá i na další energetické komodity. Dodávky plynu na rok 2009 zdražily od 1.1. 2008 o více než 40% na 35 EUR/MWh, roste cena černého uhlí

Problém ale je, že rostoucí ceny vstupních surovin nejsou jediným faktorem, který cenu elektřiny ovlivňuje. Ostatní faktory zatím  nejsou sice tak aktuální jako dnes překotný růst vstupních energetických surovin (jistě dojde ke korekci), ale jejich význam na cenu elektřiny bude s časem narůstat.

1) povolenky. Aktuálně se pohybují stále na ceně 25 EUR/t. S rozhodnutím EK o přístupu ze strany energetik ze 100% dražbozu (po roce 2013), je téměř jisté, že jejich cena může stoupnout až ke 40 EUR/t (období 2010 - 2012). Cena povolenky bude samozřejmě promítnuta do ceny elektřiny. Energetiky si nenechají nijak výrazně snížit marže.

2) nedostatek nových elektráren. Většina projektů posledních let byla díky vývoji v energetice, zásahům EK (povolenky, neexistující rozhodnutí), pozastavena. Evropa se zaměřila na jediný zdroj elektřiny a to paroplynové elektrárny (růst cen plynu i přes nové dodávky plynu do Evropy)

3) růst výroby drahé dotované elektřiny (vítr v Německu, již dnes přes 15% instalovaného výkonu)  a jí náležící nestabilita dodávek 

4) kromě již započatých nových jaderných elektráren (Bulharsko, Finsko) nevznikne (realisticky nemožné) do roku 2020 až 2025 žádný nový jaderný výkon. V Německu může dojít maximálně k prodloužení životnosti. Nové jaderné elektrárny nemají šanci.

5) nové stavby elektráren prodlužuje nedostatek kapacit u strojírenských firem (silná poptávka z Asie a Ameriky)

6) stavby nových elektráren a sítí neúměrně prodlužují procesy jako EIA a místní problémy. Soudní sprory s vlastníky pozemků, protesty různých sdružení atd.

7) kritický stav energetiky Polsko (nutnost odstavit v následujících letech 5000 - 7000 MW) zatím bez existující náhrady. Roste počet deficitních zemí (Balkán, Slovensko, Maďarsko, po roce 2012 i Německo)!

8) Energetiky disponují zatím stále silným cash flow ale díky zmatkům venergetice, které do ní vnáší růst cen surovin a protahující se rozhodování EK ve věci povolenek tak užití volného cash flow ve prospěch CAPEX vázne a zpoždění začíná být kritické 

V praxi se ukazuje, že u větších staveb (elektrárny, sítě) není 10 let žádná míra

Závěr:

Zatím je to pořád sranda, ale pokud politici nezačnou velmi brzy dělat nejenom aktivní kroky k posílení legislativy bude za pár let na vše pozdě.

 

výše zmíněné doporučení nelze nazvat jinak než silně konzervativní, hodně opatrné a MS to ani nijak v doporučení nezastírají ... Skutečný důvod k přechodu z doporučení s "reálnějšími předpoklady" s cílem 1677 Kč na silně konzervativní úroveň s cílem 1434 Kč zůstává utajen ! Předpoklady pro cílovou cenu 1434 Kč: CZK/EUR 25, long term baseload power 64,7 EUR/MWh, CO2 20 EUR/t, plyn 24,8 EUR/t, coal 80 USD/t, breakeven pro plynovou elektrárnu cena 64,7 EUR/MWh, 100% povolenek se od roku 2013 dražitK tomu je nutné dodat, že aktuální cena baseload překročila i na PXE na roky 2009 a 2010 70 EUR/MWh a na EEX se v letech 2013 a později spíše blíží 80 EUR/MWh, popvolenka stojí 25 EUR/t, plyn 35,5 EUR/MWh a uhlí téměř 140 USD/t. Breakeven pro plynovku tak překročil cca 80 EUR/MWh (baseload okolo 75 EUR/MWh).MS v doporučení píše, že pokud se cena elektřiny a dalších energetických komodit udrží na současných úrovních (MS bere současnou úroveň baseloadu 67,5 EUR/MWh) tak fair value pro čez vzroste na 1790 až 1850 KčZÁVĚR: Toto doporučení moc dlouho aktuální nezůstane, 1434 Kč považuji za dobrý základ pro až 30% upgrade

1 ) doporučení z 19.5. mám před sebou a nový cíl není 1343 Kč ale 1434 Kč. To jen pro přesnost, protože v tom přece jen malinký rozdíl. Tolik ke zprávě, kterou vydala Patria online v 10:45 a to teď nedementovala!2) další věc, kterou je potřeba zdůraznit, je fakt že MS v doporučení říká, pokud dlouhodobá cena elektřiny bude 70 EUR/MWh a čez uskuteční druhý odkup akcií cílovka pro čez je 1738 Kč ! K tomu je možné dodat jen následující: Baseload pro roky 2009 i 2010 tuto hranici již překročil a nic nenasvědčuje nějaké otočce v dlouhodobějším horizontu a nový buy back bude schválen za 2 dny.3)jinak snížení base scenaria od MS ze 1677 na 1434 je založeno na jakémsi zvatlání o posílení CZK/EUR a snížení výhledu pro Bulharsko. Jedním slovem účelový blábolZÁVĚR:Nebude trvat dlouho a MS znovu zvýší cíl (base scenario) pro čez na vyšší než původní úroveň. Tento veletoč už jednou zhruba před rokem předvedli. Nejdříve čez downgradovali (velmi pochybně) na 1090 a následně (v horizontu měsíců) upgradovali na 1350 a 1677.

potenciál akcie čez byl vždy založen na prodeji elektřiny na domácím trhu s tím, že ceny elektřiny se v určitém časovém horizontu dorovnají cenám v eurozóně. Aktuálně nastal neuvěřitelný paradox. Po 5 letech dohánění ceny elektřiny v Německu je aktuálně cena elektřiny v ČR od ceny elektřiny v Německu zcela jednoznačně nejdále! Při srovnatelném kurzu CZK/EUR (25,2), prodával čez v roce 2007 elektřinu za 48 EUR, v roce 2008 za 52 EUR. Obchody na EEX v Německu jsou ale velmi blízko cen na úrovni 70 EUR/MWh, PXE tyto ceny jen následuje a to se zcela minimálním diskontem na úrovni 2 až 3% diskontu. Proti současným úrovním cen elektřiny v ČR se otevřel prostor až na 40% růst !Při čistém prodeji elektřiny na úrovni 60 až 62 TWh ročně je možný efekt ve finančních číslech ohromný!

opravdu nevím, certifikáty a podobné investiční instrumenty nějak nevyhledávám. Uran je samozřejmě hudba budoucnosti. Otázkou jen zůstává kdy skutečný rozkvět jádra (který je nevyhnutelný) nastane a do jaké výše už jsou dnes tyto očekávání do této komodity započítány.

Jednodušeji. Vůbec si netroufám k tomuto cokoli "podloženého" napsat.

projeví ale částečně viz. níže. Jestli si dobře vzpomínáte tak při rozjezdu PXE byl čez nucen prodávat spojený kontrakt na elektřinu pro roky 2008 a 2009 přičemž cena pro rok 2008 byla fixována na již zmíněných 50,4 EUR/MWh. Cena kontraktu se pak obchodovala v rozpětí 54 až 58 EUR/MWh. Připomínám, že naposledy zveřejněné  výsledky za rok 2007 prezentují cenu elektřiny při dnešním kurzu CZK (25,2 CZK/EUR) na úrovni 48 EUR/MWh (jinak 45 EUR/MWh).

ČEZ měl již v březnu 2008 prodáno 90% své domácí produkce na letošní rok a to v průměrné ceně 52 EUR/MWh (jde jen o cenu prezentující baseload,  jinak finální průměrná prodejní cena při započítání peakload je každoročně o 5 až 10% vyšší). Na rok 2009 měl v té době prodáno zhruba 30% očekávané čisté produkce 60 až 62 TWh v ceně baseloadu na úrovni 57 EUR/MWh .

V roce 2008 se už žádné velké překvapení ve výsledcích díky cenám elektřiny konat nebude. Rok 2009 už bude z tohoto pohledu o poznání zajímavější. Cenový šok pro spotřebitele bude plně obnažen v roce 2010 ! Ceny elektřiny na rok 2009 jsou již dnes při srovnatelném kurzu CZK/EUR o 40% vyšší než ty, které byly obsaženy ve výsledcích za rok 2007 !!!

Závěr nechť si každý vyvodí sám (většina uhlí z vlastních zdrojů SD a palivově méně náročné jádro dávají jasný výhled). Aktuálně je úplně jedno co vyvádí Kalousek nebo kdokoli jiný. Výsledky čez velmi brzy znovu přesvědčí ! Možná ještě věc. Většina analytiků když chce malinko "poškodit" čez tak napíše, že pokud se po roce 2012 bude dražit povolenky tak, že to sníží zisky čez, jinak řečeno výdaje za povolenky sníží čezu marži. Opak bude samozřejmě pravdou, ceny takto dražených povolenek se velmi rychle přenesou do ceny elektřiny a zaplatí to samozřejmě spotřebitel (jak jinak)!

34% nárůst ceny elektřiny proti ceně 50,4 EUR/MWh za kterou čez prodával "nuceně" přes PXE svou produkci na rok 2008 !

Myslím, že nejpodstatnější informací na zveřejněných výsledcích je:1) potvrzení výhledu na rok 2008 jak na úrovni tržeb (růst 2 až 4%) tak i na úrovni EBITDA (0 až 2%)2) hotovost k 31.3. 13,4 mld. Kč3) konsolidované výsledky za Q108 ovlivnilo vytvoření opravné položky k nezinkasovaným pohledávkám od prvních zákazníků na tarifních službách na Slovensku. Konsolidovaně opravné položky 328 mil. Kč nejvíce výše zmíněný důvod na Slovensku !Závěr: I přes jednorázové opravné položky vidí management svůj výhled prezentovaný před 2 měsíci za dosažitelný a to je podstatné

a velké objemy obchodů! Připomínám, že čez na rok 2008 prodával elektřinu za regulovaných 50,4 EUR/MWh! Skutečný nárůst ceny i přes posilování CZK/EUR nás teprve čeká!

Už v okamžiku kdy společnost nakoupí (drží) vlastní akcie (nikoli tedy až po jejich zrušení) tak je základ pro výpočet dividendy následující: původní základní kapitál - vlastní akcie (nejen ty o které bude snížen základní kapitál, ale i ty které jsou nakupovány pro motivační program a budou čezem nadále drženy) = počet akcií, na které bude vyplacena dividenda tj. 592,2 mil. ks - 59,2 mil. ks (k rozhodnému dni 15.5. 2008) = 533 mil. ks akcií. ČEZ vyplatí na divi celkem 21,3 mld. Kč, divi 40 Kč/akcii.  ČEZ bude rušit pouze 54,2 mil. ks akcií.

Je to stejné jako s účetním efektem této operace. Účetně se snižuje vlastní kapitál společnosti okamžitě po nákupu každé akcie ( v rámci vlastního kapitálu se účtuje záporně nákupní cena vlastních akcií). Například to mimo jiné znamená, že výsledky čez k 31.12. 2007 již účetně obsahovaly veškeré efekty, které přinesl nákup vlastních akcií čez do 31.12. 2007.  Po jejich zrušení nedojde už k žádné změně vlastního kapitálu, ale pouze uvnitř vlastního kapitálu bude záporná hodnota vlastních akcií zúčtována proti nerozdělenému zisku minulých let (rozhodnutí řvh). Nerozdělený zisk minulých let se sníží a záporná hodnota vlastních akcií zmizí.

je myslím zcela jasné. Čistá spekulace. Trh spekuluje, že akcie čez půjdou po ukončení odkupu ze strany čez alespoň krátkodobě dolu. Někteří čekají na nákup za nižší ceny, někteří byli i odvážnější a zkusili short. Vše rozhodne ochota trhu (včetně státu, který prodal za poslední dva měsíce 0,8% akcií čez tj. 4,7 mil. ks) prodávat za nižší ceny. Ve hře je v poměrně krátkém horizontu divi a nový odkup (čez bez akvizic), nelze vynechat ani aktuálně velmi rychle rostoucí ceny elektřiny a povolenek .... 

proboha konsolidaci do toho vůbec netahejte to s tím nemá nic společného!

celá operace je jinak. Účetně vše probíhá už nákupem vlastních akcií (průběžně) a nikoli až jejich zrušením. Celá operace nemá absolutně žádný vliv na HV běžného roku ! Účetně ta operace (rozdíl mezi nákupní cenou a nominálem) pouze snižuje hodnotu vlastního kapitálu (jehož součástí je i nerozdělený zisk minulých let)!

Je to vlastně opak procesu kdy společnost prodává při IPO své akcie za cenu vyšší než nominální hodnota. Tato operace také neovlivní HV běžného roku, ale zvýší vlastní kapitál ve formě "emisního ažia".

a o co ti jde? Pokud bude akcie čez stát 2000 a ty tomu věříš. Kupujjjjjjjjjjjjjjjj, kupujjjjjjjjjjjjjjjjj, kupujjjjjjj, začni raději hned dneska, vyděláš 790 Kč/akcii !!!! To není málo! Co ti brání?

Začni se zajímat o své potenciální zisky, o své peníze a ne o zisky někoho! Uleví se ti!!!!

1) ten pak ch. a ostatní podobní píší sice své názory, ale úplně nesmyslné. Jaký výkup za 5000 Kč, jakých 60% vykoupených akcií? O tom snad nemá smysl diskutovat !

2) jak jsi napsal. BB je standardní nástroj, který společnost využije v určitém okamžiku aby přinesl určitý efekt, který společnosti prospěje.

Není pochyb, že u čezu a telete toto období nastalo, např. u uni nastane velmi rychle. Podmínky jsou stejné. Nízké nebo nulové zadlužení, vysoká tvorba cash flow a malá či nulová schopnost dočasně nebo dokonce v delším horizontu realizovat smysluplné akvizice.

To že klesne vlastní kapitál je účelem celé operace, protože tím se zvýší poměr dluhu k vlastnímu kapitálu aniž bych si cokoli půjčil. Samozřejmě velikost snížení vlastního kapitálu závisí na ceně vykoupených akcií a to je dáno trhem.

Např. free float čez bylo 192 mil. ks akcií čez. čez se rozhodnul vykoupit 59,2 mil. ks cp., stát dodal zatím cca 15 mil. ks. Tedy čez vykoupí zhruba 44 mil. ks akcií od minorit to je cca 23%

Zbytek je dán trhem. Kdyby si všichni minoritní akcionáři mysleli, že správná cena akcií čez je 900, nepochybuji, že by tam cean byla. Přece jen by proti poptávce 59 mil. ks stálo trojnásobné množství prodejců. Atd. Myslím, že to nemusím rozepisovat ...

Trh ukázal v minulém období kolik akcionářů a za jakou cenu chce jít z kola ven! Všichni tu šanci měli a ještě ji mají. Ostatní si své akcie zřejmě cení více a čas ukáže zda mají pravdu či ne!

Na to není nic nepochopitelného. Jestli si dnes někdo myslí, že čez vyžene cenu na 5000 Kč tak ať nakupuje co to jdeeeeeeeeee ! Nikdo mu nebrání !

 

po delší době je na trhu větší kupec ...

jak jsem včera napsal, ještěže stát prodává za tyto ceny, čez by bez této nabídky na těchto hladinách nic nekoupil ... 

Možná by jsi mohl pochopit alespoň toto: Chceš se akcií čez zbavit? Tak je prodej! BB tobě a každému akcionáři dává ideální příležitost. Trh ukazuje kolik akcionářů chce zůstat a kolik jich jde za určitou cenu  z kola ven.  Nic méně a nic více v tom nehledej, ty nesmysly co píšeš jsou zybtečnou degradací "pijacka".

Mimochodem celá budoucnost zhodnocení akcií telete ( a nejen telete) není postavena na ničem jiném než na očekávání BB. Od BCPP bych do budoucna nic více nečekal.

1) dnes dosáhl na EEX baseload 2009 rekordní úrovně 64,85 EUR/MWh a to při ceně povolenky 23,70 EUR/tCO2. Připomínám, na rok 2008 prodal čez elektřinu za 50,4 EUR/MWh.

Pokud má jít cena povolenky do roku 2013 na 40 až 45 EUR/tCO2 (dnešní 2 násobek) pak zvýšení cen elektřiny o 30% do roku 2013 je "zbožné" přání. Realita bude pro spotřebitele mnohem horší. Myslím ale že toto těm kteří vidí stav energetiky v Evropě reálně popisovat nemusím (jen pro zajímavost článek z minulého týdne MFDNES - německý energetický regulátor Bundesnetzagentur varoval před kolapsem německé přenosové sítě)

2) odkup 10%, zrušení akcií, nový odkup.

Dle mého názoru do konce odkupu zbývá přibližně 20 obchodních dní. Z vývoje posledních dní je totiž zřejmé, že akcie nakoupené na opční program ještě před rozhodným dnem pro dividendu z účtu čez zmizí (uplatnění opcí managementem atd.)Stát by do té doby mohl prodat zhruba 3% svých akcií a tak pokles free float nebude o 30% ale pouze o 21%. Předpokládám, že nový odkup již nebude tak razatní jako ten první a bude spíše využívat "výhodných" příležitostí na trhu, očekávám také že naplněn bude jen částečně. Domnívám se, že finálně klesne free float z původních 190 mil. ks akcií   na 130 mil. ks akcií tj o 1/3 (po obou odkupech) - kombinace buyback čezu a prodej akcií státu.

Aktuálně jsem rád, že stát prodává. Při současné likviditě by čez na těchto cenách neměl šanci nakoupit téměř nic.

Efektivní zadlužení  se u energetik v Evropě považuje 2,5 násobek roční EBITDA. ČEZ je při započítání letošní divi a zrealizovaného prvního odkupu na úrovni 0,8 násobku EBITDA (předloni 0,3). Roční provozní cash flow 60 - 70 mld. Kč v dalších letech. Cesta k ideální finanční struktuře (využití efektu finanční páky) bude ještě dlouhá. Stále je tu slušný růstový potenciál. Ne náhodou Morgan Stanley zařadil před pár dny ČEZ s cílem 1677 mezi nejzajímavější investice v elektroenergetice emerging markets celosvětově. 

3) divi 40 Kč. Příští rok můj odhad 45 - 50 Kč/akcii

  

 

  

Vážení,

on přece vůbec nic nového neřekl. Řekl pouze, že stát dostane z divi více peněz než původně očekával. Otázka je kolik peněz stát očekával po loňské divi 20 Kč/akcii. Očekávání státu v této oblasti jsou vždy nízká takže si klidně dovedu představit, že to  očekávání bylo 20 až 25/Kč/akcii. Dle mého názoru se vůbec nic nemění a divi se bude motat někde blízko 40 Kč/akcii

Od 6.2. 2008 kdy se znovu (naposledy 24.12. 2007 s vypořádáním na 2.1. 2008)zaktivizoval prodej akcií státu do konce minulého týdne je stav vyrovnaný. ČEZ vykoupil za toto období (zhruba 6 týdnů) 3,4 mil. ks akcií a stát prodal 3,2 mil. ks.Čeho si ale nejde nevšimnout je fakt, že zejména v posledních týdnech a dnech se prodej ze strany státu zintenzivňuje a to nejen co do téměř každodenní pravidelnosti ale i množství prodaných kusů. Při aktuální likviditě je zcela jasné, že čez a stát jsou na této emisi zcela dominantní tvůrci tržní ceny (kurzotvorné obchody).ŘVH ČEZ je letos naplánována až na 21.5., je evidentní že zhruba (s rezervou) k tomuto datu bude mít čez nakoupeno 10% vlastních akcií a VH bude moci rozhodnout o jejich zrušení. Po novele obchodního zákoníku (platnost od 1.4. 2008) nebude také nic bránit schválení a hlavně realizaci nového odkupu vlastních akcií (po zrušení již nakoupených - zápis v Obchodním rejstříku)Pokud bude stát pokračovat s prodejem současným tempem pak v době ŘVH a v době kdy bude ukončen nákup vlastních akcií čezem (než začne nový) tak by stát mohl mít prodány zhruba 2,7 až 3% akcií. Podíl státu v čez se k řvh zvýší cca na 72%

Na dotazy, zda platí výhled EBIT na rok 2008 zveřejněný v listopadu 2007 v oficiálním materiálu s názvem "Unipetrol Potential - mid term outlook for 2008 - 2009" ve výši 6,8 mld. Kč (následně potvrzený CFO na konci ledna 2008 a doplněný komentářem:"očekáváme zlepšení provozních výsledků v roce 2008 navzdory lehce nižším maržích v petrochemickém i rafinačním segmentu, které budou podpořeny zlepšenou výrobní efektivitou")nebo na tiskovce zveřejněný výhled 4,8 mld. Kč, zareagoval Unipetrol následovně:Unipetrol indicated in the presentation to FY 2007 financial results (available on www.unipetrol.cz) following official guidance for the 2008: Crude throughput: 4 593kt Wholesale motor fuels: 3 053kt Petrochemical sales: 2 613kt Utilization ratio: 83% + 8 p.b. 07/08Motor fuel yield: 57 % Regarding Unipetrol 1Q 2008 Unipetrol stated that: "We expect a transition period in terms of the recovering of the margins. Until installation of the repaired cold box into the ethylene unit, benzene production will be limited to 80% of its 200kt capacity. We are investigating technical solutions that will enable to re-install the repaired cold box back with minimized impact on production." Financial guidance for 2008 in terms of the financial results is very difficult to asses due to volatile and hard-to-predict market environment. Operational profit in amount of CZK 4 800m for 2008 that has been mentioned on Friday (Feb 29, 2008) during press conference by vice-chairman of the board and CFO, Wojciech Ostrowski, is based on both very conservative assumptions in terms of external environment (deterioration of market margins by approx. 10% y/y across all segments on average) and very cautious operational assumptions (e.g. inclusion of negative impact of two weeks S/D of ethylene, PE and PP units in March, even though we are still investigating possibilities of less costly solutions of re-installment of the cold box into the ethylene unit).

s vámi je to těžké opakuji:

1) oficiálně prezentovali, propad marží v Q4 2007 a naopak zlepšení v Q1 2008. Očekávají, že v průměru nižší marže za rok 2008 bude vynahrazena zvýšením produkce na většině klíčových produktů.

2) netvrdím, že 4,8 není výhled EBIT pro rok 2008. Jen jsem uvedl doměnku na základě výše uvedeného konstatování a výpočtů, že buď jde o dezinterpretaci výroku CFO nebo značně konzervativní odhad, o kterém nepochybuji, že bude překonán (pokud nebude neočekávaná havárie). Při zvýšení výroby na většině klíčových produktů až o 10%, využití kapacit +8% a bez havárie totiž i při poklesu marže číslo 4,8 nedává smysl.

Nakonec si stejně budeme muset počkat na další výsledky.

jednoznačně máte pravdu, předpovědˇ net profit opravdu hraje více na EBIT 4,8. Myslím, že toto je ukázka komunikační neprofesionality Unipetrolu. Při zveřejňování budoucích odhadů vychází často s různě pojaté základny.Já ani nevylučuji, že 4,8 je pravda. Pokud ano tak je to poměrně extrémně konzervativní odhad, po kterém ovšem měl následovat oficiální profit warning nebo řádné vysvětlení a popis východisek tohoto čísla. Unipetrol ale ani neví, že v listopadu v oficiálním materiálu vydaným speciálně jako výhled pro roky 2008 a 2009 prezentoval EBIT 6,8 resp. 7,5 mld. Kč Pamatuji si jak bylo obtížné před pár lety pro čez nějak obstojně predikovat budoucí čísla, dnes se to opakuje u Uni. Pokud nedojde opět k nějakým haváriím a po opravě ethylenové jednotky se výroba na petrochemických produktech rozjede v plánovaném objemu tak nepochybuji, že i při nižších maržích než v roce 2007 Uni už za Q1 a H1 přesvědčí, že EBIT pro letošní rok přesáhne zveřejněný výhled 6,8 mld. Kč (zveřejněno listopad 2007).

to jsou přesně ty dezinterpretace. Mám před sebou materiál Unipetrol Potential, Mid term outlook for 2008 - 2009, Vleugels a Ostrowski, November 2007

V tomto materiálu se píše, že potenciál Uni je zvýšit EBIT o 3 mld. Kč do roku 2012, základem je EBIT 2006. Jenže jako základ 2006 není 3,8 mld. Kč ale 5,9 mld. Kč (tj. bez vlivu mimořádných položek). V tom materiálu je graf, ze kterého jasně vyplývá očekávaný EBIT 2008 6,8 a 2009 7,5