Velice pozitivní vývoj. Cena elektřiny klesá, tak se to přesune do garantované ceny. Jak se říká makes sense. To, že rostou výnosy je fajn, bylo by divné kdyby při takové narůstající zadluženosti nerostli, alt. růstu disponibilní výrobní kapacity. Ten další úvěr pomůže také, otázka bude zadluženost.Ty peníze by se měli někdy vrátit zpět, záměrně netvrdím, že se musí vrátit.Největší problém je zadlužení, ta pálka při těchto výkonech za dekády snad. Jediné co je zajímavé, kdy to bude sakra v zisku. Kum. ztráty pohltili už více než polovinu emisního ážia, tržby jsou za Q3 2023/2022 dolu, do konce roku to vypada na polovinu, ale je pravda, že je to určitě lepší než se čekalo. Náklady vzrostli, ale ne katastroficky, narůtající kapacita vygeneruje příspěvek, který to pokryje. Rozvaha roste hezky, dynamicky, s ohledem na investice do elektráren, zadlužení ale také. Trochu to reflektuje moderní ekonomiku... rosteme. Ale, že je to na dluh a profitabilita v tom není, to už je druhá věc. Equita je vycpaná přeceněním elektráren, i přes pokles cen takže to bylo naceněno špatně v minulosti nebo teď, těžko polemizovat bez detailu. Krátce, profit v tom není, to je evidentní. Cash flow je při takto dlouhých investicích vždy těžší hodnotit, tam se jede na dlouhou trať, zatím mínus. Otázka je jestli se alespoň zvýšila profitabilita aktiv...těžko něco tvrdit. Segment reporting se proti 2022 změnil. V posledním kvartálním reportu byla uvedena profit marže za jednotlivé segmenty. Docela tomu nerozumím, je to nějaké zamotané, new engineering dle definice a minulých reportů měl být hitovka, ta marže vypadá bídně,engineering je vysoko, nevím, ale vypadá to, že si segmenty předávají energii (ne tu elektrickou)...Co je další velký divný je segment O&M, což by měl být rostoucí segment a hitovka v budoucnosti. Docela chápu, že na malých výkonech to asi moc profitabilní nebude, ale těch -6,9% asi nebude úplně v pořádku, čekal bych malou pozitivní nulu i když tam fungují úspory z rozsahu. Co už je trochu na palici uvádět u dlouhodobých investic (elektrárny) profitabilitu na úrovni EBITDA, odpis tu děla hlavní element reflektující náklady u dlouhodobých investic, a když se ještě odečte úrok a daně, tak to číslo je hovadina jak od poručíka Duba ze Švejka. Docela by bylo fajn tam ukázat příště vývoj profitability z elektráren (na úrovni čistého profitu, bez přecenění), a to při iniciaci projektu (tu budgetovanou) vs. průběžnou klouzavou profitabilitu (aby byl vidět trend) a očekávání na další období, ideálně za jednotlivé země, resp. šarží elektráren, u těch starších by mělo být vidět jak je to profitabilní, a hlavně kolik z nich zbylo cashe, kolik se reinvestovalo a kolik se propapalo. To by už začínalo dávat smysl. Pak by se dalo o něčem bavit, takto je to těžké. Ještě by bylo zajímavé jak se změnil výhled profitability u nových projektů. Tím, že jdou zpět pod křídla dotovaných/regulovaných cen, to je poměrně slušný indikátor. A nejlepší by bylo vidět kolik by to celé vydělalo čistě na tržních cenách, bez dotací/ garantované ceny. To už by bylo vše jasné, resp. to ani nemá smysl vykazovat.Ukazovat profitabilitu na úrovni EBITDA na segmentu investic nedává žádný smysl.Není to cash flow, není to profit, je to paskvil, kde se odečte to nejdůležitější. Pravda je, že managementy to milují. Je to jako koupě investičního bytu na hypotéku, u kterého vykazujete pofitabilitu na úrovni příjmů z nájmu a odečtete nějaké náklady na provoz, úplně vynecháte splátky hypotéky (úrok) a daně z nemovitostí. Navíc úplně opomenete, že to co vyberete z nájmu tak většinou putuje do banky.
(5)
