Příspěvky nebo odpovědi uživatele čezovejfanatik

Kde se prosím vzala částka 8 mld. Kč ?

To je včetně splátek za REAS a daně za ČEPS?

možná ! Uvidíme, jde o můj názor, dejte něco konkrétního do diskuze !

Nerozdělený zisk dle CAS což je podstatné pro výplatu dividendy ČEZ je 100 Kč na akcii, ČEZ bude tvořit zisk i nadále. Takže teoreticky máte pravdu, ale já vycházím z toho co prezentuje ČEZ a vycházím i z toho že ne všechen volný cash půjde na dividendu.

 

Dám ti příklad s dnešním příspěvkem o dividendách.

Stačilo si projít graf na str. 47 z veřejně dostupné info na http://www.čez.cz splátky stávajích úvěrů pro roky 2003 -2008 jsou v účetní přílože výsledků IAS ČEZ za rok 2002. Ostatní údaje jsou z rozvahy ČEZ a její detaily jsou v účetních přílohách.

Spojíš, spočítáš a je hotovo.

 

Velmi zajímavé. Mohu tě ujistit, že nic z tvých spekulací nemá realistický základ. Nebudeš věřit ale stačí na to selský rozum a naprosto dostupné veřejné informace a ekonomické vzdělání ! Druhým důvodem je slabé pokrytí ČEZ od českých investičních domů, kteří informovat realisticky nechtějí přestože 100% vědí své. O důvodech si můžeme všichni myslet své.

Pak to chce jen počítat, přemýšlet, číst, zjišťovat a ptát se na tiskovkách. Toť vše. Jak jsem ale sledoval na poslední tiskovce p. Horáka (zpravodaj.cz) brzy nebude potřeba mých komentářů.

Možná že jsem mnohé z vás zklamal ale bohužel nic víc za tím není.

Mimochodem k jiným akciím přispívám rovněž i když pod jiným jménem. Kdo chce tak si mne určitě najde. ČEZ je pro mne ale daleko daleko nejzajímavější, nejprůhlednější a vidím v něm největší potenciál

 

Promiň až nyní jsem pochopil, že jsi chtěl říci, že jsi ten graf viděl dříve než já. Nebo ještě něco jiného?

Problém je že občas tvé příspěvky nečtu tak mi promiň nezaregistroval jsem tě včas na straně příznivců akcie ČEZ.

 

na to si ČEZ samozřejmě půjčí a byl by hloupý kdyby nepůjčil při současných sazbách. Jak jsem napsal ČEz má dnes spíše problém najít na co si půjčit ! Nákup distribuček mu samozřejmě ale kromě zvýšení zadlužení okamžitě cash flow ještě posílí !

jak už jsem napsal 4-6 Kč/akcii letos s dalším nárůstem i díky REAS vidím jako rozumné řešení, které otevírá prostor pro realizaci akvizic. Osobně ale v realizaci velkých akvizic pod vedením hlavního akcionáře - státu moc nevěřím.

45 mld. Kč za 10 let znamená v průměru 7,6 Kč/ ročně ! Nemyslím si že nyní začnou na 7 Kč. Spíše na 5 Kč a každý rok bude nárůst o něco ???, tak jak se budou či nebudou realizivat akvizice atd. ....

To jsem právě napsal ještě dodatečně. Letošní dividenda na úrovni 4 - 6 Kč/akcii s postupným nárůstem (kterému pomůže i spojení s REAS) je rozumné řešení, které otevírá i možný prostor pro akvizice. SE je složitá záležitost, kterou ale nevidím úplně nereálně naopak distribuci v Polsku vidím nereálně, je to tam již příliš daleko na to aby do toho ČEZ zasáhl.

Problém bude v tom, že ČEZ je vlastněn státem a pod vedení tohoto akcionáře se budou akvizice realizovat velmi obtížně ! Stát bude tlačit spíše na větší okamžité příjmy. Je otázkou zda i akvizice SE není ze strany managementu taktika jak se vyhnout větším dividendám.

Rozumná dividenda na úrovni 4-6 Kč/akcii v letošním roce s mírným nárůstem do budoucna otevírá i rozumný prostor pro akvizice ( např. SE). Větší dividenda je opravdu málo pravděpodobná a ještě méně letos.

REAS ale při tradičním výplatním poměru ( 2000, 2001) vyplatí zhruba 1,5 Kč na akcii ČEZ !! Je nutné si uvědomit, že ZK ČEZ je 59,2 mld. Kč zatímco ZK REAS od 1,5 do 3,5 mld. Kč

Vážení kolegové,

jistě všichni s napětím očekáváte jaká bude v letošním roce navržena a schválena dividenda. Já samozřejmě také ale ještě víc mne zajímá celková strategie dividendy v následujících 10 letech jak ji ČEZ indikoval !

Mám k tomu drobný komentář:

ČEZ je dnes finančně ve velmi zajímavé situaci. Jeho zadluženost je naprosto minimální a dá se říci, že v tomto okamžiku již překročila dolní mez efektivity využití rozumného zadlužení (finanční páka). ČEZ má nyní spíše problém jak se zadlužit protože to vlastně nepotřebuje. Tvorba volného cash flow bude v následujících letech tak obrovská, že pokud ČEZ nebude platit výrazné dividendy a snižovat tak alespoň trochu vlastní jmění poměr dluhu k celkovým pasivům se ještě "zhorší". ČEz bude mít dost práce aby vůbec udržel zadluženost na současné úrovni. Cash flow ČEZ se v tomto smyslu moc nezmění ani v okamžiku kdy začne stavět nové uhelné elektrárny. Nové uhlelky budou naopak pro ČEZ východiskem jak se rozumně zadlužit a zvýšit výnos vlastního jmění.

Abych podpořil svůj komentář doporučuji vám si velmi pozorně prohlídnout graf na str. 47 ze souboru duben2003.ppt, který je k dispozici na www.cez.cz v sekci pro investory - prezentace (p. Horák by ho třeba mohl dát k dispozici i na akcie.fin.cz) . Graf se jmenuje Investment program (without financil investments) and Iternally Generated Cash Flow a pozor stále je to POUZE o ČEZ bez REAS !!! Z grafu (scénář ČEZ) je patrné, že Net cash provided by operating activities bude v následujících letech stoupat a naopak investice (bez úroků, splátek úvěrů atd.) budou klesat !

Situace v roce 2005 by měla být dle optimistického scénáře ČEZ následující: Net cash by operating act. 29 mld. Kč - Investice 8,9 mld. Kč = volné cash flow 20 mld. Kč !!! za jediný rok !!! Realistická varianta ČEZ: 25 - 8,9 = 16,1 mld. Kč

Tak nyní shrnutí za roky 2003 - 2005: ČEZ v realistické variantě vytvoří volné cash flow (bez REAS) cca 10 + 14 + 16 = 40 mld. Kč. Splátky stávajícího dluhu v letech 2003 -2005 budou cca 12 mld. Kč (předpokládám, že ČEZ bude dělat vše pro to aby stávající dluh nahradil novým - viz. dluhopisový program s ČSOB až do výše 30 mld. Kč) ! Volný cash by měl tedy v zásadě zůstat 40 mld. Kč o toho je potřeba odečíst úroky z dluhu, daně atd. - to ale nebudou zase tak velké částky !

Závěr:

Spočítal jsem, že ČEZ může úplně bez jakýchkoli problémů (konzervativně) v následujících 10  letech vyplatit na dividendách 45 mld. Kč tj. více než 7 Kč/akcii ročně tj. 70 Kč/akcii !!! velmi zajímavé je to, že výplata této dividendy velmi napomůže výkonnosti vlastního jmění a měla by akcii ČEZ výrazně pomoci ! Zjednodušeně řečeno, pro ČEZ je výplata dividendy nutností, která zajistí aby byl finančně efektivnější !

Přesto vidím dividendu letos na úrovni 4 - 6 Kč/akcii a rozhodně ne více !

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

klid objem byl naprosto směšný. Prodej šel od domácích a na to si budeme nyní muset zvyknout, domácí to tady dva roky zachraňovali.

Nejde o spekulace tam nebo jinam. Jde o ten ubohý obsah doporučení, které vyplodily. Vůbec nejhorší je že analytici přizpůsobovali doporučení spekulacím trhu. Navíc se nikdy netrefily.

Doporučení červen 2001 SELL, roční cílová cena 69 Kč (červen 2002 95 Kč)

Doporučení březen 2002 SELL, roční cílová cena 69 Kč (březen 2003 95 Kč)

Doporučení červen 2002 HOLD, roční cílová cena 90 Kč (nyní již 110 Kč)

To co Wood předvedl na ČEZ nemá srovnání a ukazujeme nemohoucnost příslušných institucí. Přitom stačí si ta doporučení jen přečíst ..... a časově si je zařadit k vývoji akcií ČEZ .

Vždyť to pochopil každý. Až Wood upgraduje ČEZ bude to znamenat konec dvou let trvajícího výprodeje na 80 a později 90 Kč! Přesně to se stalo (psal jsem to již v roce 2002) !

Úplně stejné to bylo před dvěma lety. ČEZ se obchodoval na 110 - 115 Kč, trh byl optimistický (před privatizací). CSFB dokonce označil ČEZ za nejzajímavější investici na emerging markets zahrnující východní Evropu, jižní Afriku a středovýchod a roční cílovou cenu dal na 130 Kč! Wood dal v té době nepochopitelný downgrade na 69 Kč (dnes už pochopitelný) a trh se sesypal pod 80 Kč !!! Pak během dvou let trh decimoval výprodej 1/3 free float!

Přesně v okamžiku kdy se výprodej přesunul z 80 Kč na 90 Kč, upgradoval Wood své nepochopitelné zopakování 69 Kč (březen 2002) na 90 Kč ! Jetště zajímavější je, že Wood ve svém doporučení z března 2002 označil spojení REAS a ČEZ za pro ČEZ nepříznivou událost a snížil svou fair value na akcie ČEZ z 80 Kč díky spojení s REAS na 69 Kč !

 

 

Není moc co počítat. Já mám zcela jasnou představu na kolik si ČEZ ocenil největší výrobce elektřiny v Evropě EdF a třetí největší ENEL !

Náš zákazník a je úplně jedno jaký, je naopak velkou výhodou. Je zde velký potenciál růstu na rozdíl od domácích trhů těchto gigantů !

Milý Kozino,

nic takového jsem nenapsal. Napsal jsem pouze to, že v Evropě v energetice probíhají akvizice na úrovni EV/EBITDA 8,5 a více. U nás proběhl Transgas za 11,5 .

Jednoduše přepočítáno na ČEZ, hodnota státního podílu v ČEZ by se mohla prodat za 115 - 160 mld. Kč !

Však uvidíme ! Já jsem si celkem jist (mimochodem vývoj na ČEZ mi dává zapravdu) ale vy podle toho jak často píšete úplné nesmysly tak v tom trochu lítáte.

  

Nehodnotím schopnost RWE dělat to či ono. Konstatuji pouze při jakých poměrech probíhají akvizice v oblasti energetiky v Evropě a při jakém poměru proběhla akvizice u nás !

Nic víc nic méně. Každý ať si pak udělá obrázek sám.

Rozhodně nešlo o odtajnění manipulátora. Temleton rozprodal "pouhá" 3% akcií. Temleton je ale asi opravdu pradal na základě nějakých fundamentálních obav. Jinak skutečný manipulátor zůstává nadále  "utajený". Ten rozprodal 7,5% akcií ČEZ a to byl ten hlavní tok !

Procházím si doporučení na energetické společnosti v Evropě a narazil jsem na RWE.

Pamatujete si ještě za jakých podmínek koupilo RWE Transgas a distribuce plynu?

Cena byla přibližně 4 mld. EUR na naše cca 130 mld. Kč, cena odpovídla zhruba EV/EBITDA = 11. Zvýšením efektivity českého plynu by měl být tento poměr snížen až na 8,5 (dle RWE) a to je obecně považováno v oblasti energetiky za dobrý akviziční poměr (dle akvizic, které proběhly v energetickém sektoru v Evropě v poslední době)

Kolik tedy za ČEZ významnou evropskou společnost?

EBITDA 2004 = cca 28 mld. Kč

EV = 8,5*28 = 238 mld. Kč - čistý dluh

Hodnota 100% ČEZ =  cca 170 mld. Kč = 287 Kč/akcii

67% podíl státu by tak měl hodnotu přibližně 115 mld. Kč

A co kdyby nastalo překvapení jako u Transgasu?

EV/EBITDA = 11, 67% podíl státu by tak měl hodnotu 160 mld. Kč, cca 400 Kč/akcii

 

 

 

 

Pochopil jsem, že představenstvo ČEZ bude o svém návrhu na dividendu v následujícím týdnu jednat. Míl se na tiskovce vyjádřil, že chce aby to prošlo zápisem z představenstva ... Možná že po té by nám akcionářům mohl ČEZ sdělit návrh představenstva ...

Jak to pochopil zpravodaj.cz ? pane Horák?

je to příliš rychlé a objemy jsou zoufale nízké ? Před rokem v této době se obchodovalo pravidelně  denně 2 000 000 - 3 000 000 ks

Už je ok ! Byl nějak zaseklý a nevěděl jsem o tom. Bylo mi trochu nápadné že nikdo nevolá.

Kromě územní logiky má prodej SČE jeden neřečený ale v podstatě nejdůležitější důvod !

V SČE má velký minoritní podíl RWE. RWE Gas vlastní v ČR plyn a to je rozhodující konkurenční energetické médium ! Jestli má ČEZ dnes v ČR konkurenci pak je to RWE.

Co z toho plyne? S RWE je nutné vycházet dobře, jde o to aby si hlavní hráči u plynu a elektřiny vzájemně neškodily a všichni budou spokojení !

Prodej SČE do rukou RWE je logickým a prospěšným krokem ! E.ON výrazně oslabí !

 

1) S Templtonama je to docela sranda. Jsem si téměř jist, že začnou znovu nakupovat, však to s mírným zpožděním zjistíme ! Zároveň je ale nutné si uvědomit, že T. prodali "jen" 3,5% akcií. Zbytek 7% šel z jiných rukou.

2) SE je pro mě obecně problém. SE představuje vodní, uhelné a jaderné el.. O vodní je obrovský zájem, o uhelný slušný, jaderné ve stavu jaké jsou na Slovensku nechce nikdo (netvoří rezervy na jaderné uskladňení atd.) Jsem si jist že ani ČEz nechce převzít jaderné riziko za slovenský stát a tak zůstávám v klidu. Pokud jaderky zůstanou nějakým způsobem zajištěné slovenským státem tak proč ne. Cena za SE by měla být principiálně zajímavá, rozprodali si s velkým ohlasem REAS a nyní spláčí nad výdělkem.

 

Nyní to vidím na 130 -160 Kč (do konce roku) + dividenda, pře privatizací kolem 200 Kč

Co je dnes ČEZ ? Velmi silně překapitalizovaná společnost, jejíž zadržený zisk již překročil základní kapitál  a celkové zadlužení je extrémně nízké ! Konsolidovaná čísla dle IAS k 31.12. 2002 říkají: Vlastní jmění společnosti ( hlavně základní kapitál + nerozdělený zisk) = 147 mld. Kč, cizí zdroje = 55,8 mld. Kč ! A to ještě nemluvím o konsolidaci s REAS. REAS jsou většinou úplně bez dluhů, mají značnou hotovost a vysoké vlastní jmění

ČEZ je překapitalizovaný. To je nezvratný ekonomický fakt a staví to ČEZ do výrazně neefektivní polohy ! Pro ČEZ, který si je dnes schopen na trhu půjčit téměř "jakékoli" množství peněz za velmi levných podmínek (3% p.a.), je značnou ztrátou pokud používá pouze své vlastní zdroje! Rozumnou půjčkou se zvyšuje výnosnost vlastního kapitálu.

To, co připravuje management ČEZ, je tedy velmi rozumný ekonomický krok ! Těžko by se pro tento případ hledal lepší učebnicový vzor.

1) desetiletý plán dividend

2) zvýšení zadlužení až o 30 mld. Kč (viz. zpráva minulých dní ČSOB)

Jak by to tedy mělo probíhat v reálu. ČEZ si na nové investice bude téměř výhradně půjčovat (velmi levně) a naopak vytvořené vlastní zdroje bude používat na výplatu dividendy a bude tak snižovat vlastní kapitál společnosti (výplata nerozděleného zisku)!

Co z toho vyplývá?

Odhaduji, že ČEZ může v následujících 10 letech bez velkých problémů vyplatit na dividendách až 35 - 45 mld. Kč, tj. 59 až 76 Kč/akcii. Nerozdělený zisk dle CAS (rozhodující pro dividendu) je k 31.12. 2002 cca 100 Kč/akcii !

Začátek dividendového plánu proto vidím letos  4 - 5 Kč/akcii se zvyšováním v dalších letech o 0,3 až 0,8 Kč/ročně !

Na závěr by se mohl poměr mezi cizími zdroji a vlastním jměním změnit ze současných 25:75% na alespoň 35:65%

Co k tomu ještě dodat?

Výplata dividendy pro ČEZ rozhodně není rozmar, ale naprosto přesně mířený ekonomický krok, jak zvýšit do budoucna akcionářům efektivitu jejich majetku!

Akcionáři dostanou každoročně dividendy a navíc to povede ke zvýšení výnosnoti jejich majetku ve společnosti ! ...

ČEZ je dle instalovaného výkonu 10. největší firma v Evropě, patří téměř mezi 10 nejlepších i co do počtu zákazníků (po spojení s REAS) ! ČEZ je zároveň 2 největším exportérem elektřiny v Evropě po EdF

Zajímavé je, že téměř všichni, kteří jsou na žebříčku před ČEZ se účastnili privatizace ČEZ ! Což není možno o žádné jiné privatizaci v ČR říci (asi kromě Transgasu, kde se účastnila privatizace rovněž celá evropská špička)

Co k tomu dodat?

Už se jen těším až ČEZ dožene tyto společnosti i v tržním ocenění na burze a věřte, že 110 Kč rozhodně není konec a prostor je značný ! To nemluvím o privatizaci !

 

 

Po finančních číslech přišla skvělá "TWh" čísla:

Výroba ČEZ Q1 2003 14,36 TWh (Q1 2002 12,75 TWh)

Prodej doma 9,63 TWh (8,52 TWh)

Export 4,15 TWh (3,99 TWh)

Na všech úrovních zlepšení i když je nutno poznament, že toto čtvrtletí bylo znatelně chladnější než v roce 2002.

K tomuto manageři ČEZ poznamenali:

1) škoda, že v Q1 2003 neběžel 1. blok Temelína, čísla mohly být ještě mnohem lepší. Zájem o elektřinu byl.

2) ČEZ nemá u exportů na rok 2003 problém s prodejem. Spíše naopak již nemá co prodat a to i při 100% spuštění Temelína.

Celý rok 2003 zatím vypadá na opravdu velký nástup ČEZ ! Prodej doma překoná 39 TWh (2002 36,3 TWh). Export by mohl být na úrovni roku 2002 nebo dokonce o něco málo vyšší (16 TWh). Celková vlastní výroba ČEZ zcela jistě utvoří další rekord ČEZ 56-57 TWh proti 54,2 TWh v roce 2002 !

Průměrná prodejní cena elektřiny (doma + export), sice meziročně klesla o 5,4% z 856 Kč/MWh na 810 Kč/MWh ! Ale žádné vrásky z tohto mít nemusíme! Vše nám vynahrazuje a hlavně ještě vynahradí Temelín. Variabilní náklady (palivo, energie, voda) na výrobu elektřiny z jádra jsou třetinové proti uhelkám ! Podíl jaderné elektřiny stoupne u ČEZ v roce 2003 téměř na 45% z 28% v roce 2001 !!! ...

jo jo ale asi až večer, ještě jsem se nezastavil.

Jsem opravdu optimistický, čekám výrazný upgrade od některé ze zahraničních bank nebo investičních domů !

 

S výrobou na Temelíně máte pravdu a s teplotou samozřejmě rovněž, můj argument byl mimo.

Přesto věřím, že výroba a prodej (TWh) byl v 1Q 03 lepší než  Q 02 a to nejen díky nižší teplotě.  Při srovnatelných tržbách a nižší ceně prodeje by tomu tak mohlo být.

Přečetl jsem si na tránkách Patria zhodnocení výsledků ČEZ za Q1 a jejich porovnání s rokem 2002. Hodnocení od Patrie se mi zdá opět neobjektivní. Porovnávají neporovnatelné a dobře to ví.

V tržbách za Q1 2003 nejsou započteny příjmy z prodeje elektřiny vyrobené v 1. čtvrtletí roku 2003 na 2. bloku Temelína a to 1 TWh což v tržbách může představovat až 800 mil. Kč

Pokud není něco započítáno v tržbách pak to samozřejmě chybí i v dalších číslech, která vycházejí z výsledovky ČEZ !!

Výsledky ČEZ za Q1 2003 z tohto pohledu budou porovnatelné s Q1 2002 až po pondělním zveřejnění výroby a prodeje el. energie !

Kam na to ti analytici chodí ? Nerozumím !

To si myslí, že E.ON koupí od ČEZ minoritu v JME a JČE a zůstane zamrzlej s minoritami ve VČE, ZČE a SME ? V případě prodeje SČE do rukou RWE se pak také nabízí výměna jednoznačně výměna minorit v STE a PRE !

Naprosto jednoznačně dojde k výměnám minorit a případně k určitému finančnímu dorovnání.

ČEZ samozřejmě doplácet bude, protože místo minorit v JME, JČE a PRE bude vlastně kupovat minority v ZČE, VČE, STE a případně i SME !

Navíc zůstane pouze prodej majority v SČE a 34% v ČEPS

Energetická společnost ČEZ, a. s., podepsala dne 29. 4. 2003 s Československou obchodní bankou, a. s., mandátní smlouvu pro přípravu emise domácích dluhopisů. ČSOB uspěla ve výběrovém řízení na zřízení dluhopisového programu v objemu 30 mld. Kč a vydání nové 5ti leté emise v rámci tohoto programu, v předpokládaném objemu 3 mld. Kč.

Jak jsem říkal, ČEZ si dnes dokáže na trhu půjčit bez jakýchkoli problémů a velmi levně a na delší dobu! Jestliže dnes platil za předčasně splácenou emisi úrok nad 11% nově bude platit kolem 3% !

Jakékoli předčasné splacení dluhu vůči FNM za REAS je schopen ČEZ okamžitě nahradit jiným dluhem se srovnatelným úrokem a s delší splatností !

 

Zdá se mi téměř jisté, že ČEZ pokud nebude nějak politicky tlačen se nakonec rozhodne prodat SČE. Důvod je jednoduchý. Pro ČEZ je dnes největším konkurentem v ČR plyn. Plyn ovládá RWE. Mít rozumné vztahy s RWE by mělo být nyní pro ČEZ naprosto zásadním úkolem - důvodů je mnoho a každý si je jistě domyslí.

RWE ovládá PRE a má významné minority v SČE a STE. Prodej majority v SČE do rukou RWE by mohlo být velmi logické i z jiným důvodů.

Pozice E.ON v ČR by se mírně oslabila a zůstalo by mu JME a JČE. RWE by ovládlo SČE a PRE a ČEZ celý plynulý střední pás v ČR počínaje ZČE přes STE a VČE až po SME !

A jak zůstane rozděleno Československo? Moje varianta

ČEZ - ZČE, STE, VČE a SME

RWE - PRE,SČE a VSE

E.ON - JČE, JME a ZSE

EdF - SSE

EdF se prostřednictvím Dalkie zaměřila na výrobu elektřiny a po ČEZ a SE patří mezi největší na Slovensku i v Česku.

Dalkia Moravia (Vivendi + EdF) vlastní Teplárny Ústí (významný dodavatel do SČE) a Dalkia Moravia (významný dodavatel SME) a další menší !

Otázkou zůstává jen kdo spolkne Elektrárny Opatovice? Pro IP by byl odchod z našeho trhu logický !

Kdo vlastní další významnou výrobu v ČR ? Švýcaři ECK Kladno (spojeno s obchodníkem Entrade) , IP Elektrárny Opatovice a stát Sokolovskou uhelnou, MVV - Teplárny Brno, Vsetín atd. !

 

 

Čistý zisk 3,34 (Q1 2002 5,17), EBIT 4,64 (Q1 2002 5,692), tržby 15,84 (Q1 2002 15,68)

Jediné co k tomu lze říci, že výsledky Q1 2002 a Q1 2003 jsou zcela neporovnatelné !!!!!!!!!!!!!!!

1) v Q1 2003 jsou již plně započítány odpisy za 1. blok Temelína, v Q1 2002 se Temelín ještě neodepisoval !!! Odpisy navíc by mohly být až 0,7 -1,0 mld. Kč

2) 2. blok Temelína vyrobil v Q1 2003 zhruba 1 TWh elektrické energie, kterou ČEZ prodal. 2. blok ještě nebyl v Q1 2003 ve zkušebním provozu, tzn. v tržbách chybí 0,8 mld. Kč za prodej této elektřiny. 0,8 mld. Kč chybí nejen v tržbách ale následně odpovídajícím způsobem i v EBIT i čistém zisku !!!!

Z pohledu cash flow lze tedy říci že Q1 2003 byl s největší pravděpodobností o dost lepší než rok 2002 !!!

 

 

Vím že se nepatřím, ale akcionář ČRa jsem také a ten titul se mi líbí. A nyní ta pravda .

Tenhle titul nemá krátkodobě a možná i střednědobě ani tu nejmenší šanci na nějaký růst. Zároveň ovšem tvrdím, že hodnota této akcie je vysoko nad současnou tržní cenou a kdo si počká ten se dočká ! Majoritní akcionář se nijak moc nesnaží dělat ČRa pro investorskou veřejnost zajímavější spíše naopak. Mlžej a v klidu si lacino kupujou a zatím to vypadá že nemají důvod tuto strategii jakkoli měnit !!!

Všem radistům přeji hodně trpělivosti !

 

Samozřejmě přijde nová emise dluhopisů ! Otázkou pouze zůstává jestli to bude 4 nebo až 15 mld. Kč. Do této výše je emise dluhopisů schválena ŘVH ČEZ z loňského roku.

ČEZ již několik měsíců sonduje na trhu a vypadá to na velmi přijatelný úrok !

Na rychlejším splácení nákupu REAS FNM přece není nic zajímavého. Nyní formou rozložení splátek do 2006 dluží ČEZ FNM. Dluh vůči FNM je úročen PRIPOR + 150 bodů (nevím přesně). Pokud ČEZ zaplatí FNM dříve, naprosto bez jakýchkoli problémů si může stejné peníze půjčit na trhu levněji a dokonce s delší splatností. Mimochodem má k tomu dokonce již schválen nástroj z minulé ŘVH - emise obligací až do výše 15 mld. Kč !!!

Takže nic zajímavého: Jeden dluh se vymění za jiný dluh !

Na programu:

1) výsledky Q1 2003

2) záměry čez - jednání s E.ON a RWE, prodej majority v jedné z REAS, mimořádné valné hromady v REAS, zahraniční akvizice

Účast za ČEZ velmi silná: Míl, Vobořil, Svojitka

ČEZ má z těchto papírů zdaleka největší růstový potenciál a jeho čas pomalu přichází ! 

 

Nedělám si srandu, ale to abych si pomalu vymyslel co budu o vánocích pít !

Mohu jen dodat že neprohloupíš, možná mi budeš chtít na vánoce koupit i flašku ! Vidím to na 130 - 160 Kč !!!

Honzo,

souhlasím s tebou, že je to jistá zátěž čezu. Nesouhlasím s tebou, že by to pro čez mohl být nějaký problém. ČEZ nejen na trvalé uložení vyhořelého jaderného paliva ale také na dočasné skladování vyhořelého jaderného paliva a na celkovou dekontaminaci jaderných zařízení po jejich dožití utváří rezervy ! Rezervy dosáhly rokem 2002 hodnoty 23 miliard Kč a představují současnou hodnotu budoucích nákladů souvisejích s trvalým a dočasným uskladněním vyhořelého jaderného paliva a dekontaminací. Každoročně čez tutu rezervu zvyšuje o její časovou hodnotu (dle IAS úroky z jaderných rezerv), o cca 1,5 mld. Kč ročně !

Kromě této tvorby rezervy, čez tyto rezervy také současně již používá. Platí totiž na "jaderný účet" státní agentury pro likvidaci jaderného paliva 50 Kč z každé MWh vyrobené na jaderných elektrárnách (započítáno v provozních nákladech čez !!!). Doposud to bylo okolo 600 mil. Kč ročně, nyní s Temelínem to bude 1,25 mld. Kč ! Mimo to dočasné skladování vyhořelého paliva jde na vrub čez úplně, čez si sám pořizuje kontejnery (cca 250 mil. Kč ročně) !

Z pohledu hodnoty čez tedy nejde o vůbec nic nového ! Všechna tato rizika zahrnují již zmíněné rezervy ! Jejich správnost je ověřována jak nutností každých 5 let aktualizovat odhady tak i auditem pro IAS, IFRS a US GAAP !

 

Pánové, 102 nebo 103 nebo 104 nebo 105 je úplně jedno. Uvidíte za pár měsíců mi dáte za pravdu !

Nevím zda jste to postřehli, ale v sobotu 26.4. 2003 nastal pro čez historický okamžik, oba bloky Temelína začaly dodávat současně elektřinu do sítě a oba ve zkušebním provozu !!! Během týdne by mohly oba bloky dosáhnout maximálního výkonu 2000 MW  a dodávat do sítě naplno!

Zdůrazňuji to proto, že možná nyní to nevypadá, ale uvidíte ve výsledcích čez za Q2 a zvláště i pak kdykoli později si budeme jako akcionáři čez "labužit" !

Proč ?

1) poprvé budou oba bloky dodávat ve zkušebním provozu a tím pádem se to bude poprvé plně promítat do tržeb společnosti a ne jako doposud jako negativní investice ! Plný vliv na tržby, zisk atd. !

2) v rámci struktury výroby elektřiny v čez se plným rozjetím Temelína výrazně zvýší podíl výroby na jaderných elektrárnách ! Variabilní náklady na výrobu elektřiny v jaderných elektrárnách jsou TŘETINOVÉ proti nejlevnější výrobě na uhelných elektrárnách ! Variabliní náklady zahrnují palivo, vodu, atd.

Postřehl jsem, že naši analytici byli překvapeni, že přestože čez prošel rozhodujícím kolem liberalizace trhu s elektřinou podařilo se mu udržet ziskovost, podíl na trhu i tržby ! Čím to asi bude pánové analytici?  Temelín dodává energii, kterou ještě v roce 2001 nedodával, výroba je výrazně levnější a tak může snižovat velkoobchodní ceny  a udržet (nebo naopak zvýšit) svůj podíl na trhu !!!

3) Na Temelíně a Dukovanech plánuje čez vyrobit v letošním roce až 25 TWh elektrické energie, v roce 2001 to bylo pouze 13,5 TWh na Dukovanech ! Poměr jaderné energie vůči celkové výrobě stoupne na z 28% v roce 2001 na  cca 43% v roce 2003 !!

4) V roce 2001 čez vyrobil 52,1 TWh elektrické energie, v roce 2002 to bylo 54,1 TWh. V roce 2003 dosáhne vlastní výroba čez historického rekordu a dostane se nad  55 TWh, přesně okolo 56,0 - 57,5 TWh  ( 25 + 30 + 1,5) !!!

5) To vše se odehraje při nárůstu odpisů za Temelín až o 5 mld. Kč, což bude znamenat sice nižší zisk, ale také nižší daňové zatížení a více finančních prostředků k dispozici. Ty pak může čez použít na další investice, splácení dluhu nebo výplatu akcionářům (věřím v rozumnou trojkombinaci) !!!

K tomu všemu ještě konsolidace s REAS a uvidíte !!!

 

 

 

 

O to přece vůbec nejde CAS nebo IAS! Já jsem pouze chtěl říci to co žádný analytik bohužel opět neřekl !

Tržby zak rok 2002 jsou lepší než se předpokládalo a to ještě navíc tržby za prodej 1,8 TWh elektrické energie vyrobené na 1. bloku Temelína v průběhu roku 2002 (z celkových 5,4 TWh vyrobených na 1. bloku za rok 2002) nebyly proúčtovány do tržeb ale jako negativní investice ! Jde o 1,3 mld. Kč a to není nezanedbatelné !

A to si ještě páni analytici nespočetli, že 1. blok Temelína jede ve zkušebním provozu až od červny 2002 a 2. blok jede ve zkušebním provozu až od dubna 2003 !

To vše znamená, že veškerá el. energie vyrobená a následně prodaná v roce 2002 na 2. bloku Temelína a rovněž tak veškerá vyrobená a prodaná el. energie v první polovině roku 2002 na 1. bloku Temelína nebyla proúčtovaná do tržeb společnosti za rok 2002, ale jako negativní investice !

 

Nyní se velmi často argumentuje, že čez dosáhl 2 letého maxima a tak se kdekomu zdá, že může být s růstem velmi brzy konec ! Opak je ale pravdou, jsem 100% přesvědčen, že jsme teprve na začátku ! Netvrdím, že krátkodobě se akcie čezu nemůže svést zase o něco níže, ale to vše se bude odehrávat pouze jako mezihra započatého dlouhodobého růstu této akcie !

Jaký je rozdíl mezi akcií čez za 105 Kč před 2 lety a 105 Kč nyní?

!!! DNES jde vlastně už o dvě téměř neporovnatelné akcie !!!

1) oba bloky Temelína nyní v plném provozu ! Až 26 TWh levnější elektrické energie !

2) čez již prošel rozhodujícím kolem liberalizace trhu s elektr. energií v ČR

3) čez se rokem 2003 propojil se čtyřmi REAS

4)  za rok 2001 a 2002 vytvořil čistý zisk 17,5 mld. Kč tj. téměř 30 Kč/akcii. Vyplatil dividendu pouze 4,5 Kč/akcii. Rokem 2003 bude započat 10 letý plán stabilních a rostoucích dividend !

5) Domácí trh s energií začal být rokem 2003 plně chráněn proti dovozům jako je tomu u všech států EU a našich sousedů - dražby přeshraničních kapcit, poplatky při dovozu el. energie 1 EUR/MWh

6) Během posledních dvou let snížil ČEZ výrazně své zadlužení a to i díky  posílění Kč k EUR a USD, když v těchto měnách má 70% celkového dluhu !

7) Rozhodnutí Ústavního soudu zajistilo minoritním akcionářům v budoucnu jistý odkup za maximálně prémiovou cenu - 15%

8) nedokončená privatizace 67,6% akcií čez naznačila skutečnou hodnotu akcií čez. Nabídka ENEL indikovala 265 Kč/akcii čez bez reas! EdF bylo dokonce ještě více a to na hranici téměř 340 Kč/akcii !

Atd. atd. ....

 

 

 

Čistý zisk skupiny sice poklesl o 0,7 mld. Kč, ale zároveň došlo ke zvýšení odpisů o 2,3 mld. Kč !!! Tržby překonaly očekávání a to je nutné si uvědomit, že ještě navíc značná část výroby z Temelína byla v loňském roce účtována jako negativní investice a neproběhla tržbami společnosti !

 

 

Kozino, Kozino, tak se k těm nesmyslum alespoň ppřihlaš !!! Ty už se nemáš za co stydět !

Jak jsem napsal již před několika dny. Stát připravuje prodej 16% způsobem, že by na letošní ŘVH chtěl změnit stanovy! Změna stanov by měla spočívat v omezení hlasovacích práv 16% akcií čez, čímž by byly i v případě těchto 16% zachovány veškeré pravomoce státu jako 2/3 akcionáře !!!

Nic to nemění na to, že pokud neprodají tyto akcie za 150 - 200 Kč (spíše k 200 Kč/akcii) jde o naprostý nesmysl. Doporučuji státním úředníkům zaregistrovat změnu Obchodního zákoníku ve věci povinných odkupů !

Zároveň ale musím podotknout, že o prodeji 16% akcií dle mých informací vůbec není rozhodnuto !!!