Příspěvky nebo odpovědi uživatele realista

Proč já se vůbec namáhám...

viz http://www.atlantik.cz/cgi/jw_cgiE.exe?akce=0&tit=Odpůrci%20navržené%20podoby%20restrukturalizace%20elektroenergetiky%20mají%20připraveny%20alternativní%20scénáře.&dat=09.12.2002&file=HT4246K.HTM

dokonce jsem si ani neuvědomil, že ČEZ bude za nákup platit ve splátkách a distribučky by prodával za hotové...takže prodej distribuček = výrazné posílení cash flow = očekávání vysoké dividendy...

Teď mě teprve napadá, že to asi nemusí být náhoda, že v celém balíku ditribuček je daleko nejvýše oceněna ZČE:-))) pokud o ni má zájem E.ON a nakonec by ji získal, pro ČEZ by se relativně snížila cena za ostatní distribučky...

Pánové, tady byla zveřejněna dost podstatná informace bez náležité odezvy - že mohou nastat varianty takto:

1. ÚOHS může transakci schválit a uložit ČEZu podmínky jako např. prodat minority v získaných distribučkách a ČEPS.

2. ÚOHS transakci neschválí a poté teprve přichází varianty, které jsou v poslední době propírány v tisku, tedy třeba nákup pouze tří distribuček...

Je evidentní, že kurs sráží především informace z bodu dvě, ale tento scénář s největší pravděpodobností nenastane! Budoucí SuperČEZ může být okleštěn pouze těmito způsoby:

1. Úřad nařídí nové (v důsledku asi vyšší) ocenění kupovaných distribuček (proti tomu ovšem otázka jak zpochybnit ocenění dvěma soudy jmenovaného znalce) I kdyby se tak stalo, pravděpodobná nutnost prodat minority by mohla vykompenzovat náklady ČEZu na celou transakci. ČEZ by tak získal o něco menší majetek než kdyby transakce proběhla tak jak je plánována, ale na druhé straně strategicky by bylo dosaženo cíle: tím je přístup ke koncovému zákazníkovi, což by stejně v distribučkách, kde by vlastnil jen minoritu těžko ovlivnil...

2. vyšší ocenění prodávané ČEPS. Tady by však změna měla činit max. 7,-/akcii, což by ovšem opět mohlo kompenzovat nařízení ÚOHS o nutnosti prodat místo 66% celých 100% ČEPS.

V důsledku mi vychází, že ČEZ možná koupí distribučky dráže než se původně počítalo, ovšem majetku bude nakonec kupovat méně (méně distribuček + vyšší příjem za ČEPS). To znamená posílení cash flow a přímo výzvu k vyplacení větší dividendy...

Dotaz na čezovéhofanatika: jsou smlouvy o koupi distrobuček s FNM už podepsány? (resp. je možné transakci zrušit nebo pozměnit, tak jak se o tom píše v novinách, bez ohledu na rozhodnutí ÚOHS?)

Jinak ale mi připadá, že ČEZ je na trhu tak překoupený, že by celá transakce musela být schválena bez jediné podmínky ze strany ÚOHS, aby kurs šel nahoru (možná ještě prodej celé ČEPS by neměl bránit v růstu kursu). Jakákoliv další podmínka nebo nutnost znovuocenění by kurs asi udržela v prvních okamžicích zhruba na stejné úrovni, možná by dokonce někteří hurá optimisti očekávající brzký zisk mohli začít prodávat...dnes tyto akcie má každý, takže další poptávku může krátkodobě nastartovat jedině výrazně pozitivní informace. Taková asi od ÚOHS nepřijde, takže není třeba očekávat nějaké výrazné skoky vzhůru - za ceny nad 90 budou mít v podstatě všichni nějaký malý zisk, takže na trhu může teoreticky být až nechutné množství prodejců...

Chtěl bych se ale vrátit na začátek: pokud se shodneme, že ÚOHS nic nebrání v tom, aby SuperČEZ schválil (po schválení SuperTransgasu), případné podmínky ze strany ÚOHS o prodeji některých distribuček už přeci neovlivní výsledný přínos? Navíc přeci ÚOHS nemůže nařídit ČEZu KOMU má prodat získané podíly!!! Pokud by se jednalo o minoritu, asi by jiných zájemců než E.ON nebylo, ale při prodeji majority (např. ZČE) by mohlo dojít na soutěž o tyto podíly, a takto dosažená cena by mohla být nakonec vyšší než pořizovací od státu!!!

Co Vy na to? Mě to vychází tak, že pro ČEZ by negativní byl jen pouze scénář se zamítavým stanoviskem ÚOHS, což je nepravděpodobné. Překoupený trh sice může zpočátku reagovat oslabením, ale to bych viděl jako dobrou možnost pro dokoupení pozic na 100% a v horizontu pár měsíců by měl kurs už opět atakovat 100...

ještě jednou sorry, radši Tě příště upozorním, že jde o výblitek:-))) je vidět, že mě ta pozice asi přeci jen trochu tlačí:-))) ale řeknu Ti, i když to je snad to nehorší co jsem za poslední dobu vyplodil, jsem rád, že jsem to sem napsal - už když jsem si to přečetl, vrátilo se mi zase racionálnější uvažování (doufám:-))), ale o tom až o víkendu, teď nemám už čas...člověku holt někdy pod tlakem ujíždějí v hlavě myšlenky spíš do černého tunelu než k vyjasnění problému... když to pak vidí černé na bílém....:-)))

Nenechal bych se ukolébat tím, že byl dnes jakoby "oficiálně" zveřejněn posunutý termín rozhodnutí ÚOHS. Strategii bych si radši nastavil tak, že rozhodnutí přijde ne zítra, ale už dnes. To v podstatě znamená neotvírat už žádné nové pozice, ať dlouhé nebo short:-)))

Nevím nevím, samozřejmě nemám žádné informace, ale už se mi 2x nebo snad i 3x stalo, že se něco začalo tvářit, že je čas a vzápětí to přišlo...proto si osobně myslím, no doslova to cítím v kostech:-), že rozhodnutí je naspadnutí, žádné čekání na 20.12., příští týden už podle mne bude jasno. Taky proto, že ÚOHS má vše potřebné už téměř měsíc a nevynesení rozsudku dává jen prostor exhibicionistům a lobistům, aby svým chlebodárcům mohli ukázat,že jsou aktivní. Věřím, že to není moc pochuti ani vládě ani samotnému ÚOHS, protože čím déle bude pokračovat mediální nátlak, tím bude samozřejmě výsledné rozhodnutí, ať už bude jakékoliv, vypadat méně věrohodně.

Možná jsem trochu naivní, ale myslím si, že ÚOHS je ze státních institucí ještě ta z nejobtížněji zkorumpovatelných. Její rozhodnutí je totiž okamžitě napadnutelné u Evropské Komise a v případě neschválení postupu ÚOHS jde celá jejich práce do kytek. Celá kauza je navíc mediálně zajímavá a problémy s Unií tím více přímo poškozují Českou republiku...Je pravda, že E.ON může rozdávat miliony, ale na druhé straně stojí ČEZ a zájem státu (konkrétních politiků a jiných zájmových skupin), jejichž nabídka nemusí být momentálně vyčíslitelná v korunách, ale prospěch z ní plyne srovnatelný. Mít pověst loajálního úředníka totiž nakonec nese své ovoce třeba při rozdělování korýtek ve státní správě apod. Proto bych spíš řekl, že korupční pozice ČEZu a E.ONu jsou v podstatě srovnatelné a úředník si je vlastně dnes jist, že při rozhodnutí tak či onak na tom neprodělá...nic mu tedy nebrání, aby se rozhodnul přinejhorším tak, aby se E.ON nažral a ČEZ zůstal přitom celý (= schválení transakce s mírnými podmínkami).

no, sorry za tohle asi zbytečné slohové cvičení, jen jsem zrovna měl trochu času a potřebu se v té dusné atmosféře vyžvanit:-)))

Jak jsem si předevčírem večer myslel, že to půjde ještě dolů, dovolil bych si teď trochu nesouhlasit s myšlenkou, že případné nevyřknutí ortelu ÚOHS 9.12. spustí výraznější prodeje. Podle mne je to nejhorší už za námi ze dvou důvodů:

1. investoři si opět ověřili, že čím blíž k 85, tím téměř exponenciálně výraznější chuť nakupovat stejně jako velmi ustupující ochota prodávat (mimo někoho, kdo si na trhu organizuje svou "hru") Další korekce dolů bez fundamentální opory tak těžko půjde výrazněji pod 90.

2. 9.12. sice nemusí být rozhodnuto, ale prodávat se kvůli tomu nebude. Tato tlačenka dolů z posledních dní dala prostor k tomu, aby nepevnější povahy prodaly, ti ostatní už pochopitelně pár chvil před vynesením rozsudku prodávat nebudou, když to vydržely doteď. Začne spíš vyčkávaná s tím, že takto oslabenou nabídku budou naopak postupně tlačit nahoru nákupy na poslední chvíli, jak se to pravidelně v rámci očekávání děje. Pokud bude ještě vyprodávat hlavní hráč (což si nemyslím), poptávka už ví, kde se může zformovat. Myslím, že je ale i hlavnímu hráči dnes jasné, jakou hranici už neprorazí...

Lehké korekce dolů se ale můžeme dočkat i bez přispění hlavního hráče. Po poledni bude rozhodovat ECB o snížení sazeb, a zatím to vypadá, že trh počítá s 0,5%. Nevím proč, zatím se ECB vždy ukázala jako nejkonzervativnější instituce na zeměkouli... snížení jen o 0,25% by přitom asi poslalo západ o něco dolů, což by se mohlo odrazit i na ČEZu.

nemůžu si pomoct, ale ze současného vývoje mám taky docela silný pocit, že to ještě klesne. A to nejen na ČEZu. Ta podpora na 88,50 se může vypařit jako pára nad hrncem... Jak jsem ale už napsal - poklesy = nákupy...i když transakci ÚOHS neschválí, možná to padne pod 80, ale za pár měsíců kurs zase bude testovat 90...

Pokud bude cena 18 miliard za 100% ČEPS, odpovídá to 12 miliard za 67%. Oproti původním 15 miliardám by to byl pokles o 3 miliardy, což odpovídá 5 korunám/akcii.

Pokud by ovšem ÚOHS nařídil prodat 100% ČEPSu, byla by to pozitivní zpráva - cash flow by opět oproti původním propočtům posílil o 2-3 miliardy, tedy 5 Kč/akcii. Vytvořil by se tím další prostor pro zajímavou dividendu.

Pijacku, v pátek to neměla být zdrcující kritika. Myslím, že mám docela dobrou představu, kdy jsi ochotný nasednout a zbavit se toho. Stejně tak si myslím, že naše strategie nejsou až tolik odlišné. Potvrdily mi to třeba Tvé poslední obchody s Telekomem (reagoval jsi na 240 podobně jako já) i s ČEZem. Proto se nenech moc ovlivnit tím, co teď napíšu, protože přiznávám, že v současné situaci jsem na ČEZu ochoten podstoupit o něco vyšší riziko než obyčejně.

Minulý víkend jsem si schválně vytáhl příspěvky čezovéhofanatika za posledního půl roku. Byla to docela hokna, ale přineslo mi to potvrzení toho, že tento člověk rozhodně ví za čím jde,a může si to dovolit - má přístup k velice dobrým informacím, které taky umí vyhodnotit. Nemluvím teď o jejich dopadu na kurs, v tom asi budeme mít trochu víc zkušeností my, ale čezovejfanatik přesně ví, kde může nastat problém a jak se ten problém může posléze řešit.

Když jsem si dal dohromady vývoj kursu za poslední rok, jak kurs reagoval na příchod informací, a přidal jsem k tomu to, co zde čezovejfanatik v poslední době napsal o řízení ÚOHS, čím dál jasněji mi z toho vychází jediný závěr - pod 90 je to na jasný nákup, a to v podstatě za jakékoliv situace.

Vzhledem k tomu, že asi nikdo nebude předem přesně vědět jak ÚOHS rozhodne, těžko tvrdit, že se kurs po podobné masáži jako dnes od Pilipa nemůže na pár dnů dostat blíže k 80, osobně ale nevěřím, že by to šlo pod 85. To v horizontu dní.

V horizontu týdnů kurs ovlivní rozhodnutí ÚOHS a nezapomínejme na zahraničí, kde to podle mne ještě MUSÍ vyrůst, aby to mělo pod sebou prostor pro korekci. Co se týče ÚOHS, stejně jako čezovejfanatik si neumím představit, že by transakci jako takovou zamítl. Prostě pro to nejsou argumenty.

1. Na Patrii poznamenali, že EU hlídá PRÁVNÍ oddělení distribuce od výroby, nikoliv majetkové - ČEZ tedy v sobě nemůže zahrnovat distribuci, ale ne že by nemohl vlastnit distribuční firmu. Proto také může být toto vlastnické spojení v EU v podstatě standardem. 2. ÚOHS povolil spojení distribuce a výroby u plynárenských firem. Selsky: to je tak diametrální rozdíl mezi trhem s plynem a trhem s elektřinou, aby byl důvod spojení zakázat? 3. Stanovisko Atlantiku pro případ, že by ČEZ mohl koupit pouze některé distribučky, se shoduje s mým - pro ČEZ taky dobrá varianta, protože nebude potřeba tolik zdrojů. To by oproti prozatímním propočtům vylepšilo cash flow, což by se podle mého mělo velkou šanci projevit v dividendě. Stát by vyinkasoval víc než v případě svého 51%-ního podílu v Telekomu. A peníze po krachu privatizace Telekomu bude potřebovat příští rok jako sůl. ČEZ je oproti tomu nepotřebuje... 4. Nevím, co by na celé transakci měl zkoumat Evropský parlament. Kapitola hospodářská soutěž je uzavřena na základě jistých závěrů (viz čezovýfanatik 1.12.2002 16:06). Nevěřím tomu, že na základě interpelace jakéhosi poslance bude EP vytvářet nějakou komisi, která bude prověřovat již jednou prověřené a otevírat tak uzavřenou kapitolu rok a půl před přijímáním nových členů. EU bude ráda, když se do rozšíření uzavře to, co je ještě otevřené. Těžko očekávat, že si bude sama přidělávat problémy kvůli nějakému najatému lobistovi. Tady jde naštěstí o mnohem víc, než je nějaký ČEZ. Znovuotevření kapitoly a opětovné projednávání není záležitost na pár týdnů, ale mnoha a mnoha měsíců, což by mohlo začít kolidovat s termínem rozšíření. Připadne mi to prostě celé nesmyslné. 5. Jediná komplikace by mohla nastat v případě, že by ÚOHS měl námitky k ocenění distribuček nebo byla nově výrazně níže oceněna ČEPS. To by mělo samozřejmě přímý dopad na fundamentální hodnotu ČEZu. Opět ale: co by musel ÚOHS najít za argument, aby obhájil své tvrzení, že dvěma soudy vybraný znalec ocenil distribučky neúměrně nízko? Má ÚOHS patent na to, aby určil jakou hodnotu tyto společnosti mají? Může určit některého jiného znalce? Který by to byl? Proč by to dělal, když existují analýzy poskytující ocenění podobné tomu momentálnímu? Třeba ta na Patrii, která oceňuje distributory na 34 miliard, tedy v podstatě souhlasí s momentálním oceněním? Proč by měl ÚOHS suplovat soud a vybírat ze znalců toho, který ocenění zvýší??? opět mi to připadne nesmyslné...Takže riziko by mohlo být pouze ve snížení ocenění ČEPSu. Protože původní ocenění hovoří o 17 miliardách, jedná se oproti zmiňovanému rozdílu u distribuček (ze 32 na 50 miliard) ani ne o poloviční riziko. Řekl bych, že je nepravděpodobné ocenění pod 10 miliard, což je rozdíl ve výši 7 korun na akcii ČEZu. Výhoda, kterou získá ČEZ spojením s distributory je však rozhodně vyšší...

Pokud by kurs v nejbližší době klesl výrazněji pod 88, s chutí bych si přikoupil i větší množství. Netvrdím, že po rozhodnutí ÚOHS bude nutně následovat raketový vzestup nad 100, i když možné to je, bude záležet na konkrétní výsledku. Dívám se ale trochu dál než na začátek roku. Podle dnešních informací bude po dvouměsíční přestávce (únor-březen 2003, výměna paliva) znovu spuštěn 1.reaktor Temelína. Možný pozitivní signál. Pokud budou se spouštěním prodlevy, budou podle mne potlačeny následujícím: v té době (31.3.) přestane platit současná úprava Obchodního zákoníku. Ta původní byla pochopitelně celkem rozsáhle změněna právě proto, že nevyhovovala v mnoha bodech. ÚS ale zrušil platnost novely nikoliv proto, že by mu něco z ní nevyhovovalo, ale proto, jakým způsobem byla přijata (dvojí opakované hlasování ve Sněmovně). Těžko se proto musí na samotném znění novely něco významně měnit. Je v podstatě připravena k opětovnému projednávání. Lze přitom pochopitelně očekávat, že nejvíce diskutován bude článek o povinných odkupech...Jak jsem napsal už v pátek, poslanci budou vědět, že pokud novelu schválí bez povinnosti nabízet odkup i v případě, že prodávajícím je stát, tato část automaticky vypadne ze zákona už o rok později, 1.5.2004, kdy vstoupíme do EU. Vím, že naši politici jsou v průměru arogantní sebranka jako ostatně všude jinde ve světě, schvalovat ale účelově něco, o čem vím, že to nechtějí tam kam se cpu (EU), to by byl asi vrchol. No uvidíme... (pozor: v této souvislosti by se mohlo dostat i na růst Unipetrolu!)

V pátek jsem taky psal cosi o růstu ČEZu v souvislosti se vstupem do EU. V tomto bodě jsem přesvědčen, že docela účinným katalyzátorem růstu by se mělo stát referendum o našem vstupu do EU. Bude to výrazný psychologický faktor, s daleko větším dopadem než jsme byli svědky u nedávného referenda irského. V červnu by navíc měla být valná hromada. Vidina dividendy obvykle kursu pomůže už měsíc předem. Tentokrát by mohla být i dvojnásobná oproti minulé...

Pijacku, taky jsem většinou nevěřící Tomáš, v současné situaci mám však pocit, že, jak se říká, vidím něco, co vypadá jako kráva, bučí to jako kráva, jen se mě někdo snaží přesvědčit, že to kráva není....Nejsem prorokem výrazných nárustů, spíš bych viděl další vývoj silně volatilně, ale v dalším půl roce z výše uvedených důvodů s rostoucí tendencí. K držení a postupném přikupování pod 90 mne vede myšlenka, že to teď stojí za to, protože i kdyby to přeci jen nakrásně s ÚOHS nevyšlo (dávám tomu tak 10%), další důvody k růstu, které se netýkají ÚOHS, nejpozději do půl roku dostanou kurs zpět na 90. I kdyby nebylo spojení s distribučkama. Bez nich měl ČEZ kurs i výše...Možná si v mezidobí budeš moci koupit ČEZ za 66,6, ale já to vidím na 1% s tím, že pod 80 je to bez distribuček na nákup stejně jako teď pod 90 možná s distribučkama,  a pod 100 se schválenýma distribučkama. Těch 10 korun si vsadím proti tomu, že to není kráva co na mě bučí:-))) Protože nad 90 se mi ji nebude chtít honit... Nemáš taky ten pocit? Nebo vidíš nějaké konkrétní důvody proč by měly přijít SKUTEČNÉ problémy (ne ty, o kterých cosi naznačuje Patria, nebo ty Pilipovské)?

Je pravda, že se E.ON snaží a je to silný soupeř, ale proč toho teď nevyužít?

Abys to měl ale všechno pohromadě: jsem doteď naštvanej, že mi v létě utekl Philip Morris. Nebyl jsem si jistý, že to nemůže jít ještě níž a čekání na lepší cenu se změnilo v čekání na Godota...Měl jsem připravený balík peněz a nic z toho...To mě znechutilo. Tobě se to samé podařilo v Unipetrolu, kdy jsi na jaře čekal na 25, zatímco já lehce nad 30 kupoval. Mám takový pocit, že je to docela podobná situace. Podobný poměr rizik.Nenech se ale mnou moc ovlivnit, drž se své strategie, dobře víš, že jinak se člověk dostane na skluzavku a začne dělat opačné věci, než které jsou třeba.

Musím si ale popíchnout: co si dnes koupit pár kousků s tím, že když to nevyjde, zrealizuješ si účetně ztrátu na nějakých 80, a za půl roku si to nezdaněné prodáš zase za 90?:-))) tak moc velké riziko to snad není, když opačnou variantou je za půl roku nezdaněný prodej na 120...:-)))

Je to stejně sranda - zrovna před rokem jsem tady snášel negativa o Unipetrolu, teď jsem si přečetl co jsem napsal dnes, a je to skoro jen o tom pozitivním:-))) změnil jsem se nebo ze mě mluví pozice?:-)))

kdo četl mé příspěvky pozorně, ví moc dobře co a proč jsem dělal nebo nedělal - popsal jsem tehdy hodně stránek a ztratil chuť dohadovat se stále o tomtéž, i když se pochopitelně stalo co jsem psal, protože to bylo prostě logické. Těm, kteří jednoduchou matematiku nechtěli pochopit, nezbylo než křičet, že jsem do KB nechtěl jít, když rostla, a zapomněli se naopak podívat, kam až je náhoda vynesla (nic jiného to totiž nebylo) - já ale nerad honím utíkající zajíce...