Erste by měla vyhrát tendr o rumunskou BCR Podle prohlášení ministra financí se očekává, že Rumunsko vybere vítěze tendru na 61,88% podíl v Banca Comerciala Romana (BCR) 20. prosince. Předpokládá se, že Erste zvítězí v souboji s portugalskou Millenium bcp. V listopadu se v rakouském tisku objevila spekulace, že Erste Bank byla ochotna nabídnout až 3,5 mld. EUR. Rakouský tisk 12. prosince uvedl, že Erste bude muset vydat nové akcie za více než 3 mld. EUR, aby zaplatila transakci.Nabídka Erste, o které se vedou na trhu spekulace, se rovná 5,43násobku versus naše očekávání ve výši 5násobku historické účetní hodnoty (celkové vlastní jmění (1H05 = 1 042 mil. EUR) a 27,7násobku budoucích zisků (čistý zisk (2005F) = 204 mil. EUR). I když Erste poukázala na to, že s omezenou likviditou na rumunské burze vede porovnávaní ukazatelů kotovaných bank k zavádějícím závěrům, faktem zůstává, že akcie nejsou vůbec levné. BRD se obchoduje kolem 18násobku 2005F P/E konsensu a 6-násobku historického P/BV, zatímco Bank Transilvania (TLV) se obchoduje kolem 26násobku historického P/E a 9násobku historického P/BV. Vzhledem k tomu, že obě z těchto dvou kotovaných bank mají ROE víc než 20 % versus historické ROE u BCR ve výši 17 %, je pochopitelné očekávat o něco nižší ukazatel P/BV u transakce BCR, ale 5násobek, nebo i více se zdá být realistický. Opakujeme naše doporučení pro Erste Držet, a myslíme si, že akvizice BCR za vyšší cenu už byla trhem zahrnuta. Nicméně naše fundamentální cena 42,1 EUR je 5,8 % pod tržní cenou a vidíme mnohem lepší možnosti v regionu střední a východní Evropy.KBC/Patria Přečtěte si prosim důležité upozornění k tomuto dokumentu.
