Příspěvky nebo odpovědi uživatele realista

Opravdu nechápu, co se vůbec řeší - ČEZ, pokud distribučky od státu koupí, zaplatí cenu, která je jednoznačně považována za výhodnou. Cenu odkupu přitom bude moci nabídnout o dalších 15% nižší. Při této láci se může docela dobře stát, že mu akcie distribuček prodá jen pár menších spekulantů, balíky desítek procent si jejich vlastníci raději ponechají už z toho důvodu, že pak budou mít možnost ČEZu lépe komplikovat život a dívat se mu pod pokličku, jak uvedl Greenhorn. Taková strategie taky může za dva tři roky vyústit v lepší nabídku ČEZu, aby se jich zbavil...Takže celé odkupy se v tomto roce mohou s klidem vlézt do jediné miliardy...

No, a když se rozhodnou prodat všichni, za cenu odkupu to bude pro ČEZ tak dobrý nákup, že to jeho akcie jednoznačně posune ještě výš - jiná, lepší investice, do které vložit volné zdroje, totiž pro ČEZ dnes rozhodně neexistuje...Bylo by to možná i výhodnější než dividenda, protože pozitivní dopad na kurs by byl rozhodně větší než vyplacení stejné sumy v dividendách...

 

Naprosto souhlasím s Analytikem. Na začátku února jsem napsal, že považuji Unipetrol za možná dokonce nejvýnosnější, určitě ale nejstabilnjěší akcii na trhu v tomto roce. Nastínil jsem taky takovou malou grafickou pomůcku - udělat lineární spojnici bodů (únor 2003; 35Kč) a (únor 2004; 50Kč) s tím, že když se kurs bude nacházet pod touto čarou budu přikupovat, při kursech více nad linií odprodávat. Přiznám se, že můj optimismus krátce poté trochu posílil, takže jsem si posunul počáteční únorový bod na 37Kč:-) a minulé dny jsem mezi 38,5-39,2 přikupoval.

Po rozhodnutí ÚS (očekáváno, na těchto stránkách i mnohokráte avizováno), si sám posouvám počáteční bod na 40Kč, takže na současných úrovních budu určitě navyšovat dál. Důvod je jednoduchý - může tady někdo napsat stohy papíru o tom, jak je Unipetrol zadlužený, fakt je ovšem ten, že v podstatě shodně byl zadlužený už při prodeji Agrofertu a nabídky se pohybovaly myslím, že všechny nad 70 korunama, třetí nejlepší byla 91.

Je pravda, že povodně způsobily nějaké škody a přibyly problémy s ČRAF, to je otázka ale max. 20 Kč. Nejvyšší nabídky by se tedy měly v poklidu dostat nad 60Kč. Za hodně silný signál považuji návrh ÖMV po odstoupení Agrofertu, že je za okamžitý prodej Unipetrolu ochotna zaplatit 61Kč...

Při privatizační ceně 60Kč vychází min. výše odkupu na 51Kč, což je asi 25% výnos, na který jsem ochotný čekat i rok a půl. Riziko, že by se snad Unipetrol za 60Kč neprodal, je velice malé. Myslím, že si to uvědomuje i trh, a cena se v příštích dnech (Irák neIrák) posune výš nad 40Kč. Nad 44 bych už nenakupoval, ale k prodeji by kurs musel jít přes 46.

trochu kostrbatě je graf DAXU i na http://finance.yahoo.com/q?s=^GDAXI&d=c&k=c1&a=v&p=s&t=my&l=off&z=m&q=l (nutno zkopírovat celé)

Pokud máte možnost, doporučuji se podívat na graf DAXu za posledních 10 let (data jsou třeba na http://table.finance.yahoo.com/d?a=11&b=9&c=2002&d=2&e=12&f=2003&g=d&s=%5EGDAX, hodit do Excelu, krásný graf). Uvidíte, že na hladině 2000 bodů existuje ze dvou důvodů dovolil bych si říci obrovský support. 1.od listopadu 1993 do listopadu 1995 se DAX pohyboval ve vodorovném pásmu lehce nad touto hranicí, která mu byla podporou. 2. poslední akcelerace propadu způsobila, že se DAX dostal velmi blízko dna svého klesajícího kanálu, ve kterém se pohybuje od března 2000. Nemusím (ani nejsem) žádný velký technický analytik, abych neviděl, že další cesta dolů vede snad už jen přes jaderný výbuch. Jsem přesvědčen, že hranice 2000 je tak silná, že ať už válka v Iráku bude nebo ne, během velmi krátké doby (dnů, max málo týdnů) dojde k nastartování vzestupného trendu, který by mohl vydržet i několik měsíců. Celý graf na mne působí tak, že pokračování sestupu v dosavadním kanále je velice nepravděpodobné, naopak bych byl velmi překvapen, kdyby nedošlo k jeho proražení. Pozor ale: mám tím na mysli proražení časové, tedy, že při relativně nízkém růstu během DELŠÍHO období dojde v okamžiku střetu indexu s horní linií sestupného kanálu místo odražení směrem dolů k jejímu proražení a pokračování nově nastoupeného rostoucího trendu. Pokud by však byla horní linie kanálu dosažena během KRÁTKÉ doby tím, že index prudce vzroste (což přitom považuji za pravděpodobnější), zcela jistě by následoval návrat zpět, jen o něco výše nad současnou úroveň, protože by se evidentně růstový potenciál zcela vyčerpal. Po tomto poklesu bych znovu ale viděl další pokračování v sestupném kanálu jako nepravděpodobné. Každopádně během následujících několika týdnů je podle mne další pokles pod 2200 takřka vyloučen, protože pohled na graf je myslím jasný každému, takže to tam kupující ani nepustí  - jestli se tak stane, dám do toho vše co mám:-)

 

 

 

 

Pokud někdo věří v jakési náhle zrozené charakterové vlastnosti, které budou bránit profesorovi ve výkonu prezidentských pravomocí "nepolitickým" způsobem, tak tady asi po celá devadesátá léta nebyl. Vždyť ten člověk by popřel naprosto sám sebe!!! To by se z něj musel stát přes noc schizofrenik...

 

Jeho hlavním krédem vždy bylo mnohokráte zopakované heslo "za vším hledej něčí zájmy" - ať už to byla kritika politiky "Hradu" nebo reakce na "dřevíčskou výzvu" či na "Děkujeme, odejděte!". Sousloví "nepolitická politika", resp. snaha o zapojení se do veřejného dění jinou cestou než přes politickou stranu (např. formou občanského sdružení), profesorovi vždy způsobovala vyrážku.

 

Připomeňme si také jeho cestu transformace ekonomiky, která se nakonec celá ukázala být ne transformací státního majetku v soukromý, ale transformací politiky v centrum bankovního a průmyslového klientelismu.

 

Svou profesuru naštěstí pro něj profesor obhájil ještě v době, kdy pochlebovačská média nedávala takřka žádný prostor jeho kritikům. Jen o něco málo později se naplno ukázalo, že přes své velkohubě prezentované "tatcherovské" postoje, jeho reálná, naprosto levicová politika v kombinaci s ostentativním přehlížením nutnosti vytvořit právní prostředí, které by zamezilo přeměně privatizace na "rozkradizaci", zavedla hospodářství do naprosto zbytečné krize. (Zbytečné už z toho důvodu, že dobře rok před jejím vypuknutím jsem sám byl svědkem přednášky na nejmenované vysoké škole, kde přednášející s klidem přítomným vysvětlovala, že hospodářská krize je v podstatě z makroekonomického pohledu již neodvratná, s čímž akademická obec v podstatě už počítá, jen politici v čele s "profesorem" si toho "nevšimnuli", a vytrvale lakují na růžovo...). V zahraničí bylo hned zpočátku na jeho vizi transformace nazíráno s jistými rozpaky (což sám svým chvastounstvím přiživoval), nyní už tam ani nediskutují o tom, že by to snad kdy bývala byla správná cesta. Dnes by už profesuru sotva získal, protože ta se mimo jiné uděluje s přihlédnutím k praktickým výsledkům. Ty "profesorovy" jsou známy spíše jako "nechvalně známé":

 

Přestože v první polovině devadesátých let byly občané ochotni utahovat opasky, Klaus místo aby toho využil, naopak rozdal kupóny a uplatil tak voliče... Právě z této doby máme mimo jiné stále "bezplatné" zdravotnictví, ve kterém se utratí miliardy za paralen místo za pořádný plat lékaři, a regulované nájemné, které určitým skupinám obyvatelstva dává tu výhodu, že mohou svůj byt pronajmout jiným občanům za tučnou provizi... 

 

Jako pralinka jeho důvěryhodnosti pak působí profesorovi "zásluhy" na skutečné (tedy za peníze, ne kuponové) privatizaci, kdy privatizoval svou knírkatou hubou tak usilovně, až to za něj musel udělat Zeman v pozici, kdy do bank pod profesorovým schovívavým dohledem vytunelovaných jeho kamarádíčky musel nalít státní peníze, aby se cena na papíře nerovnala v nejlepším případě nule. Jak se připravovaly zákony o kapitálovém trhu v letech 1996-7 radši nechci vědět - fakt je pouze ten, že měsíc po jejich přijetí IPB udělala obchody za desítky miliard, takže to co předtím bylo aspoň trochu vidět, zmizelo nadobro z očí i ČNB. Klausův poradce Kocourek by jistě mohl vyprávět...

 

O vztahu profesor a kapitálový trh tady asi nemusím nikomu nic vyprávět - prostě bylo třeba zhasnout, tak se zhaslo... Že to bude mít taky ten efekt, že se burza na léta odrovná jako místo získávání kapitálu podniky, našeho bankovního socialistu jen hřálo u srdce. Co je nad slunce jasnější - buď profesor ekonomie Klaus nikdy nepochopil zásadní význam kapitálového trhu v tržní ekonomice...anebo dobře chápal - ovšem do politického krámu se mu to nehodilo, tak prostě tuto nedílnou část tržní ekonomiky pohřbil...Přitom 80. a 90. léta v bankovním Německu a Francii byla charakteristická budováním kapitálového trhu, aby se snížila příliš velká úloha bank v ekonomice - p.profesor byl bohužel přítomen na své planetě jménem "tady jsem bůh já".

 

Jak symptomatický je vztah profesora ke kapitálovému trhu pro celé jeho konání - na jedné straně velká slova ("když tržní, tak bez přívlastků"), na straně druhé pod příkrovem svých populistických hesel jasné konkrétní činy, kterými je popíral (když tržní ekonomika, tak bez burzy). Na jedné straně "utahování opasků", na druhé straně dotace rodinných rozpočtů stovkami miliard při kuponové privatizaci. Na jedné straně "privatizace", na straně druhé udržování průmyslových molochů při životě úvěry ze státních bank, jen aby se proboha nezvýšila nezaměstnanost a lidi se nemuseli rekvalifikovat...vždyť oni ty doly a železárny ty lidi ještě nějakou dobu uživí, a rukodělná práce má u nás tradici od středověku...na to, že Margaret vyrazila z dolů polovinu horníků asi zapomněl...

 

Tento profesor totiž vždy bude žvanit o jakýchsi ideálech, ale jeho reálná politika bude daleko více nebezpečná než politika "nevymáchané huby" Zemana právě proto, že na první pohled se jeví jinak. Když si tento pan profesor dovoluje v novinách tvrdit, že jeho názory jsou všem známy a že je tudíž (ve vztahu k Sokolovi) vypočitatelný, je to největší pravda jakou on může vypustit z úst - ovšem jako absurditu: on je totiž vypočitatelný v tom, že udělá vždy pravý opak toho co říká...politici si v tomto druhu vypočitatelnosti mohou libovat - já takového prezidenta nechci.

 

Mimochodem, pan profesor si v těchto souvislostech dodnes také neuvědomil, že mu nesrazil hřebínek žádný sarajevský atentát, ale právě ekonomické problémy země, které daly do ruky lidem stejným jako on, pouze hůl...Co mě na profesorovi děsí, je právě jeho naprostá neschopnost sebereflexe a vyhledávání viníků za všech okolností všude jinde než ve svých krocích a krocích jeho strany. Pokud za krizi v '97 mohla centrální banka a její politika, která "nerespektovala ani 'elementární součinnost' s vládou" (ještěže tak), pokud se Ústavní soud podle slov profesora stal "v zemi dalším politickým hráčem, který nebyl ústavou zamýšlen", kdo proboha věří, že tento člověk bude jmenovat do těchto institucí odborníky, kteří nesdílí jeho vidění světa, především to politické? Největší problém tohoto člověka je totiž v tom, že s institucemi, jejichž složení bude ovlivňovat, po celou svou zářnou kariéru bojoval. Co nejhorší, s odstupem doby se zatím ukázalo, že bojoval za omezení jejich suverenity vůči vlivu politiků, která se třeba u Ústavního soudu ukázala být jako poslední překážkou ve známém smluvně-opozičním řádění ve volebním zákonu...

 

Kdo myslí, že tento člověk se z ničeho nic vyváže z tohoto úzce stranického pohledu na svět, jehož linii vytrvale udržoval po více než deset let, ten musí být naprostý blázen. Navíc toto si myslet o člověkovi, který jako první po revoluci pochopil význam politických stran a rozštěpil neakceschopné Občanské fórum (to budiž jeho plus)...

 

Já souhlasím s tím, že Klaus je výrazná persona, která ve vztahu k zahraničí by nás snad mohla zastupovat lépe než neznámý Sokol. Dokonce i jeho rádoby euroskeptické názory bych překousl, i když jeho motivace je ve skutečnosti stejně euroskeptická jako byla v devadesátých letech tatcheristická. (Prostě se mu tato pozice hodila do krámu před volbami. V pojetí profesora a jeho svity ne poprvé a naposled účel světí jakékoliv prostředky...)

 

Bohužel je ale "profesor" vnímaný v zahraničí v kontrastu s Havlem jako člověk právě s těmi uvozovkami a to může být na škodu - protože se všude ví, že jakmile tomuhle profesůrkovi šlápnete na jeho ego, zamračí se na Vás a dá všanc klidně i dobré vztahy se sousedy. Jen bych v této souvislosti připomněl několikaleté přehlížení Klause (nejen) H.Kohlem - a to v době, kdy se (naštěstí) vztahy s Němci postupně zlepšovali a dařilo se řešit problematické otázky...nejsem zastáncem žádného pochlebování, Německu už vůbec ne, ale dostat se do pozice přehlíženého spíš ukazuje na malost...

 

Závěrem - bez ohledu na Klausovu osobu se velice divím "politikům" vládní koalice, kteří tohoto člověka vyexpedovali na Hrad. Asi je ve škole učili řezat si pod sebou větve...Jen politik-imbecil si totiž neuvědomí, že se právě totálně změnila rovnováha politických sil. Klaus, ať už jako prezident udělá cokoliv, bude za všech okolností veřejností chápán jako reprezentant ODS. Jako mediální persona je přitom Klaus mistr nad mistry. Zatímco zpočátku bude Klaus rozhlašovat kolik mohl ale neudělil milostí, a prát se jako lev proti uzurpátorství EU, ODS může začít bez zábran na domácí scéně populisticky mydlit do vlády hlava nehlava, protože je jen otázkou roku dvou, kdy se koalice ve své nesourodosti sama znemožní stejně jako to opět udělala dnes...Pak už pod svrchovaným dohledem z Hradu nebude nic stát v cestě rehabilitaci ODS jako jediné síly, která zůstala věrná sama sobě, a tím národu (a svému otci zakladateli...). Jak rádi se posranci z US vrátí ještě zpět do lůna své matičky strany...

 

No a dále:-))) - pozice prezidenta Klausovi přes Ústavní soud a hlavně centrální banku umožní konečně prosadit jeho vize, kdy se každé pondělí koná "přátelské" posezení centrálních bankéřů při ranní toaletě u Klausů na záchodě (nebudou se líbat nohy ale pr del) s tím, že roličky nepoužitého papíru poslouží jako motáky, které nejotřesnější "dáma" Evropy Lívie (to bude šok u Bushů) cestou po několika dozorčích radách doručí na vládu, kde už ministryně pro vykvokávání Benešová nalajnuje ministrům ta "správná" rozhodnutí...

Pokud někdo věří v jakési náhle zrozené charakterové vlastnosti, které budou bránit profesorovi ve výkonu prezidentských pravomocí "nepolitickým" způsobem, tak tady asi po celá devadesátá léta nebyl. Vždyť ten člověk by popřel naprosto sám sebe!!! To by se z něj musel stát přes noc schizofrenik...

 

Jeho hlavním krédem vždy bylo mnohokráte zopakované heslo "za vším hledej něčí zájmy" - ať už to byla kritika politiky "Hradu" nebo reakce na "dřevíčskou výzvu" či na "Děkujeme, odejděte!". Sousloví "nepolitická politika", resp. snaha o zapojení se do veřejného dění jinou cestou než přes politickou stranu (např. formou občanského sdružení), profesorovi vždy způsobovala vyrážku.

 

Připomeňme si také jeho cestu transformace ekonomiky, která se nakonec celá ukázala být ne transformací státního majetku v soukromý, ale transformací politiky v centrum bankovního a průmyslového klientelismu.

 

Svou profesuru naštěstí pro něj profesor obhájil ještě v době, kdy pochlebovačská média nedávala takřka žádný prostor jeho kritikům. Jen o něco málo později se naplno ukázalo, že přes své velkohubě prezentované "tatcherovské" postoje, jeho reálná, naprosto levicová politika v kombinaci s ostentativním přehlížením nutnosti vytvořit právní prostředí, které by zamezilo přeměně privatizace na "rozkradizaci", zavedla hospodářství do naprosto zbytečné krize. (Zbytečné už z toho důvodu, že dobře rok před jejím vypuknutím jsem sám byl svědkem přednášky na nejmenované vysoké škole, kde přednášející s klidem přítomným vysvětlovala, že hospodářská krize je v podstatě z makroekonomického pohledu již neodvratná, s čímž akademická obec v podstatě už počítá, jen politici v čele s "profesorem" si toho "nevšimnuli", a vytrvale lakují na růžovo...). V zahraničí bylo hned zpočátku na jeho vizi transformace nazíráno s jistými rozpaky (což sám svým chvastounstvím přiživoval), nyní už tam ani nediskutují o tom, že by to snad kdy bývala byla správná cesta. Dnes by už profesuru sotva získal, protože ta se mimo jiné uděluje s přihlédnutím k praktickým výsledkům. Ty "profesorovy" jsou známy spíše jako "nechvalně známé":

 

Přestože v první polovině devadesátých let byly občané ochotni utahovat opasky, Klaus místo aby toho využil, naopak rozdal kupóny a uplatil tak voliče... Právě z této doby máme mimo jiné stále "bezplatné" zdravotnictví, ve kterém se utratí miliardy za paralen místo za pořádný plat lékaři, a regulované nájemné, které určitým skupinám obyvatelstva dává tu výhodu, že mohou svůj byt pronajmout jiným občanům za tučnou provizi... 

 

Jako pralinka jeho důvěryhodnosti pak působí profesorovi "zásluhy" na skutečné (tedy za peníze, ne kuponové) privatizaci, kdy privatizoval svou knírkatou hubou tak usilovně, až to za něj musel udělat Zeman v pozici, kdy do bank pod profesorovým schovívavým dohledem vytunelovaných jeho kamarádíčky musel nalít státní peníze, aby se cena na papíře nerovnala v nejlepším případě nule. Jak se připravovaly zákony o kapitálovém trhu v letech 1996-7 radši nechci vědět - fakt je pouze ten, že měsíc po jejich přijetí IPB udělala obchody za desítky miliard, takže to co předtím bylo aspoň trochu vidět, zmizelo nadobro z očí i ČNB. Klausův poradce Kocourek by jistě mohl vyprávět...

 

O vztahu profesor a kapitálový trh tady asi nemusím nikomu nic vyprávět - prostě bylo třeba zhasnout, tak se zhaslo... Že to bude mít taky ten efekt, že se burza na léta odrovná jako místo získávání kapitálu podniky, našeho bankovního socialistu jen hřálo u srdce. Co je nad slunce jasnější - buď profesor ekonomie Klaus nikdy nepochopil zásadní význam kapitálového trhu v tržní ekonomice...anebo dobře chápal - ovšem do politického krámu se mu to nehodilo, tak prostě tuto nedílnou část tržní ekonomiky pohřbil...Přitom 80. a 90. léta v bankovním Německu a Francii byla charakteristická budováním kapitálového trhu, aby se snížila příliš velká úloha bank v ekonomice - p.profesor byl bohužel přítomen na své planetě jménem "tady jsem bůh já".

 

Jak symptomatický je vztah profesora ke kapitálovému trhu pro celé jeho konání - na jedné straně velká slova ("když tržní, tak bez přívlastků"), na straně druhé pod příkrovem svých populistických hesel jasné konkrétní činy, kterými je popíral (když tržní ekonomika, tak bez burzy). Na jedné straně "utahování opasků", na druhé straně dotace rodinných rozpočtů stovkami miliard při kuponové privatizaci. Na jedné straně "privatizace", na straně druhé udržování průmyslových molochů při životě úvěry ze státních bank, jen aby se proboha nezvýšila nezaměstnanost a lidi se nemuseli rekvalifikovat...vždyť oni ty doly a železárny ty lidi ještě nějakou dobu uživí, a rukodělná práce má u nás tradici od středověku...na to, že Margaret vyrazila z dolů polovinu horníků asi zapomněl...

 

Tento profesor totiž vždy bude žvanit o jakýchsi ideálech, ale jeho reálná politika bude daleko více nebezpečná než politika "nevymáchané huby" Zemana právě proto, že na první pohled se jeví jinak. Když si tento pan profesor dovoluje v novinách tvrdit, že jeho názory jsou všem známy a že je tudíž (ve vztahu k Sokolovi) vypočitatelný, je to největší pravda jakou on může vypustit z úst - ovšem jako absurditu: on je totiž vypočitatelný v tom, že udělá vždy pravý opak toho co říká...politici si v tomto druhu vypočitatelnosti mohou libovat - já takového prezidenta nechci.

 

Mimochodem, pan profesor si v těchto souvislostech dodnes také neuvědomil, že mu nesrazil hřebínek žádný sarajevský atentát, ale právě ekonomické problémy země, které daly do ruky lidem stejným jako on, pouze hůl...Co mě na profesorovi děsí, je právě jeho naprostá neschopnost sebereflexe a vyhledávání viníků za všech okolností všude jinde než ve svých krocích a krocích jeho strany. Pokud za krizi v '97 mohla centrální banka a její politika, která "nerespektovala ani 'elementární součinnost' s vládou" (ještěže tak), pokud se Ústavní soud podle slov profesora stal "v zemi dalším politickým hráčem, který nebyl ústavou zamýšlen", kdo proboha věří, že tento člověk bude jmenovat do těchto institucí odborníky, kteří nesdílí jeho vidění světa, především to politické? Největší problém tohoto člověka je totiž v tom, že s institucemi, jejichž složení bude ovlivňovat, po celou svou zářnou kariéru bojoval. Co nejhorší, s odstupem doby se zatím ukázalo, že bojoval za omezení jejich suverenity vůči vlivu politiků, která se třeba u Ústavního soudu ukázala být jako poslední překážkou ve známém smluvně-opozičním řádění ve volebním zákonu...

 

Kdo myslí, že tento člověk se z ničeho nic vyváže z tohoto úzce stranického pohledu na svět, jehož linii vytrvale udržoval po více než deset let, ten musí být naprostý blázen. Navíc toto si myslet o člověkovi, který jako první po revoluci pochopil význam politických stran a rozštěpil neakceschopné Občanské fórum (to budiž jeho plus)...

 

Já souhlasím s tím, že Klaus je výrazná persona, která ve vztahu k zahraničí by nás snad mohla zastupovat lépe než neznámý Sokol. Dokonce i jeho rádoby euroskeptické názory bych překousl, i když jeho motivace je ve skutečnosti stejně euroskeptická jako byla v devadesátých letech tatcheristická. (Prostě se mu tato pozice hodila do krámu před volbami. V pojetí profesora a jeho svity ne poprvé a naposled účel světí jakékoliv prostředky...)

 

Bohužel je ale "profesor" vnímaný v zahraničí v kontrastu s Havlem jako člověk právě s těmi uvozovkami a to může být na škodu - protože se všude ví, že jakmile tomuhle profesůrkovi šlápnete na jeho ego, zamračí se na Vás a dá všanc klidně i dobré vztahy se sousedy. Jen bych v této souvislosti připomněl několikaleté přehlížení Klause (nejen) H.Kohlem - a to v době, kdy se (naštěstí) vztahy s Němci postupně zlepšovali a dařilo se řešit problematické otázky...nejsem zastáncem žádného pochlebování, Německu už vůbec ne, ale dostat se do pozice přehlíženého spíš ukazuje na malost...

 

Závěrem - bez ohledu na Klausovu osobu se velice divím "politikům" vládní koalice, kteří tohoto člověka vyexpedovali na Hrad. Asi je ve škole učili řezat si pod sebou větve...Jen politik-imbecil si totiž neuvědomí, že se právě totálně změnila rovnováha politických sil. Klaus, ať už jako prezident udělá cokoliv, bude za všech okolností veřejností chápán jako reprezentant ODS. Jako mediální persona je přitom Klaus mistr nad mistry. Zatímco zpočátku bude Klaus rozhlašovat kolik mohl ale neudělil milostí, a prát se jako lev proti uzurpátorství EU, ODS může začít bez zábran na domácí scéně populisticky mydlit do vlády hlava nehlava, protože je jen otázkou roku dvou, kdy se koalice ve své nesourodosti sama znemožní stejně jako to opět udělala dnes...Pak už pod svrchovaným dohledem z Hradu nebude nic stát v cestě rehabilitaci ODS jako jediné síly, která zůstala věrná sama sobě, a tím národu (a svému otci zakladateli...). Jak rádi se posranci z US vrátí ještě zpět do lůna své matičky strany...

 

No a dále:-))) - pozice prezidenta Klausovi přes Ústavní soud a hlavně centrální banku umožní konečně prosadit jeho vize, kdy se každé pondělí koná "přátelské" posezení centrálních bankéřů při ranní toaletě u Klausů na záchodě (nebudou se líbat nohy ale pr del) s tím, že roličky nepoužitého papíru poslouží jako motáky, které nejotřesnější "dáma" Evropy Lívie (to bude šok u Bushů) cestou po několika dozorčích radách doručí na vládu, kde už ministryně pro vykvokávání Benešová nalajnuje ministrům ta "správná" rozhodnutí...

ČEZ: negativa: má ho každý, skoro každý je nad 90 v zisku. Schválení transakce v nedohlednu (resp. bez termínu). Při potvrzení předchozího rozhodnutí podle mne možnost revize, zda spojení vůbec provést. Vylepšení rozhodnutí ne příliš pravděpodobné. Nemožnost provést kalkulace ohledně nejbližšího cash flow - bude muset ČEZ zaplatit okamžitě? (rozhodnutí ÚOHS) za jakou cenu bude ČEZ prodávat distribuce? Bude muset privatizovat doly? Šílené nápady o rozdělení na jadernou a nejadernou část(jen úvahy o tomto by kurs posunuly výrazně dolů, přitom ti pitomci nahoře jsou schopni o tom jednat, i když konečný výsledek by nebyl ani lepší ani horší než prodej ČEZu tak jak je.. pozitiva: vývoj hospodaření, Temelín, možné rozhodnutí ÚS o povinných odkupech. Za této situace jistě držet, ale nepočítat se zhodnocením dříve než se rozhodne na ÚOHS. Dlouhodobě se nic nemění, kurs této akcie především vzhledem k podhodnocenosti vůči zahraničním energetikám a vstupu do EU má obrovský prostor pro růst. Přikupoval bych ale až hlouběji pod 90, sám jsem už v prosinci a i teď nad 90 redukoval. Když není v dohledné době na obzoru stimul k růstu, akcie vždy vyklesává, to nezmění žádné nářky a dojmy o manipulátorech. Kdo si ale počká, ten se už do roka jistě dočká...ČEZu držím kolem 20% portfolia, ale s částí aktivně obchoduji.

KB: vím jen to, že pod 1800 je za současné situace levná, ale to ví asi každý...hodně očekávání už splnila, takže může začít být problém s kupci podobně jako na ČEZu. Nad 2000 bych ji nějakou dobu asi nekupoval, počkal bych na lepší příležitost. Každopádně vstup do EU jí může pomoci stejně jako ostatním titulům, za předpokladu, že udrží hospodaření. Těžko se bude po posledním poklesu dostávat nad 2200, tam už teď je příliš mnoho investorů připravených realizovat zisky. Může přijít technický pokles jako v červnu, to bych využil. 10% nahoru ze současné ceny se mi zdá málo, ještě když je ve hře Irák. Jako zajímavější bych viděl Erste, která by měla čerpat ze podobných zdrojů jako KB. I když u Erste je pravda jisté riziko spojené s plánovanými investicemi ve východní Evropě.

Nevím, jestli jsem přinesl něco nového, co by tady nebylo řečeno, když zvlášť chat o ČEZu poskytuje takřka kompletní servis:-)

Základní premisa: ČRa, Telekom, Unipetrol - akcie, které jsou na úrovních, na které se budou velice ochotně po případném poklesu vracet, zároveň mají i z této hladiny prostor k růstu; KB - netroufám si odhadnout, už je na úrovni, kdy její vývoj bude určovat spíš stav zahraničních trhů; ČEZ - podle mne krátkodobě rizikovější akcie než by se mohlo zdát, zastoupení v portfoliu ale určitě ano; PM - pokud máte, držet, nákup ale jen co nejblíže 10 000, v případě krize budou ostatní papíry slibovat vyšší výnos; Erste - do uklidnění situace kolem Iráku bych se jí stejně jako KB vyhnul, v případě konfliktu je velké riziko, že bude zasažena celkovým sentimentem, sledovat ale pozorně, protože po uklidnění situace bude vzhledem k výrazné angažovanosti ve střední a východní Evropě určitě vyhledávaným titulem. ČEZ, Unipetrol, Telekom - nezapomenout na rozhodnutí ÚS ohledně povinných odkupů! (možné již do poloviny února)

Celková situace: jednoznačný determinant situace kolem Iráku. Myslím, že je už jasné, že válka bude. Nasazení vojenských sil je příliš velké na to, aby šlo jen o zastrašování. Podobně jako jsem v září nevěřil v zahájení války do konce roku, teď mám stejné přesvědčení v tom, že pokud tedy útok bude, bude hned zpočátku velmi masívní se snahou nedat Iráku naprosto žádnou šanci. Důvod je jasný: ropa. V případě rychlého ukončení konfliktu USA ušetří na poklesu cen ropy několik desítek miliard USD (což by mělo zaplatit celou akci), v případě delší války riziko zvýšení nákladů na koupi ropy až ve stovkách miliard USD. Válce může pochopitelně zabránit odstranění Husajna, ať už jakýmkoliv způsobem.

Stav trhů: americká ekonomika vykazuje v posledních týdnech dostatečné známky toho, že je na cestě k oživení. Indexy toto začaly akceptovat svým vzestupem před koncem roku, nyní jsou pod tlakem situace kolem Iráku. Jistá válečná prémie tak v kursech osažena je. Řekl bych, že prostor pro růst v případě vyřešení situace v horizontu týdnů po začátku incidentu není dokonce omezen ani posledními dosaženými maximy. Čím déle bude válka trvat, tím samozřejmě volatilnější vzrůst, záležet bude ale hodně na ceně ropy. Podle mne jsou ale indexy už dostatečně nízko na to, aby odolávaly i delší dobu. Řekl bych, že je připraveno velmi mnoho investorů, kteří budou chtít využít situaci k levnému nákupu. V paměti je stále totiž růst po válce v Zálivu 1991, to v kombinaci s nízkou úrovní indexů za poslední léta bude motivací k nákupům. Pokles tedy v případě války pochopitelně přijde, buď bude ale mělký, nebo bude korigován podobně silnou reakcí směrem vzhůru. Kursy obecně totiž už vykazují realistické ohodnocení budoucího hospodaření firem. Přestože jsou stále o něco výše než při konfliktu v Zálivu, zdá se mi to pochopitelné, neboť odrážejí fakt, že po prošlé dvouleté recesi by se za normální situace ekonomika začala oživovat, což slibuje zlepšující se hospodaření firem a naději na další zhodnocení kursů akcií. I několikamáloměsíční válka by však neměla toto oživení podlomit. Efekty z vítězství budou daleko rychlejší (hlavně psychologicky, a o tom kapitálový trh je) a výraznější. To, že by US nedosáhly svého, si neumím představit. Samozřejmě se mnou můžete nesouhlasit, je to pouze můj názor.

V posledním odstavci jsem mluvil o americké ekonomice a trzích. Evropská z případného oživení těžit bude, začínám být ale velice neklidný ohledně jejího stavu. resp. znechucený z přístupu Německa a Francie mířícího přes evidentní neudržitelnost k zachování socialismu v jejich ekonomikách. Jako kdyby se všude rozmnožili Špidlové...Měřeno DAXem ale stále považuji nákupy pod 3000 za výhodné, ovšem teď už s realizací zisků právě do 3000 bodů, nikoliv výše jako doposud.

Region střední Evropy vypadá makroekonomicky jako jeden z nejvíce imunních vůči případnému ekonomickému oslabení. Stejně tak jde i o geopoliticky stabilní region. To by mělo zaručit větší stabilitu akciových trhů zemí tohoto regionu s vyšším potenciálem ke zhodnocení po uklidnění situace než u vyspělých trhů. Podle mne výrazným stabilizačním prvkem bude i podpis (duben) a proces schvalování (červen, ČR) přistoupení kandidátských zemí k EU. V případě dobrého vývoje v Iráku bych se nedivil ani postupnému růstu až do konce roku.

V současné době lze velmi těžko krátkodobě spekulovat, proto se ani moc nevyjadřuji k momentálnímu vývoji. Je třeba pouze modurovat portfolio a čekat jak se vyvine situace v Iráku. Protože je možné (řekl bych na 1/3) její rychlé vyřešení, držím min. 50% majetku ve svých portfolií zainvestovaných. Jak jsem uvedl, kursy obsahují válečnou prémii, která by se ukončením konfliktu vzhledem k pohaslým obavám o postižení hospodářského vývoje dlouhotrvající válkou velmi rychle rozplynula.

Držet hotovost je nyní nutné. Každopádně české akcie považuji z výše uvedených důvodů za méně rizikové než zahraniční. V případě poklesu PX50 do 10% proto hodlám navýšit akcie v portfoliích na 80%, pokud by nastal pokles větší, zbytek. I když bude trh třeba dále klesat, a netrefím dno, počkám a nebudu prodávat do té doby, než se trhy vrátí min. na současné ceny. Chytit dno bude záležitostí štěstí, žádné kalkulace, protože nastávající události prostě odhadnout nelze.

K jednotlivým emisím:

Unipetrol: v případě konfliktu bude jistě kurs ovlivňován vývojem cen ropy. Jsem ale dost přesvědčen, že bude čím dál více oblíben především vzhledem k privatizaci. Těžko by nějaký vývoj dokázal volivnit hospodaření tohoto subjetku takovým způsobem, aby jej vláda neprodala aspoň za 40 Kč/akcii (což je momentálně nesmyslně nízký odhad). U tohoto titulu se hodlám řídit diskontací kursu k možné ceně dosažené při privatizaci. V situaci podobné té dnešní bych řekl, že vláda prodá o něco levněji než na kolik si bude kupující opravdu Unipetrol cenit (min. ale za 60 Kč). Bohužel holding je momentálně v problémech, takže srážka z ceny je pochopitelná. O to větší prostor pro zhodnocení však bude při restrukturalizaci. Dávám poměrně velkou šanci tomu, že vývoj bude podobný vývoji u Komerční banky, kdy konečný kurs bude činit více než privatizační cena. Dnes bych ale konzervativně ocenil kurs těsně před privatizací na 50Kč a udělal si na grafu lineární čáru s počátkem 1.2.2003 na 35 korunách a koncem 1.2.2004 na 50 korunách. Pokud bude kdykoliv během roku kurs pod touto čarou, pomalu bych přikupoval, při výraznějším vzrůstu nad úroveň danou čarou bych lehce redukoval. Vždy bych ale držel min. 10-15% portfolia v Unipetrolu.

 

ČRa: zde se dá lehce odrazit od jasných čísel: Příjem z opce dělá 160 Kč/akcii. Další aktiva hodnotu podniku zvedají nad 200 Kč. I kdyby se snad rozhodl Bivideon ČRa přes CRA Kajmany vytunelovat, kurs by jistě klesl (na 150? níže?), v konečném zúčtování by se ale akcionář měl dostat na 200 Kč. Když nechcete, nekupujte, já ale ze svých cca 10% portfolia nic neprodám. Naopak v nejbližší době určitě přikoupím. Pokud nedojde k tunelu, kurs se vždy vrátí na 200. Že půjde ale o tunel si nemyslím. Naopak vzrůst nad 200 z minulých dní nepovažuji za náhodu, ale logickou reakci investorů. Vzpomeňte si na PPF Holding - slíbil, že do pěti let vyplatí 500Kč/akcii. Kurs se držel mezi 300-400, myslím, že do tří let po slibu se investice zhodnotila více než dvojnásobně...Řekl bych, že se o ČRa začínají zajímat i silnější investoři, nechci spekulovat, ale vývoj na trhu mi dost připomíná stav, kdy někdo již něco ví...Navíc je tu důležitá spojitost s plánovanou koupí zbytku Eurotelu Telekomem - v okamžiku, kdy Telekom nabídne za 49% Eurotelu 40miliard, kurs ČRa bude jistě pozitivně reagovat, protože obecně vejde ve známost, že hodnota podílu ČRa v Radiomobilu není 5 miliard, ale daleko výše. Řekl bych, že současný růst kursu ČRa je spojen právě s touto spekulací, protože v takovém případě zcela určitě velmi ochladne ochota investorů tyto papíry prodávat, což se vlastně rovná postupnému vzestupu kursu. Je tedy momentálně riziko na ČRa opravdu tak velké?

Telekom: samozřejmě kurs bude dost ovlivněn situací v zahraničí stejně jako nabídnutou a posléze dosaženou cenou za Eurotel. Telekomu držím do 5% s tím, že jsem na 280 prodával. S dokoupením čekám, myslím, že ještě není kam spěchat. Pokud bude Eurotel koupen za cenu blízko 40miliard korun, kurs se může dotknout 300. Proto bych s nákupy čekal u 260 a níže, protože pravděpodobnost, že Telekom pořídí za 40miliard se mi nezdá až tak pravděpodobná. Když to američani přežili bez peněz doteď, dnes už pro ně prodej jistě není tak urgentní jako byl před rokem a půl...Navíc případná válka v Iráku by mohla postihnout kurs Telekomu výrazněji. Ale souhlasím s Fiem, že v průběhu roku si může sáhnout i nad 300. Zvlášť při dobrém konci v Iráku by zahraniční sentiment Telekomu dost pomohl. Kolem 250 se mi proto zdá být již velmi bezpečno, především když si uvědomíme, že za 200 by to koupil po dvojím výrazném odražení od této hranice v posledních 18ti měsících (a tedy výrazném zisku) asi opravdu každý...takže mít v portofoliu a tak u 265 přikupovat...

ČEZ: negativa: má ho každý, skoro každý je nad 90 v zisku. Schválení transakce v nedohlednu (resp. bez termínu). Při potvrzení předchozího rozhodnutí podle mne možnost revize, zda spojení vůbec provést. Vylepšení rozhodnutí ne příliš pravděpodobné. Nemožnost provést kalkulace ohledně nejbližšího cash flow - bude muset ČEZ zaplatit okamžitě? (rozhodnutí ÚOHS) za jakou cenu bude ČEZ prodávat distribuce? Bude muset privatizovat doly? Šílené nápady o rozdělení na jadernou a nejadernou část(jen úvahy o tomto by kurs posunuly výrazně dolů, přitom ti pitomci nahoře jsou schopni o tom jednat, i když konečný výsledek by nebyl ani lepší ani horší než prodej ČEZu tak jak je.. pozitiva: vývoj hospodaření, Temelín, možné rozhodnutí ÚS o povinných odkupech. Za této situace jistě držet, ale nepočítat se zhodnocením dříve než se rozhodne na ÚOHS. Dlouhodobě se nic nemění, kurs této akcie především vzhledem k podhodnocenosti vůči zahraničním energetik ...

Nechtěl byste mi náhodou vysvětlit, co je tak strašného na tom, že se majitel akcií snaží minimalizovat svou daňovou povinnost? I kdyby to byla ČSOB, je to banka, podnikatelský subjekt jako každý jiný, legálně se snažící dosáhnout zisku. Už vidím právě Vás jak budete platit státu víc, když budete vědět o cestě, jak si daně snížit...

Ta Vaše poznámka je typicky česká (co ti "nahoře", ti "v balíku" zase šijou! - určitě si nakradou další balík!) pohnojená zatuchlým socialistickým rovnostářstvím (někdo si zase nahrabe a já nic!). To je mix k poblití...

Hodně pochybuji, že na místě těch, kdo tyto obchody provádějí, byste jednal jinak...chlemtal byste blahem, kdyby Vám z toho něco káplo, podle toho jak jim závidíte..

 

Asi jsem mimořádně natvrdlý nebo nemám ty správné informace, ale naprosto nechápu, co máte na mysli, když mluvíte o ukradených penězích??? a proč to stále rozebíráte?

Komu kdo ukradl peníze? Katan Galileu? nebo Katan ČSOB/ČNB? a není to pro akcionáře Apollon Holdingu úplně jedno, jakým způsobem si jiní akcionáři vyměňují své podíly, notabene když ty jejich transakce naznačují brzké zhodnocení akcií holdingu???

Abych se přiznal, tak nevidím na počínání lidí, posunujících balík 40% do daňového ráje a dál, nic špatného. Proč mluvíte o tunelování? To by muselo dojít ke zmenšení majetku v holdingu, ale ten se přece přesunem akcií nezmenšuje...

Naopak tato transakce mne přiměla, abych si také za pár drobných přikoupil - je evidentní, že Katan udělal velký zisk, ovšem z peněz toho, kdo ten balík od něj kupoval. A tento kupující musel platit ze svých peněz, že...Protože do toho dal své peníze, lze předpokládat, že by nekupoval, kdyby neočekával zhodnocení svého podílu - jednou alternativou je výplata části majetku z holdingu, která by tedy měla být přinejmenším stejná jako kurs, za který kupující kupoval...

Nevím nevím, ale mě se to zdá jako zcela pochopitelná transakce majitele 40%, který ví, že se bude z majetku holdingu vyplácet - přeci nebudu platit českému státu nehorázné daně z příjmu, když jednoduchou transakcí můžu přesunout velkou část z tohoto příjmu na subjekt v daňovém ráji a ušetřit tak...

že se realista sekl? :-)

Kursy jsou kromě ČEZu zase níže, a to si myslím, že stále není vše...Do ČEZu bych se zatím ale taky nehnal, neříkám, že prodávat, ale jsem docela přesvědčený, že pro další nákup pod 90 bude ještě příležitost...

Morálně je to určitě dobrá zpráva, obávám se ale, že strategie E.ONu nestojí na Pilipovi, to je pouze jeden, možná i docela vedlejší, leč viditelný, díl skládanky. Jak jsem psal včera:

"Nicméně si taky myslím, že o konečném verdiktu nerozhodnou argumenty, ale čistě síla zájmů - a to se mi bohužel nechce věřit, že by si (přestože jsme v tomto ohledu banánová republika) tady E.ON dělal co chce za tupého přihlížení vlády, jak jsme toho byli svědky. To rozhodnutí je tak jasné ve prospěch E.ON, že se mi začíná jevit jako dost pravděpodobné, že vláda je o zájmech E.ON moc dobře informována a její předchozí nečinnost má velice dobré důvody...pro některé její členy...současné mediální hrátky Sobotky a Rusnoka jsou podle mne jen zastíracím divadýlkem...mimochodem - stejně tak nevěřím, že by podmínky stanovené ÚOHS nebyly odsouhlaseny i v takové ODS - to je tak tučné sousto, jak politicky vydělat, že kdyby v tom v ODS nebyli dopředu zainteresováni, udělali by z toho takové haló, že by vláda padla ještě ten den... Proč je ale z ODS ticho jak po pěšině? Ono totiž může být někdy (většinou) výhodnější než politicky vydělat finančně..."

Ta skupina je jistě poměrně rozsáhlá, budovaná již od počátku investic E.ONu do českých distribucí. Pilip možná dostane na zadek, ale ostatní toho využijí k tomu, aby si E.ONu řekli o vyšší odměny za vyšší riziko...jak jsem ale uvedl výše - podle mne je transakce s E.ONem pravděpodobně už domluvená na úrovni politických stran...jinak by bylo naprosto absurdní, aby se tak brzy vytasil se svou nabídkou na odkoupení distribucí jak to učinil před pár dny...tento krok byl krokem toho, kdo si je svou věcí jistý...

Pokud jsi se ptal na to, jak odhadujeme další vývoj na ČEZu, můžu Ti odpovědět za sebe takto:

Trh je teď podle mne nastaven silně na pokles, ČEZ nevyjímaje. Napsal jsem to už včera docela konkrétně (17.12.2002 21:26), proto jsem dnes taky redukoval.

Jen ve zkratce: všichni mluví o fundamentálním ospravedlnění současných kursů. Ovšem fakt je spíš ten, že obecně všechny tituly na českém trhu momentálně začínají naplňovat jednu základní poučku: kurs může růst pouze tehdy, když lze očekávat příchod pozitivní zprávy. České emise jsou však právě ve fázi, kdy pozitivní zprávy na trh již přišly, kursy je do sebe měly čas zahrnout a momentálně na obzoru nejsou další zprávy, které by daly kupujícím naději, že prodají své nakoupené akcie v blízké budoucnosti dráž.

KB - to je jasné, poslední výsledky byly velmi dobré a ty další by bohužel musely být ještě lepší, aby dodaly kupujícím další motivaci. Že opravdu budou takové však není až tak jisté. Návrat nad 2000 bych viděl spíš v horizontu několika týdnů než dnů...Mezitím si podle mne může klidně sednout až k 1800 (když půjde zahraničí dolů, i níže, tam bych ale viděl silnou stopku), první podporu bych viděl až někde nad 1850. ČEZ - trh je prostě překoupen, nad 90 je skoro každý v zisku nebo alespoň na svém, na trhu je momentálně hodně krátkodobých spekulantů, kteří nakupovali v domění, že alespoň 5 distribuček vyjde a momentálně jsou zklamáni. Vsadil bych si rovněž na to, že někteří z obchodníků se na tuto kartu rozhodli hrát (nemusejí být nutně napojeni na E.ON), a snaží se přiživit pokles, který by přiměl retaily (kterých na tomto titulu nebude málo), aby spustili stop-lossy - podle mne ten kurs není daleko. Unipetrol - skutečná privatizace daleko, vypsání soutěže už v kursu zahrnuto je, přiznivá zpráva se nedá očekávat snad ani v horizontu měsíců. Kurs je však mimořádně nízko, takže při případných poklesech bude mít silnou tendenci se vracet zpět - nakupoval bych tedy pouze tehdy. ČRa - Unipetrol v bledě modrém, kdo nebude spekulovat, ale při poklesech ředit a následně realizovat malé zisky z přikoupeného, těžko může v delší budoucnosti na současné hladině prohloupit. Podle mne mohou přijít už jen pozitivní zprávy (odkup, prodej podílu DB v Bivideonu, prodej Contactelu), jediné minus je v tom, že dopředu to avizováno nebude. PM - ti, kdo si chtěli pořídit stabilizaci do portfolia tak již učinili během posledního půl roku. Protože je však valná hromada s dividendou ještě poměrně daleko, PM prostě poněkud zevšedněl. Na rozdíl od KB a ČEZu je však už na současných cenách dobrý k nákupu. Telekom - růst k 300 byl způsoben pouze spekulacemi na dividendu, dokud se na obzoru opět neobjeví, nejsou úrovně výrazněji výše než 250 moc atraktivní - ti, co si nakoupili, se bohužel zklamali. Pomoci by mohlo dokoupení Eurotelu, dividenda určitě nebude v mimořádném rozsahu, efektivní se jeví spíše kombinace menší dividendy a dokoupení Eurotelu. Přes dnešní silnou podporu na 250 bych asi vyčkal, jestli kurs nepůjde niže - 250 se zdá být hranicí, ke které by se kurs mohl v budoucnu rád z obou stran vracet...

Uvidíme uvidíme, možná se trh bude snažit posledni poklesy lehce zkorigovat nahoru, viděl bych to však pouze jako přechodnou záležitost následovanou další korekcí dolů. Jestli budu nakupovat, tak určitě níže než za současné kursy...V tom mne utvrzuje mimochodem i rozšiřující se tvrzení makléřských společností (Patria, Cyrrus, Fio - tam dokonce nákup KB za 1998), které doporučují využít současných poklesů k nákupům, přestože neuvádějí jediný další důvod pro nákup než ty, které trh již dávno zná + současný pokles...to není příliš dobrá kombinace...

Kdo ale nespekuluje krátkodobě, řekl bych, že může mít čistou hlavu - kursy českých akcií podle mne budou již v horizontu 2-3 měsíců minimálně na stejné hladině jako jsou dnes...současnou korekci dolů bych viděl jako čistě technickou z důvodu dočasně oslabené poptávky po delším růstu resp. příliš dlouhé stagnaci, podobnou té z počátku července...

Bohužel mám pocit, že pláčeme nad nesprávným hrobem - s fakty, které jste zmínil, sice souhlasím, ovšem problém podle mne je, že ÚOHS nikdy neměl rozhodnout ve věci plynáren tak jak rozhodl.

Lze souhlasit s ÚOHS, že nemůže předjímat budoucí stav a musí posuzovat trh takový, jaký momentálně je, tedy pouze český. Pokud si dám od situace odstup a přestanu být akcionářem ČEZu, musím přiznat, že než rozhodnutí o (ne)spojení ČEZu s distribucemi se mi z pohledu českého trhu jeví jako přitažené za vlasy daleko více rozhodnutí povolit spojení mezi Transgasem a plynárenskými distribucemi. Myslím si, že čistě logicky má ÚOHS větší šanci obhájit své rozhodnutí ve věci elektřiny než by býval měl, kdyby jej někdo napadl za jeho rozhodnutí v plynárenství...

Je to tedy bohužel naopak - ÚOHS udělal špatné rozhodnutí s plynem, ne s elektřinou. Ovšem u plynu jsme neměli co získat, RWE to zaplatil dobře, nikdo si neměl proč stěžovat, tak to prošlo...

Nicméně si taky myslím, že o konečném verdiktu nerozhodnou argumenty, ale čistě síla zájmů - a to se mi bohužel nechce věřit, že by si (přestože jsme v tomto ohledu banánová republika) tady E.ON dělal co chce za tupého přihlížení vlády, jak jsme toho byli svědky. To rozhodnutí je tak jasné ve prospěch E.ON, že se mi začíná jevit jako dost pravděpodobné, že vláda je o zájmech E.ON moc dobře informována a její předchozí nečinnost má velice dobré důvody...pro některé její členy...současné mediální hrátky Sobotky a Rusnoka jsou podle mne jen zastíracím divadýlkem...mimochodem - stejně tak nevěřím, že by podmínky stanovené ÚOHS nebyly odsouhlaseny i v takové ODS - to je tak tučné sousto, jak politicky vydělat, že kdyby v tom v ODS nebyli dopředu zainteresováni, udělali by z toho takové haló, že by vláda padla ještě ten den... Proč je ale z ODS ticho jak po pěšině? Ono totiž může být někdy (většinou) výhodnější než politicky vydělat finančně...

Jedinou šanci vidím v tom, že ÚOHS rozhodnul tak jasně jednoznačně ve prospěch E.ON, že by se někdo ještě mohl "šprajcnout", jak se někdy stává...ovšem bohužel tady není za provedení toho xindlu co ztratit, takže nevím...

No, vypadá to, že jsme trochu podcenili jedno riziko - možnost zrušení transakce jako takové...Dnešní pokles byl jednoznačně reakcí na prohlášení Míla, že v případě opětovného potvrzení výroku ÚOHS budou vyvíjeny tlaky na zrušení transakce. Je pravda, že než aby prodával ČEZ distribuce pod časovým tlakem, to už si je může přímo prodat raději vláda...Další výhodou by bylo, že by nový prezident opravdu mohl vyměnit úředníky na ÚOHS, případně by se transakce odložila až po našem vstupu do EU, kdy by ÚOHS mohl již posoudit celou transakci z hlediska evropského trhu.

Bohužel to vychází tak, že než pouze čtyři distribuce, je lepší transakci i z dalších důvodů zrušit. Změna názoru ÚOHS není moc pravděpodobná, i když stát se to může. Každopádně ČEZ bez distribucí by byl špatnou zprávou pro akcionáře, i když v dlouhém horizontu se nakonec ČEZ s distribucemi spojí. To ale není song těchto dnů... Z tohoto důvodu se bohužel riziko držení těchto akcií nad 90 zvýšilo - ČEZ bez distribuček by krátkodobě jistě spustil vlnu prodejů spekulantů na úspěch transakce, čemuž by nemusela odolat ani hladina 80 Kč. Ti, kteří si toto riziko uvědomili včas, dnes proto prodávali...

Jinak ale existuje stále dost důvodů pro to, aby ČEZ přes případné zrušení transakce stál do valné hromady opět 90 Kč (dividenda, náběh Temelína, vstup do EU...). Momentálně se mi ale bohužel zdá, že zvýšené riziko zrušení transakce nám kurs pošle ještě o něco níže. Pokud se kurs udrží nd 90, já osobně asi trochu zredukuji, zvlášť když se po poklesech na ostatních titulech nabízí šance přestoupit na relativně výhodnějších cenách...Stát se však může cokoliv, existuje spousta jak dobrých, tak špatných možností dalšího vývoje...

S přestupem do jiných titulů, zvlášť do KB, bych ale ještě chvíli počkal. Myslím, že důvod současného poklesu je ten, že trh byl již na nedávných cenách dobře nakoupen, takže jsme teď svědky kombinace vybírání zisků s dočasně oslabenou poptávkovou stranou. Mám takový pocit, že k přílivu dalších peněz bude třeba poklesu na ještě nižší hladiny než je ta dnešní. Počkal bych si u KB až na 1900, možná i pod ní, sem bych se moc netlačil. Telekom bych kupoval také co nejníže pod 250, i 240. Nejlépe teď vypadá PM, už tato cena se mi zdá dobrá. U Unipetrolu a ČRa platí - jakýkoliv výkyv dolů = nákup, podle mne jsou ceny na těchto titulech na současné úrovni atraktivní, jen prostě zatím chybí impuls k růstu. Ceny pod současnou úrovní jsou už ale velmi nízké, a případný pokles by měl být brzy vykompenzován návratem.

 

 

 

 

Asi by se mělo při výpočtu vzít v úvahu pro jistotu alternativa, že ČEZ bude muset zaplatit za distribučky najednou. Podle mne taky není vyloučeno, že si vláda vytáhne část peněz z ČEZu tím, že mu prodá Severočeské Doly...to by jako takové bylo spíš pozitivní, otázkou je ale dopad na výši dividendy...

Opět musím opakovat - vše, co je důležité z hlediska čísel, zde uvedl čezovejfanatik. Dnes to důležité zopakoval, takže to nebude dělat po něm.

Akvizice i 4 distribuček je jednoduše tak pozitivní, že cena pod 90 korun je jasně levná. Transakce by v tomto případě byla z hlediska potřeby finančních zdrojů levná s výrazným posílením cash flow na přelomu 2003/4. ČEZ bude distribuci kupovat na splátky, prodávat bude najednou. Prodej zbylých 34% ČEPS cash flow dále podpoří. Mohl by mi tady někdo vysvětlit, co bude ČEZ dělat s tak rozsáhlou hotovostí? Jedině nakoupit minoritní podíly v distribučkách, které bude ovládat. Velmi dobrá investice, řekl bych, že i lepší než kdyby Telekom dokoupil Eurotel. Z toho, co zbude, výplata dividendy.

Pokud se někomu zdá být výplata zajímavé dividendy nereálná, ať si stáhne názory čezovéhofanatika, čísla mluví za vše. Jak jsem již uvedl - stát peníze potřebuje, ČEZ nikoliv, to JE dobrý důvod. Závěr je snad jasný.

Dnes zde byla zmiňována negativa jako např. riziko nového, vyššího, ocenění kupní ceny distribuček. Ano, je problém přímo kvantifikovat záporný dopad tohoto rizika. Ale udělejme to jinak: představme si, že žádné takové riziko není a ČEZ získává 4 distribučky za momentální ocenění. Kam by se v tomto případě vyšplhal kurs? Podle mne by jeho výše postupně překonala 100, reálné by bylo dosažení 110, a před valnou hromadou možná i 120 korun/akcii.

Teď si představme, že by v tomto momentě zničeho nic musel ČEZ doplatit rozdíl do nového ocenění znějícího na 50 miliard korun (rozdíl 50 minus současných 32 miliard odpovídá cca 25 Kč/akcii). Vychází, že by kurs akcie klesl zhruba na současnou úroveň. Připadá Vám i teď cena akcie na úrovni 90 Kč nadsazená? Já bych řekl, že v případě spojení ČEZu se 4 distributory je 85 totální dno...

To neberu v úvahu výše uvedený pozitivní efekt prodeje minorit a jedné majority + prodeje 34% ČEPS koncem příštího roku. Tento efekt navíc kompenzuje i případné zvýšení ocenění kupní ceny distribuček.

Asi před týdnem jsem psal, že k 1.5.2004 bychom měli vstoupit do EU, s dopadem na náš právní řád, takže už žádná vyjímka pro stát při povinných odkupech platit nebude. 1. může se klidně privatizovat, jak tady někdo uvedl, až v roce 2006 - je ale nabíledni, že samotný fakt, že stát nebude moci při privatizaci obejít menšinové akcionáře, kursu akcie nezanedbatelně pomůže. 2. vstupem do EU se otevře možnost pro standardní západní fondy, aby investovaly i do našich cenných papírů. Podhodnocení kursu ČEZu ve srovnání se zahraničními energetickými společnostmi je značné (viz analýza Fia http://ipoint.financninoviny.cz/detail.php?article=17065). Kurs přitom pochopitelně nezačne posilovat až 1.5.2004, ale klidně i o rok dříve... 3. tento důvod pro posilování podle mne jednoznačně umocní červnové referendum o přistoupení do EU.

Pro dobrý vývoj kursu není nic lepšího, než když se začnou skládat dobré zprávy v relativně krátkém období. V době od dubna do června by to mohly být tyto: 1. výměna paliva a znovuuvedení do provozu 1.bloku Temelína po dvouměsíční přestávce 2. referendum 3. valná hromada s dividendou.

Nerad bych mluvil jen o pozitivech. Dobře vím, že problémy mohou nastat, a jsem dost přesvědčen, že i nastanou. (Hodně jich zde bylo dnes zmíněno.)

Momentálně je podle mne stav takový, že existence příliš mnoha neznámých bude bránit kursu ve výraznějším posílení. Stále více investorů si však podle mne začne uvědomovat, že 4 distribučky jsou jisté, což je stále výrazně lepší stav než byl v okamžiku, kdy kurs byl na 80, ale ČEZ bez distribuce. V podstatě je to situace, kdy získání těchto distribučních společností minimálně kompenzuje momentální nejistoty.

Ale o jakých nejistotách vlastně mluvíme? Určitě se shodneme, že ČEZ se 4-mi distribucemi rozhodně nemá co dělat na 80 korunách. Výše jsem rozebral, že ani zvýšení kupní ceny za distribuce na maximum by nemělo znamenat výraznější pokles kursu pod 85. To ale znamená, že současná hladina je reálným oceněním současného stavu, přičemž však v kursu nejsou zahrnuta ŽÁDNÁ očekávání možného budoucího POZITIVNÍHO vývoje!

Z toho lze vyvodit jediné: kurs zpočátku může být pod vlivem deziulze určitých příliš optimisticky naladěných investorů, kteří se svých pozic budou chtít zbavit. Jak jsem napsal, nad 90 je málokdo za poslední rok ve ztrátě. To by ale měla být pouze dočasná reakce. Kurs sice může být stlačen i výrazněji pod 90. Už ve velmi krátkém horizontu by ale mělo kursu pomoci, že na úrovni pod 90 přestane být postupně ochota prodávat. Naopak by mělo přibývat těch, kteří si začnou uvědomovat pozitivní dopad transakce na budoucí cash flow ČEZu a rovněž spekulovat na výplatu vyšší dividendy (stát bude příští rok peníze skutečně potřebovat). Dříve či později by kurs tedy měl opět testovat 100 korun.

Co se týče možnosti znovuocenění distribuce: když to vezmu lapidárně - úřad už napáchal škody dost. Pokud chce E.ON koupit od ČEZu distribuce levně, nemá jistě zájem, aby úřad šponoval někam do výšin cenu, za kterou bude ČEZ kupovat od státu. E.ON v tomto směru tedy na úřad tlačit asi nebude. Navíc jak zpochybnit ocenění znalce, jehož jmenoval soud? V situaci, kdy jsou k dispozici i jiné analýzy s podobným oceněním (Patria, dokonce Wood). Úřad má k dispozici kvalitnější odborníky? A jak se to pozná? (I když po dnešním rozhodnutí si už dovedu představit všechno...)

Navíc se ČEZ určitě proti dnešnímu rozhodnutí odvolá, a teď už může pouze získat.

Zatím bych raději s nákupem nad 90 nějakou dobu počkal až odezní případná negativní reakce (samozřejmě předpokládám, že každý nějaký ČEZ má). Pod 90 bych nakupoval určitě. Dovedu si ale docela dobře představit, že kurs se tam nedostane a postupně budeme muset začít přikupovat i nad 90.

O rozhodnutí ÚOHS jsem se dozvěděl teprve před hodinou. Má první reakce byla taková, že jsem se málem poblil.

Včera jsem vyhodnotil situaci jako nákupovou, a tak jsem ráno přikoupil do 93 a šel od toho. Dobře jsem udělal. Kdybych ty sračky, které ze sebe dostal ÚOHS, měl dostávat po dávkách celé odpoledne jako vy, byly by teď kolem mne jen samé

zvratky

zvratky

zvratky.

Samozřejmě, že vůbec ne kvůli tomu, že mám nakoupeno a důvodně jsem očekával víc. Podle mne je samotné přiklepnutí 4 distribuček pro ČEZ pozitivní. Aby ale státní úřad rozhodl tak hnusně a navíc bezskrupulózně okatě ve prospěch zahraniční společnosti ve věci snad absolutně shodné se záležitostí (plynárny), ve které rozhodl naprosto a zásadně jiným způsobem, to je nechutnost nejvyššího kalibru.

Chtěl jsem teď napsat, že si připadám jak někde na Středním a Dálném Východě, nebo východní Evropě, kde prostě podplatíte pár státních úředníků a taky Vám dotlačí co chcete. Ale pak jsem si vzpomněl na Azerbajdžán a Koženého, a uvědomil si, že ani tam nedostanete vše, co chcete. Ani v tom nejzkorumpovanějším -chstánu Vám nedají levně tak základní věc jako trh s energií.

Dobře, beru v potaz, že RWE dostala k Transgasu všechny distribučky. Ale RWE za to zaplatila do státní kasy podstatně větší balík peněz než se původně čekalo. Takže dobrá práce. Transakce byla férová, i když RWE dosáhla svého. Je pro mne ale naprosto nepochopitelné, že ČEZ jako domácí firma podle rozhodnutí státního úřadu dostane ve stejné situaci pouze polovinu toho co RWE, když toto rozhodnutí okamžitě implikuje dva závěry: 1. E.ON jako konkurent ČEZu má možnost získat LEVNĚJI než by musel v jiné situaci stejný podíl na distribuci jako ČEZ, který má nařízeno prodávat získané podíly pod časovým tlakem. Možná ČEZ získá distribučky od státu o něco levněji než by měl. Ale E.ON si za daných podmínek může lehce vydupat pro sebe při koupi stejně výhodnou cenu, protože v případě koupě za cenu vyšší dostane do ruky potvrzení jeho současného tvrzení o tom, že ČEZ dostal od státu distribuci levně. Z toho plyne 2: rozhodnutí úředníků oslabuje pozici ČEZu jak na trhu, tak majetkově (viz 1.), takže nakonec při privatizaci ČEZu stát logicky dostane méně než by mohl dostat za ČEZ s veškerou distribucí. Takže vytvořit podmínky konkurenci domácí firmě, aby pokud možno levně dosáhla svého, a vytvořit podmínky pro zahraničního kupce, aby při privatizaci ČEZu snad nemusel sáhnout hlouběji do kapsy. Toto už není dobrá práce, ale přímé poškozování státu, tedy nás všech!

Nevidím proto naprosto žádný důvod pro existenci ÚOHS. Smysl úřadu, jehož úředníci rozhodnou ve dvou téměř absolutně shodných záležitostech tak odlišně, opravdu nechápu. Rozhodovat jen a pouze podle toho, kdo mi přihraje víc peněz, umí i moje babička. Nechápu, proč taky nemá nějaký úřad. Určitě by rozhodovala aspoň rychle...

 

 

to je jasné, to samozřejmě neprobírám, jen poukazuji na to, že nezískání ZČE není nutné brát jako výrazně negativní variantu...

Jinak se snažím držet při zemi, ale přesto, že tady stále zvažuji možné komplikace, od začátku si myslím, že ÚOHS nenajde jediný důvod, proč by měl transakci komlikovat a ČEZu nenařídí odprodat nic, max celou ČEPS...

Proč já se vůbec namáhám...

viz http://www.atlantik.cz/cgi/jw_cgiE.exe?akce=0&tit=Odpůrci%20navržené%20podoby%20restrukturalizace%20elektroenergetiky%20mají%20připraveny%20alternativní%20scénáře.&dat=09.12.2002&file=HT4246K.HTM

dokonce jsem si ani neuvědomil, že ČEZ bude za nákup platit ve splátkách a distribučky by prodával za hotové...takže prodej distribuček = výrazné posílení cash flow = očekávání vysoké dividendy...

Teď mě teprve napadá, že to asi nemusí být náhoda, že v celém balíku ditribuček je daleko nejvýše oceněna ZČE:-))) pokud o ni má zájem E.ON a nakonec by ji získal, pro ČEZ by se relativně snížila cena za ostatní distribučky...

Pánové, tady byla zveřejněna dost podstatná informace bez náležité odezvy - že mohou nastat varianty takto:

1. ÚOHS může transakci schválit a uložit ČEZu podmínky jako např. prodat minority v získaných distribučkách a ČEPS.

2. ÚOHS transakci neschválí a poté teprve přichází varianty, které jsou v poslední době propírány v tisku, tedy třeba nákup pouze tří distribuček...

Je evidentní, že kurs sráží především informace z bodu dvě, ale tento scénář s největší pravděpodobností nenastane! Budoucí SuperČEZ může být okleštěn pouze těmito způsoby:

1. Úřad nařídí nové (v důsledku asi vyšší) ocenění kupovaných distribuček (proti tomu ovšem otázka jak zpochybnit ocenění dvěma soudy jmenovaného znalce) I kdyby se tak stalo, pravděpodobná nutnost prodat minority by mohla vykompenzovat náklady ČEZu na celou transakci. ČEZ by tak získal o něco menší majetek než kdyby transakce proběhla tak jak je plánována, ale na druhé straně strategicky by bylo dosaženo cíle: tím je přístup ke koncovému zákazníkovi, což by stejně v distribučkách, kde by vlastnil jen minoritu těžko ovlivnil...

2. vyšší ocenění prodávané ČEPS. Tady by však změna měla činit max. 7,-/akcii, což by ovšem opět mohlo kompenzovat nařízení ÚOHS o nutnosti prodat místo 66% celých 100% ČEPS.

V důsledku mi vychází, že ČEZ možná koupí distribučky dráže než se původně počítalo, ovšem majetku bude nakonec kupovat méně (méně distribuček + vyšší příjem za ČEPS). To znamená posílení cash flow a přímo výzvu k vyplacení větší dividendy...

Dotaz na čezovéhofanatika: jsou smlouvy o koupi distrobuček s FNM už podepsány? (resp. je možné transakci zrušit nebo pozměnit, tak jak se o tom píše v novinách, bez ohledu na rozhodnutí ÚOHS?)

Jinak ale mi připadá, že ČEZ je na trhu tak překoupený, že by celá transakce musela být schválena bez jediné podmínky ze strany ÚOHS, aby kurs šel nahoru (možná ještě prodej celé ČEPS by neměl bránit v růstu kursu). Jakákoliv další podmínka nebo nutnost znovuocenění by kurs asi udržela v prvních okamžicích zhruba na stejné úrovni, možná by dokonce někteří hurá optimisti očekávající brzký zisk mohli začít prodávat...dnes tyto akcie má každý, takže další poptávku může krátkodobě nastartovat jedině výrazně pozitivní informace. Taková asi od ÚOHS nepřijde, takže není třeba očekávat nějaké výrazné skoky vzhůru - za ceny nad 90 budou mít v podstatě všichni nějaký malý zisk, takže na trhu může teoreticky být až nechutné množství prodejců...

Chtěl bych se ale vrátit na začátek: pokud se shodneme, že ÚOHS nic nebrání v tom, aby SuperČEZ schválil (po schválení SuperTransgasu), případné podmínky ze strany ÚOHS o prodeji některých distribuček už přeci neovlivní výsledný přínos? Navíc přeci ÚOHS nemůže nařídit ČEZu KOMU má prodat získané podíly!!! Pokud by se jednalo o minoritu, asi by jiných zájemců než E.ON nebylo, ale při prodeji majority (např. ZČE) by mohlo dojít na soutěž o tyto podíly, a takto dosažená cena by mohla být nakonec vyšší než pořizovací od státu!!!

Co Vy na to? Mě to vychází tak, že pro ČEZ by negativní byl jen pouze scénář se zamítavým stanoviskem ÚOHS, což je nepravděpodobné. Překoupený trh sice může zpočátku reagovat oslabením, ale to bych viděl jako dobrou možnost pro dokoupení pozic na 100% a v horizontu pár měsíců by měl kurs už opět atakovat 100...

ještě jednou sorry, radši Tě příště upozorním, že jde o výblitek:-))) je vidět, že mě ta pozice asi přeci jen trochu tlačí:-))) ale řeknu Ti, i když to je snad to nehorší co jsem za poslední dobu vyplodil, jsem rád, že jsem to sem napsal - už když jsem si to přečetl, vrátilo se mi zase racionálnější uvažování (doufám:-))), ale o tom až o víkendu, teď nemám už čas...člověku holt někdy pod tlakem ujíždějí v hlavě myšlenky spíš do černého tunelu než k vyjasnění problému... když to pak vidí černé na bílém....:-)))

Nenechal bych se ukolébat tím, že byl dnes jakoby "oficiálně" zveřejněn posunutý termín rozhodnutí ÚOHS. Strategii bych si radši nastavil tak, že rozhodnutí přijde ne zítra, ale už dnes. To v podstatě znamená neotvírat už žádné nové pozice, ať dlouhé nebo short:-)))

Nevím nevím, samozřejmě nemám žádné informace, ale už se mi 2x nebo snad i 3x stalo, že se něco začalo tvářit, že je čas a vzápětí to přišlo...proto si osobně myslím, no doslova to cítím v kostech:-), že rozhodnutí je naspadnutí, žádné čekání na 20.12., příští týden už podle mne bude jasno. Taky proto, že ÚOHS má vše potřebné už téměř měsíc a nevynesení rozsudku dává jen prostor exhibicionistům a lobistům, aby svým chlebodárcům mohli ukázat,že jsou aktivní. Věřím, že to není moc pochuti ani vládě ani samotnému ÚOHS, protože čím déle bude pokračovat mediální nátlak, tím bude samozřejmě výsledné rozhodnutí, ať už bude jakékoliv, vypadat méně věrohodně.

Možná jsem trochu naivní, ale myslím si, že ÚOHS je ze státních institucí ještě ta z nejobtížněji zkorumpovatelných. Její rozhodnutí je totiž okamžitě napadnutelné u Evropské Komise a v případě neschválení postupu ÚOHS jde celá jejich práce do kytek. Celá kauza je navíc mediálně zajímavá a problémy s Unií tím více přímo poškozují Českou republiku...Je pravda, že E.ON může rozdávat miliony, ale na druhé straně stojí ČEZ a zájem státu (konkrétních politiků a jiných zájmových skupin), jejichž nabídka nemusí být momentálně vyčíslitelná v korunách, ale prospěch z ní plyne srovnatelný. Mít pověst loajálního úředníka totiž nakonec nese své ovoce třeba při rozdělování korýtek ve státní správě apod. Proto bych spíš řekl, že korupční pozice ČEZu a E.ONu jsou v podstatě srovnatelné a úředník si je vlastně dnes jist, že při rozhodnutí tak či onak na tom neprodělá...nic mu tedy nebrání, aby se rozhodnul přinejhorším tak, aby se E.ON nažral a ČEZ zůstal přitom celý (= schválení transakce s mírnými podmínkami).

no, sorry za tohle asi zbytečné slohové cvičení, jen jsem zrovna měl trochu času a potřebu se v té dusné atmosféře vyžvanit:-)))

Jak jsem si předevčírem večer myslel, že to půjde ještě dolů, dovolil bych si teď trochu nesouhlasit s myšlenkou, že případné nevyřknutí ortelu ÚOHS 9.12. spustí výraznější prodeje. Podle mne je to nejhorší už za námi ze dvou důvodů:

1. investoři si opět ověřili, že čím blíž k 85, tím téměř exponenciálně výraznější chuť nakupovat stejně jako velmi ustupující ochota prodávat (mimo někoho, kdo si na trhu organizuje svou "hru") Další korekce dolů bez fundamentální opory tak těžko půjde výrazněji pod 90.

2. 9.12. sice nemusí být rozhodnuto, ale prodávat se kvůli tomu nebude. Tato tlačenka dolů z posledních dní dala prostor k tomu, aby nepevnější povahy prodaly, ti ostatní už pochopitelně pár chvil před vynesením rozsudku prodávat nebudou, když to vydržely doteď. Začne spíš vyčkávaná s tím, že takto oslabenou nabídku budou naopak postupně tlačit nahoru nákupy na poslední chvíli, jak se to pravidelně v rámci očekávání děje. Pokud bude ještě vyprodávat hlavní hráč (což si nemyslím), poptávka už ví, kde se může zformovat. Myslím, že je ale i hlavnímu hráči dnes jasné, jakou hranici už neprorazí...

Lehké korekce dolů se ale můžeme dočkat i bez přispění hlavního hráče. Po poledni bude rozhodovat ECB o snížení sazeb, a zatím to vypadá, že trh počítá s 0,5%. Nevím proč, zatím se ECB vždy ukázala jako nejkonzervativnější instituce na zeměkouli... snížení jen o 0,25% by přitom asi poslalo západ o něco dolů, což by se mohlo odrazit i na ČEZu.

nemůžu si pomoct, ale ze současného vývoje mám taky docela silný pocit, že to ještě klesne. A to nejen na ČEZu. Ta podpora na 88,50 se může vypařit jako pára nad hrncem... Jak jsem ale už napsal - poklesy = nákupy...i když transakci ÚOHS neschválí, možná to padne pod 80, ale za pár měsíců kurs zase bude testovat 90...

Pokud bude cena 18 miliard za 100% ČEPS, odpovídá to 12 miliard za 67%. Oproti původním 15 miliardám by to byl pokles o 3 miliardy, což odpovídá 5 korunám/akcii.

Pokud by ovšem ÚOHS nařídil prodat 100% ČEPSu, byla by to pozitivní zpráva - cash flow by opět oproti původním propočtům posílil o 2-3 miliardy, tedy 5 Kč/akcii. Vytvořil by se tím další prostor pro zajímavou dividendu.

Pijacku, v pátek to neměla být zdrcující kritika. Myslím, že mám docela dobrou představu, kdy jsi ochotný nasednout a zbavit se toho. Stejně tak si myslím, že naše strategie nejsou až tolik odlišné. Potvrdily mi to třeba Tvé poslední obchody s Telekomem (reagoval jsi na 240 podobně jako já) i s ČEZem. Proto se nenech moc ovlivnit tím, co teď napíšu, protože přiznávám, že v současné situaci jsem na ČEZu ochoten podstoupit o něco vyšší riziko než obyčejně.

Minulý víkend jsem si schválně vytáhl příspěvky čezovéhofanatika za posledního půl roku. Byla to docela hokna, ale přineslo mi to potvrzení toho, že tento člověk rozhodně ví za čím jde,a může si to dovolit - má přístup k velice dobrým informacím, které taky umí vyhodnotit. Nemluvím teď o jejich dopadu na kurs, v tom asi budeme mít trochu víc zkušeností my, ale čezovejfanatik přesně ví, kde může nastat problém a jak se ten problém může posléze řešit.

Když jsem si dal dohromady vývoj kursu za poslední rok, jak kurs reagoval na příchod informací, a přidal jsem k tomu to, co zde čezovejfanatik v poslední době napsal o řízení ÚOHS, čím dál jasněji mi z toho vychází jediný závěr - pod 90 je to na jasný nákup, a to v podstatě za jakékoliv situace.

Vzhledem k tomu, že asi nikdo nebude předem přesně vědět jak ÚOHS rozhodne, těžko tvrdit, že se kurs po podobné masáži jako dnes od Pilipa nemůže na pár dnů dostat blíže k 80, osobně ale nevěřím, že by to šlo pod 85. To v horizontu dní.

V horizontu týdnů kurs ovlivní rozhodnutí ÚOHS a nezapomínejme na zahraničí, kde to podle mne ještě MUSÍ vyrůst, aby to mělo pod sebou prostor pro korekci. Co se týče ÚOHS, stejně jako čezovejfanatik si neumím představit, že by transakci jako takovou zamítl. Prostě pro to nejsou argumenty.

1. Na Patrii poznamenali, že EU hlídá PRÁVNÍ oddělení distribuce od výroby, nikoliv majetkové - ČEZ tedy v sobě nemůže zahrnovat distribuci, ale ne že by nemohl vlastnit distribuční firmu. Proto také může být toto vlastnické spojení v EU v podstatě standardem. 2. ÚOHS povolil spojení distribuce a výroby u plynárenských firem. Selsky: to je tak diametrální rozdíl mezi trhem s plynem a trhem s elektřinou, aby byl důvod spojení zakázat? 3. Stanovisko Atlantiku pro případ, že by ČEZ mohl koupit pouze některé distribučky, se shoduje s mým - pro ČEZ taky dobrá varianta, protože nebude potřeba tolik zdrojů. To by oproti prozatímním propočtům vylepšilo cash flow, což by se podle mého mělo velkou šanci projevit v dividendě. Stát by vyinkasoval víc než v případě svého 51%-ního podílu v Telekomu. A peníze po krachu privatizace Telekomu bude potřebovat příští rok jako sůl. ČEZ je oproti tomu nepotřebuje... 4. Nevím, co by na celé transakci měl zkoumat Evropský parlament. Kapitola hospodářská soutěž je uzavřena na základě jistých závěrů (viz čezovýfanatik 1.12.2002 16:06). Nevěřím tomu, že na základě interpelace jakéhosi poslance bude EP vytvářet nějakou komisi, která bude prověřovat již jednou prověřené a otevírat tak uzavřenou kapitolu rok a půl před přijímáním nových členů. EU bude ráda, když se do rozšíření uzavře to, co je ještě otevřené. Těžko očekávat, že si bude sama přidělávat problémy kvůli nějakému najatému lobistovi. Tady jde naštěstí o mnohem víc, než je nějaký ČEZ. Znovuotevření kapitoly a opětovné projednávání není záležitost na pár týdnů, ale mnoha a mnoha měsíců, což by mohlo začít kolidovat s termínem rozšíření. Připadne mi to prostě celé nesmyslné. 5. Jediná komplikace by mohla nastat v případě, že by ÚOHS měl námitky k ocenění distribuček nebo byla nově výrazně níže oceněna ČEPS. To by mělo samozřejmě přímý dopad na fundamentální hodnotu ČEZu. Opět ale: co by musel ÚOHS najít za argument, aby obhájil své tvrzení, že dvěma soudy vybraný znalec ocenil distribučky neúměrně nízko? Má ÚOHS patent na to, aby určil jakou hodnotu tyto společnosti mají? Může určit některého jiného znalce? Který by to byl? Proč by to dělal, když existují analýzy poskytující ocenění podobné tomu momentálnímu? Třeba ta na Patrii, která oceňuje distributory na 34 miliard, tedy v podstatě souhlasí s momentálním oceněním? Proč by měl ÚOHS suplovat soud a vybírat ze znalců toho, který ocenění zvýší??? opět mi to připadne nesmyslné...Takže riziko by mohlo být pouze ve snížení ocenění ČEPSu. Protože původní ocenění hovoří o 17 miliardách, jedná se oproti zmiňovanému rozdílu u distribuček (ze 32 na 50 miliard) ani ne o poloviční riziko. Řekl bych, že je nepravděpodobné ocenění pod 10 miliard, což je rozdíl ve výši 7 korun na akcii ČEZu. Výhoda, kterou získá ČEZ spojením s distributory je však rozhodně vyšší...

Pokud by kurs v nejbližší době klesl výrazněji pod 88, s chutí bych si přikoupil i větší množství. Netvrdím, že po rozhodnutí ÚOHS bude nutně následovat raketový vzestup nad 100, i když možné to je, bude záležet na konkrétní výsledku. Dívám se ale trochu dál než na začátek roku. Podle dnešních informací bude po dvouměsíční přestávce (únor-březen 2003, výměna paliva) znovu spuštěn 1.reaktor Temelína. Možný pozitivní signál. Pokud budou se spouštěním prodlevy, budou podle mne potlačeny následujícím: v té době (31.3.) přestane platit současná úprava Obchodního zákoníku. Ta původní byla pochopitelně celkem rozsáhle změněna právě proto, že nevyhovovala v mnoha bodech. ÚS ale zrušil platnost novely nikoliv proto, že by mu něco z ní nevyhovovalo, ale proto, jakým způsobem byla přijata (dvojí opakované hlasování ve Sněmovně). Těžko se proto musí na samotném znění novely něco významně měnit. Je v podstatě připravena k opětovnému projednávání. Lze přitom pochopitelně očekávat, že nejvíce diskutován bude článek o povinných odkupech...Jak jsem napsal už v pátek, poslanci budou vědět, že pokud novelu schválí bez povinnosti nabízet odkup i v případě, že prodávajícím je stát, tato část automaticky vypadne ze zákona už o rok později, 1.5.2004, kdy vstoupíme do EU. Vím, že naši politici jsou v průměru arogantní sebranka jako ostatně všude jinde ve světě, schvalovat ale účelově něco, o čem vím, že to nechtějí tam kam se cpu (EU), to by byl asi vrchol. No uvidíme... (pozor: v této souvislosti by se mohlo dostat i na růst Unipetrolu!)

V pátek jsem taky psal cosi o růstu ČEZu v souvislosti se vstupem do EU. V tomto bodě jsem přesvědčen, že docela účinným katalyzátorem růstu by se mělo stát referendum o našem vstupu do EU. Bude to výrazný psychologický faktor, s daleko větším dopadem než jsme byli svědky u nedávného referenda irského. V červnu by navíc měla být valná hromada. Vidina dividendy obvykle kursu pomůže už měsíc předem. Tentokrát by mohla být i dvojnásobná oproti minulé...

Pijacku, taky jsem většinou nevěřící Tomáš, v současné situaci mám však pocit, že, jak se říká, vidím něco, co vypadá jako kráva, bučí to jako kráva, jen se mě někdo snaží přesvědčit, že to kráva není....Nejsem prorokem výrazných nárustů, spíš bych viděl další vývoj silně volatilně, ale v dalším půl roce z výše uvedených důvodů s rostoucí tendencí. K držení a postupném přikupování pod 90 mne vede myšlenka, že to teď stojí za to, protože i kdyby to přeci jen nakrásně s ÚOHS nevyšlo (dávám tomu tak 10%), další důvody k růstu, které se netýkají ÚOHS, nejpozději do půl roku dostanou kurs zpět na 90. I kdyby nebylo spojení s distribučkama. Bez nich měl ČEZ kurs i výše...Možná si v mezidobí budeš moci koupit ČEZ za 66,6, ale já to vidím na 1% s tím, že pod 80 je to bez distribuček na nákup stejně jako teď pod 90 možná s distribučkama,  a pod 100 se schválenýma distribučkama. Těch 10 korun si vsadím proti tomu, že to není kráva co na mě bučí:-))) Protože nad 90 se mi ji nebude chtít honit... Nemáš taky ten pocit? Nebo vidíš nějaké konkrétní důvody proč by měly přijít SKUTEČNÉ problémy (ne ty, o kterých cosi naznačuje Patria, nebo ty Pilipovské)?

Je pravda, že se E.ON snaží a je to silný soupeř, ale proč toho teď nevyužít?

Abys to měl ale všechno pohromadě: jsem doteď naštvanej, že mi v létě utekl Philip Morris. Nebyl jsem si jistý, že to nemůže jít ještě níž a čekání na lepší cenu se změnilo v čekání na Godota...Měl jsem připravený balík peněz a nic z toho...To mě znechutilo. Tobě se to samé podařilo v Unipetrolu, kdy jsi na jaře čekal na 25, zatímco já lehce nad 30 kupoval. Mám takový pocit, že je to docela podobná situace. Podobný poměr rizik.Nenech se ale mnou moc ovlivnit, drž se své strategie, dobře víš, že jinak se člověk dostane na skluzavku a začne dělat opačné věci, než které jsou třeba.

Musím si ale popíchnout: co si dnes koupit pár kousků s tím, že když to nevyjde, zrealizuješ si účetně ztrátu na nějakých 80, a za půl roku si to nezdaněné prodáš zase za 90?:-))) tak moc velké riziko to snad není, když opačnou variantou je za půl roku nezdaněný prodej na 120...:-)))

Je to stejně sranda - zrovna před rokem jsem tady snášel negativa o Unipetrolu, teď jsem si přečetl co jsem napsal dnes, a je to skoro jen o tom pozitivním:-))) změnil jsem se nebo ze mě mluví pozice?:-)))

kdo četl mé příspěvky pozorně, ví moc dobře co a proč jsem dělal nebo nedělal - popsal jsem tehdy hodně stránek a ztratil chuť dohadovat se stále o tomtéž, i když se pochopitelně stalo co jsem psal, protože to bylo prostě logické. Těm, kteří jednoduchou matematiku nechtěli pochopit, nezbylo než křičet, že jsem do KB nechtěl jít, když rostla, a zapomněli se naopak podívat, kam až je náhoda vynesla (nic jiného to totiž nebylo) - já ale nerad honím utíkající zajíce...

Pozorně jsem si přečetl diskusi Pijacka a Patrie a poznamenal bych k tomu toto: Pijack je zkušený stratég, který se jen tak nenechá vyhodit ze sedla, ať už mu ujede vlak nebo ne, on dobře ví, že je to v podstatě jedno... Patria je povahou analytik, ke kterému se často dostanou i v podstatě neveřejné informace, takže má v lecčems před námi náskok. Je to ale "investor", který by (bez urážky) bez těchto informací těžko dosahoval Pijackových kvalit, protože je z něj příliš cítit neochota podstoupit jakékoliv riziko. Patria nikdy nepůjde do akce, když ji nebude mít potvrzenu od těch "správných" zdrojů. Opravdu vysoce oceňuji, že se s námi o ně podělí. Každopádně za tu dobu, co sem přispívá, šlo většinou o informace, které měly velmi omezený dosah - většinou jeho předpovědi totiž vycházejí ze znalosti faktu, že někde je, ať už z jakéhokoliv důvodu, připravena velká objednávka...Ovšem každá objednávka se jednou zrealizuje a cena se vrací tam, kde předtím byla, protože to jednoduše není faktor skutečně ovlivňující hodnotu akcie.

 

Proto bych doporučil všem, kteří chtějí mít co do činění s akciemi ČEZu, všímat si spíše názorů čezovéhofanatika, než se snažit odhadnout o čem to vlastně Pijack s Patrií mluví...protože i když se třeba podle "jejich" vzoru zařídíte, tito dva budou mít už nakoupeno i prodáno...navíc ten první Vám tady bude celou dobu tvrdit opak:-))) - nic proti němu, on se potřebuje prostě vykecat, aby pak na základě toho co napíše, udělal i obrácené rozhodnutí:-)

Osobně držím a držet budu, protože situace je víceméně jasná - ÚOHS těžko celou transakci zamítne jako takovou, a i když možná stanoví některé omezující podmínky, mělo by to stále znamenat výrazné posílení pozice ČEZu. I když toto je v kursu jistě částečně zakalkulováno, dává to aspoň signál, že pod touto úrovní je prostě levně. Stejně tak jsem ale toho názoru, že je v současné ceně zakalkulován i částečný neúspěch transakce, tak jak jej popsal dnes čezovejfanatik.Tudíž, i když to třeba díky nějaké objednávce nebo reakci na příchozí zprávu poklesne, je třeba toho využít a nakoupit - návrat nad 90 bude vždy otázkou spíše kratšího než delšího času. A sázím spíš na to, že si toto uvědomí víc investorů a od 90 to půjde na začátku roku o něco výš...

Uvažujte alespoň kapku dlouhodoběji a budou se Vám dařit i krátkodobé transakce. 31.3.2003 končí platnost novely Obchodního zákoníku. I když i ve starém znění nebyla zakotvena povinnost nabyvatele podílu od státu vykupovat minority, musí se přijmout nová úprava - i když se snažím být realista:-) a nepodceňovat ignoranci našich politiků, myslím si, že by bylo dost trapné a nesolidní přijímat úpravu, která by o rok později (1.5.2004) s naším vstupem do EU padla...

A taky si uvědomme, že s přibližujícím se vstupem do EU bude ochotno čím dál více západních investorů přihřát si zde svou polívčičku - která akcie na burze asi reprezentuje (mimo KB) českou ekonomiku? Ten růst navíc pochopitelně nezačne 1.5.2004, ale nejmíň o rok dříve...do jeho začátku by tak mohlo chybět už jen pár měsíců - dobrá doba na vychytání případných propadů...

ČEZ navíc prostě některé distribučky nakonec dostane a jeho hospodaření bude pro nejbližší období (léta) stabilizováno - dobrý důvod pro to, aby se akcie ČEZu staly postupem doby náchylné k aktivnější korelaci se zahraničními trhy, kde bych očekával lepší rok než ten letošní - možná začátek 1.pololetí nebude hospodářsky nic moc (zvlášť EU), ale žádné katastrofy nenastanou, spíše by se měla pak makroekonomika opět postupně pomalu lepšit. Když navíc vezmeme v úvahu, že trhy o něco předbíhají ekonomické oživení, jsem docela přesvědčen, že se pozitivnější sentiment v zahraničí dostaví už během prvního pololetí. A to se podle mne nezanedbatelně odrazí i v akciích ČEZu.

Nechápu proč vedete tak pesimistické řeči - Telekom má zadlužení 12%, takže nechápu jaké dluhy a vlastně proč by měl uhrazovat? Pokud by měl uhrazovat dluhy C-Telu, už předtím by muselo dojít ke spojení s Telekomem s povinným odkupem...Pokud by Telekom prodal Eurotel, bude sedět na tak obrovském balíku peněz, že jeho odčerpání nějakým jiným způsobem než přes dividendu (obvykle předražené poradenské služby, dodávky od dodavatelů spojených s vedením apod) by trvalo tak dlouho, že by bylo pro "vysavače" ještě míň efektivní než dividenda...

Vlastně "nejhorší" variantou by bylo dokoupení Eurotelu, ovšem strategicky by to bylo pro tuto firmu nejlepší možné řešení.

Jistý pokles kursu může samozřejmě nastat v důsledku podobného informačního embarga jako v případě Radiokomunikací, ovšem nemyslím si, že by trvalo dlouho - podle mne právě privatizace Telekomu rozhýbe zatím stojaté vody na telekomunikačním trhu - právě vlastnictví Telekomu a Radiokomunikací dovolí TeleDanmarku a DB začít řešit otázky typu "co s Contactelem (pravděpodobná koupě Telekomem?) a s Eurotelem?"

Z pohledu dnešních kursů podle mne už neexistuje řešení, které by mělo vyvolat jejich další pád. Je třeba si uvědomit, že kurs Radiokomunikací je tak nízko z důvodu nejistoty, kdy nejsou k dispozici informace jak bude dále postupováno - pokud je však kurs již tak nízko, že reflektuje pouze znalcem ohodnocený podíl v Radiomobilu všeobecně navíc vnímaný jako podhodnocený (160Kč/akcii), jaká další informace by mohla vyvolat další pokles? Takže se momentální situace jeví spíše tak, že v podstatě jakákoliv informace by měla být katalyzátorem růstu.

A podobně je na tom Telekom, kterého sráží právě nejistota spojená se zkušeností s Radiokomunikacemi s TD a BD. Opravdu si ale myslíte, že C-Tel koupí Telekom, pak se zahalí na půl roku do mlčení a nic se dít nebude??? Právě naopak, jak jsem výše uvedl, jim se náramně hodí do krámu, že budou vlastnit dvě telekomunikační společnosti, což jim umožní konečně něco konat...

mimochodem, nezlob se na mě, ale to mražení v zádech Ti tedy v případě ČEZu nevěřím - podle toho jak se chová poptávka, jste Vy, makléři, nejen u Vás v Patrii, podle mne o této objednávce už nějakou dobu věděli, nebo jste její příchod považovali za možný...

a taky, když jsem nad 90 kupoval, kupoval jsem sice s tím, že prodávat v dohledné době nebudu, ale na makléři, co mi to sháněl, jsem poznal, že u nich se spíš připravují na pokles- :-))) to jsem zase já neposlechl své mražení:-))) ale na makléře se spolehnout nemůžeš - ten samý mi totiž nedoporučoval, abych si na 30 nakoupil Unipetrol:-)))

Samozřejmě, že to nevím, ale nespojoval bych tento pokles s tím, že by někdo věděl o rozhodnutí ÚOHS nebo o čemkoliv jiném - myslím, že tak před dvěma týdny jsem se tu zmínil, že nad 90 to už všichni mají nakoupeno, takže je možné, že kurs o něco poklesne a pak se vrátí. Mám na mysli stejný očišťovací pokles jaký zmínil čezovýfanatik. Ten ale přijít nemusel, tak jsem si pár tisíc kusů nakoupil lehce nad 90 a prodávat je tedy nehodlám...no, věštec nejsem - zvlášť když mi to podle způsobu prodeje spíš připadá, že by mohl prodávat Tykač, jak tady bylo zmiňováno, to by mělo svou logiku. Dosavadní průběh prodejů naznačuje jasně, že se někdo zbavuje většího množství tak, že je chce prodat v krátké době. Očistná korekce by byla daleko pozvolnější a s vyšším počtem nákupních korekcí nahoru, při kterých by nabídka dočasně ustupovala...

Takže teď bude dost záležet na tom kolik toho ten dotyčný má - osobně se ale nebojím, že by dokázal stlačit cenu až na 80, mám z toho stejný pocit jako když jsem psal, že se mi nezdá, že DAX propadne 2500 body. Takový pokles by totiž musela rozhodně doprovodit nějaká výrazněji negativní zpráva, za kterou ale nepovažuji špatné hospodářské výsledky. Spíš rozhodnutí ÚOHS, ale prostě se mi nezdá, že by celou transakci zamítl, možná bude mít námitky k nízké ceně, ale to by stejně už kurs lehce nad 80 v sobě započteno měl.

Takže těžko určit kam až kurs půjde, o tom, že se ale postupně vrátí zpět na 90 jsem přesvědčen, to je jen otázka času. Takže hodám přikupovat, zatím se zdá nabídka ještě hodně silná, tak vyčkávám. Kursu totiž může dolů taky pomoci případná korekce v zahraničí - z tohoto důvodu nemusí být návrat na 90 přímočarý, opět si ale nedovedu představit, že by jen to stačilo ke sražení kursu blíž k 80. Celkově to vidím jako dobrou příležitost s dost malým rizikem, protože i kdyby ÚOHS transakci s distribučkama zamítl, socani stejně vymyslí něco, aby to prošlo...no a když ne, nebude existovat jediný důvod, proč bez dalších průtahů neprivatizovat...

Výsledek: přikupovat - třetinu už někdy 85-7, třetinu do 80, a třetinu si nechat dozásoby, kdyba něco kixlo a přišly na pořad dne superceny pod 80...

Jak to vidíš Ty, Patrie?:-)

P.S. jinak se mi to taky začíná líbit na Rádiích, myslím, že i kdyby kurs ještě z nějakého důvodu propadl, bude se hodně ochotně vracet k 200:-)

Jednoduše přes výnosy - asi můžeme předpokládat, že snížení cen nevykompenzuje vyšší počet provolaných minut, takže výsledkem budou nižší výnosy a nižší zisk, pokud tedy nepůjdou dolů náklady...

Druhou věcí, která ze snížení cen Telekomem vyplývá, je přiostření konekurence na trhu - mám takový pocit, že dnešní prodeje by s tím mohli souviset...pokud totiž Telekom půjde s cenami dolů razantněji (což se dá z jeho vyjádření, že chce konkurovat mobilním operátorům, předpokládat) vyvolá to pochopitelně reakci i na druhé straně a mobilní operátoři zareagují buď také poklesem cen, nebo snahou o udržení klientů nabídkou dalších služeb, což samozřejmě nebude úplně bez nákladů...výsledkem takového konkurenčního boje pak může být přechodný pokles zisku všech zúčastněných stran - dost to začíná připomínat situaci na americkém trhu s počítačovým hardwarem...

Každopádně si myslím, že tato informace brzy vyprachá, a že v nejbližších týdnech až měsících bude pro kurs důležitější jak dopadne privatizace Telekomu - spekulace na možnost výplaty dividendy, prodej Eurotelu nebo jeho dokoupení, případně spojení C-Telu s Telekomem a následný odkup, budou hýbat s touto akcií víc než možné, zatím navíc nekvantifikovatelné, zhoršení hospodaření kdesi v budoucnu...

Pánové klídek, makléř ve Fiu s tím nemá vůbec nic společného, ten si pouze nastaví automat, který pak při pohybu ve SPADu podle zadaných parametrů mění cenu pokynů Fia v RMS a Kobosu sám - takže jejich makléř si tak maximálně může šťourat prstem v nose...

Tvoje příspěvky samozřejmě sleduji a zaznamenal jsem, že jsi po své investici do Unipetrolu daleko opatrnější. Sám jsem se pochopitelně za dobu, co investuji, do této situace dostal a stanovil si dost přísná pravidla. Protože neexistuje žádná ztráta, která by se dala později čímkoliv omluvit. Na druhou stranu bych se s Tebou chtěl podělit o mou zkušenost - jednoduše všeho moc škodí: pro svou snahu investovat jen v okamžiku, kdy bude pro investici mluvit třeba 9 z 10 kriterií, která jsem si stanovil, jsem propásl i velmi dobré příležitosti. Nestěžuji si, v tomto oboru je rozhodně lepší nic neudělat a propást šanci k výdělku, než podstupovat i jen to nejmenší riziko, které přesahuje mnou akceptovatelnou mez, a prodělat...Je ovšem třeba se stále učit, takže jsem posunul svou ochotu podstupovat riziko o maličký kousek výš. Udělal jsem to ale až v okamžiku, kdy jsem si ověřil, že existují situace, kdy víceméně odhadnu časově, že se vývoj kursu otočí, ale stanovím si příliš nízkou cenu ke koupi.

Nemysli si, já jsem se od Tebe také něčemu přiučil, a chtěl bych Tě ujistit, že Tvoje investiční strategie se mi zdá hodně propracovaná - jen jsi se prostě v určitou dobu příliš upnul na jeden titul - konkrétně na Unipetrol. Každá ztráta je nepříjemná a zabolí, ale není třeba kvůli tomu chodit z extrému do extrému (jako se to povedlo i mě) - myslím, že jsi proto třeba právě ohledně Unipetrolu o něco málo pesimističtější než by bylo záhodno. Je to pochopitelné a není na škodu, když si investor dá na čas trochu odstup - od privatizace Unipetrolu ale uplyne za chvíli rok a připravuje se privatizace další. Tentokrát ale kurs nečiní 50-60 Kč, ale je o 20-30 korun níž - myslím, že při troše zdravé skepse, kterou si Ty udržuješ, je tento titul na dnešní úrovni jistě zajímavou příležitostí bez toho, že by se člověk vystavoval nadměrnému riziku.

Ještě k mému příspěvku - když jsem si jej dnes znovu četl, zdá se mi, že by nebylo od věci připomenout, že si v 95% nechávám prostor pro případ, že by se situace vyvinula jinak než očekávám. Proto bych nerad, aby si někdo moje názory na současnou situaci vyložil tak, že hodlám bezhlavě nakupovat. I když jsou ceny již na velmi výhodných úrpvních, není stále třeba se někam za každou cenu cpát. Dobrou taktikou se mi zdá neustále při poklesech i opakovaně pomalu dokupovat. Je sice pěkné, že světové trhy se dostaly z nejhoršího, ovšem je třeba vzít rovněž v úvahu, že již posílily o více než 20%, takže těžko očekávat další bezproblémový vzestup. Případné korekce růstu na zahraničních trzích by tak mohly přinést příležitost k dosažení lepších cen u českých akcií...Až zahraniční trhy absorbují poslední růst (podle mne do konce roku), budou nastaveny dobré podmínky k jeho další fázi, která by už mohla výrazněji povzbudit i kursy českých akcií...Toto bych ale považoval za takovou pesimističtější variantu - spíše dávám větší pravděpodobnost tomu, že do konce roku budeme svědky mírného, pomalého, ale přesto růstu, takže bych si nenechal ujít ani současné ceny...

Pokud by snad někdo chtěl znát můj názor na Radiokomunikace a Telekom, je na stránce ČEZu 20.10.2002 03:31.

Pokud by snad někdo chtěl znát můj názor na Radiokomunikace a Telekom, je na stránce ČEZu 20.10.2002 03:31.

Člověče, Ty jsi se snad zbláznil - to ses nakazil od Patrie? Prorokovat krach české burzy? Promiň, ale mám takový dost silný pocit, že před rokem jste tady sborově byli optimisty (hlavně ohledně Unipetrolu) a na začátku léta jsem tady nezaznamenal kromě mých zmínek o riziku plynoucího z příliš dlouhého nepřetržitého růstu akcií, a to především českých (od září 2001 do jara 2002), žádný jiný názor o nadhohodnocení kursů a množnosti výraznějšího poklesu ...

Zato teď, kdy si hlavně zahraničí sáhlo pěkně hluboko, a konečně se toto taky odrazilo v kursu čekých akcií, a jsou momentálně levné, se z optimistů stávají pesimisté...

Nepasuji se do role optimisty, dobře vím o potenciálních rizicích, ale v současné době už je splněn hlavní předpoklad, za kterého investuji ve větším do akcií - že kursy jsou již tak nízko, že i v případě dalšího poklesu je velká pravděpodobnost, že se vrátí v KRÁTKÉ době MINIMÁLNĚ zpět na tuto úroveň.

Co Tě prosím Tě vede k Tvým názorům na telekomunikace? V okamžiku, kdy je kurs Radiokomunikací o pouhých 20 korun výše než činí pouhé směšné ocenění jejich podílu v Radiomobilu (5 miliard = 160 Kč/akcii), najednou (nejen Ty) hážeš veškerý fundament této akcie za hlavu a panicky mluvíš o chaosu...Dovol, abych Ti připomněl naše diskuse z Unipetrolu v době před jeho privatizací, kdy jste odhadovali fundamentální cenu Unipetrolu mnohdy i výrazně nad 100 korun - dnes nad tuto akcií hážeš za hlavu, přitom v diametrálně odlišné situaci. (Mimochodem, onen Unipetrol za rok rozhodně nepřišel o víc než 20 Kč/akcii svého fundamentu, a to je ještě hodně přehnaný předpoklad, - tak proč se bojíš kupovat jeho akcie za 35, když 100Kč - 20Kč = 80Kč? To Ti ten rozdíl nestačí, když před rokem byl ne 80:35, ale 100:55? Nebo ses tehdy mýlil? Či se snad mýlíš teď?)

Když se ještě vrátím k telekomunikacím - privatizací Telekomu se začnou jednoznačně pročišťovat majetkové vztahy v tomto sektoru: Protože Contactel je mimořádně ztrátová firma, která konkuruje Telekomu, logickým krokem by bylo její odkoupení Telekomem od Radiokomunikací a TeleDanmarku (výborná zpráva pro Radiokomunikace) a utlumení jeho činnosti přibráním zákazníků Telekomem...Telekom by navíc kupoval levně, Radiokomunikace již tuto svou investici odepsaly...

Dalším bodem je velmi pravděpodobný majetkový přesun části jednoho z operátorů - jedno, zda to bude dokoupení podílu v Eurotelu, nebo jeho prodej Telekomem, či snad prodej podílu Radiomobilu Radiokomunikacemi. Důležitý je fakt indikace skutečné tržní ceny českých operátorů, který by byl v okamžiku uzavření takové transakce nezpochybnitelný. K tomu by mohl posloužit klidně i prodej Českéh Mobilu konsorciem TWI (jak bylo naznačeno v pátek na Patrii). Rozhodující bude cena jakékoliv z těchto transakcí, a jsem přesvědčen, že by to bylo pro trh významné znamení pro nákup - prostě najednou bude k dispozici relevantní cena, za kterou by se dal zpeněžit prodej podílu v mobilním operátorovi. Protože současné ceny v podstatě už nereflektují snad ani minimální hodnotu podílů Telekomu a Radiokomunkací v jejich operátorech, naprosto nechápu na jakou příležitost chceš ještě Pijacku čekat...

Samozřejmě, pokles se vyloučit nikdy nedá - proč ale váhat s nákupem akcie, která už dnes je evidentně podhodnocena? Notabene, když jsi byl ochoten investovat i za méně příznivých podmínek...jak jsem řekl, i když si nakoupím už dnes a přijde pokles, nebudu se jej bát, a budu dál kupovat - jak dlouho si myslíš, že by u Radiokomunikací kurs vydržel na kursu 130 nebo i 150 korun (resp. Telekom 210, 180)? den? dva??? a je vůbec pokles na tyto úrovně tak pravděpodobný, abych dál vyčkával? když čekám už od 350? Za další je velice důležité si uvědomit jeden fakt - že je vysoce pravděpodobné, že i kdyby k poklesu na uvedené úrovně došlo, NEBYLO by třeba k návratu na současnou hladinu ŽÁDNÝCH zpráv ohledně těchto firem - kurs by se po tak dlouhém poklesu logicky vrátil prostě technicky...

Takže já osobně očekávám stagnaci s určitými výkyvy, které ale již budu využívat k nákupům, a nevěřím moc tomu, že k nějakému dalšímu poklesu vůbec dojde...

Co se týče KB, to mi už připadá jako čistá demagogie - ano, když měla v květnu přes 1900, byl to nesmysl, proto jsem nabádal nenakupovat - ale 1.teď je o 200 korun níže, 2. v červnu jsem řekl, že si počkám na pololetní výsledky, a momentálně opravdu nevidím důvod proč by hospodářské výsledky měly nějak výrazně zklamat - jaký skok do neznáma? ten absolvovali jiní, když KB nakupovali během té rallye na jaře a vysvětlovali si růst vším možným, jen ne pravdou o významném (leč neodhadnutelném) vlivu odchodu ČS z burzy...

ČEZ je velká neznámá, protože rozhodnutí ÚOHS může nákup distribuček ČEZu prodražit - to by asi k poklesu kursu vedlo...na druhou stranu je myslím jasné, že Temelín pojede. Když pojede Temelín, bude se odepisovat, snižovat tak základ daně, tím platit menší daně a produkovat vyšší cash flow, které nebude důvod nerozdělovat v dividendách. Je pravda, že je to trochu na delší loket, ale toto se ví již nyní - další pak zařídí přibližování vstupu do EU, který otevře dveře západním fondům (především indexovým), aby se ve větší míře angažovaly na středoevropských trzích...navíc je jasné, že do vstupu do EU vláda ČEZ prodat nestihne, což znamená budoucí povinný odkup - možná sice v horizontu dvou tří let, ale kdo Vám dá za tři roky 100% navíc? Tyto důvody podle mne bez problémů udrží kurs akcií ČEZu dostatečně daleko od hranice 80 Kč, k tomu nepotřebuji žádné další detailnější informace, to už pak prostě přes stromy nevidíš les...přes krátkodobě ne příliš silné růstové vyhlídky proto investici do ČEZu za rizikovou rozhodně nepovažuji - a kurs 66,6? to si děláš srandu...

Připadá mi ale, že Tvůj příspěvek je spíš ironický, zvlášť pokud mluvíš o STRACHU, STRACHU, STRACHU, to už je sranda určitě, ne?

Jistě, vyloučit nelze nic, ale uvědom(me) si, že trhy globálně klesají téměř tři roky - připadne mi ale, že toto tady nikdo nebere právě pod tímto dlouhodobým poklesem v úvahu a uvažuje stále v dimenzích, kdy byly trhy výše. Kdy jindy, po tak silném a dlouhodobém sestupu, než teď, by však akcie měly být odolné i vůči možným nepříznivým zprávám? Myslím, že každému je jasné, že jiný dopad případné velmi negativní zprávy (třeba právě válka v Iráku) by byl na úrovni 4500 bodů než 2500-3000 (DAX)... Nebo chcete čekat až bude DAX mít 1500 nebo 1000? To čekáte jadernou válku???

Chtěl bych upozornit, že od začátku roku jsem byl mimořádně skeptický vůči růstu ja českého, tak zahraničních trhů a šel jsem ve větší objemu jen do dvou investic. Proto mne opravdu překvapuje, jaký pesimismus a strach třeba i jen z toho irského referenda, se tu v posledních dnech zabydlel právě v momentě, kdy jsem situaci vyhodnotil již jako zralou k nákupům...

Sám zatím nějaký přehnaný růst neočekávám, možná je i drobnější korekce (o tom jsem psal v týdnu), ale PROPADY??? I kdyby začala válka v Iráku, s kursy to pohne tak na týden, a rozhodně to nebude už horší než to bylo...Takže nejbližších pár týdnů budu využívat jen k nákupům. Nebojím se totiž, že bych za své akcie nedostal víc, když už ne do počáku příštího roku, tak do jara určitě...

Také jsem měl na mysli odkup před stažením akcií z trhu, proč jinak, že... Rozhodně si ale nemyslím, že portfoliomanageři to za 200 prodají - prostě to ocení nulou a počkají na likvidaci, protože ta prostě jednou příjde a 200 z ní bude snad za jakýchkoliv okolností. Dokonce si myslím, že by jim Komise v tomto případě udělila u těchto akcií i vyjímku...

Na druhou stranu, i kdyby byl jeho odkup úspěšný, tím spíš bych si tyto akcie ponechal, protože čím větší bude mít Bivideon podíl, tím více se zmenšuje jeho motivace nějakými složitými transakcemi oškubávat drobné akcionáře...

Tutovko, myslím, že jste trochu nedomyslel fakt, že 200-denní průměr nemusíte srážet tak, že budete neustále snižovat cenu na trhu, ale daleko jednodušeji a méně nákladně to jde tak, že ji dostanete na Vámi požadovanou úroveň (resp. lehce pod ni) a těch 200 dnů (stačí i méně) prostě počkáte...:-) on to totiž není neměnný aritmetický průměr, ale ty vysoké hodnoty na začátku Vám neustále vypadávají ze souboru...

Každopádně ale úvahy na téma, že se někdo snaží snížit cenu na trhu, považuji za mrhání časem a energií. Jak jsem včera napsal na ČEZu - zažil jsem už mnohokrát, že v případě takového informačního vakua, jaké momentálně panuje na této emisi, se kursy chovaly naprosto stejným způsobem. Skutečnost, že kurs Radiokomunikací klesl až tak hluboko mne jenom těší, přestože jsem ho v takovém rozsahu nepředpokládal - neměním nic na svém přesvědčení, že majetek v této společnosti je daleko vyšší než současný kurs, a že nějaký odkup na ceně pod 250 korun by se nesetkal s žádným úspěchem. Pokud by Bivideom chtěl navýšit svůj podíl výrazněji, musel by nabídnout cenu nad 300, jinak si to každý rád nechá. Navíc jsem přesvědčen, že s oživením zahraničních trhů bude i na této informačně "prázdné" emisi velký problém udržet cenu na současné úrovni...

Jestli Patrie svými předtuchami myslíš irské referendum, jen ať Irové řeknou "Ne":-))) ne, že bych byl nějaký zlomyslník, ale případný pokles by byl pěknou nákupní příležitostí...

Patrie, teď mě v souvislosti s tou korunou napadá - víš, že jsem měl v té době taky tušení?:-) Ta hranice 29 byla už přemrštěná, ale já jsem si myslel, že dojde k většímu poklesu - jen jsem tak od oka , že to bude kvůli nečekaným problémům s privatizací ČEZu a ony přišly povodně!!!:-)))

dotiskuji zbytek toho příspěvku: "Jinak pokud bych vzal výše uvedenou hypotézu za blízkou budoucí skutečnosti, implikuje mi to možnost, že toto oslabení by mohlo být zaviněno oddálenou privatizací ČEZu nebo potížemi na vládní úrovni, což je v podstatě totéž. Vím, zní to momentálně dost absurdně, takže komu se nechce, ať se tím nezabývá. Já i tyto absurdity raději beru v úvahu a přihlížím k nim, protože jsem se už mnohokrát přesvědčil, že na trhu s cennými papíry není zhola nic nemožné"

Ovšem určitě chápeš rozdíl mezi tehdejší situací a tou dnešní - zatímco kurs koruny byl po dlouhodobém růstu, takže katastrofa pokles umocnila, dnes jsou kapitálové trhy po dlouhodobém poklesu, takže i případná katastrofa by pro ně až tak velkou katastrofou být neměla...

Jinak si ale neber moc k srdci, že jsem se dnes do Tebe tak navezl, to se tady občas někomu stane:-))))

Tímto způsobem si chci otestovat, zda to opravdu funguje, přestože tuto možná odvážnou hypotézu oznámím veřejně. Odhadnout změnu trendu v kurse měny lze velmi těžko. Na měny dávno nespekuluji a dosavadní vývoj jsem sledoval jen po očku. Přesto najednou tento impuls přišel, takže mi to vychází, že se mi pravděpodobně na základě zkušeností něco podvědomě spojilo a výsledkem byl tento popud:-). Je to dokonce tak intenzívní, že pokud se mi podaří rychle uvolnit prostředky a koruna vydrží v blízkosti 29, otevřu si pozici v Euru. Samozřejmě s přihlédnutím k dalšímu vývoji, kursy pod 29 považuji za nesmyslné, ale trh rád přestřeluje - čím nižší nákup, tím lépe... Zatím mi ale nezbývá než tento test. ...Omlouvám se za případné zdržení:-)

 

Ať nad tím přemýšlím jak přemýšlím, nemůžu si pomoci - prostě na základě toho, co jsem se doposud o chování kapitálových trhů naučil, mi nevychází a nevychází žádný razantnější pokles (mluvím teď o DAXu). Co jsem si schopen při maximální snaze o pesimismus představit je oscilování kolem hranice 3000 v koridoru + - 200 bodů v horizontu max měsíce, už ne dvou.

Kdosi mě zcela neznámý + Kozina mi vytknuli optimismus - Kozino, Vy přece za ten rok co sem přispívám dobře víte, že jsem maximální realista, možná spíš dokonce s pesimistickým nádechem:-) Neinvestoval jsem ani v okamžicích, kdy se to tady hemžilo optimistickými komentáři, a přestože se do mě jak v případě Unipetrolu, tak později i ČEZu, naváželi pro mé "škarohlídství", počkal jsem si vždy na svůj správný čas...Obviňovat mě z optimismu, to mě přímo uráží!!!:-) A přitom jsem byl první, který řekl, že je čas nakupovat Unipetrol, když již nějakou dobu pobýval na 30 - přitom právě v době, kdy všichni Ti, kteří před privatizací nedbali mých varování, kupovali a posléze se spálili, plnili tento chat příspěvky o tom, jak je to s Unipetrolem beznadějné...

Jistě už tušíte, co mám na srdci - snažím se uvažovat vlastní hlavou a nepodléhat sentimentu. Momentálně nás jakýkoliv makléř nebo analytik ve svém komentáři neopomene upozornit, že sice trhy posílily, ale tento růst může stát na chatrných základech, abychom byli opatrní, ještě není vyhráno, sestupný trend může klidně pokračovat a kdo ví co ještě...Dovolím si teď být maximálně drzý - tito analytici a makléři ví h o v n o. Ví toho daleko míň než třeba takový Pijack, který (jak jsem si všimnul v některém z jeho příspěvků) konstatoval, že od léta nebyla příležitost k pořádnému výdělku (myšleno za přijatelného rizika!) a víceméně stál mimo trh podobně jako já.

Analytici a makléři nemohou mít vycvičený čich na to, zda se trend otáčí nebo ne, protože se nestarají o své vlastní peníze! Oni maximálně dokáží těžit z toho, že si navzájem řeknou o momentálních objednávkách na trhu, ale ty na trh přichází z valné části od ještě míň informovaných lidí...

Mám pocit, že jste asi začali nějak kolektivně podléhat zbytečnému pesimismu - to, jak jste si dnes pošmákli nad takovou do nebe volající zbytečností jako je rozebírání potenciálního teroristického útoku, bylo dost zarmucující...Patrie, obvykle Tvoje názory mají jistou váhu, ale neměl by ses tak často dívat na akční filmy, pak máš v hlavě strašidla...Nechtěli byste si radši od Vašich fantazií dát odstup a zhodnotit jaký REÁLNÝ dopad by měly ty katastrofy, které jste zde popsali, kdyby se skutečně staly? Myslím, že i Vám musí být jasné, že naprosto přechodný, protože i v případě, že zabijete spoustu lidí a nebudou to právě pracovníci dané firmy, tak to její hospodaření neovlivní. To musíte způsobit velké materiální škody přímo dané společnosti, a to ještě nemusí nutně znamenat velký propad kursu - podívejte se na záplavy - rozsah 100 miliard korun, celkový dopad na trh minimální; Unipetrol sám rozsah škod přes 1,5 miliardy - pokles kursu minimální...ale to je ještě ke všemu naprosto zbytečné rozpitvávání něčeho, co má pravděpodobnost jedné tisíciny procenta! Navíc dobře víte, že tyto události mají dopad pouze lokálního charakteru a celkový vývoj to ovlivňuje minimálně.

Pokud máš Patrie nějaké můry, tak věz, že já se o tento druh pohromy vůbec nebojím. A to jsem na 100% přesvědčen, že mám na to čich vyvinutý rozhodně víc než Ty. Spíš mi připadá, že si u toho monitoru začínáš nadělávat do gatí, to myslím obrazně a bez urážky. Zkus se nad tím zamyslet.

Když se vrátím k relevantním věcem - můj podle vás optimismus, podle mne čistý realismus, vyplývá z toho, že kursy akcií celosvětově jsou na úrovni, která zahrnuje i rizika případných teroristických útoků a útoku na Irák, a i v případě, kdyby se nějaká taková událost stala, velmi rychle by se zotavily - jednalo by se spíš o dobrou příležitost k zainvestování. Myslím, že jste viděli reakci na Bali...

To, že jsem já přesvědčen o tom, že se DAX nedostane pod hranici 2500 bodů, nemusí samozřejmě znamenat, že se tak nestane - věštec nejsem. Jsem ovšem investor, který se snaží odhadnout si rizika, a mé odhady mi nyní vychází tak, že jakýkoliv nákup v pásmu pod 3000 bodů u DAXu v horizontu 3 měsíců (jsem přesvědčen, že v kratším) skončí s 90%-ní pravděpodobností výdělkem. Důvody jsem uvedl včera. Jsou tak elementární, že momentálně není třeba se zabývat jakýmakoliv kravinama jako obyčejně. Stačí si už jen rozvrhnout nákupy. Podle toho, co mi radí zkušenosti, sám pro sebe odhaduji, že do konce roku si může na velice krátkou dobu sáhnout DAX někam kolem 2600, dávám tomu ale tak 20%. Spíš bych využil k nákupům už hranici 2800. Její mírné proražení odhaduji na 50%. Zbylých 30% dávám tomu, že pod 2850 se DAX do konce roku vůbec nedostane. Do půl roku stále trvám na blízkém přiblížení k 4000 bodům.

Jinak ještě Kozino: kdysi dávno jsem vysvětloval, že dlouhodobě je pro mne půl roku. Co bude po tomto horizontu mne nezajímá, tam nevidím a ani na tak dlouho neinvestuji. Ať se to klidně potom zřítí, já stejně vždycky vyprodám pořádný kus před vrcholem:-))) Co ale vidím, je, že akcie jsou v dlouhodobém pohledu (proto jsem doporučoval ty desetileté grafy) Z KRÁTKODOBÉHO HLEDISKA podhodnoceny s tím, že jim růst může vydržet i nějaký měsíc a zároveň jsou na takové úrovni, že i když klesnou, existuje velice velice vysoká pravděpodobnost, že se během velmi krátké doby vrátí minimálně tam, odkud klesly a já neutrpím ztrátu. To je moje další definice dobrého obchodu.

Protože ale cítím z posledního vývoje českého trhu podle mne zcela iracionální obavy o další vývoj, řekl bych opět na základě svých zkušeností, že jistý menší pokles může dojít - ČEZ k 87-8, KB pod 1650, Telekom lehce pod 230, Radio k 170, Unipetrol k 33, PM 11 000. Já budu postupně nakupovat, i když k poklesu nedojde. Ta korekce by totiž vyplynula pouze z faktu, že třeba ČEZ je hodně nakoupen, takže poptávka je pouze pasivní a na trhu není nikdo, kdo by to od těch nakoupených kupoval za vyšší ceny, právě proto, že to všichni mají:-))) To je sice logická korekce, ale s přihlédnutím k mnou předpokládanému vývoji by to slibovalo dobrou příležitost k nákupu, protože tím impulsem k nákupům za vyšší ceny bude zahraniční vývoj!!! A to mnohé asi překvapí...

Přiznám, že nemám žádné relevatní důvody, které by vysvětlovaly mou neochvějnou jistotu. Kromě svých zkušeností. Které mě za poslední rok přiměly pouze ke čtyřem větším investicím - Radiokomunikace za 330 (prodej za 400), ČEZ za 80 (prodej trochu blbě za 90), Unipetrol asi za 32 (prodej za 40), a teď Telekom za 225 (prodej za ???:-))) + malý prodělek na Radiokomunikacích za 250. A to jsem se ještě nerozhoupal k shortu na KB za 1900, když jsem tady včas snesl kupu důvodů proč to spadne...Takže se omlouvám, že tentokrát jsou konkrétní důvody docela chabé a mé hodnocení vychází především z mých zkušeností. Proto bych si dovolil přetisknout ještě jeden z mých minulých příspěvků, aby bylo jasné o čem tady mluvím:-)))))))) (mimochodem na této investici jsem vlastně taky mohl vydělat...no, taky jsem se nerozhoupal..:-) - tento příspěvek jsem napsal 30.6.2002 20:43:

Kurs CZK-Euro

Chtěl bych si tímto způsobem zatím jen otestovat svůj odhad. Musím to napsat sem, protože když si člověk jen něco myslí sám pro sebe, není to ono.

Můj názor: na hranici 29 koruna zastaví svůj dosavadní vzestup a během několika týdnů (možná i dnů) nabere oslabující tendenci zpět až k 30,50 s tím, že v horizontu měsíců bych si dovedl představit i kurs vyšší, a to možná o dost. Dokonce si myslím, že v pátek dosažený kurs byl na několik dlouhých měsíců maximem koruny a že k 29 se v tomto horizontu nepřiblíží.

Přiznávám se, že přestože v případě kursů akcií snáším hory argumentů, v tomto případě absolutně nejsem schopen uvést jakýkoliv konkrétní důvod, proč by mělo uvedené oslabení koruny nastat. V pátek jsem pouze při pohledu na informaci Patrie, že se koruna dostala na 29,19 najednou dostal pocit, že to je jednoznačně výhodný okamžik pro nástup do Eura, protože koruna právě vyčerpala své růstové možnosti. Tento pocit je mi dobře známý, protože mě ještě nikdy nezklamal. Nebo spíše bych řekl, že se vždy vyplnilo to, co bylo s tímto pocitem spojeno, protože jsem se samozřejmě ne pokaždé odvážil pouze na základě pocitu investovat.

Tímto způsobem si chci otestovat, zda to opravdu funguje, přestože tuto možná odvážnou hypotézu oznámím veřejně. Odhadnout změnu trendu v kurse měny lze velmi těžko. Na měny dávno nespekuluji a dosavadní vývoj jsem sledoval jen po očku. Přesto najednou tento impuls přišel, takže mi to vychází, že se mi pravděpodob ...

Chtěl bych zdůraznit, že podle mne se na hospodaření firem všeobecně od léta nic moc nezměnilo. Prostě hospodaří stejně. Co se však změnilo, jsou kursy a tím to, co je velmi podstatné - diskont. Ten teď podle mne umožňuje, aby i v případě, že firmy splní to co si naplánovaly (když tedy budou hospodařit stejně), udržoval vývoj i po dobu několika dalších měsíců celkově v mírném růstu - střízlivě postupně někam k 3300-3500 bodů. Na čem bych si ovšem stále dovolil trvat, je hranice 4000, kterou vidím nejpozději v horizontu 6-ti měsíců, řekl bych i dříve, jako dosažitelnou. Jsem totiž přesvědčen, že hospodaření firem se bude, i když mírně, přesto zlepšovat. Globální recese již trvá příliš dlouhou dobu, takže firmy by mohly mít do značné míry zredukovány kapacity a vyprodány většinu z nadměrných zásob, které nahromadily v průběhu konjunktury. Jako silný důvod se mi zdá být fakt, že už přes rok mají firmy k dispozici velmi nízké sazby, které by měly pomalu oživit i investiční aktivitu, která dosud zaostávala.

4.Instituce zabývající se světovým hospodářstvím se shodují, že by příští rok měl být rokem úspěšnějším než ten letošní. Z toho ovšem plyne jeden důsledek - pokud chce investor ze zlepšeného stavu hospodářství těžit, musí investovat dříve než o jeho lepšícím se stavu bude přesvědčena většina investorů. Toto se projevuje ve známém faktu, že vývoj kapitálových trhů předbíhá vývoj hospodářství zhruba o 6 měsíců. Pokud bychom tedy předpokládali, že k oživení dojde do pololetí příštího roku, do konce roku letošního bychom měli mít nakoupeno...

V horizontu týdnů bych rozhodně nevyloučil ještě další posílení, stejně tak pravděpodobný se mi ovšem zdá příchod korekce (což se vzájemně nevylučuje), která dostane DAX opět pod 3000 bodů. Každé takové zaváhání bych ovšem využil k nákupu s tím, že z výše uvedených důvodů bych očekával koncem roku posílení na vyšší úrovně...

Co se týče českých akcií, na současné hladině bych neřekl, že budou do konce roku příliš ovlivněny domácími zprávami, řekl bych dokonce, že je budou ignorovat. Daleko důležitější bude zahraniční sentiment, který by podle mne měl být celkově pozitivní. (Pokud nebude, nakupovat:-)) Menší vyjímkou může být Unipetrol, který bych ale zatím kupoval co nejblíže 30, než za 35. Privatizace je sice pěkná věc, ovšem kupující již budou v cenách opatrnější, takže se můžeme dočkat nabídek nejspíše mezi 60-80 Kč/akcii. Ovšem prozatím stále platí, že kupec nebude muset nabídnout odkup ostatním akcionářům, takže sice vidím velmi silnou podporu na hranici 30Kč, ovšem maximum pro růst na 45 i po privatizaci, spíše níž...zastoupen nižší mírou v portfoliu by Unipetrol ovšem být měl, já do něj vstoupím určitě.

Další vyjímkou by měl být Telekom. Nezdá se mi, že by C-Tel státní podíl nekoupil, možná si dohodne o něco málo nižší cenu, možná volnější podmínky při nakládání s aktivy. To je podle mne nedůležité. Tedy ve vztahu k ceně 240 a níže. Tato cena se mi zdá být nízká jednak z důvodu, který jsem uvedl 9.10.2002 21:27, že totiž při ceně 40 miliard za 49% Eurotelu, za který svůj podíl v Eurotelu americké konsorcium neprodalo, činí 124 Kč/akcii. Za majoritu by se jistě dalo získat víc, přičemž i tak hodnota 124 činí celou polovinu z kursu akcie...Když navíc uvážíme, že by si Telekom mohl půjčit až 100 Kč/akcii, a vlastní jmění Telekomu 330Kč/akcii, implikuje to hodnotu Telekomu rozhodně vyšší než 120Kč/akcii. Zvláště když je nerozdělený zisk Telekomu ve výši 140 Kč/akcii a je tak možné okamžitě tuto částku vyplatit...Jsem ale přesvědčen, že není rozhodující, jakým způsobem se C-Tel vypořádá s privatizací, podle mne by neměla jakákoliv alternativa (dividenda, sloučení s C-Tel - podle mne nejpravděpodobnější, prodej, resp. dokoupení Eurotelu) při kursu do 240 skončit v horizontu 6 měsíců ztrátou. Naopak si myslím, že pozitivní vývoj na zahraničních trzích by kurs Telekomu mohl vytáhnout i na 300Kč bez toho, že by C-Tel cokoliv s Telekomem provedl. Samozřejmě, že ze stejného (zahraničního) důvodu nelze vyloučit ani návrat pod hranici 220 Kč, ale jak jsem už napsal - při poklesech kupovat, při stagnaci postupně přikupovat...:-) Už jen fakt, že by byl Telekom zprivatizován, by měl kursu nejpozději do konce listopadu pomoci. Myslím, že Telekom bude ještě hodně živá akcie:-)))

ČEZ je těžké hodnotit. Když bude v zahraničí dobře, bude rovněž lehce posilovat. Do rozhodnutí ÚOHS však těžko k nějakému zásadnějšímu posunu dojde. Měl bych ale jednu zkušenost - akcie v takové náladě obvykle posiluje až jako poslední - je proto možnost po vzestupu ostatních titulů ČEZ koupit s menším rizikem. Každopádně cesta dolů by nastala pouze v případě, že by ÚOHS rozhodl, že ČEZ musí za distribuční společnosti zaplatit vyšší cenu, nebo že dostane za ČEPS méně než se předpokládá. I tak by se ovšem kurs měl zastavit na 80 Kč, a pak opět posilovat. Pokud ÚOHS mít námitky nebude, ČEZ půjde přes 100...Osobně si ale ještě chvíli počkám...

Momentálně bych před ČEZem upřednostnil KB, protože v zahraničí jsou banky nyní hodně nízko, takže pozitivní sentiment v tomto sektoru by mohl být silnější, což by KB, za předpokladu dosažení hospodářských výsledků splňujících alespoň očekávání, mohlo výrazně pomoci. Nehnal bych se ovšem za vzrůstem, ale počkal na ceny blíže k 1600.

Co se týče Radiokomunikací, abych se přiznal, vidím pevné dno až na 135Kč.:-) Ovšem tímto dnem myslím totéž co v případě DAXu úrovní 2000 bodů - tedy možné, ale na 95% nedosažitelné...Daleko spíše případný další pokles odrazí už hladina lehce nad 160, nebudu se ale už rozpakovat jít do této akcie pod 190 postupně naplno. Je sice pravda, že existují prodejní objednávky, nemyslím si ovšem, že by měly souvislost s Bivideonem nebo Netlou. Ze svých zkušeností vím, že se za podobného informačního vakua chovaly i jiné akcie stejným způsobem a že toto je vcelku přirozený vývoj. Stejně tak dobře vím, že až bude dosaženo další dno, dejme tomu na těch 160, podle mne ale spíš výše, nebude pro tuto akcii žádný problém překonat hranici 200Kč, zvlášť při dobrém zahraničním vývoji, rychlostí, která bude brát dech...Pak bude na nákupy pozdě ...

P.S. Zaměřil jsem se na DAX, protože je v poslední době nejčitelnější a přitom oborově širší než Nasdaq, taky se vývoj na tomto trhu u nás odráží více než americké trhy. PX50 nebo PX-D je po zařazení Erste už nic nevypovídajícím mixem západu a našeho trhu...

Tak jsem si četl své příspěvky za poslední asi dva měsíce:-))) (30.9.2002 18:08, 13.9.2002 15:12, 13.9.2002 15:10). Na jedné straně mě potěšilo, že co se týče obecné situace, hlavně tedy poměřováno indexem DAX, nemusel bych se za své hodnocení situace rozhodně stydět:-))) Dokonce se mi 13.9.2002 15:12 povedlo docela dobře odhadnout (alespoň to tak dnes vypadá) dna českých akcií...

Ovšem nečetl jsem si je proto, abych se pak tady holedbal možnou náhodou, která mi třeba pomohla, ale abych zjistil chyby...Především se opakuji v dobrém náhledu na Radiokomunikace a jejich kurs padá a padá...(:- Na Telekom jsem měl při 270 taky pozitivní náhled...Co je ovšem ještě horší, sám svým pozitivním hodnocením nepodléhám...:-) V každém mém příspěvku vždy uvádím pro a proti a jak budu postupovat - a ona vždy ta negativa (jinak zcela v souladu s mou zkušeností) převáží...Proto jsem ve svých investicich maximálně opatrný a kalkuluji raději s tou horší možností - ono to zní jako fráze, ale zkuste ji dodržet! Pro mne to znamenalo ten výsledek, že na základě důvodů, které jsem v uvedených příspěvcích popsal, jsem od června udělal pouze pár mrzkých obchodů s Radiokomunikacemi kolem 250, abych se i jich na této úrovni z podstatné části zbavil...

Možná bych si asi mohl gratulovat - ovšem moje opatrnost na druhou stranu znamená, že jsem sice nakoupil Telekom skoro na dně za 220, pak ještě za 230, Radiokomunikace zpět za 206, dalo by se říci oproti cenám před měsícem dobrý počin, ale - nenakoupil jsem dost, protože jsem si dovedl představit ještě další, i když asi poslední kolo sestupu...

Pokud tedy snad někdo bere mé názory v potaz, fakt sorry, ale ani já sám o sobě nevím jak se nakonec zachovám...:-) víte, co to je za nápor, udržet se a několik měsíců nekoupit, přestože příležitostí k výdělku bylo poměrně dost? V tomto jsem ovšem zajedno s Kostolánym - nekupuj nic, čemu dlouhodobě nevěříš (rozuměj čemu nevěříš, že může minimálně několik měsíců růst, aniž by se to dříve zřítilo zpět na výchozí úroveň nebo pod ni). Jinými slovy - teď už mými - když kupuji akcii, musí existovat jak krátkodobě, tak dlouhodobě prostor pro růst. To je jednoznačná definice pro úspěšnou investici s nízkým stupněm rizika, protože naprostou většinu času toto akcie nesplňují, ať si myslíte cokoliv. Znamená to, že situace k výhodné koupi nastává v okamžiku, kdy existují důvody pro to, aby kurs mohl posílit ve velmi krátké době o 10-15% a přitom je jeho úroveň tak nízko, že ani toto posílení nevyvolá ziskové realizační prodeje investorů.

Že takovou situaci není dost dobře možné rozeznat? Pro investora bez trpělivosti to jistě je velmi obtížné, protože to znamená, že by si musel připustit, že třeba i deset měsíců nekoupí jedinou akcii. Pokud se investor nepřestane zběsile snažit chytit každou příležitost za pačesy a hořekovat nad ušlými zisky, těžko se mu to podaří...Protože v investování je třeba mít odstup. (Proto je docela úsměvné, jak si tady mnozí často všímají jak která makléřská firma dnes prodává nebo ne, cosi se z toho snaží vyvodit a komentují skoro každý záchvěv kursu nebo dokonce kotace...) Já, v okamžiku, kdy se mi zdá situace vhodná k nákupu, používám jiný barometr - zeptám se své přítelkyně:-) Investování nerozumí, v akciích se nevyzná, maximálně sem tam náhodou zaslechne něco v televizi, přečte v novinách. Každopádně je její úsudek hodnotnější než všechny komentáře analytiků, protože NIC nesleduje (myslím tím dosažení zisku apod.), o nic jí nejde. Jsem totiž toho názoru, že v podstatě každý člověk dokáže posoudit, zda se vyplatí do akcií v daný okamžik investovat nebo ne. Pokud tedy zůstane soudný...

Do akcií se totiž opravdu vyplatí investovat pouze tehdy, když jsou na dně - všechno ostatní jsou pouhé spekulace se sázkou na to, že to vyjde...a s rizikem, který si je málokdo ochoten uvědomit...Názor laika má totiž tu hodnotu, že Vám nikdy neřekne, abyste vložil peníze do akcií, pokud nevidí graf, na jehož konci je propad končící výrazně nejnižší hodnotou za velmi dlouhé období. Pokud toto neuvidí, řekne Vám, že tomu (rozuměj investování) nerozumí, nebo že by do akcií nikdy peníze nedal...A přitom pouze toto jsou okamžiky, kdy lze s velkou pravděpodobností konstatovat, že je vhodná doba pro nákup...Jak jsem zde už několikrát uvedl, mám takovou zkušenost, že na našem SPADovém trhu taková situace nastává zhruba 2x - 3x do roka...Když si uvědomím, že jsem za poslední rok ve větším investoval před Vánocemi za 330 do Radiokomunikací, později do ČEZu za 80, Unipetrolu za 30, nevyužil k shortu pád KB, o jehož nevyhnutelnosti jsem tady popsal několik stránek:-), z 1900, a stejně tak promarnil podle mne nejvýhodnější inevstici za posledních několik let - Tabák za 8000, tak posledním nákupem Telekomu je tato norma tento rok už výrazně překročena:-)

Takže co vlastně lze říci o mometální situaci, když se na ni podíváme "selským rozumem"? Doporučuji si třeba z http://table.finance.yahoo.com/k stáhnout data tak od roku 1990, pokud jsou dostupná, a udělat si grafy třeba v Excelu...(nebo se lze podívat přímo na Yahoo - http://finance.yahoo.com/q?s=^IXIC&d=c&k=c1&a=v&p=s&t=5y&l=off&z=m&q=l (Nasdaq), ale není to zrovna moc přehledné). Tickery pro indexy jsou ^IXIC (Nasdaq), ^GDAX (DAX), ^DJI (Dow Jones), ^FTSE (Londýn).

No, a když se člověk podívá, vidím třeba já následující: pro DAX je evidentní dlouhodobé dno na úrovni 2000 bodů, lehce nad kterou si tento index vytvořil rovnovážnou polohu zhruba na dva roky mezi říjnem 1993 a říjnem 1995 než se vydal výše. Další záchytný bod je na úrovni 2500, kde opět index zastavil svůj růst, tentokrát na půl roku mezi březnem a zářím 1996. To jsou silné hranice, kde DAX našel na velmi dlouhou dobu rovnovážné úrovně při jednoznačně vzestupném trendu. Na cestě zpět, při poklesu, bývají pak tyto hladiny velmi silnou oporou. Při pohledu na vývoj Nasdaqu hranice 1000 bodů zhruba odpovídá hladině 2500 u DAXu a hranice 800 bodů hladině 2000 u DAXu. U Dow Jonese bych odhadl tyto hranice na 7000 resp. 6000 bodů, ale jednoznačný pohled tento index neposkytuje. Tedy kromě toho, že na konci grafu se jedná o nejnižší hodnoty za velmi dlouhé období...:-)

Ze zběžného pohledu třeba právě na DAX je vidět, že směrem dolů má tento index za sebou minimálně 80% cesty... To byl také důvod, proč jsem ve svých předchozích příspěvcích předpokládal, že DAX nedosáhne při poklesu ani 2500 bodů, a že pod 3000 je levně, neboť přiblížením k hladině 2000 by de facto urazil z této své imaginární poutě celých 100%. Tak jednoznačně hluboko investoři, zvláště pak index, v 95 případech ze sta nenechají padnout, už jen z důvodu, že na této hranici by další pokles byl vlastně vyloučen a jednalo by se i ve výhledu na jeden i více let o bezrizikový nákup...Proto se také již na úrovni 2500 vývoj otočil.

Položme si teď zásadní otázku - myslíte si při pohledu na graf DAXu od roku 1991, že i po celkem výrazné korekci z 2500 bodů na 3000 se index opět otočí, investoři začnou realizovat zisky a nabídka stlačí jeho hodnotu opět na 2500? či dokonce níže? Není to spíše právě situace, kdy byl propad již tak hluboký, že ani 10-15%-ní posílení nespustí žádné přehnané prodeje?

Již 30.9.2002 18:08 jsem psal o tom, že si myslím, že v kursech jsou absorbována všechna rizika, tedy jak týkající se politické situace ohledně Iráku, tak i hospodářského vývoje. Nákupy v pásmu pod 3000 u DAXu jsem označil za levné. Na tom trvám stále. Vedou mne k tomu tyto důvody: 1. hledisko "selského rozumu":-), které jsem popsal výše. 2. žádná válka v Iráku nebude: US sice mohou strašit, a pravděpodobně i budou, ovšem především US je jasné, že válka s Irákem by byla jednoznačně kontraproduktivní - nejen, že by zvýšila na neúnosnou míru politické napětí ve světě a přispěla tak by k polarizaci názorů "západního" a islámského světa, stála by několik mnoho desítek miliard dolarů, ale rovněž, a především, by vzdálila US od ropy, a to nejen té irácké...jedinou možností v tomto směru by byla rychlá akce, která by se nesměla rozpliznout do delšího konfliktu (kdyby to snad hrozilo, US by takový útok neprovedly) - v takovém případě by reakce trhů byla stejně pouze velmi dočasná. US si ale podle mne spíše nátlakem zajistí své cíle bez boje - svržení Sadáma prioritou jistě není, to je pouze jedna z možných cest...

3. vývoj hospodaření firem - myslím si, že už pololetní ohlašování výsledků nevyznělo nijak tragicky. Jak jsem však již psal 17.9.2002 10:29 a 3.9.2002 03:10, kursy byly nastaveny tak, že by se výsledky firem musely zlepšovat, aby podpořily kursy v růstu. To nebylo reálné. Odhadoval jsem tehdy, že do konce roku vidím prostor pro růst do deseti procent z tehdejší hladiny. 2.9. byl DAX na úrovni 3600 bodů, tzn. že prostor pro růst do konce roku jsem viděl do 4000 bodů. Tento prostor jsem hodnotil jako příliš malý pro tak poměrně dlouhé období a z toho důvodu jsem předpokládal pokles kursů, protože mám silnou zkušenost v tom, že trhy potřebují v takovém časovém horizontu větší diskont - investoři neradi nakupují akcie firem, jejichž hospodaření slibuje zhodnocení pouze do deseti procent, i když za půl roku - je to příliš dlouhá doba na příliš malý výnos...

Chtěl bych zdůraznit, že podle mne se na hospodaření firem všeobecně od léta nic moc nezměnilo. Prostě hospodaří stejně. Co se však změnilo, jsou kursy a tím to, co je velmi podstatné - diskont. Ten teď podle mne umožňuje, aby i v případě, že firmy splní to co si naplánovaly (když tedy budou hospodařit stejně), udržoval vývoj i po dobu několika dalších měsíců celkově v mírném růstu - střízlivě postupně někam k 3300-3500 bodů. Na čem bych si ovšem stále dov ...

test

Původně jsem chtěl tento příspěvek odeslat už včera, ale zase na tomto serveru blbnuly stránky...(((:-

Nicméně je to částečně k dnešnímu tématu:

přikupuji, včera jsem koupil za 206. Nečekám, že by právě u této akcie měl být nějaký velký zisk během krátké doby, ale jak jsem dnes napsal: 5 miliard za podíl v Radiomobilu dělá 160 korun na akcii, 7 miliard už 226 - kdy jindy než teď nakupovat?

někteří tady lamentují nad tím, že je Bivideon neprůhledný, že se neví kdy bude Radiomobil prodán, a jestli ano, že prý pod cenou apod. Podle mne je to naprosto irelevantní - v okamžiku, kdy se stane C-Tel majitelem Telekomu, musí být jeden z operátorů prodán. Je jedno zda to bude Radiomobil nebo Eurotel - jakmile bude zveřejněna prodejní cena podílu jednoho z těchto operátorů, pochopitelně to okamžitě bude indikovat hodnotu podílu v operátorovi druhém. Pokud tedy např. bude Eurotel prodán za 40 miliard, což je cena, za kterou americké konsoricum právě před rokem odmítlo prodat Telekomu svých 49%, tedy menšinu, bude jasné, že reálná hodnota Radiomobilu je rozhodně vyšší než 7 miliard. Samozřejmě takovou informaci nenechá trh bez odezvy...

Při současných cenách si tak nedělám hlavu z toho, jestli kupuji Radiokomunikace nebo Telekom (včera jsem za 220 nakoupil), nedivil bych se, kdyby zahraniční vývoj stlačil cenu ještě o něco níž, ale to už bych do toho šel snad se vším co mám, jediné co mne nenechává naprosto klidným je možnost, že by snad C-Tel privatizaci nedokončil - to se mi však s dovolením nezdá...