Ahoj Bobe,
dnes jsem byl na tvem webu. Prestoze pises, ze jsi se svym mesicnim targetem 333 Kc zvitezil, chtel bych Te pouze oznamit, ze jsme v patek nakupoval jeste cca 6 Kc pod mym tipem 300 Kc. Takze se citim minimalne jako moralni vitez.
Aneb tipovat ceny je nuda. Timto zahajuji tipovaci soutez na pololetni vysledky TELECOMU po konsolidaci s EUROTELEM. Jako zkuseny lidoop mas pravo prvniho tipu .... . Pokud prohraji, zaplatim Te kilo bananu, pokud jich uz ovsem nemas plny zuby.
Přestože Vám pánové fandím a přeji hodně trpělivosti, pokud chcete čekat, tak se domnívám, že Váš autobus míří ke konečné. Jeden čas jsem zde byl s Vámi a vím, že od kóty 180 to byla velmi hezká jízda. Nicméně nic netrvá věčně a je pomalu čas přestupovat. Pokud dáte řidičovi co proto, tak mu přidejte taky jednu za mne.
Tak jsem Vás včera odpoledne trochu postrašil. Nicméně jsem měl pravdu minimálně s tím, že případný nákup včera neměl ten správný timing, protože dnes to šlo koupit ještě lépe. A to jsem také udělal ... . Sice možná o 10 minut dříve neb jsem očekával, že se to ke konci zhoupne mírně nahoru a na místo toho přišel ještě pokles o 2 Kč.
Osobně sázím na to, že po víkendu se to posune opět k hranici 300 Kč. Možná pouze na chvíli, ale pokud o víkendu nepřijde nějaké výrazné negativní info o terorismu, tak by celková nálada mohla být na začátku týdne na burzách mírně pozitivní (viz vývoj DAX, Nasdaq, ropa ....)
Stále platí, že nevěřím na trvalý a výrazný růst TEKECOMU pro nejbližší týdny, nicméně posun směrem nahoru (byť i ve formě technické korekce) by měl na začátku týdne skutečně nastat. Takže proč toho nevyužít ?
Léto na krku, Amerika klesá, ceny ropy stoupají, TEL po dividende, kdosi ze zahraniční prodává, Evropa chudák neví kudy kam a TEL klesá, klesá a klesá.
Zhruba v polovině června jsem uzavíral sázku, zda-li bude TEL stát před divi 333 Kč anebo do tří týdnů méně než 300. Asi jsem vyhrál ... .
Nicméně dnes jsem nenakoupil, protože si myslím, že to půjde ještě níž. Není zde síla, která by to vytáhla popř. alespoň udržela v těchto dnech stabilně nad 300 Kč.
Léto na krku, Amerika klesá ... .
thx ... napsal jsem tam, tak se snad ozvou.
BTW ... volal jsem nekam do Pribrami k autorizovanemu dealerovi. Pry neco kolem 3 tis. .... za 4 plastove vylisky a 3 ocelove lanka. Super :-( .... jedu nekam na vrakoviste
takze vazeni,
mozna ze nekomu z Vas tecou nervy; mozna ze nekdo si ted prave lebedi ze ztrat druhych, ale proc si zadelavame tento chat vsemi temito nechutnostmi. Kazdy z nas nekdy vydelal, aby mohl nekde prodelat a naopak. Samozrejme, ze nekdo me svymi prispevky dozira vice, nekdo mene a nektere ze zasady uz vubec nectu. Ale proc to vsechno ?
Se zpravou u uplatneni opce jsem zase tak uplne nepocital - spise naopak. Neco jsem tratil, neb jsem nakupoval a "redil" minuly tyden. Cast jsem po tomto infu prodal, cast drzim a cas ukaze, zda-li se tato long pozice vyplati. Osobne si myslim ze spise ano, ale pokud ne, tak stejne na zamerne katastroficke scenare nekterych z vas neverim. Jestlize PKN zaplatila 10% z privatizacni ceny a na ucet UNI pritece cca 6,2 mld Kc, o kolik myslite, ze to muze spadnout ? 20, 30, 40, 50%? Asi ne, kdyz financni hotovost bude skoro 35 Kc na akcii.
Jasne, je zde velka neznama v podobe vyrazne nizsi ceny nez bylo uvadenych 13 mld. Jestlize vsak pri teto cene byla odhadovana skutecna cena odkupu nekde kolem 90 Kc a vyse i -20% je stale nad urovni dnesniho kursu. A ze by kombinace opce na CRa a vyrazne odlisneho auditu mela zpusobit propad ceny jeste hloubeji, to si asi nikdo realne nemysli (nemyslim to, co pisete, abyste se ukojili popr. abyste vykolejili nekoho jineho).
Takze lituji toho, kdo dnes prodelal jeste vice nez ja a verim, ze se zase vratim do +, jak jsem zvykly. Tot vse.
Omlouvam se vsem, ze jsem nenapsal nic chytrejsiho a navic bez nadavek.
nic proti BOBovi, ale myslim si, ze TELECOM bude k dostani do tri tydnu vyrazne nize.
Duvody:
1. padne vlada - jednoznacne negativni vliv na TELECOM
2. prichod ZENTIVY - uvolnovani fin. prostredku z duvodu zmeny struktury indexu (viz prichod ERSTE na nasi burzu)
3. vyplaceni dividendy ve vysi 17 Kc na akcii + prehnana (mozna spekulativni) reakce trhu
4. letni nezajem zahranicnich investoru - tj. prostor nasich MM vyuzit vyse uvedene faktoryku svemu prospechu
Jestlize BOB se naucil psat cislo 333, ja bych napsal cislo 300, coz je cena, kterou TELECOM do tri tydnu zcela urcite protne
Zadneho manipulacniho tahu jsem se nedopustil. V mem predchozim prispevku jsem jiz o predpokladanych vyssich nakladech pri prodeji pres trh psal. Pouze jsem uvedl fakta a kazdy at si udela nazor sam.
Pouze tvrdim, ze tato moznost je stale pomerne realna. Navic privatizacni cena kolem 60 mld. je maximalni cena uvadena analytiky. Nekteri pracuji i s cenou kolem 50-55 mld. V takovem pripade jiz rozdil mezi cenou pres kapitalovy trh a cenou ve vyberovem rizeni neni tak dramaticky.
Krome toho je zde stale jistota, ze vlada bude potrebovat penize - ani ne tak do svestek jako do konce tohoto roku. A tento zpusob to bez problemu umoznuje.
Takze si tipuji: budto 16% CEZu nebo 51% TELECOMu a to jeste tento rok a pres kapitalovy trh.
Pro vetsi prehlednost uvadim odmenu vitezneho privatizacniho poradce na privatizaci TELECOMu:
0,385% pri primem prodeji vybranemu investoru
0,780% pri prodeji pres kapitalovy trh
tj. pri privatizacni cene na urovni 60 mld. Kc ve vyberovem rizeni cini odmena poradce pouze cca 230 mil.
pri privatizacni cene na urovni cca 45 mld. Kc (cca 300 Kc/akcie) pres kapitalovy trh by odmena poradce ovsem cinila 351 mil - pro poradek pri cene na urovni cca 250 Kc, coz je cena, ze kterou se rozpoustel posledni velky balik, cini odmena poradce staleskoro 300 mil. Kc.
jinymi slovy - privatizacni poradce v zadnem pripade nemusi preferovat pouze prodej ve vyberovem rizeni a pokud se vlada rozhodne, ze penize potrebuje velmi rychle, nic ji nebrani v ceste prodat svuj podil pres kapitalovy trh. Je to rychle a pruhledne a napr. v Madarsku velice casto pouzivane.
1. Nekupuj TELECOM nad 320 Kc
2. Prodavej TEL nad 325 Kc.
Drzim se techto jednoduchych zasad jiz 6 mesicu a vydelal jsem nejmene 40%.
Podle meho nazoru TELECOM nema silu se trvale nad hladinou 325 Kc udrzet. Problemem teto akcie je, ze je pri jakekoli krizi vzdy prvni na rade / na prodej. Navic mnoho investoru kupovalo tuto akcii za cenu kolem 250 Kc, coz dale snizuje jeji potencial k rustu.
Vidina pozitivniho vlivu privatizace ma minimalne tri hacky:
1. Stale realna hrozba prodeje akcii pres burzu - potreba penez + konstrukce odmeny pro poradce, ktera je skoro dvojnasobna oproti odmene poradce pri prodeji ve vyberovem rizeni (viz drive publikovane oficialni info)
2. Maximalni odhadovana cena pri prodeji pres vyberove rizeni se nejcasteji pohybuje kolem 60 mld. Kc - tj. 400 Kc na akcii. Ze zkusenosti s UNI vime, ze cena akcie se muze teto privatizacni cene zacit priblizovat az nekolik mesicu po schvaleni viteze vladou - realne nekdy 3Q v roce 2005.
3. Privatizace nekdy v roce 2005 nezabrani akciim TELECOMU v kratkodobych propadech spise naopak.
Jestlize tato akcie nema silu ani nekolik dni pred schvalenim dividendy ve vysi 17 Kc na akcii prekonat vyrazne hranici 330 Kc, nelze ocekavat, ze za dane politicke konstalace mohou prijit jakekoli pozitivni informace, ktere by mohly cenu akcie posunout trvale vyse.
Problemem je, ze vetsina volnych peneznich prostredku, ktere mohly byt pouzity na dividendy, byly jiz na tento ucel vycleneny. Prestoze je cash flow stale dobry, ciste zisky a tim i vyse dividend budou jiz minimalne stagnovat - nikoli vsak na urovni 17 Kc.
Nektera doporuceni s cilovymi cenami nad 400 Kc (napr. ML) byly spise motivovany ucasti nad tendru o privatizacniho poradce nez realnou hodnotou akcie.
Informace o tom, ze existuje ve smlouve ustanoveni umoznujici snizeni ceny az o 25% je stara jiz nekolik dni. Samozrejme ze trh nereaguje okamzite a predevsim zahranicnim investorum nekdy trva nez se k nim informace dostane, nez ji vyhodnoti a nasledne zadaji pokyn na nakup/prodej. U UNI ovsem nejde o pomalou reakci nejakeho zahranicniho investora, ale o predem vykalkulovany prodej ze strany domacich hracu.
Je zajimave, ze k poklesu doslo po zverejneni informace, ze predstavenstvo schvalilo, za jakych podminek UNI nabidne svuj podil v CRa zahranicnimu konsorciu v ramci dlouho zname opce. Nic vic a nic mene. Na druhou stranu muze tento krok znervoznit predevsim male akcionare. Sice to kazdy ocekava, ale v okamziku kdy tento krok je ucinen a spravne medialne servirovan, muze to pri trose snahy z malo likvidnim trhem docela zamavat. Je uplne jedno, ze pri dane forme Cra jako prepracovatelske rafinerie je realizace opce velmi malo pravdepodobna.
Staci pridat info o moznem snizeni ceny o 25% (-3% za posledni dny + znejisteni zucastnenych), mala zalivka smerem dolu a mame zde dalsi pokles o 5-6%. Nestoji to ani moc penez, ani moc usili.
Mozna ze jeste prijde dalsi pokus o staleceni ceny k hranici 70 Kc, ale timto to zase skonci. Nikdo netvrdi, ze cena nemuze nyni po nekolik dni kolisat kolem 73-75 Kc. Kdo chce kalkulovat na ruzne vlnky, preji mu hodne stesti. Ja jsem dnes prodal Telecom s celkovym ziskem cca 30 Kc/akcie za poslednich par tydnu a zvysil svuj podil v UNI.
Tve zavery zneji pomerne logicky. Snahu PKN je nutne videt v celkovych souvislostech a nikoli na zaklade utrzkovitych informaci.
Tezko rici, zda-li duvodem, proc bylo do smlouvy vlozeno toto ustanoveni, je skutecne pouze / predevsim ochrana majoritniho akcionare pred prilisnym rustem kursu akcie na burze. Pokud ano, tak musime uznat, ze je to velice elegantni reseni. Pokud ne, lze se na toto ustanoveni divat jako na pomerne standardni ustanoveni umoznujici ochranu obou smluvnich stran pred "jistymi" ekonomickymi nesrovnalostmi. Jak jsi rekl: nic vic a nic mene - aneb za mene nez 90 Kc ten odkup stejne nebude.
PS: Je lehke si spocitat max. cenu teto smluvni formulky ve vztahu ke kazde 1 Kc, o kterou by se zvedl prumerny kurs pri povinnem odkupu ( cca 180.000.000 * 0,33).
Tak k tomu neni jediny duvod. Rozdily, ktere mohou byt zjisteny a mohly by byt zakladem pro upravu ceny ( a to obema smery), jsou porovnavany s auditem z minuleho roku, nikoli s nejakym cislem, ktere by si nekdo nekde vycucal z prstu.
Takze jen tak mimochodem - muzete mi nekdo sdelit jakoukoli udalost, ktera tehdy nebyla znama, zasadnejsim zpusobem negativne ovlivnila cenu UNI a stala se za poslednich cca 10 mesicu. Pro ty, co hure chapou, predem vylucuji opci na CRa, vliv povodne, jakekoli vydane dluhopisy, prijate bankovni pujcky. Snad jedine pokuta od UOHS ve vysi 100 mil. Kc a ani zde si nejsem zcela jisty, kdy bylo vydano prvoinstancni rozhodnuti.
Jiste vite, ze pokud by byla zaplacena uvadena cena cca 13 mild Kc, bude realna odkupni cena na urovni min. 90-92 Kc. To znamena, ze ciste hypoteticky i drobna uprava smerem dolu, bude pouze kosmetickou zmenou mirne snizujici zisk. No, ale abych vas a sebe zbytecne nepletl - muzete mi nekdo sdelit jakoukoli udalost ... (viz vyse).
Aneb zvanile, na tomto titulu si zmen svuj bojovy nick zase na TUTOVKA. tady muzes bojovat tak sam se sebou - tvemu soukromemu boji zdar.
Dlouho jsem tu nebyl, takze se omlouvam vsem, kteri napsali od privatizace par smysluplnych prispevku. Byl jsem a jsem stale rozhodnut akcie UNI drzet a zase drzet. Na vzdory nazorum nekterym z Vas. Vse postupne nabira postupne jasne obrysy: SHELL a jeho postoj k CRa, PKN a neexistence podminek pro privatizaci, nasledny prodej nekterych spolecnosti atd. Vzhledem k tomu, ze PKN nema zadny zajem na stazeni akcii z burzy a s tim spojenych dodatecnych fin. nakladech, lze ocekavat, ze jeste pred odkupem prijdou s vizi dlouhodobe perspektivy UNI a konktretnimi plany jak toho docilit (konsolidovany zisk za 1Q je pouze jednou z dalsich zprav, ktrery by mel po vyjasneni vlastnickych vztahu jednoznacne ukotvit kurs nad 100 Kc). Uz tento krok by mel vest ke snizeni zajmu o odkup a tim k zachovani UNI na burze. Je nepravdepodobne, ze by PKN stahlo UNI z burzy, aby z neho vysalo financni prostredky ziskane z prodeje nekterych firem. Jejich hlavni zisk plyne ze samotneho nakupu UNI, posileni sveho postaveni na trhu Stredni Evropy a z moznych synergii, nikoli z faktu, zdali budou vlastnit 63 nebo 95%.
Mozna ze kurs akcie nepreleze letos jeste nominal a zisk se bude pohybovat cca na urovni 20%. Ale je take mozne, ze si pockam jeste tyden a pak skutecne koupim i ten TELECOM za cenu kolem 300 Kc. Jen se podivejte na dnesni DAX - to nase blue chips nemuze minout.
xenone, jdi spat. Myslim, ze sice nemas uplne pravdu a lze se prit o nekolik Kc smerem nahoru i smerem dolu, nicmene si myslim, ze nebezpeci poklesu nam jiz nehrozi a to je v dane situaci hlavni. Nyni nezbyva nez verit, ze FNM podepise smlouvu s PKN co nejdrive. Ja osobne nemam stanoven investicni horizont pouze na nekolik tydnu, takze doufam, ze akcie zustanou na burze i po uskutecneni povinneho odkupu a v jejich hodnote se plne projevi veskere synergie z teto privatizace plynouci vcetne odstraneni veskerych nejasnosti a nejistot plynouci ze statniho vlastnictvi. Osobne jsem mel stanoveny tri zakladni varianty:
- budto vyhraje SHELL spolecne s KMG za castku presahujici 15 mil. Kc (v takovem pripade bych vyuzil odkupu) nebo vyhrahe PKN za castku nad 13 mil (zde bych sazel a budu sazet na dlouhodoby rust akcii) anebo jsme byl pripraven i na pokles pod 60 (a zde jsem byl pripraven koupit stejne mnozstvi jako mam nyni na ucte).
Nyni plati varianta c. 2. Prestoze neprinese okimazity a vyrazny zisk ve srovnani s dnesnim kursem, myslim si, ze pro akcionare je to ta nejlepsi varianta. Uz jenom proto, ze zadna dalsi akcie nenabizi tak vyrazny rustovy potencial.
Hezkou noc. Oslavu navrhuji v den podpisu smlouvy mezi PKN a FNM.
Xenone, tak Te nevim, zda-li to s temi zpravami neprehanis. Podle meho nazoru je rozhodujici dnem pro vznik povinnosti nabidnout povinny odkup den nabyti akcii, nikoli den, kdy rozhodla vlada popr. kdy byly predany ci rozlepeny nabidky zajemcu. Jinymi slovy - pokud jejich nabidky budou prilis nizke (coz si sice nemyslim, ale teoreticky se to muze stat), tak kurs spadne dolu a nejaky soucasny cenovy prumer na urovni 66 Kc Te nepomuze.
A od okamziku, kdy rozhodne vlada, do okamziku, kdy cely proces projde nezbytnymi procedurami a bude zavrsen podpisem smlouvy mezi FNM a zajemcem, uplyne minimalne nekolik mesicu.
I ja si preji, abych na UNI vydelal, nicmene nebalamutim ostatni. Chapu, ze se snazis stabilizovat kurs, protoze kazdy pohyb byt pouze o 1 Kc je pro Tebe dost citlivy, nicmene ... .
mam stejny nazor a stejnou zkusenost. Cela lumparna s DEZOU mi stale zhruba stejne.
S pohledu akcionare UNI mohu konstatovat pouze nasledujici:
1. PETROM - o neschopnosti PKN koupit (tj. zaplatit) PETROM a preplatit konkurenty, jsem psal jiz minule. Takze soucasny stav je presne podle mych predpovedi.
2. PETROM - o politickem pozadi privatizace PETROmu jsem psal take - je zcela jasne, ze prvni na rane je MOL z historickych i jinych duvodu. Tato skutecnost se jiz davno objevovala v ruznych agenturnich zpravach.
3. Vse vyse uveden neznamena nic jineho, nez ze vsechny tri firmy (MOL, PKN i SHELL) si zaverecne faze privatizace UNI zucastni.
4. Vliv vysledku UNI za 1Q bude na konecnou cenu jednoznacne pozitivni (viz moje predikce rocniho hosp. vysledku v predchozich mailech).
5. Dulezitost pohledavek se jednoznacne precenuje. Vitez muze kdykoli tyto pohledavky "prevest" na banku bez vlivu na cash flow a dalsi ekon. parametry.
6. Privatizacni cena jedne akcie bude lezet vyrazne and 100 Kc.
7. Jedinym problemem zustava moznost uplatneni opce na CRA. V pripade vitezstvi PKN (Conoco) popr. SHELLu (KMG) nepredpokladam jeji uplatneni.
Pouze ve strucnosti ... .
Tak jsem si prosel veskere dostupne info k privatizaci PETROMU. Svoji puvodni interpretaci musim trochu poopravit. Puvodne jsem napsal, ze PKN hraje hlavne o cas, protoze se potrebuje soustredit na UNI a PETROM je az druhy v rade. Ted pouze doplnuji: nejenom ze PETROM neni pro PKN z geografickeho hlediska tak dulezity, ale on je predevsim nesrovnatelne vetsi (tj daleko drazsi) nez UNI. Zatimco odhadovana cena 63% UNI by mohla lezet od 500 mil. USD vysse, predpokladana cena PETROMU (a to pouze 33%) by mela cinit min. 1 mld USD, ale spise bude oscilovat kolem 1,5 mld. Navic tamni konkurence firem uchazejici se o tento podil zahrnuje krome OMV, MOLu a PKN i napr ruskou firmu GAZPROM a nektere dalsi firmy. Po nakupu 33% se navic predpoklada, ze se vitez zucastni navyseni ZJ tak, aby se jeho podil v budoucnu zvysil na 51%. Cely proces privatizace je navic politicky pomerne vypjaty, a proto je zde jeste vice nejasnosti nez u UNI.
Jinymi slovy: PETROM je pro PKN prilis daleko a hlavne prilis drahy. Vse smeruje k privatizaci UNI. Jestlize si PKN vyclenil cca 600 mil. EUR na investice v tomto roce, je skoro jiste, ze tyto vycerpa spise pri privatizaci UNI nez kdekoli jinde.
Z obchodniho hlediska si osobne navic vubec nedokazi predstavit, ze v pripade kdy mam o nejaky podnik opravdu vazny zajem, bych jiz nekolik tydnu predem vytruboval vysi sve nabidky. Nikomu tuto uvahu nevnucuji ... . Nicmene pokud si je PKN vedom vyse puvodni nabidky KGM a jejich nadstandardnich vztahu ze SHELLEM, pouze naivka by skutecnou vysi sve nabidky rikal dopredu.
Dle meho nazoru PKN jiz od sameho pocatku nepocita s tim, ze by v privatizaci PETROMU uspeli. Jejich jedinou sanci, jak se alespon castecne vyrovnat MOLu, je pouze UNI.
Po nekolika dnech mlceni snad jen kratka rekapitulace:
1. Uprimne nechapu, jak muze Kuta vytupovat tesne pred privatizaci timto zpusobem, byt cela zalezitost neni zdaleka tak horka, jak to snad muze vypadat. Jedna vec je, ze ceske preklady jeho vystoupeni jsou opet vytrzeny z celeho rozhovoru, takze "citace" nekterych jeho nazoru vytvari dojem, ze vynos bude skutecne velmi nizky. Cele je to treba chapat v kontextu, kdy na jedne strane staly spolecnosti vyrazene v prvim kole, ktere skutecne mohly vytlacit cenu jeste o neco vysse, na strane druhe ovsem stoji minimalne dva vazni zajemci a za jejich zady budto nektere dalsi "velmi zajimave (tj financne silne)" spolecnosti nebo jeich eminentni zajem ziskat UNI. Jestlize PKN se rozhodlo podat zavaznou nabidku, znamena to, ze pravdepodobnost, ze by privatizace skoncila fiaskem, jak se nekteri snazi naznacovat, je opravdu velmi velmi mala.
2. Navic z poskytnuteho rozhovoru pana Kuty bylo patrne, ze to bude skutecne cena, ktera bude v tomto pripade rozhodovat. Neni zde ani naznak, ze by vybrani tri uchazeci meli byt sankcionovani za vytvoreni formalniho ci neformalniho konsorcia s dalsimi firmami. Naopak, pravo vytvorit konsorcium je prirozenym pravem techto spolecnosti a timto zpusobem je treba pohlizet i na ucast zastupcu tretich firem pri DD (urcite jste se vsimli, ze nikdo z vlady ani z FNM nikdy nevystoupil, aby zpochybnil pritomnost zastupcu KMG popr. dalsi madarske firmy).
2. O vaznosti zajmu PKN navic svedci fakt, ze zpochybnuje svoji ucast v privatizaci rumunske spolecnosti PETROM. Osobne za tim nevidim nic jineho, nez snahu ziskat cas. Je nezpochybnitelne, ze z duvodu synergii, upevneni trzni pozice resp. posileni firmy pred planovanym spojenim s MOLEM je privatizace UNI pro PKN daleko dulezitejsi nez privatizace v Rumunsku. Privatizace PETROMu je pro ne relativne zajimava pouze v pripade, ze jejich pokus o UNI nebude uspesny - z tohoto duvodu se snazi o posunuti terminu pro podani nabidek na PETROM. Navic rozdeleni stredni a jizni Evropy mezi PKN, MOL popr. OMV je jiz pomerne zrejme a pro PKN je skutecne zasadni vytvorit regionalni uskupeni prave s UNI. Na pripadne spojeni s MOLem je treba se divat predevsim jako na spojeni z rozumu namirene hlavne vuci ruskym gigantum - jsem presvedcen o tom, ze rivalita mezi temito spolecnosti bude alespon ve nejblizsich letech zachovana a ze do sveho spojeni se budou maximalne snazit svoji vyjednavaci pozici posilit.
3. Otazka mozneho vyuziti nakupni opce na CRA je jiz obehranou pisnickou. Vsichni dobre vi ( a to i pan Kuta), ze tato opce byla, je a bude. Nicmene stale je zde zakladni otazka, proc by do celeho procesu sly CONOCO popr. SHELL, kdyby cely proces privatizace mel skoncit prave na teto opci? Podle meho nazoru, pokud se novym majitelem stane budto PKN s Conocem nebo SHELL s KMG popr. s dalsimi spolecnostmi, je riziko uplatneni opce ze strany zbylych zahranicnich subjektu minimalni. Navic v okamziku, kdy se CRA zmenila pouze na zpracovatelskou jednotku, kdy jednotlive strany jsou samy odpovedne za prisum surovin a nasledny prodej finalu, pricemz kapacity CRA postacuji pokryt jejich potreby (alespon jsem nikde nezaznamenal, ze by existovaly jakekoli rozpory), zustava pripadne vyuziti opce spise v rovine spekulaci bez patricneho ekonomickeho zakladu. Z tohoto pohledu se uplatneni opce jevi skutecne jako velmi nepravdepodobne.
4. Vecni kritici akcii UNI poukazuji na jeho znacnou zadluzenost. Je pravdou, ze podil cizich zdroju je skutecne pomerne vysoky ve srovnani s konkurencnimi firmami, ovsem pokud se podivate na tu cast tykajici se ucelu techto investic resp. na potrebu dalsich investic smerem do budoucna, je jasne, ze drtiva vetsina investic slouzici k podstatnemu zvyseni konkurenceschopnosti a zisku byla jiz realizovana. Z tohoto pohledu stoji UNI na pocatku obdobi, kdy by mu mely rust nejenom trzby ale predevsim zisk. Prestoze cisty zisk odhadovany firmou CYRRUS pri peclive analyze stavu firmy se muze zdat ponekud nadsazeny a ja osobne vidim zisk spise na urovni mirne pod 2 mld. Kc za rok 2004, neni nepravdepodobne, ze tato castka by mohla byt skutecne castkou dosazenou, . Bez ohledu na toto, bude na zacatku roku 2005 pomer ceny akcia a zisku na akcii (byt jen pri dosazeni nominalu) stale lezet hluboko pod urovni 10, coz cini nadale z akcie UNI s vyjasnenou akcionarsj´kou skupinou velice perspektivni investici.
Zaverem bych zopakoval sve tvrzeni z predchozich prispevku, ze investici do UNI lze stale hodnotit jakoinvestici s pomerne nizkou mirou rizika. Toto doporuceni plati i pro ty, kteri by chteli drzet UNI dlouhodobe bez vyuziti povinneho odkupu. Ruzne nazory na odkup nechci nyni komentovat - osobne jsem stale presvedcen, ze v pripade vytezstvi SHELLu (jakozto nejpravdepodobnejsiho viteze) zruseni verejne obchodovatlnosti neni prilis pravdepodobne (sve argumenty jsem uvedl jiz drive).
vzhledem k tomu, ze zde stale piseme / pisete o financnim zdravi UNI, chtel bych vas pouze poprosit, abyste nekdo napsal prehled zavazku UNI k 31.12. (dlohodobe , kratkodobe atd.) Mate nekdo tato cisla k dispozici (vcetne pripadnych udaju, jakym urokem jsou jednotlive zavazky uroceny, kdy jsou splatne, jak vysoke byly uvery za porizeni nejnovejsich technologii apod?
Presel jsem do UNI nedavno z CEZu a nezastiram, ze men mozna nejake info chybi. Dik predem (xenone, zvanile ?)
to je prave ten jeji problem.
Mysleli, konali a ono jim to zas uplne nevyslo. Nezapomen, ze vyradit uplne nejvyssi nabidku v prvnim kole za 17 mld, chce poradnou davku odvahy popr. arogance. Je ovsem pravda, ze mozna k tomuto kroku byli donuceni vnejsim prostredim (tj. nepruchodnosti, aby cokoli jako UNI bylo privatizovano tak pruhledne do rukou ruskych firem). V tomto pripade by ucast Kazachu pres SHELL nemusela uz zase tak vadit - ekonomicky vubec a politicky by to mohlo byt stravitelne. Kazdopadne neustale se opakujici zpravy o spojeni SHELLu s Kazachy je budto cilenou kampani s cilem vyradit konkurenci (tak 50% pravdy) anebo jasny dukaz, ze cena nebude a ani nemuze byt diametralne odlisna od max. ceny oznamene v prvnim kole.
Osobne si myslim, ze nas to bude stat jeste hodne nervu, ale ze se to vyplati. Uz jsem na trhu prilis dlouho, nez abych temto masazim podlehl ....
Jak charakteristicke, ze stiznosti tykajici se nedostatku informaci (medialne) podavaji pouze dva subjekty !!! Nikdo (ani AFT a dalsi) jiz nezpochybnuje, ze za zady SHELLu stoji kapital z vychodu. Naopak, jejich strategie se zacina pomalu menit. Zacinaji na to stale casteji poukazovat jako na hrozbu, kvuli ktere vlada tyto firmy vyradila jiz v prvnim kole. Fakt by me zajimalo, jak by vlada vyradila z druheho kola takovy SHELL, pokud jejich nabidka bude o 20-30% vyssi nez ceny PKN. (O MOLu ani nemluvim - vzdy jsem se divil, ze je vlada do druheho kola vubec pustila. Jejich zajem je zajmem pouze zajmem konkurenta a za ucast mohou dekovat pouze nekomu ve vlade, ze ostatni presvedcil, ze takovy MOL muze byt pro UNI prinosem). Uz se tesim, jake budou hledat ve vlade obezlicky, aby PKN dali jeste nejakou sanci - prazdna pokladna x jejich fundovany nazor na strategicke investory, dobro CR, vysokou zamestnanost a spoustu dalsich krasnych kecu.
Napada mi jeste jedna varianta - vlada tusi, ze se opet zacina zamotavat do svych rozhodnuti, a tak prijde s odhadem ceny UNI, ktery bude tak akorat, aby se pres tento odhad dostaly alespon dve firmy (SHELL + PKN). Nakonec reknou, ze nabidky obou firem splnily ocekavani vlady a ze si mysli, ze PKN je ze strategickeho hlediska lepsim partnerem nez SHELL atd atd....
Politicky jeste pruchodne, nijak v rozporu s chovanim vlady v ostatnich privatizacnich kauzach, takze sice blbost, ale presto realne (to ovsem nic nemeni na mem presvedceni, ze "zakladem" oceneni bude minula privatizacni cena + 80-90% hodnoty pohledavek. Takze od 13 mld. vyse.
Pozitivni na celem procesu privatizace UNI je fakt, ze na tuto stranku prilakal celou radu novych tvari a novych jmen. Negativni na tom vse ovsem je, ze jejich prispevky se nedaji prilis cist, coz bohuzel clovek zjisti, az kdyz je otevre. Nekteri z nich sem prisli jenom proto, ze jiz pomalu zacinaji ztracet nervy a pudu pod nohami, protoze kyzeny prusak informaci neprichazi a neprichazi. Dalsi prisli a vlastne ani nevi proc. Skloda jen, ze i tem investorum, kteri maji zainvestovano, pomalu jiz dochazi munice ve forme argumentu, a tak strili naslepo a to na vsechny strany. Bohuzel vetsina z nas nepochopila, ze je v zasade uplne jedno, jestli cena pred 15.04. bude 62 popr. 65 Kc. Jeji dalsi smerovani jednoznacne urci vyse nabidek.
Minule jsem psal kratce o mytech spojenych s privatizaci. Nyni bych chtel (mozna sam pro sebe) okomentovat mozny prubeh po privatizaci:
Bez ohledu na konecneho viteze se zda byt jasna jedina vec - povinny odkup. Tomu se asi nidko nevyhne (na druhou stranu si pamatuji napr. u DEZY, ze tehdejsi kupujici firmy AGROFERT neudelala nic jineho, nez ze podil nad 50% obratem prevedla na "nespriznene" subjekty a takto se povinnosti odkupu vyhnula (odkup byl zrelaizovan az pozdeji jiz z uplne jineho duvodu). Zde je jednoznacne pozitivni, ze PKN sice vytvoril konsorcium s AGROFERTEM, ale ve vztahu k UNI v celem tendru vystupuje jako samostatny subjekt (at jsou nazory na AGROFERT jakekoli, pravdou stale zustava, ze tato firma je ceskou firmou, ktera vzdy vedela, jak se na nasem malem rybniku pohybovat, aby vydelala a stalo ji to pokud mozno, co nejmene).
Dalsi otazkou je, zda-li pripadna vyse odkupu vytvori pomyslne cenove dno (obdoba napr. CRA) anebo se bude jednat o cenu maximalni. Podivate-li se do historie, je patrne, ze druhy pripad je spise typicky pro firmy bez perspektivy, u kterych navic nebyly jasne zamery vlastnika popr. se jednalo o nabidku z duvodu ukonceni verejne obchdodovatelnosti. Osobne se domnivam, ze u UNI by se spise mohlo jednat o prvni pripad - tj. o minimalni cenu stanovenou cenou odkupni. Pokud budu porovnavat jednotlive ucastniky tendru (pominu MOL, ktery se mi jevi jako nepravdepodobny vitez), myslim si, ze SHELL v zadech s Kazachy o zruseni obchodovatelnosti usilovat nebude (SHELL je zavedena firma, pricemz tyto praktiky jsou typicke spise pro jinou skupinu investoru a kazasska firma, pokud bude vubec vystupovat oficialne, bude chtit svym jednanim spise maximalizovat duveru evropskych investoru). Navic je UNI prilis mala ryba... . U PKN se mi moznost pripadne zruseni obchodovatelnosti jevi jako realnejsi (nikoli ovsem jako pravdepodobna). V pripade, ze PKN bude muset kvuli SHELLu nabidnout vyssi castku, je tato moznost nepravdepodobna (proc by PKN nabizelo v odkupu pro vsechny zbyvajici investory vice nez je "skutecna" cena UNI ?). V pripade vitezstvi PKN v cenach odpovidajici jeich kalkulacim, by toto reseni bylo realne, pokud by zde existovala dohoda mezi PKN a ostatnimi investory o takovemto postupu vcetne dohody o cenach. Na druhou stranu AGROFERT ma zajem predevsim o SPOLANU, AGROBOHEMII atd, tedy firmy, kde je po jejich prodeji zcela nepodstatne, zda-li UNI je ci neni obchodovan na BCPP.
Z tohoto pohledu mi vychazi, ze pripadna cena odkupu bude pro UNI spise "odrazovym mustkem" k budoucim vyssim cenam.
V teto souvislosti take predpokladam, ze jakykoli rozprodej firem kolem UNI nastane spise az po povinnem odkupu. O vyhodach vitezstvi SHELLu pred PKN jsem se strucne zminil v minulem prispevku. V teto souvislosti si ovsem nemyslim, ze PKN by tato aktiva rozprodaval pod cenou. I v pripade ze by prodaval AGROFERTU za dohodnutou cenu (bez vyberoveho rizeni), je treba si uvedomit, ze takovyto nakup by byl pro AGROFERT vysoce priznivy - nemusel kupovat cely UNI, na ktery stejne nema a nikdy nemel dostatecne mnozstvi financnich prostredku, a koupi si, co potrebuje bez jakychkoli vedlejsich nakladu. Z tohoto duvodu predpokladam, ze ani tento proces prodeje "zbytnych" aktivit UNI nepovede k poklesu ceny, spise naopak.
V zasade vidim pouze dve moznosti, jak by tento vyvoj mohl byt vice ci mene narusen. Prvni moznost se opira o skutecnost, ze novy vlastnik si kupuje cca 4 mld. pohledavek vuci UNI. Vzhledem k tomu, ze jeho budouci podil osciluje kolem cca 2/3 zakladniho jmeni, nejsem si zcela jist, zda-li v takovem pripade nemuze i pres nesouhlas ostatnich akcionaru svoji pohledavku zkapitalizovat - tim by zakladni jmeni UNI vzrostlo z 18 na 22 mld. Takovyto vyvoj by mohl vest k docasnemu poklesu ceny akcie, na druhou stranu by se zavazky UNI pomerne "procistily"
Druhou moznosti je moznost realizace opce ze strany tri zahranicnich firem ve vztahu k rafinerii. To by take mohl byt duvod, proc se tendru ucastni CONOCO. Je ovsem take pravdou, ze vztah UNI a zbyvajicich subjektu v rafinerii byl v minulem roce jiz smluvne urovnan, a proto se domnivam, ze tyto subjekty o realizaci teto opce nebudou mit zajem a spokoji se stavajicim rozlozenim sil a majetkovych pomeru.
Osobne predpokladam, ze pokud moje domnenky budou naplneny, nemel byl kurs UNI na konci pristiho roku byt nize nez cini jeho nominal s perspektivou dalsiho rustu (tj zhodnoceni minimalne o 50% ve srovnani s dnesnim stavem). Pokud se divam na dnesni kursy ostatnich akcii, vidim pouze jedinou srovnatelnou emisi s vysokou mirou spekulace a jednu relativne perspektivni nicmene se znacne vycerpanym rustovym potencialem.
Nejde o to, že nikdo nechce slyšet nepříjemné věci. Jde o to, umět tyto věci správně pojmenovat. Vše, co jsem uvedl v předcházejícím příspěvku, je pouze dílčím hodnocením některých skutečností, které by mohly následně ovlivnit kurs akcií. Můžeme diskutovat o tom, že kurs ČEZu vylétne výše, ČRa zrovna tak. Ale to nebylo cílem mého příspěvku. Šlo pouze o to, že stávající cena se jeví (samozřejmě s možnými fluktuacemi v obou směrech) jako cena, při které lze při naplnění jakékoli popsané varianty zůstat při nejhorším na svém. A jestliže jsem hovořil o jednom měsící, myslel jsem období, ve kterém už budou zcela jasné výše jednotlivých nabídek. Nehodnotím, zda-li další fáze přinesou nějaká zpoždění. Jde o to, že tato cena je zajímavá potud, že pokud někdo za tuto cenu nakoupí, má velkou pravděpodobnost, že vydělá, menší pravděpodobnost, že zůstane na svém a pouze omezenou možsnost prodělku - samozřejmě, pokud nepodlehne tlaku a masírování některých zainteresovaných.
1. mýtus - vláda UNI nezprivatizuje, protože zájemci nabídnou málo peněz
1. skutečnost - vláda UNI zprivatizuje, protože na straně jedné si nemůže dovolit takový finanční výpadek a na straně druhé je velmi nepravděpodobné, že by by se zájemci nepřiblížili odhadu znalce. Kromě toho, že vláda potřebuje peníze, potřebuje i politický kapitál, takže si v žádném případě nedovolí prodat UNI pod cenou nabízenou při minulé privatizaci - je nepodstatné, zda-li s nebo bez započtení pohledávek ve výši 3,8 mld. Kč. Bez ohledu na to, zda-li stávající zájemci uzavřou formální smlouvu o spolupráci s jinými firmami (zájemci jsou známí), rýsuje se zde zcela reálně minimální privatizační cena na úrovni cca 12 mld. Kč (viz první nabídky PKN ve srovnání se SHELLEM). Po započtení případné hodnoty pohledávek ve výši cca 3,4 (tj. cca 90% z jejich nominální hodnoty), vychází minimální cen na akcii cca 75 Kč (tj. minimální výše odkupu cca 64 Kč). To je skutečnost a namá smysl o ní příliš diskutovat.
2. mýtus - vláda vyřadí SHELL ať již z "důvodu" možných problémů firmy ve světle dvakrát revidovaných údajů o zásobách ropy nebo pro spojení s Kazachy
2. skutečnost - první důvod je zcela irelevantní. Druhý důvod nebude naplněn, protože SHELL podá nabídku formálně sice samostatně, ale na základě již uzavřené dohody s Kazachy. Výše nabídky bude odpovídat obsahu smlouvy, což znamená, že tato nabídka bude ležet podstatně výše než je částka uvedená výše.
3. mýtus - cena bude tažena politicko-ekonomickými důvody
3. skutečnost - zájem MOLu je podložen pouze ekonomicky - jakékoli další aspekty mají velice omezený vliv, takže jimi nabídnutá cena bude ve srovnání s ostatními podstatně nižší. U PKN je situace odlišná a PKN se bude snažit UNI skutečně získat i za cenu vyšší než by odpovídala případné ekonomické kalkulaci. Další nepopiratelnou výhodou je skutečnost, že PKN bude moci veškeré aktivity UNI prodat ostatním členům utvořené skupiny (především Agrofertu), kteří mají o tyto z pohledu PKN nepotřebné aktivity eminentní zájem. O SHELLU jsem se zmínil výše - v případě prodeje UNI této firmě by případný výnos z prodeje ostatních částí koncernu by mohl být ještě dále zvýšen možností prodeje těchto částí ve výběrových řízeních bez jakýchkoli limitujících podmínek (neplatí u PKN),
4. Mýtus - cena pohledávek nepovede ke snížení celkové nabízené ceny (viz např. patria)
4. skutečnost - pokles ceny přepočítaný na cenu akcie je nezbytný, nicméně nebude nijak dramatický a může činit max. 20-30% s výhradou minimální ceny uvedené výše (tj. 75 Kč resp. 64 Kč pro případný odkup)
5. mýtus - účastníci sníží cenu odkupu pomocí vhodného rozčlenění nabídky
5. skutečnost - možnosti jsou velice omezené a neměly by mít na cenu akcie příliš velký vliv. Je možné diskutovat, zda-li hodnota pohledávek bude činit 85 reps. 95%, ale to je tak asi vše. Přestože KCP není bez chyb, nemůže (i kdyby chtěla) toto pásmo výrazně rozšířit a navíc směrem nahoru je zcela vázána hodnotou pohledávky.
Závěr:
Privatizace UNI proběhne, i když možná s dílčími zpožděními, přičemž majitelem bude PKN popř. SHELL. PKN v případě, že se SHELL nedomluví s Kazachy popř. se dikvalifikuje uzavřením formální smlouvy - v tomto případě se bude cena pohybovat minimálně mezi 12-13 mld. Pokud vyhraje SHELL, zcela určitě lze předpokládat, že bude mít v zádech svého kazašského partnera - zde odhaduji min. cenu na úrovni cca 15 mld. Vzhledem k tomu, že politické špičky stále mohou koketovat s podporou AGROFERTU reps. PKN, je možné, že po prvním kole, pokud vyhraje SHELL, mohou být uchazeči vyzváni ke zvýšení nabídky (povede to sice ke zpoždění, ale zase ke zvýšení ceny).
Doporučení:
Pokud máte již nakoupeno popř. nemáte již další volné peníze, doporučuji buďto pevné nervy nebo nesledovat do poloviny dubna burzu. Nicméně hranice 61 Kč je hranicí v horizontu jednoho měsíce jasně ekonomicky zajímavou a to při naplnění jakékoli varianty popsané výše.
Tak konecne cezovejfanatik zavital i mezi nas na Radiu. Myslim si, ze ma v mnohem pravdu,ale... . I ja si myslim, ze cena dobrovolneho odkupu se bude pohybovat kolem 250 Kc (motivace prodavat na strane jedne a alespon castecne zachovani pocitu jiste serioznosti na strane druhe). V opacnem pripade by cely tento postup a hlavne skoro jeden rok trvajici priprava (cena pod 200 Kc) postradaly jakykoli smysl.
Analogicky napr. k SSZ se ovsem domnivam, ze pokud dojde ke stazeni akcii z trhu, cena bude atakovat minimalne hranici 300 Kc. Mozna ze by se dalo dojit alespon neprimo k teto cene i odectenim vyplacenych dividend od ceny, za kterou to BIVI nakupoval. Nejde vubec o vnitrni hodnotu akcie, ktera je skutecne podstatne vyssi, jde opet o zachovani zakladniho ramce. Srovnani se SSZ jsem zvolil zamerne - muzeme si rikat o nasi Komisi co chceme, ale pravdou je, ze toto by bylo moc silny kafe i pro velmi otrle uredniky. Navic pomerne jasne definovatelne i pro oko laika.
Proto si myslim, ze dobrovolny odkup ANO za cenu kolem 250 Kc ale pripadne stazeni z trhu by bylo zrelaizovano za cenu od 300 Kc vysse ( s hranici 400 Kc) jako strop, ktery urcite nebude prekrocen.
Jedine v cem se podle meho nazoru mini je startegie, kterou zvol
Tak jsem dnes udelali dalsi maly krucek .. .
Vliv megafuze (byt trochu omezene) je samozrejme pro kurs akcii pozitivni. Vzdyt celkove naklady CEZu na ovladnuti ctyr distribucek po odecteni predpokladanych prijmu za 100% CEPS, tri minorit a jedne majority jsou fakticky nulove - ocekavam, ze k povinnemu odkupu nedojde u zadne z ovladnutych distribucek.
V tuto chvili je take uplne jedno, zda-li se nekdo snazi dlouhodobe udrzet kurs na prijatelne vysi. Toto usili muze totiz nest vysledky pouze tehdy, jestlize akcie CEZu jsou vice ci mene trvale prehlizeny vetsimi zahranicnimi hraci.
Pokud by ovsem doslo (a je to velmi pravdepodobne) ke zvyseni ratingu CEZu ze strany vyznamnejsi ratingove agentury - ocekavana reakce od S&P- mohlo by to vest ke skokovemu zvyseni ceny akcie. Rychlost reakce pripadnych zahranicnich investoru je ovsem velkou neznamou ... .
V takovem pripade by alespon v prvni fazi bylo castecne irrelevantni, jakou privatizacni politiku vlada ve vztahu k CEZu zvoli. Osobne si nemyslim, ze jakykoli majetkovy presun smerem k novemu vlastnikovi / vlastnikum by mohl probehnout drive nez ke konci roku 2004. To je jak vsichni vime pro investory hrozne dlouha doba. Navic doba naplnena stridanim vladnouci tridy u nas (predcasne volby), mozny odlisny nazor na celou problematiku nove vlady atd.. Je ovsem velmi pravdepodobne, ze pravice bude ohledne privatizace CEZu radikalnejsi a ze by mohl byt cely balik privatizovan v celku.
Taktez priznivejsi dividendova politika CEZu je v tuto chvili pouze malym plusem a nikoli vyznamnejsim kursotvornym faktorem.
Takze dejme zahranicnim investorum trochu casu, aby vsechny nove informace vstrebali a popohnali kurs o neco vyse.
| Burza Prime 16:28 | ||
| Název | Kurz | Změna |
|---|---|---|
| COLT CZ GROUP SE | 676.00 | +0.90% |
| ČEZ | 926.50 | -0.75% |
| ERSTE GROUP BANK A | 1 091.50 | +0.23% |
| GEN DIGITAL | 565.00 | +1.80% |
| GEVORKYAN | 254.00 | -0.78% |
| KOFOLA CS | 304.00 | +0.66% |
| KOMERČNÍ BANKA | 771.00 | -0.64% |
| MONETA MONEY BANK | 100.00 | +0.50% |
| PHILIP MORRIS ČR A | 15 340.00 | -0.52% |
| PHOTON ENERGY | 43.95 | 0.00% |
| PILULKA LÉKÁRNY | 125.00 | 0.00% |
| PRIMOCO UAV SE | 910.00 | 0.00% |
| VIG | 731.00 | +0.69% |
| Kurzy měn | |
| Kurzovní lístek ČNB pro 26.06.2024 | |
| USD americký dolar | 23.296
  |
| AUD australský dolar | 15.508
|
| GBP britská libra | 29.481
|
| BGN bulharský lev | 12.728
|
| EUR euro | 24.895
|
| HUF maďarský forint | 6.275
|
| NOK norská koruna | 2.185
 |
| PLN polský zlotý | 5.778
|
| CHF švýcarský frank | 25.985
|
| TRY turecká lira | 70.748
|
| Komodity online | ||
| Ropa | 84.22 USD | 26.06
|
| Zlato | 2298.35 USD | 26.06
|
| Stříbro | 28.80 USD | 26.06
|
| Káva | 224.25 USD | 26.06
|
| Cukr | 19.54 USD | 26.06
|
| Bavlna | 75.30 USD | 26.06
|
centrum.cz
(
