elefónica O2 CR - Odhady výsledků za 1Q08
16.4.2008 11:14
Telefónica O2 (493 CZK, -0,58%) CR zveřejní v pondělí 21. dubna po skončení
obchodování výsledky za 1Q08. V souladu s konsensem očekáváme růst čistého zisku
o 16,9 % na 2,7 mld. Kč. Náš odhad zisku se zakládá především na vyšších tržbách
a nižších nákladech na amortizaci.
Očekávaný růst tržeb ve výši 5,4 % meziročně na 16,0 mld. Kč je založen na
víceméně konstantních tržbách z pevných linek ve výši 7,5 mld. Kč, když
širokopásmové služby vyrovnávají většinu snižujícího se podílu pevných linek, a
11,6% meziroční růst tržeb z mobilního segmentu na 8,5 mld. Kč na základě
pokračujícího zlepšení ARPU a mírného růstu předplatitelů a rovněž ze
slovenských operací.
Domníváme se, že se rychlé tempo rozšiřování na Slovensku odrazí v 11%
meziročním růstu provozních nákladů majícím za následek 2,4% meziroční pokles
OIBDA na 6,9 mld. Kč. Ovšem za předpokladu, že v souvislosti se snižujícími se
kapitálovými náklady dojde ke 13,8% meziročnímu poklesu nákladů na amortizaci,
by měl provozní výsledek vykázat meziroční růst ve výši 11,3 % na 3,5 mld. Kč.
Podle našeho odhadu dojde vzhledem k výši hotovostních prostředků, které má
společnost k dispozici, k výraznému poklesu finančních nákladů, a daňové náklady
zůstanou beze změny i přes vyšší provozní příjem díky nižší daňové sazbě v ČR.
Na provozní úrovni celkově neočekáváme žádné velké překvapení. Vzhledem k tomu,
že se nedomníváme, že by TEF O2 zveřejnila výši zisku výrazně odlišnou od
očekávání trhu, cena akcií by měla být ovlivněna i) tím, jak management podá
investorům růst tržeb na jedné straně a rozředění marže kvůli růstu na Slovensku
a expanzi SI/IT na straně druhé, ii) kroky k optimalizaci rozvahy a iii)
opětovným zahájením prodeje nemovitostí a použitím výnosů.
Následuje přehled odhadovaných výsledků:
mil. Kč1Q07A1Q08Fy/yKons.KBC vs kons.2007A2008Fy/y
Segment pevných linek7 5357 492-0,6% 29 94931 1293,9%
Mobilní linky7 6258 51311,6% 32 65334 0324,2%
Celkové tržby15 18116 0055,4%15 6002,6%63 03365 1613,4%
Provozní náklady- 8 230- 9 13811,0% - 35 707- 36 4442,1%
OIBDA7 0406 868-2,4%6 970-1,5%28 03328 7172,4%
Marže OIBDA 46,4%42,9%-350bps 44,8%44,1%-70bps
Odpisy- 3 854- 3 321-13,8% - 14 435- 13 276-8,0%
Provozní hospodářský výsledek3 1863 54711,3%3 5101,1%13 59815 44013,5%
Čistý finanční příjem (výdaj)- 46-15-67,4% - 88- 59-33,0%
Zisk před zdaněním 3 1403 53212,5% 13 51015 38213,9%
Daně z příjmu- 831- 8320,1% - 3 124- 3 3266,5%
Minority -- --
Čistý zisk2 3092 70016,9%2 7000,0%10 38612 05616,1%
Zdroj: KBC Securities, Bloomberg
KBC/Patria
