Akcie rozvíjejících se trhů (EM) propadly osmý den v řadě a zaznamenaly tak nejhlubší ztrátu za poslední rok. Můžeme sledovat prudké propady na trzích, které se ještě před několika dny vyhřívaly na výsluní zájmu. Od Ruska přes Jižní Koreu, Turecko až po Jižní Ameriku se žene prodejní akciová vlna. Morgan Stanley Capital International Emerging Markets Index během 7 dní propadl o 7,4%. Citace manažerů velkých fondů vypadají následovně: investoři prodávají akcie po celém světě a přesouvají je do bezpečnějších aktiv. Problém je, že slabší likvidita činí tyto trhy zranitelnější. Jako důvody jsou uváděny obavy z vyšší než očekávané inflace v USA a následně rostoucích úrokových sazeb. Jestli je však skutečným motivem přesouvání aktiv z EM trhů obava z dalšího růstu sazeb v USA pak bychom se „my na EM“ neměli čeho bát. Od června 2004 FED zvedl cenu peněz z +1% na současných +5%. Úrokové futures ukazují 60% pravděpodobnost dalšího zvýšení na 5,25% na konci června. To je podle mého názoru maximálně poslední zvýšení sazeb v letošním roce. Již nyní se objevují známky ochlazování ekonomiky v USA. Dnes rostou U.S. Treasuries jako známka ochlazování americké ekonomiky po prohlášení šéf Fedu Bernankeho o obavách z propadu na realitním trhu v USA. Vedoucí ekonomické indikátory za měsíc duben zaznamenaly propad -0,1% vs. očekávaný růst +0,1%. Jistě trh vystrašila poslední inflační data CPI +0,3% vs. 0,2%, ale tvrdit že inflace se vymkla kontrole je přehnané. Dlouhá řada zvyšování sazeb přiměje podle mě FED po zbytek roku vyčkat s dalšími pohyby úrokových sazeb. Letošní jarní prodejní vlnu rozpoutalo vybírání tučných zisků na komoditách, olej do ohně pak přidala mírně horší inflační data z USA. Hladina úrokových sazeb na 5% je „dosti stará“ informace na to, aby fondy začaly v těchto dnech houfně opouštět EM trhy. A nevěřím, že ani růst pravděpodobnosti zvýšení na 5,25% v červnu je tím zlomem a pravým důvodem pro současné otřesy. Trhy na EM zkrátka v posledních letech procházejí pravidelnou jarní očistnou kůrou a důvod se vždy nějaký najde. Současným viníkem jsou tedy sazby v USA. Bohužel chování zahraničních hráčů, kteří potřebují po měsících a týdnech nečinnosti vystřílet munici během několika dní zvyšuje volatilitu těchto dní.
Pavel Hadroušek
