Příspěvky nebo odpovědi uživatele realista

To je ale dilema!!!:-))) podle vývoje v zahraničí, kde si trh teprve hledá dno, a kde podle mne obrat rozhodně nepřijde ze dne na den, bych byl s nákupem velice opatrný a spíše bych vyčkával. Je ale evidentní, že v případě, že se privatizace za cenu 345 uskuteční, je už 220 velice dobrá cena...proto jsem si taky za 220 něco nakoupil - dividenda by měla udržet cenu minimálně tam kde je dnes a případný odkup (což se mi nezdá vůbec nemožné) by sliboval vývar až 50%...přesto si nemyslím, že bychom se nemohli podívat ještě o něco níž - dividenda i případný odkup je totiž záležitost na měsíce, takže budu radši postupně přikupovat...

Pokud by někdo v tom marasmu chtěl hledat dno, budiž mu záchytným bodem informace, že 5 miliard, na které ocenil znalec podíl Radiokomunikací v Radiomobilu, a o kterém Holm řekl, že jej za tuto cenu neprodá, činí 160 Kč/akcii...

já jsem na 90%, no řeknu i na 100% přesvědčený, že paragraf o vyjímce pro stát při povinných odkupech je protiústavní, v tom se určitě shodneme. Ale žijeme v reálném světě, kde rozhodnutí dělají lidé, kteří nesedí od sebe (a od světa) naprosto izolováni ve svých kancelářích v Praze a Brně. Kdyby problém zněl čistě "vyjímka ano či ne", nepochybuji, že by ÚS bez váhání poměrně rychle rozhodl třeba i vládě proti srsti "ne". Realita ale není filosofie a umožňuje vyřešit tuto otázku tradičně hezky česky a hlavně bezkonfliktně - buď oddalováním řešení tak, aby co nejvíce privatizačních akcí proběhlo ještě za platnosti současného stavu zákona anebo přijetím rozhodnutí, které zruší spornou část zákona rovněž až k nějakému vhodnému okamžiku. Na to jsem se tady ptal už někdy v červnu, větší diskusi to ale nevyvolalo.

Docela totiž pochybuji, že by ústavním soudcům došlo teprve nyní, že Poslanecká Sněmovna porušila zákon už jen tím, že hlasovala o zákonu podruhé - to prostě muselo být dotyčným jasné už pár týdnů po přijetí stížnosti. Podle mne je to tak základní záležitost, že pro znalce ústavy to musela být docela pralinka...To my zde bohužel nejsme, jak však vidno, v Cyrrusu si to zjistit dokázali...Každopádně se tak problém nevztahoval jen na pasáž o odkupech, ale na celou novelu obchodního zákoníku, jedné ze základních právních norem - odmítám věřit tomu, že toto by už nebylo na těch správných místech konzultováno...

Vážený pane, jste tak naivní nebo to jen děláte? to není o korupčním chování, ale o tom, že i kolektivu jako celku je jasné, že svým rozhodnutím může ochudit stát až o desítky miliard korun, takže stačí neformální rozhovor předsedy vlády s předsedou ÚS a termín projednávání se prostě neuskuteční, dokud privatizace neproběhne...kartelové dohody se taky neuzavírají písemně a zasvěceny jsou přitom často i desítky lidí růszných firem...

s tou paralelou se shodneme, tehdy však byl právě hodně jasný ten očisťující šok, kdy velmi rychle prodali všichni kdo se báli (roztřesení), a poté byl růst tažen především faktem, že kupující (již evidentně pevné ruce) nakoupené akcie prodávat okamžitě nechtěli - tedy oslabenou nabídkou. Trh tehdy přijal všeobecně názor, že kdo si akcie ponechá několik měsíců, rozhodně neprodělá - toto přesvědčení momentálně chybí a kursy neustále vyklesávají, protože i ten, kdo je dnes ochoten nakupovat, raději během krátké doby realizuje zisk, pokud je vůbec nějaký, a při případném poklesu se nerozpakuje raději prodat, aby zabránil větší ztrátě. To je právě to, co dnes odlišuje český trh od těch západních - české akcie velmi neochotně klesají, a když, tak za malých objemů, protože ti co drží ví, že na současných cenách se prodávat moc nevyplatí...proto poptávka celkem bez problémů absorbuje nepočetnou nabídku. Přesto je jasné, že dokud zahraničí neotočí, české akcie budou těžko výrazněji posilovat.

Co se týče Iráku, problém vidím v tom, že sice mohou přicházet "pozitivní" zprávy, že válka nebude, ale tu nejistotu to nevymítí - na rozdíl od jasného faktu, kdyby válka vypukla...pokud tedy válka nebude, trend se může postupně pomalu otáčet i pár týdnů. Přirovnal bych to k situaci na konci roku 1999, kdy české akcie pomalu vyklesávaly z důvodu chybějící poptávky zahraničních investorů, kteří se báli nezvládnutí přechodu zdejších počítačů na rok 2000. Kursy byly také atraktivní, ale pokles, který začal už věkdy v červnu, se začal otáčet velmi pomalu až začátkem prosince a akceleroval až na počátku roku 2000. I když je pravda, že tam bylo potom dalších důvodů pro růst víc. Ale to je zase jiná "psychologie" - když si totiž trh "rozmyslí", že poklesů bylo dost, důvody pro růst si vždycky najde:-))) myslím, že když každý zapátrá ve své paměti, najde dost, jak se později ukázalo, velice naivních představ, na základě kterých udělal často i dobré obchody:-))) vyčkejme  konce roku:-)))

cha cha, nečekal jsem, že si někdo vzpomene na můj "blicí" příspěvek:-))))

myslím si, že už je hodně špatně, ale že jsme ještě tak jedno patro nade dnem, dnes mne lákal k nákupu Telekom, ale to jen kvůli spekulaci na rozhodnutí ÚS. Od června jsem koupil jen pár Radiokomunikací kolem 250 a stále čekám až uvidím světýlko na konci toho zahraničního tunelu. Kdybych neměl tak přísná pravidla, otočil jsem si už několik pozicí, zatím ale stále jedu podle toho, co jsem napsal už někdy v srpnu - že tehdejší vzestup je neudržitelný a bude výhodnější nakoupit až zase zpět zkoriguje, což se plní takřka do puntíku. Bohužel jsem očekával trochu větší dopad na české akcie - přiznávám, že jsem trochu překvapený hodně velkou resistencí KB a ČEZu, ono je ale v podstatě jedno za jaké ceny si je koupím - rozhodující totiž bude, zda se mi podaří odhadnout dno v zahraničí. Protože pak bude otevřený i u nás prostor k zisku v desítkách procent během krátké doby. Zatím se mi to stále zdá jen o menších korekcích sestupného trendu, ale ono definitivní "vyblití":-) se už blíží - nevěřím, že by se DAX dokázal udržet významnější dobu pod 2500 body. Spíš bych se řídil podle toho, že této hranice ani dosaženo nebude. Těžko ale odhadovat dopad případného útoku US na Irák... Čím si ale začínám být docela jist je to, že situace na trhu z psychologického hlediska už nazrála k tomu, že v okamžiku, kdy by k útoku na Irák došlo, by se trhy otočily vzhůru. Tato situace je totiž typická: současné a nižší hladiny jsou už více důsledkem negativní nálady plynoucí ze situace kolem Iráku než, že by odpovídaly nějaké hospodářské výkonnosti podniků. Stejně jako mají investoři při rostoucích trzích  tendenci přeceňovat dobré zprávy, dnes se děje obdobné za poklesu - investoři nemají chuť do čehokoliv. Přitom je dobré si uvědomit, že trhy klesají obvykle především z důvodu nejistoty ohledně nějakého faktu - dnes je to otázka "bude válka nebo ne, a jaké bude mít dopady (na ropu apod.)? Jakmile se neznámé stane známým, odpadá obava a kursy se najednou začínají jevit jako nízké...

Psal jsem taky, že pod hranicí 3000 bodů (DAX) jsou akcie již viditelně atraktivní. To zůstává. Přestože trhy podle mne ještě mají kam klesat, stejně tak jsem přesvědčen, že nejpozději na jaře budou kursy (a to především českých akcií) výše než byly před týdnem - ČEZ 110, KB možná i 2000, ČT kolem 300, ČRa kolem 300...To je důvod, proč bych stále neprodával to co držím (max ale do 50% portfolia), taky už z důvodu možného pozitivního rozhodnutí ÚS, a při poklesech postupně přikupoval - ČEZ pod 93, KB když bude pod 1700 tak určitě, postupem času i výše, ČT pod 250, ČRa pod 250 - dnešní cena je vynikající, přesto bych si nechal menší rezervu, protože na tomto titulu evidentně někteří ztrácejí nervy, což může přinést ještě suprovější ceny... Ranou do vazu tomuto titulu by bylo, kdyby dokoupil zbytek Contactelu, ale cena na úrovni 200-220 toto riziko dost eliminuje, já osobně neprodám...

Jak jsem již dříve psal - v současné situaci těžko krátkodobě spekulovat, je lepší investovat s horizotem min. 2-3 měsíce, být trpělivý a neprodávat. Je opravdu jen otázkou času, kdy se trend otočí, i když to nemusí být zrovna příští týden...

Nemyslíte, že by to na ÚS mohlo dopadnout i trochu jinak? Co kdyby soudci rozhodnutí prostě odložili? Nějak se mi nechce věřit, že by si vláda nepohlídala, aby jim ÚS rozhodla ještě před dokončením privatizace Unipetrolu a Telekomu...to by znamenalo jediné - buď je ÚS opravdu naprosto nezávislý (super), nebo už dnes je jasné, že to Babiš nekoupí a zároveň Deutsche Bank chce provést odkup tak jako tak, vždyť stejně bude muset odkoupit jen 16% emise...

Jinak si nedovedu představit, že by se ÚS mohl rozhodnout nezrušit vyjímku...

Také souhlasím. Navíc díky posilujícímu kurzu koruny jsou české nemovitosti pro cizince stále dražší... Zatím to ale nechejme mezi námi, potřebuji jěště nějaké nemovitosti prodat. :))

to je opravdu neskutečný, sice všechno funguje, ale je třeba asi třikrá víc kliknutí a natažených stránek než na old e-Brokerovi. To jsem teda zvědavej na ten účet od Contactelu...Že by se dal získat současně přehled stavu ve SPADu, Kobosu a RMS, to je možné jen v případě, že si otevřu tři okna navíc a ztratím tak 3x víc času - a to jsem teprve v půlce než se dostanu k realizaci obchodu...

Citace z manuálu eBrokera:

Kapitola 1.01: Technické požadavky na používání aplikace e-Broker nejsou náročné. Stačí mít pouze přístup k internetu a internetový prohlížeč INTERNET EXPLORER (MSIE) 5.0 a vyšší nebo NETSCAPE NAVIGATOR 4.0 a vyšší. e-Broker je optimalizován z hlediska rychlosti pro INTERNET EXPLORER...

souhlasím s Vámi pánové, přehlednost je mizerná, co byste ale chtěli od paka, které nastaví šířku sloupce tak, že se mu víc jak třímístné číslo zobrazuje na dva řádky...

souhlasím s Pijackem, taky nejsem toho názoru, že za 95 je ČEZ dobrý k nákupu, nevidím nic, co by mělo kursy nejen ČEZu pohnout v nejbližší době výrazněji nahoru...momentální záškub nahoru je podle mne jen záškubem, protože sice Irák zbrojní kontroly umožní, ale problémy tím nekončí. Navíc, to, že jsou kursy dole není způsobeno situací kolem Iráku, ale především nulovými vyhlídkami na zmátoření ekonomiky během dohledné doby. Tím nechci říct, že by se ale situace měla nějak dramaticky horšit.

Pokud se tady někdo ptal, kdo bude prodávat tak,a by nastal pokles - jednoduchá odpověď: když kursy delší dobu nerostou, je jen otázkou času, kdy se na momentální hladině vyčerpá poptávka a při nějaké horší zprávě příjde pokles o pár korun níž. Pokles je pak způsoben spíš menší ochotou na určité hladině nakupovat, než tím, že by se výrazněji zvětšila nabídka...To pak vede k poklesu objemu obchodů, jak to můžeme krásně vidět na Radiokomukacích...Protože jak jsem už psal - nikdo nemá rád, když koupí akcii, a po týdnech (měsících) čekání je pořád na svém. Za to riziko to nestojí.

Na druhou stranu - částečně redukovat při vzestupu možná ano, ale ne zbavovat se všeho. Současné kursy jsou objektivně dost nízko, takže nějaký výraznější pokles do konce roku ani nemusí nastat, i když má zkušenost mluví spíš o opaku. Každopádně myslím, že není třeba pochybovat o tom, že takový pokles by byl dobrou příležitostí a po nějaké spíše kratší době by se kursy ochotně vrátily minimálně na současné úrovně. I v případě války v Iráku...

 

 

 

Pro ty, kteří doufají v nějaký brzký výraznější růst (třeba jako reakci na dohodu ČEZ-SME), jsem níže zopakoval svůj příspěvek z 3.9.2002 03:10. Řekl bych, že v současné situaci bude lepší zaujmout vyčkávací taktiku s tím, že to co mám samozřejmě neprodám. Kursy českých akcií jsou jistě velice nízko, ale jak jsem psal, rozhodující je zahraničí, a tam stále nevidím dostatek důvodů pro trvalejší obrat. Bohužel, momentálně je nutné investovat s tím, že v nejbližších měsících se nic převratně pozitivního nestane a ke zlepšení situace nedojde dříve než koncem roku. Důvody jsem už uvedl v onom příspěvku. Růst proti zahraničnímu trendu možný není, a tak, přestože pod současnou kursovou úrovní by ohodnocení českých akcií bylo nesmyslně nízké, pokud by neutěšená situace v zahraničí pokračovala, byl by postupný pokles českých akcií logickou reakcí na takový vývoj. Momentálně se přikláním k dalšímu pozvolnému sestupu v zahraničí - vidím to takto: protože jsou dosavadní ekonomické zprávy rozporuplné, k nákupům docházelo především z důvodu opticky nízkých kursů, protože předchozí skoro půlroční propad byl docela výrazný. Když budu mluvit konkrétně o DAXu, odrazil se dosti silně z úrovně lehce pod 3300 bodů až na 3800 a vrátil se pak v podstatě zpět, aby opět posílil. Bohužel optimisté dostali opět tento týden pod vlivem politických událostí na frak, a velmi pochybuji, že by motorem dalšího případného růstu byly již jen nízké ceny - kdo chtěl, taky za ně již nakoupil, přičemž krátkodobí spekulanti se v mnohém spálili a budou vyčkávat na nižší ceny...Další růst bude proto nutně muset být podpořen dobrými ekonomickými zprávami a především zklidněním politické situace, což se v nejbližší době dá těžko očekávat. Aby investoři opět začali nakupovat, je podle mne proto nutné, aby byl vytvořen dalším poklesem určitý diskont k dnešním cenám - u DAXu bych řekl lehce nad 3000. Tuto hladinu bych ale považoval již za velmi nízkou, a vzniklou situaci bych pokládal za podobnou té současné u českých akcií - DAX pod 3000 body začíná být levný i, řekl bych, z hlediska selského rozumu. Přesto nelze samozřejmě vyloučit ani pokles pod tuto hranici, to by už ale byly nákupy podobného druhu jako před rokem...Mou zkušeností ale je, že právě pozvolné poklesy se velmi často mění téměř v panické výprodeje a teprve po takové katarzi nastává výraznější růst. Promiňte mi následující přirovnání, ale ono to dost sedí: dlouhotrvající pokles na kapitálovém trhu bych přirovnal ke stavu, kdy je Vám zle od žaludku - prostě se to stále horší, a i když máte chvilky, kdy je Vám lépe, opravdu dobře Vám nebude dřív, než se poblijete...a to jsou právě ty propady, kdy jsou kursy nízko a přesto často pod vlivem nějaké události se dostanou na neuvěřitelně výhodné úrovně...Takové situace jsem si prožil mnohokrát, měl jsem při nich nakoupeno, a stále jsem dokupoval - možná proto mne napadlo to přirovnání, měl jsem přitom dost podobné pocity, přestože to nakonec dopadlo dobře...K žádné takové katarzi však dosud nedošlo, v nejbližší budoucnosti se neukazují žádná pozitivnější znamení, ke kterým by bylo možné se upnout, proto začínám být docela hodně přesvědčen, že si opravdu během podzimu sáhneme hlouběji...Velmi mi to připomíná rok 1999, kdy jsem od června neudělal téměř žádný obchod, přestože ceny byly nižší a nižší. Nakupovat jsem velmi pomalu začal až s listopadem a na v lednu a únoru 2000 jsem prodával se ziskem v desítkách procent...Tehdy byly kursy českých akcií stahovány nedůvěrou zahraničních investorů v počítačové zvládnutí přechodu na rok 2000, dnes jsou kursy opět velmi nízko zásluhou zahraničí, přičemž onou katarzí by se mohla stát právě válka proti Iráku. Podle mne je velmi dobře zaděláno na typ situace, kdy se investoři něčeho obávají, kursy jdou dolů, ale v okamžiku, kdy obávaná skutečnost nastane, všichni začnou nakupovat, protože prostě strach má velké oči a strach investorů je často obludný (teď konkrétně narážím na podle mne vyloženě přehnané obavy z Babiše na Unipetrolu). Nejhorší je pak strach z neznámého a pokud se ono neznámé stane realitou, strach se ztratí a cesta k posílení kursů je volná...Pak, zatímco pokles byl relativně pozvolný, následuje rallye vzhůru, protože podhodnocení je příliš velké.

Pro výše uvedené si dovedu docela dobře představit, že Telekom sestoupí k 220, Radiokomunikace jakbysmet, ČEZ lehce pod 90, KB pod 1600, Unipetrol pod 30. Pokud by však k tomu došlo, na cestě dolů bych po menších částech přikupoval a přikupoval, třeba na úvěr...Úplně bych se vyhnul v případě poklesu prodeji toho, co momentálně vlastním, protože podle mne i současné ceny slibují dobrý zisk. Sice možná až v příštím roce, ale klidně to může přijít i dřív - třeba konkrétně u Telekomu stačí, aby po privatizaci Deutsche Bank odkoupila podíl od TelSource jeho podíl a jde to nahoru hned...Na momentálních cenách se už podle mne mnoho prodělat nedá, mít nějakou volnou hotovost se ale podle mne ještě určitě vyplatí...Jak jsem psal v příspěvku z 3.9.2002 03:10 - stačí mít trpělivost...

Na druhou stranu, v nejbližších týdnech bych s tím, co při poklesu přikoupím, realizoval i míň než desetiprocentní zisky…

Přetisk z 3.9.2002 03:10:

V momentální situaci si myslím, že je úplně jedno jak se člověk rozhodne. Pro to, jestli bude investice úspěšná, bude totiž určující spíš fakt, jestli investor bude kupovat alespoň s horizontem držení řekl bych min. 3 měsíce. Pokud někdo bude spekulovat v kratším horizontu, bude mít velice těžkou pozici (myslím tím spekulace na současných cenách).

Proč? Neexistuje snad nepříznivější stav trhu pro spekulace než je ten současný. Pro dobrou spekulaci jsou důležité dvě věci - pohyb kursu a zpráva, která otevírá prostor ke změně cenové hladiny. V okamžiku, kdy trh reaguje na zprávu neodpovídajícím způsobem, spekulant může vydělat. Takový stav může nastat i tehdy, pokud kurs akcie změní svůj kurs, aniž by se nějaká nová zpráva objevila. Na českém trhu tato změna přichází nejčastěji vlivem zahraničních trhů. Jestliže zahraniční akciové trhy klesají, kursy českých akcií poklesnou rovněž, aniž by pro to byl nějaký fundamentální důvod (jinak je to ovšem zcela racionální a logická reakce trhů...). Dobrým příkladem může být propastný rozdíl mezi hospodářským stavem českých technologií (Telekomem a Radiokomunikaci), jejichž kursy byly staženy paradoxně propadem kursů zadlužených zahraničních technologických společností zápasících navíc s ochablou poptávkou po jejich službách.

Ovšem všeho s mírou... současná cenová hladina českých akcií je natolik nízká, že naprostá většina investorů není moc ochotná na této úrovni prodávat. Naopak je zde dostatek kupujících, kteří rádi i menší poklesy využívají k otevření nových pozic. Stále nikterak příznivá situace na zahraničních trzích však způsobuje, že prostor pro výraznější nárůst je omezen rovněž na pár procent. Bohužel český trh (ale to v dnešním provázaném světě financí platí o naprosté většině ostatních trhů) nemá sílu k výraznějšímu zhodnocení, i kdyby bylo hospodaření českých společností sebelepší, pokud neporostou i trhy zahraniční. Stačí vzít poslední případ Komerční banky, která po vykázání neočekávaně příznivých hospodářských výsledků v reakci na ně sice výrazněji posílila, ale která po vyčerpání pochopitelného okamžitého návalu poptávky začíná rovněž opět podléhat negativnímu sentimentu zahraničních trhů.

Český trh je tak momentálně v zajetí těchto dvou fenoménů - všem je jasné, že kursy českých akcií by za alespoň trochu pozitivnější situace v zahraničí byly na jiné úrovni, takže nabídková strana je velmi pasivní. Na druhé straně poptávající investoři nemají mnoho chutě táhnout ceny nahoru, neboť by zbytečně riskovali, že při komplikacích na zahraničních burzách budou realizovat opětovný pokles z vyšších cen na současnou úroveň.

Zakopaný pes je tedy v zodpovězení otázky, kdy změna sentimentu v zahraničí dovolí českým akciím se výrazněji zhodnotit. Reálně se mi to jeví následovně: stále přicházejí rozporuplné zprávy z makro- a mikrosféry, které sice ukazují na postupné zlepšování hospodářské situace firem, stejně ale také na jisté "zadrhávání" ozdravného procesu. To investorům nedává příliš šancí na vytvoření výraznějších optimistických očekávání, že během dohledné doby bude lépe. Proto už po menších posíleních následují výraznější korekce, neboť se na trhu nenachází dostatek investorů, kteří by věřili, že další ekonomické zprávy budou takové, že pro své akcie najdou brzy kupce na ještě vyšších úrovních. Osobně jsem přesvědčen, že již ke konci roku začnou zahraniční trhy vykazovat známky oživení, protože i přes momentální problémy nepovažuji za pravděpodobné, aby se tak nízké úrokové míry, jaké firmy neměli k dispozici po desetiletí, neprojevily ve výraznější akceleraci hospodářského růstu než je ten současný.

Prostor pro růst v nejbližších měsících bych viděl do deseti procent ze současných hladin. To může být ale podle mých zkušeností docela velká potíž, protože je to málo. Znamenalo by to velice plochou křivku nárustu po docela dlouhou dobu. Tak se akciové trhy nevyvíjejí - v takovém případě často dochází k ochotným vybíráním zisků, neboť mnoho investorů není ochotno riskovat i ty nejmenší zisky a raději je realizují ještě před tím, než přijde nějaká nepříznivější zpráva, což je v takovém období hodně pravděpodobné. Propad je umocněn dále neochotou kupujících ze stejného důvodu zbytečně zvedat kursy. To je typické pro současný český trh. Zároveň však jsou celosvětově akcie na svých dlouholetých minimech, což v trochu delším horizontu značí velký potenciál k růstu. Proto jsem na začátku psal o tom, že je v podstatě jedno, zda nakoupit či ne - i přes případný pokles je podle mne totiž jen otázkou trpělivosti, kdy při další nákupní vlně investor dostane o něco víc než zaplatil.

V této situaci se mi jako vhodné jeví držení klidně až 50% portoflia nainvestováno v akciích, z čehož bych se rozhodně nebál 20-30% už při 10%-ním (možná i menším) posílení kursu zbavit (to pro spekulanty včetně mne:-), výhodnější se podle mne může po pár měsících velice lehce ukázat nezbavovat se ničeho). Naopak při poklesu o 10% a více bych se nebál postupně nainvestovat vše. S plným nainvestováním celého portfolia na současných cenách bych raději počkal, protože k výše zmíněnému je třeba jako rizikový faktor přiřadit potenciální napadení Iráku, což by mohlo vytvořit daleko lepší příležitost, a naopak při plné zainvestovanosti nepříjemné pocity dočasné ztráty a bezmoci nad promarněnou příležitostí...:-) Můj názor je z určitých důvodů ale takový, že Irák napaden do konce roku nebude, pokud vůbec...

Dovolím si tvrdit, že alespoň s jedním větším poklesem lze ať už z jakéhokoliv důvodu v horizontu měsíce, dvou, počítat. Alespoň pokud vycházím ze svých zkušeností. Situace, kdy jsou kursy na dlouhodoběji výhodných úrovních, ale nechce se jim nahoru, je totiž velice zrádná, zvláště když trvá delší dobu. To je momentální případ. Pokud totiž do jisté doby nepřijde stimul k růstu, ochota kupujících držet dosaženou úroveň klesá, protože nikdo není ochoten koupit akcie jen proto, aby po týdnech, ne-li měsících držení inkasoval 5%-ní výnos. Na to jsou akcie příliš riziková záležitost. Stejně tak má trpělivost těch, kteří nedávno koupili, své hranice a jejich ochota raději prodat se postupně zvyšuje. Výsledkem je často iracionální propad bez zjevných příčin (viz zmíněný případ KB, ale rovněž i ČEzu - jistě povodně jej urychlily, ale jen v tom to není). Stejně jako jsem uvedl, že považuji takový pokles za velice pravděpodobný, jsem přesvědčen, že ze současných cen by to byla ideální příležitost pro investici i podle mých "rigidních" pravidel. Přitom nevěřím, že by takový pokles přesáhl u jakékoliv emise na trhu 10%.

Celkově považuji současné ceny za dobrý odrazový můstek, ale pokud by došlo k situaci, že by z nějakého důvodu (třeba v reakci na zlepšení situace v zahraničí) začaly kursy posilovat, rozhodně bych zvolil o 10% výše redukci, protože takový růst by se mi nezdál do konce roku udržitelný, a velice pravděpodobně by byl následován větší korekcí.

V tomto komentáři pomíjím, že do konce roku mohou pochopitelně přijít u Telekomu, Radiokomunikací, ČEZu a Unipetrolu zprávy, které dočasně pohnou jejich kursem, jsem ale přesvědčen, že výsledná převažující tendence bude určena právě vývojem na zahraničních trzích, stejně jako se to názorně projevilo v případě Komerční banky.

Koukám sakra, že jsem asi už překročil jakousi písmenkovou kvótu:-))) tak dokončení:

13.9.2002 přidávám: Podle mne kurs i lehce nad 30 plně vyvažuje riziko toho, že Babiš Unipetrol koupí. Samozřejmě, že se může stát, že po ohlášení Babišovi koupě nebo dejme tomu při útoku US na Irák se kurs dostane i výrazněji pod 30. Jsem ale přesvědčen, že by to byla pouze velmi přechodná záležitost několika týdnů - jak jsem napsal výše, kurs na trhu je nízko především z důvodu nedůvěry trhu v Babiše jako vlastníka. A nedovedu si představit, že by okamžitě poté, co se ujme v Unipetrolu vlády, začal s jeho tunelováním. To je myslím hodně přehnané. Daleko spíše se prostě dít navenek nebude nic a proto by se podle mne dal především z důvodu velkého fundamentálního podhodnocení očekávat scénář postupně sílícího kursu. Výrazněji kurs pod 30 totiž nespadl ani když se před půl rokem počítalo s Babišem jako jistým majitelem Unipetrolu (podle mne je přitom nezáleží moc na tom, že povodně snížily mezitím majetek holdingu asi o 11 korun/akcii, při tomto diskontu je jedno, zda je majetek na úrovni 60, 70 nebo 80). Jako velice pravděpodobné se mi proto jeví, že i v té nejhorší variantě se po krátkodobých peripetiích mezi 25-30 vydá kurs na pomalou několikaměsíční cestu k 40 jak postupně bude slábnout obava z Babiše jako vlastníka. Rozumný nákup na současné úrovni by se podle mne proto v horizontu měsíců mohl ukázat docela výhodnou investicí v řádu desítek procent. Rozumným nákupem přitom myslím použití takového množství prostředků, aby bylo možné využít i případný pokles pod 30. Na druhou stranu může nastat rovněž varianta nového tendru, což by bylo krátkodobě pozitivnější, ale již v horizontu měsíců se mi možný vývoj zdá s velkou pravděpodobností v podstatě shodný jako by Unipetrol koupil Babiš hned. Pro vývoj kursu je podle mne v období do půl roku úplně jedno, zda by Unipetrol koupil Babiš nebo někdo jiný, protože výsledky prostě nemohou být v tak krátké době výrazněji odlišné…Proto bych se stále držel výše uvedeného: kolem a pod 30 přikupovat, a už před 40 se toho začít postupně zbavovat…Není to ale rozhodně investice na velké a rychlé zbohatnutí, aby se do ní nalilo celé portfolio, na druhou stranu je podle při zmíněném přístupu daleko méně riziková než je prezentováno v komentářích analytiků. Kursů kolem mezi 20-25 se podle mne rozhodně nemusíme bát (i za ty mezi 25-30 bych byl vděčen), to by stejně jako Spolana musely skončit taky Chemopetrol a Kaučuk…

Pro zopáknutí:

(kdo tehdy četl, může přeskočit, dole je přídavek)

(tyto příspěvky jsem psal při kursu lehce nad 35)

19.8.2002 13:55 Řekl bych, že povodně nám situaci kolem Unipetrolu trochu vyjasnily. O tom, že Agrofert dosud stále neměl jasno v tom, zda Unipetrol nakonec koupí nebo ne, je dnes přesvědčen snad každý. To potvrzuje také vývoj kursu, který by v normální situaci kurs společnosti nezanedbatelně postižené povodněmi poklesl. Akcie však posílily, což naznačuje přesvědčení valné většiny investorů, že dosud váhající Agrofert má o jeden pádný důvod víc, aby Unipetrol nekoupil. Investoři k tomu vzhlížejí s nadějí, že s odstoupením Agrofertu se otevře nemalý prostor pro posílení kursu. Myslím ale, že je to omyl.

Proberme si možné alternativy:

1. Agrofert od koupě odstoupí - je to opravdu tak pozitivní zpráva? Co by potom nastalo? Investoři se momentálně stále částečně nechávají unášet sumou, kterou se Agrofert zavázal za Unipetrol zaplatit (104/akcii). Jak však dosavadní vývoj událostí naznačuje, pro samotný Agrofert je tato částka tak vysoká, že byl od počátku ochoten raději od koupě ustoupit než podstoupit riziko nenadálých výpadků v hospodaření, resp. problémů se zahraničním konsorciem v ČRaf (což je pochopitelné). Od doby, kdy Agrofert v privatizaci zvítězil však uplynul příliš dlouhý čas, ve kterém z hlediska hospodaření nedošlo k žádné pozitivní události, naopak k několika negativním. Z hospodářského hlediska tento konglomerát může být jistě perspektivní, ale v tomto směru je nutné vykonat mnoho práce, která zabere spoustu času, přičemž výsledek není odvislý pouze od práce managementu, ale z velké části také na vývoji cen ropy a ropných produktů na světových trzích. Pokud Agrofert od koupě Unipetrolu odstoupí, ať už sám nebo jiný investor bude ochoten nabídnout podstatně menší sumu, která bude odpovídat větším rizikům, které současná situace přináší (60-80/akcii??? - můj odhad). Protože je možná rozumné kupovat za 100Kč/akcii firmu, která je schopna generovat zisk mezi 5-15Kč/akcii, pokud je její hospodaření stabilizované a má narovnané jak vnější tak vnitřní vztahy. Ne však poměrně nedávno vytvořený slepenec firem, který stojí před nutnou restrukturalizací...

Neměl bych proto obavu, že kurs v případě Babišova odstoupení od koupě překoná o moc hranici 40 Kč. Jak silnou vlnu zájmu o akcie Unipetrol by tento Babišův krok jednorázově vyvolal těžko odhadnout. Co však vím dobře, je to, že rozumnější investoři se budou těchto akcií při tomto dočasném zájmu chtít zbavit. Protože aby akcie rostla, musí existovat v budoucnosti nějaký záchytný bod, od kterého si bude možné slibovat postupné zhodnocení akcie. Co však maximálně může nastat? V horizontu ne kratším než půl roku nové výběrové řízení - informace o jeho konání by snad mohly udržet kurs blíže k 40 korunám (ovšem zespodu), neboť zájemci by mohli nabídnout rozhodně ne přes 100, ale i 80 by bylo dobrých. Pokud by byly indikovány nižší ceny, kurs by se držel řekl bych podle svých dosavadních zkušeností zhruba někde kolem 50% možné privatizační ceny. Jinou pozitivní zprávu těžko očekávat, rozhodně ne od hospodaření, ve kterém se během následujících měsíců promítnout povodně.

2. Babiš bude požadovat snížení ceny - to by na kurs mělo samozřejmě negativní dopad. Přitom pokud by Babiš nabídl privatizační cenu okamžitě zaplatit, je to nejpravděpodobnější varianta. I když by to bylo asi napadnutelné ostatními účastníky výběrového řízení, vláda je tlačena zhoršenou fiskální situací po povodních - novým výběrovým řízením by ztratila příliš mnoho času a dosažená cena by těžko byla o mnoho vyšší než by dostala okamžitě od Agrofertu. Takže investorům by se splnila docela černá můra - majitel Unipetrolu Agrofert, který navíc oceňuje to co kupuje níže než původně...

3. Babiš Unipetrol nakonec koupí a důvod pro současný růst pomine...

Tři možnosti, ze kterých podle mého ani jedna nenabízí přílišné zhodnocení. Rozhodně bych se proto vyvaroval nákupu o dost výše než 35 korun. Na druhou stranu, z dlouhodobějšího pohledu je dobré si uvědomit, že fundamentální hodnota Unipetrolu (tedy hodnota aktiv a restrukturalizačního potenciálu) dává na rozdíl od jeho momentální schopnosti generovat zisk rozhodně daleko vyšší hodnotu než činí současný kurs. Je opravdu docela dobře možné, že pod vlivem toho, že se Agrofert stane většinovým vlastníkem Unipetrolu, dojde třeba ze zahraničních zdrojů k výprodejům, které srazí kurs hlouběji pod 30, z fundamentálního hlediska bych však tuto situaci viděl jako podobnou té, ve které jsou nyní České Radiokomunikace - kurs rovněž na mimořádně nízké úrovni z důvodu netransparentnosti majoritního vlastníka. Jako již ve střednědobém pohledu bych ale viděl jako pozitivní, pokud by Agrofert koupil Unipetrol za nižší privatizační cenu - podle mne by z velké části odpadlo riziko, že by se pokoušel majetek z Unipetrolu vyvádět, neboť by k tomu již pod tíhou příliš velké investice nebyl nucen.

19.8.2002 14:57 K poslednímu odstavci bych ještě přidal toto: současné podhodnocení kursu je způsobeno nedůvěrou trhu v Agrofert jako většinového vlastníka Unipetrolu. Řekl bych, že tato nedůvěra se netýká až zase tak jeho manažerských schopností a schopnosti Unipetrol řídit k lepší hospodářské prosperitě, ale je spojena s nedůvěrou trhu ve schopnost Agrofertu zaplatit privatizační cenu bez toho, že by se samotný Agrofert dostal do problémů a snažil se proto odčerpáváním aktiv z Unipetrolu část svého závazku tímto způsobem zbavit. Pro další vývoj bude tedy rozhodující, jak jej bude trh dále chápat - zda jako manařera nebo jako tuneláře. V tomto směru bych osobně viděl po dnešním prohlášení Agrofertu zlepšení ze dvou důvodů: 1. jak jsem v předchozím příspěvku napsal, při koupi za nižší cenu Agrofert nebude pod tak výrazným tlakem, aby se pokoušel z Unipetrolu vyvádět hotovost nebo majetek. Významně by vzrostla pravděpodobnost, že se bude snažit své akcie co nejvíce zhodnotit. 2. Předešlé by bylo ještě umocněno v případě, že by Agrofert koupil Unipetrol společně s KPN Orlen, což by mohlo ještě více snížit dosavadní obavy z netransparentnosti Agrofertu. To by se samozřejmě promítlo do růstu kursu.

Pokud by se tedy kurs opět podíval pod 35, v menším množství by to mohla být v horizontu půl roku (ale i daleko kratším, bude záležet na vývoji) docela dobrá investice. Podle mne je však v nejbližší době velmi málo pravděpodobné, že by kurs přešel přes 45, těžké to bude asi i na 40. Viděl bych to spíše na jakési v podstatě nepředvídatelné vlnění v rozmezí 25-45 (spíš asi 30-40) v závislosti na momentální náladě investorů a příchodu jednotlivých informací. Vhodnou taktikou proto asi bude vychytávání poklesů k 30 a rychlé opouštění pozic do 40, protože podle mne důvody pro a proti, které jsem zmínil v tomto a předchozím příspěvku, těžko dovolí kursu z tohoto koridoru výrazněji vybočit.

13.9.2002 přidávám: Podle mne kurs i lehce nad 30 plně vyvažuje riziko toho, že Babiš Unipetrol koupí. Samozřejmě, že se může stát, že po ohlášení Babišovi koupě nebo dejme tomu při útoku US na Irák se kurs dostane i výrazněji pod 30. Jsem ale přesvědčen, že by to byla pouze velmi přechodná záležitost několika týdnů - jak jsem napsal výše, kurs na trhu je nízko především z důvodu nedůvěry trhu v Babiše jako vlastníka. A nedovedu si představit, že by okamžitě poté, co se ujme v Unipetrolu vlády, začal s jeho tunelováním. To je myslím hodně přehnané. Daleko spíše se prostě dít navenek nebude nic a proto by se podle mne dal především z důvodu velkého fundamentálního podhodnocení očekávat scénář postupně sílícího kursu. Výrazněji kurs pod 30 totiž nespadl ani když se před půl rokem počítalo s Babišem jako jistým majitelem Unipetrolu (podle mne je přitom nezáleží moc na tom, že povodně snížily mezitím majetek holdingu asi o 11 korun/akcii, při tomto diskontu je jedno, zda je majetek na úrovni 60, 70 nebo 80). Jako velice pravděpodobné se mi proto jev ...

Nemějte obavu, jsem stále tady a vše sleduji:-) Jen mi připadne jako vyhozený čas se stále opakovat. Kursy jsou tak stabilní jako snad nikdy předtím a proto kdo si přečte pár mých srpnových příspěvků, nebude určitě zklamán jejich rozsahem:-))), ale spíš tím, že z nich lze stále při investici vyjít...

Jinak souhlasím s Vámi - k obchodování s cennými papíry jsou nějaké hlubší znalosti v daném oboru nepodstatné - to by byl management firem ve spekulacích nejúspěšnější. Oni sice jsou často nejúspěšnější, ale pouze ve vztahu ke své vlastní firmě, protože mají informace, ke kterým se někdo další těžko dostane. To ale není o znalosti oboru, ale o insideru, se kterým by uspěl i naprostý idiot. Proto jsou prodeje akcií ve vlastnictví managementu na západě monitorovány, aby bylo i ostatním jasné, kdy management opouští loď...Ovšem i tyto prodeje dokazují, že ani tito insideři nejsou se svými informacemi přespříliš úspěšní - taky se jim často stává, že prodají a o něco později se ukáže, že za levno, nebo naopak přecení sílu své firmy (resp. své vlastní plány) a nakoupí si budoucí akciový brak...Ani ředitel Vám není schopen říct, jaký kurs budou mít akcie jeho firmy za týden, za měsíc, za rok, protože prostě naopak proti nám nemá páru o psychologii trhu, investorských očekáváních, vlivu jiných (třeba zahraničních) titulů a mezinárodní situace vůbec na kursy apod. On prostě prodá tehdy, když vidí, že zakázky už nejsou to co bývaly a nakoupí, když se situace zlepšuje, ale v tomto případě není rozhodně mezi prvními, protože dříve než on toto jistě odhadne nejmíň tisíc spekulantů, kteří nemají ani páru o tom, z čeho se skládá atom...

Spekulanti mají situaci na trhu před očima, ví, jak si management počínal při předchozích problémech, nakolik je schopný, aby byla jistota, že oživení dokáže využít, a podle toho si dávno před managementem spočítají, že kursy už jsou dostatečně nízko, aby skýtaly dobrý výnos. Proto jediné, co může ředitel udělat je, že bude makat od rána do noci, aby dosáhl co nejvyššího zisku a jeho akcie rostly a mohl je výhodně prodat. Spekulant se mezitím poflakuje mezi tituly úplně jiných oborů, kterým taky nerozumí, ale když vidí, že kurs akcie ředitelovi firmy spadl moc dolů (což ředitel samozřejmě nikdy nepozná), nakoupí si a počká až ředitel vytáhne firmu do zisku. Ředitel obvykle nakoupí až v době, kdy se obchody začínají rozjíždět, ale to v 90% případů rozhodně není doba nejnižších hodnot kursu, ta přichází i o hodně měsíců dříve...

Pro spekulaci s cennými papíry jsou znalosti o daném oboru naprosto nedostačující, protože na kursy mají vliv ještě tisíce jiných faktorů a proto kurs akcie ČEZu je stále pod stovkou, přestože p.ředitel řekne, že: "my jsem si to také počítali a vychází nám to kolem 150"...(viz myslím květnový rozhovor na IDnes).

 

No, to bylo právě první, co mě po prohlášení Holma (nebo koho) napadlo - ve svém hořejším příspěvku jsem jen reagoval na spekulaci v Euru, že by Contactel mohl koupit Telekom. Koupě podílu TDC v Contactelu Radiokomunikacemi by bylo samozřejmě elegantní řešení, které přináší spoustu možností pro členy Bivideonu jak mezi sebou přerozdělit prostředky.

Např.: Pokud bude privatizace Telekomu dokončena, TDC bude muset prodat svůj podíl v Bivideonu. To by znamenalo povinný odkup ze strany Bivideonu ostatním akcionářům Radiokomunikací. Nebylo by potom nic lehčího než tato jednoduchá konstrukce: TDC prodá svůj podíl v Bivideonu Deutsche Bank dejme tomu za 260 Kč + TDC prodá svůj podíl v Contactelu Radiokomunikacím za cenu odpovídající rozdílu mezi 260 korunami, které dostane od Deutsche Bank a tím, co do nákupu podílu v Bivideonu původně vložil. TDC bude na svém, Deutsche Bank bude mít celý Bivideon, přičemž bude moci nabídnout povinný odkup ve výši 260*0,85=221 Kč. Samozřejmě, že za tuto cenu mu to nikdo neprodá, ale nebude mít také žádné výdaje - a kdyby přeci jen, neexistuje snad výhodnější investice...

S tou dividendou to bylo myšleno obecně, nemyslel jsem právě Vás. Jinak souhlas se vším co píšete, až na to, že když je už počítáno s tím, že peníze ve stoupě zmizely (což kurs zahrnuje), další varianty větší než jedna koruna už jsou jen pozitivní, přestože nebude možné daňově nic uznat. Už vůbec nás jako akcionáře nemusí zajímat kolik vynese prodej TDC, z Telekomu si mohou vytáhnout kolik chtějí, akcionáře Radiokomunikací to nepostihuje...

Jinak na katastrofické vize nevěřím stejně jako jsem sketický vůči různým spekulativním bublinám.

Gratuluju, sám jsem to měl v úmyslu, ale chtěl jsem moc, aspoň 290.

neměl jsem co dělat:-))) a neděkujte, je to jen další názor z mnoha, a když se podle něj budete řídit, můžete mi stejně dobře za měsíc nadávat:-))) to už jsem tady zažil:-)))

Já jsem taky prodej za jednu korunu myslel vážně a každý, kdo oceňuje akcie Radiokomunikací nemůže jejich podíl v Contactelu ocenit jinak. Současný kurs proto určitě nezahrnuje nějaká očekávání ohledně podstatnějšího příjmu z prodeje Contactelu. Z pohledu investice do Radiokomunikací je úplně jedno, kolik prodej Contactelu vynese a kolik shrábne TDC - psal jsem, že i za onu korunu to bude pozitivní zpráva, protože pomine riziko nutnosti nalévat do této společnosti další peníze. Prodat ztrátovou společnost smysl určitě má...Navíc investice do Contactelu byla jednorázově zcela odepsána, takže jeho prodej se může promítnout jen pozitivně. Kdo by ale snad z důvodu prodeje Contactelu očekával dividendu, musí být buď neinformovaný nebo velmi naivní...tato investice stojí a padá s Radiomobilem - doporučuji si přečíst analýzu na stránkách společnosti Cyrrus.

Z pohledu investice do Telekomu (jako kupujícího) ale Vaše poznámka smysl určitě má - samozřejmě, že čím více zaplatí, tím hůře pro jeho akcie...

Na trhu je vidět hodně silná poptávka na 270...proč asi? Podle mne eivdentně proto, že investoři si spočítali rizika a možné výhody:

1. privatizační cena: měla by být ve výši asi 345,-/akcii. Proti 270 Kč na trhu to dává diskont o něco vyšší než 20% (jakousi obecnou hodnotu, která je chápána trhy jako obvyklá v případě takových prodejů; nevím proč to všichni neustále omílají, každopádně pokud tomu číslu věří většina investorů, je to pro tuto akcii dobré; nicméně podle mých zkušeností bych tento diskont viděl jako odpovídající). Kurs by tedy měl mít tendenci se k této úrovni zespoda minimálně vracet.

2. možný odkup: spekulace na to, že konsoricium Deutsche Bank a TDC odkoupí i zhruba třetinový podíl KPN a TelSource. Pokud by se tak stalo, muselo by konsorcium nabídnout odkup i ostatním akcionářům, a to za cenu (raději kopíruji ty dva důležité odstavce):

§183c odst.(3) Obch.zákoník: Cena nebo směnný poměr uvedené v povinné nabídce převzetí musí být přiměřené hodnotě akcií. Při stanovení ceny pro účely povinné nabídky převzetí při ovládnutí společnosti se přihlédne k váženému průměru z cen, za něž byly uskutečněny obchody těmito cennými papíry v době 6 měsíců před vznikem povinnosti učinit nabídku převzetí, které byly evidovány Střediskem cenných papírů podle odstavce 4 (dále jen „průměrná cena”). Jestliže akcionář nebo osoba jednající s ním ve shodě nabyla v posledních 6 měsících cenné papíry, které jsou předmětem nabídky převzetí, za cenu vyšší, než je průměrná cena (dále jen „prémiová cena”), nesmí být cena navrhovaná v nabídce převzetí nižší než prémiová cena snížená až o 15 %, jestliže stanovy tuto odchylku nevylučují nebo nezpřísňují. Takto snížená prémiová cena nesmí být nižší než průměrná cena.

§183c odst.(5) Obch.zákoník: Přiměřenost ceny nebo směnného poměru cenných papírů při povinné nabídce převzetí musí být doložena posudkem znalce. Přestože cena v povinné nabídce převzetí nebyla přiměřená, je smlouva platná. Ten, kdo takovou nabídku převzetí přijal, je oprávněn domáhat se doplacení rozdílu mezi cenou uvedenou v nabídce převzetí a přiměřenou cenou. Soudní rozhodnutí, jímž se přiznává právo na doplacení tohoto rozdílu, je co do základu přiznaného práva pro navrhovatele závazné i vůči ostatním osobám, které nabídku převzetí přijaly.

Z uvedeného vyplývá, že spodní hranicí by při odkupu měla být přibližně cena 345*0,85=293Kč.
Ovšem záleželo by rovněž na tom, za kolik by konsoricum od TelSource jeho podíl odkoupilo. Cena třeba kolem 300/akcii by samozřejmě minimálně o 10Kč snížila 6-timěsíční průměrnou cenu a podobně spodní hranici pro povinný odkup. Není ovšem vyloučeno, že odkupní cena by mohla být i vyšší. Konsoricum by totiž v takovém případě ovládalo asi 84% firmy a nejspíše by se ji snažilo stáhnout z trhu. Mohlo by tedy nabídnou o něco více - cena nad 300 by za současné situace uspokojila jistě valnou většinu akcionářů...

3. Výplata superdividendy - asi nejspornější spekulace. Logičtější je, že konsorcium vykoupí co nejvíce akcií z trhu a teprve pak si vyplatí samo bez velkých ztrát dividendu, která mu zaplatí třetinu jeho investice (v podstatě koupi zbylé části firmy)...není tedy důvod proč se rozdělovat s menšinovými akcionáři...Proti výplatě superdividendy by hovořil i případný nákup Contactelu.

V podstatě se ale dá říci, že nákup na úrovni 270 a níže nese poměrně malé riziko. V podstatě nejhorší alternativa by nastala, pokud by konsorcium zaujalo podobný postoj jako v Radiokomunikacích, neinformovalo by a neučinilo ani žádný krok k nákupům dalších podílů. To by asi kursu nahoru moc nepomohlo. Je ale zbytečné spekulovat nyní nad touto variantou, když je jisté, že v nejbližších měsících bude kurs ovlivněn spekulacemi ohledně dokončení celé privatizace, zájmu konsorica o nákup podílu TelSource a jistě i zahraničními trhy. Přestože je riziko na 270 poměrně malé, stejně bych postupoval tak jak jsem uvedl na ČEZu - nakoupit jen něco, vyčkat případného poklesu a dokoupit. Jak je spočteno výše, Telekom neslibuje až zase tak moc atraktivní výnos, takže proč si jej nezvýšit. Dokončení privatizace je plánováno až na konec října, do konce září by spekulanti ještě nemuseli kurs táhnout příliš vysoko...

Prodej Contactelu je samozřejmě pro akcie Radiokomunikací jedině pozitivní zprávou, ať už bude prodán třeba i za jednu korunu...Pořád by to byla dobrá cena proti další kumulaci nekonečných ztrát této společnosti do konsolidované rozvahy Radiokomunikací. Ovšem pro Telekom bude platit naprostý opak - čím vyšší cenu by zaplatil, tím hůře pro jeho akcie...Ze dvou důvodů: nejenže by kupoval ztrátovou společnost, snížila by se také pravděpodobnost výplaty superdividendy, případně její výše, nejen pro potřebu nákup financovat, ale také pro nutnost financování dalších nemalých investic do této společnosti...

Situace Radiokomunikací by se tímto prodejem velmi vyjasnila, neboť podle mého prodej Contactelu jiným způsobem (nebo někomu jinému) než, že si jej TDC přetáhne do Telekomu, by byl oproti prodeji ostatních částí Radiokomunikací zdaleka nejsložitější...

Samozřejmě, na jednom článku v Euru nelze stavět investici, i kdyby se tato (zatím pouze) spekulace vyplnila, dokončení celé transakce potrvá min. do začátku roku, takže kurs se v mezidobí může vydat kamkoliv. Tou dobou bych ale očekával jisté zhodnocení už díky vlivu zahraničních trhů (viz příspěvek na ČEZu), takže toto by byla třešnička na dortu...Radiokomunikace za tyto ceny držím i já, zapřísáhlý nepřítel držení akcií na dlouhou dobu:-)))

P.S. Na prodej Contactelu ale rozhodně nespoléhám, Bivideon je veden evidentně velmi kreativními lidmi, takže není vyloučeno, že si TDC a Deutsche Bank vymyslí zase nějakou formu odloženého prodeje, nebo jiné zhovadilosti...Ke koupi mne vedly důvody, které jsem popsal už 29.7.2002 22:40 (doporučuji k přečtení, teď jsem to četl, velmi pěkně napsáno:-)))

V momentální situaci si myslím, že je úplně jedno jak se člověk rozhodne. Pro to, jestli bude investice úspěšná, bude totiž určující spíš fakt, jestli investor bude kupovat alespoň s horizontem držení řekl bych min. 3 měsíce. Pokud někdo bude spekulovat v kratším horizontu, bude mít velice těžkou pozici (myslím tím spekulace na současných cenách).

Proč? Neexistuje snad nepříznivější stav trhu pro spekulace než je ten současný. Pro dobrou spekulaci jsou důležité dvě věci - pohyb kursu a zpráva, která otevírá prostor ke změně cenové hladiny. V okamžiku, kdy trh reaguje na zprávu neodpovídajícím způsobem, spekulant může vydělat. Takový stav může nastat i tehdy, pokud kurs akcie změní svůj kurs, aniž by se nějaká nová zpráva objevila. Na českém trhu tato změna přichází nejčastěji vlivem zahraničních trhů. Jestliže zahraniční akciové trhy klesají, kursy českých akcií poklesnou rovněž, aniž by pro to byl nějaký fundamentální důvod (jinak je to ovšem zcela racionální a logická reakce trhů...). Dobrým příkladem může být propastný rozdíl mezi hospodářským stavem českých technologií (Telekomem a Radiokomunikaci), jejichž kursy byly staženy paradoxně propadem kursů zadlužených zahraničních technologických společností zápasících navíc s ochablou poptávkou po jejich službách.

Ovšem všeho s mírou... současná cenová hladina českých akcií je natolik nízká, že naprostá většina investorů není moc ochotná na této úrovni prodávat. Naopak je zde dostatek kupujících, kteří rádi i menší poklesy využívají k otevření nových pozic. Stále nikterak příznivá situace na zahraničních trzích však způsobuje, že prostor pro výraznější nárůst je omezen rovněž na pár procent. Bohužel český trh (ale to v dnešním provázaném světě financí platí o naprosté většině ostatních trhů) nemá sílu k výraznějšímu zhodnocení, i kdyby bylo hospodaření českých společností sebelepší, pokud neporostou i trhy zahraniční. Stačí vzít poslední případ Komerční banky, která po vykázání neočekávaně příznivých hospodářských výsledků v reakci na ně sice výrazněji posílila, ale která po vyčerpání pochopitelného okamžitého návalu poptávky začíná rovněž opět podléhat negativnímu sentimentu zahraničních trhů.

Český trh je tak momentálně v zajetí těchto dvou fenoménů - všem je jasné, že kursy českých akcií by za alespoň trochu pozitivnější situace v zahraničí byly na jiné úrovni, takže nabídková strana je velmi pasivní. Na druhé straně poptávající investoři nemají mnoho chutě táhnout ceny nahoru, neboť by zbytečně riskovali, že při komplikacích na zahraničních burzách budou realizovat opětovný pokles z vyšších cen na současnou úroveň.

Zakopaný pes je tedy v zodpovězení otázky, kdy změna sentimentu v zahraničí dovolí českým akciím se výrazněji zhodnotit. Reálně se mi to jeví následovně: stále přicházejí rozporuplné zprávy z makro- a mikrosféry, které sice ukazují na postupné zlepšování hospodářské situace firem, stejně ale také na jisté "zadrhávání" ozdravného procesu. To investorům nedává příliš šancí na vytvoření výraznějších optimistických očekávání, že během dohledné doby bude lépe. Proto už po menších posíleních následují výraznější korekce, neboť se na trhu nenachází dostatek investorů, kteří by věřili, že další ekonomické zprávy budou takové, že pro své akcie najdou brzy kupce na ještě vyšších úrovních. Osobně jsem přesvědčen, že již ke konci roku začnou zahraniční trhy vykazovat známky oživení, protože i přes momentální problémy nepovažuji za pravděpodobné, aby se tak nízké úrokové míry, jaké firmy neměli k dispozici po desetiletí, neprojevily ve výraznější akceleraci hospodářského růstu než je ten současný.

Prostor pro růst v nejbližších měsících bych viděl do deseti procent ze současných hladin. To může být ale podle mých zkušeností docela velká potíž, protože je to málo. Znamenalo by to velice plochou křivku nárustu po docela dlouhou dobu. Tak se akciové trhy nevyvíjejí - v takovém případě často dochází k ochotným vybíráním zisků, neboť mnoho investorů není ochotno riskovat i ty nejmenší zisky a raději je realizují ještě před tím, než přijde nějaká nepříznivější zpráva, což je v takovém období hodně pravděpodobné. Propad je umocněn dále neochotou kupujících ze stejného důvodu zbytečně zvedat kursy. To je typické pro současný český trh. Zároveň však jsou celosvětově akcie na svých dlouholetých minimech, což v trochu delším horizontu značí velký potenciál k růstu. Proto jsem na začátku psal o tom, že je v podstatě jedno, zda nakoupit či ne - i přes případný pokles je podle mne totiž jen otázkou trpělivosti, kdy při další nákupní vlně investor dostane o něco víc než zaplatil.

V této situaci se mi jako vhodné jeví držení klidně až 50% portoflia nainvestováno v akciích, z čehož bych se rozhodně nebál 20-30% už při 10%-ním (možná i menším) posílení kursu zbavit (to pro spekulanty včetně mne:-), výhodnější se podle mne může po pár měsících velice lehce ukázat nezbavovat se ničeho). Naopak při poklesu o 10% a více bych se nebál postupně nainvestovat vše. S plným nainvestováním celého portfolia na současných cenách bych raději počkal, protože k výše zmíněnému je třeba jako rizikový faktor přiřadit potenciální napadení Iráku, což by mohlo vytvořit daleko lepší příležitost, a naopak při plné zainvestovanosti nepříjemné pocity dočasné ztráty a bezmoci nad promarněnou příležitostí...:-) Můj názor je z určitých důvodů ale takový, že Irák napaden do konce roku nebude, pokud vůbec...

Dovolím si tvrdit, že alespoň s jedním větším poklesem lze ať už z jakéhokoliv důvodu v horizontu měsíce, dvou, počítat. Alespoň pokud vycházím ze svých zkušeností. Situace, kdy jsou kursy na dlouhodoběji výhodných úrovních, ale nechce se jim nahoru, je totiž velice zrádná, zvláště když trvá delší dobu. To je momentální případ. Pokud totiž do jisté doby nepřijde stimul k růstu, ochota kupujících držet dosaženou úroveň klesá, protože nikdo není ochoten koupit akcie jen proto, aby po týdnech, ne-li měsících držení inkasoval 5%-ní výnos. Na to jsou akcie příliš riziková záležitost. Stejně tak má trpělivost těch, kteří nedávno koupili, své hranice a jejich ochota raději prodat se postupně zvyšuje. Výsledkem je často iracionální propad bez zjevných příčin (viz zmíněný případ KB, ale rovněž i ČEzu - jistě povodně jej urychlily, ale jen v tom to není). Stejně jako jsem uvedl, že považuji takový pokles za velice pravděpodobný, jsem přesvědčen, že ze současných cen by to byla ideální příležitost pro investici i podle mých "rigidních" pravidel. Přitom nevěřím, že by takový pokles přesáhl u jakékoliv emise na trhu 10%.

Celkově považuji současné ceny za dobrý odrazový můstek, ale pokud by došlo k situaci, že by z nějakého důvodu (třeba v reakci na zlepšení situace v zahraničí) začaly kursy posilovat, rozhodně bych zvolil o 10% výše redukci, protože takový růst by se mi nezdál do konce roku udržitelný, a velice pravděpodobně by byl následován větší korekcí.

V tomto komentáři pomíjím, že do konce roku mohou pochopitelně přijít u Telekomu, Radiokomunikací, ČEZu a Unipetrolu zprávy, které dočasně pohnou jejich kursem, jsem ale přesvědčen, že výsledná převažující tendence bude určena právě vývojem na zahraničních trzích, stejně jako se to názorně projevilo v případě Komerční banky.

 

P.S. Mimochodem, velice oceňuji přístup Pijacka, Koziny apod. (omlouvám se, více mi neutkvělo), kdy ČEZ před dosažením 100 vyprodali, přestože by se nikdo nemohl divit, že kurs stovku překoná - holt, to se pozná zkušenost...:-) sám jsem nakupovat v úmyslu neměl, ale takto jsem byl ušetřen zbytečných výčitek:-)

Taky souhlasím s tím, že old e-Broker je uživatelsky nesrovnatelně příjemnější - i když pominu třeba takovou stupiditu jako zvolení šířky sloupce pro kursy, kdy se KB a PM zobrazují do dvou řádků, evidentně práce grafika - diletanta...

Největší radost myslím musí mít Fio - jestli jste si všimnuli, tuto emisi v Kobosu kotují se 110 kusy - jejich automat tak během jedné minuty vychytal z toho balíku skoro 1000 kousků - milion taky není k zahození...

K poslednímu odstavci bych ještě přidal toto: současné podhodnocení kursu je způsobeno nedůvěrou trhu v Agrofert jako většinového vlastníka Unipetrolu. Řekl bych, že tato nedůvěra se netýká až zase tak jeho manažerských schopností a schopnosti Unipetrol řídit k lepší hospodářské prosperitě, ale je spojena s nedůvěrou trhu ve schopnost Agrofertu zaplatit privatizační cenu bez toho, že by se samotný Agrofert dostal do problémů a snažil se proto odčerpáváním aktiv z Unipetrolu část svého závazku tímto způsobem zbavit. Pro další vývoj bude tedy rozhodující, jak jej bude trh dále chápat - zda jako manařera nebo jako tuneláře. V tomto směru bych osobně viděl po dnešním prohlášení Agrofertu zlepšení ze dvou důvodů: 1. jak jsem v předchozím příspěvku napsal, při koupi za nižší cenu Agrofert nebude pod tak výrazným tlakem, aby se pokoušel z Unipetrolu vyvádět hotovost nebo majetek. Významně by vzrostla pravděpodobnost, že se bude snažit své akcie co nejvíce zhodnotit. 2. Předešlé by bylo ještě umocněno v případě, že by Agrofert koupil Unipetrol společně s KPN Orlen, což by mohlo ještě více snížit dosavadní obavy z netransparentnosti Agrofertu. To by se samozřejmě promítlo do růstu kursu.

 

Pokud by se tedy kurs opět podíval pod 35, v menším množství by to mohla být v horizontu půl roku (ale i daleko kratším, bude záležet na vývoji) docela dobrá investice. Podle mne je však v nejbližší době velmi málo pravděpodobné, že by kurs přešel přes 45, těžké to bude asi i na 40. Viděl bych to spíše na jakési v podstatě nepředvídatelné vlnění v rozmezí 25-45 (spíš asi 30-40) v závislosti na momentální náladě investorů a příchodu jednotlivých informací. Vhodnou taktikou proto asi bude vychytávání poklesů k 30 a rychlé opouštění pozic do 40, protože podle mne důvody pro a proti, které jsem zmínil v tomto a předchozím příspěvku, těžko dovolí kursu z tohoto koridoru výrazněji vybočit.

 

 

Řekl bych, že povodně nám situaci kolem Unipetrolu trochu vyjasnily. O tom, že Agrofert dosud stále neměl jasno v tom, zda Unipetrol nakonec koupí nebo ne, je dnes přesvědčen snad každý. To potvrzuje také vývoj kursu, který by v normální situaci kurs společnosti nezanedbatelně postižené povodněmi poklesl. Akcie však posílily, což naznačuje přesvědčení valné většiny investorů, že dosud váhající Agrofert má o jeden pádný důvod víc, aby Unipetrol nekoupil. Investoři k tomu vzhlížejí s nadějí, že s odstoupením Agrofertu se otevře nemalý prostor pro posílení kursu. Myslím ale, že je to omyl.

 

Proberme si možné alternativy:

1. Agrofert od koupě odstoupí - je to opravdu tak pozitivní zpráva? Co by potom nastalo? Investoři se momentálně stále částečně nechávají unášet sumou, kterou se Agrofert zavázal za Unipetrol zaplatit (104/akcii). Jak však dosavadní vývoj událostí naznačuje, pro samotný Agrofert je tato částka tak vysoká, že byl od počátku ochoten raději od koupě ustoupit než podstoupit riziko nenadálých výpadků v hospodaření, resp. problémů se zahraničním konsorciem v ČRaf (což je pochopitelné). Od doby, kdy Agrofert v privatizaci zvítězil však uplynul příliš dlouhý čas, ve kterém z hlediska hospodaření nedošlo k žádné pozitivní události, naopak k několika negativním. Z hospodářského hlediska tento konglomerát může být jistě perspektivní, ale v tomto směru je nutné vykonat mnoho práce, která zabere spoustu času, přičemž výsledek není odvislý pouze od práce managementu, ale z velké části také na vývoji cen ropy a ropných produktů na světových trzích. Pokud Agrofert od koupě Unipetrolu odstoupí, ať už sám nebo jiný investor bude ochoten nabídnout podstatně menší sumu, která bude odpovídat větším rizikům, které současná situace přináší (60-80/akcii??? - můj odhad). Protože je možná rozumné kupovat za 100Kč/akcii firmu, která je schopna generovat zisk mezi 5-15Kč/akcii, pokud je její hospodaření stabilizované a má narovnané jak vnější tak vnitřní vztahy. Ne však poměrně nedávno vytvořený slepenec firem, který stojí před nutnou restrukturalizací...

 

Neměl bych proto obavu, že kurs v případě Babišova odstoupení od koupě překoná o moc hranici 40 Kč. Jak silnou vlnu zájmu o akcie Unipetrol by tento Babišův krok jednorázově vyvolal těžko odhadnout. Co však vím dobře, je to, že rozumnější investoři se budou těchto akcií při tomto dočasném zájmu chtít zbavit. Protože aby akcie rostla, musí existovat v budoucnosti nějaký záchytný bod, od kterého si bude možné slibovat postupné zhodnocení akcie. Co však maximálně může nastat? V horizontu ne kratším než půl roku nové výběrové řízení - informace o jeho konání by snad mohly udržet kurs blíže k 40 korunám (ovšem zespodu), neboť zájemci by mohli nabídnout rozhodně ne přes 100, ale i 80 by bylo dobrých. Pokud by byly indikovány nižší ceny, kurs by se držel řekl bych podle svých dosavadních zkušeností zhruba někde kolem 50% možné privatizační ceny. Jinou pozitivní zprávu těžko očekávat, rozhodně ne od hospodaření, ve kterém se během následujících měsíců promítnout povodně.

 

2. Babiš bude požadovat snížení ceny - to by na kurs mělo samozřejmě negativní dopad. Přitom pokud by Babiš nabídl privatizační cenu okamžitě zaplatit, je to nejpravděpodobnější varianta. I když by to bylo asi napadnutelné ostatními účastníky výběrového řízení, vláda je tlačena zhoršenou fiskální situací po povodních - novým výběrovým řízením by ztratila příliš mnoho času a dosažená cena by těžko byla o mnoho vyšší než by dostala okamžitě od Agrofertu. Takže investorům by se splnila docela černá můra - majitel Unipetrolu Agrofert, který navíc oceňuje to co kupuje níže než původně...

 

 

3. Babiš Unipetrol nakonec koupí a důvod pro současný růst pomine...

 

 

Tři možnosti, ze kterých podle mého ani jedna nenabízí přílišné zhodnocení. Rozhodně bych se proto vyvaroval nákupu o dost výše než 35 korun. Na druhou stranu, z dlouhodobějšího pohledu je dobré si uvědomit, že fundamentální hodnota Unipetrolu (tedy hodnota aktiv a restrukturalizačního potenciálu) dává na rozdíl od jeho momentální schopnosti generovat zisk rozhodně daleko vyšší hodnotu než činí současný kurs. Je opravdu docela dobře možné, že pod vlivem toho, že se Agrofert stane většinovým vlastníkem Unipetrolu, dojde třeba ze zahraničních zdrojů k výprodejům, které srazí kurs hlouběji pod 30, z fundamentálního hlediska bych však tuto situaci viděl jako podobnou té, ve které jsou nyní České Radiokomunikace - kurs rovněž na mimořádně nízké úrovni z důvodu netransparentnosti majoritního vlastníka. Jako již ve střednědobém pohledu bych ale viděl jako pozitivní, pokud by Agrofert koupil Unipetrol za nižší privatizační cenu - podle mne by z velké části odpadlo riziko, že by se pokoušel majetek z Unipetrolu vyvádět, neboť by k tomu již pod tíhou příliš velké investice nebyl nucen.

alespoň podle zákona

K níže uvedené úvaze bych chtěl ještě připojit část mého příspěvku z 25.7.2002 10:18. Jen pro jistotu - abych přes některá varování, která jsem v ní zmínil,  (jak se mi již několikrát stalo) nevyvolal u některých "nepozornějších" investorů mylný pocit, že já osobně se hodlám v současné situaci více angažovat v telekomunikacích. Ano, kursy se mi zdají výhodné, takže něco držím, ale v míře odpovídající tomuto mému dále uvedenému názoru - i když samozřejmě vím, že mi může ujet vlak:

 

České akcie asi ještě nějakou dobu budou v zajetí dilematu. Dá se říct, že na zahraniční poklesy vlastně nereagovaly a zůstaly na svých úrovních +-10%. V tom bych viděl trošku problém v pohledu na nejbližší růst. Protože se na těchto úrovních obchodují již delší dobu, ten kdo chtěl, si je mohl pasivně pohodlně nakoupit. Podle mne se sice poměrně lehce mohou odpoutat od svých momentálních úrovní, ovšem už o 10% výše by mohl začít být problém právě s poptávkou - ta by mohla být již nakoupená. Přestože tedy jsou kursy českých akcií na velmi zajímavých úrovních, jejich další vývoj bude pravděpodobně záviset více na zahraničním sentimentu než na tom, zda jsou podhodnoceny. V případě jeho negativního vývoje nelze vyloučit ani pokles českých akcií pod úrovně, které se dosud zdály jako pevné - prostě jen proto, že na každé úrovni je poptávka v určitém objemu, která se časem vyčerpá. Přestože tedy může být mínění převážné většiny investorů na trhu shodné v tom, že jsou akcie silně podhodnoceny, v okamžiku, kdy budou mít všichni nakoupeno, akcii nezbude než klesnout, neboť nebude nikdo, kdo by ji kupoval. Pokles se zastaví až na úrovni, kdy kurs přiláká další volné zdroje (modelový příklad).

Nemůžu si odpustit, že jsem zde dostatečně dopředu psal, že jsem se zbytků Telekomu na 320 zbavil právě z důvodu, že mi připadal růstově nezajímavý. Případný pád je pak již je otázka toho, jak mnoho investorů přijme podobný názor. Nebyl jste prostě dostatečně opatrný:-).

 

Jinak kdo se pohybuje na trhu déle než rok ví, že Telekom patří nad 300 pouze v případě, že je DAX alespoň nad 4000, DJIA nad 9000, NASDAQ nesměřuje k 1000 apod...

 

 

Možná by se mohlo zdát, že v současné situaci je o něco důležitější než jindy si na tuto otázku odpovědět. Pravděpodobně proto, že kursy obou akcií jsou zahraničním vývojem stlačeny na hodnoty, které jsou i v delším zpětném pohledu srovnatelné pouze s hodnotami dosaženými po 11.září minulého roku. Typický investor se samozřejmě snaží maximalizovat svůj zisk a pokouší se odhadnout, která akcie v sobě skrývá vyšší růstový potenciál.

 

Můj názor je ovšem takový, že právě v současné situaci je naopak více než kdy jindy jedno, zda koupit Telekom či Radiokomunikace. Dvěma základními důvody pro toto konstatování jsou - 1. právě ona relativně nízká cena obou titulů a 2. příčina tohoto poklesu, propad v zahraničí.

 

Na základě kursového vývoje posledních týdnů je myslím zřejmé, že alespoň krátkodobě je prostor pro výraznější pokles u obou titulů omezen. Pro růst každého z nich však hovoří jiné důvody. Snažit se odhadnout, zda a kdy se daný růstový faktor promítne do kursu akcie, je ovšem podle mne stejně pošetilé jako se snažit předpovědět, zda při hodu mincí padne panna nebo orel. Momentálně se jako nejpodstatnější růstové důvody jeví výplata superdividendy (+ privatizace) u Telekomu a potenciální prodej Radiomobilu (resp. spekulace na jeho prodej, které mohou být vyvolány snížením dluhové zátěže Deutsche Telekomu) u Radiokomunikací. Podle mého názoru jsou však tyto faktory v současné situaci zanedbatelné - pokud by měly větší váhu, kursy by za probíhajícího oživení (i když těžko říci jak dlouhého) na zahraničních trzích musely posílit jistě výrazněji.

 

Výraznější růstové reakce na vývoj v zahraničí jsem se prozatím nedočkali proto, že u Radiokomunikací se zdá být vize prodeje Radiomobilu z důvodu špatného globálního stavu telekomunikačního sektoru příliš vzdálená. U Telekomu mi zase sázka na výraznější pozitivní efekt případné výplaty superdividendy na kurs připadá jako trochu odvážná. Největší devizou Telekomu je především nízká úroveň jeho zadlužení, která investory přitahuje. Dává to šanci na dokoupení zbytku Eurotelu, což by společnost z pohledu zdrojů příjmů velmi stabilizovalo. Díky tomu také kurs Telekomu oslabil daleko méně než kursy zahraničních telekomunikací. Realizací plánu superdividendy by se ovšem z Telekomu stala společnost velmi podobná těm zahraničním. Sice by nebyla předlužená, ale vyrazně by se snížila manévrovatelnost v případě nově vzniklé nutnosti investic. Co snad informace o potenciální výplatě dividendy ve výši 108 Kč/akcii přinesla, je fakt, že hodnota společnosti je logicky minimálně dvojnásobná, a to ještě ve velmi konzervativním pohledu. Prostor pro pokles je tak do velké míry minimalizován, i když nikde není psáno, že se kurs pod 200 za určitých podmínek nemůže dostat. (samozřejmě, že by to byla výborná příležitost). O skutečné promítnutí fundamentu Telekomu do kursu akcií této společnosti se však postará především pohyb zahraničních trhů. Pokud tam nebude stav dobrý, akcie Telekomu mohou poklesnout prostě o hodnotu vyplacené dividendy, a při dalším vývoji i více, stejně jako se to stalo tento rok u Radiokomunikací, když se po tom, co se Bivideon postavil velmi vlažně k rozprodeji společnosti, staly pro investory relativně nezajímavé. Moc si nedovedu představit, co by v případě Telekomu investory po výplatě dividendy lákalo k nákupu jeho akcií. Samozřejmě kromě možného oživení zahraničních technologií. Abych nebyl tak pesimistický, reálně vidím možnost dosažení zisku na výplatě superdividendy, ovšem řekl bych, že by se po odhlédnutí od vlivu zahraničí vešel do 10%. Relativně nejlepší variantou by byla pro Telekom privatizace do rukou investora, který by měl zájem dokoupit Eurotel. Nemyslím si, že by byla nějak aktuální varianta naopak podíl v Eurotelu prodat. V současné situaci bych považoval trochu za zázrak, kdyby se našel investor, který by Eurotel koupil za cenu odpovídající cenové relaci dosažené minulý rok při pokusu Telekomu zbytek Eurotelu dokoupit. Kdyby existoval opravdový zájem (tedy s odpovídající cenovou nabídkou), dávno by Radiomobil nebyl součástí Radiokomunikací (že by jej Bivideon tak úzkostlivě za každou cenu držel pro DT se mi nezdá). Pokud ale hodnotíme vhodnost nákupu Radiokomunikací nebo Telekomu, je v tomto směru naprosto jedno, zda Eurotel bude prodán nebo ne - z faktu prodeje Eurotelu by totiž netěžil pouze Telekom, ale i Radiokomunikace, neboť by se velmi názorně ukázalo jak vysokou hodnotu má jejich podíl v Radiomobilu, což by se pochopitelně odrazilo v růstu kursu jejich akcií.

 

Co se týče růstových vyhlídek Telekomu, pouze v případě prodeje Eurotelu by kurs mohl v řádu měsíců přesáhnout cenu nabízenou v privatizaci konsorcii, tedy 335 Kč. Jinak by se spíše dal očekávat odpovídající diskont, a to na úrovni min 10% z této hodnoty. Pro kursy Radiokomunikací a Telekomu vidím prostě jako daleko více určující vývoj v zahraničí. Pokud tam dojde k výraznějšímu oživení (to současné za ně nepovažuji, stále jsem však přesvědčen, že je to otázka nejpozději konce roku), oba tituly se poté velmi lehce mohou dostat na úrovně, které dosahovaly na jaře, tedy až 350 za Telekom, 400 za Radiokomunikace.

 

V otázce, zda koupit Telekom nebo Radiokomunikace proto podle mne není nutné dělat nějaké závažné závěry, neboť nejvíce určujícím faktorem bude podle mne vývoj v zahraničí. Odhadnout, zda bude dokončena privatizace Telekomu, případně vyplacena superdividenda, nebo zda a kdy budou prodáni (resp. v případě Eurotelu dokoupeni) mobilní operátoři, je prostě dnes nemožné. (Navíc, pokud by k prodeji některého operátora došlo, reagovali by pochopitelně obě akcie). Proto bych asi viděl nejlepší řešení zvolit mix těchto titulů, přičemž poměr bych viděl jako nepodstatný, třeba já osobně dávám přednost Radiokomunikacím, někdo jiný to může vidět spíše pro Telekom, ale výsledný zisk/ztráta bude z poloviny dílem náhody, u kterého titulu přijde kursotvorná zpráva dříve a z poloviny dílem vývoje v zahraničí. Velký vliv náhody na dosažený zisk je proto dobré si uvědomit a po té, co se ukáže, že přestože jsem se rozhodl pro Telekom, lépe na tom byly Radiokomunikace, zbytečně nehořekovat...Dnes pro lepší rozhodnutí než založené na čistě spekulativním odhadu není prostě dostatek informací.

 

Protože však považuji v horizontu týdnů současné oživení za velmi chatrné, spíše bych se zaměřil na postupnou redukci současných pozic než na budování nových.  I když pokud by se ještě podařil nákup na úrovni nedaleko od 260 u obou titulů, nemuselo by to být v rozumné míře marné...Rozhodně bych však telekomunikace doplnil alespoň jedním jiným titulem - nejspíše ČEZem, protože zde důvody pro růst jsou fundamentálně silnější a hlavně nezávislé na situaci v zahraničí. Po zveřejnění hospodářských výsledků může přibýt i Komerční banka, ale dříve bych do ní asi nešel - i když se mi jeví poměr růst:pokles jako 60:40, zdá se mi to málo na to, abych riskoval možný 5-10%-ní propad za vidinu 5-10%-ního výdělku.

Pane vrátný :-)), jsem postiženým akcionářem. Vidím, že všechno víte :-)). Mohu se vám ozvat E-mailem?

Nevím tedy jakým způsobem ohodnotily tuto akcii analytici z ING, ale s jejich závěrem naprosto souhlasím. Na jaře jsem se zde odkazoval na jinou analýzu, a to společnosti Cyrrus z 1.10.2001, která tehdy odhadovala hodnotu akcie na 384 Kč. Od té doby sice byla vyplacena dividenda (přelom 2001/2002), její podstatná část však pocházela z inkasovaných úroků ještě za držení finanční kompenzace od Deutsche Telekom při navyšování základního jmění Radiomobilu. Inkaso těchto úroků v posledním čtvrtletí minulého roku však bylo pro trh překvapením, proto nemohly být v analýze Cyrrusu započteny. Je tedy možné tuto analýzu považovat víceméně za stále platnou.

Kurs akcie na úrovni 260 a níže podle mne více než dostatečně vytváří diskont vůči fundamentální hodnotě této společnosti, kterou lze na základě teď již dvou analýz (ING + Cyrrus) hledat někde na úrovni 350 Kč. Proč dostatečný, když třeba Unipetrol nebo i ČEZ má diskont jistě vyšší? Jednoduše proto, že hodnota 350 odráží velice konzervativní ocenění aktiv této společnosti - např. analýza Patrie hovoří až o 600 Kč/akcii. To samozřejmě za předpokladu, že především Radiomobil změní majitele.

 

Pro kurs akcie však není nutné, aby byl prodej ve skutečnosti realizován - obyčejně i k výraznému růstu stačí spekulace...podle toho, že Bivideon je vlastněn zčásti Deutsche Bank, není sice jisté, ale velmi pravděpodobné, že kupcem bude nakonec Deutsche Telekom. Potom tedy v okamžiku, kdy by se DT podařilo zbavit dluhové zátěže např. prodejem VoiceStreamu, logickou reakcí na tuto událost by bylo posílení akcií Radiokomunikací pouze v důsledku zvětšení pravděpodobnosti, že DT se obnovily zdroje a může od Radiokomunikací odkoupit podíl v Radiomobilu. Stejnou reakci by pochopitelně vyvolalo i oživení kursů akcií v sektoru zahraničních technologických firem.

 

Co alespoň pro mne ovšem činí kurs pod 260 u Radiokomunikací atraktivním je skutečnost, že momentálně vlivem poklesu zahraničních trhů tento kurs nezahrnuje (téměř) žádná očekávání investorů ohledně takového možného pozitivního vývoje. Zároveň tento kurs poskytuje prostor pro posílení, kdy i kupující na vyšších úrovních (do 15%) mohou reálně očekávat, že po zlepšení situace v zahraniční bez obtíží najdou další kupce pro své akcie na vyšších hladinách. Z tohoto důvodu jsem přesvědčen, že v případě poklesu kursu pod 250 Kč se velmi rychle najde i pro případný velký objem nabídky dostatečné množství poptávajících, kteří kurs vrátí zpět. Z toho bohužel rovněž vyplývá, že se kurs pod 250 dostane velmi obtížně asi i v případě větších poklesů na ostatních titulech.

 

Proto bych se nebál za současné ceny již dnes nainvestovat polovinu části portfolia určeného pro tuto emisi, přestože (nebo právě proto), že osobně očekávám v horizontu možná i mnoha týdnů nejistotu na zahraničních trzích, která by mohla umožnit dokoupení za ještě zajímavější ceny. V horizontu větším než půl roku bych si dovolil tvrdit, že se kurs této akcie opět přiblíží hodnotě 400 Kč, v závislosti na vývoji na zahraničních trzích.

 

Jedno riziko zde však je: možnost, že současného vývoje a nízkých cen využije Bivideon a pokusí se skoupit zbytek akcií, případně emisi stáhnout z trhu. Myslím však, že v momentální situaci je to nerealizovatelné. Pochybuji totiž, že na úrovni 260 korun a níž by své akcie Bividonu někdo prodal i za cenu toho, že budou neobchodovatelné - nabídka Bivideonu by spíše byla důkazem toho, že tato investice je výhodná...Na rozdíl od České Spořitelny je totiž tato emise ne po tři roky trvajícím růstu, ale poklesu, takže kdo by jaké zisky realizoval? a zatímco ČS byl lehce pod úrovní svého fundamentu, u Radiokomunikací je slovo "lehce" nahrazeno slovem "výrazně", a to je také všeobecný názor trhu...

 

Co se zahraničí týče: momentálně mi připadá, že investoři pomalu ztrácejí obavy z nenadálého poklesu prostě jen proto, že se současná cenová hladina nachází na úrovní z 11.září. To znamená, že pokud by přišel další pokles, kupující by získávali tu výhodu, že by dosáhli zisku, přestože by stále prodávali i za kursy nižší než z 11.září. Takové nákupy by byly až příliš jednoznačně výhodné, což znamená, že k nim z důvodu konkurence kupujících ani nedojde. Mluvím ovšem o nejbližší době.

 

Trhy totiž rády "přepískávají". Konkrétně v této situaci po tak výrazném propadu mohou velmi rychle vystoupat "iracionálně" na hodnoty, které by na základě makro- a mikroekonomických ukazatelů měli dosáhnout asi až koncem roku. Pokud by se to stalo, nezbývalo by ovšem nic jiného než otestovat znovu možná i současná minima, protože nikdo nebude akcie držet proto, aby po několika měsících dostal zpět stejnou hodnotu, kterou vložil. Teprve tuto situaci, tedy vlastně korekci nejbližšího většího růstu bych viděl jako příležitost pro skutečně racionálně podloženou investici. Neboť je nasnadě, že nejbližší korekce bude tažena především "technicky" z důvodu "opticky" nečekaně levných kursů. Těžko bude podložena skutečnými hospodářskými údaji, což je základ pro každý déletrvající růst. Nepochybuji, že tato příznivá data nejpozději do konce roku přijdou, dnes by však musela příliš pozitivně přesahovat ta současná. Aby totiž kursy ze současné úrovně nastartovaly nějaký delší a stabilnější růst, to by musela přicházet již jen a pouze dobrá data...

 

Pro tyto důvody bych to tedy raději s nákupy nepřeháněl, přestože kursy mohou vyrůst i poměrně vysoko. Tento případný růst bych však využil k realizaci zisků a počkal si na další (možná i lepší) příležitost, která by však již měla obsahovat menší míru rizika. Existuje totiž příliš mnoho možných vlivů, které jaksi "mimo plán" dobrou nákupní příležitost vytvoří - viz má okamžitá povolební skepse ohledně trvání současné vládní koalice, jejíž pevnost je odvislá pouze od míry touhy po moci členů Unie Svobody. Přestože je jistě silná, až budou mít před sebou návrh rozpočtu se schodkem 150 miliard, nejednomu z nich jistě pořádně zatrne, zda je opravdu nutné, aby si pod sebou podřezával větev...Dalším rizikem je samozřejmě devizový trh, který v nejbližší době mohou překvapit údaje o tom, že korunu kolem 30 česká ekonomika přeci jen nezvládá tak dobře jak se dosud předpokládá...

Vycházím z toho, že se mi ve valné většině případů vyplatilo dívat se na vývoj bez "berličkových" argumentů jiných investorů, především analytiků, neboť jsou to v tomto případě právě oni, kdo tvrdí, že se emerging markets obecně mohou stát vhodným přístavem k umístění aktiv investorů, kteří opouštějí americké trhy. Jistě je třeba tento fakt brát v úvahu, neboť ochota zahraničních investorů nakupovat se u nás vždy projeví dosti silně. Ovšem brát v úvahu řekl bych spíše jako jistou clonu, která nám brání v tom vidět skutečný stav věci, tedy skutečný potenciál českých akcií. Protože zahraniční investoři samozřejmě jdou rovněž za ziskem a pokud se jinde na světě objeví jiná vhodná destinace pro jejich investice, vypaří se z emerging markets jako pára nad hrncem. Pro jejich přítomnost na našem trhu totiž sice hovoří blížící se vstup do EU, předpoklad dlouhodobě posilující koruny, relativně malé dotčení výkonu hospodářství globálními ekonomickými problémy, ovšem to jsou faktory, pro které se sem investoři rozhodli investovat již před půl rokem. Tyto předpoklady se však mohou časem trochu změnit - koruna nutně nemusí stále pouze posilovat, což některé investory může odradit, vstup do EU není možná tak blízko jak se může dnes zdát a nakonec se může ukázat, že ekonomika na tom není přeci jen tak dobře, aby ustála bez problémů korunu kolem 30. Dalším argumentem může být také případné postupné zotavení amerického hospodářství, kdy by naopak zahraniční investoři mohli začít stahovat svá aktiva z emerging markets právě proto, aby se mohli účastnit opětovného růstu jejich domácích akcií.

 

Na zahraniční investory jako takové proto nesázím a sleduji tituly, které svým fundamentem dávají předpoklad, že v případě stabilizace na zahraničních trzích jejich kursy posílí bez ohledu na přítomnost zahraničních investorů. Když pominu Philip Morris, jako velmi vhodnou investici vidím třeba akcie Radiokomunikací pod 250, nebo právě ČEZ pod 90. Komerční banka podle mne již zkorigovala dostatečně, ale raději bych počkal do hospodářských výsledků - očekávání jsou nastavena stále ještě poměrně optimisticky a dno tak nemuselo být ještě dosaženo... Jak jsem tedy napsal již ráno, není asi ještě vhodná doba zainvestovat naplno, spíše využívat poklesů k pomalému dokupování s tím, že může být levněji a k prodeji bude vhodná doba asi až koncem roku...

Souhlasím s Vámi, těch 9000 bodů samozřejmě považuji za strop, kde by se asi lámal chleba v tom ohledu, že by bylo třeba nějakých podpůrných zpráv, aby se na této hladině kursy udržely, jinak jsem také spíše skeptik a při jejich absenci to nevidím moc růžově.

Včerejší razantní otočení vývoje na trzích by snad mohlo pro nejbližší dny znamenat oživení a růst kursů. Je ale otázka o kolik a zda jde o otočení dosavadního sestupného trendu. Už při zběžném zhlédnutí (nejlépe desetiletého) grafu DAXu je vidět, že prostor pro posílení na 4000 určitě existuje. Stejně tak se Dow Jones velmi lehce může vyhoupnout k 9000 a Nasdaq přes 1400. Oproti současným hodnotám to znamená 10-15% růst, což je během několika dnů krásný výdělek.

 

Co se ovšem týče změny trendu, je třeba se zamyslet nad důvody, které k současnému poklesu vedly (myslím tím teď zahraničí). Je evidentní, že propad byl velmi rychlý, ovšem nikoliv neodůvodněný. Uvědomme si, že na jeho samém počátku stál vlastně krach Enronu - odhalení jeho účetních praktik spustilo vlnu zjištění, že nebyl sám, kdo nadhodnocoval své příjmy a zisky. Kursy akcií takto postižených firem svým poklesem tedy reagovaly na zreálnění skutečného stavu jejich hospodaření. Samozřejmě, že se okamžitě nabízí pochybnost, zda očekávání ohledně vyhlídek ostatních společností z oboru jsou nastaveny správně, když základem pro tato očekávání jsou z části data, která se nezakládají na skutečnosti. A pochybnosti znamenají zvýšené riziko, tudíž pokles kursu i firem, u kterých se (prozatím?) podobné praktiky neobjevily.

 

Co je však ještě důležitější - sestup v posledních dnech byl urychlen především ohlašovanými hospodářskými výsledky za 1.pololetí. Pokud se již nejednalo přímo o nesplnění očekávání ohledně dosažené výše zisku, byla příčinou poklesu redukce příjmů a zisků pro další období. Navíc velmi často ohlášená lídry trhu, což znamená omezení vyhlídek i pro ostatní konkurenty. Je fakt, že vzhledem k ohlašovací sezóně se špatných zpráv sešlo v krátkém období mnoho a výsledný efekt je pak umocněn psychologií investorů, kteří se zbavují akcií jen z důvodu zamezení dalším ztrátám, což ve valné části případů není nejlepší argument pro prodej.

 

Vyrovnání části poklesu způsobené panikou některých investorů bych viděl jako racionální důvod pro vzestup (zahraničních trhů). Myslím si ale, že tato složka nehrála v současném sestupu až tak velkou roli jako v minulosti. Investoři prostě reagovali na fakta týkající se hospodaření společností a ta nebyla příznivá. Podle mne je pro podstatnější vzestup kursů nutné, aby trh podpořily informace opačného gardu, jinak se obávám, že by se silnější posílení mohlo lehce zhoupnout do dalších prodejů. Vidím totiž jeden rozdíl mezi situací po 11.září minulého roku a tou dnešní v tom, že tehdy investoři při poklesu všeobecně nakupovali s vědomím, že končí recese, do půl roku bude lépe, a není proto důvod spěchat s prodejem. Následující růst pak byl velmi podpořen právě neochotou držitelů akcií prodávat za tehdejší ceny. Dnes se mi nezdá, že by motivace dnešních kupujících byla podobná, spíše bych řekl, že velmi na vrch mají krátkodobí spekulanti, kteří po dosažení již vcelku malého zisku rádi prodají. To souvisí především s tím, že očekávané výraznější oživení ekonomik se stále odkládá a momentální vyhlídky jsou slabé na to, aby se ve větší míře angažovali institucionální hráči. V této situaci samozřejmě trhy nepodporuje ani chování podílníků fondů, kteří při takových vyhlídkách již nejsou ochotni akceptovat další propady a stahují své úspory z fondů, které pak nejenže musí prodávat, ale zároveň nemají prostředky na investice, takže se omezuje jejich schopnost podpořit růst.

 

Proto bych viděl jako docela pravděpodobné, že (zahraniční) trhy v nejbližších dnech půjdou o něco nahoru, ale příčina bude spíše technického rázu (korekce dosavadního propadu). K tomu, jestli půjde o pouhou korekci nebo o změnu trendu, bude asi třeba spíše i série povzbudivějších zpráv z makro- a mikrosféry, a to nemusí být otázka pár dnů, ale podstatně delší doby. Případný další růst bych tedy viděl jako velmi pomalý provázený mnoha korekcemi. Pokud žádné zprávy pozitivnějšího rázu nepříjdou, dost bych se obával, že se tento růst změní opět v pokles.

 

České akcie asi ještě nějakou dobu budou v zajetí dilematu. Dá se říct, že na zahraniční poklesy vlastně nereagovaly a zůstaly na svých úrovních +-10%. V tom bych viděl trošku problém v pohledu na nejbližší růst. Protože se na těchto úrovních obchodují již delší dobu, ten kdo chtěl, si je mohl pasivně pohodlně nakoupit. Podle mne se sice poměrně lehce mohou odpoutat od svých momentálních úrovní, ovšem už o 10% výše by mohl začít být problém právě s poptávkou - ta by mohla být již nakoupená. Přestože tedy jsou kursy českých akcií na velmi zajímavých úrovních, jejich další vývoj bude pravděpodobně záviset více na zahraničním sentimentu než na tom, zda jsou podhodnoceny. V případě jeho negativního vývoje nelze vyloučit ani pokles českých akcií pod úrovně, které se dosud zdály jako pevné - prostě jen proto, že na každé úrovni je poptávka v určitém objemu, která se časem vyčerpá. Přestože tedy může být mínění převážné většiny investorů na trhu shodné v tom, že jsou akcie silně podhodnoceny, v okamžiku, kdy budou mít všichni nakoupeno, akcii nezbude než klesnout, neboť nebude nikdo, kdo by ji kupoval. Pokles se zastaví až na úrovni, kdy kurs přiláká další volné zdroje (modelový příklad).

 

Problémem omezujícím růst je rovněž právě fakt, že pokles českých akcií nebyl tak silný jako v zahraničí, což dává předpoklad, že případný růst by měl být rovněž méně výrazný. Každopádně si ale myslím, že kdo nakupuje na současných cenách, při troše trpělivosti může být odměněn do začátku příštího roku velmi pěkným výnosem. Ovšem za předpokladu, že se zlepší hospodářská situace v zahraniční. To v tomto horizontu považuji za hodně pravděpodobné. Nebo spíše považuji za nepravděpodobné, že by mělo dojít k jejímu zhoršení. Potom vzhledem k tomu, že současné nastavení kursů již považuji za reálné všeobecně vzhledem k ekonomickým vyhlídkám jednotlivých firem, mohl by být dán dobrý předpoklad pro delší pozvolný růst. Bohužel půl roku je v burzovním životě příliš dlouhá doba a trhy rády přestřelují - pokud by tedy trh umožnil realizovat výnos 20% třeba během následujícího měsíce, považoval bych to právě za přestřelení a prodal raději hned. To však právě k jisté překoupenosti trhu nepovažuji za příliš pravděpodobné. Proto sice něco nakoupeno mám, ovšem stále držím volné zdroje pro nákup na nižších cenách, protože jejich dosažení se mi na základě toho co jsem napsal, zdá v horizontu několika týdnů stejně pravděpodobné jako výraznější vzestup.

 

 

Nemám v zásobě žádné racionální argumenty, ale jen co mi říká zkušenost:
 
přes mimořádně nízkou cenu to je zatím stále "o hubu". Po tak velkém propadu je pochopitelná korekce nahoru už jen proto, že se prodejcům nechce prodávat stále níže. Na poptávkové straně však nevidím důvod, aby někdo v současném marasmu kupoval výrazněji nad 240. Tyto ceny jsou určitě atraktivní, a kdo dnes koupí a vydrží půl roku, podle mne neprodělá. Stále se mi ale zdá, že přijít takovýmto poměrně jednoduchým způsobem k výdělku (využití dosavadního poměrně nenadálého propadu) by bylo příliš snadné. Myslím, že po nějaké korekci vzhůru bude ještě příležitost nakoupit. Neříkám, že nutně levněji, každopádně s menším rizikem. V zahraničí to stále nevypadá na obrat a pokud se situace tam alespoň nestabilizuje, pochybuji, že bychom my rostly...

Docela dost nechápu proč se tady navážíte do fanatika. Podle mne, i když možná vězí v ČEZu až po uši, na rozdíl od Vás je úplně v klidu. On má nainvestováno s přesným cílem a neočekával zázraky v horizontu týdnů, jak si možná většina z Vás jeho příspěvky vyložila. Protože hodlá prodávat až na úrovních o stokoruny vyšší, může mu být vcelku jedno, jestli se k jeho hranici kurs dostane postupným posilováním nebo přechodně o desetikorunu nebo dvě klesne. On ví, že se dočká, protože důvody pro významné zhodnocení v dlouhodobém horizontu tu evidentně jsou. On tedy žádnou investorskou chybu neudělal. Investorskou chybu by udělal, kdyby teď, během dočasného nedostatku poptávky, podlehl Vašim vrtkavým náladám, a začal přehodnocovat svou strategii. To by tedy byla blbost.
 
 
Navíc když k současnému poklesu dochází z velmi jednoduché příčiny: trh je prostě krátkodobě nakoupen - tzn., že velká většina investorů, kteří tuto akcii mají ve svém hledáčku, si už nakoupila. V takovém případě i přes příchod pozitivní zprávy kurs logicky klesá, protože se prostě o budoucím pozitivním vývoji hovořilo příliš dlouho a investoři již měli možnost nakoupit. Noví zatím nejsou a nějakou chvíli potrvá než se znovu naakumuluje dostatečná poptávka. Navíc se dnes evidentně zbavilo těchto akcií několik investorů, kteří spekulovali na brzkou privatizaci, což se může zkomplikovat.
 
Ono je to trošinku (ne o moc) složitější, ale tyto mechanismy jsem zde vysvětloval už tolikrát, že se mi tím už nechce znovu zatěžovat ani sebe ani Vás...základ je stále stejný - neupínat se pouze na vypočtené hodnoty, protože přestože je v určitých situacích (těch je ale velmi málo) s nimi třeba počítat, kurs akcie je v nesrovnatelně větší části situací tvořen naprosto jinými faktory ovlivňujími motivaci investorů. Myslím, že jsem ve svých předchozích příspěvcích zmínil dostatečné množství rizikových faktorů, které mohou krátkodobě přivodit pokles kursu ČEZu. Z některých příspěvků mám ale pocit, že místo racionálního vyvažování rizik tady hledají nějaký špek, po kterém by mohli skočit. Jsou líní myslet za sebe a pasou po radách co nakoupit a prodat. Pak jsou zmatení a naštvaní z toho, když kurs nejde směrem, který jejich guru předpověděl, nebo mají děsnou radost z toho, když si naivně myslí, že jiný investor, snášející zde holá fakta, neuspěl...Není nad to myslet pouze jedním směrem, že...(buď prodat nebo nakoupit)...že by uvažovali nad nějakou investiční strategií, to je už holt zbytečně náročné...no nic, zase zbytečně moralizuju...

Za největší riziko privatizace ČEZu považuji to, že se Grégr má stát externím poradcem Špidly. Jeho megalomanské uhelné plány jsou známé a právě udržení zaměstnanosti v českých pánvích bude silnou motivací pro Špidlu, aby šel Grégrovi na ruku, resp. opačně...

Naprosto souhlasím, SuperČEZ asi nakonec bude, ale ještě to chvíli potrvá. Podle mne by měla nakonec tato transakce udržet kurs ČEZu v těchto relacích, možná i pomoci trochu nahoru. Každopádně bez privatizace to žádné výraznější posílení nebude a pokud se rozhodnou redukovat spekulanti na privatizaci, těžko vyloučit i výraznější pokles. Rozhodně nelze předpovědět žádný bezproblémový vývoj na jednu nebo druhou stranu, takže ještě budu vyčkávat. Jako důvod něco přeci jen držet vidím pouze možné rozhodnutí ÚS. Jinak o těchto rizicích vývoje kursu jsem psal taky už 27.6.2002 11:47:12  a o rizicích neprivatizace ČEZu 25.6.2002 12:03:03.

V ČNB toho vědí stejně málo jako kdekoliv jinde... Podle toho, že nezasahují, je ale taky dost dobře možné, že věděli o nějaké nutné větší konverzi do korun a předpokládají samovolné oslabení...
 
A zase ty dlouhodobé výhledy: je to snůška zbožných přání, protože zvláště kurs měny je naprosto neodhadnutelný. Stačí, když začne česká ekonomika trochu pokulhávat a bude vše jinak...Ono se třeba hodně ví, že George Söres vydělal miliardu liber na spekulaci proti britské libře, ale už se moc neví, že později prodělal téměř stejnou sumu na jiné měnové spekulaci. To byl ovšem už bohatší, takže to tak nebolelo...nikdo není prorokem.

Jak tak sleduji vývoj v jednáních o sestavení nové vlády, vychází mi to stejně jak jsem to popsal už v den voleb: ČSSD plní pouze svůj předvolební závazek (koalice s Koalou), přičemž mnoho z jejích vyjednavačů to považuje pouze za formalitu. Proč by taky ne. ČSSD může vládnout i sama a ví to. Koalice se oprávněně obává, že na vládní úrovni si ČSSD bude domlouvat zákony podporované Koalicí a v parlamentu vedle těchto zákonů bude s pomocí komunistů prosazovat jiné, Koalicí neakceptovatelné. Prostě výhra pro ČSSD na všech stranách... Je myslím jen otázkou času, kdy lidé v Koalici ztratí iluze o ochotě ČSSD vládnout pouze s jejich pomocí. Nedělám si iluze, že by ČSSD se zmíněnou podporou komunistů nepočítala... Jak jsem již napsal - i když bude koalice sestavena, postupně dojde na to, že hlasy Koalice budou pouze jako doplňkové pro schvalování zákonů, které nebudou ochotni podpořit komunisté, protože těch bude menšina. Je to tak zjevné, že si myslím, že k žádnému vytvoření koalice ani nedojde. A když dojde, vidím to tak na půl roku, max do jara, prostě jen do té doby, než i nejvíce vládychtivým Lidovcům a Unionistům tento fakt sám o sobě začne podrážet nohy. Implikace pro akcie: zvýšená rizikovost, neboť při počínající erozi ODS se zvýší politické riziko. Bohužel momentálně jedinými skutečně konsolidovanými stranami jsou ČSSD a KSČ. Po případném rozpadu koalice ČSSD a Koaly bude mít ODS těžko ochotu instalovat znovu opozoční smlouvu, takže alternativou bude koalice ČSSD-KSČ (pro investory brr..., možná pro SuperČEZ ok, ale bez dohledné privatizace), nebo vláda menšinová (=> skrytá koalice ČSSD-KSČ => zvýšení  politického napětí mezi levou a pravou částí Sněmovny), nebo předčasné volby v případě, že nebude ochota nechat menšinově vládnout ČSSD (za předpokladu reálné možnosti vyhecování pravicových voličů, aby šli volit)...No, myslím, že nás v žádném případě nečeká z politického hlediska klidný půl rok, na podzim se moc netěším...

Chtěl bych si tímto způsobem zatím jen otestovat svůj odhad. Musím to napsat sem, protože když si člověk jen něco myslí sám pro sebe, není to ono.
 
Můj názor: na hranici 29 koruna zastaví svůj dosavadní vzestup a během několika týdnů (možná i dnů) nabere oslabující tendenci zpět až k 30,50 s tím, že v horizontu měsíců bych si dovedl představit i kurs vyšší, a to možná o dost. Dokonce si myslím, že v pátek dosažený kurs byl na několik dlouhých měsíců maximem koruny a že k 29 se v tomto horizontu nepřiblíží.
 
Přiznávám se, že přestože v případě kursů akcií snáším hory argumentů, v tomto případě absolutně nejsem schopen uvést jakýkoliv konkrétní důvod, proč by mělo uvedené oslabení koruny nastat. V pátek jsem pouze při pohledu na informaci Patrie, že se koruna dostala na 29,19 najednou dostal pocit, že to je jednoznačně výhodný okamžik pro nástup do Eura, protože koruna právě vyčerpala své růstové možnosti. Tento pocit je mi dobře známý, protože mě ještě nikdy nezklamal. Nebo spíše bych řekl, že se vždy vyplnilo to, co bylo s tímto pocitem spojeno, protože jsem se samozřejmě ne pokaždé odvážil pouze na základě pocitu investovat.
 
Tímto způsobem si chci otestovat, zda to opravdu funguje, přestože tuto možná odvážnou hypotézu oznámím veřejně. Odhadnout změnu trendu v kurse měny lze velmi těžko. Na měny dávno nespekuluji a dosavadní vývoj jsem sledoval jen po očku. Přesto najednou tento impuls přišel, takže mi to vychází, že se mi pravděpodobně na základě zkušeností něco podvědomě spojilo a výsledkem byl tento popud:-). Je to dokonce tak intenzívní, že pokud se mi podaří rychle uvolnit prostředky a koruna vydrží v blízkosti 29, otevřu si pozici v Euru. Samozřejmě s přihlédnutím k dalšímu vývoji, kursy pod 29 považuji za nesmyslné, ale trh rád přestřeluje - čím nižší nákup, tím lépe... Zatím mi ale nezbývá než tento test.
 
Jinak pokud bych vzal výše uvedenou hypotézu za blízkou budoucí skutečnosti, implikuje mi to možnost, že toto oslabení by mohlo být zaviněno oddálenou privatizací ČEZu nebo potížemi na vládní úrovni, což je v podstatě totéž. Vím, zní to momentálně dost absurdně, takže komu se nechce, ať se tím nezabývá. Já i tyto absurdity raději beru v úvahu a přihlížím k nim, protože jsem se už mnohokrát přesvědčil, že na trhu s cennými papíry není zhola nic nemožné...Omlouvám se za případné zdržení:-)

Mohl byste prosím nějak rozvinout tu informaci o Fiu, docela mě to zajímá, využívám jejich služeb a nerad bych skončil na tom, že jim nevyjde nějaká spekulace a krachnou. Dík.