Akcie ČEZ - Diskuze, názory, doporučení a hodnocení

Rozhodující zpráva dnes zveřejněných výsledků opět nikde nezazněla ! A tak alespoň pro věrné příznivce čezu na těchto stránkách.

čistá hotovost vytvořená provozní činností čez za 3 čtvrtletí roku 2003 dosáhla 25 569 000 000 Kč jinak 43 Kč/akcii

Za celý rok osobně očekávám čistou hotovost vytvořenou provozní činností čez na úrovni až 55 Kč/akcii čez !!!

Jenom aby bylo jasno co je to čistá hotovost z provozní činnosti (velmi zjednodušeně) = provozní zisk (tržby minus veškeré náklady jako palivo, mzdy, služby opravy, odpisy, materiál, atd.) + odpisy a amortizace jaderného paliva (dle IAS je nákup jaderného paliva investice) tedy nepeněžní náklady

SuperČEZ je společnost, která na provozní úrovni tvoří a bude tvořit  30 - 35 miliard Kč hotovosti ročně a je minimálně zadlužená. Jsem si jist až pomine riziko 16% akcií čez (jeho uskutečněním i neuskutečněním) trh akcie čez v průběhu poměrně krátkého období ocení mnohem lépe než nyní!

Poslední překážkou nadále zůstává případný prodej 16% a to jen v případě, že by FNM tento prodej zfušoval. Pokud k tomu prodeji má dojít, dá se udělat i dobře a může přispět v výraznému růstu ceny akcií čez na trhu (např. stanovení vyšší limitní ceny)  Bohužel trh automaticky předpokládá, že FNM případný prodej 16% čezu zfušuje, jako to co dělá pod taktovkou této vlády nyní (viz. SD, ...

jen jsem zapoměl připomenout, že to je samozřejmě bez započítání transakce s čepsem

12,1 odpisy + 2,5 amortizace jaderného paliva + 9,1 provozní zisk (před daní) + 1,9 další změny =  25,6 mld. Kč

Kde to čez utratil?

Největší položkou jsou samozřejmě investice do HIM a dlouhodobé finanční investice = 22,8 mld. Kč

Ještě že čez zainvestoval do REAS co by s tím asi jinak dělal ?

 

Bojím se, teď zcela vážně, že duševně vyčerpaní hoši na MPO a FNM budou těmito čísly argumentovat ve prospěch vyplacení mimořádné dividendy. Budou tím sledovat jakési napravení své reputace, oddálení pozornosti k aféře s privatizací SD & SU a k dočasnému uchlácholení institucionálních i drobných akcionářů. Tímto krokem myslím už nebudou překvapeni lidé, kteří s obavou zahrnují tento neodpovědný krok k budoucímu postavení ČEZu na trhu. Stejně tak se obávám scénáře, který má za cíl uchlácholit většinu spekulantů poměrně rychlou realizací zisků. Což jako třeba i mě připadne příjemné, ovšem na dividendovou politiku se za dalšího půl roku budou investoři dívat jinak. Druhý "světlý" moment nastane ve chvíli tohoto rozhodnutí a kurz akcie se stoprocentní jistotou dozná vysoké volatility. Myslím, že do pozadí pozornosti se ocitne i problém prodeje 16% podílu, což bude pro řadu z nás dost namáhavý problém. Spekulantu budou mít zelenou. Střízlivě hodnotím pouze vývoj kurzu = jestli ne zítra, tak určitě v nejkratší době se rychle vrátí k hranici 150,- Další, tedy trend, nechám na chamtivosti, kterou skvělé výsledky určitě přikrmí. Co myslíš, dá se mnou nastíněný "scénář" posunout do jiné roviny?

Díky za téma do diskuze, rozkouskuji to.

Pokud vememe v úvahu, že v následujících letech bude Superčez na provozní úrovni každoročně tvořit min. 30 mld. volných korun a investice do HIM (včetně jaderného paliva) ukousnou ročně cca 12 mld. korun, zbývá docela slušný polštář

Co s ním? V zásadě existují jen tři možnosti 1) další akvizice (investice do dlouhodobého finančního majetku) 2) snížení úvěrového zatížení (splátky úvěrů) 3) výplata akcionářům např. formou dividend

Dle mého názoru ad.2 téměř nepřipadá v úvahu, protože zadlužení čez je na dolní hranici efektivnosti, vážně tedy lze uvažovat o ad.1 a ad.3. Zatím to odpovídá i politice managementu čez: snaha o akvizice SE, Bulharsko, SD a případně i SU + dlouhodobá dividendová politika !

Ale jak to vypadá na příští rok? Osobně jsem přesvědčen, že na žádnou superdividendu to bez mimořádných hotovostních operací (např. prodej PRE) není ! Počítejme: 4,5 mld. Kč zapaltí čez E.ONu za podíly v SME a SČE, 7,5 mld. Kč zaplatí čez státu za REAS, 4 mld. Kč zaplatí čez na mimořádné dani z příjmu za prodej čeps, řekněme, že 12 mld. Kč proinvestuje do HIM ! Dohromady 28 mld. Kč

Osobně nic neměním na předpokladu dividendy 7 - 12 Kč/akcii tj. 4 - 7 mld. Kč ! Pokud by mělo dojít v superdividendě muselo by asi dojít např. k prodeji 34% PRE, vysoké dividendě z ČEPS, popř. k prodeji 34% ČEPS 

Myslím že na diskuze o výši dividendy je ještě brzo.

Prodej 16% vidím jako klíč. Dle mých informací určitá část zahraničních investorů (přikrmovaná zprávami z Patrie, Wood atd.) je k investicím do čezu nyní zdrženlivá a čekají zda si nebudou moci koupit "část balíku" bez nákupů na málo likvidní BCPP. Možná i z těchto důvodů Merrill Lynch, SSSB nyní ve svých doporučeních čez již přes rok vynechávají (poslední doporučení jsou z léta 2002 s cílem 100 a 110 Kč)

Vše bude o tom, jak k případnému prodeji 16% akcií čez přistoupí FNM a buďte si jisti, že při hloupém způsobu prodeje 16% ze strany FNM tu tlak na co nejnižší cenu od zahraničních zájemců bude. Při prodeji 16% všichni budou argumentovat trhem a jak víme náším trhem lze bez problémů ...

     Příští rok v červnu se bude rozdělovat dividenda a zisk za letošní rok. Tzn že by ČEZ musel prodej (PRE a pod) uskutečnit do konce letošního roku, a to neodpovídá realitě.
     Z druhé strany, soc. vláda je u moci od léta 2002. Funkční období má na čtyři roky, tedy do léta 2006. V programovém prohlášení je naslibováno hodně věcí, a drahých. Příjmy jim rostou pomaleji než výdaje. Pár miliard Kč mimořádné dividendy (a další na daních) by státu pomohlo. Takže nejenom že by mohlo dojít příští rok na mimořádnou dividendu, ale mohlo by dojít k prodeji 16 % ČEZu.

     Pro mě je samozřejmě lepší zhodnocení majetku v rozumných akvizicích a s tím spojený růst kurzu akcie než jednorázová výplata. Pro stát jako akcionáře je to pravý opak, protože ten se rozumně a odpovědně nechová. Podle mého přesně to vedlo k pádu Míla, že si přál akvizice do SuperČEZu, a státním úředníkům už pomaloučku "přerůstal přes hlavu". Lidi z FNM a MPO si pamatují jaké problémy měli s šéfy velkých společností které pak nemohli zvládnout (Soudkem, Junkem a teď třeba Koláčkem) a to si z jejich pohledu nemohli dovolit opakovat a proto jeho rozrůstajícímu impériu usekli hlavu.

     Nemáš v úmyslu korigovat svou cílovou cenu na léto 2004 ?
V téhle chvíli (pod dojmem vyklesávání ceny a prodejů ze 147 na 135) mi laťka na 200 připadá docela vysoko. Já to v rozmezí 129 / 144 vidím nejméně do konce roku.

Každý mluvíme o něčem jiném. Já mluvím o cash flow (toku peněz) ty mluvíš o hosp. výsledku (účetní kategorie) a to je veliký rozdíl. ČEZ může prodat PRE klidně v druhé polovině roku 2003 a přesto tyto zdroje mohou být použity díky na výplatu dividendy v roce 2004 (za účetní rok 2003). Dividenda je splatná vždy až v srpnu !

Účetní nerozdělený zisk má čez vytvořen obrovský a prodej PRE v příslušném účetním období nehraje vůbec žádnou roli. ČEZ má přes 100 Kč/akcii nerozděleného zisku minulých let, které v případě dostatečné hotovosti by mohl rozdělit třeba okamžitě !

K ceně když byla cena zabetonovaná na 90 Kč taky mi nikdo nevěřil, že můj cíl 130 -160 Kč je reálný. Na příští rok to vidím 160 - 190 Kč ! Pokud by se rozhodlo o privatizaci majority tak spíše na horní hranici (pokud chce tato vláda majoritu čez privatizovat musí o tom rozhodnout v roce 2004 jinak už to nestačí) Do konce roku bych spíše počítal že zůstaneme pod 140 Kč, na trhu jsou poměrně silné subjekty, kterým takováto cena k 31.12. 2003 velmi vyhovuje (i při této ceně je výnos v roce 2003 dostatečný a tak se na rok 2004 nějaká ta desetikoruna ušetří). 

Ještě k superdividendě.

Nerozdělený zisk z minulých let umožňuje teoreticky vyplatit ČEZu dividendu až 100,- Kč na akcii, ale problémem by v příštím roce bylo cash flow (viz kalkulace čf). Co když ale negativní vývoj příjmové stránky rozpočtu FNM v příštím roce donutí vládní úředníky k pořádnému podojení ČEZu a výplatě tučné dividendy i za cenu zvýšení poměru cizích zdrojů vůči vlastnímu jmění? A bez prodeje podílu v PRE? ČEZ má "zadlužení na dolní hranici efektivnosti" (čf), takže by si prostě jenom půjčil na trhu (bez problémů!) aby vyplatil extra dividendu. Dá se sice namítnout cosi o zodpovědném hospodaření s majetkem atd., ale všichni víme jaká byla reakce z vlády na tento argument v kauze SD ...

Nezpracovává náhodou ČEZ v této době cash flow plán 2004 v několika různých variantách? Nenaznačil Sobotka už něco o super dividendě před 1-2 měsíci novinářům? Myslíte, že je tento scénář hodně nerealistický?

Jak jsem psal již v předešlém příspěvku. ČEZ má účetně vytvořen dostatečný nerozdělený zisk, který umožní téměř jakoukoli výplatu dividendy až do cca 100 Kč/akcii ( úplně teoreticky). Cash flow ( tvorba hotovosti) na příští rok je díky nákupu podílů v SME a SČE od E.ONu, platbám dvou posledních splátek státu za REAS a mimořádné dani za prodej čeps trochu vyčerpané a spíše ukazuje na dividendu na dlouhodobě udržitelné úrovni 7 - 12 Kč/akcii

Pokud by mělo dojít k superdividendě má čez v zásadě tři možnosti a jejich kombinace:

1) realizovat nějaký mimořádný prodej např. PRE, ČEPS

2) získat mimořádné dividendy např. od ČEPS nebo SD

3) zvýšit zadlužení

V mimořádnou dividendu stále nevěřím, ale kdyby přece absolutně nepředpokládám, že by (pro mě stále pouze) teoretická mimořádná dividenda přesáhla 25 Kč/akcii, tj. 15 mld. Kč. Osobně bych dal raději přednost dlouhodobě udržitelné dividendě, pokud ale mimořádná dividenda zabrání prodeji 16% akcií čez jsem pro !

Jinak s tím zadlužením to stát zvažuje aplikovat již v čepsu. Proto návrh výplata 1 až 10 mld. Kč. V tomto návrhu se vychází z toho, že se zadlužení čeps zvedne z 20% až na 70% (poměr vůči vlastnímu jmění) a bude vyplacena mimořádná dividenda !

 

 

 

 

Vím z dobrého zdroje, že externí ekonomičtí poradci (jsou to taky lobbyisti ČSOB), kteří  Sobotkovi zpracovávají příjmovou stránku státního rozpočtu, o velké dividendě z ČEZu vážně uvažují. Výše dividendy byla navržena v rozpětí 22 - 27,-Kč brutto(což si myslím, je rozumný kompromis). Takže o žádné 100,-kč zatím na MF nebyla řeč. Vše se ale začne řešit, až po přijetí stávajícího rozpočtu, kdy se začne tvořit výhledový plán na další období...

O stovce superdividendě ale nebyla řeč, těch až 100,- Kč na akcii je samozřejmě jen teoreticky vyplatitelná a prakticky téměř nerealizovatelná hodnota dividendy vzhledem k nerozdělenému zisku minulých let.  Ta tebou uváděná 22-27,- Kč brutto je ovšem to co je reálné a co jsem také slyšel.

Při výplatě 25Kč/akcii získá stát (dividenda+srážková daň) cca 11 mld. a při prodeji 16% za 140,- cca 13,25 mld.,ale ztratí 2/3 majoritu. Když ale vezmeme v úvahu podnikatelský plán případného kupce 16%, kdo ví.........

Ing a ČF: V úvaze zdali prodat 16% ČEZu, bude převažovat hlavně chladný kalkul:

1) Za dividendu nikdo(Urban, Gross a jejich lobbyisti) provizi nedostane, kdežto za balík akcií se vždy provize vyplácí(proto nevěřím, že se bude prodávat přes burzu).

2) Po nás potopa (po příštích volbách to nevypadá, že by se titíž lidi ještě dostali k lizu. Můj tip na pád vlády: Když vše dobře půjde a lidi je nebudou volit ve 3volbách v příštím roce tzn., že vyhoří, musí dojít zákonitě alespoň k rekonstrukci vlády. Myslím si ale, že se vláda  položí=utečou lidovci)..

Ano+ano. Ale to nevylučuje výplatu vyšší dividendy. Vláda to již předvedla u Telecomu. Peníze do rozpočtu potřebují a i když se snaží, všechno ukrást nestíhají.

ČF: Souhlasím, ale k té ceně 190,-kč by to chtělo hodně velké a silné signály tzn. pokrok v privatizacích SE nebo na Balkáně, či schválení energetického plánu s dostavbou dalších dvou bloků v JETE. V opačném případě to bude ta nižší cena(160,-kč - na tu má ČEZ zaděláno již dnes, jen co pominou lobbystické tlaky některých subjektů na nižší cenu). Také záleží na tom, jak budou nadále "úspěšně" pomáhat svými rozhodnutími banditi z sockoaliční vlády a diletanti z MPO...

stačí pravidelná výplata dividendy 10-12 Kč/akcii ročně, dobré výsledky (Q1 2004 - poprvé uceleně Superčez), určitá perspektiva privatizace majority ( rozumný nebo vůbec žádný prodej 16%) a uvidíš jak to s kurzem zamává.

První čtvrtletí roku 2004 rozhodne !

 S SE a Bulharskem to nemá vůbec nic společného alespoň pro mě ne!

Pro tebe či pro mě možná ne. Ale na "rozproudění" kurzu nahoru či dolů mají vliv i jiné stimuly, než jen dobré(já se nebojím říci vynikající) výsledky. Proč myslíš, že jsem si minulý pátek přikupoval další balík akcii? Protože jsem již z předběžných výsledků věděl, že to bude dobré. Jak sám jistě vidíš, tak výsledky konsolidované, tím správným impulsem nebyly. Za co jsem před týdnem přikoupil, tak tam jsme v pátek zase sesedli. Prostě došlo k vybírání zisků velkými zahraničními indexovými obchodníky a do konce roku neočekávám žádné zázraky. Pokud skončíme na 140, tak to bude úspěch.

V lednový efek věřím, ale u ČEZu, to nebude zase takový vítr nahoru. Spíše, jak jsem již psal, tak bude potřeba nějakých impulsů vnějších, aby se ti, kteří na trh nosí velké peníze, podívali dovnitř tzn. na ty výborné výsledky ČEZu. Pak začnou nakupovat a cena začne stoupat....

Ale hlavně jsem přikupoval, protože vstoupíme do EU. Pak tady vznikne podobný euforický efekt, jako tomu bylo například v Portugalsku, kde indexy skočily velmi svižně na rekordní hranici a už se tam taky dlouhodobě udržely...

Nemyslíš,že vstup do EU je už započítán?

Nemyslím. Ten vstup do EU možná do svých kalkulací zahrnuli naší spekulanti a obchodníci. Zahraničí je v tomto vždy konzervativnější a chodí o krok pozadu...a o krok dříve zase vypadne z trhu. Tak jak nám to ukázali nyní..

Před prázdninama klidně tipuji ČEZ na 190,-kč a výš(pokud se nic významně negativního nestane). ČEZ je dnes těžce podhodnocený(nehledě na účelové hodnocení z Patrie, tak ostatní v tomto okamžiku hodnotí ČEZ cca o 20% výše než je cena dnes. A co pak až budeme součásti EU, kde budou ti velcí parkovat peníze z východu do tzv, klidové zóny.

Takže,první co mne napadlo po přečtení poslední věty je to,že "lednový efekt přijde" Říká se ,že první myšlenka je správná?!?!?!

Nevím jestli lednový, únorovýnebo březnový ale přijde to, výsledky čez jsou prostě skvělé a neexistuje důvod proč by to trh neocenil, zvláště pak jak se bude blížit dividenda. Velmi bude také záležet co se bude dít kolem prodeje 16% !!!

Nevíte, odkdy+jak vysoký bude ČEZ tvořit Fond obnovy elektráren ? Pokud má v nejbližších 20 letech obnovit všechny tepelné zdroje...?

žádný fond obnovy elektráren neexistuje. Uvědom si, že potenciálně investice do nových hnědouhelných elektráren budou čez stát celkem 120 - 160 mld. Kč a ty investice budou roztaženy minimálně na 5 let, tj. velmi hrubě bude čez potřebovat 20 až 30 miliard ročně maximálně a to je zvládnutelné z cash flow a navíc se může čez v klidu více zadlužit, zadlužit ale nejdříve za 5 - 6 let !

 

 

To znamená - pokud dobře počítám- tak fair value akcie ČEZu je někde přes 200,-Kč za akcii!!