Vykázaný čistý zisk je zisk pouze po splátkách úroků (finanční náklady), nikoliv však jistiny! To je jeden z velkých omylů! Splátka jistiny z čistého zisku pak pouze bilančně sníží cizí zdroje na straně pasiv a potažmo zvýší podíl vlastního jmění na celkovém kapitálu firmy. Celá operace se následně řeší ve výkazu CF, kde je zase plusována (non cash) položka odpisů. Po splátce jistiny tak teoreticky nemusí na výplatu dividendy (nulové či dokonce záporné CF) zbýt žádné prostředky.
Právě ve výkazu CF za rok 2004 je takováto operace (zejména u Čraf a Chmopetrolu) velmi dobře patrná.
To jen k teorii. Tím ale nechci říci, že by Uni na dividendu neměl. Např. nákup pump Aralu se odrazí negativně buď ve výkazu CF, nebo nárůstem cizích zdrojů, které budou na druhou stranu s velkou rezervou kryty časově posunutýmy výnosy z avizovaných divestic jako Aliachem, Lovchemie, Kaučuku či části Benziny a Chemopetrolu. Vše záleží také na tom, do jaké míry a za kolik bude Uni navyšovat svůj podíl v Čraf., zda použije vlastní či cizí financování.
Předpokládám ale, že se kapitálová struktura holdingu nijak významně nevychýlí ze současného optimálního pásma, tedy mírně ve prospěch cizích zdrojů.
To, co mne v dnešní době znepokojuje není ani dividenda, ani down-talking z tábora Woodů, ale zakrývání skutečností kolem neplánované odstávky rafinerie v Krakupech ze strany managementu.
centrum.cz
(
