Příspěvky nebo odpovědi uživatele Mates

Myslim, ze v prubehu poslednich nekolika dni se zde zrodil novy fenomen - WARRANT. Kdyz Xenon pred nekolika dny / tydny zacal sirit zpravu o tom, ze DB emituje warranty prave na UNI, moc jsem tomu neveril a musim rici, ze tomuto kroku stale nerozumim.

UNI je jednoznacne nejmene likvidni akcii na nasem malem pseudotrhu zarazenou do SPADu. Trzni hodnota akcii na trhu (bez podilu FNM) je necelych 6 mld v Kc, coz je odhadem asi 200 mil EUR. Jinymi slovy, nerozumim tomu, proc se nekdo rozhodne emitovat warrant na podkladove aktivum s minimalni likviditou. Prestoze jsem necetl profil emitenta, je pravdepodobne, ze pri skonceni platnosti warrantu dojde pouze k financnimu vyporadani - tj. vypisovatel nebude povinnen nakupovat akcie UNI a bude vyrovnavat pripadnemu majiteli warrantu pouze financni rozdil mezi strike price a cenou na trhu nasobeny multiplikatorem. To mimojine take znamena, ze samotna DB nemusi teoreticky vlastnit ani jednu akcii UNI, a presto muze vypisovat warranty na UNI (vydani warrantu samo o sobe nepovede ke zvyseni likvidity podkladoveho aktiva).

Navic se mi zda dost pravdepodobne, ze prodejnost techto warrantu bude stejna neli horsi nez prodejnost akcii UNI. Pripadne kratkodobe spekulace bude dale podstatne omezena i vysokym spreadem.

Dale je nutne k tomuto vsemu pripocist, ze take pada moznost pouzit warrant jako zajistovaci instrument. Je mozne koupit pouze warrant typu call, coz znamena spekulaci na vzrust kursu - kdo ma nakoupen e akcie jako long investici, muze timto warrantem pouze zvysit svuj zisk popr. svoji ztratu, ale nema sanci snizit riziko sve investice (pokud nema v UNI short pozici a nespekuluje na pokles).

Zaverem bych chtel rici, ze UNI ma z pohledu warrantu jednu velkou vyhodu. Svadi ke spekulacim a na tomto idealnim predpokladu muze byt warrant na UNI zalozen.

A tim se opet vracim na zacatek. Proc DB dava tuto moznost prave na UNI - na emisi s nejnizsi likviditou na malo likvidnim ceskem trhu ?  

 

sorry, pro zjednoduseni jsem si to trochu zoakrouhloval. Asi prilis. Na podstate veci to ovsem zase tolik nemeni. Bohuzel (skoro) pro vsechny.

Téma: Kurz akcie ČESKÝ TELECOM
21.6.2004 21:51  mates	Odpovědět
Zadneho manipulacniho tahu jsem se nedopustil. V mem predchozim prispevku jsem jiz o predpokladanych vyssich nakladech pri prodeji pres trh psal. Pouze jsem uvedl fakta a kazdy at si udela nazor sam. Pouze tvrdim, ze tato moznost je stale pomerne realna. Navic privatizacni cena kolem 60 mld. je maximalni cena uvadena analytiky. Nekteri pracuji i s cenou kolem 50-55 mld. V takovem pripade jiz rozdil mezi cenou pres kapitalovy trh a cenou ve vyberovem rizeni neni tak dramaticky. Krome toho je zde stale jistota, ze vlada bude potrebovat penize - ani ne tak do svestek jako do konce tohoto roku. A tento zpusob to bez problemu umoznuje. Takze si tipuji: budto 16% CEZu nebo 51% TELECOMu a to jeste tento rok a pres kapitalovy trh.

Téma: Kurz akcie ČESKÝ TELECOM
21.6.2004 18:27  mates	Odpovědět
odmena privatizacniho poradce
Pro vetsi prehlednost uvadim odmenu vitezneho privatizacniho poradce na privatizaci TELECOMu: 0,385% pri primem prodeji vybranemu investoru 0,780% pri prodeji pres kapitalovy trh tj. pri privatizacni cene na urovni 60 mld. Kc ve vyberovem rizeni cini odmena poradce pouze cca 230 mil. pri privatizacni cene na urovni cca 45 mld. Kc (cca 300 Kc/akcie) pres kapitalovy trh by odmena poradce ovsem cinila 351 mil - pro poradek pri cene na urovni cca 250 Kc, coz je cena, ze kterou se rozpoustel posledni velky balik, cini odmena poradce staleskoro 300 mil. Kc. jinymi slovy - privatizacni poradce v zadnem pripade nemusi preferovat pouze prodej ve vyberovem rizeni a pokud se vlada rozhodne, ze penize potrebuje velmi rychle, nic ji nebrani v ceste prodat svuj podil pres kapitalovy trh. Je to rychle a pruhledne a napr. v Madarsku velice casto pouzivane.

kdysi jsem zde psal, ze odmena privatizacnho poradce pri prodeje ve vyberovem rizeni je zhruba polovicni ve srovnani s odmenou pri prodeji pres trh, a proto bych prodej pres trh ani z pohledu poradce nezatracoval. Byl jsem zde napadan, ze je to argumentace ucelova, protoze s prodejem pres trh jsou spojeny vyssi naklady a to i pro privatizacniho poradce.

Byl jsem zde napadan, ze zadna vlada si nelajzne prodat TEL pres trh, protoze ztrata nekolika miliard je pred verejnosti neobhajitelna.

Nemam vubec radost, ze jsem mel seksakramentsky velky kus pravdy. Ale pocit jisteho zadostiucineni, ze se relaita blizi mym puvodnim odhadum, zde proste je. Asi jsem trochu jesitny....

 

 

Informace ze strany EK se ocekava zhruba v polovine rijna (tj. ocekavanych 30 dni ode dne podani zadosti - umysl PKN podat zadost do dvou dnu byla deklarovana 14.09.). Rozhodnutí EK se teoreticky muze jevit jako vetsi strasak než rozhodnuti UOHS a polskeho antimonopolniho organu. Duvodem nejsou odlisne procesy a pravidla rozhodovani, ale predevsim jista neznalost teto instituce a evropskych organu jako celku.

Z pohledu ceskeho a polskeho uradu se jedna spise o formalitu. Jedna se o spojeni dvou z pohledu evropskeho trhu relativne malych subjektu, ktere operovaly doposud na jednotlivych narodnich trzich zcela nezavisle. Privatizacni cena se rovna horni hranici deklarovane vladou a je plne v souladu s ocekavanimi analytiku.  Pri posuzovani ceny pohledavek je rozhodujici stanovisko CKA jakozto veritele, ktera hodnotila cenu zaplacenou za pohledavky jako prijatelnou.

Poslednim krokem je ocekavane DD a moznost upravy ceny. Podle meho nazoru by jedinym  realnejsim "prekvapenim" pro PKN mohla byt sankce UOHS pro Benzinu ve vysi cca 100 mil. Kc. Z vyrocni zpravy BENZINY lze ovsem vycist, ze predstavenstvo ani auditor nepozadovaly vytvoreni opravne polozky na tuto castku (tj. jista sance na prominuti popr. zmirneni pokuty je pomerne realna).

A pak uz odkup a nova startegie. To je ovsem jina pisnicka a o tom jsem jiz psal minule.  

Ochota nekterych mensich investoru prodavat za ceny na urovni 87 Kc je dana spise "malou panikou" zpusobenou narustem vsech ostatnich SPADovych titulu. Akcie UNI proste neni v situaci, aby reagovala na rychle se menici sentiment trhu. Cena se bude pohybovat skokove rychlosti, ktera bude odpovidat uverejnovani jednotlivych relevantnich zprav (viz vyse). Ocekavana frekvence techto zprav se bude pocitat v tydnech (nikoli ve dnech a nikoli v mesicich). V soucasne dobe je to predevsim o nacasovani investice a jejim horizontu - vyrazne vlny zde neni mozne ocekavat. Spise mirny ale trvaly priliv. A priliv ja mam rad ... .

Co se týká povinného odkupu UNI a následného vývoje (stažení akcií, delisting atd.) mám stále intenzivnější pocit, že se ZASE rozcházím s míněním většiny analytiků. Z většiny dostupných odhadů vývoje je patrné obecné očekávání, že akcie UNI brzy zmizí z burzy, přičemž paralela se hledá mimojiné v ČRA.

Podle mého by jediným důvodem stažení akcie z burzy byl čistý ekonomický zájem PKN o maximalizaci budoucích zisků s UNI. Přece jenom nákup většiny v UNI za cenu pod nominál se může jevit a jeví jako velice dobrý ekonomický tah. Z tohoto pohledu se proto stažení akcií může jevit jako neodvratitelný krok, ovšem:

1. Podle mého názoru bude PKN spíše upřednostňovat další investice v regionu. Těmito investicemi jsou jednoznačně plány na expanzi v Polsku (v ostatních státech Střední a Jižní Evropy jsou již karty rozdané - ČR, Slovensko, Rakousko, Rumunsko, Chorvatsko). Maďarsko z logických důvodů opomíjím.

2. Ponechání UNI jako veřejně obchodovatelné společnosti na trhu se zvyšující se tržní cenou se může PKN hodit při argumentaci o zvyšující se tržní ceně samotného PKN a jím vlastněných podniků (nižší tržní cena PKN oproti MOLu byla jednou z hlavních politických překážek chystané fúze). Z tohoto pohledu se opačný proces včetně začleňování jednotlivých společností UNI pod PKN jeví jako komplikovanější a to minimálně ze střednědobého hlediska.

3. Dále si myslím, že převážná většina investorů akcie UNI prostě při odkupu neprodá. Základní motivací při odkupu je buďto vidina zisku anebo strach z počínání majoritního investora. Ve světle zlepšujících se HV bude cena odkupu pod úrovní 100 Kč stěží dostatečným lákadlem, aby se podíl PKN výrazně zvýšil nad podíl vlastněný FNM. Navíc předpokládám, že ještě před odkupem PKN alespoň částečně seznámí investorskou veřejnost se svými záměry, které budou směřovat k optimalizaci nákladů, restrukturalizaci celé skupiny a tím i k maximalizaci budoucích zisků.

Druhým motivem k prodeji UNI při odkupu by mohly být obavy z počínání majoritního vlastníka. Jednak zde předpokládám vývoj popsaný výše (tj vyjádření vlastníka ještě před odkupem o jeho záměrech) a jednak je jaksi zapomínáno, že PKN je seriozní firma a její motivace k povinnému odkupu není ani zdaleka podobná motivaci DB u ČRA, ale jedná se jen a pouze o plnění litery zákona. Je podle mého názoru zcela očividné, že kdyby nebylo povinnosti stanovené zákonem, tak by PKN nikdy k tomuto odkupu v této fázi nepřistoupil. To hovoří za vše a v této souvislosti je nutné vidět budoucí vývoj. Budoucí restrukturalizace by měla jednoznačně vést ke zprůhlednění celé skupiny a ke zvýšení tržní ceny - PKN se soustředí na své strategické cíle a některé podniky prostě za tržní cenu odprodá (Aliachem, Agrobohemie, Lovochemie atd.). Jedinou neznámou je pro mě osud Chemopetrolu, po kterém pošilhává Babiš. Ale jak jsem napsal již dříve, podle mého názoru si PKN ponechá buďto celý podíl anebo prodá maximálně 1/3 za tržních podmínek s ohledem na prudce se zvyšující zisky této společnosti.

Problémem je, že tento odkup je první povinný odkup po privatizaci státní společnosti, a proto naši analytici s tímto nemají žádné zkušenosti. Osobně si myslím, že zde chybí oba dva základní  předpoklady ke stažení - strategický zájem kupujícího na stažení a zájem prodávajícího na odprodeji UNI za cenu pod nominál.

Každopádně jsem nezaregistroval doposud žádný příspěvek, který by hovořil o opaku. Ale možná že neuváženě prodám, koupím si třeba ZENTIVU a nákupem prášků tlumící následné deprese budu alespoň držet jejich akcie nad 500 Kč.

 

Jsem mates, jmenuji se mates, říkám si mates. Přeberte si to, jak chcete. Jestliže tady někdo vyjadřuje stejný názor jako já, může to znamenat, že můj názor není tak naivní. Prostě je to tak. Samozřejmě chápu, že Vás to může rozčilovat, zvláště pokud by se ukázalo, že jsem měl pravdu.

10:39

Reuters: Náměstek premiéra preferuje privatizaci Českého Telecomu pomocí kapitálového trhu

 

kdo chce kam, pomezme mu tam ... Myslim, ze by to skutecne chtelo zmenu investicni strategie. Houpat se na vlnach. Fundament je v tuto chvili mimo hru. Podivejte se pod poklicku a uvidite ten spletenec ruznych zajmu, ktery tahne TEL do prodeje pres trh (GROSS, financni skupiny, management atd.)

BTW, prodej pres trh neznamena pokles ceny k 250, protoze i takovy prodej se da udelat lepe. Pro akcionare to ovsem znamena placani v intervalu 300 - 350 Kc. Tot vse.

doplňuji:

nejsem a NEBUDU akcionář TELECOMU. Není důvod na těchto cenách. A propo, přece se nechcete celé dny poplácávat, jak jste super. Jak jsem napsal, ten článek se mi vůbec nelíbíl, ale současně se mi nelíbí ani Váš optimismus. Prostě, buď to bude rychle za méně peněz, anebo hóódně pomalu za trochu víc.

Už jste četli dnešní EURO ? Doporučuji.

Krátké shrnutí:

Prodej strategickému investoru by možná přinesl cca o 10 mld více, ale vlastně ho nikdo nechce (kromě Mlynáře a možná Urbana). Při prodeji stretegickému investoru by peníze přitekly až do rozpočtu pro rok 2006 / 2007, takže bych z nich mohla profitovat až nová politická garnitura, což by pro Grosse byla politické harakiri. Prodej přes trh je rychlejší, transparentnější a garantující jistější výsledek atd.

V zásadě se jedná o článek tendenční uvádějící pouze jednu skupinu argumentů, hájící zájmy skupin jako jsou Partia a Wood Co., které zcela očividně vystupují jednotně a mají stejný záměr (aby také ne).

Jak jsem řekl, je to hodně jednostranné, takže se to nevyplatí komentovat, ale je jasné, že ekonomické mlýny melou a to daleko rychleji než mlýny boží. Každopádně nechápu, jak po letech totální ignorace kapitálového trhu mohou zmiňovat prodej přes trh právě u největší privatizace za poslední roky. Vlastně chápu a tak zvyšuji limit pro nákup TEL z 320 na 321 Kč aneb nejsem akcionář TELECOMU a myslím to upřímně.

 

Samozřejmě to beru na vědomí. Ty ovšem nezapomínej, že ukončení privatizace na jaře je pouze zbožným přáním. Reálně lze očekávat minimálně polovinu roku 2005. Pokud k tomu připočteš další kroky nutné k podepsání smluv, ke schválení privatizace českými i evropskými institucemi (EK, UOHS), k převodu akcií atd., vychází tě termín minimálně na konci roku 2005. Ze zkušeností s UNI lze dovodit, že kurs se bude postupně přibližovat privatizační ceně, ale až do vyhlášení odkupu ji nedosáhne a bude vždy mírně pod ní. Realisticky se lze bavit o ceně akcie na burze na úrovni cca 380 Kč - to je zhodnocení cca 15% ve srovnání s dnešní cenou. Navíc je to vše spojeno s prvkem nejistoty a mnohých neznámých + celosvětová nestabilita. Prostě 15% zhodnocení v horizontu 16 měsíců není dostatečnou pákou na udržení ceny v intervalu nad 340 Kč. Zatím mi nikdo nepřesvědčil, že to může být a bude výrazně jinak.

Jak jsem to říkal ? Stačí počkat a bude možné zase nakoupit pod 320. No, sice nevím, jestli to zrovna nyní vyjde, ale přece neztratím tvář. Každopádně to už vypadá lépe, než když to lezlo k 350 a byl jsme zde minimálně ..... . Ani to slovo se mi nechce vyslovit. 

Ovšem upřímně, TEL byl vždy první na řadě, kdo klesal, když to klesalo v zahraničí. A do privatizace několik těchto poklesů ještě bude. Já osobně bych tuto akcii skutečně nedržel LONG a krátkodobé výkyvy bych využíval ke spekulacím. Nad 350 to v žádném případě v nejbližších týdnech nevyleze a dílčí informace o oslovení vybraných investorů atd. ten kurs takto vysoko delší dobu prostě neudrží. Takže 320 a pro optimisty možná 322. 

FIO - ebroker, nízké poplatky za pokyn, vysoké úroky a menší páka

ATLANTIK - pokyny přes telefon, vyšší poplatky za pokyn, nižší úroky, vyšší páka

Brokerjet (odhad) - ebroker, nízké poplatky, nízké úroky, vysoké ručení

cílový klient:

FIO - často a aktivně obchodující klient

Atlantik - možné využít na long držení, vhodné i pro klienta s menší hotovostí

Brokerjet - nutná vyšší hotovost, vhodné i pro dlouhodobé i krátkodobé držení akcie

Každý ať si udělá názor sám. Je jasné, že každá firma má jiné podmínky a jinou strategii. Každý má právo výběru. Pomlouvání a nadávaání neuznávám.   

Pokud se Vám jednou ta spekulace vyplatí a pokud růst o 20 Kč nebude maximem, kterého dosáhnete, tak gratuluji. Chtěl jsem si spekulativně také koupit, ale neměl jsem cash. Nazávidím, je to běh na dlouhou trať, který může i nemusí vyjít.

Xenone, jen tak aby řeč nestála. Myslím si, že jsi po zveřejnění infa o nerealizaci opce spekulativně prodal (myslím, že jsi to i naznačoval v některém z tvých předchozích příspěvků). Teď bys rád zase nastoupil (přeci jenom UNI dostatečně věřímě), ale vláček ujel o 1-2 Kč výše.

Myslím, že existuje přímá úměra mezi počtem Tebou vlastněných akcií UNI a mírou Tvého optimismu.

Samozřejmě, že mně je to zcela jedno, ale času je spousty a kurzotvorné zprávy přijdou až za několik týdnů. Asi tak .... .

 

cestou po schodoch, po zvukoch poznavam akcie UNI ....

Cele je to pouze o tom, ze je nutne pochopit zakonitosti dalsiho vyvoje UNI. Cena akcie se v nasledujicim obdobi nebude zvysovat plynule, ale skokove vzdy o dalsi uroven vys. Presne takoveto pohyby jsou charakteristicke pro akcie ve fazi privatizacnich popr. poprivatizacnich ocekavani.

Prvnim schodem bude rozhdonuti EK; dalsim vyhlaseni odkupu ze strany PKN; dalsim mohou byt vysledky za rok 2004 popr. prvni zpravy o restrukturalizaci UNI atd. atd.

Jedna se o vyvoj, ktery je plny hluchych mist, kdy vse bude smerovat pouze k dalsi zprave. Vse ostatni bude v dane chvili pro akcii irrelevantni. Ted nezbyva nez cekat na zpravu EK.

BTW, pokud vezmete v uvahu, ze rozhdodnuti nic nekoupit / neprodat a vyckat je take svym zpusobem obchod, nebudete se nervovat, ze je nutne byt aktivni a prelevat sve penize do akcii s relativne vyssim kratkodobym potencialem, pricemz konecnym dusledkem je mnohdy velka NULA.

až budeš měnit silentbloky na přední nápravě tak si vspomeň na malé problémky s audinkou.

nakupovat nad 330 je ekonomicka troufalost dana nedostatkem jinych prilezitosti. Z kratkodobeho hlediska tento nakup nemuze a taky neprinese zadny profit. Znate to ..  a ta krava mleko dava  -  a TELECOM uz nekolikrat dojili. EUROTEL je mlade tele a novy vlastnik jeste minimalne rok bude pouze napadnik, ktery muze a taky nemusi byt. Dnesni milenec se jmenuje Mr. SHORT. Pujde to dolu.

Nevíte někdo, zda-li a kdy se k celé privatizaci bude vyjadřovat český UOHS ? Nějak jsem nezachytil, že by již žádost byla podána i u tohoto úřadu.  

Ale Marti. To víš že nás zajímají i bobři na Moravě. Nejprve musíme něco vydělat, pak zainvestovat ve Spolaně, aby byla čistší a krásnější a pak se snad dostane i na Tvé bobry. Špinavá voda v jihočeských rybnících Tě netrápí ? To mě fakt mrzí ... .