Příspěvky nebo odpovědi uživatele čezovejfanatik

K 31.12. 2002 vlastnily ČRA 50% Contactelu ! Do té doby zainvestovaly ČRa do Contactelu reálně okolo 1 700 mil. Kč !!! Základní kapitál společnosti činil 3 375 mil. Kč ! Rok 2002 uzavřel Contactel ztrátou 693 mil. Kč, akumulovaná ztráta minulých let dosáhla  2 633 mil. Kč

Pak to začalo:

1) květen 2003 - TDC kapitalizovalo pohledávku, základní kapitál se zvýšil na 4 178 mil. Kč a podíl ČRa se v Contactelu snížil na 40,39%

2) červen 2003 - Contactel snížil základní kapitál z 4 178 mil. Kč o 1 900 mil. Kč na 2 278 mil. Kč. S tím, že oněch  1 900 mil. Kč uhradí většinu naakumulované ztráty Contactelu ve výši 2 633 mil. Kč.

3) červenec 2003 - ČRa prodaly svůj podíl na základním kapitálu Contactelu ve výši 920 mil. Kč ( po odečtení neuhrazené ztráty) cca 650 mil. Kč za 1 Kč ! Od roku 1999 do Contactelu zainvestovaly ČRa celkem 1,7 mld. Kč

4) červenec 2003 - Contactel oznámil, že v druhém pololetí 2003 se dostane poprvé do provozního zisku

Co k tomu dodat?

Předstvenstvo ČRa v minulých letech vědomě vyhodilo z okna 1,7 mld. Kč?  

Omyl já jsem akcionářem ČRa mám zájem stejně jako ostatní na růstu těchto akcií. Vidím tu ale určitá rizika a tak tuto investici také beru. Stejně jako nesouhlasím s podhodnocováním akcie ČEZ ze strany Wood nesouhlasím i s přílišným optimismem této společnosti v případě ČRa a ČT !!!

Pokud se to  co jsem nastínil neuskuteční budu jen rád, pouze jsem upozornil, že tato možnost existuje. Navíc se na ni neupozornil já ale pan Kofr !!!

Moje opatrnost spočívá i v tom, že Bivideonu prostě nevěřím. Svinstvo, které předvedly s prodejem Contactelu za 1 Kč (po té co do něj ČRa zaivestovaly cca 1,8 mld. Kč) a můžeme pokračovat oceněním T-mobilu na 5 mld. Kč,  totální schopností neinformovat atd. může klidně pokračova i dalšími kroky ....

Napsla jsi to stručně, jasně a výstižně, přesně tak to je !

Jo to vím a že si chtějí ještě levně nakoupit vím taky a dokonce mám i jasnou představu od koho se chystají ty akcie nakoupit

Už mizím pánové, už mizím jen klid .......

 

Vždyť je to běžná praxe RMS, nechápu že jste tak udivení! RMS se rozhodne na základě nějakých svých vnitřních pravidel o likviditě, že danou emisi vyloučí, ta akcie na trhu RMS skončí a protože není nikde jinde obchodovaná stává se automaticky neregistrovanou ! K tomu akcionáři nemohou nic dodat ! Povinnost odkupu v takovém případě pro majoritáře neexistuje! Na RMS byly a ještě budou takových případů desítky !

 

 

1) tomu scénáři dávám pravděpodobnost realizace 30%

2) nejlépe je to přece vždy vyzkoušet nejdříve cestou "podobrém" a teprve když to nejde tak "pozlém"

Jinak jdu pod sprchu a končím s otravováním !

Pozor velký omyl, nejde o změnu druhu akcie (kmenová atd.) ale změnu podoby akcií (listinné a zaknihované)

Věř mi mám to nastudované a praxí ozkoušené, tam povinnost odkupu není !

 

 

 

Díra v zákoně !

1) pokud zrušíš registraci akcií na VH máš povinnost odkupu

2) pokud tě ale vyloučí sám trh a daná emise se stane neregistrovanou tímto způsobem, žádná povinnost odkupu neexistuje !

Příkladem ti mohou být emeise, které RMS průběžně vylučuje ! Ty emise jsou registrované a po vyloučení z trhu RMS neregistrované bez povinnosti odkupu !

 

v rámci listinných akcií už si s nákupem od kupónovkářů poradí, to ti garantuju !

Milý Radoku,

jseš smutný případ dezorientace (slušně řečeno) !

Možná že já jsem ignorant ale ty by jsi si měl zcela 100% trochu počíst v zákonech a celkově se zorientovat na trhu ! Jseš úplně mimo !

To že BCPP a RMS nejsou schopni vypořádávat obchody s listinnými cennými papíry jako ČRa v Obch zákoníku nenajdeš !

A co nastane až BCPP a RMS akcie ČRa z důvodu změny podoby akcií na listinné vyřadí z trhu ?

Akcie ČRa se stane neregistrovanou, protože se nebude obchodovat na žádném veřejném trhu!

Změna podoby akcií ze zaknihovaných na listinné nezákládá povinnost odkupu. To si opravdu můžeš najít v OZ !!!

 

při změně podoby akcií z registrovaných na listinné ze zákona žádná povinnost odkupu není !

bezmezný souhlas ! O tom to je !

Velký omyl ! To co uvádíš jsou prehistorické případy a již to není možné !

Změna podoby akcií ze zaknihovaných na listinné způsobí, že BCPP a RMS včetně burzy v Londýně (GDR) vyloučí emisi ČRa z trhu a ta se stane fakticky neregistrovanou bez povinnosti odkupu !

Co to způsobí s portfolii zahraničních a domácích penzijních, investičních a podílových fondů, které nesmí neregistrované akcie držet včetně schopnosti i jiných subjektů poskytovat REPO operace na tyto akcie a naopak se pomocí REPO operace financovat si jistě dovedete představit !!!

Za takové situace by byla i dobrovolná nabídka za 245 Kč záchranou ! To ale samozřejmě Bivideon neudělá, protože by s velkou pravděpodobností ještě v době existence registrovaných akcií mohl překročit 75% a to by mu založilo povinnost nabídky odkupu, ale ne za 245 Kč (neshcváleno KCP) !!!

Přiznávám, že je to nejčernější scénář nadruhou stranu zcela zákonný a realizovatelný !!!

 

 

Opravdu nechci být konkrétní, ale jde to úplně bez problému a pokud se proto Bivideon v případě ČRa rozhodne nikdo nebude moci říci vůbec nic, vše v rámci platných zákonů

 

8.7. 2003 PPF Burzovní společnost 155 Kč

1.7. 2003 ING Financial Markets 134 Kč

7.4. 2003 Wood&Company 125 Kč

19.12. 2002 Patria 120 Kč

7.11. 2002 CAIB (dnes HVB) 150 Kč

Evidentně se ovšem na trhu čeká jak si s ČEZ poradí analytici Merrill Lynch (ML) a Schroder Salomon Smith Barney (SSSB). Např. u KB Patria vždy s určitým zpožděním kopírovala doporučení SSSB !!!

26.7. 2002  Merrill Lynch Long Term BUY 110 Kč

2.7. 2002 SSSB Outperform 100 Kč

Obě doporučení už jsou fundamentálně a informačně velmi zastaralá a o současné situaci ČEZ nevypovídají již téměř nic !

Na závěr:

Čezovejfanatik nadále (již velmi dlouho) cíluje cenu akcie ČEZ ke konci letošního roku na 130 - 160 Kč (rozptyl vychází z rizika prodej 16,6% akcií čez za nízkou cenu) ! Jakékoli pozitivní informce o prodeji 67,6% akcií ČEZ z rukou státu pak může akcii katapultovat k 200 Kč. ...

8.7. 2003        PPF Burzovní společnost        155 Kč

1.7. 2003        ING Financial ... 134 Kč

7.4. 2003        ... Kč

19.12. 2002     ... Kč

7.11. 2002       CAIB (dnes ... 150 Kč

Evidentně se ovšem na trhu čeká jak si s ČEZ poradí analytici Merrill Lynch (ML) a Schroder Salomon Smith Barney (SSSB). Např. u KB Patria vždy s určitým zpožděním kopírovala doporučení SSSB !!!

26.7. 2002       Merrill Lynch       Long Term BUY      110 Kč

2.7. 2002         ... 100 Kč

Obě doporučení už jsou fundamentálně a informačně velmi zastaralá a o současné situaci ČEZ nevypovídají již téměř nic !

Na závěr:

Čezovejfanatik nadále (již velmi dlouho) cíluje cenu akcie ČEZ ke konci letošního roku na 130 - 160 Kč (rozptyl vychází z rizika prodej 16,6% akcií čez za nízkou cenu) ! Jakékoli pozitivní informce o prodeji 67,6% akcií ČEZ z rukou státu pak může akcii katapultovat k 200 Kč. ...

Jedna věc je zajímavá. Včera oba výběry obstarala právě Patria, takže žádný Tykač ! To by mohlo opravdu něco naznačovat, Patria se zdála být celou dobu na straně Bivideonu.

Mrzelo mě, že s ním zbytečně ztrácím čas už když jsem mu odpovídal. Už to neudělám.

Milý podílníku, čas od času si na těchto stránkách přečtu něco opravdu hloupého. Tvůj příspěvek patří mezi skutečný výkvět.

Jinak jsem pochopil, že ty jsi přesně ten krotitel, který rozhoduje o tom kdy která jobovka spatří světlo světa, že? To jsi nám chtěl říci?

Nebo to vyjádření EdF a ENEL ohledně akvizice SE ze strany ČEZ ! Je zcela jisté, že akcie ČEZ nebudou růst nekonečně a že korekce zase přijde ale tvoje teorie o oficiálních prohlášeních a jobovkách je minimálně hloupatost ! 

Tvůj názor samozřejmě beru vážně ale jak už jsem napsal já jsem longař a čezu jsem si na dlouho 100% jistej takže já zůstávám v klidu ....

ten růst je trochu rychlý, ale zdá se mi že je něco ve vzduchu

Sleduji tě. prodal jsi za těch 117 jak jsi avizoval? Měl jsem chuť si zahrát s tebou ale nemám na to buňky, jsem prostě longař. Tentokrát jsem snad udělal dobře, máme tu velkou nákupní objednávku a bůh ví co přijde za informaci po ní, to už známe.

omyl já si netroufám hádat zda to půjde tam nebo jinam, to ať každý posoudí sám. Já se jen snažím najít všechny možnosti dalšího vývoje a vyjít z reality.

Z tvé reakce je ale trochu zřejmé, že ty už toho čerta na zdi vidíš, že?

1) ještě jsme nevstoupili

2) existuje celkem jednoduchá cesta jak z rms i bcpp bez povinnosti odkupu

Je nutné si uvědomit proč chce Bivideon dělat odkup ! Oni jsou si celkem vědomi, že od Netly nedostanou již nic, ale jde o to koupit co nejlevněji ostatní akcionáře, zejména investiční,podílové a penzijní fondy tuzemské i zahraniční, kteří nesmějí vlastnit neregistrované akcie ! Pro Bivideon existují jen tyto cesty:

1) Bivideon neudělá nic a ponechá si 72% a vydělá i ostatním

2) Bivideon se pokusí koupit další akcie, neúčinnější metoda je zrušení registrace akcií, pak jsou dvě možnosti:

2a) oficiální zrušení registrace s posvěcením ceny (dostatečně nízké ceny) od KCP v povinném odkupu !

2b) odchod z BCPP i RMS bez povinnosti odkupu s vyvolaným zmatkem na trhu a nákupy touto cestou !

Už se zapomělo, Bivideon koupil 51% ČRa od státu za zhruba 430 Kč/akcii, pak si vyplatil 76 Kč/akcii, tedy pořizovačku má nyní cca 350 Kč, velmi podobně je na tom i Netla !!!

 

 

Dle vyjádření KCP je zcela zřejmé, že cena 245 Kč nebyla pro KCP akceptovatelná. V okamžiku kdy nebyla cena 245 Kč akceptovatelná ztratil pro Bivideon význam i odkup (z toho je jasné, že "dobrovolný odkup" byla jen vějička s úplně jiným úmyslem) !!! Povídačky o stažení žádosti o schválení si mohli nechat od cesty. Proč pro Bivideon ztratil význam dobrovolný odkup bez schválené ceny??? To tvrdím hned od začátku:

BIVIDEON chce zrušit registraci akcií a jakmile by měl jednou od KCP schválenu přiměřenou cenu neměl by už problém ! Tím chci říci, že vymáhání posvěcení ceny od KCP s tím, že se chtějí vyhnout povinnosti dělat další odkup při překročení 75% je pouze kus pravdy !

CO NYNÍ BUDE NÁSLEDOVAT?

Jsou jen dvě varianty:

1) Bivideon to zkusí znovu s vyšší cenou, protože čas definitivního řešení ČRa se pomalu blíží !

2) existují právní cesty jak dostat akcie ČRa z RMS i BCPP i bez povinnosti odkupu. Pokud se k tomu Bivideon uchýlí musím bohužel konstatovat, že zažijeme asi slušný pád ceny, protože fondy a penzijňáky, repaři budou nuceni velmi rychle vyprodat nemalá množství akcií a Bivideon si přijde na své tak jako tak pravděpodobně ale ještě za nižší cenu než 245 Kč

 

 

 

 

Všiml jsem si, jistě jsi si ale také všiml, že příslušný ministr na Slovensku k privatizaci SE podokl, že priorita není čas ale kvalita a výnos. Situace je tam opravdu dost komplikovaná, vodní elektrárny na Váhu chtějí snad všichni výrobci v Evropě, 2 uhelné jen velmi omezený okruh investorů a jaderky nikdo. Kolem jaderek je tam totiž problém, nedostatečná tvorba rezerv, atd. to je na delší psaní (situace SE a ČEz se nedají vůbec srovnat). Opravdu si myslím, že pokud by to stihli příští rok tak bych to považoval za velký úspěch. Privatizace v Polsku běží ještě pomaleji a tam kde již nyní běží nemá čez šanci se zapojit !  

pokud si nabyl dojem že můj příspěvek byl psán jako reakce na tvůj, tak to rozhodně tak nebylo. Psal jsem to jako reakci na články v Ekonomu č.28 a mnoho různých dohadů na těchto stránkách

1) pokud si četl můj první příspěvek pozorně, tak si si jistě spočítal, že jsem tuto splátku ( 2006) započítal samozřejmě do hotovostních výdajů roku 2003

2) pokud bude mít čez dobrou nabídku na prodej minority v PRE tak proč by ji neprodal?  Ponechání si minority v PRE je logicky jen jedna z možností pokud by se nenašel kupec, toť vše

Lukaši,

1) ČEZ prodal 66% ČEPS za 15,2 mld. Kč a vydělal na tom téměř 13 mld. Kč, z kterých musí zaplatit daň cca 4 mld. Kč !!! 6 měsíců se vztahuje pouze na fyzické osoby a právnických se to netýká !!!

2) ČEZu zůstala v ČEPS minorita 34% (původně čez vlastnil 100% čeps). Mohu jen potvrdit, že podle toho jak se na tiskovkách management čezu vyjadřoval počítají s variantou, že se po vstupu ČR do EU nebudou muset minority v PRE a ČEPS zbavit !

3) To co se používá pro diskontování cash flow popř. dividend není náklad vlastního kapitálu ale tzv. WACC (vážený průměr kap. nákladů) zahrnující rovněž náklady dluhu. Stanovení WACC pro účely diskontovaní je složitější než se na první pohled zdá. Rozdíly jsou velké podle toho jaké kdo přiřazuje riziko, koeficient beta atd.. Např. ING používá ve své poslední analýze WACC od 5,5 až po 7,6% (v horizontu 2003 - 2016), Wood např. používá WACC téměř stabilní na úrovni 7,8% !

Pro výsledek disk. cash flow je neméně důležité stanovení perpetuity growth. (odhad růstu  +  inflace)  Wood používá 0%, ING 2%, PPF a Patria 4%

Jednodušeně řečeno je to hra s čísílky. Pokud by např. Wood použil ve svém doporučení pg=2% cílová cena na čez by jim vyšla kolem 170 Kč. pokud by zase na druhou stranu ING ve svém doporučení nepřehánělo odhady investic ČEZ (každoročně min. o 50% vyšší než přepodládá Wood, PPF, ML, SSSB, i samotný čez) a použilo dle mého názoru "správné" odhady spol. Wood vyšlo by jim cena čez nad 200 kč !!!

To se ale již opakuji.  

 

 

 

Všimli jste si co už vše čez mimo svůj normální provoz uhradil a chystá se uhradit aniž by zvýšil svou dlouhodobou zadluženost !!!!

Zdroje:

1) ČEZ na jaře letošního roku vyemitoval nové dluhopisy v nominále 3 mld. Kč s úrokem okolo 3,5% čímž nahradil (předčasné splacení) starších dluhopisů s kuponem nad 10% p.a. Došlo tedy pouze k obnovení stávajícího zadlužení za podstatně lepších podmínek!

Dle info čezu z valné hromady, čez v letošním roce již nepočítá s dalším zadlužením a na počátku 2004 chce znovu pouze nahradit stávající dluh novým levnějším dluhem !

2) dividendy od REAS a SD apod. cca 0,75 mld. Kč

Výdání čezu v roce 2003 mimo provozní činnost:

1) splátky FNM a ČKA za REAS (1,5+0,2+3,74+3,74) = 9,2 mld. Kč

2) dividenda 4,5 Kč/akcii  cca 2,7 mld. Kč

3) doplatek za výměnu JČE, JME a VČE, ZČE. Dle cen zrealizovaných mezi FNM a ČEZ by mohl být doplatek okolo 2 mld. Kč

4) mimořádné zálohy na daň z příjmu právnických osob z transakce s 66% akcií ČEPS, daň 4 mld. Kč

Závěr:

Mimoprovozní výdaje v hotovosti dosáhnou  v roce 2003 celkem až téměř k 16 - 18 mld. Kč a to bez jakéhokoli zvýšení zadlužení !!!

V roce 2004 bude čez platit "jen" 3,74 mld. Kč splátku FNM a e.onu za podíl v SME a SČE. Volné cash flow by mělo být v příštím roce rozhodně lepší než letošní a na dividendu zbyde mnohem víc než v roce 2003 (předpokládám, že případná akvizice SE není záležitostí příštího roku - trochu znám situaci kolem SE a vím že je to hodně zamotané a pokud ano tak má čez výjimečnou příležitost použít cizích zdrojů)) ! Dividenda 7 - 10 Kč/akcii (4,2 - 5,9 mld. Kč) by neměla být problém, při ceně akcie čez 150 Kč by to odpovídalo 5 - 7% dividend yield ...

Nezpochybnitelné je to, že ENEL nabídl 135 mld. Kč, obálka s cenou od EdF nikdy nebyla oficiálně otevřena, jelikož první obálka nesplňovala bezpodmínečné přijetí podmínek !

Míl mluví pravidelně o 180 mld. Kč, slyšel jsem rovněž cenu 213 mld. Kč na splátky! V každém případě mám ještě vystřiženou zprávu agentury Reuters, ve které šéf EdF po příletu z Prahy do Paříže po jednání s vládou den před odevzdáním nabídek novinářům sdělil, že očekává kladné rozhodnutí vlády ČR o privatizaci čez ! Vláda čekala nabídku nad 200 mld. Kč !!!

Nevím co k tomu dodat. Osobně odhaduji cenu 67,6% akcií ČEZ na 110 - 150 mld. Kč tj. 275 - 375 Kč/akcii !!!

Nepředpokládám, že by tvůtce trhu nakupoval na vlastní účet a rozhodně ne v takovém množstí. Podle mého názoru šlo nebo ještě jde o nákupní objednávku klienta.

Dlouhodobě a až na výjimky (občas Atlantik, ING, CAIB dnes HVB) si myslím, že jsou na našem trhu nyní jen dvě společnosti, které realizují většinu zahraničních i domácích objednávek Patria a Wood !

 

 

kupec stejný již druhý týden, růst ze 103,5 na 115,5 (mimichodem rozjezd pádu ze 112 na 103,5 zařídil stejný subjekt) , přišla první opravdu větší nákupní objednávka po delší době ?

Neustále čtu na těchto stránkách naprosto zmatené příspěvky a mám dojem, že mnoho z těch kdo se zajímají o čez stále nepochopilo podstatu věci prodeje 16,6% akcií čez! Proto si dovolím znovu tuto diskuzi oživit svými argumenty, které doufám nepostrádají logiku a reálný podklad !!!

Mezi státy EU je jistě několik, které prodávaly nebo se chystají prodat své podíly v energetických kolosech po menších částech a prostřednictvím kapitálových trhů (za všechny budu jmenovat např. Itálii a ENEL).

Proč by si tedy ČR neměla vzít příklad ???

Rozdíl je v tom, že akcie společnosti ENEL jsou na kapitálovém trhu ohodnoceny "správně" o čemž svědčí např. ukazatele EV/EBITDA, P/MW, atd.. Stručně řečeno prodej minority přes kapitálové trhy v případě ENEL je "správnou cestou"  a těžko by se hledala jiná!

A co česká vláda a prodej akcií ČEZ, které jsou kotovány pouze na BCPP ?

Je naprosto zřejmé, že česká vláda nebude schopna prodat v současnosti 16,6% akcií čez s nějakou super prémií nad současný trh, když free float se kterým se na BCPP obchoduje je 32,4% akcií !!! Je ale cena akcií ČEZ na trhu, od níž se bude odvíjet případná cena při rozprodeji 16,6% akcií ČEZ, cenou "správnou"? Domnívám se že ne a lze k tomu uvést hned několik argumentů !

Proč není "správná" a zvláště pak pro toho kdo drží 67,6% akcií vypovídají další řádky:

1) ještě stále uplynulo málo času od temelínských tanců, vydírání od rakouské vlády, eonovské masáže, výprodejního kolotoče s 10% akcií čez aby akcie čez nabrala dech a zvláště pak za situace kdy je chystán další tentokrát 16,6% doslova nepochopitený "výprodej" !

2) samotné MF a před několika měsíci i ministr MPO v televizní debatě na TV PRIMA potvrdil, že hodnota 67,6% akcií ČEZ je minimálně 100 mld. Kč, tj. cca 250 Kč/akcii. Co k tomu dodat víc?

2) nedokončená privatizace ČEZ potvrdila v nepřijatých nabídkách (135 ihned a 180 mld. Kč na splátky), že podíl státu v čez hodnotu má a že jsou o ní dokonce zájemci - špičky na trhu energetiky v EU

3) v rámci konkurenčního energetického média plynu, koupila spol. RWE 97% podíl v Transgasu za EV/EBITDA = 8,5, tedy srovnatelně na úrovni obdobných akvizic v rámci energie a plynu v EU ! Není tedy potřeba akcie ČEZ nějak podceňovat !!!

Nechci tvrdit že je to přesné, ale ... Prodej akcie ČEZ ze strany státu při EV/EBITDA = 8  (průměr ocenění tržních hodnot v EU i USA) by byla akcie ČEZ oceněna na cca 300 Kč

4) pokud oceníme akcie čez s 30 - 40 % diskontem proti tržnímu ocenění energetik v EU (cen energ. spol. na burzách EU) tak cena akcie ČEZ vychází vysoko nad 200 Kč/akcii.

EV/zákazníka ... ocenění distribuce, P/MW ... ocenění instalovaného výkonu

VÝSLEDEK možného prodeje 16,6% akcií ČEZ?

I kdyby se vládě podařilo prodat 16,6% akcií ČEZ za 140 Kč, stále by to znamenalo, že i při svých hubených předpokladech (94 mld. Kč za 67,6% akcií ČEZ) se připravila jednorázově o minimálně 10 000 000 000 Kč !!! A doufám, že nikdo z vás nevěří, že vláda obětuje 10 mld. Kč na zvýšení likvidity akcií ČEZ a podporu již definitivně mrtvé české burzy ...

naprosto zřetelně od okamžiku kdy se tvůrce trhu, který v posledních dnech na čez pouze kupoval obrátil tedy stáhl se z poptávky a postavil na nabídku, dostali prodejci odvahu .....

.... zatím šlo jen o pár lotů, příští dny ukáží zda si kupec pouze vytvořil prostor k dalším levnějším nákupům nebo nákupní objednávka opravdu skončila ! 

zajímavé myšlenkové pochody o prodeji 16% akcií čez ...

Závěr:

Nakonec se může jako zájemce o 16,6% balík akcií objevit i dravá skupina Appian Group. Je veřejným tajemstvím, že ředitel ČEZ Jaroslav Míl si s managementem Appian velmi dobře rozumí. Prvním větším společným projektem má být výstavba nových tepelných elektráren. Říká se, že s jídlem roste chuť. Zatím má šéf Appianu Antonín koláček v hledáčku jen Severočeské doly . Není vyloučeno, že se po jejich případném ovládnutí pustí přímo do bitvy o ČEZ !

K tomu jen dodávám, že se zdá, že i úředníci MPO včetně ministra MPO nějak moc spolupracují s Appian Group  (viz. privatizace SD - pokus o vyloučení konkurence Appianu, koupě značky Škoda Škodou Praha od Škody Plzeň, která je ve vlastnictví Appian Group), atd. ...

 

 

již několik dní registruji, že se ve SPADu v rámci obchodů s akciemi čez realizuje větší podíl kurzotvorných obchodů a výrazněji nakupuje jeden z tvůrců trhu .... při pomalém nárůstu objemů ....

.... to by mohlo znamenat, že se ještě do konce prázdnin dočkáme nějakého významnějšího upgradu ze zahraničí !! Jistě budou i poklesy ale trend je jasný !

 

Jediná společnost PPF se snaží najít hodnotu akcie ČEZ zvlášť pro majoritního a zvlášť pro minoritního akcionáře ! Jak to dělají?  Analytik PPF stanovil hodnotu akcie ČEZ čtyřmi metodami: DFCF (diskontované free cash flow), DDM (diskontovaný dividendový model), tržní srovnání, ukazatel P/MW (cena zaplacená za MW instalovaného výkonu). Rozdíl mezi hodnotou akcie pro majoritního a minoritního akcionáře je stanoven na základě vah jednotlivých metod. Pro stanovení hodnoty akcie ČEZ pro majoritní akcionáře používájí výše zmíněné metody s následujícími váhami: 60%, 5%, 20%, 15%, pro minoritní akcionáře: 5%, 75%, 15%, 5%

Navíc PPF v původním doporučení nejdříve stanovují hodnotu samotného výrobce ČEZ a následně samostatně hodnotu vyplývající z akvizice REAS  !

1) Na základě čeho tedy společnost PPF zvýšila vnitřní hodnotu akcie ČEZ pro minoritní akcionáře ze 138 na 155 Kč? Vzhledem k tomu, že pro stanovení této hodnoty je dle PPF rozhodující Model diskontovaných dividend (DDM), pak zásadní roli ve zvýšení vnitřní hodnoty akcie ČEZ pro minority měla s největší pravděpodobností změna předpokladů budoucích dividend ! A není čemu se divit, protože původní model PPF počítal s brutto dividendami v roce 2003 3 Kč a pak až do roku 2009 s každoročním zvýšením o 0,5 Kč ! To je proti letošním 4,5 Kč/akcii a předpokladu na příští rok 5,5 - 7% dividend yield rozdíl !

2) Možná důležitějším sdělením PPF než zvýšení vnitřní hodnoty pro minoritní akcionáře na 155 Kč je zvýšení hodnoty ČEZ z pohledu majoritního akcionáře z 142,9 mld. Kč na 155,3 mld. Kč tj. 262 Kč/akcii. Hodnota majoritního podílu státu v ČEZ je tak dle PPF minimálně 105 mld. Kč (67,6%)!

3) V původním doporučení je zajímavé si všimnout stanovení hodnoty akcie ČEZ na základě tržního porovnání s jinými energetikami v EU ! Dle této metody stanovil PPF hodnotu akcie ČEZ na 190 Kč! Např. na základě jednoho z klíčových ukazatelů EV/EBITDA by hodnota akcie ČEZ měla být ve srovnání s tržními cenami energetik EU na evropských trzích okolo 250 Kč !!

Navíc jsem si jist, že výsledky ČEZ za letošní rok ( a to i nekonsolidované) budou více než dobré a i PPF bude nucena k dalšímu zlepšení doporučení !

 

 

 

 

Není co chápat. Nevim co si namlouváš, ale dojem "tajemného chytrého" už jsi opravdu ztratil ! Jsi mimo !

Ty jsi opravdu úplný plácal . Jdi do háje se svou obezřetností, přestože nevylučuješ pozitiví vývoj. Čti si po sobě co píšeš za nesmysly !

ČEZ se ani na tiskovkách vůbec netají tím, že lhůty na prodej jedné majority přesahují datum vstupu ČR do EU a z pohledu evropských orgánů není problém u čez vlastnictví 5 majorit v REAS (bodeď by byl když to tak funguje a dokonce ještě mnohem více monopolně ve všech státech EU) !

Na základě toho se ČEZ absolutně netají s tím, že s prodejem majority v SČE vůbec nepočítá a obdobný postup může být uplatněn i u minority v PRE a ČEPS !

 

 

No uvidíme jaká zde bude atmosféra po svolání MVH s bodem jednání zrušení registrace akcií a každý se bude muset rozhodnout zda vlastnit neobchodovatelné akcie nebo mít alespoň nějakou hotovost !

Mé zkušenosti jsou takové, že pak hrdinů opravdu hodně ubývá !

Narozdíl od věšech ostatních minorit má tykač výhodu s ním se budou muset Bivideon dohodnout, ovšem pokud nebudou chtít vyplatit všem skutečnou NAV a buďte si jisti že Tykač na ostatní minority brát ohled nebude, prostě dobře prodá a půjde jinam !

Pohádka o tom, že by se Bivideon hádal s Netlou a těžil z toho drobas je nereálná !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!

 

Bivideon zopakuje scénář ala Erste v České spořitelně ! Vsadil bych se že to tak bude. Jak to bude vypadat:

1) Bivideon vyhlásí dobrovolný odkup. Odkup bude za "přijatelnou cenu" pro ty kdo nakupovali pod 200 Kč, například 250 Kč/akcii.

2) V průběhu dobrovolného odkupu svolá Bivideon MVH Čra s bodem jednání zrušení registrace akcií Čra.

Co se stane a proč finta s dobrovolným odkupem během dobrovolného odkupu ?

Dlouhodobé obchodování (udržování ceny ČRa pod 200 Kč/akcii) vytvořilo perfektní podhoubí k realizaci zdánlivě dostatečného zisku, o to více pak za situace vidiny zrušení obchodovatelnosti akcií . Vyhlášení zrušení registrace během dobrovolného odkupu bude mít za cíl výrazně zvýšit efektivitu dobrovolného odkupu ! Akcionáři, kteří financují své pozice z REPO operací a institucionální investoři, kteří neregistrované akcie nesmí držet vůbec, nebudou s realizací váhat.

A proč finta s dobrovolným odkupem? Protože cenu u dobrovolné odkupu neposuzuje KCP (viz. Erste a ČS), cena dobrovolného odkupu se nemusí řídit ani 6M průměrem ani znaleckým posudkem a hlavně ti kdo prodají své akcie v dobrovolném odkupu nemají právo žalovat Bivideon a nemají ani jakékoli jiné nároky vyplývající z případných žalob z následujícího povinného odkupu navázaného na zrušení registrace akcií ! 

3) teprve pak přijde povinný odkup. A nejsem naivní abych si myslel, že Bivideon nabídne 500 Kč/akcii, tedy hodnotu kterou ta akcie určitě má! 6 měsíční průměr bude vlastně určen hodnotou dobrovolného odkupu, v mém příkladu 250 Kč ! Znalec to odmávne, cena odkupu se možná zvýší např. o 10 Kč a je to !

Jak už jsem uvedl je mnoho případů obdobné majetkové struktury jako ČRA - ČRa Ltd kajmany - T mobil, u kterých slavná KCP povolila naprosto nesmyslnou cenu odkupu vycházející z blamáže účetního ocenění této struktury !

4) po dobrovolném a povinném odkupu akcií přijde změna na listinné akcie !

5) Dražba nevyzvednutých listinných akcií

6) finále - vyplacení skutečné hodnoty akcií ČRa (může mít mnoho forem)

Závěr:

Možná že dnes je mnoho odvážných ale jsem si jist, že až se v ČRa bude rozdávat skutečná hodnota akcie bude nás jako akcionářů ČRa ze současných stavů naprosté minimum !!!! To je realita i z jiných akcí, každý raději veme hotovost, zůstanou jen opravdu nejotrlejší a zkušení z obdobných akcí !

Potud můj příspěvek z 5.6. 2003. Nyní můj aktuální dodatek: S cenou 250 Kč jsem se téměř trefil ! To co je trochu nové v celém scénáři je skutečnost, že se Bivideon snaží legalizovat cenu odkupu posudkem znalce již v tomto kole, přestože jde o dobrovolný odkup ! Pokud by jim to totiž KCP nyní odmávla (možná že to je již domluvené) nebudou mít problém s cenou při povinné nabídce ! To že se o to však sanží již nyní jednoznačně svědčí o tom, že přijdou další kroky (viz. scénář výše) !!! Předpokládám, že se KCP vyjádří ve smyslu, že při dobrovolném odkupu nebude posuzovat přiměřenost ceny akcií (ala Erste) !!! Jak už jsem napsal v průběhu tohoto dobrovolného odkupu nebo po něm bude jistě svolána MVH s programem jednání zrušení registrace akcií a bude konec obchodování ! Pak bude čas na silné řeči o 500 Kč atd. !!!!

Za pár týdnů se zase ozvu a svůj scénář překopíruju !!!!

Zatím všichni ((Wood, Patria, ING) pokračují v "drobném zkreslování" (slušně řečeno) fair value akcie ČEZ, ani nové doporučení od ING na tom nic nezměnilo. Zatímco Patria potají (bez jediné zmínky v celém doporučení) ztrojnásobuje výši rezerv čez, Wood používá perpetuity growth 0% a ING nepřiměřeně vysoké investice, vše s jedním cílem zatím neukázat skutečnou hodnotu akcií čez !

1. ING ve svém doporučení píše. "Předpokládáme roční investice přibližně 17 mld. Kč v období 2003 - 2006." ČEZ říká investice za rok 2003 - 2005 vidíme na těchto úrovních 10,0 - 8,4 - 8,9 (akcie.fin.cz - prezentace pro investora) ! Včetně investic konsolidovaných REAS investice nemohou nikdy dosáhnout 17 mld. Kč. Ve stejném duchu ING odhaduje i investice v dalších letech

2. Wood používá perpetuity growth pro čez 0%. Konkurence ING používá 2% (s dovětkem konzervativní odhad) a Patria dokonce tuším 4%

3. Patria zatím vymyslela nejzáludnější trik. Bez jediné zmínky v celém doporučení (o vysvětlení toho kroku ani nemluvím) ztrojnásobila hodnotu rezerv čez !

 

Dle zprávy čtk, je velmi pravděpodobné že RWE prodalo čezu v odkupu 34% akcií STE, do konce týdne by pak měl čez dle Křížě (čez) konečně podepsat smlouvy na základě kterých by získal od E.ON za minority v JME a JČE další podíly ve VČE a ZČE. Další posílení lze pak očekávat dle již dříve avizované dohody E.ON a ČEZ i v dalších REAS, v posílení vlivu v SME a SČE!

Jak to bude vypadat?

ZČE 50,3 + 36,9 (E.ON) = 87,2%, zůstává Energie AG 11,2% 

VČE 50,1 + 41,7 (E.ON) = 91,8%

STE 58,3 + 35,0 (RWE) = 93,3%

SME 59,1 + 30,3 (E.ON) = 89,4%, zůstává EdF 9,23%

SČE 51 + 5,92 (E.ON) = 57%, zůstává MAEG 34%

Podíly ČEZ se dále ještě zvýší protože budou muset proběhnout nové odkupy !

 

 

Uvidíme, mé úvaze trochu nahrává že to do odkupu nedali Rakušáci

Zjednodušeně závěr:

Domníváme se, že obavy z převisu nabídky při možném umístění 16% akcií na trh omezují růst akcií čez. Přesto naše cílová cena 125 Kč zůstává konzarvativní a zajišťuje jistou rezervu bezpečnosti. Věříme, že naše cílová cena bude zvýšena po dokončení výměny akcií REAS mezi E.ON a ČEZ a po dokončení integrace !