Chápu, že Queen1 je už z toho na nervy, ale přece jenom poslední pokus shrnout dostupná fakta:
1. Cena opcí je od června 2004 stanovena jako 6-ti měsíční průměr před datem vzniku funkce (odsouhlaseno na valné hromadě).
2. Před červnem 2004 byla cena stanovována jako 6-ti měsíční průměr k datu podpisu opční smlouvy.
===> Tento drobný detail znamená třeba u pana Srby rozdíl v opční ceně 80Kč oproti někde 340Kč, v penězích řekněme okolo 40 mil. Kč.
3. V roce 2004 ČEZ zaúčtoval náklady z opčního programu ve výši 148 mil. Kč, které byly stanoveny jako rozdíl mezi vyšší cenou akcií na burze a nižší cenou opční k datu přiznání opcí == podepíšeš opční smlouvu, kterou můžeš okamžitě uplatnit (=žádná "vesting period"), a opční cena je třeba 80, kdežto cena na burze je 120 = máš okamžitý zisk 40 Kč z každé opce, to ČEZ účtuje jako náklad, tj. těch 148 mil. Kč.
3a. Od roku 2005 bude ČEZ muset účtovat podle IFRS 2 a bude do nákladů dávat nejen vnitřní hodnotu opcí (ad 3), ale jejich reálnou hodnotu, takže zatížení nákladů bude podstatně vyšší.
4. Opce dostává nejen management, ale i dozorčí rada, přičemž není stanoveno, na kolik opcí má kdo nárok (resp. je považováno za obchodní tajemství).
5. Opce jsou vypořádány nákupem vlastních akcií, přičemž ztrátu z prodeje za nižší (opční) cenu ČEZ podle IFRS zahrne přímo do vlastního kapitálu (v roce 2004 bylo 223 mil. Kč).
Co se mi na tom nelíbí:
a. Opce dostává dozorčí rada, která má dozorovat na to, aby management "nehonil kurz akcií nepovolenými praktikami" a né se na nich ještě aktivně podílet.
b. Opce nemají žádnou "vesting period" = lze je uplatnit okamžitě, není žádné období, kdy by manžeři museli pracovat pro získání opcí a skutečně něco společnosti přinést, tj. přijde manažer, hned dostane opce, ihned je uplatní, sbalí prachy a za týden práce si do konce života užívá na bahamách.
c. Díky stanovení ceny jako 6-ti měsíční průměr před vznikem funkce dochází při růstu akcií (jako např. v 2004) k tomu, že opce mají obrovskou hodnotu ihned při podpisu, tj. okamžité uplatnění opcí ihned po podpisu by v roce 2004 přineslo managementu 148 mil. Kč == jaká to je motivace, když bez toho, abych hnul prstem si vydělám tolik, kolik by normálnímu člověku stačilo do konce života......................................
=====> Asi nejdůležitější bod.
Díky opčnímu programu je teď ČEZ, resp. zatajování informací o odměňování managementu, je ČEZ na prvních stránkách novin už několik týdnů. Při pohledu ze zahraničí ČEZ vypadá jako klasický "Enronovsko Worldcomovský" případ tunelovaného podniku, se vůbec divím, že to ještě někdo z Londýna kupuje...
Schválně, o kolik si myslíte, že mohl být kurz výš, kdyby na ČEZu uplatňovali "normálnější" metody odměňování a otevřenější mediální politiku???